アメリカの株式市場は火曜日に下落し、イスラエルとイランの紛争が迅速な解決の兆しを示さなかった。トランプ大統領はG7を早期に離れ、紛争に対処する一方で、米軍はイスラエルへの支援を強化した。これは、世界的な株価下落と緊張にもかかわらず行われた。 WTI原油価格は2.6％以上上昇し、73.56ドルに達したことで、アポロ・グローバル・マネジメントはスタグフレーションの可能性について懸念を示した。原油価格の上昇はアメリカのインフレやGDPに影響を与える可能性があり、価格が高止まりすればインフレが0.4％上昇し、GDPが0.4％減少するという期待がある。

シェブロンの市場パフォーマンス

シェブロンは原油価格の上昇により、火曜日に1.8％の株価上昇を経験した。同社はテキサス州とアーカンソー州のリチウム豊富な土地を取得し、労働者調整および再訓練通知法に基づく潜在的な解雇を発表した。 シェブロンの株価は148.00ドルに達し、200日単純移動平均の149.59ドルに迫った。これは4月初旬以来の最高値である。原油価格が引き続き上昇すれば、シェブロンは160ドルの抵抗レベルを目指す可能性があり、勢いが維持されれば168.00ドルに達する可能性もある。 最近の市場の調整は、イスラエルとイランの長期的な緊張によって引き起こされ、地政学的な不安が資産価格に直接影響を与えていることを反映している。特に原油や防衛などのセクターにおいて顕著である。米国政府が外交サミットから軍事的なプレゼンスを強化する方向にシフトを選択したことで、リスク回避の感情が株式市場に強く浸透している。この慎重さは米国の指数全体での広範な売却によって示されており、現場状況が予測不可能または悪化し続ける限り、その傾向は続く可能性がある。

エネルギー市場と地政学的ショック

エネルギー市場は地政学的なショックに応じて予想通りの反応を示し、WTI原油は当日2.6％以上高く閉じた。73.56ドルの価格は、市場参加者が長期的な供給ショックを見越し始めていることを示唆しており、特に地域の生産や輸送インフラに直接的な脅威が及ぶ場合にはそうである。アポロのような機関投資家は、これらの原油の動きがマクロ経済に与える影響、具体的にはインフレがただ粘着するだけでなく、再加速する可能性について懸念を示し始めている。 原油価格が高止まりすれば、インフレが0.4％上昇し、GDPが0.4％減少する可能性は無視できない。この数字は単独では壊滅的ではないが、エネルギーコストが持続的に上昇すれば、連邦準備制度はさらに困難な状況に追い込まれる可能性がある。政策担当者は最近、データ中心の見方にシフトしたばかりであり、CPIが再び上昇し始めれば緩和的な措置を解除するのが難しくなる。 市場はこのような状況の中でシェブロンを評価し、株価は1.8％上昇し、上流のレバレッジを持つ銘柄への投資家の需要を示している。同社は単に原油価格の上昇を享受しているだけでなく、ダイバーシファイを進めている。アーカンソー州とテキサス州のリチウム関連地所への最近の進出は、電気自動車のサプライチェーンが変化している時期に同社の原材料の足場を広げている。しかし、解雇の発表は、資本配分の決定にはコストが伴うことを思い出させている。 技術的な観点では、シェブロンが148.00ドルを突破し、200日単純移動平均と接触することができるなら、興味深い転換点が設定される。WTIがこのトレンドを維持し、今後数日で75ドル以上をクリアすれば、株価は160ドルに挑戦する可能性がある。もし流れが再び向かう場合、168ドルも視野に入るが、それにはエネルギー価格と広範な株式市場の感情が一致する必要がある。 この時点では、方向性を持った賭けはより慎重にフィルタリングする必要がある。短期のデリバティブには、ボラティリティと相関関係のあるリスクが含まれているからである。価格の動きだけでブレイクアウトが正当化される可能性があるが、ボリュームとエネルギーの供給要因の構造的な確認がなければリスクがある。私たちは、原油、高利回り債のスプレッド、VIXレベルの相関を注意深く監視し、このサイクルの地政学的なトリガーをどのように解釈するかの変化を事前に把握しようとしている。 現在の原油抵抗近くのショートガンマエクスポージャーには注意が必要である。これらの取引の混雑した状況は、急激な反転の可能性を高める。これは静寂ではなく、ボラティリティの圧縮と市場ポジショニングの両方において、むしろウェッジパターンが形成されている。

