経済データの期待

金曜日に発表が予定されている経済データには、5月のGDP、鉱工業生産、貿易収支の数字が含まれている。市場は、4月に減少した後の0.1%のGDP成長を予想しており、生産数字は安定を目指している。悪い結果が出れば、イングランド銀行の政策方向に関する新たな憶測が生じるかもしれない。 現在、GBP/JPYは198.80未満で推移しており、馴染みのある技術的境界内に留まっている。短期的なサポートは198.81にあり、198.00に向かう潜在的な下方リスクが存在する。好意的な経済データに伴って市場の Appetite が改善すれば、199.00を超える動きも可能である。ポンドは世界市場において影響力のある通貨であり、イングランド銀行の政策はその価値に直接影響を与える。 ポンドを円に対して監視する中で、最近の価格動向は、マクロ経済的な圧力や政策方向によって定義されたためらいの物語を語っていることが明らかになった。199.83のピークを経て199.00を下回ることは、単なる通常の調整以上の意味を持つ。これは、市場全体でのリスク Appetite の冷却を反映しており、特に金融当局からの警告や均一ではないデータの軌跡に応じたものである。GBP/JPYのようなペアから価値を引き出す契約で取引を行うトレーダーにとって、この動きは無視できないものである。

市場の展望とリスク管理

日本銀行は金利引き上げに対して抑制的な立場を崩しておらず、基準金利を0.5%のまま維持している。これは理由がある。上昇する貿易関税からの外部圧力が、金利を引き上げることに対する彼らの継続的な躊躇に影響を与えていると考えられ、これが円の伝統的な安全資産としての役割を強化している。世界の投資家が特に西洋の経済における短期的成長の見通しに疑問を抱き始めると、安全な地盤に資金が移動し、円の強さが続く傾向がある。現在の価格水準でもこれが強化されているのを見ている。 金曜日に発表されるイギリスのGDP、鉱工業データ、貿易収支を含むデータを前に、ムードはますます控えめになっている。経済学者たちは、4月の弱さを受けて、5月のGDPのわずかな0.1%の増加を予測している。実際の結果がこれらの予測を下回る場合、イングランド銀行の次の動きに関する疑問が再び浮上することはほぼ確実であり、短期的なイギリスデータの変化に敏感なポジションを再評価せざるを得なくなる。 現状では、198.80付近は繰り返しテストされており、多くの人がこのレベルを短期的なサポートとして扱っていることを示唆している。下に決定的に突破されれば198.00が露出し、特にイギリスの数字が弱いと予想する人々からさらなるボリュームを引き寄せる可能性がある。上方向では、199.00への回復はマクロ指標の測定可能な改善とリスクの感情の押し上げにかかっている。いずれもない場合、上昇の勢いは限られたままである。 市場の価格は、入ってくるデータの各インクリメンタルな部分を吸収し続けている。我々は、広範な予測を行うのではなく、反応的でいることがより良い結果をもたらす可能性があると考えている。イングランド銀行や東京の政策立案者からの予期しない統計の修正や急な金融政策の示唆といった尾部イベントは、急激な価格変動の潜在的な引き金として考慮する必要がある。 現時点では、ペアは比較的狭いバンド内に位置付けられているが、その落ち着きがトレンドの枯渇と誤解されるべきではない。むしろ、クリーンな方向性の触媒を待つ問題である。金曜日の数値によってボラティリティが再び引き起こされる可能性があるため、これらの既知の今後のイベント周辺でリスクを管理し、当面は方向性ではなく柔軟なポジショニングを維持することが賢明である。

