中国人民銀行（PBOC）は、管理された変動為替相場制度を通じて人民元の日次基準値を設定しています。この制度では、人民元の価値が中央レファレンスレート周辺の指定された範囲内で変動することを許可し、現在は+/- 2%に設定されています。 毎朝、PBOCは人民元対バスケット通貨、主に米ドルの中間値を決定します。この中間値は、市場の需給、経済指標、国際通貨市場のトレンドなど、いくつかの要因を反映しています。 PBOCは、単一の取引日において中間値を基準に+/- 2%の取引バンド内で人民元が動くことを許可しています。この範囲は、経済状況や政策目標に応じて調整できることがあります。 人民元の価値が取引バンドの限界に近づいたり、過度のボラティリティを示した場合、PBOCは介入することがあります。中央銀行は、人民元の価値を安定させるために外国為替市場で人民元を売買し、コントロールされた段階的な調整を保証します。 このシステムは、中央銀行を自由変動メカニズムではなく、安定した監視の立場に置きます。通貨を無制限に放置するのではなく、当局は構造的なコントロールを維持します。その基準値は、取引のリズムを形成し、投機的な力と短期的な勢いに対する参考の役割を果たします。早朝に発表される数字だけでなく、それが示すもの — 市場のセンチメント、政策の立場、外的リスクの評価についても重要です。 価格は、トレーダーが現在起こり得ることをどう考えているかだけを反映するものではありません。参加者が暗黙のメッセージにどのように反応するかも明らかにします。中央銀行が中間値を微調整する時、それは手がかりです。私たちはそれを変化として解釈します — 時には小さなものであっても、意図なしにはほとんどありません。前の数週間では、朝の基準値がある方向に偏って示され、一方でスポット市場は逆方向に傾いているのが見られました。そのような不一致はランダムではなく、政策の慎重さをほのめかしています。 合成ポジションを監視したりオプション構造をトラッキングする私たちは、市場価格と基準値のギャップに通常以上に注視しています。その断絶が拡大すると、キャリートレードを揺さぶったり、短期リスクのストレスを露呈させることがあります。また、特定の経済リリースの周辺では、基準値が安定に向けて緩えたりする傾向があることも継続的に観察されています。 私たちが方向性の動きに対する期待を調整する際、これらの日次設定がいかに調整されているかを思い出すことは有用です。政策立案者は中間値の境界をどこに設定するかによって、活動を微妙に抑制したり促進したりできます。このため、他の国、特に米国や新興市場で政治的またはマクロ経済的な展開が急激に変わると、実行リスクが残ります。夜間の動きは、翌朝のインプライドボラティリティレンジを拡大させることがあります。 私たちは、スポット取引が基準値に対してどのようにオープンするかに注意を払っています。それは単なる技術的な問題ではなく、ボラティリティの予測に影響を与え、特にレバレッジ商品や週次満了構造を持つ人々にとって日々のヘッジ決定に関わります。オープニングシグナルは、しばしば基準値レベル周辺での初期ボリュームスパイクやダークプールアクションを決定します。 短期金利の価格設定にも今は感受性が高まっています。短期トレンドはわずかに変化し、政策が引き続き関与しているとの期待を示唆しています。それが金利の前提を定着させ、派生商品の価格設定にも影響を与えています。私たちは機会を見出していますが、そこへの道はますます圧縮されています。基準値周辺のエントリータイミングとスリッページ計算が、本質的になってきています。

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金曜日、マレーシアにおける金価格は下落し、1グラムあたりの価格は前日の461.51マレーシアリンギットから459.22マレーシアリンギットに減少しました。トーラの価格は5,356.28マレーシアリンギットに下がり、トロイオンスの価格は14,282.97マレーシアリンギットでした。 マレーシアにおける金価格は、国際価格を調整し、現地通貨および測定単位に変換することで算出されます。価格は市場レートに基づいて日々更新されますが、現地のレートはわずかに異なる場合があります。

