インド・ルピーは、米連邦準備制度理事会の慎重な姿勢と原油価格の低下を受けて、欧州の早い時間帯に強さを増しました。インドの製造業PMIは6月に14か月ぶりの高値に上昇し、市場の期待と一致しました。 それにもかかわらず、米ドル需要の再燃がルピーの利益を制限する可能性があります。外国投資家は、4月から6月の期間中にインドの株式と債券の保有を約5億ドル削減しました。 火曜日には、米連邦準備制度理事会のパウエル議長のスピーチと米PMIデータに注目が集まります。HSBCの調査では、インドの製造業者への外部注文が20年以上ぶりのペースで増加したことが示されました。 インドの2023年度の4月から5月にかけての財政赤字は1,316億ルピーで、年間見積もりの0.8%に相当しました。CME FedWatchツールは、0.25%の金利引き下げの確率が92.4%であることを示しました。 技術的には、USD/INRペアは下降トレンドにあり、100日指数移動平均線を下回って取引されています。このペアのサポートは85.50にあり、レジスタンスは85.67で、さらなる上昇につながる可能性があります。 INRは、原油価格、USDの価値、外国投資レベル、およびRBIの政策決定といった外部要因によって大きく影響を受けています。インフレ、金利、経済成長指標も通貨のパフォーマンスに影響を与えています。 要点： – インド・ルピーは、米連邦準備制度の慎重な姿勢と原油価格の低下で強さを増した – インドの製造業PMIが14か月ぶりの高値に上昇 – 外国投資家はインドの株式と債券の保有を削減 – パウエル議長のスピーチと米PMIデータに注目 – インドの財政赤字は年間見積もりの0.8% – USD/INRペアは100日EMAを下回って取引中 – INRは外部要因に大きく影響される

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欧州の取引初期において、ユーロスタックス先物は横ばいで推移していました。ドイツのDAX先物は0.1%のわずかな上昇を見せ、一方で英国のFTSE先物は変動がありませんでした。 この抑制されたパフォーマンスは、欧州の指数が6月末にややパッとしない状況から続いています。ウォール街での楽観的な兆しにもかかわらず、新しい月に入るにつれてやや陰りが見えています。現在、S&P 500先物は0.2%の減少を示しています。

欧州の取引活動

欧州の株式先物が月初に冷ややかなスタートを切ったにもかかわらず、活動は弱さよりも抑制を示唆しています。DAXのわずかな上昇は、静止したFTSEおよびユーロスタックス先物と相まって、高影響データを控えたホールディングパターンを際立たせています。S&P 500先物の小さな下落は、その大きさではなくタイミングのために注目に値します。 インデックスの動きから明確な方向性を期待するトレーダーにとっては、ここで頼りにできるものはほとんどありません。先週は主要な欧州ベンチマークが限られた力を示し、6月を勢いなく終了しました。ウォール街から欧州市場への新たな熱意が持ち込まれなかったことは、慎重な感情が支配していることを示唆しています。これは、中週のマクロ経済リリースを前にした広範なリスク管理を考えると、全く驚くべきことではありません。 今週は、米国からの重要な雇用指標やユーロ圏のインフレデータに静かに焦点が移りつつあります。どちらも短期的なポジショニングに影響を与える可能性があります。一方、インプライド・ボラティリティは比較的抑えられた状態が続いていますが、金利期待の変動や予期しない地政学的なノイズはそのバランスを崩す可能性があります。

市場のダイナミクスと期待

パウエルの発言は週末に予定されており、カレンダーの中で安定した存在です。前回、彼はあまり新しい指針を提供しませんでしたが、市場は内容よりもトーンに反応しました。最近のインフレや労働市場の回復力を考えると、政策の忍耐に関する言及は金利の価格設定を揺さぶり、注目されている利回り曲線全体の再調整を引き起こす可能性があると予想されます。 現状では、株式先物は疲労ではなく決断の欠如を示しています。デリバティブ市場は慎重に反応しています。価格設定は確信に基づくものではなく、調整の余地を残すことに重きが置かれています。7月初旬の低ボリュームセッションは、アルゴリズムによる配置が主導する動きを誇張する可能性があるため、特に過剰な動きが見られる場合は、その根拠を注意深く確認すべきです。 スプレッドが狭まり、金利差がわずかに変動する中で、特にEUR/USDオプションにおいて、短期的なボラティリティへの賭けが誤って評価される可能性があります。流動性が薄くなると、これらの金融商品は予期以上に早く動く可能性があります。クロスアセットフローを長期的に見ると、マクロの驚きがコンセンサスを上回る場合、再びヘッジ需要が高まる可能性があります。 実質金利に注目することが重要です。最近のセッションでは、これがより良い先行指標となることが分かっています。6月末に観察された位置の歪みは完全には解消されていません。ポジショニングが薄く続く場合、強力なきっかけがあれば、先物やスワップ全体で反応時間が圧縮される可能性があります。 ポジショニングは流動的に保ち、リスクストップを厳しくし、エクスポージャーにはプラグマティックであるべきです。