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カナダドルは、アメリカ合衆国によって35%の関税率が課されるとの発表を受けて急激に下落しました。これは、現在の10%および25%の二段階的関税率からの増加を示しています。 発表では、USMCAに準拠した貿易の除外が継続されるかどうかについての明確な説明がありませんでした。この関税は、既に施行されているセクター特有の課税とは別のものです。カナダがアメリカと協力してフェンタニルの問題に取り組む場合、関税率が引き下げられる可能性があります。 関税率は調整の対象となり、米加関係の状況に基づいて増加または減少する可能性があります。この新しい関税率の開始日は8月1日に設定されています。 最近、カナダからの輸入品に対する単一の35%のアメリカ関税が施行されたことは、これまでの10%および25%の2つのレベルが、商品や原産地の準拠に応じて適用されていたことと対照的です。既存の枠組みでは、USMCA基準に対する関与に応じてある程度の階層化が可能でした。現在、この取り扱いが続くかどうかについては明確な情報が提供されておらず、その不確実性は先物契約の価格設定や北米通貨ペア間のプレミアム構造の調整に即座に課題をもたらしています。 関税が8月1日に開始されるため、もたらされる即時の影響は、カナダドルの下落を見越してヘッジする企業や投資家によって短期的なアメリカドル契約の需要が増加することです。このような見出しに敏感な動きは、特に長期オプションにおいて、カナダ側の曲線に対する非対称的な下振れリスクの価格設定に苦しんでいる参加者によって、初期流動性の枯渇を引き起こすことが通常です。 興味深いことに、政策調整に関する言及、特にフェンタニル削減のようなより広範な地政学的努力における共同協力に続いて譲歩があるかもしれないという提案は、硬直した政策ラインではなく、より柔軟なメカニズムを示唆しています。そのような交渉可能なトーンは曖昧さの誤解を招くべきではありません。むしろ、先物契約における価格再設定は、国内の経済データだけでなく、二国間の外交信号にも応じて変動するリスクプレミアムを含む必要があることを示唆しています。そのため、8月1日の期日を挟む短期のカナダドルプットオプションの週次取引量はすでに急激に拡大しています。 これらの変化はIMM通貨先物シリーズにおけるオープン・インタレストの分布を変える可能性が高いことも注目に値します。スポットへの影響は可視化されますが、ボラティリティのスキューが下方向に広がっていることを完全には捉えられず、これは一時的な価格再設定ではなく、長期的な圧力の期待を示唆しています。そのため、相関する金利予想に依存するモデルは修正が必要です。特に、クロス通貨ベーシススプレッドが潜在的な資本流出の混乱を誤って価格設定している場合です。 ボラティリティ担当者だけでなく、ヘッジャーも見直しが必要です。第3四半期に向けてパッシブロールオーバーのポジションを持つヘッジャーは、優遇関税の免除が実現しない場合、価格再設定に対する非対称的なエクスポージャーの問題に直面します。したがって、CADUSDペアリング周辺のガンマエクスポージャーは、歴史的な相関の仮定に依存せず、管理される必要があります。

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ポンド・スターリングは木曜日に0.27%の減少を経験し、アメリカの雇用報告が堅調な労働市場を示したことに影響を受けました。これにより、連邦準備制度理事会が7月の会合で金利を引き下げる可能性が低下し、GBP/USDは1.3550で取引され、1.3619のピークから退却しました。 イギリスでは、イングランド銀行からのさまざまな経済リスクに関する警告によりポンドが下向きの圧力に直面しています。これらの懸念は財務政策委員会の報告書に outlined され、主要通貨に対する英通貨に影響を与えました。

市場の反応

前の時点で、GBP/USDペアはアジア取引中に1.3605付近で強さを見つけましたが、これはアメリカドルの軟化によるものでした。連邦準備制度が今年後半により多くの金利引き下げを実施するとの期待の中で、参加者はさらなる洞察のためにアメリカの週次新規失業保険申請データを待っていました。 私たちは最近、アメリカの期待を上回る雇用数に続いてポンドがアメリカドルに対して0.27%下落する様子を見ました。この報告は、労働市場が依然として弾力的である様子を描き、連邦準備制度が7月の政策会議で金利を引き下げる可能性を低くしています。そのため、GBP/USDは木曜のセッション中に1.3550に下落し、1.3619の高値から後退しました。 イングランド銀行のベイリーと彼の同僚たちは、金融システムに対するいくつかのリスクを強調するコメントを発表し、スターリングに対する下向きの揺らぎを加えました。家計の債務水準、インフレの持続性、および世界的なショックに関する懸念が、最新の財務政策委員会の報告に盛り込まれました。これらの声明は、単独では必ずしも市場を動かすことはありませんでしたが、現在のイギリス経済の弾力性の脆弱性を強調することで、トレーダーの期待に影響を与えています。

