オーストラリアの2025年4月の貿易収支は、54億1300万AUDの黒字を示しました。これは予想の60億AUDを下回り、前回の69億AUDからも減少しました。 輸出は前月比2.4％減少し、前の7.6％の増加からの減少となりました。一方、輸入は1.1％増加し、前の2.2％の減少から回復しました。

貿易の影響

3月には、輸出が関税前に急増しましたが、4月には特に金の輸出において減少が見られました。金の輸出は以前に記録的な高値に達していました。 4月の家庭支出は前年同期比で3.7％増加し、予想の3.6％および前回の3.5％をわずかに上回りました。月次ベースでは、支出は0.1％増加し、前のデータでの0.1％の減少から改善しました。 初めのセグメントでは、貿易と消費におけるいくつかの主要な変化を概説し、4月のオーストラリアの貿易黒字が縮小したことを示しています。54億1300万AUDの黒字は、予想や3月の記録を下回りました。輸出は前月の急増に続き2.4％減少し、輸入は1.1％増加し、過去の減少からわずかに回復しました。輸出パフォーマンスに対する主な要因の一つは、関税変更に先駆けて需要が高まった金であり、その後は落ち着きを見せました。 家庭消費にはわずかな上振れが見られ、年間の数字は市場の予想よりも少し強かったです。月間の増加は控えめで、3月の横ばいからの回復を示しました。

将来の市場に関する考慮事項

現在、微妙な再調整が見られます。資本の流れは続いていますが、3月に見られたと同じ緊急性はありません。輸出の減少の一部は、貿易関税によって短期的な供給パターンが変更された後の再配置に起因しています。そうした変動の一部は前倒しされており、持続しない可能性があります。 商品やオーストラリアの金利に結びついた短期契約では、現在の重要な関心事は、輸入の増加の性質です。それは最終需要か、製造の再在庫の初期の兆候でしょうか。この点に関して、消費支出の前年同期比の増加は、国内需要のより広い弾力性を示唆していますが、そのペースは控えめです。小売在庫を押し上げるには至っていませんが、勢いは失われていません。 貿易条件が緩和し、消費が安定している場合、インフレ導因商品の価格圧力は平らになる可能性があります。鉄鉱石やLNGの最近の動きは注意深く観察する必要があります。なぜなら、それらのより広い収益への貢献は、金の最近の減少をはるかに上回るからです。これらの価格が下落し、置き換えの兆候が少ない場合、経常収支の改善に対する期待は調整する必要があるかもしれません。 輸出に敏感な通貨に結びつく短期のガンマエクスポージャーを追跡する際、これらの貿易の変化が将来的にAUDにどのように影響するかを考慮する必要があります。リスクリバーサルの価格に若干の圧縮が見られ、トレーダーが強気の通貨ポジションを減らし始めていることを示唆しています。それは、利回りの優位性の薄れによるものである可能性があります。 市場に敏感なポジショニングは、家庭支出がわずかに上振れたとはいえ、勢いが中央銀行の強い反応を支持するような形には移行していないことを考慮すべきです。政策のバイアスは依然として慎重であり、それがフロントエンドおよびボラティリティのエクスポージャーに影響を与えています。 来週は、エネルギー輸出予測や産業の投入量が、表面的な消費よりも重要となる可能性があります。特に、中国の再調整パターンが不明瞭な場合、先物ヘッジの控えめな調整が楽観的な商品配置に関連する短期的な引き下げを減少させる手助けとなるかもしれません。 私たちは、AUDの動きに対する先物のヘッジの信号として、3ヶ月物のオプションスキューを引き続き監視しています。価格が左側にシフトし続けるなら、それは市場が即時のインフレについては懸念が薄れ、貿易に関連する成長の警告に対してはより警戒していることを示しています。