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イギリスのインフレ圧力は、4月の大幅な上昇にもかかわらず、わずかに緩和されると予想されています。5月のヘッドライン年率インフレは、4月の3.5%から3.4%に低下する見込みであり、コア年率インフレも3.8%から3.5%に減少すると予想されています。 4月にはサービスインフレが予想外に急上昇しましたが、5月には逆転する可能性があります。交通省から提供されたデータに見られる誤り、特に自動車税に影響を及ぼすものは、ONSによる5月の報告で修正される予定です。さらに、4月の高い航空運賃はイースター休暇と重なっており、2024年には3月下旬にイースターがあったため、再現されることはありません。 予想される低下にもかかわらず、価格圧力はBOEにとって依然として懸念材料です。インフレが3%を超え、小売物価指数が4%以上であるため、消費者はコスト上昇の影響を感じています。インフレを2%に戻すBOEの目標には、さらなる行動が求められます。 今後のインフレ報告書はBOEの会議に対する期待を変える可能性は低いと考えられています。現在の推定では、銀行金利を維持する確率は88%であり、将来的な利下げが予想されています。9月頃に25ベーシスポイントの減少が予想されており、年末までに合計50ベーシスポイントの利下げが見込まれています。 5月の数字は、ヘッドラインとコアのインフレのいくらかの冷却を示すと予想されていますが、銀行の目標に向けた全体的な道のりは依然として完了にはほど遠い状態です。そのため、今月のデータにおける予想される下方圧力は、広範なデフレから生じるものではなく、価格を一時的に膨らませた先月の技術的修正や一過性の出来事から生じています。たとえば、4月のサービスインフレの急上昇は主に旅行費用と分類エラーによって引き起こされたものであり、これが解消されることで月ごとの変動率が低下する見込みです。 全体的な価格行動は、今年の初めからすでに緩和的な変化にシフトしています。価格再評価の余地は狭まっており、特に1年契約において顕著です。インフレ数字の上振れは、同等の緩和的なサプライズに比べてより鋭い反応を引き起こす傾向があり、上昇インフレリスクへの感受性が続いていることを反映しています。 今後注目すべきは、ヘッドラインの低下そのものではなく、これが下半期の広範な利率期待にどのように影響を与えるかです。特にヘッドラインインフレとともにコア指標が低下する場合、9月は依然として有力な選択肢となります。真の下降トレンドは、一部の政策立案者が方針を変更する前に待っているとされるコンサルティングを支持するでしょう。 今後数週間は、ポジショニングは広範なものではなく、小さなものに傾くべきです。データへの依存度は高いです。少しの経済的な変化が価格モデルに大きな影響を与える時期に入っています。この非対称性に注意してください; 両方向ともに薄い尾ですが、反応関数は持続性には敏感です。 インフレ期待に関する限り、非常に短期的な政策の分岐に対してポジションを取るのは報われる戦略とは言えなくなっています。BOEの様子見のアプローチが鮮明になっているためです。主要中央銀行の分岐に基づくクロスマーケット取引は、ECBが今夏に緩和を進め、他がそのままの場合に改善される可能性があります。これは監視する価値があります。

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アジアの取引では、米ドルがわずかに軟化し、市場のリスク志向が安定しました。中国人民銀行（PBoC）は、USD/CNYの基準値を7.1761に設定し、市場予想を下回りました。中国の官僚は、中国の成長の主な原動力として消費を挙げました。一方、日本の岸田首相は、米国との関税問題について言及し、高価格に対抗するための現金給付を提案しました。 米国とイランの間の緊張は依然として残り、原油価格や株価に影響を与えていますが、米国の軍事行動は発生していません。5月の日本の輸出は前年同月比で1.7%減少し、予想を上回りました。日本の製造業者は、6月の景況感が5月の+8から+6に低下したと報告しました。市場は地政学的懸念の中でこれらの報告を消化し、ブレント原油価格はわずかに緩和しました。