データと政策の変化に注目

アジアの時間帯では、1.3605付近で一時的な上昇が見られましたが、これはポンドの強さではなくアメリカドルの一部の弱さによるものでした。この初期のドルの弱さは、トレーダーが連邦準備制度が今年後半に緩和を行うと期待している中で発生しましたが、労働データが発表されたとき、その期待は失速しました。 今後のポジションを計画する中で、アメリカの金利期待とスレッドニードル通りからの信号の間のこの動態は無視できません。私たちは非常に異なる信号を送る二つの中央銀行と向き合っています：一つは経済の安定性に自信を見せ、もう一つは金融安定性に対するリスクに対して慎重な姿勢を示しています。 価格変動トレーダーやボラティリティに投機する人々にとっては、新しいアメリカの労働データを巡る短期の機会が出てくるかもしれません—特にイギリスの成長数値やインフレの印刷と組み合わせるときに。ポンドの上昇は、イングランド銀行または連邦準備制度からの明確なトーンの変化がない限り制限される可能性が高いため、確認なしにラリーを追いかけることには注意が必要です。 インプライド・ボラティリティの面では、1週間のテナー全体で穏やかな価格設定が見られ、市場による様子見の姿勢を示唆しています。それは、多くの人がまだ決定を下していないことを示し、データや中央銀行の言語への反応であり、リードしているわけではありません。 クロスアセットの行動と短期金利期待を監視することは、ポジショニングのさらなる手がかりを提供する可能性があります。特に金利差は通貨ペアの動きの運転手になる可能性が高いです。私たちは両方の銀行からの反応機能を考慮し、Forward Guidanceの言語を注意深く見守ります。 既知のデータポイント周辺でのエントリーとイグジットのタイミングを計り、信頼レベルの変化に応じてエクスポージャーを調整することが現在の焦点です。方向性トレードにおいては、特に現在の政策からの変化がある場合、グローバル中央銀行からの新しい展開が、先物やスワップ市場を通じて価格設定されている期待からどれほど逸脱するかに基づいて、上昇または下降の強いフォローを意味する可能性があります。

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要点:

• 銀は$37.40を突破、2011年以来の最高値
• カナダ、ブラジルなどへの関税引き上げが避難流入を促進
• 米ドルの強さと連邦準備制度の発言が短期的な利益を制限

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銀価格は金曜日に$37.40を超え、13年以上ぶりの最高値を記録しました。この動きは、ドナルド・トランプ大統領の包括的な関税政策に直接反応したもので、カナダからの輸入に35%の関税、ほとんどの貿易相手国に対しては15%-20%の関税を検討中であり、ブラジルからの輸入品と銅に対してはすでに50%の関税が確認されています。

ホワイトハウスは今週、日本、韓国、いくつかの小国に対しても関税警告を発出しました。これらの攻撃的な措置は、世界的な貿易収縮への懸念を再燃させ、トレーダーを銀や金などの防御資産へと向かわせました。

テクニカル分析

銀は$3,311の取引中の安値から急回復し、$3,319.48で閉じ、$3,320-$3,325の混雑ゾーンに回復しました（中期的な抵抗）。移動平均線は強気に再整列しています—5-MAは10-MAを上回り、30-MAに向かって進行中であり、上向きの勢いを示しています。

MACDはプラスに転じ、ヒストグラムはゼロを超え、短期的な強気のバイアスを強化しています。ただし、$3,335の抵抗の直下での統合は天井のように存在し、ブレイクアウトかプルバックのいずれかの可能性があります。

モメンタムは維持されているが逆風も存在

安全資産への需要がしっかりしているため、地政学的リスクや関税の不透明さが続けば、銀は引き続き上昇する可能性があります。ただし、米ドルの強さや連邦準備制度の強硬な姿勢が利益のペースを緩和する可能性があります。もし銀が$37.50ゾーンをボリューム確認付きで突破すれば、$38.00へ向かう押し上げが現実的です。

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ドナルド・トランプは、ほとんどの貿易相手国に対して15%または20%の一律関税を課す計画を発表しました。彼は、欧州連合とカナダが新しい関税率に関する通知を受ける可能性があることを述べました。 USDはこのニュースに好反応を示しました。トランプはロシアに対する不満を表明し、近くその国について重要な発表を行う可能性があることを示唆しました。

関税と貿易問題

この関税は、幅広い国に影響を与える可能性があり、貿易問題に対処するための取り組みの一部です。トランプは、これらの措置が個々の状況に関わらずすべての残りの国に対して実施されることを伝えました。 この動きは、国際貿易に対するより直接的で対抗的な姿勢を示し、トランプの在任中に見られたより広範な保護主義的措置の復帰を示唆しています。この発表は、競争から保護された企業の国内利幅が改善される可能性があるという市場の認識を強調し、米ドルに対する控えめなラリーを引き起こしています。ただし、そのドルの上昇はデリバティブ市場全体に影響を及ぼすことは免れません。 短期的なドルの強さは、特に外国の中央銀行が連邦準備制度（Fed）の後れをとる場合には、金利差の拡大の期待を通常支援しますが、先物市場は国境を越えた活動に関連する下振れリスクに対するヘッジの需要が高まっていることを示唆しています。これは特にEUR/USDおよびUSD/CADに関連するオプションに当てはまることで、インプライド・ボラティリティがリスクの再評価の兆候を見せ始めています。いくつかのデスクでは、さらなるドルの強化と急激な修正への保護を見越したポジショニングと一致する、アウト・オブ・ザ・マネー・プットにおけるオープン・インタレストの増加が報告されています。 パウエルのチームはいつもより静かであり、Fedの期待はデータ主導の再評価にさらされています。この真空状態の中で、関税に関する発言は過剰な重みを持つようになっています。高官からの和らげる言葉の absenceは、政権がそのエスカレーションの前提を真剣に考えていることを示しています。投資家は、外国の主体が独自に制限をかける可能性があるため、美元の短期的な需要と資本フローへの長期的な損害とのバランスを取る必要があります。