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アメリカの自動車部品供給者のグループが、中国の希土類および重要鉱物の輸出制限に関する警告を発表しました。自動車部品協会であるMEMAによれば、部品メーカーは現在、「深刻かつリアルタイムのリスク」に直面しています。 協会は、問題が解決されていないことを強調し、潜在的な混乱に対する懸念が高まっていると述べています。広範な混乱と自動車供給セクターへの経済的影響を防ぐために「即時かつ決断力のある行動」を求めています。 アメリカを拠点とする製造業者のグループは、北京によって施行されている材料の流出に関する制限が、モーターコイルやブレーキアセンブリを含む運用に影響を及ぼし始めていることを指摘しています。これらの資源、希土類元素および重要鉱物は容易に代替できるものではなく、その生産はごく少数の国に集中しています。中国の役割は不釣り合いに大きいです。これらの流れが遅くなったり停滞したりすると、その影響はすぐに現れます。特に、すでに圧力がかかっているサプライチャネルのリードタイムを管理している私たちにとっては、さらに深刻です。 協会からの警告は明確です。彼らは推測的な言葉ではなく、製造パイプライン内で実際に感じられている制約について話しています。中国からの輸出規制は施行されるだけでなく、時間とともに見直され、強化され、重ねられており、さらなる遅延と不確実性を引き起こしています。冷却システム、電動パワートレイン、マイクロエレクトロニクスなどに使用される精密な材料に依存する企業にとって、時間的な余裕はほとんどなくなっています。 これは地政学的リスクに関する理論的な議論ではありません。特にグラファイト、ジスプロシウム、ネオジウムなどの要素に関連するボトルネックは、ブレーキアセンブリからモーターコイルまで、すべてに影響を与えます。かつては予測可能な材料の流れが、次第にそうでなくなっています。懸念はコストだけでなく、材料の入手可能性に関するものです。 以前の四半期では、在庫や代替契約に依存して管理していましたが、今のアプローチは無限にスケールするわけではありません。特に調達チームが改訂されたサプライヤーの情報を扱っている現在、管理可能から混乱へと明確にシフトしているのを目の当たりにしています。 協会からのメッセージには、単なる意識喚起ではなく、政策レベルでの介入が求められていることが示されています。商業的利益と協調した調達戦略を優先事項として扱うよう促しています。彼らは段階的な解決策を提案しているのではなく、混乱が多層的な製造プロセスに広がる前にそれを回避する行動を求めています。 これを明白に読むべきです：上流の鉱物の入手可能性の遅延は、数週間以内に下流の自動車プログラムに影響を与えます。中間のサプライヤーは、財政的または運用的な余裕が最も少ないことが多いです。もし彼らがマグネットグレードのサマリウムの出荷停止により一週間の納品を逃すと、その損失は残業で取り戻すことはできません。 我々が今考慮すべきことは、価格の変動に関する契約に携わるトレーダーとして、ニッケルや希土類の価格の材料的な歪みが資産価値の変化にどのように反映されるかです。価格ショックは通常、単独で動くことはありません。最近のパターンでは、在庫の引き締まりが先物の急上昇を引き起こし、金属先物と生産に基づくインデックスに関連するオプションプレミアムとの相関がすでに見られます。 反応的な姿勢では、物流問題の警告が強まる中では不十分です。パラジウムやコバルトの制約でも同様のことが見られました。続いて起きた事態は単なる推測的な動きではなく、自動化、電気インフラ、バッテリー容量に関連するコンポーネント全体にわたる急速な再価格設定と暗示的なボラティリティの体制の変化でした。 要点は政策にあるのではなく、ポジショニングにあります。フレキシビリティや埋め込まれたオフセット条項なしにヘッジされた先物契約では、マージンがテストされることになります。電動パワートレインや精密エレクトロニクスに関連する金属に対してエクスポージャーを構築している私たちにとって、その構造は再検討される価値があります。 歴史は、最も最近の半導体制約の期間において示されたように、供給過多が不足に変わるときにデリバティブが追随するのではなく、先行することが多いです。この現在の状況は誤解されると、同じサイクルを反映することになります。しかし、より広範な製造業界に関連する材料では、その影響がさらに大きくなる可能性があります。