中央銀行の金準備高

中央銀行は金の最大の保有者であり、2022年には約700億ドル相当の1,136トンを購入し、記録的な年間購入量となりました。中国、インド、トルコなどの国々は、迅速に準備高を増加させています。 金は米ドルおよびリスク資産と逆相関関係にあります。ドルが下落する際、金は上昇する傾向があります。金の価格は、地政学的不安定さや経済への懸念によって変動することがあり、金利が低下することで上昇しますが、しばしば強いドルによって制約を受けます。 私たちは、マレーシアの金価格において穏やかな反発を目にしました。1グラムあたりの価値が459.22マレーシアリンギットに下がり、前のセッションから2リンギット以上の減少が見られました。同時に、トーラやトロイオンスといった従来のバー形式への変換も同様の緩和を示しています。これは孤立した動きではなく、国際的な現物市場の活動から派生した現地調整に過ぎません。 このことは、現地の金の評価がより広範なパターンに沿って保たれていることを示しています。マクロ経済の不確実性が影響を与えている場合、これらの信号は普段以上に重要です。 主要な要因は、世界の準備高にあります。特に中国、インド、トルコなどの国々の中央銀行は、周辺での調整だけでなく、記録保持が始まって以来、最も多くの金を購入しました。この量は1,100トンを超え、現在の市場価格で数十億ドル相当です。国家銀行が準備高に影響を与えるとき、それは投機的ではありません。これらは長期的な政策スタンスで、しばしば通貨の膨張に対するヘッジや、流動性が厳しい時期における経済信頼の強化に基づいています。

金と米ドル

米ドルと金の間には、長年にわたる一貫した逆相関関係があります。ドルが弱まると金は上昇する傾向がありますが、その動きを単純な方程式に読み替えてはいけません。ドルが保持されるか強まる場合、上昇は抑制されることがあります。また、リスクオンの感情が高まると、安全資産である金から株式や高利回りの選択肢に資本が移動することがよくあります。 地政学的または経済的不安が加わると、金の価格は必ずしもインフレデータや金利の動向に従うわけではありません。むしろそれは市場の感情から生まれるもので、人々が次に何が起こると考えるかに基づいています。昨年、地域の紛争や主要経済の政策変更の瞬間に見られた突然の価格の上昇を思い出してください。これらのスパイクは、複数のケースで、指標よりも感情に結びついていました。 私たちは、FRBからの金利期待に注目する必要があります。金利が低下する傾向は金を後押ししますが、これは単純ではありません。特に米国または西ヨーロッパでインフレが安定するか加速すると、ドルは緩和サイクルでも持ちこたえることができ、それが金には圧力をかけることになります。 金に連動したデリバティブを扱う場合、中央銀行のコメントやCPIの発表、新興市場の政策の再設定のタイミングは、単なる背景音以上の重要性を持ちます。これはモメンタムシフトのガードレールです。市場は確率を先物契約に過小評価することがしばしばあり、フォワードガイダンスが変わったり、データの発表が驚くほどのものであった場合、優雅に解消されることはありません。この現象は、特にセンチメントが行動に先行する場合、タイトニングサイクルで繰り返し見られました。 したがって、今後数週間、ヘッジ戦略は適応性を持ち、柔軟であるべきです。金に対する一方的な賭けを金利の見通しに基づいて行うことはもはや意味がありません。その代わりに、相対的なドルの強さ、準備高の購入ペース、短期的な政治的発言を考慮に入れることがより有意義になります。特に、金が中央銀行の行動だけでなく、トレーダーが早すぎたのか遅すぎたのかを判断する基準に対しても高い反応性を持つことを認識することが重要です。

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日本銀行の5月会議の議事録は、GMTの2350（米東部時間の1950）に発表される予定です。2025年4月30日と5月1日の金融政策会議における銀行の意見概要からのプレビューが提供されました。 日本銀行の上田和夫総裁は、年次信託協会会議でスピーチを行う予定ですが、この発表の正確な時間は指定されていません。

日本の消費者物価指数

2025年5月に、日本の消費者物価指数は日本銀行の目標レートを上回りました。これは、中央銀行による継続的な評価に続くものです。 日本銀行の4月下旬および5月上旬の会合からの概要は、完全な議事録に期待されるトーンについての早期の洞察を提供しています。これらの抜粋は、インフレが粘着性を保ちながら、好ましいターゲットを上回り続けていることに対する注目が続いていることを示唆しています。中央銀行はこれまでのところ控えめな措置を取ってきましたが、根底にあるメッセージは、金融サポートをさらに減少させる必要があるというシフトがあることを示しています。これは、今年の初めに多くの人が想定していたよりも早い可能性があります。 上田総裁の今後の出現は、設定された時間はないものの、消費者物価指数の安定した印刷が見られるため、これらの感情を強化する可能性が高いです。インフレが下方に漂っていないことは、政策設定が再び引き締められる可能性があることを示しています。市場は、必要以上に長く調整を待つリスクについての一貫した懸念があるべきです。市場はここで上田の言葉に注目する必要があります。しばしば、彼の表現は銀行の正式な声明よりも多くの情報を与えます。