市場の反応と投機

金利および通貨関連のデリバティブにポジショニングされているトレーダーは、貿易ダイナミクスの変化は孤立した出来事ではなく、しばしばインフレおよび金融政策の経路に対する投資家の期待を再形成することに留意すべきです。このラウンドは、以前の関税の範囲を広げるように設計されており、以前のサイクルでは利回り曲線の浅い再スティープニングやリスク感受性のある株式の断続的な売りと一致しています。今回は、外国経済がどれほどの回復力を示すかによって、再び同じことが繰り返されるかどうかが部分的に依存しています。 今、注意はモスクワに移りつつあり、今後の「重要な」発表の兆候が地政学的リスクプレミアムのボリュームを高めています。今後の声明が再び貿易に焦点を当てるのか、戦略的安全保障に傾くのかは不明です。いずれにせよ、流動的な安全資産契約への高いポジショニングと、オーバーナイトおよび週次のテノールにおけるロング・ガンマ取引への関心の高まりが予想されます。 EUR圏の金利に対する反応として、市場は長期端での控えめなスティープニングを示しており、これは大西洋を越えた貿易が混乱することによる波及効果を予想している可能性があります。カナダ市場では、BoC曲線に関連する短期スワップが数ベーシスポイント上昇しており、オタワが同様に反応する可能性があるためですが、インフレの懸念は地元当局には中道右派のままです。 わずか数セッションで言葉のトーンがどれほど急速にエスカレートしたかを考えると、既存のモデルはボラティリティとエクスポージャの予測に再調整を必要とする可能性があります。より安定した期間に行われた相関仮定は現在、破綻の危険にさらされている可能性があります。特に、私たちはG10 FXにおけるデルタヘッジ戦略が実現されたボラティリティに対して相対的に劣っているのを見ており、市場が急速にスポット・ボラリティ関係を再調整していることを示唆しています。 トランプの政策構築段階における初期のメッセージのパターンは、一般的な意図を最初に概説し、同盟国と対立者が反応した後に目標の指標とタイムラインを徐々に調整するという層状のリリースを含むことが多かったです。現在のコメントが、より広範な貿易関連措置の進行における最初の弾丸だけを表している可能性があることを考慮する必要があります。 市場構造の観点から、前月契約のボリュームは株式指数先物全体で増加しており、スワプション市場でも同様の増加が見られています。この上昇は、知られている触媒の前にストレスがかかる条件と通常一致します。すべてのアクティブデスクにとって、反応機能は他の大規模経済からのものが非対称であるため、柔軟であり続けることが重要です。発表の順序は予想以上に速く来る可能性があるため、曲線の形状やプレミアムに影響を与えるかもしれません。

