要点:

• ブレントとWTIはいずれも0.5%上昇し、それぞれ$70.49および$68.68になりました。米国の原油在庫が増加しているにもかかわらずです。
• APIのデータによると、米国の在庫は170万バレル増加し、これは1月以来の最大の増加です。

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原油価格は、WTI先物（CL-OIL）が$68.653で終値を付け、日中の安値$67.768から上昇したことで、注意深く上昇しています。この日の最高値は$68.893で、$69の手前にある主要な抵抗レベルに接近しています。

ブレント原油も0.5%上昇し$70.49となりましたが、これは技術的反発の勢いによるものです。しかし、トレーダーは、特にトランプ氏の銅に対する50％関税の発表や、広範な貿易交渉の期限が迫っていることを受けて、世界の貿易不確実性の高まりに警戒しています。

在庫急増が影を落とす

強気のセンチメントに圧力を加えるのは、アメリカ石油協会（API）が報告した先週の米国の原油在庫の170万バレルの増加です。これが今日のEIAのレポートで確認されれば、これは1月以来の最大の在庫増加を示すことになります。

このような増加は、国内需要の減少または供給の持続的な強さを示唆しており、これらは原油価格の持続的な上昇に対する障害となる可能性があります。$68.90–$69.00ゾーンは現在心理的な障壁として機能しており、更なる上昇には地政学的な混乱や在庫の減少が必要です。

部屋の中の象

トランプ大統領の混在したメッセージが原油需要の見通しを曖昧にしています。彼は8月1日の貿易合意の期限に対して厳格な姿勢を示した一方で、IGのアナリストたちは市場がトランプの政策操作に適応し始めていると指摘しており、それらを固定されたトリガーというよりも交渉の道具として扱うようになっているとしています。

それでも、依然として広範な懸念があります：もし関税が世界の産業生産を減少させ、輸送量を制限すれば、原油需要が今後の四半期で縮小する可能性があるのです。これは特に夏のドライブシーズンがピークに近づいているため、重要です。

テクニカル分析

原油価格は、$68.90–$69.00近くの日中最高値に達した後に反落しており、5、10、30期間の移動平均が現在$68.60付近で収束しており、短期的な均衡を示唆しています。

MACDヒストグラムはわずかに強気に転じましたが、MACDラインはシグナルラインのすぐ上にあり、強い反転よりも弱い上昇の勢いを示唆しています。重要なサポートは最近の安値近くの$66.95にあり、これは30-MAや以前の統合ゾーンによって強化されています。このレベルが維持されれば、$69.00–$69.20の抵抗範囲の再テストが予想されます。

$69.00を上回る明確な突破があれば、次の抵抗が$69.50–$69.80付近へ移動する可能性があります。これは先週の高値と一致します。逆に、$66.95を下回る場合は、$66.00に向かう深い戻りのリスクがあり、さらには$65.00付近の6月前の安値に挑戦する可能性もあります。

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中国人民銀行（PBOC）は、元（人民元とも呼ばれる）の毎日のミッドポイントを設定する任務を持っています。PBOCは管理された変動相場制を運営しており、元は中央参照レートの周りで制御された範囲内で変動することが許可されています。 毎朝、PBOCは元のミッドポイントを主に米ドルに対して設定します。影響を与える要因には、市場の需給、経済指標、国際市場の変動が含まれます。このミッドポイントは、日々の取引活動を指導します。

元の取引範囲

元はミッドポイントを中心に±2%のバンド内で動くことができます。これにより、取引日の間に最大2%の上昇または下落が可能です。この取引バンドは、PBOCの経済状況や政策目標に応じて調整される場合があります。 元の価値がバンドの境界に近づいたり、過度のボラティリティに直面した場合、PBOCは介入することがあります。この介入は、元を買ったり売ったりしてその価値を安定させ、通貨の市場ポジションの徐々の調整を確保することを含んでいます。 この文章は、中国人民銀行（PBOC）が中国元の為替レートを管理するメカニズムを概説しています。簡単に言えば、中央銀行は日々のガイド価格、すなわちミッドポイントを設定し、その周りで通貨が動くことを許可しています。ミッドポイントは、日々の取引のためのコンパスのように機能し、固定された誤差の範囲内で価格の動きを導きます。このバンドは、2%の制限を設けており、衝撃を吸収しつつ、市場を動揺させたり外部の不均衡を引き起こしたりするような急激な動きを防ぐ緩衝材を作ります。

