ゴールドマン・サックスは、連邦準備制度理事会の金利引き下げ予測を12月から9月に移動しました。これは、関税によるインフレの緩和の兆候と、賃金成長の鈍化や需要の弱まりといった出てきている逸脱圧力によるものです。アメリカのチーフエコノミストであるデビッド・メリクルは、9月の金利引き下げの可能性が50％をわずかに上回っていると見積もっています。 同社は、9月、10月、12月にそれぞれ25ベーシスポイントの引き下げを予測しており、2026年初めにもさらに2回の引き下げが予想されています。堅調な労働市場にもかかわらず、求人の減少により就職獲得の課題が浮上しています。季節的要因や移民動向が給与に影響を与える可能性があり、雇用報告が期待を下回れば連邦準備制度理事会の決定にも影響を及ぼすかもしれません。

インフレのパススルーに関する観察

ゴールドマン・サックスは、関税からのインフレのパススルーが減少していることを観察しており、インフレ期待が冷却しているのは、部分的にはパンデミックの影響が薄れているためであり、消費者調査の変動が影響しています。連邦準備制度理事会は2019年に比べて金利引き下げの閾値が高くなっていますが、ジェローム・パウエルの任期の終了を含む不確実性の高まりにより、早期に政策の柔軟性を高める可能性があります。 この記事の初めの部分は、政策期待の明確な変化を示しています。ゴールドマン・サックスは、連邦準備制度理事会が12月ではなく9月に金利を引き下げ始めると予測しており、この見通しはインフレの鈍化を中心に形成されています。この鈍化は一時的な変化によるものではなく、賃金圧力と消費者需要全体にわたる持続的な引き戻しによるものです。メリクルは、初秋に金利の動きが起こる可能性が高いとする定量的な判断を示しています。これにより、経済の緩やかな軟化に結びつく予測のあいまいさが大幅に取り除かれました。 彼らの基本ケースには、年の最終四半期における25ベーシスポイントずつの緩やかな引き下げが含まれており、来年初めにもさらなる緩和が見込まれています。この予想される進路は、金融条件が一度に緩和されるのではなく徐々に緩和されるシナリオを示しており、今後数ヶ月間の安定性と不確実性の両方を指し示しています。 労働市場の変数は、より広範なマクロ経済の変化のペースを維持しています。以前の強さの兆候は、明確な減速によって反発を受けています。採用は依然としてポジティブですが、もはや活発ではなく、求人も減少しています。求職プロセスは長く予測不可能に変わりつつあるようで、逸話的およびデータに基づいた信号は、より多くの摩擦を示しています。過去のサイクルでは、雇用ダイナミクスの変化は政策立案者からの反応を促す傾向がありましたが、今回は反応機能がやや遅れているようです。

短期的期待の影響

短期的な期待は外部要因にも影響を受けており、季節調整や移民による労働市場の吸収が月次データにわずかに歪みをもたらす可能性があります。これらの歪みが給与成長に影響を与える場合、市場の目からは早期の金利引き下げの根拠を強化するかもしれません。 インフレの面では、関税からの波及効果が減少しています。コストのパススルーの早い時期は過去のもののようです。冷却した価格期待は、パンデミックの特異性の収束や、一貫性のある消費者行動、安定した投入コストなど、いくつかの要因から生じています。これにより、将来のインフレの道筋が明確になります。政策の観点から、価格動向の再加速をリスクにさらさずに、丁寧な緩和の余地が広がります。 中央銀行は数年前よりも安定した金利についての許容度が高いようですが、次に何が起こるかに関する疑念は、次の動きの範囲を広げる可能性があります。パウエルの任期が問題視されることはさらなるスパイスを加え、他の方法では生じる可能性のある柔軟な姿勢を促すかもしれません。これにより、今後のデータが正当化する場合には期待が急速に変わる余地が生まれます。 近い将来においては、近接指標を長期的な構造的変化と同様の重みで監視することが重要です。給与報告、賃金動向、消費者心理調査は、孤立してではなく、組み合わせて処理される可能性が高いです。我々としては、これらの重要な発表に伴う暗示的なボラティリティに特に注意を払う必要があります。 市場のメカニズムは、金利の変動とその決定の正確なタイミングに敏感になっており、会合の議事録やインフレの印刷前でもポジショニングが通常以上の影響を及ぼす可能性があります。進路は直線的ではなく、非対称的な結果を持つ徐々な変化を織り込むことが、現在の信号を考慮した場合によりバランスの取れたアプローチを提供するかもしれません。