グローバル金融動向

金融セクターでは、米国が銀行の国債取引に対する資本要件を緩和する計画を立てています。ニュージーランドの第1四半期の経常収支赤字は縮小し、消費者信頼感はわずかに上昇しました。さらに、ブラックロックは連邦公開市場委員会による量的引き締めの停止を提案しました。世界的には、軍事動向についての憶測が続き、投資家の信頼感に短期間の変動を引き起こしています。 早いアジア時間帯でのグリーンバックのわずかな軟化を見てきましたが、これは通常、防御的なポジションの小さな解消として受け取られます。人民銀行は、USD/CNYの基準レートを市場予想を下回る水準で設定し、通貨レンジの管理においてより強い手を示した可能性があります。国家の消費が主な成長の牽引車であると再確認する官僚の発言と相まって、広範な刺激策に頼ることなく、慎重な支援のシグナルを示しています。 東京からは、興味深い動きが見られました。首相は貿易に関するワシントンとの摩擦について触れ、インフレ対策として現金給付の言及がありました。これは、構造的介入を試みるというよりも、国内の感情に対する政治的な反応として読まれます。 輸出データは平均的でした。5月の前年同月比で1.7%の減少は自信を喚起するものではありませんが、懸念されたよりも良い結果でした。一方、ビジネス楽観主義は徐々に薄れてきています。6月の景況感は再び低下し、これは前向きな株式参加者の間で慎重さを強化する可能性が高いです。 原油価格はわずかに下落しました。ワシントンとテヘランの間の緊張が続いているものの、直接的な軍事行動がないことで即時の圧力が緩和されました。ブレントの下落は、新情報よりもポジショニングの疲労を示すものです。市場の反応は一貫しており、食欲の短期的な変化の後に安定化が見られます。

金融政策と市場感情

その背景には、米国が銀行の国債活動に対する資本要件を緩和する動きがあります。これはおそらく、流動性にポジティブな影響を与え、特に国債保有がバランスシート管理にますます影響を及ぼしている固定収入市場で効果が期待されます。 さらに南では、ニュージーランドの数字がわずかな救済を提供しました。経常収支赤字の縮小と消費者の見通しのわずかな上昇は、徐々に回復を示しています。これらは劇的な変化ではありませんが、ポジショニングにおいて、地元資産の下方バイアスを減らすことを支持しています。 ブラックロックの発言が量的引き締めの一時停止を提案していることは、連邦準備制度の次のステップに向けたヘッジとして traction を得る可能性のある見解を提供しています。このような大規模な機関が政策提言を行うと、通常はすぐに価格を動かすことはありませんが、戦略討論のトーンを鋭くするものです。したがって、イールドカーブがより遅い減少を価格に組み込むことが始まることが驚くべきことではありません。 世界的に慎重さが漂っています。政治的な懸念は急激にエスカレートしていませんが、緩和もされていません。トレーダーは過剰反応せず、ブレーキをきかせた状態を保っています。私たちには、これは確信の低いポジショニングを示し、少なくとも短期的にはボラティリティの圧縮から恩恵を受ける金融商品への傾斜を意味します。 具体的なデータが予測を上回ったところでは、それを構造的というよりも戦術的に価格設定する傾向が見られました。日本からのニュースや地域の輸出フローが懸念されたほどのパフォーマンスを示さなかったにもかかわらず、熱意は鈍化しました。強い読みは見られず、ビジネスの信頼感がいまいちであることを考えると、状況は理解できます。 私たちのデスクからは、短期的なボラティリティとイールドキャリーの露出を引き続き強化することが適切だと感じます。相対的に安定した政策の見通しを有する通貨で特にそうです。近い将来のマクロトリガーに基づく方向性のあるベットは避けることをお勧めします—すでに多くのものが反映されています。

