ニュージーランドのQ1 GDPは四半期ベースで0.8%増加し、0.7%の予測とニュージーランド準備銀行の0.4%の見積もりをわずかに上回っていました。この増加は、サービスおよび製造業セクターによって推進され、建設業は以前の収縮から安定を見せ、2四半期連続で経済成長を記録しました。 ポジティブなGDP成長にもかかわらず、経済は依然として圧力を受けており、年間一人当たりGDPは依然として下降傾向にあります。関税、消費者の勢いの減少、そしてグローバルな変動性などの外的要因が、厳しい見通しに寄与しています。

詳細なGDP成長

詳細なGDP成長は、ビジネスサービスが勢いを増し、製造業および建設業が安定していることを示しています。しかし、最近の指標は、経済活動がピークに達した可能性があることを示唆しており、スタグフレーションのような条件が生じるリスクがあるとされています。 ニュージーランド準備銀行は7月に金利を据え置く見込みで、8月には金利を3%に引き下げる可能性があります。GDP成長が一部の救済を提供する一方で、地政学的な問題による油価の上昇がさらなるインフレを引き起こす可能性があり、将来の金融政策の決定が複雑になることが考えられます。 現在のデータが示すのは、混合的な経済状況です。四半期GDPの0.8%の上昇は、市場予測および中央銀行の以前の予想を上回っています。これは無視できない事実です。サービス業および製造業が成長を牽引しており、建設業の回復がこれを支えています。これは2四半期連続の拡張であり、孤立して捉えれば進展に見えます。 しかし、人口増加を調整すると、状況は暗くなります。一人当たりGDPの指標は、年間で縮小傾向を示しており、経済が数値上成長している一方で、平均的な個人や企業はその改善を必ずしも経験していないということを意味します。これは重要な視点であり、表面的な成長にもかかわらず基盤となる需要が弱い理由を理解する手助けになります。 世界的なリスクも減少していません。海外での関税活動と冷ややかな国内消費者情勢は引き続き障害となっています。これらは単なる一時的な混乱ではなく、需要条件がここからさらに積極的な上昇をサポートしない可能性を示しています。

金融政策の考慮事項

最近の改善を引き起こしている要因として、ビジネスサービスがペースを上げています。ここでの活動は、先行きのビジネス信頼感や企業の投資を反映する傾向があります。このまま続けば、短期的な経済活動の基盤を固めることになります。一方、製造業と建設業は加速をあまり提供していません。安定しているだけにとどまっています。 懸念が高まるのは、ピークの兆しです。消費の指標、活動調査、そして小売の数字は、最近のデータリリースで全て冷却しています。この形成されつつあるパターンは、政策の遅れと、輸入コストによって圧力点が高まり、出力が長期にわたって平坦化するのではないかという懸念を呼び起こします。 油市も再び動きがあります。地政学的な緊張が価格を押し上げているため、企業の入力コストは上昇する見込みです。これは間接的にインフレ期待に影響を与え、中央銀行はこれを注意深く管理しなければなりません。彼らのターゲットバンドは、より高いエネルギーによって引き起こされる二次効果を見逃す余地があまりないことを示しています。 金融政策の調整は、現時点では7月に据え置きの期待に基づいています。多くの人々がその後の転換を考慮に入れており、8月に1回の利下げが見込まれています。これは現金金利を3%に引き下げ、金利に敏感なセクターに圧力を和らげることになります。しかし、この想定された軌道は固定されていません。エネルギー価格のさらなる上昇または賃金データの驚きがそのシナリオを狂わせる可能性があります。

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ロシアの副首相アレクサンダー・ノバクは、OPEC+による計画された石油生産の増加を進める必要性を強調しました。彼は、夏の需要の増加が供給を安定させるために2023年の自主削減を市場に再導入する理由となることを指摘しました。 サウジアラビアとロシアを含む8つのOPEC+加盟国は、4月から7月にかけて日量220万バレルの削減を段階的に終了する予定です。ロシアは当初、7月の増加を一時停止する提案をしていましたが、最終的には日量41万1,000バレルの増加を支持しました。