ミッドポイントの設定と市場への影響

ここで特に重要なのは、ミッドポイントがどのように設定されているかです。それは恣意的ではありません。中央銀行は、前日からの通貨の動きと、より広範な経済信号や国際資本の流れの変化を考慮します。重要なのは、このシステムはある程度自動的に見えますが、人間の意思決定が大きな役割を果たしていることです。介入はルーチンではありませんが、価格のボラティリティが過度に広がるときに、PBOCは介入することがあり、これによりより広範な政策方向性に関する疑問が生じることがあります。 この状況から何を意味するかというと、元のボラティリティは、経済的な要因がミッドポイントを変更しない限り、比較的抑制され続けると考えられます。その変化が起こると、特にアジア通貨に敏感な隣接する通貨ペアにも滲み出ることが多いです。ミッドポイントが変わると、徐々にまたは突然、暗示されたボラティリティやデルタヘッジに関連する特定の取引セットアップがより敏感になります。 最近のパターンは、ミッドポイントが数セッションにわたってわずかに下向きに調整されることを示しています。それはスポット市場だけでなく、フォワードの圧力を増加させ、前倒しで展開されたポジションに負担をかけます。既に、PBOCの落ち着いたアプローチを受けて、オフショアの1か月先物の暗示ボラティリティが収束するのを見てきました。これは、限られた透明性にもかかわらず、彼らの意図を効果的に伝えていることの間接的な証拠です。ただし、現実には既知の限界内で作業しており、これらの価格バンドはカジノとは異なります。 最近、投資家は将来の緩和や引き締めを示唆するような逸脱に注視しています。最近の観察者の中には、元安に対する耐性が高まると予測する者もいる一方で、リウのように安定が主要な目的であることが強調されています。リウがPBOCのFX市場での秩序を維持する意欲に言及したとき、それは誇張ではありませんでした。フォワードボラティリティ曲線は、そのポジショニングにほぼ一致しているからです。 この状況を考慮すると、特に日々の動きの外側にあるUSD/CNH構造において、ガンマエクスポージャーを再検討することが賢明だと考えています。短期オプションのスキューが、報道が慎重な緩和に傾き始めると、上側の保護コストを優遇し始める可能性があります。すでに、リスクリバーサルの傾きが微妙に調整されています。 月の後半に入っていく中で、連続したミッドポイントのフィクシングに関するパターンが形成されているかに注目する価値があります。過去に見られた3セッションを超える繰り返しは、ポジショニングの警報を鳴らす傾向があります。クロス資産の相関関係はこの見解を強化します。米ドル現物取引がオフショア先物価格から2日連続でずれると、スプレッドが縮小しますが、流動性がすぐに枯渇すると反転は迅速かつ急峻になる可能性があります。 まずは、ハードデータがこれまで以上に重要になるでしょう。発表された指標だけでなく、決済フローにも注目すべきです。そこにおける乖離は、公式のフィクシングに調整が反映されるずっと前に早期警告として機能することがあります。同様に、スワップポイントが急騰し始め、まだエッジに近い取引をしている場合、キャリーエクスポージャーを引き下げるタイミングかもしれません。特に、金融行動に影響を受けるテナーを超える期間では特に注意が必要です。 これは盲目的に利回りを追い求める時期ではありません。管理された変動バンドは、実際には暗示されたボラティリティの急激な変動の機会セットを削減します。一部のスプレッドは魅力的ですが、それは介入が続く可能性がその後ろにあるからこその魅力であり、理由がない限り、先回りして考えることを思い出させます。 結局、方向性の戦略はPBOCからの信号によって引き続き影響を受けることになるでしょう。しかし、私たちがそれらの信号をどのように読み取り、どのようなプレミアムをそれに割り当てるかが、今後数週間のポジショニングを運ぶことになります。

