要点:

• 日経225は0.4%下落し39,700を下回った。トピックスも0.6%下落し2,810となった。
• 新たに発表された米国の日本製品に対する25%の関税は、日本のGDPを2025年には0.8%減少させる可能性がある。

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日経225は0.4%下落し39,581.65で取引を終え、セッションの安値は39,544.65でした。市場はトランプ大統領による日本製品に対する25%の関税発表の影響を消化している中、より広範なトピックス指数も同様に0.6%下落し2,810と終えました。

これは水曜日の回復からの大幅な逆転を示し、トレーダーたちは8月1日の厳しい期限に動揺し、延長の可能性がない状況に直面しています。木曜日の高値39,951.65は維持されず、東京のセッションの終わりにかけて急激にモメンタムが崩れました。

関税が日本の成長予測を脅かす

新たに発表された関税は、地域の経済シンクタンクによると、2025年には日本のGDPを0.8%減少させると予想されています。累積的には、2029年までに1.9%の影響を与える可能性があり、これは既に脆弱な回復に対する深刻な打撃となります。

日本の首相石場茂は、関税の上昇を「本当に残念な」と表現しましたが、東京の対話の継続に対するコミットメントを再確認しました。それにもかかわらず、トレーダーたちは長期的な貿易混乱の影響を織り込み始めています。

テクニカル分析

日経225は最新のセッションで急落し、複数の intraday サポートゾーンを下回り、39,581.65で終了しました。これは0.76%の下落を示しています。40,027.65で抵抗に直面した後、価格動向は低い高値と低い安値によって支配されています。

現在の構造は強い下落モメンタムを示しており、MACDヒストグラムはネガティブな領域に深く入っており、シグナルラインのクロスオーバーは拡大しています。5期間および10期間の移動平均線は両方とも急激に下向きに傾いており、30期間の移動平均線は価格の上に留まっており、下方バイアスを強めています。

重要な短期サポートは現在39,540–39,580に位置し、現在の統合エリアおよび以前のバウンスゾーンです。39,540を下回る確実なブレイクは、39,300に向けて下落を加速させる可能性があり、さらなる下落リスクは39,000に向かいます。

どんな反発試みもまず39,800での抵抗を克服しなければならず、ここでは10期間および30期間の移動平均線のクラスタが可能性のある天井を提供しています。再度39,950を上回るブレイクアウトが必要であり、そうすることでバイアスを中立方向に戻すことができます。

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ブラジルの副大統領は、同国がアメリカにとって問題をもたらさないと述べており、関税の引き上げに理由はないと見ているとされています。しかし、これらの発言にもかかわらず、アメリカからブラジルへの関税が迫っているようです。 以前、ブラジルはアメリカによって解放記念日に10%の関税を課せられました。アメリカはブラジルとの間に物品貿易の黒字を維持しており、これはブラジルへの輸出が輸入よりも多いことを示しています。しかし、ブラジルは現在追加の関税の対象として検討されています。

ブラジルとアメリカの貿易関係

この記事では、ブラジルのアメリカとの貿易関係に関する現状を概説し、ブラジルの高官からの公的な保証にもかかわらず追加関税の可能性について扱っています。副大統領は、ワシントンが新たな貿易障壁を導入する根拠がないと断言し、対立を和らげようとしました。それでも、持続的な言説とワシントンからの公式な発言は、税金が単に議論されているだけでなく、ますます現実的なものになっていることを明らかにしています。 貿易の観点から見ると、象徴的な価値を持つ日—解放記念日に課せられた以前の関税は、関税が単なる経済ツールではなく、政治的なシグナルとしてもフレーミングできることを示しています。実際、ブラジルはしばしば単なる貿易数字だけでなく、より大きな要因に動機づけられた貿易政策の標的になっています。アメリカがブラジルに対して貿易黒字を持っているにもかかわらず、その黒字は新しい関税の可能性からブラジルを守ることにはなりませんでした。 この背景を踏まえると、非対称的なシナリオが形成されているのがわかります。ブラジルがアメリカに対してネット輸出国でないことはさほど重要ではなく、むしろワシントンの認識が変化している可能性があることが重要です。おそらく、ブラジルの政策やセクターのアドバンテージが不公平と見なされているのでしょう。 要点としては、市場の期待がここでの重要なポイントとなります。公式な確認はありませんが、アメリカの政策立案者から発せられる先見的な言葉は特定の方向に傾き始めています。これはもはや単なる投機の問題ではなく、意味のあるトーンと意図のビルドアップを解釈することが求められています。