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オーストラリアドル（AUD）は、米ドル（USD）に対して損失を回復しました。これは、米国が貿易目標の変更の可能性を示唆したことで市場感情が改善したためです。オーストラリアの製造業PMIが50.6に減少したため、AUD/USDは困難に直面しましたが、米国の財政政策の課題や連邦準備制度の不確実性がAUDの上昇をサポートするかもしれません。

製造業の出力と貿易関係

オーストラリアの製造業出力は、在庫過多と市場条件の悪化により、2月以来の最低水準に達しました。一方、中国の財新製造業PMIは、6月に48.3から50.4へと上昇し、予測を上回りました。これは、両国の貿易関係の密接さから、AUDに影響を与える可能性があります。 米ドル指数は下落傾向を続けており、現在は約96.70です。米国は5月に個人消費支出価格指数が前年同月比で2.3%上昇し、予想通りであり、コアPCEは2.7%に上昇しました。 AUD/USDは約0.6560で取引されており、強い9日間の指数移動平均と50を超える相対力指数によって強気の潜在能力を示しています。主要な影響要因には、オーストラリアの金利、鉄鉱石価格、中国の経済状況、貿易収支統計が含まれます。オーストラリアの最大の輸出品である鉄鉱石は、その経済において重要な役割を果たし、価格の変動によるAUDの価値変化を反映しています。 オーストラリアドルは米ドルに対して強さを取り戻しましたが、その多くは国内生産力の強さよりも広範な市場での自信の回復に反応しているようです。表面的には、オーストラリアの製造業PMIは2月以来の低水準であり、それ自体が短期的に通貨の方向に対して重みを持つはずです。50.6という数値は業界の収縮を示しているわけではありませんが、成長と減少を分けるラインのすぐ上での停滞を描いています。これは、特に在庫が膨れ上がり、消費者需要が依然として不安定であるときに、リスクを取ることを刺激しません。 それでも、最近AUDが安定したのは国内の回復力ではなく、中国によるものでした。中国の財新製造業PMIの驚くべき上昇は、オーストラリアの最大の輸出市場からの需要がペースを上げる可能性があることを示唆しています。6月の数値は予想を上回り、中国の工場活動が回復するとオーストラリアからの原材料の流れがそれに続くことが歴史からわかっています。これはオーストラリアの商品依存通貨の評価に直接影響を与えます。

米ドルの弱さとAUD/USDの見通し

米国を見てみると、ドルの弱さはオーストラリアドルに対して柔らかいプラットフォームを提供し続けています。ドル指数が96.70に近づくことでこれが強まります。市場は5月のPCEの数値を驚くことなく受け入れました。全体のインフレは前年同期比で2.3%上昇し、コアPCEは2.7%でした。これらの数値は安定していますが、挑発的ではありません。連邦準備制度からの新たなタカ派的信号がないため、引き締めの準備ができていない中銀が存在します。停滞は政策の曖昧さを生み出し、曖昧さは通常通貨に重くのしかかります。 とはいえ、方向性のあるボラティリティは決して欠けてはいません。AUD/USDペアが約0.6560の水準を維持することは、RSIのようなモメンタムデータが50を超えていることを反映した投機的な強さを示しています。これを駆動しているのは単なる無関係なテクニカルな物語ではなく、特に鉄鉱石のような商品に関する固い中期的期待と安定した金利差の合計です。オーストラリアの鉄鉱石の輸出が国内の収入と予算状況を形作り続ける中で、鉄価格の動向を非常に注意深く監視する必要があります。短期的な中国の需要の増加やブラジルでの物流の変更は、評価を多くの人が認識するよりも早く変える可能性があります。 鉄鉱石価格はまだ爆発的には上昇していませんが、最近の安定化によりAUDペアでの価格の下値が形成される余地を生み出しています。それとマーケットが徐々にドルのロングポジションを減らしていることを組み合わせると、国内の経済ニュースが急激に悪化しなければ、上昇の余地があります。データは特に中国と商品セクターから厳重に scrutinized されるでしょう。国内の成長だけではこのペアを引き上げることはできません。米国からのディスインフレーションの話や北京からの信号は、今後数週間の価格ダイナミクスにおいてははるかに重要です。 これらの要素が影響し合っているため、私たちは動きを複数の視点から見ることが求められます—商品フロー、米国の財政の hesitation、トレーディングフローの再バランス。これらはすべて金利期待と実質利回りの指標を通じて消化可能です。前方の指導変化や中国の景気回復を考慮せずにポジションを取ると、リスクの重み付けに誤りが生じる可能性があります。

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ECB政策委員会のメンバーであるヨアヒム・ナゲルは、現在の金融政策が中立ゾーンにあると述べました。彼は、アメリカとの関税交渉が前向きに解決することを期待していると表明しました。 ナゲルは、インフレが安定したフェーズにあると指摘しましたが、ECBはインフレ上昇について慎重であるべきだと述べました。彼はこの政策を中立的と表現し、ユーロがドルに対して特に強いわけではないと示唆しました。

