金 (XAU/USD) は高騰しており、独立記念日による米国の取引が薄い中で $3,330 を超えています。流動性は薄く、金のリスク感情の変化への反応に影響を与える可能性があります。 今週は、7月9日の期限を前に、米国の貿易交渉の進展に伴いリスク選好が改善しました。しかし、トランプ大統領が様々な国家に対して10%から70%の新たな関税の可能性を議論しているため、関税に関する不確実性が再浮上しています。

偉大で美しい法案

下院で可決された「偉大で美しい法案」は、税制削減を延長し移民問題に取り組むことを目指していますが、財政の持続可能性に対する懸念が続いています。この法案は、借入上限を5兆ドル引き上げ、CBOによると、10年で国の赤字が3.3兆ドル増加する可能性があります。 短期的な金の上昇は、雇用データが14.7万の雇用を追加し失業率が4.1%に低下したにもかかわらず、金利に対する期待感によって抑制されています。テクニカル分析では、XAU/USDが$3,321のサポートと$3,350のレジスタンス周辺で固まっており、$3,400を超える可能性があります。 米ドルは依然として中心的な焦点であり、連邦準備制度の金融政策に大きく影響されています。連邦準備制度による量的緩和と引き締めは、その価値に大きな影響を与える可能性があります。これらの金融政策ツールは、世界市場における米ドルの供給と需要のダイナミクスを決定します。 今週の初め、金は緩やかに上昇しており、XAU/USDは$3,330を超えていますが、米国市場は独立記念日のお祝いのために一時休止し取引が薄い状態でした。市場の深さが減少しているため、より小さな注文でも価格を通常以上に動かすことがあります。この動きが基盤を欠いているわけではありませんが、広範な感情の変化に対する反応がどちらかの方向に強まる可能性があります。 取引の活況は、7月9日に結論を迎えるか別の遅延となる貿易の議論の進展に後押しされて、リスク選好の回復と緩やかに結びついています。しかし、その楽観論は週末にトランプが10%から70%までの新しい関税の可能性を持ち出すと共に崩れ始めました。公式に実施されたわけではありませんが、その幅広い規模は国境を越えた流れの仮定を揺るがすには十分です。 連邦政府が大規模経済パッケージを可決し、大統領自身によって大々的に表現されました。提案された立法は、現在の税制減税を延長し、新たな移民規定を通すことを目指しています。しかし、これは5兆ドルの借入上限を引き上げるという大きなコストが伴い、議会予算局によると、10年間で3.3兆ドルの連邦赤字を増加させることになります。

取引分析

我々が注視する限り、これらの財政動向は債券市場における不確実性を引き起こす可能性があります。それにもかかわらず、利回りは積極的に動いていません。おそらく、投資家の関心が金融政策の手がかりに集中しているからでしょう。雇用データは147,000の雇用を創出し、失業率が4.1%へと改善したため、一見すると堅調に見えますが、市場は直ちに金利調整を見込んでいません。むしろ、連邦準備制度が慎重に進むだろうという期待が広がっています。 チャート上では、金は安定しているようです。$3,321と$3,350の間でかなり狭い範囲で取引されており、価格がボリュームのサポートとともに上昇すれば、$3,400のエリアに注目が集まるでしょう。ここでブレイクアウトがあれば、意味のある勢いが集まる可能性があります。それまでの間、このような横ばいの動きは、より明確なマクロドライバーが現れない限り、買い手が積極的に出動することを躊躇っていることを示唆しています。 米ドルは、他でもなくこれを操っている存在です。デリバティブ市場の私たちは、連邦準備制度の流動性に対する姿勢—資産購入による注入か、バランスシートの削減による引き揚げか—を常に念頭に置かなければなりません。これによって、米ドルの状況が直接的に変わり、その結果、金などのドル建て商品に影響を与えるのです。現在、市場は米ドルに対して中立からやや弱気のバイアスを持っており、これが金属市場に穏やかに支持を与えています。 今後数週間、見守るべきことがたくさんあります。特に、インフレ期待に影響を与えるような米国のデータ公表や地政学的な発言の周囲にアラートを設定しています。ボラティリティの可能性が高まっていますが、財政や金融政策の方向性に明確さがない限り、方向性の確信は低いままです。フラットなポジションやオプションベースのヘッジは、単一のストーリーに過度にコミットすることなく柔軟性を提供するアプローチとなるかもしれません。

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EUR/USDペアは、大統領トランプの税制と関税の更新に影響を受け、取引量が低い中で上昇しています。米ドルの利得は、債務懸念と関税の脅威により減少し、EUR/USDは1.1780レベルに近づいています。 米国市場は独立記念日のために休場しており、流動性が制限されています。米国の貿易関税に対する7月9日の期限に再び注目が集まっており、通貨ペアの動きに影響を与えています。