中東の緊張

中東の緊張に関して、ノバクはOPEC+に対し、市場の不安定性を防ぐために現在の進路を維持するように助言しました。サウジアラビアのエネルギー大臣アブドゥルアズィズ王子は、この慎重なアプローチを支持し、グループは投機的な懸念ではなく、実際の供給の混乱に対処することを示しました。 ここで示されているのは、大規模な石油生産者のブロックによる過去の供給制限を慎重に段階的に解除することです。グループの重要な声として活動しているノバクは、彼らが現在、世界的な需要の季節的な増加を踏まえてわずかに供給姿勢をオープンにする方向にシフトしていることを確認しました。これらの生産の再導入は任意ではなく、リヤドやモスクワなどのいくつかのメンバーによって段階的に調整されているため、彼らは現在の消費パターンに合わせたスローペースの管理された再調整を目指しています。 日量220万バレルのリリースのシーケンスは、価格の下落を抑制するために生産が意図的に制限されていた期間の後に実施されます。モスクワが7月の増加の次のスライスを進めることに対して当初は躊躇していたにもかかわらず、最終的に日量41万1,000バレルの追加に同調したことは、合意が最終的に広がったことを示しています。 要点として、地政学的なストレスの期間、特に湾岸諸国や地域の他の国々を含む際には、流れへの影響が適切に測定される前に過剰反応する傾向があることが見られます。しかし、このグループはその誘惑に抵抗しています；考え方は構造的かつ測定可能です。アブドゥルアズィズのコメントは非常に明確でした—脅威や仮定によって引き起こされる急激な変化はないということです。彼らは起こり得る事態に基づいて供給を引き揚げたり、追加したりしませんし、具体的な物流の問題が生じない限り、雑音に反応することもありません。

実際に言えば

では、実際にはこれは何を意味するのでしょうか？ 私たちの観点からは、これは供給レベルへの明確なリズムを再導入することを意味します—測定され、かなり公的で、間隔を空けているため、供給に関するあいまいさを制限します。特にエネルギーに関連するデリバティブに関して、次の数週間で契約デスクに向かう私たちにとって、これは作動するベースラインを確認することになります。要するに、これは生産者自体からの不確実性による激しい変動の可能性を減少させます。現在、フレームワークが機能しているため、価格への反応は確認された経済データや実際の流れに基づくものになる可能性があります。 価格モデルはその変化を反映すべきです。OPEC+の突然の介入の可能性に関連するリスクプレミアムは、短期的には低くなるようです。代わりに、需要側の指標や世界的な代替供給の動向の追跡に関心を移すことができます。予想される生産者の動きに急なプレミアムを付けることは、彼らの現在の行動を考慮すると不当である可能性があります—それらのポジションは適宜見直されるべきです。夏を通じてより安定した先行構造をモデル化し始めることは不合理ではないでしょう。 また、このようなスケジューリングの明確さがより広い感情に力を与えることに注意しておくべきです。市場は予測可能性に繁栄し、最大手プレーヤーがあらかじめボリュームの軌道を示すことで、感情的な価格設定の余地が減ります。配送や生産インフラの予測不可能な中断を除けば、毎週頼ることのできるフレームワークが存在します。 この背景の下で、石油のボラティリティ商品に関連するOIの読みは、サプライイベントの突発的な可能性が低下するにつれて、わずかに弱まるかもしれません。現在、特定のレンジのセットアップで中期の水平を使用する正当性が高まっており、また、過度に生産の見出しに依存した攻撃的な方向性の賭けよりも調整された対角スプレッドが好まれるかもしれません。そのゲームは—今のところ冷却しています。

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銀 (XAG/USD) は、連邦準備制度が金利引き上げを一時停止することを選択した後の利益確定により、$37.32 の数年ぶりのピークから引き戻され、2日間の下落を示していました。この Fed の金利を据え置く決定は、借入コストが高止まりする可能性を示唆しており、米ドルに一定のサポートを提供し、貴金属にわずかな影響を与えました。 現在、銀は約 $36.35 でおよそ 1.10% 下落して取引されています。この下落は、供給制約、安全な資産への需要、そして弱い米ドルに支えられた強い上昇の後に続いています。イスラエルとイランの間の地政学的緊張は、銀や金のような安全資産への関心を高めています。 銀は特に太陽光パネルや電気自動車において堅調な産業需要から恩恵を受けており、5年間にわたり世界市場での供給不足が続いていました。2025年までに1億1000万オンスを超える供給不足が予測されており、価格をサポートしています。 技術的には、銀のトレンドは依然として強気ですが、モメンタムは鈍化しています。日足チャートでは価格とRSIの間に弱気のダイバージェンスが見られ、短期的な修正の可能性を示唆しています。サポートは$35.30〜$35.50の間に見られ、$34.50に向けての更なる下落の可能性があります。$36.50を超える上昇があれば、$37.30の再テストを引き起こし、$38.00に向かう可能性もあります。 要点: – 銀は$36.35付近で約1.10%下落中。 – 供給不足と安全資産への需要が強い。 – 技術的には上昇トレンドだが、モメンタムの鈍化が見受けられ、短期的な修正の可能性がある。