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欧州中央銀行は最近、金利を引き下げ、2025年6月5日の会合で主要金利を25ベーシスポイント引き下げました。預金ファシリティ金利は2.25%から2.00%に lowered ました。 ECBの理事会メンバーはさまざまなイベントに参加し、講演やセッションが予定されています。フランク・エルダーソンはSRB法務会議で基調講演を行い、シャロン・ドナリーはクレジット管理サミットで講演します。 同日の後半には、フィリップ・レーンが複数の中央銀行が主催する年次マクロプルデンシャル会議でセッションを主催します。また、FOMCの声明と同時に、ルイス・デ・ギンドスが夕食に関する発言を行います。 今回の欧州中央銀行の金利引き下げは、長期間の安定した金利上昇の後に行われた初めての下方調整であり、ユーロ圏全体のインフレ圧力を和らげることを目的としていました。預金ファシリティ金利が2.00%に引き下げられたことで、中央銀行は物価の勢いが十分に減速したと感じているようです。 私たちの視点から見ると、この引き下げは理事会がインフレを十分に抑制できていると見なし、政策を慎重に緩和する意向を示唆しています。マネーマーケットの価格設定はこの結果の高い可能性を示していたため、金利先物市場の反応は控えめでした。今後の期待は、短期間の追加金利引き下げよりも、フォローアップのコメントに対してより敏感になりそうです。 エルダーソン、ドナリー、レーンは、多忙な公の出演を続けており、これは理事会内での合意、またはその欠如についての手がかりを提供しています。各介入は通常よりも大きな重みを持ち、特にトレーダーがインフレが目標内に収まっているか、成長が継続して期待を下回るのかのバランスを探る際に重要です。 私たちは政策言語が完全にダブイッシュ（緩和的）になっていないことに気づいています。むしろ、データに依存し、慎重に保たれています。したがって、今後の経済指標、特に賃金成長やサービスインフレに関するものは通常よりも影響力が大きくなります。コアインフレが粘着性のあるレベルで推移する場合、さらなる緩和の余地は限られます。一方、消費や信用活動の突然の減少は、連続的な引き下げの可能性を高めることになります。 レーンが中央銀行コミュニティの代表者との議論を調整する役割は、金融当局が金融安定性リスクにどれほど敏感であるかを際立たせています。金利パスはまだ選択される手段ですが、マクロプルデンシャルの懸念は数年前よりも金利ガイダンスに影響を与えています。 デ・ギンドスが米国中央銀行の声明を発表する際に夕方の発言を行うことは、地域間の乖離の可能性をさらに引き入れます。この地域間の金融政策のギャップは、通貨およびスワップ市場のボラティリティに寄与することがよくあります。短期金利が同期を外れた場合、国境を越えたポジショニングはより厳密な監視を必要とします。

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ユーロは米ドルに対して弱含んでおり、EUR/USDペアはアメリカの取引時間中に1.1514に向かって下降しています。米ドル指数は98.00を上回り、安定しています。 米国の経済データは混在した状況を示しています。小売売上高は5月に前月比0.9%減少した一方、小売売上高制御グループは0.4%の増加を記録しました。産業生産は5月に0.2%減少し、予測を下回っています。

欧州のセンチメント

欧州では、センチメントデータが予想外のポジティブな結果を示しています。ユーロ圏のZEW経済センチメント指標は23.7ポイント上昇し、35.3に達しました。ユーロ圏の政府債券利回りは若干上昇し、トレーダーは中東の紛争の中で慎重さを保っています。 先を見越すと、トレーダーは連邦準備制度の政策決定を待ち、経済見通しや金利経路に関する手がかりを探しています。欧州では、新しいユーロ圏のインフレ指標や欧州中央銀行の当局者からの発言に焦点が移り、ECBの潜在的な政策動向についての洞察を提供するでしょう。 消費者物価指数のコア調和指数（HICP）は、欧州通貨同盟における価格変動を測定します。ユーロスタットによって毎月発表され、その中に食料やエネルギーといった変動の大きい要素は含まれません。高いコアHICPの数値はユーロに対して強気と見なされ、低い数値は弱気と見なされます。