ユーロ圏の金融政策

ECBはフランクフルトに本部を置き、ユーロ圏の金融政策を主に金利設定により管理しています。その使命は価格安定を維持することであり、約2%のインフレを目指しています。決定は、ユーロ圏各国の中央銀行の頭と6人の常任メンバーから成るECB政策委員会によって行われます。 量的緩和（QE）は、ECBが金融機関に流動性を注入するために資産を購入する極端な状況で使用される手段です。これにより、ユーロが弱くなることがよくあります。これに対して、量的引き締め（QT）は、経済が回復するにつれてECBが資産購入を停止することで、通常はユーロを強化することになります。 ナゲルが現在の金融政策のスタンスを「中立」と表現したことで、欧州中央銀行が広いサイクルの中でどの位置にいるのかの見通しがより明確になります。実際的には、中立的な金利は成長を積極的に推進することもなく、抑制することもなく、むしろ維持のパターンであると考えられます。私たちがいる位置からは、これが次回の会合での金利決定における驚きの変動が少なくなることを示す一方で、指標が変化すれば柔軟性が残されていることも意味します。 それにもかかわらず、彼が表明したインフレへの慎重さは際立っています。安定したインフレは一見快適に見えるかもしれませんが、警戒を怠らないようにという彼のコメントは、政策立案者たちが安穏とするには程遠いことを示唆しています。特に賃金や特定商品輸入にかかる基礎的なコストが上昇すれば、ヘッドラインインフレが加速する可能性があります。これは、短期間の価格変動の期待がまだ落ち着かないと示しています。

通貨の影響と貿易交渉

ユーロがドルに対して相対的に弱いというコメントは、通貨界を超えた注目に値します。ユーロの弱体化は、輸入品の価格を押し上げることによって、直接的な影響を与えます。これは再びインフレに影響を与え、将来的な金融政策の対応を複雑にする可能性があります。金利の方向性を監視している人々にとって、通貨の強さは基礎的なプレッシャーの良いバロメーターとして機能することがよくあります。通貨が持続的に弱いと、金利決定者は緩和に対して慎重になるかもしれません。 ECBの歴史的なプレイブックは、さらなる文脈を提供します。過去の危機期間中、ECBは大量の債券を購入する量的緩和に乗り出しました。その目的は流動性を高め、借入コストを迅速に引き下げることでした。そのプログラムが現在終了しつつある中、我々は量的引き締めと呼ばれる状況に入っています。その信号だけでも理論的にはユーロが強くなることを示唆しているはずですが、実際にはそのようにはなっていません。ナゲルの中立的な立場と相まって、緩和的な手段からの完全な撤退は、マーケットの一部が想定しているよりも長くかかる可能性があると考えられます。 これらすべてを踏まえ、今後数週間で金利期待、利回り曲線の感度、前方ガイダンスのニュアンスに関する決定がさらに明確になるでしょう。政策委員会メンバーからの発言がCPIの新たなリリースと対照的にどのように変わるかを追跡することは特に有意義です。コア金利が頑固である限り、インフレの数値が高くなると、先行曲線の感情が長く静止することはありません。 米国との貿易交渉にも注目が必要です。特定の関税が直ちに実施される可能性は低いですが、これらの交渉が生じる変動は債券利回りやバランスシートのリスク嗜好に波及する傾向があります。合意が前向きに展開すれば、輸出量に敏感な分野において、欧州資産のわずかな強さを引き出すかもしれません。逆に、合意が失敗すると輸入圧力を通じてさらなるインフレを引き起こす可能性があります。 要点: 今後数週間、ECB関係者の発言に対する感受性が高まることが期待されます。同様のフレーズに複数の声が集まる場合、特にインフレ期待やバランスシート政策に関連して、確率がシフトする可能性を示唆するかもしれません。市場が慢心している日には、そのような一致が価格行動を迅速に引き起こすことがあります。 我々の観点からは、次回の政策委員会のコミュニケーションまで、金利反応を価格投機よりも重視する意向があります。特にドルと関連する通貨ポジションは、国内の変化だけでなく、グローバルなマクロの展開に強く結びついています。そのため、単一の発言を過剰に解釈するのは避け、数日間のデータとコメントを通じて形成される合意の重みを測ることが賢明だと感じています。

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EUR/USDの1.1750および1.1800レベルでオプションが期限切れとなります。これらの期限切れは、現在のセッション中の価格動向に影響を与える可能性がありますが、現時点では他に大きな要因はありませんでした。 テクニカル分析に基づいて、ペアの上昇モメンタムは依然として強いです。月末の取引後、トレーダーは7月の始まりにポジションを再考するかもしれませんが、今週の木曜日の米国雇用報告は慎重さをもたらす可能性があります。