トランプの関税戦略

トランプは、さまざまな国を対象とした新しい関税を計画しており、実施は早ければ8月1日からとなる可能性があります。これらの関税は10%から70%まであり、特にEUとの貿易緊張を生じさせています。 10%のEUグローバル関税の導入は、既存のアルミニウムおよび鉄鋼関税とともに複雑さを加えています。特にドイツは輸出に依存しており、自動車関連の関税の可能性によって特に脆弱です。 税制の立法がトランプの元に向かっており、「ビッグ・ビューティフル・ビル」と名付けられたその法案は、今後10年間で国家の赤字を3.3兆ドル引き上げ、債務上限を5兆ドル引き上げる可能性があります。 テクニカル的には、EUR/USDは主要な移動平均線の上で上昇トレンドを維持しており、1.1800で抵抗があります。RSIは買われ過ぎの条件を示しており、短期的な統合の可能性を示唆しています。 関税は地域の製造業の競争力を高めるために課せられ、国際貿易における保護主義の手段として機能します。

貿易緊張と市場への影響

7月の初めを進む中で、EUR/USD通貨ペアは徐々に上昇していますが、取引量は依然として控えめです。これは米国市場が独立記念日のために休場し、市場全体の流動性が枯渇していることに関連しています。それでも、このペアは1.1800地域に近づいており、短期的には突破が難しい水準となる可能性があります。 米ドルの最近の弱さは、主に2つの懸念に起因しています。国家債務の増加と関税政策に関する不安です。以前の税制改革後に若干の上昇が見られましたが、その支援は現在、 substantialな財政赤字の予測によって弱められています。過剰な借入がドル建て資産に対する投資家の信頼を損なう可能性があるとの見方があります。 7月9日の貿易関税の締切が近づく中、圧力が高まっています。この日は現在の貿易対立の次の段階を示す可能性があります。トレーダーたちは、ホワイトハウスからの政策発表が市場の方向性を揺さぶる様子をすでに目にしています。10%から70%の完全に新しい関税の脅威—特にEUを対象としたものが—短期的なボラティリティを高めています。 特に、欧州車に対する新たな関税の可能性は、すでにドイツの輸出セクターに重くのしかかっています。自動車製造が広範な産業活動を支える経済であるため、これらの措置が確認され、8月1日までに実施されると、ブラッセルからの報復措置が見込まれ、FXおよび金利市場において不確実性が高まる可能性があります。 米国の税制改正法案である「ビッグ・ビューティフル・ビル」は、引き続き注目を集めています。これが赤字を3.3兆ドル引き上げ、債務上限がさらに5兆ドル拡大される場合、長期国債の利回りとドルの実質利回りの優位性への影響は無視できません。私たちの見解では、中期的なポジショニングリスクが移行することになります。 チャート的には、EUR/USDペアは50日および100日移動平均線によって引き続きサポートされています。5月下旬以降に安値で購入してきた投資家は、その報酬を見出していますが、価格は重要な抵抗ポイントに非常に近い位置にあります。テクニカル指標、特に買われ過ぎのRSIは、上昇が停滞するか、少し戻る可能性を示唆します。マクロのトリガーが市場を大きく変えない限り、短期的な勢いは和らぐと予想しています。

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米ドル（USD）は、アメリカの独立記念日休日による取引セッションの低調な活動の中、金曜日に下落しました。強い米国の非農業部門雇用者数データによって初めて通貨が強まった後、現在USDは地盤を失っており、米ドル指数は97.00近くで推移し、高値の97.42から下がっています。

米国の財政懸念

トレーダーは、米国の関税や新たな税法・支出法案に関連する財政懸念と強い雇用データのバランスを取っています。この法案は、218対214の僅差で可決され、財政赤字を拡大させると予想されており、米国の金融安定性への懸念が高まっています。トランプ大統領のエスカレートする対策によって悪化する関税関係は、市場の不確実性を助長しています。 この法案は法制化される見込みですが、政治的な議論を引き起こし、長期的な経済効果への懸念が強まっています。法案は税控除や防衛・国境警備への支出を含む一方で、メディケイドやフードスタンプの配分を削減しています。議会予算局は、これにより10年間で3.4兆ドルの赤字が追加され、債務対GDP比率が97.8％から125％に上昇すると見積もっています。 米中の関税に関する議論は、一部の制限を緩和する枠組み合意をもたらしましたが、詳細はまだ限られています。一方で、インドは米国に対する報復関税を課す計画を進めており、世界の貿易緊張を高めています。非農業部門雇用者数データは、6月に147,000の仕事が増加し、失業率は4.1％に低下しました。この報告は、連邦準備制度理事会による利下げの期待を低下させ、7月の利下げの可能性も大幅に減少しました。財務長官スコット・ベッセントは、実質金利が高いにもかかわらず市場の状況について批判しています。 米ドル指数は、回復を試みた後も97.00のラインを下回っており、強気なテクニカルセットアップの中で圧力を受け続けています。この指数は、97.00～97.20を突破しない限り圧力を受け続ける見込みです。主要なモメンタム指標は、引き続き売り圧力を示しており、96.30の即時サポートが破られた場合、下落の目標は95.00になる可能性があります。