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シティバンクのアナリストは、イラン・イスラエルの紛争がイランの石油輸出110万バレル/日（bpd）に影響を及ぼす場合、ブレント原油の価格が事前の価格、すなわちバレルあたり75〜78ドルを15〜20％上回る可能性があると予測しています。イランの生産量は337万バレルであり、数ヶ月間にわたる300万バレルの供給中断があれば、価格は90ドルに上昇するかもしれません。 シティはまた、イランの輸出の既存の減少により、全体的な影響は限られる可能性があると示唆しています。さらに、中国の購入減少や世界的な供給調整が影響を緩和するかもしれません。必要に応じてOPECが生産を増やすことができると提案しており、ホルムズ海峡の閉鎖は一時的である可能性が高いとしています。 J.P. モルガンは、ホルムズ海峡が閉鎖される状況がエスカレートすれば、石油価格が120〜130ドルに達する可能性があると警告しています。ゴールドマン・サックスは現在の価格に10ドルの地政学的リスクプレミアムが含まれていることを指摘しています。バークレイズは、イランの輸出が半減した場合には85ドルの油価格になると予測しており、より広範な地域紛争が発生すれば価格が100ドルを超える可能性があるとしています。 以前のセクションで強調されているのは、石油市場における短期的な脆弱性と調整能力の混合です。価格は供給の恐れだけでなく、ほとんどが実現するかもしれないという投機に基づく混乱の期待によっても影響を受けています。ブレント原油の最近の上昇は、実際の生産損失にそれほど依存せず、その損失の起こる可能性の認識に結びつけられます。数十万バレルがオンラインから外れる可能性は、歴史的には比較的控えめですが、重要であるのは、その石油の出所と代替がどれほど容易または困難かという点です。 注目すべきは、イランからの出荷の大部分が依然として、制裁にもかかわらず、目に見えないチャネルを通じて流れているということです。その変化は見逃されることはありません。それが予測が分かれる理由です。一部の人々は、輸出の減少がすでに力の下で進行中であると考えており、今後の大きなショックの期待を和らげています。他の人々は、さらなる損失がエスカレーションに結びつくと警戒しており、たとえそれが投機的であってもです。しかし、実際の影響は、その期間に依存しています。短期間の遅延、例えば数週間は、価格を一時的に押し上げるかもしれませんが、より広範な基礎的条件をそのままにします。対照的に、長期的な停止は、完全に方程式を再編成します。 物理的なボトルネック（ホルムズ海峡の閉塞のような）の持続性についても十分な注意が必要です。歴史は、渋滞点がプレッシャーの下で迂回または再開されることがあることを示しています。トレーダーは、大手生産者が通常、価格が急騰するのに応じて reserves を投入するか出力を増加させることができると知って、ある程度の安心感を持つことができます。ただし、反応時間は重要であり、いかなる遅延も、どちらの側にいるかによって、機会またはリスクを生み出します。 私たちの見解では、もし混乱が数週間ではなく数ヶ月にわたって続く場合、市場は確認を待たずに先行するでしょう。その瞬間においては決断の余地はほとんどありません。スプレッドは有用なバロメーターの一つです。近距離契約と先送り契約の間の時間スプレッドに注意を払ってください。拡大するギャップは、供給の不安の高まりを示しています。これらの動きは、地政学的ストレスのあるときにより鋭く騒がしくなるかもしれません。ボラティリティも、こうした状況下ではエピソードとしてではなく、構造的に減少します。価格のレベルだけでなく、変動するニュースフローに直面して価格がどれほど頑固になるかが重要です。

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金価格のテクニカル分析

金は、米ドルの強さによる下方圧力に直面しています。連邦準備制度（Fed）の政策更新後、金利は4.25%–4.50%に留まりましたが、Fedは潜在的な金融引き締めを示唆しました。長期の米国債利回りは低下し、短期利回りは上昇し、インフレに対する懸念が反映されています。 テクニカル分析では、金の強気派の間に慎重なセンチメントが示されています。価格はフィボナッチリトレースメントによって特定された重要なレベル付近で推移しており、$3,371での抵抗が見込まれています。これを上回れば$3,400に向かう可能性があり、20日移動平均線を下回ると$3,314に向かうことを示しています。 金は通常、安全資産として機能し、米ドルと逆相関の関係にあります。市場の不安定さや景気後退の懸念は、金の魅力を高めます。金は利回りがないため、全球的に米ドルで価格が設定されています。 現在の動向を考慮すると、金の安定性がトレーダーにとっての機会と制約を提供しているのは明らかです。ボラティリティは主に中東などの外部の政治的高まりから生じており、貴金属を防護策として利用する傾向は依然として保持されています。米国大統領のコメントは市場に波紋を広げ、一時的な価格調整を引き起こしましたが、$3,360から$3,400の広範な範囲は今のところ維持されています。このような価格の動きは、熱意よりも不確実性によって形作られたレンジ相場を示唆しています。