現在のドルセンチメント

現在、ドルのセンチメントは弱いようで、チャートにも反映されています。特にトランプの政策を考慮に入れて、売りが続くのかどうかに注目が集まっています。 この現行記事は、1.1750および1.1800という2つの重要なレベルでのオプションが、EUR/USDペアの価格に一時的な反応を引き起こす可能性があることを示しています。特に新たな市場動向を引き起こすイベントがない状況においてです。また、ドルがさまざまな期間で苦戦しており、トレーダーがトレーディング月が終了し新たな月が始まる中でポジションの調整が必要かもしれないことにも触れています。トレーダーは木曜日の米国の雇用報告に注意を払い、ドル中心のポジションを再評価するきっかけになる可能性があると警告されています。トランプの政策の動向は、混乱を招くと見なされたり、インフレ圧力を引き起こすものとして、広範なドルのバイアスに影響を与えています。 今後には、オプションの期限切れによって急激な動きが引き起こされる可能性があるため、ニュースが薄いセッションでは特に注意が必要です。現物価格が大きな期限切れの近くで推移している場合（この場合は1.1750または1.1800付近）、当事者が価格動向を自分の望む方向に導こうとするため、短期的なボラティリティが高まることがあります。このような摩擦は、期限切れの時間が過ぎると通常薄れていくため、これらのダイナミクスに基づいてポジションを過度にコミットしない方が良いです。代わりに、これらをリスクの調整ポイントやタイミングキューとして使用するのが良いでしょう。 ドルの持続的な弱さは、従来のマクロサプライズよりも流動性の流れや政治的環境に根ざしているようです。保守派の政策信号は、財政の不適切管理や貿易の不確実性に関する増加する議論と相まって、圧力を加え、米国のデータが悪くない時でも下方圧力を生じさせています。市場は、これらの選択がインフレや成長に影響を与えるかどうかを引き続き疑問視しているかもしれません。これはテクニカルだけでは評価しきれない層です。

将来の市場指標

チャートは、EUR/USDが6月中旬以降に強い推進力で上昇を続けていることを示しています。大半のリトレースメントは浅く、買い手は早くから入り込んでいました。重要なサポートレベルが保持されている限り、トレンド方向を支持する方が、少なくとも日中のセットアップにおいては逆方向に進むよりも理にかなっています。それでも、トレーダーは米国の雇用データの発表を前に手が薄くなると予想しています。水曜日の中頃にはボリュームが減少し、そのため日中のレンジが平坦になり、小さな動きを誇張することがあります。 月末のフローはほぼ過ぎ去りましたが、月初の調整は今週中にポジションを変える可能性があります。これは通常、即時のイベントではなく、モデルベースのリバランスやファンドフローによって駆動されます。短期的なセットアップは、再参入ポイント周辺での逆転や加速の兆候に注意して監視するべきです。 データがチャートを覆す準備もしておく必要があります。木曜日の雇用報告は、米国の経済的漂流のナラティブが妥当なのか挑戦されるのか、検証する可能性があります。数字がわずかにでもミスした場合、ドルが既に圧力下にあるため、下振れすることが予想されます。一方で、強い結果は上方修正や賃金のインフレが伴わない限り、わずかな反発のみを引き起こすかもしれません。 オプショントレーダーは、今日の期限切れの時間帯および木曜日の朝のセッションでは注意深く行動すべきです。大型のストライクがクリアされショートガンマが消えると共に流動性が再構築されるのを待つべきです。マクロのドライバーが整った場合、解決されたクラスターの後に方向性のあるポジションを持つことは依然として機能します。限られたトレーディングウィンドウ内でのマグネットとして働く可能性のあるポジショニング指標やデルタ集中を注視しましょう。 要点として、ドルセンチメントがすでにネガティブに傾いているため、追加の政策ニュースや弱い数字はユーロのさらなる上昇を促すかもしれません。しかし、流動性条件が悪化する際に、セッションの終わりでブレークを追いかけすぎることには注意が必要です。より忍耐強い戦略としては、スプレッドが広がる時やアルゴリズムが一時的に移動を誇張するタイミングを狙うことが考えられます。私たちはこれを注意深く見守っています。

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日本銀行の新しい理事、マスが初めての記者会見を行う予定です。このイベントは東京時間の午後5時に予定されています。 会見は、GMTの0800時および米国東部時間の0400時にも配信される予定です。さらなる更新と詳細はまだ発表されていないです。

マスの金融政策に関するスタンス

マスのメディアへの初登場は、金融政策に関する彼らの個々のスタンスについての最も明確な手がかりを提供することになります。特に、日本におけるインフレの勢いと賃金成長のダイナミクスに関する発言に注目が集まることでしょう。中央銀行の意思決定グループに加わった最新の声の一つとして、マスは日本銀行の長年の超緩和的なスタンスを正常化するためのアプローチにおいて、新たな考え方や引き続きの慎重さを示唆する可能性があります。 これまで、日本銀行の上層部は突然の変更を避け、データに基づく段階的なシフトを好んできました。これまでのところ、インフレは2%目標を上回っていますが、物価圧力は主に需要主導ではなく、輸入によるものと見なされています。マスが国内経済、特に消費支出の弱さや回復力について発言することで、夏または早秋の動きがどれほど信頼できるかを多くのことを教えてくれることでしょう。 短期金利に連動したデリバティブは、最近、今年後半に政策調整の可能性が高まっていることを織り込むようになってきました。そのシフトは、先物やスワップ曲線における静かでありながら計画的な変化に反映されています。これはまだ完全な再評価ではありませんが、明確な信念よりも不確実性の増加を反映した慎重な傾きであるといえます。 ウエダ現総裁は、負の金利からの脱却は可能であると示唆しつつ、賃金成長と消費の改善が持続可能であることをより明確に示すサインを求めていると以前に述べています。マスの言葉は、このストーリーを強化するか、あるいは挑戦することになるでしょう。引き締めの道筋に自信を示す言葉があれば、現在のデリバティブポジション、特に円フォワード市場や短期のOISスプレッドに関して正当化されることになります。