連邦準備制度の政策影響

連邦準備制度の役割には、物価の安定と完全雇用が含まれ、金利の調整を通じて米ドルに影響を与えています。連邦準備制度は年に8回の政策会議を開催し、経済状況に応じて量的緩和または引き締めを行うことがあり、これがそれぞれUSDの価値に影響を与えます。米国の金融政策の決定は、通貨の動き、金融市場の安定性、経済成長にとって重要です。 米ドルの最近の下落は、雇用数が堅調であるにもかかわらず、市場参加者が雇用報告よりも財政リスクの長期的な重みを重視している明確な兆候です。トレーダーは、6月の雇用データが予想以上に強かった後、グリーンバックが一時的に上昇するのを目撃しましたが、その楽観は長続きしませんでした。インデックスが97.00を下回り、97.20の上に留まれなかったため、テクニカルな状況は引き続きネガティブに作用しています。 私たちは現在、バランスを取る状況を見守っています。一方では、雇用の成長は安定しており、6月にはさらに147,000の役割が追加され、失業率が再び低下しました。それは通常、ドルを押し上げる要因ですが、他の方向からの圧力によって相殺されています。最近可決された税法・支出法案は、わずかな投票差で署名され、めっきり政治的な混乱を引き起こしました。他部門の支出を増やしながら、福祉関連の支出を削減することは政治的な動機があるかもしれませんが、市場はそれを非常に異なった視点で捉えています。公共の借入需要は膨らむ見込みなので、公式数字からの予測では、現在の予測が維持されれば125％の債務対GDP比率が迫っています。 金利に敏感な戦略に従事している者にとって、連邦準備制度の行動に対する変化する感情はますます重要になっています。7月の利下げの可能性は低下しており、それは雇用データだけに起因するものではありません。財務省の中央銀行政策に対する辛辣なコメントは、特に広範な経済の一部での軟調さにもかかわらず実質金利が高止まりしていることへの不満を示しています。その批判は、雇用は健全でも、他の指標—企業投資、住宅活動、工業生産—が同じ方向に進んでいないかもしれないことを思い起こさせます。 貿易政策ももはや背景にとどまるものではありません。中国や最近のインドの動きが、それぞれ自国の関税で応じる中、混沌さを増しています。北京との間で貿易制限を緩和する枠組みが存在するものの、具体的な内容はまだ明らかになっていません。それは急な感情の変化や価格の揺れ動きが起こる余地を残しています。 要点: – 米ドルは低調な取引セッションで下落した。 – 雇用データは強いが、財政リスクが懸念されている。 – 雇用の増加にもかかわらず、米ドルは弱い状況にある。 – 連邦準備制度の動向は、ドルの動きに影響を与える。

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モメンタムは強気のまま

モメンタムは一目均衡表の雲を越えた後も強気のままであり、抵抗ポイントは171.09で、これを超えると172.00をテストする可能性があります。下方向にはサポートが169.25と168.45にあり、168.45は7月1日のスイングローとして特定されています。 ユーロは今週、主要通貨に対して特に英国ポンドに対して強さを示しました。様々な通貨ペアの変動率は、外国為替の風景におけるユーロの位置付けを際立たせています。 EUR/JPYでは170.00のハンドルを安定的に維持しており、これは非常に軽微なプルバックにもかかわらず、基盤となる買い圧力が如何に持続的であったかを反映しています。この通貨ペアが一目均衡表の雲の上にとどまっているのは偶然ではありません。この構造はモメンタムフィルターとして機能する傾向があり、広範なトレンドの方向性が現在上向きであることを示しています。ただし、RSIが過剰買い領域に近づいていることは問題を提起します。価格は短期的にはまだ上昇する可能性がありますが、オーバーエクステンションが生じた場合、急な日中反転の可能性が高まることには注意する必要があります。 171.09のマーカーは引き続き注目を集めています。これは以前、上昇モメンタムの障害であり、ここをしっかりと突破すれば172.00に向かう可能性があります。心理的なラウンドフィギュアは、モメンタムが動き始めると磁石のように作用する傾向があります。もし価格が反転する場合、170.00を下回ると、過去1週間の間に形作られた強気の構造が徐々に崩れてしまう可能性があります。私たちの視点では、169.25や168.45の再テストの扉が開かれることになります。このゾーンは下落リスクを注視する者たちにとって最初の関心領域となるでしょう。 価格行動だけでなく、コンテキストも重要です。今日の0.11％の下落は目立たないかもしれませんが、米国市場が独立記念日のために取引停止中のため、私たちが見ているのは流動性の薄い状況での動きです。これは取引量が少ないため、シグナルに鈍感になりやすいです。そのため、こういった状況では反応を抑えて誤信号が意思決定プロセスに影響しないようにすることがよいでしょう。