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ウクライナとアメリカ合衆国は、年内に共同鉱鉱ファンドを設立することを目指しており、最初の理事会の開催が7月になると期待されています。ウクライナの第一副首相ユリア・スヴェリデンコがワシントン訪問中にこれを明らかにしました。 スヴェリデンコは、アメリカ財務長官スコット・ベッセントおよびアメリカ開発金融公社と共に次のステップを計画しました。議論は、種資本とファンドの長期的な投資戦略に関する決定に集中していました。 ファンドの起源は、4月に署名された鉱鉱開発契約であり、これはキエフの条件を向上させるための集中的な交渉を経て策定されました。この契約は、前アメリカ大統領トランプの支持を受け、後にウクライナの議会によって批准され、経済関係の強化を目指しています。 この契約は、トランプとウクライナのゼレンスキー大統領との間の緊張を修復することを意図しています。これらの緊張は、ウクライナとロシアとの間の継続的な紛争を解決するための相違するアプローチによって生じていました。 ここで見られるのは、協調した資源開発を通じて経済的な結びつきを強化しようとする明確な動きです。資金と戦略的資源をプールすることを目的とした鉱鉱ファンドは、単なる外交的シグナルではなく、世界的な需要が引き続き高まっている分野での長期的な協力を確保するための意図的なステップでもあります。スヴェリデンコの声明は、外国の地で高レベルの財政交渉の際に伝えられたものであり、勢いを維持する意図を示しています。 要点、そして長期的な投資の施策は決して簡単な課題ではありません。これらの議論は、複数の段階を示唆しています。最初は財政的なコミットメントがあり、その後ガバナンスが続き、最終的には実際の開発への配分が行われます。すでに理事会の会合が特定の月、ここでは7月に設定されている場合、基盤がすでに半分固まっていると考えられます。実施スケジュールにおいて不確実性が残されている余地はあまりありません。 すべての動きを駆動した元の鉱鉱開発契約は、突発的な決断ではありませんでした。これは、真剣で時間のかかるやり取りを経た結果としか言いようがありません。キエフは単に渡されたものを採用したわけではなく、積極的に条件を改善しました。これは、財政的および政治的な利害関係が十分に高かったことを示しています。そして、今のウクライナが紛争と経済回復の両方を管理している時に、より良い条件を得ることができれば、常に戦略的な目標が見えてきます—投資チャネルの確保です。 取引の観点から見れば、これは少なくとも一方の当事者からの経済計画の安定性を示すものです。鉱鉱セクターが構造化されたファンドによって支えられ、統治構造が多国籍であれば、私たちはいくつかの不確実性の層を効果的に減少させています。ベッセントのような政策立案者の高いレベルからの関与は、その野心をさらに証明しています。

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米国の自動車サプライヤーグループは、中国のレアアース輸出に対する規制強化が自動車業界に潜在的な混乱を引き起こす可能性があると警告しています。レアアース元素は、電動モーター、バッテリー、高度なシステムに不可欠です。 中国はこれらの材料の全球生産および加工で主導的地位を占めています。輸出を制限することは、サプライチェーンに混乱をもたらし、コストを増加させ、納品の遅延を引き起こす可能性があります。このグループは、代替の供給源を確保するか、国内の能力を開発するために緊急の行動が必要であることを強調しています。

貿易緊張の影響

この記事が示しているのは、中国がレアアース元素の生産および加工で支配的な地位を持っている中で、これらの材料の国境外への移動を制限する措置を講じているという増大する貿易緊張です。これらの元素はオプションの追加物ではなく、電動モーター、エネルギー貯蔵ユニット、そしてほぼすべての現代の車両に搭載される各種の高度な電子機器の核心部分で使用されています。その結果、供給に何らかの支障が生じると、コストが上昇し、納期が遅れることになります。特に、精度とボリュームに依存するセクターではその影響が顕著になります。 自動車サプライヤーグループは、理解できる理由から警鐘を鳴らしています。彼らは未来の問題を想像しているのではなく、供給チェーンが単一の供給元に危険なまでに依存していることに注目しています。代替材料は容易に利用できるわけではなく、代替品が可能であっても、移行は決して安価でも迅速でもありません。 要点として、本件はデリバティブ市場に即座の懸念を提起しています。価格の期待が入力材料の将来の可用性に厳密に関連している場合、もしある国が輸出を抑制しているために材料コストが上昇しているなら、コモディティ依存や製造マージンに結びついた金融商品が以前の予測から乖離し始める可能性があります。