ユーロドル分析

ユーロの米ドルに対する最近の下落、特に米国の取引時間中のEUR/USDペアの低下は、ドルの買い強さの高まりを示しています。ペアが1.1514に近づくにつれて、米ドル指数が98.00を上回っているため、グリーンバックのエクスポージャーを好む傾向が見られます。その水準は、現時点でポジショニングの信頼できる基準点として確立されています。 マクロ経済の観点から見ても、米国のデータは明確な動きを示していません。 headlines小売売上高が5月に0.9%減少していることは、消費者の勢いに対するマイナス材料といえます。しかし、GDP計算に使用されるコントロールグループの0.4%の増加が、その悲観主義をある程度和らげています。この乖離は、消費が特に重要なセクターで活発であることを示すサインと見ていますが、全体的には疲れがちらついています。生産が0.2%減少したことも、基準予測に達しなかった理由の一つで、製造業の縮小は景気のセンチメントに悪影響を及ぼす傾向がありますが、市場は過剰に反応していないことから、ソフトパッチが構造的ではなく孤立したものと見なされていることを示唆しています。 一方、欧州でのセンチメントが大きなバイアスに予想外の要素を追加しています。ZEW指標の急上昇、23ポイント以上から35.3までの上昇は、機関投資家の間に新たな楽観主義を示唆しています。これは、比較的静かなユーロとのコントラストを生み出します。同じ期間にブンド利回りもじわじわと上昇しており、債券市場のトレーダーからの慎重ながらも活発な姿勢を裏付けています。本物の自信のきらめきはありますが、より広範な物語は地政学的な見出しに結び付いており、それが債券市場にリスク回避の底流を注入し続けています。 私たちの立場から見ると、トレーダーが大西洋の両側で経済データを解釈する方法に明確な乖離が見られます。米国での軟化が一時的または特定のセクターに限ったものであると考えられるのに対し、欧州のセンチメント改善は通貨の強さに結びついておらず、データと通貨の動きの間にある程度の不信感や単なるラグがあることを示唆しています。この乖離は、欧州の数字が引き続き期待を上回るときに機会となるかもしれません。 今後、来週は一連の刺激要因が待ち受けています。米国では、差し迫った連邦準備制度の決定が高インパクトなイベントの合図となります。政策の変更が発表されるかどうかだけでなく、そのトーン—慎重に進んでいるのか、それとも将来の行動への扉を開いているのか—に注目が集まります。金利の期待は引き締まっているため、インフレや雇用見通しの軟化に関する手がかりがあれば、米ドルのペア全体に短期的なボラティリティを引き起こす可能性があります。 欧州側では、新しいHICPデータが注目されることになります。コアHICPは食料やエネルギーなどの変動の大きい要素を排除し、基礎的な価格トレンドのより明確な視点を提供します。これにより、ECBへの期待に直接影響を与えることができます。もしも高い数値が出れば、再び上昇圧力がかかると考えられます。一方、弱い数字はユーロをさらに弱小化させることがほぼ確実であり、中央銀行からのどちらかの柔らかい姿勢があれば、ドルを二重に支持させることになります—リスクを求めて、次に政策の対比によって。 データが矛盾した信号を提供する場合、実行可能な数値に近づくことが最も効果的であることが分かっています。生のリリース、特にコアインフレーションや小売消費に関するものは、より広範なセンチメント指標に対する契約方向設定において、より影響力を持っています。 同時に、ユーロ圏の政府債券の現在の利回りのドリフトが、ECBの発言が最近の基準から逸脱すれば加速する可能性があることにも注意が必要です。来週の当局者の発言が新たなプライシングダイナミクスを生む可能性があるため、逐語的な発言に近づいていることが、一般的な要約や解釈よりも重要です。 私たちは、連邦準備制度のウィンドウの周辺でのボラティリティの圧縮を予想しますが、それを超えて、オプションのトレーダーは、現在の範囲のいずれかの側での急激なストライクを注視するべきです。1.1470から1.1590の範囲での動きは、前のセッションで粘り強いことが証明されていますが、新しいインフレデータが政策期待を再形成するにつれて、その凝集力の一部を失うかもしれません。 さらに、今月流動性ポケットが特に重なったセッション中により明確になってきており、コアデータの日にボリュームの急増があった場合には、実現市場において暗示された動きが加速している可能性があるため、注意が必要です。これは、トーンやポジショニングを誤って判断することが、誇張された反応につながることがあることを意味しています。

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日本の首相・石破茂は、アメリカとの包括的な関税合意が達成されなかったことを確認し、進行中の意見の不一致を指摘しました。G7サミットでの石破とアメリカのトランプ大統領との間の議論では、日本の自動車輸入に対する25%のアメリカの関税が解決されませんでした。 石破は、これらの関税が日本企業、特に自動車メーカーに悪影響を及ぼしていることを懸念していると述べました。この状況は、より広範な世界経済の圧力を加えていると彼は指摘しました。両国間の議論は続いていますが、根本的な違いを抱えたままとなっています。

貿易紛争の影響

日本とアメリカが自動車に関する貿易関税で対立していることは驚くべきことではありませんが、石破の発言は、その問題が未解決のままである限り、輸出業者が毎日負担するコストが増大していることに注意を向けさせるものです。G7で正式な合意に至らなかったことは、多くの人々がすでに疑っていたことを確認するだけでした：アメリカは25%の輸入関税に関する現在の立場を譲る意向がないように見え、東京もまた他の利益なしには譲歩することを躊躇しています。 石破の声明は、冷静ではありますが、日本企業が長期にわたって背負わなければならない負担に対する懸念を示しています。特に自動車輸出業者を含む主要な業界リーダーは、より薄い利益率と、生産戦略の変更の可能性を直面しています。彼は即時の報復措置については言及しませんでしたが、トーンは明確でした—忍耐には限界があると。 私たちの観点では、このような不確実性はボラティリティに直接的な影響を及ぼします。このような大国が解決のための明確なタイムラインを市場に提供しないまま衝突すると、価格の動きは鋭く反応的になる傾向があります。この状況は、両者が妥協するよりも自国の立場を確認することにより関心を持っているように見えるため、すぐには収束しないでしょう。