金利商品と金利曲線

短期トレーダー、特にJPY建て資産に関連する金利商品およびボラティリティインデックスにおいて、注目が政策金利そのものよりも、金利曲線の潜在的調整の価格付けにシフトするべきです。銀行の声明には、トーンこそ慎重ですが内部の意見の不一致が存在することが明らかです。特定のメンバーは、インフレの持続性や通貨の弱さが上昇圧力を支持することについて、より声を上げるようになっています。これは、各新しいCPIの読み取りや経済予測に従った日中のボラティリティの変動の道を開いています。 オプション市場における暗示されたボラティリティに注目する必要があります。特に、金融当局からのスケジュールされたコミュニケーションが近づくにつれて、それは拡大する可能性があります。次回の会議で金利の直接的な変更がなかったとしても、より明確な将来のガイダンスがスワップ市場の期待を拡大させ、キャッシュボンド利回りやフォワード契約にフィードバックする可能性があります。トレーダーは二つの質問を提起する必要があります。円がさらに弱くなった場合に何が起こるのか、そして、どのような行動がより鋭い国内の引き締め反応を引き起こすのか。 これらの信号は、アウトプットギャップが狭まり、労働市場が引き締まっており、輸入コストが転嫁されていることを考えると、今まで以上に重要です。これらの条件は、昨年政策スタンスの変更を生成しなかったはずです。しかし、ナカガワのようなメンバーが、インフレがより一過性でなく、より埋め込まれる可能性があることを懸念しているのを見ています。 したがって、JGBを利用したキャリートレードは、今やあまりにも安易に価格設定されている可能性があります。私たちのモデルは、市場ベースのインフレ期待がわずかに上昇していることを示しています。驚くべきことではありませんが、長期にわたる緩和に依存する短期的なデリバティブのエクスポージャーを再考するには十分です。今後のオプションの満期は、特にガンマエクスポージャーが急激なシフトに敏感であるところで、これを念頭に置いて見直す必要があります。 全体的に、金融審議会の声明は、忍耐が短くなっている傾向があります。必ずしもハト派というわけではありませんが、ニュートラルでもありません。通常は平坦なことで知られる日本の金利構造は、政策反応がエスカレートすれば、新たにプラスの傾斜を見出すかもしれません。価格再設定は不均一になるでしょうが、スワップや先物、レバレッジ債券ETFにポジションを取っている人々にとっては、センチメントの中点をタイミングよくつかむことが、単なる方向性よりも価値があるかもしれません。 ヘッジ戦略は、今後数週間で迅速な再調整が必要になると考えています。見出しCPIだけでなく、新鮮な食品やエネルギーを除外したコアの読み取りの変化にも注意を払う必要があります。これらは、理事会のより影響力のあるメンバーからの政策入力をますます導くことになります。次回の議事録を注意深く読むことが、いつ—そしてもし次の調整が行われるのかを理解するための鍵になるでしょう。