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金価格は貿易緊張が一定の支えとなり、限られた下落を見せています。XAU/USDは欧州のセッションで$3,300を下回った後、$3,321の50日単純移動平均（SMA）を上回りました。 アメリカのドナルド・トランプ大統領は、8月1日からアメリカに対するすべての輸出に25%の関税を課すことを日本に通知しました。この動きと、最近のアメリカの労働データが堅調であることを示していることが、より強いアメリカドルに寄与し、連邦準備制度の金利引き下げの可能性を減少させました。

貿易緊張と世界への影響

アメリカから様々な国への関税が8月1日から発効される見込みです。BRICSサミットが進行中であり、ブラジル、ロシア、インド、中国、南アフリカなどの新興経済国はアメリカドルへの依存を減らすことを模索し、ドル脱却に関する議論が活発化しています。 金のテクニカル分析は、シンメトリカルトライアングルパターンを示しており、ブレイクアウトの可能性を示唆しています。現在の価格は$3,300を上回ることを試みており、下方向のターゲットは$3,228および$3,164です。もし価格が回復する場合、強気の勢いのための主要なレジスタンスは$3,350および$3,371にあります。相対力指数（RSI）は中立的な49の水準近くに維持されています。 金価格は最近のセッションでわずかな下落しか見せていませんが、外部の圧力が依然として緩衝材を提供しています。この中心には貿易紛争の再浮上があり、特にアメリカが日本の輸出に25%の新しい関税を課す決定を下した後の動きが注目されています。この調整は8月初めからの施行が予定されており、既に脆弱な世界の貿易関係に新たな緊張をもたらす可能性があります。この発表は、予想以上に堅調なアメリカの労働市場レポートと重なり、これがドルに上昇をもたらし、短期的には連邦準備制度の緩和期待が大きく後退しました。 私たちは、$3,300の心理的に重要なレベルを下回った後、金が$3,321に回復したのを見ました。この動きは強力ではないものの、買い手が完全に sidelines にいるわけではないことを示しています。$3,300の下には介入する意欲のある需要の基盤が見られますが、マクロ経済条件がより支持的でない場合、それが試される可能性があります。

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HSBCは、夏の後の大規模な供給過剰が2025年第4四半期のブレント原油価格65ドルに影響を及ぼす可能性があると指摘しました。銀行は、9月に追加で55万バレル/日増加することを予測しており、供給と需要の動態に影響を与えるとしています。 現在、北半球と中東における夏の需要、特に発電のための需要がOPEC+の追加バレルを消費しています。この季節的な需要は増加した供給を相殺する助けとなりますが、供給と消費の未来のバランスについては懸念が残ります。 HSBCの観察は、夏の期間を過ぎるにつれて供給と需要の間に大きな不均衡の可能性があることを直接示唆しています。銀行の予想する供給過剰は、9月に市場に55万バレル/日が投入されるとの期待に裏打ちされており、需要と対応しない場合の生産の増加がブレントの価格に著しい下方圧力を生む可能性があることを明確に示しています。2025年第4四半期の1バレル65ドルの予測は、依然として有効ですが、この追加供給の重みの下で、より多くの抵抗に直面しています。 OPEC+バレルからの現在の引き出しは、特に中東と北半球の高温によって形作られており、季節的な性質を持ち、発電のピークが減少するとともに収束する可能性があります。このパターンを述べているフィリップスは、夏の消費によるクッションが一時的なものであることを間接的に示唆しています。今は余剰を吸収していますが、無限に隠蔽することはできません。気温が穏やかになり、エアコンによる電力消費が減少すると、需要のクッションは減少し、供給過剰の現実がより鋭く浮き彫りになるでしょう。 この動向を見るに、9月に予測される追加のバレルは独立した数字として扱うべきではありません。むしろ、これを第3四半期末から始まる需要の減少と比較して考慮する必要があります。その変化は価格の変動リスクを大きく高めます。先物市場はこれらの動きを早めに予測する傾向があることを忘れてはいけません。 王の予測する供給量はもう一つのポイントを提起します：市場に石油が不足しているわけではなく、生産レベルは今後の消費者の需要を反映しない可能性が高いということです。先物およびオプション市場の参加者にとって、これらのデータは、世界の在庫に対して新たな予見できない引き出しがない限り、中期的には上昇リスクが制限されることを示唆しています。実際の消費が生産と連動して成長しない状況では、第4四半期にロングポジションを取るインセンティブは弱まります。 在庫報告書がトレンドを確認するのを待つのではなく、信頼できる生産信号と先行需要指標に基づいてすでにエクスポージャーを調整すべきです。主要な輸出国の生産能力が以前の出力制限合意にもかかわらず持続的な回復力を示していることは注目に値します。これは経済的または地政学的なリスクが軽減されても、供給側の維持能力に対するトレーダーの自信を高める可能性があります。 将来的には、フォワードカーブの傾斜がより明確なストレスの兆候を示す可能性があります。バックワーデーションからコンタンゴへの顕著なシフトは、スポット価格環境がソフトになるという期待を強化し、ロングポジションの維持コストを高めることになります。このようなシナリオでは、ストレージの経済が再び主張を始めます。タイムスプレッドを取引する者にとっては、このカーブの変化に注意を払うべきです。それは単なる価格設定に影響を与えるだけでなく、多くのアービトラージ戦略のコスト基準も変更します。 短期的な季節的使用によって提供されるサポートにもかかわらず、マクロの石油バランスの数字は第3四半期末までに供給条件が厳しくなることを示しています。これは、特に投機的なロングが在庫の予想される増加を前にエクスポージャーを減らす場合、カーブのフロントエンドにさらに圧力がかかることを期待すべきだということを意味します。物理的なバランスに弱いファンダメンタルズの中で、金融の流れに依存して原油価格を支えることは賢明ではありません。

