洞察 
VT 
ビジネスの感情と指標
BNZの予測の変更は、最近のビジネスの感情データと先行指標の再評価に伴っています。四半期ビジネス意識調査（QSBO）は、経済収縮の切迫した兆候や、短期的な金利緩和を強いるには不十分な感情の悪化を示していません。国内のインフレ圧力は徐々に緩和されていますが、準備銀行の快適ゾーンを上回っています。中央銀行は一貫して緊急性よりも忍耐を示し、インフレが持続的に目標区間に戻ることを確実にするために、より長い待機を好んでいます。 最近のデータは、消費者信頼感が低い水準で安定していることも示しています。雇用市場の条件はわずかに緩和していますが、明確な景気後退の信号はまだ出ていません。賃金の成長はわずかに後退しましたが、パンデミック前の10年間と比べると依然として高水準にあります。これらの要素は、RBNZが7月に利下げを避けることを示唆しています。ただし、予期しない景気後退や住宅や小売における急激な変動がない限りです。 市場の暗示的な価格設定は、この感情を反映しています。オーバーナイト・インデックス・スワップ曲線は現在、7月に金利を据え置く方向に大きく傾いており、年末に向けて利下げの期待が押し下げられています。フォワード市場は、7月には安定が基本ケースとして暗示されており、10月から11月の間に利下げの可能性があることも示唆しています。 ハウクスビーの最近の公の場での発言は慎重に言葉が選ばれ、固定的な指導を避けています。代わりに、インフレ期待が一貫して固定される必要があるという主張に依存しています。私たちが観察している限り、RBNZはインフレに対する進展があることを示したいと考えていますが、それは反応的な変化ではなく、着実な戦術を通じて最も良く達成される遅い作業です。ロバートソンの財政計画の影響
ロバートソンの財政計画もRBNZの考えに影響を及ぼしています。最新の予算は具体的な財政緩和を回避しており、これにより金融政策は追加の需要圧力なしでその役割を果たすことができるはずです。財務省の予測は再び支出ブームや予期しない収入不足の恐れを引き起こすことはなく、より安定した政策のバランスに傾いています。 金利フォワードを観察している私たちにとって、スワップに対する3ヶ月の銀行手形の価格設定（BKBM-OISスプレッド）は有用な指標です。これらは比較的安定しており、資金市場でのストレスが限られていることを示唆しており、金利調整を促す即時の圧迫はありません。イールドカーブは控えめな逆転状況を保持しており、成長期待の鈍化を示していますが、一時的な姿勢とは整合しています。 私たちは短期オプションの活動を慎重に監視しています。特に金利デリバティブにおいて、ポジショニングは慎重に見えますが、もはや利下げに対して過激にはスキューされていません。暗示的なボラティリティは3ヶ月の平均に近いままであり、トレーダーは即時のサプライズの可能性を大幅に縮小しています。ただし、実現されたボラティリティの圧縮と海外経済からの潜在的なリスクを考慮すると、オプション性は依然として価値があります。 準備銀行からのフォワードガイダンスは、現時点で海外の動向よりも地元の曲線価格設定に影響を与え続けています。トレーダーはインフレ期待、コスト圧力、雇用市場の強靭性に関連するデータリリースに注目すべきです。現在のリスクはサプライズ緩和ではなく、金利が以前に想定されていたよりも長期にわたり高止まりすることにあります。 次のCPIの印刷および賃金成長の数値は特に重要になります。これらがコンセンサスよりも強い場合、短期的な暗示的な利回りが穏やかに上昇し、近い将来のポジショニングの再評価を引き起こすと予想しています。これは、特に1-2年ゾーンでの金利の高まりにも直接的な影響を及ぼすはずです。 この環境では、強い方向性の確信がない限り、曲線全体で軽いエクスポージャーを維持することを推奨します。クロス通貨ベースの差異も注目に値します。グローバルな利回りの圧縮は資金コストに非対称的な影響を与える可能性があります。 RBNZ会合日の周辺でのショートガンマ戦略は慎重に進めるべきです。最近の価格設定は、市場が無関心でないことを示していますが、大きな変動を期待しているわけでもありません。委員会のトーンに若干の逸脱が見られる場合、それらの暗示的なレベルは迅速に拡大する可能性があります。方向性の傾向があるトレーダーは、単純なポジションよりもスプレッドを検討するかもしれません。これらは驚きを吸収するのに適しており、よりクリーンなリスクプロファイルを提供します。 先行開始のOIS契約には特に注意を払うべきです。次の2回の会合を超えた価格設定は、オーバーナイトの経路から大きな乖離を示しており、相対的な価値プレイのための基準機会を開いています。これらは、特にPBOCやFRBからの外部マクロの触媒によるボラティリティに対して常にストレステストされるべきです。 全ての条件が同じであれば、現在の信号は戦略的な忍耐を促し、戦術的な大胆さを避けることを勧めます。重要なのは、市場の暗示的な確率の変動に密着し、更新された公式のトーンに合わせ、デリバティブをヘッジまたは時間限定の歪みを表現するための道具として使用することです。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
