トランプ大統領の財政モンスターが市場を沸かせた。株価は急騰しているが、ドルは下落し、債券市場は衝撃に備えようとしている。
文書上では、この法案は国防予算やエネルギー補助金から医療保険の受給資格や相続税に至るまで、アメリカ経済のほぼあらゆる側面に及んでいます。しかし、その政策の網羅的な広がりの中には、近い将来、貿易業者、企業、そして消費者がアメリカ経済とどのように関わっていくかを形作る、的を絞った修正や改定が隠されています。
すべての代償
この法案の核心は、景気刺激策と債務拡大の間の微妙なバランスを取ることです。議会予算局（CBO）は、この法案により税収が4.5兆ドル減少する一方で、連邦政府支出は1.1兆ドルから1.2兆ドル削減されると予測しています。その結果、3.4兆ドルの赤字が生じ、今後10年間で国家債務に加算されることになります。短期的なデフォルトを回避するため、債務上限は5兆ドル引き上げられました。これは時間稼ぎにはなりますが、長期的な懸念を引き起こしています。
土壇場での修正の中には、規制理念の急激な転換も含まれていた。州レベルでの人工知能（AI）規制を10年間禁止するという物議を醸した条項は、上院で99対1というほぼ全会一致で否決された。外国の貿易業者を標的とした報復税であるセクション899も、金融機関からの反発を受けて廃止された。
それでも、依然として多くの優遇措置が残っています。相続税の免税額は、個人で1,500万ドル、夫婦で3,000万ドルとなり、いずれもインフレ率に連動しています。州税および地方税（SALT）控除は今後5年間、年間4万ドルに引き上げられ、高税率州の居住者にとって大きなメリットとなります。また、パススルー事業体に対する20%の適格事業所得控除は2026年から恒久化され、国内事業への再投資を行う中小企業にとっての救援策となります。
これらの修正案は既に市場行動に波及し始めています。S&P 500指数は7月初旬に過去最高値を更新しました。これは、この法案によって直接的に恩恵を受ける防衛、化石燃料、製造業、中小企業といったセクターにおける楽観的な見方の高まりが一因です。1,500億ドルの軍事費と国境関連支出の増額は、航空宇宙および国土安全保障インフラ全体の需要を再び刺激しました。一方、従来のエネルギーセクターは、税制優遇措置の維持と連邦政府所有地へのアクセス拡大の恩恵を受けています。
表舞台に立つ勝者、取り残される敗者たち
製造業者、特に自動車セクターは、資本投資と研究開発費の恒久的な全額経費計上に加え、自動車ローン利子控除も再導入されました。これは、トランプ大統領が掲げる産業の自立に向けた広範な取り組みとも合致しており、国内生産者だけでなく、収益のモメンタムを求める機関投資家にも共感を呼ぶメッセージとなるでしょう。
短期的には、一部のエコノミストは、この法案が2026年のGDP成長率を最大0.5%押し上げる可能性があると予測しており、企業収益は早ければ数四半期以内にこの財政的追い風を反映すると予想されている。しかし、水面下ではリスクが潜んでいる。
債券利回りは既に急上昇しており、これは米国債発行額の増加に対する投資家の不安を反映している。長期金利の上昇は、不動産、公益事業、消費者金融といった金利に敏感なセクターに悪影響を及ぼす可能性がある。特に住宅ローン金利は上昇すると予想されており、住宅需要を圧迫し、開発業者と金融機関双方の利益率を圧迫するだろう。
かつてはパンデミック時代の景気刺激策の恩恵を受けていた不動産セクターは、今や新たな厳しい監視の対象となっている。
電気自動車メーカーはより直接的な打撃に直面しています。連邦政府による電気自動車購入控除の廃止は、消費者にとって重要な経済的インセンティブを失わせることになります。
原材料費の高騰とバッテリー供給の課題により、EVの入手しやすさは既に逼迫しており、特に中間所得層を中心にEVの普及は鈍化する可能性がある。借入コストの上昇と相まって、イノベーションのパイプラインが停滞し、事業拡大計画が遅れる可能性もある。
医療提供者もまた、厳しい状況に直面しています。メディケイドの削減と就労要件の厳格化により、社会的弱者の医療提供範囲が縮小し、医療費の償還が逼迫し、官僚的な負担が増大する可能性があります。その波及効果は、病院の営業利益率から保険会社の収益予測に至るまで、あらゆるものに影響を及ぼす可能性があります。
高等教育機関も例外ではありません。この法案は、学生一人当たりの投資収入が高い大学を標的とし、大規模な大学基金に新たな課税を課します。これは、大学が既に入学者数の減少と寄付者疲れに苦しんでいる時期に、資本プロジェクト、奨学金、そして研究費を脅かすことになります。
ドルが軟調な展開に