インフレと市場の反応

ジュンティーン期間中の休日で薄まった取引量は、市場の自然な深さが減少し、わずかな機関の動きでさえ増幅される可能性があります。地政学的なナラティブは、特に軍事大国からのコメントや行動によって引き起こされるものが、リスクの根本にあります。ロシアのワシントンへの信号やイスラエルの防御的な立場は孤立した見出しではなく、実際にセンチメントに圧力をかけ、他の市場での広範な売りが行われる際に安全資産への移行を促します。 連邦準備制度のトーンは、先物市場での緊張を緩和するのに役立っていません。今回金利を調整しなかったものの、更なる引き締めに対する準備については明確な余地を残していませんでした。利回り曲線の変化は、公共コメントよりも多くを物語ります。短期の国債は上昇し、長期のものが軟化していることは、持続的なインフレに対する懸念が成長見通しを上回っていることを示唆しています。中央銀行の政策は、ここでの絶対的な価格力を保持しています。

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US市場はジュンティースのために休場していましたが、スイス国立銀行は金利を引き下げ、イギリス銀行は金利を据え置きました。アメリカ連邦準備制度も金利を変更しませんでした。イスラエルとイランの対立が注目を集めており、イランの攻撃により緊張が高まり、病院を含むイスラエルの施設に影響を与えました。この結果、 casualties（死傷者）や破壊が発生し、原油価格の変動を引き起こし、最終的には$73.85に落ち着きました。 アメリカのこの紛争への関与は不確実であり、トランプ大統領は可能な行動についてまだ決定を下していません。イランとの交渉が彼の決定に影響を及ぼす可能性があると示唆されており、次の2週間で何らかの行動を起こすかもしれません。ヨーロッパの同盟国は、アメリカとイランの間の食い違いの中、平和交渉を促すためにイランと接触を行う計画を立てています。

通貨の変動と株式市場の反応

米ドルは主要通貨に対して混合したパフォーマンスを示しており、EURに対しては-0.14%、JPYに対しては+0.22%、GBPに対しては-0.34%の顕著な変化がありました。ヨーロッパの株式市場は、ドイツのDAXが-1.14%、フランスのCACが-1.34%と、すべて下落して終了しました。金とビットコインは安定したままですが、原油は$73.88にわずかに上昇し、$75.70の高値に達した後に落ち着きました。 US市場がジュンティースのために一時停止している中、関心は大西洋を越えました。スイスの金利引き下げの決定はわずかな驚きをもたらし、他の国々とは一線を画しました。イギリス銀行は慎重に金利を維持しました。連邦準備制度も同様で、先月の期待にもかかわらず、何も変わりませんでした。 要点として、これらの表面上の決定の背後には、インフレ期待の再調整があります。中央銀行はもはや急いでおらず、データを注視しているものの、金利調整の前に確信を持てる変化を望んでいます。それまでは、トレーダーは金融政策担当者の広範な様子見のリズムを期待すべきであり、価格はECBやFOMCの議事録よりも地政学的な見出しから移動する傾向があります。