デリバティブ市場における懸念

電池金属や高度な製造コンポーネントに依存する契約を注意深く見てください。コストの安定性を前提とした担保要件が通用しなくなる状況です。今後数週間で、特に電気自動車の製造ラインを拡大している自動車メーカーに関連する価格モデルは鋭い見直しを必要とします。入札と売値のスプレッドが広がることを予測し、四半期ごとのヘッジロールオーバーの近くでボラティリティが集まることに驚かないでください。 我々は、特に技術および自動車セクターの安定した供給価格を前提とした金融商品においてさらなるポジショニングの変化を期待しています。安定した供給環境を前提としたデリバティブに対する長期的なエクスポージャーは、ここで過度の下振れリスクを伴う可能性があります。セクターの広がりに依存するのではなく、計算は最終製品の多様性ではなく、原材料のエクスポージャーに基づいて再評価する必要があります。 電動化テーマに関連する取引のブレークイーブン分析を重視してください。レアアースが安価である、または単に入手可能であるという前提に依存しているデリバティブは、ますますプレッシャーに直面することになります。現在行われている行動は急な利益機会を狙ったものではなく、薄い市場で急激に損失を被る誤判断ポジションを避けることを目的としています。 我々は、貿易免除に関する具体的な政策信号や二国間の動きを注視しています。それまでは、オプションのボラティリティが高止まりする可能性があります。デルタヘッジをもっと頻繁に調整することで、方向性のある呼びかけにおけるスリップを和らげる助けになるかもしれません。ニュースサイクルを追うのではなく、素材の制約が期待される価格アルゴリズムよりも速く動く間に静止した状態に捕らわれないことが重要です。

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RBCグローバル・アセット・マネジメントは、最近の米ドルの減少がアメリカ資産に対するセンチメントの変化を示す可能性があると示唆しています。同社は、市場のボラティリティと高い不安レベルにもかかわらず、1月以降米ドル指数が10％下落したことに注目しています。これは通常、通貨を支持する要因です。 ドルの減少は、アメリカの「例外主義」や安全資産としての地位に対する疑念を反映しているかもしれません。ドルが過大評価されているように見える中、RBCはさらなる弱体化を予想しています。この動向は、米ドルが下落することで、特に通貨の違いを調整した際に、アメリカの株式や債券のパフォーマンスに影響を及ぼし、世界的な投資に影響を与えていることを意味します。 記事の初めに示されているのは、米ドル指数が1月以来10％減少しているという測定可能な減価です。この時期は、通常、市場の動揺や一般的な不確実性がドルを押し上げる要因です。過去の金融の高ストレス期間は、投資家を伝統的な安全通貨であるドルへと導く傾向がありますが、最近はその逆が起きています。マッケイのグループによると、この逆転は、世界の投資家がもはやアメリカの無比な安全性やパフォーマンスという古い議論に納得していないことを示唆しています。 それは一見乾燥した観察のようですが、実際には重要な意味を持っています。マッケイのチームが見ているように、ドルの下落は短期的な下振れ以上のものであり、通貨の強さに依存する戦略にさらなる圧力をかける可能性があります。また、外国ポートフォリオが強いベース通貨に戻されたとき、アメリカ資産は不利になります。この傾向が続くと、ドル建て取引にさらなる下向き圧力がかかると予想されます。 戦術的な観点から見ると、広範な相関よりも価格行動がボラティリティ曲線とどのように相互作用するかを考えることが重要です。このような長期のドルの弱さが続く中で、トレーダーは特に非米国の基礎資産に結びついた政策の変化において凸性を提供するインストゥルメントを優先することを望むかもしれません。アジア株式指数においてプットにプレミアムがかかるケースが増えており、これはキャピタライズできるセンチメントのわずかな傾向を示唆しています。ただし、注意が必要です。 また、通貨が変動している場合、コモディティ連動資産は通常とは異なる反応を示す傾向があります。カナダとオーストラリアのデリバティブにおいて、暗示されたボラティリティが和らいでいることに気付き、これはエントリーポイントを提供する可能性があります。このドルのスライドが続くと仮定すると、それらのペアのフロントマンスオプションには特に、実現されたボラティリティと暗示されたボラティリティの間に乖離がある場合、より注意が必要です。 私たちが直面している変化は、単なるタイミングの問題ではなく、メカニズムの問題です。フローは、伝統的な安全避難行動から解消されつつあるようであり、これは参加者が金利や通貨曲線を横断して再配置を行っていることを示しています。戦略的な再配分の余地があり、オプションがグローバルなクロスアセットクラスをまたぐ場合、古い仮定によって正当化されなくなっている価格ギャップがますます広がっています。 調整がシステム内を通過する中で、相対的な金利差を観察することは中央銀行の記者会見から離れ、キャリー構造の弾力性に関することになります。私たちは現在、昨年の乖離段階で確立されたポジションをストレステストするかもしれない優先順位のローテーションを目撃しています。修正なしにそれらのポジションを維持することは高くつくかもしれません。 次の数週間で、一部のヨーロッパ指数における短期オプションが他の場所でのボラティリティドラックを考慮して魅力的に見えてきています。特定の金利市場における潜在的な非対称性は、それらの利回り曲線が予測するものとは乖離しています。これは特に中央銀行の期待が再編成されているときに当てはまります。 したがって、今タイムリーに感じることは、構造の下に静かに泡が形成されている場所でのポジショニングであり、分散が実現された振れ幅を超えることです。これは広範な株式リスクをヘッジすることではなく、ドルのボラティリティペアが整列することを拒む前向きな動きに対してポジショニングすることについてです。 私たちは過去のサイクルからではなく、こうした瞬間から手がかりを得ています。マクロの歪みから誤価格が生じるときには、劇的な動きのためではなく、計算されたスカルプの窓があります。このドルの逆流が続くなら、それの一つかもしれません。