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シルバーは、3日連続で大きな売り圧力を受けており、アジア市場で価格が1週間以上ぶりの低水準である約35.65ドルに押し下げられました。現在の下落は、2012年2月以来の高値からのリトレースメントに続いています。 テクニカル的には、シルバーが37.00ドルを下回ったことと23.6%のフィボナッチリトレースメントレベルは、ベアトレンドを示唆しています。4時間チャートのオシレーターはネガティブなモメンタムを示しており、更なる損失の可能性を示しています。35.00ドル中間帯を明確に下回るか、4時間チャートの100期間単純移動平均を下回ることが、更なる下落の前触れとなるかもしれません。 下落が続く場合、シルバーは35.15ドル周辺の38.2%フィボナッチレベルに到達する可能性があり、心理的な35.00ドルのマークまで延伸する可能性があります。さらなるサポートは34.75ドルにあり、34.45ドルの50%リトレースメントレベルまで下落すれば、更なる下落を示すでしょう。 36.00ドル以上での回復を試みるが、36.40ドルから36.50ドルの間で抵抗に直面するかもしれません。持続的なブレイクは、強気トレーダーに向かうモメンタムをシフトさせ、37.00ドル以上を目指すことになります。 シルバーの価格は、地政学的緊張と米ドルの動きによって影響を受けており、産業需要の変化がそのコストに影響を与えています。市場がテクニカルレベルや外部要因にどのように反応するかが、シルバーの次の方向を決定します。 価格が最近の範囲の下端に漂っている中で、複数のセッションにわたって持続的な圧力が見られています。シルバーが数年ぶりの高値から後退したことは注目を集めており、通常安定剤として機能する技術的および心理的レベルを下回っています。このパターンは、まだ反転を示唆しているわけではなく、最も抵抗が少ない道は依然として下向きのように見えます。 チャートでは、4時間など短い時間枠のモメンタムオシレーターは明確にベアに傾いています。37.00ドルを下回ってからの価格の反応には曖昧さがなく、ベアはコントロールを取り戻し、価格アクションの低下バイアスと需要支持の不足により、下層で層になっています。100期間単純移動平均を下回った最近の動きは、一見するとそれほど重要でないように思えるかもしれませんが、その平均は中間トレーダーのための目安として機能することが多いのです。その領域を下回ると、35.15ドル地域、さらには34.75ドルまたは34.45ドルに迫るテストの可能性が開かれます。 これらのレベルは恣意的に選ばれたわけではありません。前回のラリーからの重要なリトレースメントゾーンに位置しており、市場が過去のサイクルで一時停止または反転した場所です。再びその深さに達する場合、これは単なるデイリーノイズを示す以上の意味を持ちます — 5月初旬からの上昇に依存していたセンチメントの再評価を示唆します。 また、36.00ドルの水準に注目しています。このレベルは、安定化を図る試みが力を得るか、すぐに崩れ去るかを繰り返し決定してきました。その上での反発は単なるショートカバーに過ぎない可能性がありますが、価格が36.50ドル以上で断続的に維持されない限り、短期的なプレイヤーはその回復ウィンドウに目を光らせるでしょう。持続可能な確信を持った入札が戻るまで、リバウンドは慎重に扱うべきです。ボリュームとフォロースルーを伴って37.00ドルを突破しない限り、上昇に向けた意味のあるシフトは見られません。 シルバーは真空で取引されるわけではありません。それは産業素材としての役割と準貨幣資産としての役割を持ち、さまざまな方法で反応します。現在、私たちは外的な要因 — 特に地政学的ストレスやドルの流動の変化 — がチャートの発展にどのように影響を与えているかを見守っています。米ドルが堅調になると、シルバーは苦労し、緊張が和らぐと、安全逃避需要が後退します。テクニカルレベルを監視するトレーダーは、純粋なチャートシグナルを覆い隠す外部のマクロ要因とそれを絶えずバランスさせなければなりません。 ポジションが調整される中で、これらのサポートとレジスタンスゾーンがどのように保持されるかを注意深く見守っています。シルバーが2012年2月のレベルを維持できなかったという事実は示唆に富んでおり、それは基礎的な強さの上にある過剰な延長を示唆しています。より広範な文脈が変わらない限り、サポートのさらなるテストが期待され、特に供給者が現在も活動中である限りそうなります。

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USD/CHFペアは金曜日のアジアの取引セッション中に約1.3690まで下落しました。中東の紛争におけるアメリカの関与に関する懸念がスイスフランを強化し、通貨ペアの下落を引き起こしました。この紛争は7日間続いており、イスラエルとイランの戦争へのアメリカの介入の可能性が不安を生み出しています。 スイス国立銀行（SNB）は最近、金利を25ベーシスポイント引き下げてゼロにし、将来的にマイナス金利に戻る可能性を示唆しました。その結果、スイスフランはアメリカドルに対して強化されました。一方、アメリカ連邦準備制度理事会（FRB）は、主要な借入金利を維持しましたが、アメリカの貿易緊張の影響を受け、緩和の可能性を示唆しました。

スイスフランの重要性

スイスフランは、スイスの安定した経済と中立的な政治姿勢から、安全通貨として重視されています。SNBの決定はフランの価値に大きな影響を与え、金利が主要な役割を果たします。スイスの経済データ、ユーロ圏との関係、そして広範なグローバル市場のセンチメントは、通貨の強さとパフォーマンスを形作る上で重要です。スイスフランは、ユーロ圏との緊密な経済関係により、ユーロと密接に連動して動くことが多いです。 ここで起きていることは、国内のファンダメンタルズよりも外部の力によって引き起こされた外国為替のセンチメントの急激な変化です。USD/CHFペアが約1.3690まで下落したのは偶然ではなく、地政学的リスクの高まりに直接反応した結果です。特にイランとイスラエルに関わる紛争へのアメリカの直接的な関与の提案が市場を動揺させ、より安定した政治的に影響を受けにくい資産への資本流入を引き起こしました。投資家が不安定に直面したとき、彼らは通常、保護を求め、しばしばフランのような通貨にそれを見出します。その突然の上昇は、この動きをかなり明確に説明しています。 スイス国立銀行のジョーダン氏のチームは、その25ベーシスポイントのゼロへの引き下げで市場を驚かせたことは間違いありません。緩和への期待は以前から示唆されていましたが、その行動の急激さと続くトーンは、SNBがフランの強さを容認またはさらに促進する意向を示していることを明らかにしました。これは、インフレがある程度抑えられている時期に行われるため、国内での急速な物価上昇のリスクを伴わずに行動できる時間が与えられています。それでも、マイナス金利政策に戻るという恐れが生じ、現在、金利の差ではなく、安全通貨の需要が重要な要因となっています。 一方で、パウエル氏と同僚たちはより静的です。金利を変更しない一方で、貿易圧力に対抗するための可能性のある緩和への微妙な言及は、ドアを開けたままにします。それを踏まえると、FRBの慎重さは、世界的なリスクが高まっていることを示唆しており、柔軟性を好んでいることを意味しています。