ユーロのクロス通貨強度

振り返ってみると、このクロスはH2の早い段階で急激な下降を経て、175.42から154.39まで下落し、その後このキャッチーな反発が形成され始めました。その歴史的な動きは、この通貨ペアへの信頼の再構築を示唆しているようです。重要なことに、価格が一目均衡表の構造をはっきりと越えており、この反発が持続可能であるという技術的な確認を提供しています。171.09のレベルは短期的な抵抗を示し、確信をもって取り出されれば172.00に伸びる余地がありますが、RSIが上昇するにつれてタイミングとエントリーが難しくなります。 南側のサポートレベル—最初は169.25、さらに深くは168.45—は技術的に無傷のままです。トレーダーは通常、これらのゾーンをガードレールと見なし、買い手が再エントリーする可能性があるエリアや、少なくとも下降のペースが遅くなるエリアとして扱います。これらがしっかりと保持されている限り、広範な強気のパターンは維持されます。 他のところでは、ユーロの最近の強さはこのペアに限ったものではありません。特に最近のセッションでの英ポンドに対する相対的な優位性は、EUR/JPYの底上げに重みを加えています。私たちが観察しているのは、円特有のドラマよりも、ユーロが全体的に買いを集めているということです。今週の異なるペアでの変動率はそれを強調しており、価格行動は単一ペア取引だけでなく、広範なクロス通貨ダイナミクスを反映する傾向があります。 流動性の変動とFX複合体におけるより広範な回転に注意を払っています。ユーロのクロスペアにおける建設的なトーンは引き続き重要です。短期的なデリバティブのセットアップ—すなわち迅速な方向性フォローを必要とするもの—は厳密に管理されたトリガーが必要です。週末のギャップや薄い金曜日のフローがシグナルを歪めないよう警戒が必要です。方向性のポジションを持つトレーダーは、予防的に行動するのではなく、重要なレベル周辺での確認を待つのが良いでしょう。

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イギリスのポンドはアメリカドルに対して安定した位置を維持しており、スターリングは継続する財政的課題から圧力を受けています。この変動は、慎重な市場感情、堅調なアメリカの非農業部門雇用統計のデータ、及びイギリスにおける政治的不確実性に影響されています。 GBP/USDペアの取引条件は安定しており、現在1.3650前後で推移しています。これはアメリカ独立記念日の祝日によって市場活動が制限されているためです。政府が推定50億ポンドを節約するために福祉削減を撤回したことを受け、イギリスの公共財政に関する懸念が続いています。

イギリス国債の利回りと財政政策

最近のイギリス国債の利回りの急上昇は、10年物利回りが4.7％に達し、はキア・スターマー首相がレイチェル・リーブス財務相を支持したことと一致しており、債券市場を安定させるのに役立っています。しかし、公共債務がGDPの100%近くに達しているため、政府が信頼を回復しようとする中で、さらなる増税が予想されています。 貿易の緊張も要因であり、今後のアメリカの関税がグローバル市場に影響を与える可能性があります。イギリスは貿易協定を通じてある程度の救済を得ていますが、鉄鋼やアルミニウムなどのセクターは依然として脆弱です。 イングランド銀行の政策担当者アラン・テイラーに対する注目が高まっており、彼はイギリスの経済見通しに関する懸念に言及することが予想されています。彼のコメントは、イングランド銀行の金融政策における変化を示唆する可能性があり、さらなる利下げの必要性が浮上するかもしれません。 この評価は、イギリス通貨の現在の安定はドルに対して必ずしも強さの兆しではなく、むしろより広範な金融的圧力の中での一時停止であることを示唆しています。最近のアメリカの祝日における限られた取引は市場の動きを抑圧し、潜在的なボラティリティを隠しています。トレーダーはこの静けさを平穏のサインと解釈しない方がよいです。これは、次のデータとスピーチのラウンドが期待感を再び形成し始める前のひと息に過ぎません。

政策の撤回の影響

政府が数十億ポンドを節約するために予定されていた福祉政策を撤回した決定は見過ごされていません。最初は支出抑制のように見えたものが、現在は再生の財政負担となっており、この撤回が長期的な影響を持つ可能性があると思われます。公共債務の数値—ほぼGDPの100%—は明確な文脈を設定しています：動かす余地は狭いのです。それを念頭に置けば、さらなる収入増加策が非常に可能性が高いです。これらは市場の感情に直接的な影響を与えると予想しています、特に金利先物において。 国債利回りが4.7%のような水準に上昇することは慎重に扱うべきです。リーブス氏は投資家の信頼を高め、信頼性を維持しようと試みているものの、高利回りは本質的に市場がイギリスの債務を保有するためにより多くを要求する方法であり、それは他の借入コストに波及する可能性があります。オプションポジション、特に金利商品において、ボラティリティプライシングはこのシフトを反映しています。 外部的に見ても、貿易の背景はあまり支持を提供していません。ワシントンからの関税の脅威は、直接名指しされたアルミニウムなどのセクターに限らず、各セクターに反応を引き起こす可能性があります。そのため、広範な影響を考慮した価格設定は、明確化を待つよりもよいアプローチとなるかもしれません。先進国の通貨におけるスプレッド取引において、関税による突然の再評価が短期的なポジショニングに影響を及ぼす可能性があります。商品リンクの輸出において安定した相関関係を前提としたモデルは、まもなくテストされるかもしれません。 金融の方向性について、テイラーの今後の発言は既に憶測を呼んでいます。もし彼の口調が現在の成長数値やインフレの頑固さに不快感を示すなら、2つの可能性が考えられます。第一に、利下げの期待がカレンダー上で前倒しされるかもしれません。第二に、利回りに対する下方圧力—そしてそれがポンドに及ぶ圧力—が強まるかもしれません。私たちにとって、これは短期的な先物とGBPボラティリティオプションが注目を集める戦略的な環境を生み出しています。 今は平穏な数セッションに基づいた仮定を固めるべき時ではありません。前方指針は薄く、財政と政策の道筋はこの期間に典型的なものよりも重みを持っています。ポジショニングを注意深く見守る必要があります—価格は既に行動ではなくトーンの変化に敏感です。