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EUR/CHF通貨ペアは、欧州中央銀行（ECB）とスイス国立銀行（SNB）からの異なる政策により、狭い取引レンジ内に留まっています。国際通貨基金（IMF）とスイス政府は、2025年の成長予測を引き下げ、スイスの経済成長を1.3%と見込んでおり、以前の予測は1.7%でした。 ECBは、八回連続の利下げの後に利下げサイクルを一時中断しており、一方でSNBは6月に金融政策金利を0%に引き下げる緩和的な姿勢を採用しました。スイスのインフレデータは混合信号を示しており、消費者物価は5月に前年比で0.1%低下した後、6月にはわずかに0.1%上昇しました。

ユーロ圏の経済センチメント

ユーロ圏では、Sentix投資家信頼感指数が7月に4.5に上昇したことから、経済センチメントが改善しているようです。スイスフランの安全資産としての地位は、SNBの緩和的金融政策にもかかわらず需要を引き続き推進しています。 スイスの経済は、サービスセクターと特に時計、製薬、食品生産における強力な輸出市場によって支えられています。政治的および経済的安定、さらには税制政策がスイスフランの評価を高めています。また、フラン、金、石油価格の間にわずかな相関関係が存在します。 スイス国立銀行と欧州中央銀行の間の根本的な金融政策の乖離を考慮すると、EUR/CHFの範囲は、政策の急激な変更や外的ショックがない限り、明確に突破されることは考えにくいです。SNBがより緩和的な姿勢を取っている中で（6月の利下げで政策金利が0%になりました）、中央銀行は需要を刺激しつつ、ある程度の通貨評価リスクを受け入れることを選択したと言えます。この決定は、5月の控えめなインフレデータと6月のわずかな反発に続くもので、国内の価格圧力がベルンにおいて急迫した懸念事項ではないことを示唆しています。 一方で、ECBが八回連続の利下げの後に利下げサイクルを停止する決定を下したことは、フランクフルトの政策立案者が以前の行動の広範な経済的影響を待って評価することを望んでいることを示す最も明確なメッセージかもしれません。ユーロ圏のセンチメントデータ、特にSentix信頼感指数の最近の上昇は、投資家の展望が改善していることを指し示しています。しかし、実体経済のパフォーマンスが追いつかない限り、これだけではユーロへの楽観を促すのは難しいでしょう。

スイスフランのリスクオフの評判

私たちの観点から、スイスフランは依然としてリスクオフ資産としての長年の評判から利益を得ていることを指摘する価値があります。SNBによる最近の緩和的な動きにもかかわらず、通貨は急激な下落を見せていません。これは、市場参加者がスイスの政治的および経済的安定を、たとえ利回りが実質的にフラットであっても支払う価値のあるプレミアムと見なしていることを示唆しています。 製薬や高級品など、スイス経済を支える輸出主導のセクターは、国内経済の軟弱さに対して比較的鈍感です。その緩衝材と、税制および規制上の利点からの支援が、フランに対する下押し圧力をさらに制限する可能性があります。 デリバティブを取引する私たちにとって、特にEUR/CHFのような方向性のあるペアでは、現在の状況下でリスクとリワードの見通しが狭まっています。両中央銀行が混合信号を送っているため—一方は停止し、もう一方は緩和—持続的なボラティリティを織り込むことが難しくなっています。トレーダーは、短期的戦略としてレバレッジを減らすか、低デルタポジションに移行することを検討するかもしれません。短期的なインプライド・ボラティリティは実現されたボラティリティに対してわずかに高く、オプションが適正価格であるものの安くはないことを示しています。 フランと金や石油などのコモディティとの微妙なリンクにも注意を払う必要があります。相関関係は強くはありませんが、コモディティはしばしばヘッジや信頼感の指標として機能し、特に準備資産や避難資産としての役割を果たす通貨にとって重要です。コモディティ市場、特に原油における大幅な上昇は、安全資産へのフローを誘発する可能性があります。