リスクセンチメントとUSD/CHFペア

金利の差に焦点を当てているトレーダーにとって、優位性は薄れています。SNBがより積極的に金利を引き下げ、FRBがためらっている現在、短期的には金利の乖離がこのペアの決定的な推進力にならないという不快な現実を受け入れなければなりません。代わりに、特に経済を超えた国際情勢を注視する必要があります。 スイスフランは、ポリシーサポートなしでも tractionを得ることができることが再び証明されました。投資家は、広範な物語が不安定になるとき、信頼性を求めます — これはフランの評価にデカデイに焼き込まれています。ユーロとの連動は、一層の複雑性を加えますが、フランは恐怖が加味されると独立して動く傾向があります。 SNBの比較的緩やかな姿勢でさえ、フランは安全通貨の需要が強まれば上昇できます。現時点では、ペアの感度は国内のパフォーマンスよりもUSDの強さ（または弱さ）に重く依存する可能性があります。実質金利、CPIのプリント、フィクシングは、特に地政学的リスクが続く限り、後ろに下がるかもしれません。 私たちのデスクから見ると、短期的な戦略は予測よりも反応性に調整する必要があります。リスクセンチメントが政策バイアスよりも重要です。1.3700の周辺のテクニカルレベルはすでにテストされています。これらが保持される場合、対抗トレンドの動きは制限されるかもしれません。しかし、地政学的不確実性が高まる場合、SNBの意図に関係なく、さらなるCHFの上昇の余地があります。マクロ経済カレンダーの外に、特にイベントリスクに目を向ける必要があります。構造的なデリバティブポジションは、金利予測に依存する必要を減らさなければなりません。

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イングランド銀行は、6対3の票決で金利を維持することを決定しました。3名のメンバーが25ベーシスポイントの引き下げを支持し、これは予想されていた7対2の票決よりもよりハト派的でした。 アナリストは、イングランド銀行の決定がポンドにあまり影響を与えない可能性があると示唆しています。通貨に影響を与えるより差し迫った問題があり、広範な地政学的および経済的要因が関与しています。

米国とイランの緊張の影響

現在の懸念には、米国がイランに対して軍事行動を取る可能性が含まれています。この状況は、ドルの動きが世界の通貨に影響を与える可能性があることを示唆しており、イングランド銀行の決定がポンドに与える影響を減少させています。 この最新の決定は、中央銀行が国内の状況と外部からの逆風を調整しようとする試みを反映しています。金利を維持することを選んだ数が予想よりも狭く、引き下げを支持する少数もいるため、緩和のペースやタイミングに対する見解が分かれていることは明らかです。投票の構成は、委員会内での議論が変化したことを示しています。引き下げを支持する数が増加し、それは今後の会議に関する不確実性のレベルを生み出しています。 市場の期待は、内部分裂なしで金利を維持するためのやや堅固なコンセンサスに傾いていました。その分配の驚きとともに、注目は迅速に決定そのものから、それが今後何を示唆するのかへと移っています。次回の会議までの間に手がかりを見つけることが戦略の一部となります。