市場への影響

短期的には、円とドルのペアにおいて歪んだ流れの準備をし、日経平均への影響がある可能性があります。自動車関連の株式デリバティブの取引量は、ヘッジ活動が強化されるにつれて増加するかもしれません。自動車セクターが日本の輸出経済において大きな規模を持つため、産業商品やより広範なインデックスにも波及効果が予想されます。 意見の不一致が短期的な解決の兆しを示さない中で、リスクはもはや理論的なものではありません。持続的な圧力に備え、戦略的に考える必要があります。政治的なヘッドラインによるセンチメントの変化で、暗示されたボラティリティが急増することがあります。ポジショニングに関する決定は、外交的進展の仮定に基づいて行うべきではありません。石破の発言を読み解くことで、解決が近づいていないことが分かります。 マクロ指標が貿易の停滞に反応し始めるなら、それに備えて動く準備をしなければなりません—反応的ではなく先見的に。特に、ワシントンがそのケースを強化するために利用する可能性のある重要なデータ発表の周辺では、ドル-円のエクスポージャーの短期的なスプレッドをタイトに保つべきです。交渉者からの新たなコメントに注意を払う必要があります。言葉の微妙な変化がオプションにおいて大きな変動を引き起こすことが多いからです。 自動車会社の決算発表は次のカレンダー週で特に注目に値するものとなるでしょう。指針が下方修正される場合、ボラティリティの推進が自己強化的に進む可能性があります。景気循環に関連する銘柄の下方リスクを保護することが合理的であり、特に明確さが不足している間は重要です。この方針に沿った中程度の戦略的な取引の余地を見出せますが、長期的な価格設定にコミットすると、交渉の実際の動きが現れるまでの不要なリスクを伴います。 最後に、ここでのリマインダーは、ヘッドラインリスクが上下の両方で返済ポテンシャルを持っているということです。解決がない場合、関税が課される場所だけでなく、相関するセクター全体にリスクが積み重なります。市場が明確さを求め、何も提供されないと、感情がデータよりも方向を決定することになります。私たちは、その動きに備えなければなりません。

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中国人民銀行（PBOC）は、元（人民元またはRMBとも呼ばれる）の日々の中央値を設定する役割を担っています。PBOCは管理された変動相場制を採用しており、元の価値は指定された範囲内で中心的な基準レートや中央値の周りで変動することを許可しています。この中央値は現在、±2%に設定されています。 前日の取引では、元は7.1874で取引を終了しました。本日、PBOCは1.40%の金利で7日間リバースレポを通じて1563億元を注入しました。本日満期を迎えるのは1640億元で、結果的に77億元のネット引き出しが発生しています。 この更新は、本土の中央銀行が通貨市場に対して引き続き行っている指導を示しています。日々の中央値の設定は市場参加者に強い信号を送ります。このような中央値は狭い範囲で設定されており、単なる儀式的なものではなく、毎日の元の方向に対する期待を形成し、インターバンクのスワップから長期のフォワードに至るまであらゆるものに影響を与えます。-/+2%のバンドは自然な変動の余地を残しますが、セッションの初めには常にトーンが設定されます。 7.1874でのドル対元の終値は、現在のセッションに向けたわずかな軟化バイアスを強調しています。他のアジア通貨の最近の動きと密接に関連していますが、元は常により厳格に管理されており、北京が急激な動きを避けることを再確認していることを示唆しています。 オープンマーケット操作の活動を深く見ていくと、流動性が短期のスワップを通じて追加されたり取り除かれたりする中で、77億元の小さなネット引き出しは書面上は控えめに見えます。しかし、その数字の背後にはメッセージがあります：既存のインストゥルメントの自然な満期を許容するには、十分に安定した条件があるということです。7日間リバースレポは1.40%の金利で継続しており、最近数週間変わっていないため、政策の連続性を示しています。彼らは完全に置き換えることなく、一部の流動性を引き揚げることを許可しており、これは現在、国内の金融政策が強制的に指導的になることを目指していないことを穏やかに示しています。 要点 – PBOCは元の中央値を管理し、変動相場制を採用している – 7日間リバースレポで資金を注入したが、ネット引き出しが発生 – 中央銀行の指導が市場に影響を与える – 現在の元の動きは他のアジア通貨と関連がある – 流動性の引き出しは安定した条件を示唆している 私たちは日々の中央値をレートとしてだけでなく、快適さがどこにあるのかを示す信号として注視しています。前回のクローズからの偏差が狭いほど、日中の価格がより固定されると期待できます。交差通貨決済のリードタイムがある市場では、その安定性はロールオーバー戦略に対して情報を提供し、マージン期待値のより良い調整を可能にします。