市場のシグナルと反応

オプションや先物市場で活動している人々にとって、これはブラジルの貿易ルートに関連する商品や製品における価格のボラティリティが高まる可能性を示しています。私たちはすでにブラジルのチャネルに露出している農業や工業セグメントのオプションスプレッドの縮小を監視し始めています。現在の価格アクションはまだ極端な動きには至っていませんが、タイミングに関する明確さ、正確には確実性の欠如が短期的な混乱を生む余地を残しています。 トレーダーは公共の安心を目的とした外交的な発言に安堵してはいけません。むしろ、条件付き、再評価、または公平性のレビューを暗示する微妙だが一貫した政策トークの変化にもっと重きを置くべきです。これらは実際の措置に先立つことが多いです。 デリバティブデスクでの活動は、この不安を反映し始めています。私たちは、主権リスクに関連するものだけでなく、ブラジルからの入力に依存しているアメリカの下流産業にも影響を受ける二次的な影響に対するヘッジが増加していることを確認しています。

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EUR/USDペアは、市場参加者が重要な米国経済イベントを待つ中、横ばいで取引されています。これには、連邦公開市場委員会の6月の会合の議事録や米国財務省の債券オークションが含まれており、これらは金利の期待やEUR/USDの動きに影響を与える可能性があります。 ユーロは、最近1.1803の年初来高値を記録した後、米ドルに対して約1.1700で取引されています。通貨ペアは穏やかな強気の動きを見せていますが、サポートは1.1651の20日単純移動平均線にあり、1.1650近くの23.6%フィボナッチリトレースメントレベルにも近いです。

連邦準備制度の影響

連邦準備制度の政策は、米ドルの価値に大きな役割を果たしており、物価の安定と完全雇用を達成することを目指しています。金利の調整や量的緩和・引き締めといった極端な措置は、通貨の強さに大きく影響を与えることがあります。 米国の財務省利回り、特に債券オークション後は、米ドルの魅力に影響を与え、EUR/USDのような通貨ペアに波及効果を及ぼす可能性があります。現在のサポートレベルを下回る場合、更なる下向きの可能性が生じる一方、1.1749の抵抗は最近の高値に向けての強気の動きを再燃させる可能性があります。

重要な米国の発表

最近のEUR/USDペアの取引は冴えないもので、1.1700付近に留まっていますが、米国からの重要な発表を待っています。今週注目するべきは、連邦準備制度の6月の会合の議事録と今後の財務省の債券オークションの二重の影響です。この両方は、米国の金利についての期待を変化させる可能性を持っています。 EUR/USDが最近1.1803で厳しい抵抗に直面したことを考えると、現在の停滞はトレーダーが慎重であり、過度に楽観的または恐れることはないことを示唆しています。価格は依然として20日単純移動平均線を押し上げており、現在のレベルは1.1651付近です。興味深いことに、このエリアは以前の上昇動きからの23.6%のフィボナッチリトレースメントとも一致しており、その技術的な重要性を強化しています。 パウエル氏と連邦準備制度のチームは、ドルの方向性の主要な力となっています。インフレや雇用水準を管理するための努力は、トーンの変化（タカ派またはハト派）によっても実際のドルの動きに繋がる可能性があります。金利の調整は、資産購入やバランスシートの削減といった行動と相まって、より広範囲に波及することがしばしばあります。 米国政府の手続き的な債券オークションのように見えるものには、通常以上の重要性があります。利回りが最近の上昇を引き続き示す場合、単に利回り差だけで米ドルが強くなることが期待されます。サポートが崩れた場合、ユーロにも短時間で影響を与えるかもしれません。 価格に注目している私たちは、下方向に1.1650に目を向けています。このエリアを明確に下回ると、さらなる短期的なポジションが予想され、深いリトレースメントに向かっての下落が加速する可能性があります。逆に、1.1749のレベルは最も近い天井として残っており、そこを突破すれば、勢いがつき、1.1800の領域が再び注目されるかもしれません。 背景は、ワシントンの動向に大きく依存しています。私たちは、特に金利トレーダーが発表直後にどのように行動するかに注目しながら、金利の期待とオークション結果を密接に追跡することを勧めます。短期金利先物の価格付けは、新しい情報をどのように債券市場が消化しているかの早いシグナルを提供することがよくあります。 現在のポジショニングは、エントリーとイグジットにおける明確さを求めています。特に高インパクトのデータが発表される期間中は、ターゲットやストップはあいまいであってはなりません。すべてが方向性に関するものではなく、ボラティリティそのものが機会を生んだり、リスクを引き起こしたりします。 最終的に、このペアの今後数週間の取引は、広範な戦略よりも、重要なデータと迅速な価格反応に基づいたトレードの準備に重きを置くことになります。