市場の反応と今後の展望

私たちが見ている限り、これは典型的な持ち合いパターンではありません。状況は緩和しているように見えます。最近金利引き下げを求める少数派の声は、象徴的または孤立したものとは見なせません。これらの声は通常、外れ値として始まり、その後勢いを増します。すでにこのシフトは、今後2～3週間に発表されるインフレ指数と成長データが特に重要になることを示しています。データが小さな驚きを下回る場合は、過半数が緩和に傾く可能性があるという確固たる理由が存在します。 ただし、通貨市場は最小限の動きで応じました。それは予想外ではありませんでした。金利を維持するという決定は、現在直面している主要通貨に対するより大きな圧力から目を逸らすには不十分でした。前述のように、中東の不安定さと米国の軍隊を巻き込む可能性があるため、市場参加者は安全な避難先の流れとエネルギー価格により集中しています。 私たちは現在、広範な出来事が短期の金融変化を支配する環境を進んでいます。たとえ政策立案者がより大胆な動きをしたとしても、これらの条件下で広範な期待をシフトさせるのは難しいかもしれません。決定後のポンドの安定性はその評価を支持しています。私たちは、ポンドのクロスに対する暗示的なボラティリティへの投票の限られた影響に注目しました—これはポジショニングが慎重であり、国内ニュースに反応する可能性が低いことを示す別の指標です。 このような状況において、今後のセッションは通常よりも詳細な計画を必要とします。国内データが発表される際—特に労働市場の数値やサービスPMIに関して—彼らの見出しの強さだけでなく、既に緩和を推進している人々への支持を提供するかどうかを再評価する必要があります。数字が期待を下回る場合や、最近の改善が静かに修正される場合には、さらなる名前が引き下げを支持する側に加わるかもしれません。 その準備を進める中で、暗示的な金利の動きや短期スワップを監視することは、さらに有益な情報となります。これらは、はっきりとした利回りに現れる前に再ポジショニングを捉えることになります。すでに、初夏の利上げプレミアムが少しずつ縮小されており、その動きは迅速に勢いを増す可能性があります。 これらの条件のもとでは、各見出しの重要性がそれほど高くなくなり、データが早期の行動を主張する人々の後ろに整列する速度が重要になります。毎日提供される流動性が何であれ、データが公表される間に柔軟に対応することが、部屋の中のメッセージの変化によりよくマッチするでしょう。

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ニュージーランドの金融市場は、本日2025年6月20日金曜日に閉じていました。この閉鎖は祝日のためであり、ニュージーランドでは長い週末が生まれました。 そのため、キウイドルの取引活動は通常よりもさらに制限されることが予想されています。キウイドルは流動性が薄いことで知られており、今日はさらに動きが少なくなるでしょう。 ニュージーランドの市場が閉まっているため、NZDペアの流動性は引き続き制約され、スプレッドが広がったり、急激な価格変動の可能性が鈍化したりするでしょう。オーダーフローの観点から見ると、参加者が減少すると、普通の注文が通過すると、変動が不規則になることがよくあります。しかし、これは長期的なトレンドにはつながりにくいです。モメンタムは低いボリュームで構築されることがありますが、より多くの市場参加者が戻ってきたときにすぐに消えてしまうからです。 地域の祝日、特に金曜日にはこのパターンが以前にも見られました。リスクにさらされている投資家は通常、週の初めに足取りを減らしたり、ヘッジを行ったりするため、実際の閉鎖が到来する時点で、ほとんどのポジショニングがすでに削減されています。これは、今日が移動のきっかけというよりも、ノイズを監視する日であることを意味します。 デリバティブトレーダーは、多通貨にまたがるポジションをモデリングする中で、クロスレートに若干の非効率を感じるかもしれません。キウイは広範なリスク感情や商品フローに結びついているため、特に米国のデータ発表や予期しない見出しからの外部要因に影響を受ける可能性があります。もし何かが発生すれば、薄い金曜日の市場は、ファンダメンタルズだけでは正当化される以上の反応を誇張することがあります。 トンプソンは週の中頃に静けさを予測し、火曜日以降のボリュームの安定した低下を指摘しました。その予測は的中し、モメンタムトレーダーは主に控えめな態度を取っています。今日のアジア市場での価格変動は機械的なものであり、方向性よりもアルゴリズム的に維持される可能性があります。 ボラティリティの価格設定を見ると、短期の暗示は低く設定され、予想される静けさを反映していますが、そのリプライシングはほとんど終了しています。ガンマエクスポージャーを監視している私たちにとって、こういったセッションは新規ポジションの開始よりも再調整に使う方が良いです。前端のエクスポージャーのためにヘッジが必要でない限り、現在開始されたものはメディアの流れがないため、時間の減価による逆風があります。 バックエンドのカーブを通じたポジショニングに微妙な変化が見られました。グプタは週の初めに、8月中旬の満期オプションへの関心が戻ってきたことを指摘しており、これは中央銀行の発言に備えた静かな準備を反映している可能性があります。これらは小さな変化ですが、オプショントレーダーが今日ではなく、将来の決定のためにより遠くを見ていることを示唆しています。 また、インターバンクディーラーが市場の静けさの中で通貨ペアの価格帯をわずかに引き締めていることも指摘する価値があります。小売および機関トレーダーにとって、今日新規ポジションを取る場合は、広がったスプレッドやスリッページを考慮して慎重に判断する必要があります。次の流動性の回復まで待つことで、より良い約定や結果が得られるかもしれません。