地政学的懸念と市場への影響

最近、地政学的な騒音が大きくなっています。中東での対立が高まり、特にイランのイスラエルの資産に対する行動がリスク感情を揺さぶっています。病院への攻撃は外交的な懸念を再燃させただけでなく、商品市場にも直接影響を与えました。原油価格が$76に達した後、$74未満に下がったことは、供給リスクに対する急激な変化を反映しています。それについての明確な終わりの見込みはなく、エネルギー価格は現在のところ事件主導の見出しに反応する可能性が高いです。 アメリカの大統領の軍事的または外交的選択肢に対するコミットメントの不足は、予測困難な要素を加えています。ここで重要なのはタイミングです—どんな決定も間もなく期待されており、より広範な影響を伴う可能性があります。ヨーロッパは接触を開始し、テヘランとの交渉が提案されていますが、まだカレンダーの招待状には確認されていません。彼らはエネルギー市場や移民ルートに波及する可能性のある広範な不安定さに対して明らかに不安を抱いています。 ドルそのものは混合した状況です。円に対する強さは市場の一部がより安全な保持に傾いていることを示唆し、ポンドに対しての弱さは金利見通しの変化や大西洋横断の成長見通しの調整を示しています。小さな通貨の動きでさえ、より複雑なシフトを示唆しています—攻撃的な賭けを追い求めるお金は減り、既存のポジションを守ろうとする者が増えているようです。 ヨーロッパの株式市場はこのすべてに対して好意的ではありませんでした。ドイツやフランスでの軟調なクローズから、リスク志向が後退しており、ファンドマネージャーがエクスポージャーを削減していることは明らかです。これはパニックとは異なり、むしろ信号を待ちながらの戦略的なヘッジングのように感じられます。特に、原油供給と金融政策に対する不確実性が依然として漂っている中で、誰もが不意打ちに遭うことを望んでいません。 商品価格を慎重に追っている私たちにとって、原油の$73.88への小幅な上昇は視点を持って評価されるべきです。確かに一時的な急騰があり、プレッシャーもあるのですが、これまでのところ市場はそれを吸収しています。今後も続くことが期待されますが、見出しに動かされる驚きが再浮上すれば、上昇の天井は急速に動く可能性があります。 一方、安全資産である金やビットコインの安定性は市場全体のためらいを反映しています。投資家は現金に急いでいるわけではありませんが、コミットメントもしていません。このような状態は無限には続かないでしょうが、今のところ、ポジショニングがマクロデータよりも地政学に依存するという考えを強めています。

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インド・ルピー（INR）は、米ドル（USD）に対して3日連続で弱含み、3か月ぶりの安値に達しました。この下落は、中東の紛争の激化による供給懸念が高まり、原油価格が高止まりし、インドの輸入費用が増加していることに起因しています。 米国の取引時間中、USD/INRは約₹86.79で、以前のヨーロッパセッションでのピークの₹86.89を少し下回っています。米ドル指数は、連邦準備制度が金利を据え置いた後、約99.00で強いままです。ジュニティース休日の後、金曜日には取引量の増加が予想され、そのため勢いに影響を及ぼす可能性があります。

イラン・イスラエル紛争の影響

現在進行中のイラン・イスラエル紛争では、両国が激しい攻撃を行っており、抑止力として米軍の追加兵力が地域に配備されています。インド・ルピーの下落はリスク回避の高まりを反映しており、米国の紛争への関与の可能性を示唆しています。インドのインフレ率は、5月に食料品価格の下落により2.8%に減少しましたが、コアインフレは全球的な経済圧力に押されて上昇しています。 インドの石油・天然ガス大臣は、供給懸念にもかかわらず市場に対して十分な石油備蓄があると再保証しています。ブレント原油価格は、1バレル当たりほぼ$76.78に急騰し、西テキサス中間原油は約$75を維持しています。インドの貿易ルートは、イランやイスラエルとの取引に影響を及ぼす課題に直面しています。 連邦準備制度の政策立案者は、経済データに応じて今後金利を引き下げる可能性があると示唆しました。USD/INRは強いブレークアウトパターンで新たな上昇の勢いを示しています。ルピーは、原油価格、米ドルの価値、インド準備銀行の介入などの外部要因の影響を受けています。インフレ、金利、貿易収支などのマクロ経済要因も、その評価に重要な役割を果たします。 インド・ルピーが米ドルに対して引き続き下落している中、この最近の下落は、特にエネルギー関連の外部ショックからの圧力が高まっていることを反映しています。ブレントの価格が1バレル当たり$76.78近くに上昇することは、単なる市場の変動ではなく、インドの輸入請求書に直接影響を与え、石油が高くなるたびに重くなります。インドがエネルギーの純輸入国であるため、原油価格の長期的な高騰は通貨の弱さを悪化させる傾向があります。西テキサス中間原油がその水準を維持していることは、通貨への現在の負担を増加させます。 一方、USD/INRペアのポジショニングは、休日後に取引量が徐々に戻るにつれて引き締まっています。米国市場の閉鎖後に通常続く静けさは、基礎的な動きを覆い隠す傾向がありますが、流動性が回復しているため、ボラティリティはもはや抑えられない可能性があります。金曜日にアメリカのトレーダーが再参入することで、特にリスク回避が激化する場合には短期的な市場の再調整が起こるかもしれません。