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アマゾンプライムデーは、最初は1日限定のイベントでしたが、2021年には2日間のセールに拡大し、現在では96時間にわたるイベントとなりました。今年の売上は、初日が前年と比べて41%の減少を示しました。 ただし、この減少は昨年のイベント期間が短かったため、完全な比較とは言えません。発表後、アマゾンの株価は222ドルから220ドルに下落しましたが、その後は回復し、イベントの期間の延長が売上数値を最終的に均衡させるとの市場の信頼感を示しています。 ここで見られるのは、買い物イベントへの反応以上のもので、期待が市場にどのように織り込まれているか、そして徐々に見直されているかを反映しています。初日の41%の減少は印象的ですが、文脈が重要です。今年は消費者が行動を起こすための期間が96時間に広がったため、初日の行動はそれほど慌てたものではありません。全体的な関心がシフトしたのではなく、ペースの変化です。初日の数字のみを見ていると、イベント自体の構造を考慮しない限り、誤った解読につながることがあります。 アマゾンの株がやや220ドルに下がり、その後安定していることは、市場がパニックではなく、プロセスを調整していることを示しています。この会社のオプションを取引している人々は、イベント前にインプライドボラティリティが上昇し、実際のデータが流れ始めると収束しました。これは必ずしも失望によるものではなく、市場がリスクプレミアムを再調整しているためです。 私たちがこれから得られるのは、需要が減少しているのではなく、売上がイベントの拡大した期間全体にわたってより均等に分配される可能性があるということです。ポジショニングにおいては、エクスポージャーのタイミングと、短期的なモメンタムが広範なトレンドを誤表示する可能性や、過剰反応を引き起こす可能性を理解することが重要です。 オルサブスキーの最近のコメントは、在庫レベルが健全で、物流パフォーマンスが過去のイベントを超えていることを示しており、会社が慌てているわけではないという考えを強化しています。代わりに、延長は計画されており、参加トレンドが予測されていたようです。我々が扱っているのは、強力なデータのアドバンテージを持つ小売業者であり、彼らはこの需要の平坦化を長期的なイベントウィンドウで予測していた可能性が高いです。 デルタニュートラルの設定やストラドル/ストラングルポジションを運用している人々にとって、これのような発表に関連する短期間のボラティリティはチャンスを提供しますが、ペースが重要です。株価の鈍い反応は、急激な日中の動きが存在しなかったことを示し、大きな変動を織り込んだプレミアムに圧力を与えました。これらのケースでのガンマピックアップは、チャートではなくニュースサイクルに依存しています。 より広い視点から見ると、消費に関連するすべてのものが注目されています。連邦準備制度のコメントや消費者クレジットデータがトーンを設定しています。しかし、最大のオンライン小売業者が重要な年次イベントを延長することを選択すると、購入者の行動に変化が生じ、それが最も優れた季節モデルさえも狂わせる可能性があります。