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ニュージーランドのQ1 GDPは四半期ベースで0.8%増加し、0.7%の予測とニュージーランド準備銀行の0.4%の見積もりをわずかに上回っていました。この増加は、サービスおよび製造業セクターによって推進され、建設業は以前の収縮から安定を見せ、2四半期連続で経済成長を記録しました。 ポジティブなGDP成長にもかかわらず、経済は依然として圧力を受けており、年間一人当たりGDPは依然として下降傾向にあります。関税、消費者の勢いの減少、そしてグローバルな変動性などの外的要因が、厳しい見通しに寄与しています。

詳細なGDP成長

詳細なGDP成長は、ビジネスサービスが勢いを増し、製造業および建設業が安定していることを示しています。しかし、最近の指標は、経済活動がピークに達した可能性があることを示唆しており、スタグフレーションのような条件が生じるリスクがあるとされています。 ニュージーランド準備銀行は7月に金利を据え置く見込みで、8月には金利を3%に引き下げる可能性があります。GDP成長が一部の救済を提供する一方で、地政学的な問題による油価の上昇がさらなるインフレを引き起こす可能性があり、将来の金融政策の決定が複雑になることが考えられます。 現在のデータが示すのは、混合的な経済状況です。四半期GDPの0.8%の上昇は、市場予測および中央銀行の以前の予想を上回っています。これは無視できない事実です。サービス業および製造業が成長を牽引しており、建設業の回復がこれを支えています。これは2四半期連続の拡張であり、孤立して捉えれば進展に見えます。 しかし、人口増加を調整すると、状況は暗くなります。一人当たりGDPの指標は、年間で縮小傾向を示しており、経済が数値上成長している一方で、平均的な個人や企業はその改善を必ずしも経験していないということを意味します。これは重要な視点であり、表面的な成長にもかかわらず基盤となる需要が弱い理由を理解する手助けになります。 世界的なリスクも減少していません。海外での関税活動と冷ややかな国内消費者情勢は引き続き障害となっています。これらは単なる一時的な混乱ではなく、需要条件がここからさらに積極的な上昇をサポートしない可能性を示しています。

金融政策の考慮事項

最近の改善を引き起こしている要因として、ビジネスサービスがペースを上げています。ここでの活動は、先行きのビジネス信頼感や企業の投資を反映する傾向があります。このまま続けば、短期的な経済活動の基盤を固めることになります。一方、製造業と建設業は加速をあまり提供していません。安定しているだけにとどまっています。 懸念が高まるのは、ピークの兆しです。消費の指標、活動調査、そして小売の数字は、最近のデータリリースで全て冷却しています。この形成されつつあるパターンは、政策の遅れと、輸入コストによって圧力点が高まり、出力が長期にわたって平坦化するのではないかという懸念を呼び起こします。 油市も再び動きがあります。地政学的な緊張が価格を押し上げているため、企業の入力コストは上昇する見込みです。これは間接的にインフレ期待に影響を与え、中央銀行はこれを注意深く管理しなければなりません。彼らのターゲットバンドは、より高いエネルギーによって引き起こされる二次効果を見逃す余地があまりないことを示しています。 金融政策の調整は、現時点では7月に据え置きの期待に基づいています。多くの人々がその後の転換を考慮に入れており、8月に1回の利下げが見込まれています。これは現金金利を3%に引き下げ、金利に敏感なセクターに圧力を和らげることになります。しかし、この想定された軌道は固定されていません。エネルギー価格のさらなる上昇または賃金データの驚きがそのシナリオを狂わせる可能性があります。

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ロシアの副首相アレクサンダー・ノバクは、OPEC+による計画された石油生産の増加を進める必要性を強調しました。彼は、夏の需要の増加が供給を安定させるために2023年の自主削減を市場に再導入する理由となることを指摘しました。 サウジアラビアとロシアを含む8つのOPEC+加盟国は、4月から7月にかけて日量220万バレルの削減を段階的に終了する予定です。ロシアは当初、7月の増加を一時停止する提案をしていましたが、最終的には日量41万1,000バレルの増加を支持しました。