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要点

• AUD/USDは0.6491近辺で取引されており、夜間に0.5%上昇した後、0.6510の抵抗に近づいています。
• オーストラリアの消費データが弱いため、RBAにプレッシャーがかかり、米国のデータの弱さが国債のラリーとドルの後退を引き起こしています。

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オーストラリアドルは木曜日に堅調に推移し、$0.6491近辺で取引されており、国内の強さよりも米ドルの弱さにより支えられていました。オーストラリアからの悪化したマクロデータにもかかわらず、オーストラリアドルは地元の経済状況の低下にもかかわらず、その立場を保ちました。これは、米国での関税からの経済減速に関する懸念の高まりに応じて、ドルが軟化したことによるものです。

オーストラリアドルは0.5%上昇し、広範な米ドルの売りに起因しています。米国からのデータは、サービス部門がほぼ1年ぶりに初めて縮小したことを示し、ADP民間雇用者数はわずか152,000人増加したことを示しています。これは173,000人のコンセンサスを大幅に下回っています。国債利回りはこの反応で下落し、ドル指数は6週間の安値に達し、9月に連邦準備制度の利下げの憶測を再燃させています。

このマクロな背景がトレーダーをドルから高金利リスク通貨へと移行させ、AUDに広範な支持を寄せることになしました。

オーストラリアのマクロ状況は依然として脆弱

国内の状況では、ファンダメンタルズが強気の熱意を促す理由はほとんどありません。水曜日のGDPデータは予想を下回る結果となり、木曜日の家計支出指標は4月のわずかな成長を示しました。これは、早期の低迷した小売売上高と貿易黒字の低下（金の輸出の減少によって引き起こされた）と相まって、第2四半期の経済成長の期待を乏しいものにしています。

市場は現在RBAが7月に利下げを行う可能性を織り込んでいることで、2026年初頭には予想されるサイクルの底が2.85%になると見込まれています。オーストラリアの中国への輸出は安定しているものの、家庭消費の広範な減速を相殺するには不十分です。

“最近のHSIの勢いは失速し続けている”とUBSのエコノミスト、ジョージ・セアレノは述べ、 “7月の利下げのリスクは実質的に増加している”と付け加えました。

テクニカル分析

オーストラリアドルは0.6445の安値から着実に上昇し、0.6509に達した後、より狭い範囲に収束しました。モメンタムはアジア・ロンドンのクロスオーバー周辺でピークを迎え、強気のMACDクロスオーバーと一貫した高値がサポートとなっていました。しかし、0.6510近くで抵抗にタグを付けた後、価格は30期間の移動平均のすぐ下で平坦になり、現在は横ばいであり、決定的でない様子を示しています。

MACDモメンタムは弱まってきており、ヒストグラムは中立近くで、シグナルラインが狭まっています。短期の移動平均（5日と10日）が価格に集約されており、ブレイクアウトまたはフェードの可能性を示唆しています。

直近の抵抗は0.6509で、主要支援は0.6480です。0.6510を超えると0.6530までの道が開かれ、0.6480を下回ると0.6460に戻る可能性があります。

トレーダーは現在、金曜日の米国の非農業部門雇用者数を次の主要なカタリストとして注視しています。下方サプライズがあれば、ドルはさらに下落し、オーストラリアドルは0.6537近辺の上限を試すための推進力を得る可能性があります。それまでの間は、限られた上昇の勢いで範囲内での統合が続くと予想されます。