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金価格はやや上昇しており、グローバル貿易緊張が金の安全資産としての需要を喚起しています。XAU/USDペアは$3,325近辺で取引されており、ブラジル及び銅製品に対する関税が短期的な需要を支えています。 金価格の上昇は、米国の30年債利回りが4.889%に上昇したことで制限されています。この金属は50日SMAを下回り、$3,300でしっかりとしたサポートがあります。 米国の失業保険申請データは、初回の申請件数が227,000件、継続的な申請件数が196.5万件であることから、強い労働市場を示しています。これらの数字は、7月に連邦準備制度理事会が金利を引き下げる可能性を低下させ、米ドルを強化する要因となっています。 連邦準備制度理事会の議事録では、関税によるインフレリスクが言及されており、市場の期待は9月までに金利引き下げの67.4%の可能性を示唆しています。現在の金利は4.25%から4.50%の範囲で推移しています。 トランプ大統領による銅輸入に対する50%の関税とブラジルへの新税の発表は、貿易緊張をさらに悪化させる可能性があります。テクニカルな観点から見ると、金は$3,323の50日SMAで抵抗に直面しており、サポートは$3,300でしっかりしています。金利は金に影響を与え、高金利は金を保有する機会コストを増加させるためです。 最近の価格動向に目を向けると、金の最近の上昇は、主にグローバル貿易政策の不確実性によって促進されていることがわかります。米国政府によって導入されたブラジルと銅関連商品への新たな関税は、リスク資産に新たなストレスを加え、投資家は貴金属の相対的な安全性を好むようになっています。その結果、XAU/USDペアは上昇しましたが、依然として重要な50日単純移動平均を下回って取引されています—現在$3,323近辺です。この水準は、最近、テクニカルな障壁および短期トレーダーが強気の関心を測る基準点として機能しています。 金利が上昇し、新たな長期米国債の利回りが上昇しているため、頭上に上限が形成されている明らかです。30年物債券の利回りが4.889%に上昇すると、固定収入商品の実質リターンが金のゼロ利回り特性とより直接競争し始めることを示唆しています。市場で活発に取引している人々にとって、これはトレードオフを示します：金は安全と見なされていますが、利回りがないため、その不利は実質利回りが上昇するにつれて深まります。 $3,300近辺は構造的にしっかりしたサポートを保っているものの、金利が高止まりしている限り、強気の動きが続くことは難しいでしょう。 要点 – 金価格は貿易緊張によって上昇。 – 米国の失業保険申請件数は強い労働市場を反映。 – 30年債利回りの上昇が金価格に対する圧力を加える。 – 現在の金利は4.25%から4.50%の範囲にあり、金利引き下げの期待が高まる。

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米国のインフレ報告、CPIは、7月15日火曜日の午前8時30分（米国東部時間）、つまりGMTの午後12時30分に発表予定です。TDセキュリティーズとバンク・オブ・アメリカは、月次のコアインフレが0.3％上昇すると予測しています。 この増加は、1月の0.4％以来の最高値となります。TDセキュリティーズは、関税の転嫁により商品価格が上昇すると予測しており、サービスは緩和を提供しない可能性があります。バンク・オブ・アメリカは、コアインフレが月ごとに0.3％、年ごとに3.0％上昇し、ヘッドラインレートは年ごとに2.7％となると予測しています。 インフレ圧力の広がりは、この報告書において重要なポイントとなります。インフレが広範囲に再加速する場合、債券市場に悪影響を及ぼし、嫌な理由で利回りを引き上げる可能性があります。この状況は、連邦準備制度の利下げが予想よりも少なくなることを示唆するかもしれません。 このCPIの数値は、価格の動向を示すだけではなく、今後数ヶ月間の借入コスト、資金の流れ、リスク行動に対する期待を形成します。コアインフレの0.3％の予想上昇は、一見すると控えめに思えるかもしれませんが、最近のパターンを考慮すると、政策立案者が期待しているよりも少し momentum を反映しています。1月の予想外に強い数字の後、同様の結果が出ると、ランダム性の感覚がなくなります。 TDが商品価格の上昇を示す関税の転嫁を見ると、これはコストが消費者に直接引き継がれているという考えを強化します。このことは、他のセクターでの圧力が必ずしも緩和されていないことを意味します。サービスは、いくつかの冷却の兆しを示していましたが、その進展が足止めされる可能性があります。そこでの価格が止まったり、上昇したりすると、ディスインフレがより信頼できるものになるという以前の仮定を覆す可能性があります。 バンク・オブ・アメリカの3.0％の年率コア数字は、ほとんどの安心ゾーンの内側にありますが、快適とは言えません。一般的な価格水準が商品とサービスの両方から新たに支持されている場合、トレーダーは今後のデータに対する敏感さが高まることを期待できます。こうした状況は、四半期予想の修正だけでなく、今後の会合における軌道の修正を招きます。 我々は、債券市場の反応が絶対的な数字に依存するのではなく、インフレの形状や持続性によるものであることを見てきました。上向きの強さが孤立して見えず、セクターに広がっている場合、それを曲線の動きに変換することが容易になります。持続的なインフレへの恐れは、長期金利の調整が最初に行われることが多く、これは固定収入に限らない資産配分を乱すことになります。 要点 – 米国のCPI報告は7月15日に発表予定 – コアインフレは0.3％上昇すると予測 – インフレ圧力の広がりが重要 – 债券市場や株式市場に与える影響がある – トレンドコンポーネントに注目する必要があります

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米国の30年債入札利回りは4.844%から4.889%に上昇しました。この変化は、米国財務省の借入コストが30年にわたって変化したことを示しています。 GBP/USDは、5月に予想外の経済収縮があったため、1.3550を下回る下落を経験しました。貿易緊張の高まりの中で、米ドルが強含んだことが通貨ペアにプレッシャーをかけました。