米国外国為替市場の反応

連邦準備制度のスピーカーはトーンを大きく変えていませんが、市場はデータ依存の姿勢を金利調整の余地があると解釈しています。公式の金利は変わらないままですが、これまでのコメントに見られるタカ派的なトーンはわずかに和らいでいるようです。もし大西洋を越えたインフレデータが予想よりも弱ければ、彼らが動く可能性があります。しかし、米ドルの強さは持続しており、この強さが弱い通貨、特にルピーのような通貨への圧力を支えています。 国内では、ヘッドラインインフレが2.8%に低下したにもかかわらず、特に変動の大きい食品や燃料を除外したコア指標の上昇は、異なるシグナルを送っています。そのため、表面的には食品による緩和が見られるかもしれませんが、他のセクターからの価格圧力は依然として粘着性があります。この乖離は、エネルギーコストが緩和傾向を逆転させる脅威があるため、中央銀行が警戒を保つ可能性があることを示しています。 石油大臣のコメントを踏まえて、インドは適切な備蓄を保持しているとの再保証がありましたが、実際の物流ボトルネックや輸送障害と合わせて考えると、言葉の保証には限界があります。イランやイスラエルに関連する供給ルートのいずれかに問題が発生すると、さらなる遅延やコストの増加が生じる可能性があります。これらの国との貿易リンクは主流ではありませんが、重要な商品においては依然として重要な役割を果たしているため、チャネルの不安定性はインド・ルピーの脆弱性をさらに強めます。 ポジショニングに関しては、テクニカルシグナルが以前の抵抗レベルの再テストを示し始めています。進行中のブレークアウトパターンは、強気派に新たな確信を与えているようです。USD/INRを主要な閾値を超えて押し上げようとした過去の試みは控えめでしたが、現在のダイナミクス—特にドル需要の強さによって推進されているものは、より根づいたものに見えます。これらの動きは、通貨デスクの目に留まっており、多くが最近の地元の高値を超えた継続的なクローズを見守っています。方向性のバイアスが数セッション続くことで、より定着した動きが確認されるかもしれません。 我々はまた、中央銀行からの介入が明示的に確認されていないにもかかわらず、もし下落のペースが加速するか、乱れた状態になる場合には予想される可能性があることを忘れないでおくべきです。しかし、実施される行動は、固定レベルを守るのではなく、ボラティリティを抑えることを目的とすることがよくあります。また、政策立案者は、介入に際してまず貿易収支や対外借入に関連するマクロ経済ストレス信号を監視する可能性が高いです。 全体の状況は常に複雑です。世界的なリスクセンチメントは変動しており、現時点では外部のコモディティショックによるコスト上昇が新興国通貨の評価を押し下げている環境を観察しています。連邦準備制度が市場に対して予測を難しくさせ、未解決の地政学的緊張が新たな見出しの都度トレーダーを警戒させているため、長期的な方向性の自信は、これらの交錯した潮流が落ち着くまで現れることはありません。 動きの追跡や戦略を構築するためのパターンは、エネルギーに関連するエクスポージャーや金利期待において重要になっています。安易な考えを報いる環境ではありません。特に米国または原油在庫からの新データが市場を驚かせる場合、急な反転が発生する可能性があります。我々はマクロリリースに注目するだけでなく、湾を通る供給フローの兆候にも注目しています。これが、今後数週間における圧力が沈静化または再点火するかどうかを決定する要因となるからです。