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中国人民銀行（PBOC）は、元（人民元）の毎日の基準値を管理していました。この基準値は、毎朝1カ国の通貨のバスケットに対して設定され、主に米ドルに焦点を当てています。市場の状況、経済指標、国際的な通貨の変動などの要因がこのレートに影響を与えます。 PBOCは管理された変動相場制に基づいて運営されており、元は基準レートを中心に一定の範囲内で変動することが許されています。現在、この範囲は±2%に設定されています。この範囲は、元の価値が1日の取引で基準値から最大2%変動することができることを意味しています。

PBOCの介入

元の価値が取引範囲の限界に近づいたり、過度のボラティリティを示したりする場合、PBOCは市場に介入することがあります。この介入は、元を購入したり売却したりして、その価値を安定させることを含むことがあります。取引範囲は調整可能であり、経済状況や政策の目標に対するPBOCの反応を反映しています。 要点は、世界の主要な経済の1つでの通貨期待の管理方法の基礎を形成していました。中央銀行によって設定された毎日の基準値は、より広い市場の価値に対する認識を導く重要な役割を果たしています。これは固定レートでも自由浮動制でもないため、トレーダーはポジションを構築する際にどちらの方向にも過剰に偏ることができません。しっかりとしたコントロールと適度な柔軟性がここでのほとんどの決定を形作っています。 主にドルに固定されている基準レートの使用は、当局がすべての制御を放棄することなく、自国通貨をグローバルな動きに繋げるのを助けています。元がその基準値から2%だけしか変動できない事実は、投機がその範囲内で行われる必要があることを作り出します。本当に浮動する通貨とは異なり、期待が一方向に急速に構築されることができる場所ではなく、ここには積極的な賭けに対する余裕があまりありません。 特にその範囲の端に近づく不利な変動は、珍しいものではありますが、直接的な反応を引き起こす可能性があります。当局からの介入は、しばしば国営銀行を介して行われ、急激な動きが長時間放置されることはないということを思い出させます。そこでは微妙にしかし明確に価格行動を導くような信号が与えられています。 とはいえ、この取り決めは束縛されたボラティリティの一種を導入しています。為替関連のデリバティブを注意深く観察するトレーダーは、拡大よりも日内の収縮に対してより信頼性を感じるでしょう。経済データと基準値の固定値との間の持続的な乖離は、金融政策の姿勢がより能動的になりつつあることを示すため、フォローする価値があります。

固定値の調整の監視

固定値そのものに調整が見られるとき、特に数セッションにわたって見られる場合、これらは多くの場合、感情の変化を反映している傾向があります。これは一晩での反応ではなく、より前向きな政策の表現と言えます。外国為替準備がバスケットの構成要素の変化と共に動くときに、私たちはこれを頻繁に見ることがありました。 このような状況下で、急激な変化はしばしば突然現れることはありません。代わりに、微妙でありながら一貫した合図によって前兆として現れることがよくあります—何が言われているかではなく、何が起こることが許されているかに関してです。私たちは見出しよりも決済行動に焦点を当てるべきです。行動は静かに保たれていますが、その影響は決してそうではありません。