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7月初旬、米国EIAの原油在庫は707万バレルの増加を記録し、200万バレルの減少予想を上回る結果となりました。この在庫の変動は、市場における石油供給と需要のダイナミクスの変化を反映しています。 AUD/USD通貨ペアは、豪州準備銀行のハト派的な姿勢に対抗する形で関税に関する混合信号の中でもその地位を維持していました。USD/JPYペアは安全資産としての円の需要によって影響を受け、減少しました。また、FOMCの議事録が将来の利下げを示唆したことも影響しています。

金価格が上昇

金価格は、安全資産としての需要が高まり、貿易懸念や米国の財政不安に支えられて上昇しました。連邦準備制度理事会による金利の引き下げ予想も、米ドルに下押し圧力をかけ、金への関心をさらに高めています。 一方、株式と債券のトークン化は、現時点で257兆ドルと評価される市場の総価値の1-5％を占める可能性があります。さらに、最近の米国の関税増加はアジア経済に影響を与えていますが、シンガポール、インド、フィリピンは、貿易交渉が建設的に進めば潜在的な譲歩を受けて利益を得るかもしれません。 最近の米国の原油在庫の増加は予想に反しており、少なくとも短期的には米国のエネルギー供給チェーンにおいて余剰を示していることを示唆しています。200万バレルの減少ではなく、在庫は700万バレル以上増加しました。このような予想外の増加は、通常、商業需要が予想ほど強くないか、または精製所の活動と輸入が実際の消費を上回っていることを示しています。原油関連の契約を監視している私たちにとって、この余剰は近い将来の価格に下押し圧力をかける可能性があります。また、供給が安定し、需要の期待が引き下げられる場合、インプライドボラティリティも低下するかもしれません。 通貨の動きはさらに複雑さを加えています。オーストラリアドルはその地位を維持しましたが、その回復力は世界的な貿易緊張と比較的攻撃的な金融バイアスの中でのものでした。オーストラリア中央銀行は確固たる姿勢を維持しており、これが先物金利の期待を支え、相対的な金利差でオーストラリアドルを支える可能性があります。このようなテーマは一時的なものではなく、短期のFXスワップやオプションを持つトレーダーは金利の期待が再調整される中で活動が増加するかもしれません。しかし、中国のデータが軟化したり、金属の価格が冷え込む場合、悪化する貿易シグナルが依然として影響を及ぼす可能性があります。

円が強くなる

円は特にドルに対して強くなりました。この動きは、市場の不安から生じており、安全資産としての円への資金流入の口実がしばしば見られます。さらに、米国の政策立案者からのハト派的なトーンが将来の低金利の可能性を生じさせ、米ドルを相対的に魅力を減少させています。驚くべきことに、これらのハト派的なシグナルにもかかわらず、米国の株式市場は依然として活況を呈しており、これは最終的に円の上昇を鈍化させるかもしれませんが、それは別の視点です。上場取引派生商品や短期の円ボラティリティ戦略の文脈では、このような防御的需要の持続がキャリー取引に複雑さをもたらし、インプライド・ボラティリティのスキューを狭めるかもしれません。 株式市場は金とともに新たな強さを見せました。この貴金属の上昇は孤立したものではなく、リスク資産のバリュエーションに対する真剣な懸念や、潜在的な財政不安、さらなる金利引き下げの可能性を反映しています。金属先物のコールオプションの関心は、近い満期でやや急接近し、トレーダーがさらなる上昇を予測したり、テールリスクのヘッジを行っています。貴金属派生商品に関与している私たちにとって、デルタ調整済みのオープンインタレストやスキューの変化を追跡することは、現在の強気なポジショニングにおけるリーダーを特定するのに役立つかもしれません。 他方で、トークン化は短期的な市場の動向となるものではありませんが、概念として進展しています。株式と債券市場の価値の約1〜5％が時間とともにこれらのデジタル形式にシフトする可能性があります。これを考えると、これは構造的な長期的な方向性のプレイを提示しますが、現時点では上場先物や従来のクリアリング機関の価格を変更することはないでしょう。それでも、このナラティブは伝統的な資産プロキシに関連する暗号派生商品への投機的関心を引き起こしています。