市場がセクターレベルの影響を消化するにつれ、注目はより広範な通貨情勢へと移っています。法案成立後、米ドル指数はさらに下落し、数ヶ月にわたる下落が継続しました。特にアジアと中東の海外投資家は、より慎重になっています。財政赤字の拡大と明確な財政ロードマップの欠如は、インフレと長期的な資本配分に関する懸念を高めています。
ブラックロックの最近のコメントは、この不安を浮き彫りにしている。米国債に対する世界的な需要が弱まり始めれば、ドルは長期にわたる逆風に直面する可能性がある。たとえ連邦準備制度理事会（FRB）が資金流出を抑制するために利下げを延期したとしても、インフレ動向と資本の集中により、米国金融商品に対する投資家の信頼は損なわれる可能性がある。ホワイトハウスが一貫した債務管理戦略を打ち出さなければ、ドルは今後12～24ヶ月間、持続的な支持を得るのに苦労するかもしれない。
注意が必要だ。「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル」は経済の主要分野に財政刺激を与えた一方で、長期的な脆弱性も生み出した。高騰する米国債利回りは既に投資家の忍耐力を試しており、ドルの運命は将来の経済成長が増大する債務負担を上回れるかどうかにかかっている。
短期的には、減税と国防費増額による企業利益の恩恵を受け、株式市場は上昇を続ける可能性がある。しかし、この上昇が持続するかどうかは、金利がどれだけ早く正常化するか、債券購入者が投資を継続するかどうか、そして再生可能エネルギーやヘルスケアといったセクターが変化に適応できるかどうかにかかっている。トレーダーは、企業収益と政府のバランスシートの両方に目を光らせるべきだ。
今週の主な動き
チャート全体を通して、緊張感に満ちた一週間となった。ワシントンの財政出動に既に動揺していた市場の関心は、今や米国の関税モラトリアムの失効に釘付けになっている。トレーダーたちは価格動向を茶葉のように読み取っている。あらゆるローソク足にヒントを求め、あらゆるサポートゾーンに反応を求め、あらゆるブレイクアウトに過剰上昇の兆候を見出そうとしているのだ。
米ドル指数（USDX）は依然として渦巻くような動きを続けています。価格は引き続き保ち合いを続けており、強気派も弱気派も確信を示せていません。次のピボットポイントは97.25です。価格が上昇してそこで停滞すれば、反転の兆しとなります。しかし、これを突破して明確に上値で引けた場合、すべての注目は97.70へと移り、そこでは新たな重要な抵抗線が待ち受けています。それまでは、市場は宙ぶらりんの状態です。
大西洋の向こう側では、EURUSDは1.1720ゾーンからじりじりと上昇しているものの、強気派は自信を失っているようだ。勢いは薄く、ためらいがちがっている。もしEURUSDがさらに下落した場合、トレーダーは1.1700付近での反発を待つことになるだろう。もし価格がこの水準を大きく下回って終値を付けた場合、次の試金石は1.1660となる。この水準は、この水準を維持するか、あるいはさらなる下落に転じるかの重要な底値となるだろう。
GBPUSDも同様の動きを見せています。両通貨ペアは狭いレンジ相場で推移しており、トレーダーが金曜日の英国GDP発表に備える中で値固めの動きを見せています。ポンドが下落した場合、1.3520付近が最初の防衛線となります。それが失敗に終わった場合、次に1.3415が控えています。これは歴史的に見ても買い手が台頭する可能性が高い水準です。
東側では、USDJPYは監視エリアである145.50をわずかに下回る水準で反落し始めました。売りが強まれば、143.85と143.60付近で強気な値動きが予想されます。どちらのゾーンも歴史的に見て強い反応ポイントであり、買いを誘うのに十分な深さを持ちつつ、現在のトレンド軌道に留まるには十分な近さです。
USDCHFは引き続き下落しており、買い手は0.7915レベルへの戻りの可能性を睨んでいる。もし米ドル/スイスフランが上昇に転じた場合、次の重要な判断ポイントは0.8050付近となる。スイスフランは世界的な不確実性に敏感であるため、これらのレベル付近でのボラティリティは予告なく高まる可能性がある。
AUD/USDは保ち合いパターンに陥っており、直近の高値付近で推移しています。価格がさらに下落した場合、トレーダーは0.6515を強気の反応として注視しています。オーストラリア準備銀行（RBA）の次回の金利発表が迫っており、それに伴い、激しい値動きが予想されます。
ニュージーランドドル（NZDUSD）は0.6045のサポートゾーンから反発したものの、確信度は低かった。強気派はまだ本腰を入れていない。価格が再び反転した場合、次に注目すべきは0.6015と0.6000のゾーンだ。これらは買い手が強気の姿勢を示す心理的水準だ。