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日本のインフレデータは注視されているが、これが日本銀行の現在のスタンスに影響を与えるには異常に高い数値である必要がある。日本銀行は2026年1月または3月まで現在の立場を維持する見込みであった。 一方、中国人民銀行はローンプライムレート（LPR）を安定させると予想されている。先月、人民銀行は、2019年10月以来初めてLPRを引き下げ、1年物の貸出金利を3.1%から3.0%に、5年物の貸出金利を3.6%から3.5%に設定した。 また、人民銀行は7日物の逆レポ金利を10ベーシスポイント引き下げて1.4%に設定した。LPRは人民銀行が2024年半ばに主要な金融政策手段を7日物逆レポ金利にシフトしたため、重要性が低下した。 この調整は、中国の金融政策を米国連邦準備制度及び欧州中央銀行などの国際的枠組みと一致させるものであった。これらの機関は、しばしば市場の期待と流動性に影響を与えるために単一の短期政策金利を使用する。 ここでの状況は、主に忍耐と認識の物語であった。現在の状況の核心は、日本の金融当局はインフレが予想を大きく超えない限り反応しない可能性が高いことを示唆していた。その場合でも、短期的には変化が期待できない。銀行は来年のカレンダー年度までの予測にしっかりと固定されていたからである。 私たちの視点からすると、これは先行ガイダンスと安定性について何かを教えている：非常に強力な触媒がない限り、日本の金利または国債利回りに急激な変動を期待すべきではない。期待は、この政策パスが相応の検討の末に選ばれたという考えに基づいていた。日本国債（JGB）や地域マクロデータに連動する金融商品にとっては、静かな期間が続く可能性が高いのであった。 中国については、ここでの状況は安定させるというよりも調整に関するものであった。ローンプライムレートの最近の引き下げは、経済的な意図の変化というよりも、シグナリングにおいての変化を示していた。この種の動きは単体では広範な金融緩和を示唆するものではない。中央銀行は7日物逆レポ金利に注目を移しており、現在は1.4%に設定されている。この金利は、以前の主要なLPRの枠組みを置き換え、金融コントロールの主要なレバーとして機能し始めていた。これは珍しいことではなく、米国やユーロ圏のような経済において、中央銀行はすでに市場参加者により明確な指示を与える短期基準で運用されていた。 構造を簡素化し、市場とのコミュニケーションラインをクリーンアップする努力が進行中であった。これは、オンショア元建てのフォワードやスワップにおける短期的なボラティリティを評価する際に考慮すべきであった。主要な政策手段として単一の金利を持つことは透明性を向上させる傾向があり、すなわち政策の驚きが少なくなるが、動きが少なくなるわけではなかった。 タイミングの観点からは、政策支援のレベルが積極的に拡大されるのではなく、微調整されていることを念頭に置くべきであった。これらは大規模なシフトではなく、突然の利上げや財政介入で見られるような急激な動きを生む可能性は低い。しかし、LPRの小幅な引き下げのような漸進的なステップは、数ヶ月を通して累積されることになる。高い実質利回りを持つ通貨を含むファンディング取引において、注意深くキャリーポジションを見る余地があるかもしれなかった。 私たちはまた、機関が短期的な指標の変化にどのように反応するかを追跡していた。フォワード市場は逆レポ金利から直接の手がかりを得るため、さらに長期のローンベンチマークからではなくなる。そのため、センチメントを測るためのアクセス点が変更されていた。もし1年物または5年物LPRを唯一の基準としてモデルを使っているなら、今がパラメータを見直すべき時かもしれなかった。 政策金利は表面的には安定しているように見えるが、流動性条件は週ごとに変わる可能性があった。その日々の動きは重要であり、特に短期間で取引を行うトレーダーにとっては重要であった。これは、中央銀行が期待を導きつつ、実行において計画的であるときに特に当てはまった。 全体として、短期的な指標に関する注目が高まることは正当であった。特に劇的なことが起こっているわけではないからこそ、そういった関心が必要であった。

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イギリスのポンドは、日本円に対して上昇しており、これはイングランド銀行が金利を4.25％に維持する決定を下したことによるものでした。これにより、日本銀行との政策差が拡大し、GBP/JPYは主要な抵抗レベルに近づいています。 現在、GBP/JPYは約195.60で取引されており、イギリスと日本の間の利回りギャップにより以前の安値から回復しています。イングランド銀行の投票は6-3で金利を変更しないことを決定し、多くの人々を驚かせるような穏やかな声明を出しました。総裁のアンドリュー・ベイリーは、金利の引き下げは徐々に慎重に行われるべきだと述べました。

日本銀行の現在の政策

日本銀行は緩やかな金融政策を続けており、基準金利を0.5％に維持しています。総裁の上田和夫は、政策変更前に安定したインフレの増加が必要だと述べ、金利の引き上げ期待を遅らせています。 将来の経済指標は監視されており、特に日本銀行の会議議事録や日本のCPIの発表が注目されています。予想以上のコアインフレが円の動きを変える可能性がありますが、即時の引き締めは少し望めない状況です。イギリスでは、5月の小売売上高データがポンドを押し上げる要因になるかもしれませんが、その結果に依存しています。 オリジナルのイングランド銀行の投票修正では、6-3の票数が記録されており、7-3ではありませんでした。 GBP/JPYペアの価格変動は、金融政策の分岐により大きく影響を受けていました。ベイリー氏とイングランド銀行の委員会の大多数が金利を据え置く選択をし、市場が予想していたよりも穏やかなトーンを示したことにより、ポンドの下にしっかりとしたバッファーが形成されました。特に日本の超緩和的なスタンスと比較して、ポンドの利回り優位性は維持されています。 中央銀行の投票の構成を注視しています。6-3の分割は、イングランド銀行の意思決定サークル内に残るハト派の声を示唆しています。それ自体が、イギリスの金利期待がどれだけ早く下方シフトできるかを制限しています。トレーダーはより積極的な緩和への移行を期待し始めましたが、その楽観的な期待はある程度薄れてきています。ベイリー氏の今後の政策動向に関する慎重さは、そのメッセージをさらに強化するべきです。