ユーロのセンチメントと貿易政策

EUR/USDペアは販売圧力に直面し、米国とEUの関税協定の期待に応じて1.1680に下落しました。米国大統領の変わりゆく貿易政策に関する不確実性も通貨の動きに影響を与えました。 金の価格は上昇傾向を維持し、トレーダーが進行中の貿易緊張に反応して3日間の上昇を延ばしました。米国の関税による経済への影響に対する懸念は市場のダイナミクスにおいて依然として広がっています。 ビットコインは116,000ドルを超え、116,868ドルの新たな最高値に達しました。一方、イーサリアムとリップルも堅調なパフォーマンスを示し、主要な抵抗レベルを突破しました。

貿易緊張がアジアに及ぼす影響

トランプ大統領が新たに課した関税は、多くのアジア経済に影響を与える可能性があります。ただし、交渉が好意的に進めば、シンガポール、インド、フィリピンに利益をもたらす可能性のある関税の譲歩もあります。 30年米国債の利回りが4.889%に上昇したことは、米国政府の長期的な借入コストが増加していることを示しています。この種の動きは通常、インフレの見通しの変化、資金調達要件の変更、または金融の引き締めに関する期待を反映しています。私たちの視点からは、こうした上昇は相関関係のある影響を持つことが多く、特に長期金利商品やスワップにおいてはより顕著です。曲線全体での再調整が行われ、キャリーや曲線のフラット化取引が魅力的になる可能性があり、特に相対的なスプレッドがギルドやバンドに対して広がった場合には尚更です。 ポンドの1.3550を下回る下落は、主に5月の予想外の経済後退に起因しています。この収縮は、新たな驚きとして、英国の短期的な成長に対する楽観的な見方を巻き戻しました。米ドルの広範囲な強さと貿易に関する地政学的な摩擦を考慮すると、ポンドに対する下落圧力はより確固たるものになります。今後重要なのは、単に英国経済がどのように回復するかではなく、不確実なファンダメンタルズに対してイングランド銀行によるさらなる引き締めがどのように市場に織り込まれているかです。私たちにとっては、ここで注目されるのはフロントエンド金利に関する期待と、特に下向きのテールに偏ったオプションの短期的なボラティリティ調整の可能性です。 カレンダーから動かないような形で、ユーロは1.1680への下落を示しています。米国とEUの関税の緊張緩和に向けた期待の前に、センチメントは celebratory というよりも cautious であるようです。交渉への疲労や米国の行政府からの不規則なコメントが、通貨の楽観を減退させているようです。この売り圧力は単なる恐怖ではなく、プレポジショニングに傾いていますが、このような動きは重要な政策日付周辺でのインプライド・ボラティリティを押し上げます。最近の保護的な構造への資金の流入は、一部のプレイヤーが短期的な急激な再評価に対して備えていることを示唆しています。ここには比較的価値のある取引の機会があり、ユーロの軟調さを政治的な影響が少なく、中央銀行のメッセージが緊密な通貨と組み合わせることができます。 金が3日連続で上昇している状況は、現在の文脈内で快適に位置しています。避難所への需要が再び高まり、トレーダーが拡大する関税による経済的影響を考慮しています。価格アクションの下に安定したサポートが形成されつつあり、ビッドが完全に投機的ではないことを示唆しています。インフレヘッジまたはリスクオフの購入であっても、流れはオプションや金を追跡するETFに作用しています。戦略として、次の数セッションはより防御的な構造、特にインプライド・ボラティリティが2-3週の範囲で比較的圧縮されている間にスプレッドやコラールを検討する余地を提供します。 デジタル資産市場は新たな領域に突入し、ビットコインが116,000ドルを超え、116,868ドルに達しました。この動きは孤立したものではなく、イーサリアムとリップルも以前の抵抗ポイントを突破しました。これは単なるモメンタムのスイングではなく、機関投資家の流れが価格の底を引き上げ、スペース全体でロングバイアスのナラティブを強化しているようです。デリバティブの文脈において、これはコールサイドのオープンインタレストの増加を促し、ディーラーのガンマを押し上げ、鮮明なカタリストが介入しない限り、イントラデイレンジをタイトに保つ可能性があります。トレーダーは、ポジショニングがよりトップヘビーになるにつれて、高いコンベックスリスクを考慮すべきです。 貿易緊張、特に最新のアメリカの関税の後はアジア経済に対する中心的な重みとして残っています。広範囲な影響はネガティブに傾くが、狭い楽観のチャネルがあります。市場は潜在的な譲歩を比較優位への道と解釈し、シンガポール、インド、フィリピンにいくつかの注目を振り向けています。これは地域資産への資本を引き寄せるリバランスのナラティブを維持しており、より直接的にターゲットとなる経済を流出する場合には資本を引き寄せることができます。戦略としては、EMデリバティブ、FX、金利、またはクレジット間のスプレッドの不均衡を監視することが実行可能な非対称性を提供するかもしれません。