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米ドルの初期の強い勢いは薄れてきており、前日の終値からはほとんど変化がありませんでした。新たに日本と韓国に対して米国が課した関税のために貿易緊張が再浮上しました。 水曜日、米ドル指数は米金利の上昇に影響を受けて98.00近くの数日にわたる高値に達しました。注目はFOMC議事録やMBAの住宅ローン申請、EIAの原油在庫報告に移っています。

ユーロとポンドの動き

EUR/USDは1.1700の上で安定しており、ECBのレイン氏とデ・ギンドス氏による計画されたスピーチが控えています。GBP/USDは変動があり、週の低水準にまで下落した後、1.3600近くで反発しました。これはBoEの金融安定性報告書が重要であるためです。 USD/JPYは147.00近くの数週間の高値に達し、日本の重要な焦点は工作機械注文です。RBAのタカ派的な姿勢がAUD/USDを0.6500を超えるまで押し上げました。 WTI原油価格は69.00ドル近くの月初の高値に達し、需要の見通しと米国の生産の減少によって後押しされました。金は貿易ニュース、堅調なドル、上昇する金利の圧力を受けて、1オンスあたり約3,300ドルに続けて下落しました。銀も減少し、1オンスあたり37.00ドル未満を維持しています。 米ドルは一時的な強さの後、勢いを失い、セッションをほとんど変化のない状態で終えました。ドルを押し上げていたのは強い利回りでしたが、その影響力は薄れ始めました。一方で、貿易摩擦が再び浮上し、ワシントンから東京とソウルに向けて新たな関税が課される事態となりました。これらの事態は孤立したものではなく、保護主義の動きが広がる中で、世界のリスク嗜好を揺さぶる要素となっています。金利が上昇する中で、ドル指数は98.00近くの水準に達しましたが、さらなる上昇には至らなかったことは、市場が政策の更新を待っている可能性を示しています。 焦点は今、連邦準備制度に移っています。最近の会合の議事録の公開により、彼らのコンセンサスがどのようなものであるかをより良く知ることができるでしょう。さらなる利上げが検討されているのか、それとも物語が変わったのか、どちらにせよ短期の金利期待は再び注目されています。国内の住宅ローン状況や原油在庫に関する新しいデータも控えており、これらは借入コストの上昇とエネルギー動向がどのように相互作用しているかを示すかもしれません。

商品に対する市場影響

ユーロは安定し、1.1700の上での足場を維持しています。レイン氏とデ・ギンドス氏によるスピーチは分析する価値があります。彼らのトーンと言語は、フランクフルトが政策を安定させるつもりなのか、さらなる引き締め方向に傾くのかを測るための有用なバロメーターとなります。最近のユーロの軟化は、ユーロ圏特有のデータよりも外部要因によって駆動されているようです。 対照的にポンドはやや圧力を受け、2週間ぶりの水準にまで一時的に下落し、その後反発しました。ポンドの短期的な動きは、イングランド銀行の最新のリスク評価の結果に密接に関連している可能性があります。体系的な脅威が現れるか軽視される場合、金利期待がどちらの方向にシフトするかに影響を与えるかもしれません。ベイリー氏のチームは、高いインフレを管理しつつ金融安定性を維持するという難しい課題に直面しています。 ドル円ペアは147.00に近づくまで上昇を続けており、この強さは政策の見通しの違いによるものですが、日本の国内活動にも注目が集まっています。工作機械の注文はしばしば見落とされますが、産業の勢いについての洞察を提供し、最終的には東京での政策の変化に関する期待を形作る可能性があります。 豪ドルは、ポリシーメーカーの前向きなトーンから意外な動きを見せました。中央銀行の最近のコメントは明確に引き締め政策を示唆し、オーストラリアドルを0.6500の上に押し戻しました。今後のスピーチに加え、二次データがトレーダーが市場の期待があまりにも野心的であるのか、あるいは野心が不足しているのかをテストすることを可能にします。ここには市場が誤解する余地があります。 原油価格は勢いを増し、1ヶ月の高値に達しました。これは単に供給の制約の物語ではなく、旅行トレンドの改善や精油所の処理能力に根ざした回復力のある需要も反映されています。米国の国内生産は若干減少しており、原油をさらに支える要素となっています。 金はその下落を続け、3,300ドルに近づいています。強いドル、利回りの上昇、貿易緊張の再燃が成長懸念を呼び起こし、必ずしも保護資産の需要を促すわけではなく、いくつかのフロントから圧力を受けています。銀も同様に、37.00ドル未満を維持し、利息が付く金融商品との競争が厳しく、 traction を見つけるのに苦労しています。