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TD証券は、オーストラリア準備銀行（RBA）の予測を修正し、2025年に2回の25ベーシスポイントの金利引き下げを予測しました。これらは8月と11月に実施される見通しで、キャッシュレートは3.35%に引き下げられることが期待されています。 この決定は、オーストラリアの経済の弱さを示す兆候に続くものでした。2025年3月期のGDP成長率は0.2%に減速し、1人あたりのGDPは過去11四半期のうち9回で縮小しました。要因は、消費者支出の低迷、悪天候、そして経済に影響を与える世界的な不確実性です。

経済的課題にもかかわらず慎重なアプローチ

これらの課題にもかかわらず、RBAは慎重さを保っており、7月の金利引き下げは予想されていません。しかし、さらなる経済の低下に対する「保険」としての切り下げを検討する可能性があります。RBAは、米国の貿易政策などからの世界的な経済混乱が安定を脅かす場合、迅速な金利引き下げを実施する準備が整っています。 市場の期待はTD証券の見通しと一致しており、2026年初頭までに成長を強化するための複数の金利引き下げが予想されています。しかし、政策の調整はデータに依存し、インフレ管理と成長維持のバランスを取ることになります。 オーストラリア準備銀行はすでに5月に金利を引き下げており、次回の会合は7月7日と8日に予定されています。 TD証券の現在の見通しでは、オーストラリア準備銀行が来年の8月と11月にさらに調整を行うと見込まれています。5月の決定によりキャッシュレートは3.85%に設定されているため、2回の25ベーシスポイントの引き下げにより3.35%にまで下がることになります。その理由は驚くべきものではありませんが、詳しく検討する価値があります。 オーストラリアのGDP成長は鈍化しています。2025年3月期の成長率はわずか0.2%であり、特に1人あたりのGDPが過去11四半期のうち9回で縮小していることを考慮すると楽観的な理由はほとんどありません。この詳細は、より深い構造的な問題を示唆しています。単なる減速ではなく、家計が個人的に苦境に直面していることを示唆しています。需要は揺らぎ、不安定です。消費パターンの弱さは、上昇する生活費や突発的な気象イベントの影響によるもので、小売業や住宅市場の信頼感を制約しています。これに地政学的な貿易緊張などの外的リスクが加わることで、中央銀行が行動するプレッシャーが急激に高まります。 7月の金利引き下げは予想されていないことから、中央銀行はより明確なシグナルを待つ意向であることが示されています。それでも、政策立案者が迅速な介入の余地を残しているという微妙な兆候があります。必要に応じて迅速に方向転換する準備が整っていることは、2025年の2回の引き下げを必然ではなく、状況の悪化への測られた対応として位置づけます。 VTマーケットのライブアカウントを作成して、今すぐ取引を開始してください。

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ドイツ銀行は、欧州中央銀行（ECB）の緩和サイクルの終端金利を1.50%と予測し続けていますが、このサイクルが予想より早く終了する可能性があることに注意しています。年が進むにつれて、短期金利の低下から将来の引き締めの可能性へと焦点が移ることが期待されています。 銀行は2025年のユーロ圏GDP成長予測を0.5%から0.8%に上方修正しました。これは、米国の関税にもかかわらず、経済が堅調であることを指摘しています。インフレは2025年にはECBの2%のターゲットを下回ると予測されており、さらなる利下げの余地があることを示唆していますが、1.50%の終端金利を支持する論拠は弱まっています。 2026年を見据えると、ドイツ銀行は欧州の防衛支出の増加が戦略的自律性と「EU例外主義」を促進する可能性があると予測しています。ECBは2026年末には金利を引き上げ始める可能性があり、政策金利は1.75%となる見通しです。また、銀行は2027年の終端金利の予想を2.50%に引き上げました。これは財政的なコミットメントと、より高い中立金利の可能性によるものです。 地政学的な展開や構造的支出の変化は、現在の市場の期待が示唆するよりもより積極的なECBの姿勢を形作る可能性があります。この進化する政策環境は、ユーロ域内の将来の金融決定に影響を与えるかもしれません。 要点： – ドイツ銀行は、欧州中央銀行の緩和サイクルが予想より早く終了する可能性を指摘しています。 – 2025年のユーロエリアGDP成長予測を0.8%に上方修正しました。 – インフレは2025年に2%未満に低下すると見込まれ、さらなる利下げの余地があります。 – 2026年までに防衛支出の増加が見込まれ、ECBは金利を引き上げる可能性があります。 – 将来の金融政策は、地政学的な変化や新しい財政的優先事項によって影響を受ける可能性があります。 市場参加者は、パンデミック後の時代に形成された仮定に依存することが少なくなっています。現在、我々には新たなドライバーが存在し、一部は輸入されたものであり、他は国産のもので、すべてがより緩和的でない軌道に寄与しています。