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考慮すべき主要テーマ

トランプは、関税についての苦情はあまり多くはないと述べ、さらに関税に関する数字が発表されることが期待されていると述べました。彼は、関税の計算式は常識に基づいていると説明しました。 彼はウクライナの現状に不満を示し、追加のパトリオットミサイルシステムを送ることを検討しています。また、今週中にガザでの和解の可能性があると信じています。 トランプは、国は最低の金利を維持すべきだと述べました。彼は、ブラジルに特に焦点を当てた関税についての議論を進める中で、アフリカの指導者たちと会談を行っています。 これらの発言は、私たちが適切に検討しなければならないいくつかの主要テーマを強調しています。まず、関税が調整されたり示唆されたりする際には、「常識」に基づいていると説明されると、大型の工業株や輸出中心のセクターでの変動が続くことを思い出す必要があります。それらの措置が対象を絞った課税か、より広範な輸入税の形をとるかにかかわらず、上場されているコモディティ生産者やグローバルなサプライチェーン運営者にとって価格モデルの見直しが必要になるかもしれません。 取引の観点から、正式に苦情を申し立てている人は少ないという提案は、広く受け入れられていることを示すサインではなく、市場のレジリエンスや遅延反応の指標である可能性が高いです。法的手続きや貿易委員会の争いは、発表から数週間遅れて行われることが多いです。 地政学的な要素に目を向けると、ウクライナの状況への批判やさらなる軍事機器の展開の示唆は、西側の関与が増加することを示唆し、国防および航空宇宙のデリバティブに対するリスクを維持しています。そのインフラ支援への移行は、特に米国の軍産複合体に属する企業の短期的なコールスプレッドでの活動を刺激する傾向があります。

潜在的な市場反応

ガザでの潜在的な合意のタイミングは、やや異なる意味を持ちます。地域の緊張の緩和に関するわずかな動きは、短期的には原油先物のボラティリティを低下させますが、中東に関連する企業のオプションプレミアムは確認があるまでサプラスを維持するかもしれません。特に、スエズに関連する貨物に影響を受ける精製ハブや輸送回廊を持つエネルギー企業は逆転に直面する可能性があります。 また、金利に関する声明もあります。国が最低の金利を維持すべきだとする提言は、中央銀行の政策の流れに対して新たな憶測を引き起こします。私たちの観点からすると、この種のレトリックは、政策期待と先行ガイダンスのギャップを広げることがあります。これはユーロダラーフューチャーの再価格設定を促し、金利曲線の短期的な立て付けを急勾配にします。それはレバレッジをかけたキャリートレードやボラティリティヘッジに影響を与えるフィードバックループを生み出します。安定した金利に調整されたトレーダーは、今週、ではなく来週にはエクスポージャーを再評価する必要があるかもしれません。 外交の面では、関税交渉中にアフリカのリーダーとの新たな関与がソフトコモディティや資源契約への注目を引くことになります。ブラジルは再び閃光点として浮上し、補助金や二国間の鉄鋼紛争に歴史的に関連しています。アルミニウムや農産物関連の契約を追っている私たちは、反政策転換の予測に向けた地域のブックランナーからのロングガンマの姿勢の増加を注意深く観察するかもしれません。 また、あまり話されないが重要な視点があります。それは、関税メッセージのエスカレーションがこれらの外交的関与と連動する場合、新興市場の通貨オプションにしばしば現れることです。これまで見てきたように、価格の動きは予測不能になりがちですが、それはファンダメンタルズが一晩で変わるわけではなく、ヘッジが遅れて設置されるためです。この状況下では、タイミングの方が精度よりも重要です。 論理的な調整は、政治的発言と規制の法文化との間のレイテンシギャップを確認することを含むかもしれません。過去の関連市場での調整は、プレ発表されたルール変更の直後に行われることがあり、その際にインプライドボラティリティはすでに二次的な影響を考慮していました。 ガンマエクスポージャーへの調整がここで役立ちます。私たちは、輸入に敏感なETFのスキュー傾向を観察し、直接的な利益が期待できないが、より広いリスクオフテーマに巻き込まれる傾向のある供給重視のテクノロジー株のデルタをバランスさせる必要があります。このウィンドウは短いですが、特に取引量の少ないセクターでの数セッションに対して物語を語ります。 私たちは、これらの声明後の手がかりが投機的なテクノロジー株や工業株を対極的な方向に引きずる傾向があることを観察しています。一部の企業は、越境物流に関連して関税の波動を受け入れる際に遅延の振幅を吸収します。他の企業は過剰に修正します。これらの乖離は、早めに見つけられれば、新たな見出しがなくてもクリーンなエントリーを提供する可能性があります。