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Please note that the dividends of the following products will be adjusted accordingly. Index dividends will be executed separately through a balance statement directly to your trading account, and the comment will be in the following format “Div & Product Name & Net Volume”.

Please refer to the table below for more details:

The above data is for reference only, please refer to the MT4/MT5 software for specific data.

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日産は、米国とカナダの自動車関税の影響で、カナダ向けに製造される3つの車両モデルの生産を停止しました。この停止は5月に始まり、テネシー州で製造されるパスファインダーとムラノのSUV、ミシシッピ州のフロンティアピックアップトラックに影響を与えます。 これらの関税はこの決定につながり、両国間の車両供給チェーンに影響を及ぼしています。この生産停止に関する報告は、日経が水曜日に発表しました。 この決定は、自動車貿易関税に関する摩擦が続く中での直接的な反応を示しています。これにより、越境供給契約に持続的な圧力がかかります。カナダ向けに特に配分されるモデルの生産を一時中止する日産の動きは、外部のコスト課税に対して企業のロジスティクスの再調整を示しています。テネシー州とミシシッピ州の工場は、これらの車両を北方に輸出する役割を持っていましたが、今後はこれらの措置に影響されない地域の需要に応じて、一部の容量を再指向またはアイドルにすることになります。 要点として、供給の混乱は、単に量だけでなく、タイミングにおいても短期的な期待に埋め込まれることになります。これらの混乱は孤立したものではなく、製造スケジュールが二国間の政策変更と絡み合っているより広い文脈に位置しています。その影響は、在庫の再配分を超えています。輸送契約、倉庫の可用性、これらの特定モデルに関連するアフターマーケットサービス部品が遅延、緩衝、または過剰になる可能性があります。 私たちの視点から見ると、これは単に輸出先が脅かされているだけではありません。価格の感度と国境を越えた政策の安定性に対する根本的な期待を反映しています。特に大規模な製造企業が数四半期先の予測を調整する場合においてです。自動車メーカーに関する取引量は、市場が再開されると、修正された納品予測や収益ガイダンスに応じて反応するかもしれません。 戦略としては、国境を越えた自動車貿易に曝されている銘柄の価格の動きに注意を払う必要があります。注文の流れは、特に主要な生産指標が期待される直後に期限が切れる契約において、ローテーションを明らかにするかもしれません。デリバティブの方向性ベットは、毎週の更新が突然価格バイアスをシフトさせる可能性があるため、より機敏な期間を好む可能性があります。特に、材プランニングや貿易ブリーフィングに関連するニュースのカタリストに続いて、典型的なサポートレベル近くで反転パターンが現れる場合、特定のレバレッジポジションを再調整することを検討するかもしれません。 関税ニュースが実際の生産シフトにどのように影響を与えたかを見ることで、政策メカニズムが製造チャネルにどのように伝わっているのかが明らかになります。この応答の前進は、遅れた許容の代わりに、特に工業や輸送などのパフォーマンスセクターに結びついた短期的なリスクの価格設定のより明確な信号を提供します。 契約ヘッジ戦略は、この文脈において、より厳しい許容帯を必要とするかもしれません。以前は滑らかな配分予測に基づいて価格が設定されていたスプレッドは現在見直し中です。主要な報告ウィンドウ周辺でのボリュームの非対称性やインプライド・ボラティリティ範囲の狭まりに注意してください。ガンマエクスポージャーまたはデルタニュートラルポジションに焦点を当てているトレーダーは、ニュースの反応による急速なフェードや短いピークに適応し始めているはずです。