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トランプは当初、4月9日を関税政策の開始日として設定していましたが、市場の下落を受けて締切を7月9日に変更し、「TACO」（Trump Always Chickens Out）というあだ名を得ました。 その締切は公式に発表された通り、さらに8月1日に延期されました。彼の変わりやすいアプローチを交渉戦術と見なす人もおり、スムート・ホーレー法などの歴史的経験を参考にし、関税が貿易に利益をもたらさない可能性があることを示唆しています。

延期のパターン

簡単に言うと、私たちは同じ映画が繰り返されるのを見続けています。発表、締切、反応する市場、そして延期。トランプは明確な日付を設定しました：4月9日。しかし、市場はうまく反応せず、その圧力は非常に明白でした。そこで、日付は静かに7月初めに変更されました。そして、今再び、8月1日を見ています。 このような動きを繰り返しながら異なる結果を期待することは、トレーダーの忍耐を試すことになります。一部の人々はこの行動を「TACO」という略称で短縮し、この用語は非公式ですが、トレーディング界の懐疑的な心情を反映しています。彼の関税に関する過去の実績は限られた明確さを提供し、前方価格設定を複雑にします。この不確実性は、安定した政策体制の下で通常はよくモデル化されているデリバティブ金融商品に人工的なボラティリティを注入します。 解説者たちが指摘しているように、この関税を脅すという戦術は先行する経済イベントのパターンを参考にしており、特にスムート・ホーレー関税法は保護主義が国際貿易条件を悪化させる例として多くの経済学者に今でも評価されています。パウエルはこれらの貿易政策について長々と語り、急激な政策変化が市場の不均衡を引き起こすことに懸念を示しています。これは最近の延期の前のことでした。 我々デリバティブの分野では、さらなる段階的な遅延を読み解くことに価値はほとんどありません。今重要なのは、短縮されたタイムラインに適応することです。7月のオプション窓口に依存したヘッジングの決定は完全に再戦略化する必要があります。特に前の誤発進のためにボラティリティのフロアが高くなっているため、矛盾を指摘しても限られた意味しかないのです—ここでの連続性が重要なのではありません。

新しい現実への調整

私たちは全体的に前方のボラティリティを再計算すべきです。過去2週間で指数間および単一名の間の暗示される分散が拡大しました。これは、市場がもはや系統的な動きを均等に価格に織り込んでいないことを示しています。この関税の道が再び先延ばしにされる場合、景気循環産業に最も露出がある金融商品は再評価リスクを受ける可能性があります。利益発表の集まりの前にまだショート・ガンマを運用しているトレーダーは、自分のエクスポージャーがどこにあるかを見直すべきです—8月の満期は全く異なるリスク構造です。 バイナリーの結果を組み入れることは常に難しいですが、バイナリーが変化し続ける場合、私たちは再フレーミングする必要があります。期待される行動や不作為の話ではなく、ボラティリティが政策手段として使用されることについての話です。実務的には、ストラドルのプレミアムはインフレ状態を維持する可能性が高く、歴史的なパターンが続く限り、ショートの機会を提供するかもしれません。ただし、通常よりも広いギリシャのバッファを配分する必要があります。市場メイカーはその結果、さまざまな主要指数のスキューを再調整しています。 この2週間、モデルを柔軟に保ちつつ、政策の明確さがすぐそこにあると仮定するのはやめるべきです。証拠はそれとは異なることを示しています。8月1日が市場の関心を集めていますが、これまでの実績を考えると、確信を柔軟性に置き換えるべきです。収益モデルはこれを反映する必要があります—特に方向性のあるフォロー・スルーに依存するものは。 関税の延期という過去の流れでは、利回りは不規則に反応し、多くのデスクが現在その仮定をカーブヘッジに組み込んでいます。マクロリスクに反応する株式連動ボラティリティ製品に依存するスプレッドにとって、自信の低下がトレード可能になっています。このパターンがどれくらい続くかは、政策の実行と、価格がこれらの動く発表に真剣に反応しなくなる瞬間に依存しています。それまでは、保護的な構造—バーティカルやカレンダースプレッド—が日中のエクスポージャーを持つ人々には最適に機能するかもしれません。脚部を短く保ち、終了を計画することが必要です。私たちはそのことを学んできました。