タイミングと市場の反応

私たちは、タイミングや労働市場の評価に関する具体的な情報に耳を傾ける必要があります。これは、特に第3四半期に向けて重要です。詳細がない広範囲な方向に焦点を当てたコメントはあまり役に立たないため、トレーダーはトーンだけでなく、言葉でのガイダンスと実際の市場期待との間の乖離にも反応する準備が必要です。 これは金利の方向性だけの問題ではありません。私たちは通貨のボラティリティに対してヘッジする戦略において、オプショントレーダーの間の多様性が増加していることにも気付いています。日本国債の先物は広範な経済ニュースを大きく無視しているため、マスからのシグナルがあれば、既存のポジションを再調整するきっかけになる可能性があります。 金利およびボラティリティの金融商品を取引している私たちは、会見終了後すぐに新たな取引を開始する準備をする必要があります。現在の暗示されたパスに固執しすぎないように注意が必要です。これらの変化はスポットの動きには常に現れませんが、終端金利の見積もりの価格に出てきます。 リリースのタイミングも重要です。声明がロンドンの取引が活発になる時と重なり、ニューヨークの初期の取引とも重なるため、十分な流動性が期待されます。これは、日本市場に限らず、さまざまな資産における迅速な再評価の可能性を引き起こします。特に日本の株式の資金流出に対するヘッジに関連するFXフォワードの急激な反応に注意が必要です。 今のところ、方向性のあるエクスポージャーを抑え、相対的価値取引に傾斜するのが理にかなっています。Q&Aの後には多くの情報を解析する必要があるでしょう。JPYスワップ、フロントエンドスティープナー、および暗示された金利のボラティリティ期待を観察している私たちは、マスのプレスデビューから明確さが浮かび上がるにつれて、迅速かつ冷静に動くための準備をしておく必要があります。

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金価格の動向と経済指標 金価格は火曜日にパキスタンで上昇しました。1グラムあたりの価格は、月曜日の30,132.91パキスタニールピー（PKR）から30,315.32 PKRに上昇しました。 1トラ（トラは旧来の質量単位）あたりの価格は、前日351,464.40 PKRから353,585.50 PKRに上昇しました。パキスタンの金価格は、国際価格を現地通貨と測定単位に適応させます。 XAU/USDは、米国債利回りが低下したために上昇しました。10年債は3ベーシスポイント下落し、4.242%になりました。実質利回りも3ベーシスポイント下がり、1.952%になりました。 米国と中国はレアアース鉱物の取引を解決しています。一方、カナダが米国企業に対するデジタルサービス税を撤廃したことで市場センチメントが高まり、金価格は制限されました。 金価格は、2025年に米連邦準備制度による60ベーシスポイントの政策緩和の期待に支えられる可能性があります。シティは、金価格が2026年後半に2,500ドルから2,700ドルに達する可能性があると予測しています。 要点 – 米国の金利低下により、金価格が上昇を続けている。 – パキスタンでの金価格は、国際価格と現地通貨の動きに影響を受けている。 – トランプの「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル」がドルを弱め、金需要を押し上げる可能性がある。 – 中央銀行、特に新興国が金の主要な購入者となっている。 最近の金価格の上昇は、国際のベンチマークと国内通貨変動によって駆動されており、広範なマクロ経済の調整を反映しています。1グラムおよび1トラあたりの価格は前日からわずかに上昇し、これは金が世界の利回りや政策の期待の変化に通常反応することに大きく関連しています。米国債利回りが低下するのを見ると、非利回り資産である金にとって改善された環境になります。実質利回りも同様の経路を辿り、1.952%に落ちて、金にさらなる上昇圧力をかけています。 この背後には、先物市場全体に期待に影響を及ぼす政策や地政学的な発展の網が広がっています。米国と中国のレアアース供給ラインに関する進展は、貿易の安定化を示唆していますが、トレーダーはこれらの進展が円滑に解決するかどうかに注目すべきです。同時に、北米からのカナダのデジタルサービス税の見直しは、大手米国企業との緊張をやや和らげる市場の軽減を提供しましたが、このセンチメントの上昇は金の動きを大きく変えるものとは見ていません。 シティの中期的な見解は、金が2026年に向けて2,700ドルに近づく可能性が高いとしており、これは連邦準備制度による政策緩和の期待によるものです。2025年にわたる60ベーシスポイントの引き下げは、金にとって追い風となります。市場はこの可能性をある程度見込んでおり、債券市場はそれに応じて調整しています。このタイムラインは、近い将来の金利引き下げよりも、ディスカウントウィンドウの影響や長期金利の変動に対するポジショニングに重点を置くべきです。 その後の財政的背景も考慮されます。トランプの「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル」に似た提案は、スポット価格の即時の推進要因とはならないかもしれませんが、3.8兆ドルの赤字の規模はドルに将来的な圧力を意味します。トレーダーは、正式な財政決定の確認を待つのではなく、そのような経路を先読みして行動してきました。この法案が実現するかどうかに関わらず、市場はすでにより広範な赤字の成長を見越しており、金を含むUSD重視の資産に対してその影響があります。 データの面では、今週のISM製造業および労働関連のデータの優先度が上昇しています。ここでのポジティブなサプライズは通常、利回りを押し上げ、金の上昇を妨げることになります。しかし、2025年にわたる政策緩和が期待される中、データ主導のドル高は短命であるかもしれません。同様に、これらの指標が横ばいまたは軽微な収縮を示す場合、金支援要因であるインフレヘッジや価値保存の需要にさらに重みがかかることになります。 新興市場の中央銀行からの参加が活発になっていることも見られました。これらの機関はスポット価格の変動を投機しているのではなく、構造的なポートフォリオの再調整を続けています。彼らの動機は短期的ではなく、物理市場への安定した需要を蓄積し、中期的な引き下げリスクを減少させます。その活動は、特にDXYの値が上昇したり、他の地域での株式のパフォーマンスが優れたりする状況下で金に部分的な安定を提供します。それは、通常のETFや先物フローの背後にある、ゆっくりとした制度的な動きのようなものです。 デリバティブポジショニングに関しては、即時の利点を追求するよりも下方向の保護を偏らせることが重要になります。この環境は依然として支援的ですが、条件付きです。低金利、ドルの圧力低下、中央銀行の購入は維持されていますが、成長指標の強い印刷によってバランスを取られています。近い期限の先物での戦術的なロールダウンは意味を持つかもしれません。特に、この中程度のインフレ期待と非攻撃的な金利政策を維持できれば、です。