金融政策の影響

日本側では、現状はほぼ変わっていません。上田氏は引き締めに急いでいないようで、インフレの持続的な増加が必要だという強調は、先行きへの確実性を好む姿勢を示しています。オーバーナイト金利は下限のあたりで推移しており、近い将来に変わる証拠は限られています。今特に注目すべきは、日本銀行の会議議事録と今後のコアCPIの数字です。それらの数字が、より広範なまたは持続的なインフレの転換を示さない限り、円はキャリートレードによる圧力を受け続けるでしょう。 要点として、ペアが196.00のマークをわずかに下回る主要な技術的抵抗レベルに向かって漂っていることは注意を要します。特にこの段階では、そのゾーンを上に突破するためには、新しいデータの驚きが必要です。ポンドの場合、5月の小売データの結果がその驚きをもたらす可能性があります。ここでの強い結果は、国内需要が急速に減速しているわけではないという概念をさらに強化することになるでしょう。 ポンドのさらなる強さへの市場の期待は、数字が予想を上回るだけでなく、イングランド銀行が引き続き慎重であるかどうかにもかかっています。価格の変動は、政策の方向性とデータの結果の重要な交差点の周りで集中的に発生する傾向があります。そのため、私たちは金利の確率を実際の経済データと比較して、普段よりも積極的にマッピングしています。 行動に関しては、拡大する金利差が引き続き利回り追求のセッティングに対するバイアスを正当化しています。その背景は、抵抗に近いことを考慮に入れつつ、ショート円ポジションを再訪する価値があるものです。リスクは、特に日本のCPIが再び下振れする場合、近い将来に上方向のテストにより傾くように感じられます。

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要点

• ナスダック100は21439.75の取引中の安値から反発し、21663.50で終了した
• アジア太平洋株式は混合しており、原油は3週連続の上昇を目指している

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ナスダック100指数は、金曜日早朝の取引で穏やかに回復し、21439.75のセッション安値から反発して21663.50の付近で終了しました。フラットで始まったにもかかわらず、一時は前日の下落を延ばしましたが、MACDヒストグラムがプラスに転じるとともに、価格が15分移動平均線を上回りました。

この反発は、アジア市場の全体的に慎重な雰囲気の中で起こりました。トレーダーは、イスラエルがイランの核ターゲットへの空爆を続ける中、慎重な姿勢を保ちました。また、イランも自らミサイルや無人機で報復しました。紛争は現在第2週に突入しており、明確な出口戦略が見えないため、市場参加者は緊張感を持ち続けています。

ドナルド・トランプ大統領は、潜在的な米国の軍事介入を決定するために自らに約2週間の猶予を与えたと報じられています。これは、過去の主要な外交対立のパターンを再現するものです。ホワイトハウスの曖昧さは、特に先物市場において市場のリスク志向に重くのしかかりました。ナスダックとS&P500の先物は、アジアの取引時間中にいずれも0.3%下落し、ジュンティース休日で米国市場が休場となった後の不確実性を増幅しました。

テクニカル分析

NASDAQ 100は21439.75でローカルボトムに達した後、テクニカルな反発を演出しています。6月19日には21880.55近くでピークを迎えた後、指数は明確な下降チャネルに入っており、低い高値と低い安値を形成し、短期的な弱気センチメントを示しています。この修正は、6月20日の早いセッションにも続きましたが、そこから反発が始まりました。

今日の反発は、短期の移動平均（5および10 EMA）を突破し、価格モメンタムが急上昇しました。MACDは、過剰売却領域からの強気クロスオーバーを示しており、ヒストグラムは強い緑色からやや平坦化しています—これは初期の推進力が冷却している可能性を示唆しています。

現在、NAS100は21660–21680ゾーンをテストしています。これは最近の下落トレンド中の主要な統合エリアであり、短期的な抵抗として機能する可能性があります。21712.00（取引中の高値）を超えてのクリーンなブレイクは、21800以上の再テストへの道を開く可能性があります。このレベルを突破できない場合は、21580さらには21540への軽度の反発が起こる可能性があり、上昇中の30 EMAからのサポートが形成されつつあります。

21712.00を上回る突破はブルを再活性化し、21500を下回るレベルに戻ると、特に中東からのヘッドラインが悪化すれば、新たな売りが押し寄せる恐れがあります。

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