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プラチナとパラジウムの価格は減少し、以前の上昇を覆しました。プラチナは先週、11年ぶりの高値に近づきました。この最近の価格の変動は、反発の終わりを示唆しています。 ロシアの生産者は、今年と来年のプラチナ市場がバランスの取れたものになると予測しました。ただし、投資需要を除外しています。自動車部門からの需要は減少すると予想されており、宝飾品や産業用途の増加はこの減少を相殺するには不十分です。 投資需要を含めると、今年は20万オンス、来年は30万オンスの供給不足が予想されています。メタルズ・フォーカスは、2025年までにより大きな供給不足を初めて予測していました。 パラジウムについては、同じ期間にバランスの取れた市場が予想されており、自動車需要の同様の減少と限られた投資需要が影響しています。5月以来のプラチナ価格の上昇は、中国と米国からの輸入の増加に起因しており、中国の宝飾業界は金よりもプラチナを選んでいると考えられています。また、米国ではプラチナグループ金属に対する関税に関する懸念があります。 プラチナ価格は最近の高値を返し、10年以上ぶりに見られたレベルに達した後、下落しました。この後退は急激な上昇に続くものであり、特に主要な供給業者からの新たなガイダンスがあることを考慮すると、勢いの喪失を示しているかもしれません。ロシアの大手企業は、投資の流れが横ばいのままであれば、来年までバランスの取れた市場が続くとの期待を示しています。彼らは、主に内燃エンジンの生産の減少による自動車需要の低下を使用の主要な制約として挙げています。宝飾品や産業需要の増加は見られますが、短期的な不足を埋めるには十分ではありません。 しかしながら、投資の需要を考慮に入れると、予測は変わります。2024年には20万オンスの不足が見込まれ、2025年には30万オンスに拡大する見込みです。これは、メタルズ・フォーカスが以前に予想していたよりも薄い不足であり、以前の供給懸念が和らいでいることを示唆していますが、消失しているわけではありません。これにより、前回の反発が持続的に価格を押し上げるという以前の見解を覆します。むしろ、前回の反発の持続性と、市場が本当に供給制約が悪化していると信じていたのかどうかが問い直されることになります。 パラジウムについても、現在の予測は次の2年間にわたってバランスの取れた状況を維持していると見込まれていますが、低い車両生産とカタリティックコンバーターの使用の減少に抑えられています。投資面もそれを補填していません。投機的または機関投資家の流入がない限り、市場は一貫した上昇を得るのに苦労しています。 双方の金属では、特にプラチナの価格が最近急騰しました—これは米国と中国の強い輸入に関連する投機によるものです。特に中国への輸入は、産業の拡張よりも代替トレンドによって駆動されているようです。中国の宝飾業者は、グラムあたりで金と比較すると高価になった金の代替としてプラチナを選んでいます。一方、米国の注文は継続中の貿易懸念の中で発生しており、バイヤーは特定の地域から調達された金属に対する将来の関税の可能性に直面して在庫を構築しようとしている可能性があります。 最近の変動は、単発の動きとしてではなく、感情の変化の進展として解釈する必要があります。価格の動きは、一時的に物理的な購入トレンドの変化によって支援されていましたが、強い消費予測や投資の確信によって裏付けされているわけではありません。むしろ、彼らは政策の変化に先んじようとする参加者による戦略的または予防的な購入であった可能性があります。 デリバティブ市場で取引を行っているトレーダーは、先物曲線とインプライドボラティリティがこれらの見出しに対して急激に反応したことを思い出す必要があります。供給側が以前の予測よりも緩和されているようであるため、最近の先物やオプションのロングポジションは、新しいデータに支えられない限り圧力に直面するかもしれません。現在のオープンインタレストとスキューのレベルは、強さの再燃に傾いている群衆を示していますが、最近の価格の軟化によって新たな買いが早急に現れない限り、下方向のリスクが高まっています。 ヘッジ活動も特に産業ユーザーの間で再調整されるべきです。先物価格を確保するための以前の緊急性は緩和され、ロール戦略においてより柔軟性がAllow more flexibility in rolling strategies and even opening up cost-effective collars or option spreads as implied vol remains elevated relative to realised movements over the past month.