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連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長は、2025年7月1日火曜日に演説を行う予定です。同日、シントラで開催される欧州中央銀行の年次フォーラムも続きます。 政策パネルには、世界の中央銀行の主要な人物が参加します。パネルはUTC 13:30 / 米国東部時間9:30に設定されています。参加者には、イングランド銀行のアンドリュー・ベイリー、欧州中央銀行のクリスティーヌ・ラガルド、連邦準備制度のジェローム・パウエル、韓国銀行のチャン・ヨン・リー、日本銀行の上田和夫が含まれます。

ゴールドマン・サックスの予測更新

ゴールドマン・サックスは、連邦準備制度の次の利下げに関する予測を修正しました。この更新は、金融市場の期待の見直しを示唆しています。 パウエルの火曜日の発言は、特にゴールドマン・サックスが次の利下げのタイミングに関する期待を修正した後、今後の利率の道筋に明確さをもたらす可能性があります。この調整は、市場が近い将来の方向性をどのように価格付けしているかの変化を示しています。シントラのパネルでは、欧州とアジアの中央銀行の首脳が一緒に座っているため、トーン、優先順位、戦略の直接的な比較が可能となります。 ベイリー、ラガルド、リー、上田は、それぞれの地域の圧力を反映した多様な視点を持ち寄ります。彼らの経済は、日本の成長の鈍化、韓国のデフレ傾向、欧州と英国での金利正常化など、非常に異なる圧力に直面しています。メッセージの相違点を観察することで、貨幣制度がどれだけ孤立しているか、または調和しているかを理解することができます。これらの知見は、特に金利のボラティリティにさらされている人々にとって、ポジショニングを再構成します。 要点 先物や金利に関連するその他のデリバティブを取引している人にとって、その影響は明白です。更新されたゴールドマンの予測は、米連邦準備制度の先物だけでなく、主要市場のすべての金利曲線にも波及効果を与えます。これはドルの資金調達、通貨間スワップ、ベーシスリスクに関する仮定を変更します。この再調整は深刻に受け止めるべきであり、特に流動性の条件が依然として不安定であるためです。

市場の反応と取引戦略

私たちの焦点は、特にパウエルからの具体的な言語の違いに注意を払うことになりました。もし忍耐の再確認やデータがまだ結論を出せないことが繰り返されるのを聞けば、市場は金利の急激な下落への賭けを解消する必要があるかもしれません。逆に、連邦準備制度の責任者が労働市場の厳しさが悪化せずにデフレが進んでいると示唆すれば、前向きな政策のシフトがより可能性が高いと思われます。 トレーダーは、政策の強調が急にシフトした場合に備えて行動する準備を整えるべきであり、パネルを単なるイベントではなくツールとして活用すべきです。このフォーラムは、期待があまりにもきれいに価格設定されているときに市場を動かすことがよくあります。歴史から、柔軟性を好むことを示唆するわずかなフレーズの変化が、大きな価格再設定を引き起こすことがあることを知っています。 上田を注意深く観察してください。彼はしばしば直接的な回答を避けますが、過去には詳細ではなくトーンを通じて微妙な動きを示唆してきました。もし金利曲線の管理に関するトーンが柔らかくなったり、ベイリーが金融状況が需要以上に緩やかであると強調したりすれば、相互市場への影響がすぐに現れるでしょう。 したがって、現時点では、パネル前に予測可能なレベルの動きが見られるかもしれません。しかし、オプションとボラティリティの構造は変化への準備が整っていることを示唆しています。賢明なポジショニングは過剰なコミットメントを避けつつ、たとえ短期間でも世界的な金利政策の相関が崩れるシナリオに備えます。その活用を。軽やかに留まること。注意深くあること。