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欧州委員会は、ロシアの石油に対する浮動的な価格上限を提案する予定です。この提案は、18回目の制裁パッケージの一環として、世界の石油価格の変動に応じて上限を調整することを目的としています。このメカニズムは、G7が課したバレルあたり60ドルの上限を45ドルに引き下げることに対する抵抗を受けており、一部のEU加盟国からの反対や米国からの支持が欠如しています。 浮動的な上限は、最初は45ドルを少し上回る形で設定され、自動的に見直される予定ですが、具体的な内容はまだ議論中です。固定価格の上限は、石油価格の下落により効果が薄れているようで、この提案された変更が促されています。ギリシャ、キプロス、マルタといった船運に依存している国々は、自国の海運産業に対する潜在的な悪影響について懸念を表明しています。

価格上限の起源

2022年に設定されたこの上限は、制限を超えて販売されるロシアの石油に対するサービスを禁止しています。上限の引き下げについて米国からの懐疑的な見方があるものの、特にトランプがロシアに対してより厳しい姿勢を示唆していることから、圧力が高まっています。また、より厳しい措置を支持する米国の上院議員もいます。しかし、スロバキアはEUが2027年までにロシアのエネルギー輸入を排除する計画に懸念を示しており、全体の制裁パッケージに反対しています。このため、EUの制裁は全会一致の承認を必要とするため、大きな障害となっています。 委員会の最新の提案は、固定価格上限の影響力が衰え、市場の現実に基づく戦略の転換を反映しています。国際的な指標で石油価格が軟化すると、バレルあたり60ドルの上限はかつて意義のある閾値でしたが、次第に象徴的なものとなりました。それはもはやロシアからの収入源に対する下方圧力を提供せず、動的なシステムの中の静的な数値になってしまいました。 そのため、現在我々が見ているのは、ある種のレバレッジを回復しようとする試みです。世界的な指標に沿って自動的に調整される浮動的な価格上限を導入するというアイデアは、静的な政策が時代に取り残されていることを示しています。最初に提案された数字は45ドルを少し上回るものであり、反応性に向けた意図的なシフトを示しています。政策立案者は、変動市場の中で固定的なポイントは、そう長く価値を保持しないことを認めているようです。 ギリシャ、キプロス、マルタの不安は、これらの海運依存型経済が貨物輸送やタンカーサービスに依存していることから来ています。現行の上限メカニズムの下では、欧州企業は、しきい値を超えて販売されたロシアの原油のための輸送や保険を提供することが禁止されています。このことは、ロシア産の石油を運ぶ艦隊を持つ者や、そのような輸送に対してカバーを提供する者にとって複雑な問題を引き起こします。我々にとってこれは、規制の介入が貿易オフセットと共にあることを思い出させるものです—一部のセクターは他のセクターよりもより曲げられることになります。

課題と戦略的考慮事項

米国の躊躇も見逃されてはいません。大西洋の両岸での整合性がないままでは、実施が断片的になるリスクがあります。ワシントンの内部者からの「今は上限を引き下げる時ではない」という提案は多くを語っています。これは、市場の力が十分に働いているのではないか、あるいは制裁を過度に行使することが効果を減少させる可能性があるという信念を示唆しています。それでも、これは議会の強硬な声がより厳しい管理を推進するのを止めることにはなりません。特に選挙シーズンが迫り、将来の政権の姿勢に対する疑問が浮上する中で、政治的な背景がより広い議論に影響を与えているのは確かです。 ブラチスラヴァからの抵抗は、複雑さの別の層を導入しています。彼らの全体の制裁パッケージを支持しないという躊躇は、エネルギー安全保障に関する実務的な懸念に根ざしています。2027年までにロシアのエネルギー輸入を終了する計画が既に存在する中で、この国は国内の供給やコストを乱すことなく迅速に舵を切ることができずにいます。EUの制裁は全会一致を必要とするため、たとえ一国が反対しても他のすべての国の実施が遅れることになります。したがって、調整はますます困難になります。 このような状況下では、準備が不可欠となります。特に自動化された上限のようなメカニズムに基づいた政策のシフトは、一時的な価格変動を引き起こし、物理的市場とペーパー市場の間に新たな乖離を生じさせる可能性があります。これらの調整は局所的に留まるわけではありません。このような調整は、より広範な実施意図—より多くの監視、狭いマージン、および取引を容易にする者からのさらなる開示の要求など—を示唆します。