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米国の規制当局は、銀行が保有できる国債の量を制限する補完レバレッジ比率（SLR）ルールを緩和する計画を立てていました。これは、29兆ドルの国債市場における流動性を高め、政府の借入コストを低下させることを目的としています。 SLRは、2008年の危機後に導入され、銀行が国債を含む総レバレッジエクスポージャーに対して一定量の資本を保持することを要求するものでした。提案されている調整は、SLR計算から国債と中央銀行の預金を除外し、銀行が資本要件に影響を与えることなく、これらの資産をより多く保有できるようにするものです。 米国の規制当局、特に連邦準備制度理事会とFDICは、主要な米国銀行向けの強化補完レバレッジ比率（eSLR）の変更を検討しています。提案によれば、銀行持株会社の資本要件は現行の5%から3.5%-4.5%に減少する可能性があります。銀行の運営子会社も同様に、現在の6%から同じ範囲に要件が減少することが考えられています。これらの潜在的な変更について議論している情報筋は、非公開の議論であるため名前を出せませんでした。 この調整案は、大きな銀行が政府の負債を保有することをより簡単で安価にすることを目指しています。問題の核心は、SLRと呼ばれる資本ルールで、銀行が米国国債などの低リスクと見なされる資産に対しても、自らの総資産に対して保持すべき資本がどれだけ必要かを決定します。2008年の金融危機後、この要件は銀行に強固なバランスシートを維持させることで、金融システムのリスクを低減するために適用されました。しかし、このアプローチは、一部の銀行が国債を保有する意欲を減少させるという副作用も生み出しました。国債を保有することで、レバレッジエクスポージャーが増加し、結果として資本コストが上昇するからです。 現在、規制当局は、この強化SLRのルールを柔軟にすることを検討しています。このルールは、特に大手金融機関に適用されます。国債と中央銀行に預けられた預金は、比率を決定するための計算式から除外される予定であり、銀行は資本を増やさずに国債を購入・保有できる余地が広がります。理論的には、流動性が減少している国債市場への参加を促進することになるでしょう。 資本比率を3.5%から4.5%の範囲に引き下げることで、持株会社は著しく軽減された要件に直面することになります。その運営部門も6%から比率を減少させることが認められ、資本負荷を実際にその資産が示すリスクにうまく合わせることができるようになります。これにより、ディーラーが国債をより多く保有できるようになり、現在約29兆ドルと評価され、持続的な連邦赤字により拡大し続けている国債市場において特にタイムリーです。 固定収入デリバティブを扱う私たちにとって、こうした変化は単に技術的なものではなく、銀行のトレジャリーやリスクデスクに対するインセンティブを再編成します。制約が緩和されることで、リスク加重リターンの閾値が変動し、かつては経済的に規模が小さすぎて実行可能ではなかったポジションを再評価することができるようになります。流動性は、幅広さだけでなく、特に資本の余裕が重要になる変動期間にも復活します。 私たちの立場から見れば、トレード構造の計算は、特にレバレッジやバランスシートの消費を伴うものについて変わります。圧縮トレード、ロール戦略、ターム資金調達のアービトレージは、銀行のデスクがこの新たな枠組みに基づいてプライシング層を再調整するにつれて、異なるペイアウト構造を伴うようになります。最終的な影響として、ディーラーの能力が急上昇する場合にはカーブがわずかに急勾配になり、反対に新しい債券供給が十分なバランスシートを見つけるときには短期的にフラット化する可能性があります。

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要点

• スポット金価格は、連邦準備制度の金利ガイダンスを控え、0.1%下落して$3,386.79となった。
• イスラエルとイランの攻撃が続き、価格の地政学的な底固さを保っている。

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金価格は水曜日にわずかに後退し、スポット金は$3,386.79で0.1%下落し、米国の金先物は0805 GMT時点で$3,405.10となった。市場は、米連邦準備制度の政策発表を控え慎重なトーンを採用し、トレーダーはジェローム・パウエル議長の今後のガイダンスを期待して大きな方向性の賭けを控えた。

市場のコンセンサスは、今回の会合で連邦準備制度が金利を据え置くと広く予想しているが、トレーダーは今後の金利引き下げの可能性を示唆する「ハト派のヒント」に備えてポジションをとっている。連邦公開市場委員会の声明とパウエルの発言は、最近のインフレ指標が穏やかな減速を示したことから、トーンの変化に注意して精査されることになる。

株式のセンチメントはわずかな楽観を見せており、S&P 500先物は0.2%上昇し、ナスダック先物は早期取引で0.3%上昇し、安全資産の金の需要を抑えた。

テクニカル分析

金（XAUUSD）は過去36時間をタイトで決定的ではないレンジで過ごし、3390.47で始まり3384.35で終了し、-0.18%のわずかな下落を示した。15分足チャートは、3400レベルを上抜けようとする複数の失敗を記録し、3366.22のサポートゾーンからの繰り返しの反発を示しており、現在の統合レンジが3366と3400の間であることを確認している。

テクニカルな観点から見ると、MACDはゼロラインの周りで振動しており、トレンドの確信が欠けていることを示している。上昇と下降のヒストグラムバーが交互に現れ、モメンタムとボリュームは強いブレイクアウトの試みを示していない。このチャートに可視的な移動平均（MA）のオーバーレイがないことは、更なる明確さを制限するかもしれないが、価格動向は低い高値と高い安値が形成されつつある潜在的なウェッジを明確に示している。

この統合は、今後の連邦準備制度のスピーカーや今週後半に予定されている米国のマクロデータ、特に失業保険申請やフラッシュPMIの発表を前にした市場の躊躇を反映している。金は通常、金利期待に応じて動き、インフレデータが軟化している中で、マーケットは安全資産需要を再燃させるハト派のシフトに注意している。

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