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GBP/USDペアは、最近のデータが連邦準備制度とイギリスの中央銀行の政策の違いを示す中で、1.3638でほぼ一定の状態を保っています。予想以上の米国雇用統計が米ドルを支え、イギリスでの税収増加の可能性がその為替レートに圧力をかけています。 米国では、非農業部門雇用者数が147Kと予想を上回り、失業率が低下しました。米国の関税が貿易に関する懸念を引き起こし、リスク感情は慎重な方向へ傾いています。

今後のイギリスのデータ

イギリスでは、福祉政策の変更に伴い税の増加が提案されており、今後のGDPと生産データに注目が集まっています。大西洋を越えて、FOMCの会合議事録や新規失業保険申請件数などのデータ発表も関心を持たれています。 予測では、FRBの金利調整が一時停止し、イングランド銀行が金利を引き下げる可能性が示唆され、GBP/USDのダイナミクスに変化が見られます。テクニカル分析は、上昇トレンドが弱まった場合に1.3600に向けて反落する可能性を示しており、サポートは1.3561およびそれ以下にあります。ポンドは主要通貨に対して様々なパフォーマンスを見せており、今月はニュージーランドドルに対して最も強くなっています。 この情報には先見的な発言が含まれており、金融判断の前には徹底した調査が推奨されます。 私たちは、1.3660の周辺での価格動向を監視し、ペアが収束するのか、または減少するのかを確認します。国内データに対するMPCメンバーからのハト派的なコメントがあれば、イギリスの金利引き下げが以前の計画よりも早く来るとの主張に重みを与える可能性があります。これはオプション価格設定や先物金利期待に影響を与え、公式な声明に先行して動くことがよくあります。 今後のセッションでは、データ発表だけでなく、それが既存の政策パスにどのように絡んでいくかが重要です。何よりも、最近の安値近くのサポートが圧力下で維持されるかどうかを観察することで、感情が中立から弱気に移行しているかどうかを理解するのに役立ちます。デリバティブのエクスポージャーを管理している人々は、次の動きを予測しようとするよりも、モメンタムが急に変わった場合の下振れリスクを保護することに焦点を当てるべきです。 柔軟なバイアスを維持し、情報が知られたサポートまたはレジスタンスエリアを通過することで動きを引き起こすときに、日内のボラティリティを利用しましょう。政策の乖離のナラティブは次第に根付いてきており、市場の反応は中立よりも明確さを好むようになるでしょう。今後のデータはそれ自体を語るでしょうが、それがどのように消化されるかは通貨間で対称的でなくなるかもしれません。

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トランプ大統領は、関税の期限を8月1日に移動する大統領令に署名しました。ホワイトハウスは、この変更が元々の7月の期限を延期するものであると述べました。 さらに、政権は外国の事業者によって管理されるエネルギー源に対する連邦補助金の終了を発表しました。 この動きは、タイミングの直接的なシフトを示しており、市場参加者には仮定を調整または再考するための追加の1か月を提供します。貿易政策に関連した期限を延ばすことは、特に関税を求めるものであれば、感情のペースと方向の両方に影響を与えることが多いです。短期的なボラティリティに関する期待において、この延長はトレーダーに大きな価格の変動に対する仮定を和らげることを促します。しかし、これは不確実性が広がるウィンドウを延ばすことにもなります。 トランプ大統領の書面での決定は、時間を稼ぐことを目的としており、政策行動のスケールをキャンセルまたは削減するものではありません。この意図の明確さは重要であり、近い将来の二者択一的なイベントリスクを排除します。その結果、関連する契約の暗示ボラティリティは一時的に和らぐ可能性があります。新たなレトリックが見出しを占めない限りの話ですが。 同時に、外国の所有者に結びつくエネルギー産業に対する連邦支援のキャンセルは一般的なエネルギー市場についてではなく、特定の調整に関するものです。補助金の撤廃は価格の底を再形成します。商品や関連する金融商品を取引する人々にとって、海外の構造を持つ企業にとっては生産者の現金コストに注目させることになります。グローバルなベンチマークがすぐに変わるわけではありませんが、このカテゴリーにさらされる資産にさらなる負担がかかることを期待しなければなりません。 ポジショニングの観点から、以前の満期契約は同じリスクの集中を持たなくなります。政策リスクが価格に流れ込む時間と場所の再分配は、私たちがデュレーションに依存する方法によって、偏りを歪めたり、曲線を平坦にしたり、スプレッドを圧縮することがあります。この遅延が架け橋として機能することで、流動性は以前の活発な活動ゾーンの周りで枯渇するかもしれませんが、7月末には新しいポケットに移行するだけです。私たちは毎日再評価せずに8月初旬までの短期プレミアム戦略を延長することに慎重であるべきです。 全体的に、これらの動きは感情に基づいたものよりも機械的です。期限、定量化された補助金、定義されたリンクによって特徴づけられます。それがモデルを迅速に吸収し再実行できる理由です。境界のある予測は取引しやすいです。しかし、機械的であるということは安定しているということではないことを思い出すべきです。システムはこれらの日付の周りで適応しています。我々もまた適応しなければなりません。