USDCADは上昇傾向にあり、1.3650付近に近づいています。このペアはエグゾーストに近づいているため、トレーダーは弱気シグナルを警戒しています。その後、前回のスイングローである1.35393を下抜ければ、勢いが衰えていることが確定し、より深いリトレースメントが訪れることを示唆するでしょう。
コモディティ市場も、注目を浴びる中で状況は良くない。米原油（WTI）は最近の高値から下落している。再び値固めに転じた場合、トレーダーは71.80と73.40付近での弱気な反応を警戒している。これらの水準が維持されれば、63.35、あるいは61.00への下落も考えられる。そうなれば大幅な下落となり、インフレ予測に重大な影響を及ぼすだろう。
金は再び急騰し、3350の抵抗線に近づいている。価格がそこで失速し反転した場合、3300水準は再参入を目指す強気派にとって重要な鍵となる。実質利回りが変動し、インフレに関する議論が再び活発化していることから、金は再び上昇局面を迎える可能性があるが、レンジは縮小しつつある。
株式市場では、S&P 500は引き続き強気の勢いを維持しているものの、亀裂が生じ始めています。米国の追加関税停止期限が迫っているため、一部のトレーダーは反落を予想しています。もし上昇した場合、6400と6630が次の抵抗線となります。どちらも合流点が多く、上昇の勢いを試す局面を迎えています。注意が必要です。
ビットコインは監視水準の109,650から急落した。依然として下落が続いている。次のサポートは105,700で、トレーダーは少なくとも一時的には強気の反応を予想している。暗号資産市場は不安定で、特にマクロリスクが高まった場合、センチメントは急激に変化する可能性がある。
天然ガスは特に脆弱な動きを見せています。価格は3.45付近から急落しました。当面の懸念は、3.75を上抜けて反発できるのか、それとも2.869の安値に向けてさらに下落するのかです。現在のトレンドは弱気傾向にあり、今週の値動きは信頼感を高めるには至っていません。
別の天然ガス（NG）のチャートもそれを裏付けています。買い手は依然として控えめです。価格が再び下落する場合は、3.09付近を注視してください。これを下抜ければ、急落を引き起こし、残りのロングポジションを解消する可能性があります。
市場は全体的に引き締まった状態だ。チャートはブレイクアウトとブレイクダウンの瀬戸際で揺れ動いている。トレーダーは高値に盲目的に飛びついているわけではないが、パニックに陥って売り込んでいるわけでもない。何かが起こりそうな予感がする。タイトなストップロスと明確な規律が最も重要となる週と言えるだろう。
今週の主要イベント
今週が終わりに近づくにつれ、市場の動向は、市場の方向性を決定づける可能性のある3つの主要イベントに左右されるようになっている。
7月8日（火）に発表されるオーストラリア準備銀行（RBA）の政策金利決定は、豪ドルペアの動向を決定づけると予想されます。市場は政策金利が前回の3.85%から3.60%に引き下げられることを織り込んでおり、週明けにはAUD/USDが下値固めの動きを見せる見通しです。シグナルは明確です。RBAがよりタカ派的な姿勢を示すか、政策金利を据え置くというサプライズがない限り、トレーダーは豪ドルの勢いが弱まることを覚悟しているのです。
7月9日（水）はダブルヘッダーです。ニュージーランド準備銀行（NZR）は政策金利を3.25%に据え置くと予想されており、トレーダーはいずれにせよブレイクアウトを想定するのではなく、価格構造を参照することをお勧めします。特にフォワードガイダンスが経済の軟化や財政の減速を示唆した場合、ボラティリティは急上昇する可能性があります。
水曜日には、米国に対する90日間の関税猶予期間も終了となります。これは今週の注目イベントです。米国がEUや日本といった主要貿易相手国と合意に至らなければ、米ドル指数（USDX）は新たな下落を経験する可能性があります。期限前であっても、不確実性を織り込み、価格は下落する可能性があります。また、緊張が高まれば、主要通貨ペアは急騰する可能性があります。
金曜日は、英国の重要なGDP発表で週を締めくくる。前月のGDPは-0.3%と前回発表された後、引き続き低調に推移すると予想されており、この縮小が続く場合、GBP/USDは構造的な水準を試す展開となる可能性が高い。GDPが予想から大きく乖離した場合、トレーダーは急激な変動に備える必要がある。
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