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英ポンドは米ドルに対して安定しており、3日間の下落を終えた。1.3600付近で取引され、約1.3587となっている一方で、米ドル指数は約97.60で堅調である。 イングランド銀行の最新の金融安定報告書は、厳しい世界的金融見通しの中での英国金融システムの弾力性を指摘している。主要なリスクとしては、続く地政学的緊張、貿易フローの混乱、及び増加する主権債務圧力が含まれる。米国の関税引き上げが一時停止したことで、世界市場は安定しているが、資産の評価は依然として急激な修正にさらされている。

金融政策委員会の見解

金融政策委員会（FPC）は、英国の銀行が十分な資本を持っており、困難な状況でも経済を支えることができると見ている。住宅ローンの貸出が増加しており、家庭の需要が安定していることを示している。委員会は逆周期的資本バッファを2%のまま維持しており、国内の状況が悪化した場合には調整する準備がある。 報告書ではデジタル金融リスクに言及し、ステーブルコインの堅実な支援の必要性を強調している。非銀行金融機関の脆弱性について懸念が示されており、より強固な保護策が求められている。今後、連邦公開市場委員会の議事録に注目が集まっており、金利の動きやインフレについての洞察が期待されている。 ポンドは下落を一時休止し1.3600の手前で上昇している。市場は大きな動きではなく一息をついている状態である。米ドル指数が97.60の近くに留まっていることは、依然としてドルに対する好みが続いていることを示しているが、決定的ではない。短期的な変動性に頼るトレーダーには、直近に新たな触媒がないことに注意が必要である。このような一時停止は、次のトリガー到来時に急激な動きの前触れとなる可能性がある。 イングランド銀行の金融安定報告書は警告というよりも、バッファが保持されていることの確認のように読まれる。逆周期的資本バッファを2%に維持することは、脅威が残っているが、現状の防御的な立場を再調整する緊急性はないことを示している。それは重要であり、政策立案者が警戒しているものの、現在の状況に大きなひび割れは見ていないことを意味する。しかし、国内指標が悪化すれば規模を拡大する扉は開かれている。