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US株式市場の指標は、ドナルド・トランプ大統領がBRICS加盟国に対して10％の関税を課す可能性を発表したことを受けて、月曜日に下落しました。この発表により不確実性が生じましたが、財務長官は8月1日まで貿易のオファーが考慮されることを示唆しました。 ダウジョーンズ、S&P 500、およびNASDAQ総合指数は、午前中のセッション中に0.5％から0.8％の間で下落しました。トランプの潜在的な関税はBRICSに近い国々を直接ターゲットにしており、最大29カ国に影響を与えることになります。

急速な関税の変化

ベトナムは最近、米国との貿易協定を締結し、提案された46％の関税を20％に削減しましたが、新たな脅威が現れれば30％に引き上げられる可能性があります。一方、イーロン・マスクの新たな政党の発表はテスラの株価に悪影響を及ぼし、最大で8％の下落をもたらしました。 財務長官のベッセント氏は、今週中に18カ国との貿易協定の最終合意が行われる可能性があると示唆し、ポジティブな展望を加えました。しかし、韓国のような国々は期限の延長を求めており、日本との難航している交渉も続いています。 今週初めの市場の動きは、リスク回避の高まりを反映しています。通常、投資家のセンチメントや先行きの期待によって推進される株式指数は、顕著に下落しました。月曜日には、S&P 500、ダウジョーンズ、およびNASDAQ総合指数が0.5ポイントから1ポイント未満の範囲で下落し、トランプの関税に関する発言の直後にほぼ即座に反応しました。注目すべきは、単なる数値の下落ではなく、市場の反応の速さと広がり、そしてその原因です。その言葉は具体的な行動で裏付けられてはいませんでしたが、その波及効果は他の場所にも広がり始めました。 今回は、単なる通常の貿易パートナーではなく、関税対象としてBRICSに近づく国々が含まれています。このグループは現在、エネルギーや製造業などの様々な分野での影響力を拡大しています。このような広範囲にわたるターゲット国の存在は、広範な保護主義的傾向を示唆しており、株式市場だけでなく、グローバルな貿易エクスポージャーに関連したオプションや先物のボラティリティレベルも高める可能性があります。 ベトナムの最近の貿易協定は、関税がどれだけ迅速に変化するかを示しています。提案された46％から改訂された20％の率が確保され、その後に新たな30％の話が持ち上がりました。これらの展開は、関税が財政的なツールとして使用されるのではなく、政策交渉の中で迅速に調整されるレバーとして用いられているという考えを裏付けます。結果が数日で変わる場合、デリバティブのポジションは、評価期待だけでなく、見出しリスクに基づく突然の方向性ショックも反映する必要があります。 テスラに関しては、マスクの政治的発表に続く8％の明確な下落は、企業特有のニュースがより広い経済指標とは独立した論理の下で運営されることを強調しています。この場合、政治的な立場が直接的に株価の動きに影響を与えました。この影響は、特に関連するオプションの暗示的なボラティリティにおいて、株式を超えた意味合いを持っています。テスラの契約では、収益の前にプレミアムが既に拡大していましたが、今では潜在的な政治的エクスポージャーによってさらに高まっています。