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5月、アメリカ合衆国では消費者信用の成長が予想を下回り、51億ドルの増加にとどまり、予測されていた110億ドルには達しませんでした。この差異は、この期間における消費者借入動向の変化を示唆しています。 EUR/USDペアは下落し、1.1700の水準まで後退しました。これは、アメリカ大統領の関税脅威が市場の安定性に影響を与えたためです。一方、GBP/USDは、貿易政策の不確実性により1.3600周辺での安定に苦しんでいます。 金価格は、強いアメリカドルと7月の連邦準備制度理事会の金利引き下げの可能性が低くなった影響で、3300ドルをさらに下回りました。関税に関する懸念が慎重な市場感情を助長し、金市場のダイナミクスに影響を与えています。

イーサリアムのセキュリティ強化

イーサリアムの共同創設者であるヴィタリック・ブテリンは、攻撃リスクを減少させるために取引を1677万ガスに制限する提案をしました。これは、サービス拒否（DoS）攻撃の可能性を減らすことでイーサリアムのセキュリティを強化することを目指しています。 新しいアメリカの関税は、シンガポール、インド、フィリピンのような国々を除いて、主にアジア経済に対して高い率でターゲットを設定しています。これらの国々は、有利な交渉が行われる場合、関税の譲歩を得られる可能性があります。 要点として、ここで見られるのは見過ごすべきでない一連の交差流れです。アメリカの消費者信用の予想を下回る拡大は、家庭がどのように借金を管理しているかの変化を示しています。依然として高い価格の中で借り入れを増やす代わりに、支出の抑制が進んでいるようです。これは、消費者主導の成長における前向きな勢いが減少することを意味し、より広範な需要指標にも影響を与えます。その余波として、インフレ圧力が低下し、金利の軌道への期待に影響を与える可能性がありますが、市場は慎重に反応しています。

通貨と貿易のダイナミクス

通貨にエクスポージャーのあるトレーダーは注意が必要です。EUR/USDペアの反応は、1.1700への後退は単なるテクニカルな要因ではありません。ドライバーは、特にアメリカ大統領の関税の言説から生じる政治的摩擦のようです。この場合の通貨の動きは、金利や金融政策の乖離によるものではなく、むしろ市場価格に流入する政策リスクによるものです。GBP/USDの反応も似たようなパターンを示しています。基本的な部分が壊れたわけではなく、貿易ポジショニングに関する曖昧さが感情を固定させています。これは劇的な崩壊ではありませんが、短期的な方向性に十分な影響を与える強さがあります。 金属市場を再度見ると、3300ドルを下回る金は示唆的です。ドルの再強化は、7月の金利引き下げの可能性が低下したことで、その風を若干失わせています。金利期待がよりハト派的でなくなる中で、貴金属の周りに明確な統合が進行しています。しかし、注目すべきは関税懸念の再導入です。安全な取引はもう均一に反応するわけではなく、一部の投資家は現金を好む一方、他の投資家は利回りを求めており、伝統的な防御資産にはばらついた反応を生じさせています。 デジタルスペースにおいて、ブテリンの提案は、取引量をガスの上限で制限することでイーサリアムの脆弱性を減少させることを反映しており、ネットワークの混雑と攻撃ベクトルを未然に防ぐための継続的な努力を示しています。1677万ガスの制限は、イーサリアムの基盤となるメカニズムを強化するための応答です。プロトコルの改訂を追跡している人々にとって、これはスループットよりも安定性に対する新たな優先順位を示しています。これにより、近い将来、使用コストや開発者の活動にも影響を与えるでしょう。 導入された貿易措置は均等に行き渡っていません。多くのアジア経済が高い障壁に直面している一方で、一部は免除や柔らかい扱いを確保することができ、交渉の方向性によっています。シンガポール、インド、フィリピンは短期的にはわずかな競争優位を得る可能性がありますが、より広いメッセージは、貿易緊張が単なる背景音以上のものであるということです。これらは資本フローや調達決定を積極的に形作っており、価格設定やリスクヘッジへの影響も見逃すべきではありません。 この期間を単純に不透明なものとして扱うのは誤りです。むしろ、指標は複数の市場にわたる転換点を指し示しています。アメリカでの消費者のためらいが高まっている中、主権関税やテクノロジー主導のネットワーク改訂と相まって、多くの資産はもはや純粋にファンダメンタルの利回り期待によって価格付けされることはありません。