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金の予測 シティの予測によると、金価格は2026年後半までに2,500ドルから2,700ドルに上昇する可能性があるとのことです。6月のISM製造業PMIはわずかな改善を示すと予想されており、労働市場の動向は雇用成長の減速を示しています。 6月の非農業部門雇用者数は、5月の数字に比べて新たな雇用が少ないと予想されています。インドにおける金価格は、国際的なレート（USD/INR）を現地通貨と単位に適応し、現在の市場状況を反映するように更新されています。 要点 – 金は不安定な時期における安全資産として説明されています。主に中央銀行によって購入されます。 – 金は米ドルおよび国債と逆相関の関係にあり、価格は地政学的要因や金利に影響を受けます。 市場の動向 インド市場における金価格の最近の上昇は、世界的な資金の流れ、金利予測、および投資家のセンチメントによって駆動される広い物語を反映しています。グラム価格が₹9,145.52に達し、トラ量が₹106,672を超えた現在、国内需要だけではありません。米国では10年物国債利回りが4.242％に下がっているため、柔らかくなった金利期待が直接的な影響を及ぼしています。この動きは明確なメッセージを示しています：固定収入はその輝きを失い始めています。利回りが緩むにつれ、金の非利息性は欠点ではなく、比較的魅力的になります。 市場に組み込まれた期待を詳しく見てみると、2025年の連邦準備制度による60ベーシスポイントの金利引き下げが広くコンセンサスとして期待されており、この黄色い金属にさらなる支援を提供しています。これらの引き下げが来年に遅れることは、近い将来の調整ではなく、政策緩和の穏やかなペースを示唆しています。トレーダーは、金利が低いまたは下落トレンドにあるときに金が繁栄することを知っています。特に現金の還元が減少すると、金属に対するロングポジションにとってより好条件な場面が整います。 シティの中期的な予測は、金価格が2,500ドルから2,700ドルになるというもので、マクロ指標を注意深く追っている人にとっては驚くべきことではありません。これは投機的な推測ではなく、製造データや雇用報告だけを超えたトレンドに根ざしたものであるようです。6月のISM製造業PMIがわずかに上昇すると予想されていますが、それは加速ではなく安定化を反映しています。 雇用に関して、6月の非農業部門雇用者数の減少はリセッションを象徴するものではありませんが、より広範な経済の緩和を前に雇用が減速する冷却フェーズを示唆しています。これは、インフレが今後より少ない圧力を受け、政策立案者がより緩やかな条件を選択する可能性を高めることを意味していると解釈します。再度、これらすべては、歴史的に価値の保存手段であった商品に対して強いケースを支持します。 一方で、インドの国内金価格は、USD-INRの為替レートを基準として、グローバル市場との整合性を保っています。通貨評価や米国スポット価格の動きは、小売および卸売レートにほぼ即座に反映されます。デリバティブ市場においては、調整のたびに挑戦と機会が生まれます。特に、国内調整の前にグローバルベンチマークが変化する際に。 通常、金は米ドルおよび米国債のパフォーマンスとは逆に動きます。金利期待が下がり、テクニカル指標がマクロ的逆風と一致する時、この資産はヘッジや長期的な購買力の保存を求める人々を引き付けます。その逆相関の関係は理論ではなく、中央銀行の活動とともに調べることでさらに洞察を得ることができる関係です。これは不確実な気候の中で蓄積に傾いています。 私たちはもはや通常の捜索者を見ているわけではありません。密接に注視しているトレーダーは、利回り曲線、労働データ、中央銀行からの先行指針の小さな変化が方向性の可能性を生み出すことを認識するべきです。米国の雇用のわずかな弱化と利息を生む金融商品の需要の減少が交差し、特にオプションを取引する人々やレバレッジを持つ人々の短期的な戦略ポジショニングの修正を促すべきです。 四半期の初めを進む中で、マクロな力がテクニカルな設定での短命の修正を圧倒できるという増大する証拠があります。ポジショニング戦略は、それに応じて調整しなければならず、データリリースに対する感受性を調整し、単に地元のプレミアムの変動だけでなく、より広範な実質利回りの期待を反映するレベルを優先することが求められます。各データポイントを孤立してではなく、広範な政策信号の一部として扱うことで、方向転換の先を行くことが容易になります。これは単なる数字ではなく、手がかりです。

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BNZは最初、7月9日のニュージーランド準備銀行の会合で25ベーシスポイントの利下げを予想していました。しかし、彼らは予測を改訂し、RBNZが現在の金利を維持することを期待しています。 利下げの可能性は低下しており、市場の価格設定はRBNZが金利を据え置く確率を75%と示しています。BNZは、NZIER四半期ビジネス意識調査を見直すまで予測を変更しないことを決定しました。