ボラティリティの中での取引戦略

一方、ベッセント氏が今週中に18カ国が最終的な取引条件に達する可能性があると述べたのは、関税の言説を相殺する試みでした。しかし、日本や韓国との地域の大国との交渉は、別の争いに絡まっています。韓国がタイムラインの延長を求めていることは、内部のためらいや能力の制約を示唆しており、どちらもこれらの地域に関連するヘッジ戦略の不確実性プレミアムを高めます。 デリバティブを取引する私たちにとって、特に複雑なスプレッドやボラティリティ製品では、私たちが目にしているのは混乱ではなく、非対称なインプットです。私たちは、何が公平かに基づいて先物の価格を設定するのではなく、ストレスがどこにあり、どのように清算される可能性があるかに基づいて価格を設定しています。現在、主要なポジションにおけるデルタヘッジは、狭い閾値で実施する必要があります;私たちは、下落側および急速なリトレースメントの両方において高いガンマ効果を目撃する可能性が高いです。週の中で政治的な展開が急激な位置のずれを引き起こした方法を考慮してください。テクノロジーや関税に影響を受けるセクターにポジショニングしているトレーダーは、週末の満了を再考し、ニュースサイクルを通じての構造を可能にするカレンダースプレッドにシフトするかもしれません。 これらの関税の脅威に関する不確実性、ヘッドライン主導の資産の再評価、および財務省からの混合メッセージは、実現されたボラティリティと暗示されたボラティリティの間に短期的なずれを指し示しています。注目すべきは、標準的なバックテストではこれらの種類の政治的ショックを捕捉できないため、今月はモデルよりも裁量が重要であるということです。ツイートに基づくシグナルのジャンプがマクロデータの修正よりもはるかに迅速に価格を歪める環境に適応しています。

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カナダの財務大臣フランソワ＝フィリップ・シャンパーニュは、内閣メンバーに対して、数百億ドル規模の支出削減の方法を特定するよう求めました。この要請は、政府支出を効率化する取り組みの一環として行われました。 この目的は、より効果的に予算を均衡させることです。これらの削減は、財政的課題に対処するためのより広範な戦略の一部です。

経済安定への焦点

財務大臣の指示は、経済の安定を維持し、長期的な成長を確保することに焦点を当てています。この計画は、現在の支出を慎重に評価することを通じて達成しようとしています。 現時点で具体的に影響を受ける分野についての追加情報は提供されていません。これらの削減がどのように実施されるのかについての詳細はまだ明らかにされていません。 シャンパーニュ氏は、各省庁がその予算を正確に見直すことを期待していることを明言しています。これは提案ではなく、義務です — 削減することが求められ、その方法はばらばらではありません。今まで比較的影響を受けていなかった政府支出の広い範囲を削減することを意味しています。 利率の動向やマクロに影響を受けるデリバティブに注目しているトレーダーにとって、ここで示されていることは単なる財政管理ではありません。これは、政策思考の方向性を示す自信に満ちた動きであり — 刺激措置ではなく緊縮政策です。これは、イールドカーブに影響を与えることになります。債券市場は、国内の金融政策だけでなく、中期的視点からカナダの信用度に対する広範な感情について期待を再評価することになります。

市場参加者への影響

具体的な削減の欠如は、不確実性をもたらし、特にセクターごとに波及します。そして私たちの市場では、透明性の欠如がリスクオフの感情を引き起こすことがよくあります。明確さを重視するトレーダーにとって、細かい項目の詳細が欠けていることは短期的には挑戦となるかもしれません。しかし、この不明瞭な段階では、フラットナーやディフェンシブヘッジの選好でポジショニングすることが、どのセクターが予算の圧縮を受けるのかを市場が消化する際の緩衝材となる可能性があります。 シャンパーニュ氏は単に運営の肥大化を狙っているわけではありません。経済安定性に対する彼の言及は、急速に再調整を必要とする現在の財政指標が到達したことを示す早期の兆候のように読まれます。政治的には、ギアチェンジのような変化です。財政的には、削減が十分に深ければ、ネット借入ニーズを減少させるリファイナンスリスクへの道を開く可能性があります。 市場参加者は、これが標準的な緊縮操作であると仮定することを避けるべきです。借入傾向、オークションサイズ、および前回の財政フレームワークからの即時的な収益予測を見てください。各省庁が「数百億」の削減を見つけるよう指示を受けている場合、政府債券発行スケジュールに余地を作ります。これにより供給側の圧力が狭まり、中間から長期的なカーブの価格動向に具体的な影響を与えます。 私たちはこれを以前にも見ました: 支出制約が現実になると、ディフェンシブセクターは財政面での支援が減少しますが、実質的なリターンや安全なトランシェに結びついた資産は好まれる傾向があります。また、投資家のフローが低ボラティリティのエクスポージャーにシフトし始める可能性があることも注目に値します。特に、公的な展望が単に政治的な意欲が低下するのではなく、低い支出能力と一致し始める場合です。 裁量は依然として重要です。配分委員会が世界的に同じように反応するとは限りません。しかし、ここでは、中央銀行の言葉に対する監視が必要です。もし政策金利がこれらの予算措置を反映するために調整される場合、それは方向性のある価格動向を強化し、オプションに関連する instrumentsのボラティリティを高める可能性があります。 現時点で提供されているのは方向性であり、地図ではありません。ただし、シャンパーニュ氏の予算が迅速に締まる場合、短期の先物や金利スワップ全体の価格付けは四半期データを待たずに先行するでしょう — まさにスプレッドがわずかに広がる時です。