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金の価格は、6月の米国雇用成長が予想以上に強かったために下落しましたが、損失は最小限でした。この報告にはいくつかの弱点が見られますが、雇用の成長の大部分は公共部門で発生しました。 失業率のわずかな減少は、米国連邦準備制度にとってポジティブに映ります。これは、金利引き下げの遅延の可能性を示唆しており、一時的に金価格に圧力をかけています。

金の現在の支持

それにもかかわらず、金に対する主な支持は、金利の期待よりも、信頼を損なう米国の政策にあります。大きな政策変更がない限り、金の最近の逆風は一時的なものである可能性が高いです。 私たちが観察している限り、米国の雇用データ発表後の金の急激な動きは、持続的な方向転換と見なすべきではありません。問題の核心は、見出しの数字だけにないのです。これらは、より複雑な状況を描写しています。一時的な圧力は、わずかな失業率の低下と強い公共部門の追加から来ており、これらは短期的な金融緩和が少なくなる可能性を高めます。しかし、注目すべきは、民間部門の参加が冷え込んでいることです。これは、経済が過熱しているとは言えないことを示しています。 今、重要なのは：市場は非農業部門雇用者数の結果を、米国の金利引き下げが急速に行われるという期待を引き下げる理由としました。その結果、短期的な価格の感度が注目されます。しかし、これらの数字を詳しく見ると、雇用創出の大部分は政府の雇用によるものでした。これは必ずしも本当の成長のエンジンがフル稼働していることを指し示すものではありません。 金スポットの支えとなるのは、より広範な財政思考に対する信頼、またはその欠如であります。中央機関からの指導が特に中期的に質問を残す場合、金は力を取り戻す傾向があります。この意味では、インフレヘッジでも金利の賭けでもなく、信頼、またはその欠如が先頭に立っています。

市場の反応と解釈

パウエルの最新のコメントは、より中立的なトーンを持っていました。市場はそれを、データ依存の待機姿勢と解釈しました。政策の転換に向けた明確な信号は出ていません。このため、トレーディングデスクでは、次の1つまたは2つの主要経済発表にかけて不確実性の窓が開いていると示唆しています。この期間中の主要な連邦準備制度メンバーの予定されたコメントは、さらなる影響を与えるかもしれませんが、お互いに直接的に反響する可能性は低いです。 ポジショニングの観点からは、短期的なエクスポージャーが減少しており、一部の参加者がオフサイドに捕まっていることが示されています。報告に続いて、先物データはわずかに低いネットロングを示しています。売りの浅さは、支持の根本的な流れが依然として intact であることを示しています。次の2週間で注視すべきは、2年物財務省証券が米国のCPIとPPIの数値に対してどう反応するかです。中立的な連邦準備制度の発言にもかかわらず、利回りが軟化すれば、新しいハト派の言葉がない場合でも金が上昇する可能性があります。これは、市場が連邦準備制度のペースに関係なく、景気後退への恐れを織り込んでいることを示唆します。 同時に、テクニカルレベルも重要です。現在上昇中の50日移動平均を上回って保持していることは、バイヤーが完全に退けているわけではないことを示唆しています。これを下回るとさらなるストップロスが発動する可能性がありますが、そのような強制的な手仕舞い以外では、特にアジアからの実物買いが静かに入る可能性があります。 私たちがまとめたのは、市場の金融安定機能に対する信頼は脆弱であり、驚くべき地政学的または財政的なニュースが価格を急速に変動させる可能性があるということです。金は、この神経質さのバーometerであり続けます。次の2週間では、すべての政策に関する発言が、直接的な予測よりも協調の何を意味するか、またはそれがないことが重要となります。それがポジショニングが形成されるか失われる場所です。

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半導体は、世界で4番目に取引されている商品であり、多くの消費者製品に不可欠です。米国は半導体サプライチェーンに関する調査を行っており、25％の関税の可能性が指摘されており、国内のインセンティブを好む米国の産業関係者の間で懸念が高まっています。 関税は幅広い電子機器や関連業界に影響を与える可能性があり、半導体は2024年の世界の輸出の4％以上を占めています。米国は半導体サプライチェーンの約半分を支配していますが、これは中国、台湾、韓国などの少数の経済圏を含む複雑なものです。

関税の潜在的影響

これらの国々は半導体ネットワークに深く統合されており、関税の引き上げによる脆弱性を抱える可能性があります。分析によれば、25％の半導体関税が米国のGDP成長率を初年度に0.2ポイント低下させる可能性があるとのことです。 半導体市場におけるリスクと不確実性は、これらの関税の経済的影響を強調しています。多くの業界における半導体の重要な役割は、これらの貿易措置によって広範な影響が生じる可能性があることを示唆しています。 米国がほぼ半分のグローバルな半導体生産プロセスに対して持っている影響力はかなり大きいですが、微妙な依存関係も存在します。中国、台湾、韓国は、チップの製造や組立の様々な段階において重要な供給元であり、簡単には置き換えられません。彼らの地理的および物流的な役割は非常に埋め込まれているため、関税などによる混乱は測定可能な摩擦を引き起こします。