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アメリカ合衆国の財務長官は、今年、国家が約1000億ドルの関税収入を集めたと報告しました。新たな貿易措置が強化されることで、合計は2025年までに3000億ドルに達する可能性があります。 5月には、関税収入が228億ドルに達し、前年の4倍近くを記録しました。2025年度の最初の8か月間で、関税収入は861億ドルに達し、そのうち634億ドルが5か月で記録されました。

予測される関税収入

議会予算局は、今後10年間で約2.8兆ドルの関税収入を予測しています。しかし、財務長官はこの推計が過度に慎重である可能性があると考えています。 さらに、新たに銅輸入に対して50%の関税が発表されました。半導体および製薬業界に対する追加の課税も計画されています。 この意味するところは、要するに、アメリカ政府は最近の数年間に比べ、関税（輸入にかかる税金）からはるかに多くの収入を得ているということです。特に5月には、関税収入が230億ドル近くに達しました。これは小さな増加ではなく、前年の同じ月の収入のほぼ4倍に相当します。全体的な状況はパターンを示唆しています。わずか8か月で861億ドルの収入が記録され、そのうちの3分の1がわずか5か月で達成されました。これらは孤立した出来事ではなく、最近強化された貿易政策の結果であり、さまざまなレベルで産業やサプライチェーンに直接影響を与えています。 長期的な予測によると、アメリカの予算局は今後10年間で約2.8兆ドルの関税収入を見込んでいます。しかし、イエレン長官はこれが控えめすぎるかもしれないと考えています。彼女は、銅のような主要な製造部品に対する新しい関税の階層的な影響が、予想以上に収入の増加を引き起こす可能性について考慮していると思われます。銅に対する50%の関税は象徴的なものではなく、この税率は輸入を劇的に制限し、建設や電化、さらには送電線やモーターパーツのための重要な金属の外国供給者への依存を減少させる効果があります。 また、半導体や製薬業界に向けた措置が予定されていることも考慮すると、さらに明白になります。これらは一律の調整ではなく、特定のものであり、調達戦略の再編成を引き起こす可能性が非常に高いです。大手企業は契約を調整したり、物流の経路を見直したり、国内生産を増加させたりする可能性があります。トレーダーにとっては、全体のボリュームデータだけでなく、これらの変更がコモディティや輸送にどのように波及するかも重要です。

デリバティブおよび原材料への影響

この厳しいフレームワークに対処する中で、我々は工業金属の先物価格がどのように調整されるかを注視しています。銅の関税のみで国内価格が上昇し、アメリカと海外の先物間のスプレッドが調整される可能性があります。銅に関連するデリバティブを取引する企業は、契約ロール戦略を再評価しなければなりません。数年間維持されていたスプレッドは、もはや同じリスクプレミアムを反映しない可能性があります。企業が不均一なパターンで適応する中、ボラティリティが急上昇する可能性があります。一部の企業は迅速に国内供給の代替手段に移行するかもしれませんが、他の企業は停止や納品の遅れに直面するかもしれません。 これらの動きが広範な期待に繋がるにつれ、イールドカーブは特にハイテク材料に依存するセクターでの高い原材料コストのインフレーション的な衝動を反映し始める可能性があります。半導体の原材料に大きく依存している企業のCDS価格を監視することが重要です。彼らは下流にプレッシャーをかける前にコスト圧力に直面するかもしれません。ここには、プレミアムが安定する前の短期的な混乱の余地があります。 マージンの仮定も再検討する必要があるかもしれません。明らかに、財務収入のペースはこの段階で多くの人々が予想していたよりも速いです。それは中立的ではありません。財務オークションのダイナミクスは、高い財政の安定性の重みの下でシフトする可能性があり、リスクフリーのベンチマークに影響を与えるかもしれません。簡単に言えば、消費者物価が緩和されても、金利予測は予想以上に粘り強さを持つ可能性があります。 機械的には、この関税収入の集団的な増加は、物流ネットワークに圧力をかけ、商業融資および貨物保険の形状を変え、コモディティに関連するデリバティブプラットフォームに波及します。我々は、このスパイクを一時的なバンプとしてではなく、測定可能な下流の影響を伴う厳しい政策 stanceの反映として扱うべきだと考えます。次に評価が揺れ動くとき、それは実体的な変化—金属の流れ、製薬コスト、チップメーカーの費用—に基づくものであり、空虚な感情ではありません。