中東の緊張

中東の緊張に関して、ノバクはOPEC+に対し、市場の不安定性を防ぐために現在の進路を維持するように助言しました。サウジアラビアのエネルギー大臣アブドゥルアズィズ王子は、この慎重なアプローチを支持し、グループは投機的な懸念ではなく、実際の供給の混乱に対処することを示しました。 ここで示されているのは、大規模な石油生産者のブロックによる過去の供給制限を慎重に段階的に解除することです。グループの重要な声として活動しているノバクは、彼らが現在、世界的な需要の季節的な増加を踏まえてわずかに供給姿勢をオープンにする方向にシフトしていることを確認しました。これらの生産の再導入は任意ではなく、リヤドやモスクワなどのいくつかのメンバーによって段階的に調整されているため、彼らは現在の消費パターンに合わせたスローペースの管理された再調整を目指しています。 日量220万バレルのリリースのシーケンスは、価格の下落を抑制するために生産が意図的に制限されていた期間の後に実施されます。モスクワが7月の増加の次のスライスを進めることに対して当初は躊躇していたにもかかわらず、最終的に日量41万1,000バレルの追加に同調したことは、合意が最終的に広がったことを示しています。 要点として、地政学的なストレスの期間、特に湾岸諸国や地域の他の国々を含む際には、流れへの影響が適切に測定される前に過剰反応する傾向があることが見られます。しかし、このグループはその誘惑に抵抗しています；考え方は構造的かつ測定可能です。アブドゥルアズィズのコメントは非常に明確でした—脅威や仮定によって引き起こされる急激な変化はないということです。彼らは起こり得る事態に基づいて供給を引き揚げたり、追加したりしませんし、具体的な物流の問題が生じない限り、雑音に反応することもありません。

実際に言えば

では、実際にはこれは何を意味するのでしょうか？ 私たちの観点からは、これは供給レベルへの明確なリズムを再導入することを意味します—測定され、かなり公的で、間隔を空けているため、供給に関するあいまいさを制限します。特にエネルギーに関連するデリバティブに関して、次の数週間で契約デスクに向かう私たちにとって、これは作動するベースラインを確認することになります。要するに、これは生産者自体からの不確実性による激しい変動の可能性を減少させます。現在、フレームワークが機能しているため、価格への反応は確認された経済データや実際の流れに基づくものになる可能性があります。 価格モデルはその変化を反映すべきです。OPEC+の突然の介入の可能性に関連するリスクプレミアムは、短期的には低くなるようです。代わりに、需要側の指標や世界的な代替供給の動向の追跡に関心を移すことができます。予想される生産者の動きに急なプレミアムを付けることは、彼らの現在の行動を考慮すると不当である可能性があります—それらのポジションは適宜見直されるべきです。夏を通じてより安定した先行構造をモデル化し始めることは不合理ではないでしょう。 また、このようなスケジューリングの明確さがより広い感情に力を与えることに注意しておくべきです。市場は予測可能性に繁栄し、最大手プレーヤーがあらかじめボリュームの軌道を示すことで、感情的な価格設定の余地が減ります。配送や生産インフラの予測不可能な中断を除けば、毎週頼ることのできるフレームワークが存在します。 この背景の下で、石油のボラティリティ商品に関連するOIの読みは、サプライイベントの突発的な可能性が低下するにつれて、わずかに弱まるかもしれません。現在、特定のレンジのセットアップで中期の水平を使用する正当性が高まっており、また、過度に生産の見出しに依存した攻撃的な方向性の賭けよりも調整された対角スプレッドが好まれるかもしれません。そのゲームは—今のところ冷却しています。

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銀 (XAG/USD) は、連邦準備制度が金利引き上げを一時停止することを選択した後の利益確定により、$37.32 の数年ぶりのピークから引き戻され、2日間の下落を示していました。この Fed の金利を据え置く決定は、借入コストが高止まりする可能性を示唆しており、米ドルに一定のサポートを提供し、貴金属にわずかな影響を与えました。 現在、銀は約 $36.35 でおよそ 1.10% 下落して取引されています。この下落は、供給制約、安全な資産への需要、そして弱い米ドルに支えられた強い上昇の後に続いています。イスラエルとイランの間の地政学的緊張は、銀や金のような安全資産への関心を高めています。 銀は特に太陽光パネルや電気自動車において堅調な産業需要から恩恵を受けており、5年間にわたり世界市場での供給不足が続いていました。2025年までに1億1000万オンスを超える供給不足が予測されており、価格をサポートしています。 技術的には、銀のトレンドは依然として強気ですが、モメンタムは鈍化しています。日足チャートでは価格とRSIの間に弱気のダイバージェンスが見られ、短期的な修正の可能性を示唆しています。サポートは$35.30〜$35.50の間に見られ、$34.50に向けての更なる下落の可能性があります。$36.50を超える上昇があれば、$37.30の再テストを引き起こし、$38.00に向かう可能性もあります。 要点: – 銀は$36.35付近で約1.10%下落中。 – 供給不足と安全資産への需要が強い。 – 技術的には上昇トレンドだが、モメンタムの鈍化が見受けられ、短期的な修正の可能性がある。

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