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サウジアラビアは、OPEC+が今後数ヶ月間、加速した石油生産の増加を続けることを推進しています。目標は市場シェアを回復することで、8月に少なくとも411,000バレル/日、可能であれば9月にも追加する計画です。 これは、サウジアラビアにとって戦略的なシフトを意味しており、出力削減を通じて価格を守ることから離れ、供給を増やすことに焦点を当てています。たとえそれが価格の低下を招くとしてもです。他のOPEC+メンバー、特にロシア、アルジェリア、オマーンは、この増加を止めたいという意向を示しています。

高い季節需要

サウジアラビアは、高い季節需要を理由にそのアプローチを正当化しています。次回のOPEC+会議は7月6日であり、8月の生産方針が決定されることになります。 これまでの分析から明らかになっていることは、サウジアラビアが通常の役割、つまり生産の抑制を通じて油価を支えることから、市場シェアを回復することを優先する役割にシフトしたということです。このことは、同盟内の一部のメンバーが慎重であり、同時に過剰な供給が価格を予想以上に押し下げるかもしれないと懸念している時に起こっています。たとえば、ロシアはあまり意欲的ではなく、彼らの理由は短期的な予算のニーズと長期的な輸出の信頼性をバランスさせることにあると考えられます。 短期的な計画は明確です：8月に411,000バレル/日の増加を推進し、可能であれば9月にも同じペースを続ける予定です。これは比較的短い期間でのかなりの増加を意味しています。これは単なる政策のシフトではなく、グループが石油市場に影響を与える方法の意図的な再調整です。 要点として、サウジアラビアは高い夏の消費に賭けており、追加のバレルを価格崩壊を引き起こさずに吸収できると期待しています。また、市場シェアを維持するために、一時的にバレルあたりの収益を犠牲にすることを厭わない意向です。さらに、7月6日の会議は、特に誰かがこれらの計画を遅らせたり、撤回しようとする場合に、グループ内の摩擦の焦点となる可能性が高いです。

より広範な価格環境

より広範な価格環境も考慮すべきです：ブレントは、プロデューサーの財政的安定を直ちに危険にさらさずに穏やかな下押しの余地を提供する範囲内で取引されています。ただし、もし合意内の他の国々が足を踏み入れ、生産を制限するなら、リヤドは供給の不均衡の負担を背負うことになり、その影響を弱める可能性があります。 取引の観点からは、この政策の葛藤と追加のボリュームの混合は新たな価格動態を導入します。短期的なスプレッドは、在庫の積み上げや減少を反映するように設定されるため、7月から8月中旬にかけて注目すべきポイントです。私たちにとっては、長期的なトレンドが持続するという仮定をせずに、近い日付のボラティリティにモデルの焦点を合わせることを意味します。 このような介入は、暗黙のボラティリティを一時的に抑制する傾向がありますが、実現された動きに大きな変化をもたらす可能性があります。これは過去の調整の中で見られた現象です。今後数週間のうちにバックワーデーションが緩和されるかどうか、特にアジアからの物理的な貨物データやインドと中国からの精製所の稼働率に注目すべきです。 より詳細なレベルでは、製品のクラッキングスプレッドを観察することで、最終消費者の需要がリヤドの期待に合致しているかどうか確認できるかもしれません。ガソリンとジェットのマージンが増加にもかかわらず弱まる場合、消費が新しい道を維持するには十分でないことを示唆するかもしれません。 会議日が近づくにつれ、オプションプレミアムは比較的穏やかですが、それは先行するガイダンスがより断片的になった場合には持続しない可能性があります。 その日に向けたオープンインタレストの蓄積を観察することで、リスクエクスポージャーを微調整するのに役立つかもしれません。もし投機的なロングポジションが7月6日の前に解消され始めた場合、それはポジショニングが強気のベットからシフトしていることを示唆するかもしれません。これはストラクチャー配置にとって価値のある洞察です。 この政策のシフトの明確さは珍しいですが、その成功は調整とタイミングに大きく依存しています。トレーダーはモデルを柔軟に保ち、データが入るにつれてポジションサイズを再調整するのが良いでしょう。次のエージェンシー予測のセットが期待を迅速に変える可能性があり、それに応じて調整します。

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