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アルゼンチンは、5月に産業生産が8.5%から5.8%に低下し、産業出力の減少を経験しました。この変化は、前回の測定と比較して成長率の低下を示しています。 データは、この期間中に国内の産業生産のペースが遅くなっていることを示唆しています。この低下は、産業の様々な分野に影響を及ぼす継続的な傾向を示しています。

最近の産業出力の低下

アルゼンチンの産業出力の最近の低下—前年比8.5%の増加から5.8%の増加に減少したこと—は、製造業の勢いの広範な緩和を反映し続けています。まだポジティブではありますが、成長率の減速は表面的な数字の下に収縮の局面が存在することを示唆しています。これは単なる一時的な停滞ではなく、過去数ヶ月にわたり浮かび上がった馴染みのあるパターンを強化しているようです。 基礎となるセクター全体で不均一なパフォーマンスが見られています。産業機械や化学製造は特にペースを失っています。これらのカテゴリが全体の数字に影響を与えるとき、通常は季節的な変動以上の何かが影響していることが多いです。これは通常、内部での需要条件の緩和を示し、場合によっては信用の厳格さや通貨関連の制約を示します。 一方、出力データは、経済の脆弱性を認めた中央銀行の公式の最近のコメントと一致しています。政策の突然の引き締めを避けることによって、当局は現在の金融支援を維持する意向のようです。インフレ圧力が再燃すれば持続可能ではないかもしれませんが、現時点では受動的な観察者であり続ける可能性が高いです。 私たちにとって、産業成長の圧縮は中期の利回り曲線における価格変動性に影響を与えるかもしれません。これは、外部の資金調達の課題と国内の政治的な再調整に直面している国を反映しています。この組み合わせは、長期的なポジショニングに対して好意的であることはめったにありません。

デリバティブ取引への影響

デリバティブトレーダーは、資本フローやハードカレンシーの収益と密接に関連するエクスポージャーにおいて、FX関連資産のスキュー変動に注目すべきです。産業生産性のこの種の収縮は、企業のバランスシートにわずかな遅れで影響を及ぼすことが多いため、ポジショニングは短期的および第3四半期のマクロガイダンスを考慮する必要があります。 成長エンジンが冷却すると、特にヘッジ能力が薄い浅い先物市場では、暗示されたボラティリティが堅調になる傾向があります—これは、以前の同様の環境での収縮時に観察されたものです。リスク感情が調整される前にはしばしば短い静寂の期間があるため、私たちはそのようなフェーズに近づいている可能性が高いです。 満期にわたる段階的なポジショニングと、デュレーションに注意を払うことが重要です。標準的なカレンダー戦略だけでなく、デリバラブルでないエクスポージャーの代理作用を持つ構造化シナリオにおいても同様です。崩れた価格設定は微妙に現れ、その後急速にシフトすることがあります—特に次のサイクルにおける小売消費や輸出データのいかなる変化の周辺で。 生産レベルで成長が減速すると、州関連の調達および物流に関連したセクターの非効率がより明らかになってきます。これは通常、資金の仮定を引き込み、フォワードスワップに影響を与えます。言い換えれば、報告された数字のわずかな調整が、静かではありますが測定可能な方法で曲線を再形成することがよくあります。 私たちは今後数週間にわたって、入力購買データと運賃指標を引き続きマッピングし、それらをリスク調整された期待に組み込みます。年の後半に向けて財政計画が固まるまで、楽観的な発言は構造的な逆風に直面するかもしれません。