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関税政策が世界の在庫システムに影響を及ぼし、銅市場に圧力をかけているため、CME-LMEのアービトラージは30%を下回っていました。LME倉庫にある金属のごく一部のみがCMEの配達に適していることから、LMEの在庫補充を支持する期待が示唆されています。 構造的な問題が金属の流れを制限し、材料が入るよりも出る方が容易なため、グローバルな在庫が引き締まっています。これに関連する要因には、銀の流動性の課題、プラチナの逼迫、歴史的なLME銅の不足が含まれ、すべてがより広範な戦略的鉱物戦略の一部と見なされています。

重要資源競争

重要資源の競争は、供給制約により必須金属の長期的な市場上昇を促進しています。関税は重要な原材料の備蓄を促し、プラチナ、パラジウム、ニッケル、コバルトのような金属は、すでに枯渇した世界的在庫の中でさらなる評価に直面しています。 実際に見ているのは、貿易障壁が取引所間の金属の通常の移動を圧縮している様子で、特にCMEとLMEのアービトラージが30%未満に狭まっています。この指標は単なるテクニカルノイズではなく、両市場間で在庫を移動させるインセンティブや機会が減っていることを反映しています。これを押し進めているのは、LMEで利用可能な銅の大部分がCMEポジションを決済するために輸送できないため、適切なグレードの倉庫がより戦略的重要性を持つようになっていることです。それが、金属在庫がLMEの条件のもとで増加するだろうという期待に繋がっています。 これは孤立した現象ではありません。金属が必要な場所に効率的に到達する速度が全体的に低下しています。備蓄は需要の急増によるのではなく、材料の移動方法が規制と物流の変化により圧迫されているために減少しています。倉庫から出る毎トンは、より置き換えるのが難しくなっています。デリバティブに焦点を当てているトレーダーにとって、スプレッドとストレージ経済は今や移動目標となっています。フローは予測できない方法で滞留しています。 銀やプラチナの類似の摩擦点がこれに加わっています。プラチナ供給が早期に制約されている兆候を示していることを思い出します。短期的な市場動向だけでなく、長期的な構造戦略が軍事および技術的価値のある材料の利用可能性を形成しています。オープンでバランスの取れた貿易の古いモデルは、資源保護主義に取って代わりました。これらの金属の圧縮の周りでの取引は、単にスポット価格やロールコストだけでなく、国内の資源管理措置への関心の高まりも考慮する必要があります。

金属取引の変化する風景

パターンは明らかです。トレーダーは政策が支持する場所で在庫を蓄積することに反応しています。容易には調達できない原材料—コバルトとニッケルがすぐに挙げられます—は、成長の可能性よりもリスクを再評価されています。もはや金属の価格を設定するだけの問題ではなく、カウンターパーティーエクスポージャーと物理的な配送ルートがデスクでの重要度を増しています。 フォワードカーブは、これらの種類の変化に即座に調整されるわけではなく、認識される供給リスクと先物価格との間に若干の乖離が存在しています。アービトラージが崩壊するか、今見られるように引き締まると、短期的なベース戦略が乱され、一夜にして損失を招くことさえあります。銀の流動性が不安定になることは、銀市場だけに影響するのではなく、これらの重要な金属のいくつかの道がいかに薄いかを表しています。 銅とその関連金属に見られる上昇トレンドは、厳密に伝統的なものではありません。これは、過剰な需要の成長ではなく、希少性の計画によって引っ張られています。倉庫在庫の圧縮、不透明なフロー、および管理された輸出が組み合わさり、フォワードの可用性に関する仮定を試しています。それによって、通常のマクロサイクル時よりも早くモデルや取引設定を調整することが求められます。 これからのセッションでは、地域のプレミアム、倉庫の物流、在庫報告の変化を監視する必要があります。これらは広範なマクロシグナルよりも重要になるかもしれません。在庫が動くことに欠陥がある限り、特定の配送地点はより適切または不適切になり、価格収束戦略に影響を与えることになります。身体的な配送契約にさらされている人にとって、先行的なヘッジが重要になります。 取引所間の変換の効率が迅速に正常化する可能性は低いです。政策が商業的な利益を上回る限り、価格の平均回帰に純粋に焦点を当てたデリバティブ戦略は、オフサイドに捕まるリスクがあります。この圧縮フェーズは、単に金属だけでなく摩擦を考慮して価格設定を行う者に利益をもたらします。

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