ビジネスの感情と指標

BNZの予測の変更は、最近のビジネスの感情データと先行指標の再評価に伴っています。四半期ビジネス意識調査（QSBO）は、経済収縮の切迫した兆候や、短期的な金利緩和を強いるには不十分な感情の悪化を示していません。国内のインフレ圧力は徐々に緩和されていますが、準備銀行の快適ゾーンを上回っています。中央銀行は一貫して緊急性よりも忍耐を示し、インフレが持続的に目標区間に戻ることを確実にするために、より長い待機を好んでいます。 最近のデータは、消費者信頼感が低い水準で安定していることも示しています。雇用市場の条件はわずかに緩和していますが、明確な景気後退の信号はまだ出ていません。賃金の成長はわずかに後退しましたが、パンデミック前の10年間と比べると依然として高水準にあります。これらの要素は、RBNZが7月に利下げを避けることを示唆しています。ただし、予期しない景気後退や住宅や小売における急激な変動がない限りです。 市場の暗示的な価格設定は、この感情を反映しています。オーバーナイト・インデックス・スワップ曲線は現在、7月に金利を据え置く方向に大きく傾いており、年末に向けて利下げの期待が押し下げられています。フォワード市場は、7月には安定が基本ケースとして暗示されており、10月から11月の間に利下げの可能性があることも示唆しています。 ハウクスビーの最近の公の場での発言は慎重に言葉が選ばれ、固定的な指導を避けています。代わりに、インフレ期待が一貫して固定される必要があるという主張に依存しています。私たちが観察している限り、RBNZはインフレに対する進展があることを示したいと考えていますが、それは反応的な変化ではなく、着実な戦術を通じて最も良く達成される遅い作業です。

ロバートソンの財政計画の影響

ロバートソンの財政計画もRBNZの考えに影響を及ぼしています。最新の予算は具体的な財政緩和を回避しており、これにより金融政策は追加の需要圧力なしでその役割を果たすことができるはずです。財務省の予測は再び支出ブームや予期しない収入不足の恐れを引き起こすことはなく、より安定した政策のバランスに傾いています。 金利フォワードを観察している私たちにとって、スワップに対する3ヶ月の銀行手形の価格設定（BKBM-OISスプレッド）は有用な指標です。これらは比較的安定しており、資金市場でのストレスが限られていることを示唆しており、金利調整を促す即時の圧迫はありません。イールドカーブは控えめな逆転状況を保持しており、成長期待の鈍化を示していますが、一時的な姿勢とは整合しています。 私たちは短期オプションの活動を慎重に監視しています。特に金利デリバティブにおいて、ポジショニングは慎重に見えますが、もはや利下げに対して過激にはスキューされていません。暗示的なボラティリティは3ヶ月の平均に近いままであり、トレーダーは即時のサプライズの可能性を大幅に縮小しています。ただし、実現されたボラティリティの圧縮と海外経済からの潜在的なリスクを考慮すると、オプション性は依然として価値があります。 準備銀行からのフォワードガイダンスは、現時点で海外の動向よりも地元の曲線価格設定に影響を与え続けています。トレーダーはインフレ期待、コスト圧力、雇用市場の強靭性に関連するデータリリースに注目すべきです。現在のリスクはサプライズ緩和ではなく、金利が以前に想定されていたよりも長期にわたり高止まりすることにあります。 次のCPIの印刷および賃金成長の数値は特に重要になります。これらがコンセンサスよりも強い場合、短期的な暗示的な利回りが穏やかに上昇し、近い将来のポジショニングの再評価を引き起こすと予想しています。これは、特に1-2年ゾーンでの金利の高まりにも直接的な影響を及ぼすはずです。 この環境では、強い方向性の確信がない限り、曲線全体で軽いエクスポージャーを維持することを推奨します。クロス通貨ベースの差異も注目に値します。グローバルな利回りの圧縮は資金コストに非対称的な影響を与える可能性があります。 RBNZ会合日の周辺でのショートガンマ戦略は慎重に進めるべきです。最近の価格設定は、市場が無関心でないことを示していますが、大きな変動を期待しているわけでもありません。委員会のトーンに若干の逸脱が見られる場合、それらの暗示的なレベルは迅速に拡大する可能性があります。方向性の傾向があるトレーダーは、単純なポジションよりもスプレッドを検討するかもしれません。これらは驚きを吸収するのに適しており、よりクリーンなリスクプロファイルを提供します。 先行開始のOIS契約には特に注意を払うべきです。次の2回の会合を超えた価格設定は、オーバーナイトの経路から大きな乖離を示しており、相対的な価値プレイのための基準機会を開いています。これらは、特にPBOCやFRBからの外部マクロの触媒によるボラティリティに対して常にストレステストされるべきです。 全ての条件が同じであれば、現在の信号は戦略的な忍耐を促し、戦術的な大胆さを避けることを勧めます。重要なのは、市場の暗示的な確率の変動に密着し、更新された公式のトーンに合わせ、デリバティブをヘッジまたは時間限定の歪みを表現するための道具として使用することです。

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