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トランプは銅の輸入に50%の関税を発表し、これは30日以内に発効する見込みであるとされています。シティはこの関税が近く正式に確認されると予想しています。 この関税は銅価格の急騰を招きました。アメリカはインフラプロジェクトや電化努力のために輸入された銅に依存しています。この決定はコストを引き上げる可能性があり、国内鉱山の建設には数年から数十年かかることがあります。 新しい関税は重要な原材料のコストを引き上げるため、アメリカの競争力への影響に疑問が持たれています。鉱山の供給を増やす必要がありますが、変動する関税ではこの要件を効果的に満たすことができないかもしれません。 現時点で示されているのは、新たな銅輸入関税—来る50%の税率であり、市場はこの確認が間もなく行われると見なしています。トランプのこの決定は市場の関心を呼び起こすだけでなく、先物市場にも迅速な動きを引き起こしました。銅は電力網、建設、電気自動車の主要な資材であり、アメリカは依然として外国から多くを輸入しています。しかし、その不足を補うために国内での採掘を十分に確保することは非常に長期的な課題です。許可、地域の関与、環境審査プロセスはタイムラインを大幅に延ばします。 シティが示唆したように、正式な発表の期待は近く、期待だけでこの金属が上昇する要因としてすでに機能しています。ここでの論理は比較的簡単です：高い輸入コストによる供給の厳しさと依然として強い需要が価格の上昇をもたらします。ただし、これは単なる価格の問題ではなく、製造マージンや開発コストに関するより広範な質問にも直接関連しています。 私たちは、このような措置がアメリカ産業のコストを入力レベルで高める可能性があるという考えから作業を進めています。実際、比較的安定した銅の原料に依存する国内生産者—特に在庫が厳しい企業—は、予想より早くバランスシートに影響を感じるかもしれません。重要なのは、ヘッドラインの数字だけではなく、供給チェーン全体、物理的な納期、およびデリバティブトレーダーが密接に追跡する価格構造への信頼です。 そのため、ポジショニングはマクロトレンドよりも短期的な供給政策に敏感になっています。今後、倉庫がどのように反応するかを見守っています。LMEデータは再び重要です。精錬された金属が中国により早く流入し始めるか、アメリカの海岸から全く離れる場合、オプションのスキューが拡大する可能性があります。トレーダーは、予期せぬ関税が導入されるとベーシスリスクが増加することを忘れてはなりません—現在、免除や特定の国の除外についての明確な情報はあまりありません。 私たちの視点では、価格の強力な上昇は単なる投機的なものでありませんでした。カレンダースプレッドは、短期的な供給の厳しさを反映し始めており、後続の月の間でもわずかなフラッティングが見られます。短期契約がさらに遠い契約よりも鋭く反応していることに注意が必要で、これは価格リスクに関する初期のシグナルの一つです。 今私たちが取り組んでいるのは、トレーダーが短期的なバイアスを維持し、エクスポージャーを抑えるべきという急速に形成されつつある状況です。関税が7月まで注目され続ける場合、確固たる物理的情報がない限り、大きな方向性の賭けを行う時期ではないかもしれません。特に8月-9月のテナーに関しては、高いインプライドボラティリティのレジームを基にしたヘッジ戦略がより良い結果をもたらすかもしれません。 最後に、アメリカの鉱業問題についてですが、戦略的備蓄は理論的にはショックを緩和するかもしれませんが、現時点で意味のある拡大は行われていません。国内供給が追いつくときに価格が修正されるだろうという提案は、現実のタイムラインと一致しません。このコスト入力の遅延サイクルは先物カーブに直接反映されており、断絶した状況を示していますが、関連する金属の次の動きの舞台を整える可能性があります。 このような状況では、トレーダーはヘッドラインに基づくセンチメントよりも、保税倉庫の引き下げや起源ベースのプレミアムを追跡する方が有益であると考えられます。マクロが供給側のコストの上昇と結びつくとき、決定を導くのは私たちのモデルやクライアントのフローの具体的な部分であり、広範な期待ではありません。

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