経済的センチメントと市場の反応

ゴールドマン・サックスの試算によれば、実際の成果を目指したモデル化で、米国のGDP成長率がそのような関税の初年度に0.2ポイント低下する可能性があるとしています。これは理論上の話ではなく、貿易目標と操作可能性の間で単に失われてしまうお金、革新、そして生産の勢いのことです。この減少は孤立していると控えめに見えるかもしれませんが、消費者エレクトロニクス、自動車システム、工業技術における下流効果と組み合わされると、その結果はより響いてきます。 したがって、短期的なポジショニングには洗練されたアプローチが必要です。完全に撤退することをお勧めするわけではありませんが、発表によるボラティリティに対してヘッジする方が、方向性のあるトレードを追いかけるよりも賢明であるかもしれません。貿易政策は正確にタイミングを計るのが非常に難しく、米国通商代表部の発表や中国商務省の反応から発せられるヘッドラインが急激な動きを引き起こす可能性があります。政策の機構は真空の中で機能せず、トレーダーがほぼ即座に価格に消化するセンチメントを漏らします。 要点 – 半導体は多くの消費者製品に不可欠であり、米国が関税を導入することでサプライチェーンに影響を与える可能性がある – 関税は、GDP成長にマイナスの影響を及ぼす可能性があり、特に消費者電子機器に深刻な影響を与える可能性がある – ヘッジ戦略が有効であり、市場のボラティリティを考慮したポジショニングが重要である

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アメリカの株式市場のセンチメントは、トランプによる解放記念日に関税が一時停止された後、明るいものに見えました。この楽観主義は、AAII調査に反映されており、強気センチメントが35.1%から45%に上昇しました。 この増加は、市場がほぼ毎日新たな高値に達する中での自信を示唆しています。ただし、現在のレベルはまだ50%を超える泡沫的な基準には達していません。昨年の7月中旬には、強気センチメントが52.7%に達した後、S&P 500は経済懸念から9%の下落を経験しました。 この下落の後、連邦準備制度が介入し、株価は回復しました。したがって、強気センチメントが52%を超える場合、注意が必要です。S&P 500が6500や7000のマイルストーンに達する可能性は残っています。 AAII小売センチメント調査に示される投資家の信頼感の最近の高まりは、保証ではなく初期の指標を提供します。個人投資家の楽観主義が大幅に高まると、歴史的に市場はしばしば後退を伴って反応してきました。特に経済の基本がその熱意を支えていない場合は顕著です。去年のセンチメントが50%を超えた後の急激な下落は明確な警告となります。 35.1%から45%へのセンチメントの上昇は、期待が経済や企業の収益成長から乖離する可能性があるゾーンに入ったことを示唆しています。50%の近接は、レバレッジを使用しているか、密接に相関する契約を保有しているすべての人に疑問を投げかけるべきです。このような楽観主義はしばしばバリュエーションを引き延ばし、少しのマクロの失望でも巻き戻しの圧力にさらされるリスクが高まります。 関税の発展は、今回明らかに触発要因でした。トランプがその関税を一時停止すると、株式市場はポジティブに反応し、新たな高値に戻りました。しかし、物語がどれほど早く変わるかは以前にも見たことがあります。数週間の雇用報告の悪化や企業の結果の弱さで、この新たに得た自信は逆転することがあるのです。 勢いが続き、S&P 500が6500または7000に近づく場合、デリバティブ価格のボラティリティの増加が見込まれます。プレミアムはコールとダウンサイド保険の需要が高まることでインフレする可能性があります。すでに、トレーダーはカーブの長期部分でスプレッドが多少広がっているのに気づいているかもしれません。それ自体がセンチメントが他の要因と同様に加熱していることを示しています。 センチメントの読みが52%に近づくときは、確認を待つのではなく、準備をします。リスクプレミアムは見通しの変化に遅れることがあるため、ボラティリティが急上昇する頃には、価格はすでにシフトしています。重要なことは、特に短期オプション全体の暗黙のボラティリティレベルを監視し、どこで誤価格が発生するかを特定することです。インフレしたプレミアムに対して売却することは利益をもたらす可能性がありますが、それはヘッジに裏打ちされているときのみです。このような時期に市場のサプライズから適切に保護されずに露出するのは危険です。 一部のトレーダーは、特に攻撃的な収益予想を持つ単一名の上昇エクスポージャーを買い続けていますが、我々は非現実的な上昇を盛り込んだ混雑した取引を避けています。一部の主要なテクノロジー名のプットコール比率は、一方的な取引を示唆しています。比率が特定の閾値を下回ると—例えば0.6未満—群衆の動きが明らかになります。 代わりに、我々はスキュー構造の中で、上昇が慎重なダウンサイドの見通しによって資金調達されるようなより良い機会を見つけました。また、利率に敏感なセクターでのカレンダースプレッドも見つかっています。中央銀行が回復後の次のステップを検討している今でも、ハト派のシグナルが出ると、固定収入の先物に急激な反応を引き起こす可能性があります。STIRsを早期の手がかりとして注視してください。オーバーナイトの期待の変化は急速に波及し、株式やFX関連取引に連鎖的に影響を及ぼします。 強気のポジショニングは本質的に間違っているわけではありませんが、すでに伸びきったラリーを追いかけ、混雑が末期レベルに達する兆候を認識しないことは、ほとんど利益をもたらしません。上昇する潮流がすべてを引き上げる中で流れに乗るのは魅力的ですが、まさにこのような時間—投機的な天井レベルの直前—にこそ、勤勉さが最も実を結んでいます。 これは最高値を予測することではなく、責任を持ってエクスポージャーを管理することです。薄い夏のボリュームが泡沫的な公共センチメントとぶつかる時、流動性は数時間で消失することがあります。その時、伸びきったオプション売り手や急加速したロングポジションが最も鋭い引き下げに直面します。 チャートを保持してください。定量モデルを保持してください。しかし、何よりも、センチメントが52%のラインを超えた前回何が起こったかを意識し続けてください。我々はまだそこには達していませんが、そのパターンは十分に予想可能であり、完全な確認を待つことはしばしば遅すぎる反応を意味します。