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EUR/USDは、連邦準備制度（Fed）の利下げ期待が減少し、迫る関税の締切が米ドルへの安全資産需要を高める中で下落しています。このペアはサポートレベルを試しており、価値は約1.7360になっています。米ドルはタカ派の連邦準備制度の期待から強さを増しています。 市場の再評価は、7月に25ベーシスポイントの利下げの確率を20.7%から4.7%に引き下げました。9月の利下げ期待は、米国の非農業部門雇用者数（Nonfarm Payroll）の堅調な数字によって75.4%から64.5%に低下しました。

ユーロの課題

ユーロは米ドルに対して苦戦しており、米通貨に有利な利回り差からの挑戦に直面しています。さらに、米国の関税が迫っており、貿易緊張が高まる可能性があるため、ドルの位置をサポートしています。 EUR/USDペアは1.1700レベル付近のサポートを試し、重要なリトレースメントレベルがブレイクすれば潜在的な修正が生じるでしょう。1.1800を超える回復があれば、強気の関心が再燃し、最近の高値を超えるさらなる上昇の機会を提供するかもしれません。 ユーロは19の欧州連合諸国の通貨であり、世界で2番目に取引されている通貨です。その価値の主要な決定要因には、欧州中央銀行が設定する金利、インフレデータ、経済指標、貿易収支が含まれます。 このユーロ対ドルの為替レートの最近の弱体化は、主に米国における金融政策に関する期待の変化から生じています。米国の労働市場の数値が回復の兆候を示す中で、特に非農業部門雇用者数の強さが反映されています。そのため、連邦準備制度がしばらくは柔軟な立場を取る可能性は低くなっています。その考えは今や市場に織り込まれています。1週間前には7月までに政策金利が低下し始めるという控えめな期待がありましたが、現在、その見通しはほとんど消えています。 再評価は結果を伴います。利下げが少なくなると予想される中で、米国の利回りはユーロ圏のものよりも魅力的なままです。この利回り差は米ドル建て資産への資本を引き寄せ続けています。世界の投資家がより良いリターンを求める際には、金利のわずかな差異でさえ重要になります。この感情の変化は、ほぼ即座に通貨の需要に現れ、ドルの優位性を強化します。

投資家のセンチメントと市場の反応

事態を複雑にするのは、ワシントンからの新たな課税の見通しが再び安全性への需要をかき立てていることです。国際貿易政策に関する緊張が再び現れる中で、投資家は不確実な時期にはより信頼できる資産に退避することがよくあります。米ドルはその役割を果たし続けています。リスク回避の姿勢が一時的に高まると、ユーロ対ドルの評価を下押しする助けになります。 デリバティブ、特に外国為替に注目している私たちにとって、この変化は再考を要求します。ペアは1.1700近くで推移しており、以前にサポートを提供していたゾーンになっています。このレベルでの売りによってバイヤーが見つかり、ある程度のテクニカルスタンスを与えています。しかし、もし下にブレイクすれば、下方向のボラティリティが増加する可能性があります。追加のデータや関税が現在のトレンドを強化すれば、さらに売りが続く余地があります。 とはいえ、一方向だけではありません。モメンタムが転じるか、買い手が確信を取り戻せば、1.1800を超える回復を注意深く監視すべきです。それは売り手が徐々に弱まってきていることを示唆します。また、ドルの最近のサポートが薄れる可能性があり、逆側に機会を提供するかもしれません。そこをわずかに超えたリトレースメントレベルを超えることで、以前の高値1.1900付近を再テストする可能性があります。 ユーロは欧州中央銀行の決定やブロック全体のマクロデータに裏打ちされていますが、現時点では決定的に押し返すのに十分な追い風が不足しています。もしヨーロッパからのインフレ指標が突如として急上昇したり、成長が意味のある方法で改善した場合、状況は変わるでしょう。そのような事態がなければ、圧力は一方向に偏ったままであり、孤立して急激な逆転が現れる可能性は低いです。 米国の側が依然としてより重い影響を持っており、連邦準備制度の進路の積極的な再評価からもそれが見られます。私たちはそれに応じてポジショニングを整えるべきです。今後のセッションでナラティブとデータが乖離するにつれて、サポート上やレジスタンス近くで機会が生まれるかもしれませんが、レベルに適切な規模の確信を持ち、経済リリースにおけるシナリオに迅速に反応する必要があります。

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