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スイスフラン（CHF）は、米国の財政および貿易に関する新たな懸念が浮上する中で、米ドル（USD）に対して穏やかな上昇を示しています。これにより、安全資産としての通貨に対する需要が高まっています。USD/CHFペアは、市場参加者が最近署名された法案及び7月9日に迫った関税期限の影響を評価する中、下押し圧力を受けています。 ホワイトハウスで法案の承認セレモニーが行われる予定で、これは米国の債務上限を5兆ドル引き上げ、短期的な資金危機を回避するものの、連邦政府の借入が増加します。議会予算局は、この法案が今後10年間で米国の予算赤字を3.3兆ドル拡大させると予想しており、これは以前の見積もりより1兆ドル以上上回っています。これらの財政的課題は、米ドルに対するセンチメントを圧迫しています。

政府債務の増加

政府債務の増加は、長期的な財政の持続可能性やインフレリスクについての懸念を高め、ドルに対する信頼性に影響を与えています。関税の可能性に対する不安と相まって、スイスフランを強化する要因となる可能性があります。USD/CHFは、米国独立記念日の祝日からの不確実性と流動性の低下により、0.8000未満で取引されています。トランプ政権からの関税に関する発表が近づく中、市場の不安が増しています。 USD/CHFの4時間足チャートは、0.7940の上に価格が統合されている様子を示しており、抵抗ラインは0.7950、サポートラインは0.7927です。米ドルの弱さが続く場合、0.7900を下回るとUSD/CHFは0.7872の辺りの安値を試すことになるかもしれません。0.8000を超える動きがあれば、0.8015に向かって上昇する可能性があります。 要点：すべての要因は、米ドルに対する明確な圧力が高まっていることを示しています。主に二つの関連する要因、すなわち拡大する連邦政府の借入とさらなる貿易制限の高まりに起因しています。新たに通過した法案は、既存の米国債務に数兆ドルを追加し、即座の資金問題を回避する一方で、長期的な市場参加者に対する財政的安定性への安心感をほとんど与えていません。借金と赤字がインフレ期待にどのように影響するかを考慮すると、ドルは短期的に方向感を失う可能性があります。

フランはより広範な緊張から利益を得る

この状況では、フランは静かにより広範な緊張から利益を得ています。今重要なのは短期的なポジショニングであり、特に最近の米国の祝日の間に流動性が圧縮されたことを考慮する必要があります。その薄い市場環境は、ドルを助ける材料にはならず、今後の政策決定に関するノイズから機関投資家の信念が欠如しているためです。 チャートでは、横ばいの動きが見られています。価格は0.7940の上で推移しており、これは信念よりも不確実性を反映しています。抵抗ラインの0.7950は今のところ堅固であり、次の意味のあるレベルは約0.8000で、これは短期的なピボットとして機能する可能性があります。そのレベルが上方向にブレイクすれば、0.8015が次の技術的な注目エリアとなります。それを下回る場合、0.7900を割り込むことでストップが発動し、ペアが0.7872ゾーンの近くに引き寄せられるかもしれません。 関税発表が間もなく予想されているため、すべてのヘッドラインは重要です。短期的なボラティリティは高止まりしています。注目すべきは、近日中の政策立案者によるスピーチからのハト派的またはタカ派的なトーンであり、これらはダイナミクスを急速に変える可能性があります。ポジションを小さく柔軟に保っているトレーダーは、早期に過剰な持ち込みを行うトレーダーよりも有利な立場にあります―注意深いアプローチは、こういった週には耐性を高めるのです。 ポジションサイズは不確実性を反映するべきであり、主要なレベル近くでのスケーリングインおよび確認後の追加は、エクスポージャーを管理可能に保つのに役立ちます。流動性が不均一で政治リスクが高まる中、忍耐は戦術的な利点となります。こうした状況では、反応が予測を上回ることがしばしばあります。柔軟に行動し、固定観念にとらわれないことが重要です。

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