債務と貿易フローの懸念

ベイリー氏のチームは、債務負担と貿易フローの混乱を特に主権的な領域での継続的な懸念として指摘している。トレーダーにとっては、次に圧力がかかる可能性のある場所を示している。速度は，直接的に金利やインフレデータから来るのではなく，債務サービスの課題や新たな財政政策に対する鋭い反応から生じる可能性がある。特にファンダメンタルズが弱い経済の主権CDSスプレッドを注視することは、短期的な金利引き下げの確率に執着するよりも有意義かもしれない。 住宅ローンが増加していることは一見して支持的な兆しである。しかし、それは二面性のある刃でもある。家庭が弱さに対して借入をしているのであれば、労働市場が悪化したり、金利が長く高止まりしたりした際に遅延的な影響が生じるリスクがある。オプショントレーダーにとっては、この事が重要である。長期のインストゥルメントの暗示的なボラティリティが表面下で進行中のことに対して相対的に低く評価されている可能性がある。今後数ヶ月での広がるレンジに位置する良い根拠がある。 また、非銀行金融機関への安定した注目を無視することはできない。規制当局が厳格な監視を求める中、従来の銀行システム外でのレバレッジ戦略はより高い scrutiny に直面するかもしれない。信用や流動性条件にリンクしたデリバティブに関わる者にとって、透明性の向上はゲームを変えることがある。リスクに規制が追いつくと、マクロデータだけでは示されないより早く利回り期待が平坦化したり、スプレッドが圧縮されることもある。 ステーブルコインおよびデジタル資産も、報告書で慎重に言及されている。裏付けは信頼性が必要であり、システミックリスクの抑制が強調されている。失敗を防ぐことだけでなく、従来の手段とテクノロジー駆動の手段の間の連携におけるフラストレーション回避が求められている。フィアットとデジタルのクロスオーバーを描いている私たちにとって、流動性制約を見過ごす時ではない。合成構造へのエクスポージャーをヘッジする必要があるかもしれず、これらの資産が取引される空間は想定よりも小さいため、出口は決して侵入のようには見えないことが多い。 フェデラル・リザーブの予測、特に最近のFOMC会議からのものは自然と注目を集める。しかし、議事録の細部、特にインフレのナラティブの変化や中立金利の仮定の変化は、今や見出しよりも重みを増している。労働市場のスラックやサービスインフレに関する文言の変化に注目しており、それが今後の動きのタイミングや規模を示唆している。 貿易緊張はこのジグソーの一部である。最近の脅威は一時停止しているが、何も解決されていない。トレーダーは2019年以前の基準への戻りを期待すべきではない。サプライチェーンは遅く適応し、もし適応するなら、短期的に再導入された関税は長期の義務よりもはるかにダメージが大きい。輸出重視の経済にリンクしたペアは敏感に反応し、貿易に敏感なインデックスのオプションは、特にテールリスクにおいて機会を提供している。混乱に向けてポジショニングはしないが、小さな揺れを無視することもない。

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米国財務省は、10年物国債を390億ドル発行する予定です。最近の平均は、入札倍率が2.56倍であることを示しています。 入札の要素には、-0.7ベーシスポイントのテールが含まれています。直接の買い手、つまり国内の投資家は、購入の16.3%を占めています。 間接の買い手、主に国際的な投資家は、総額の71.7%を占めています。ディーラーは残りの12.0%を占めています。 前回の入札は先月行われ、高い利回りは4.421%でした。 今後の390億ドルの10年物国債の入札は、幅広い参加者の一貫した関与を反映しています。入札倍率が平均2.56倍ということは、需要が安定していることを示しており、提供される1ドルに対して入札が2.5ドルを超えています。この倍率は過熱感も弱さもなく、介入や急な調整を必要としない安定した食欲を示しています。 最新の入札は-0.7ベーシスポイントのテールで終了しました。負のテールは、最終的な利回りが入札締切時の市場予想よりもわずかに有利—つまり、低い—であったことを示しています。これは、入札者が支払いに若干の余裕があることを示しており、長期金利に対するいくらかの安心感を示しています。これはリスク感情を注視する人々にとってやや好意的な兆候です。 直接の買い手、主に年金基金や投資信託などの国内機関は、合計の16%を少し超える分を取得しました。彼らは最近の四半期にわたって比較的一貫した参加率を維持しており、金利の変動が続いても引き続きコミットする可能性があることを示唆しています。間接の入札者は、主に外国中央銀行や海外の投資機関で、購入の70%以上を占めています。彼らの関与は季節的に高く、特にFRBの政策が十分に予測可能で、ドルリスクが不測の事態を示唆しない場合に顕著です。 ディーラー、つまり入札を仲介する参加銀行は、バランスの約12%を吸収しました。これはやや薄く、ディーラーが在庫リスクを抱えることなく、ボリュームを消化できたことを示しています。通常、ディーラーの割当が高い場合は需要が弱いことを示唆しますが、ここでは彼らの取り分が少ないことが穏やかにサポートしています。 前回の入札は4.421%の利回りで成立しました。これは2020年の低水準とは遠いですが、FRBが引き締めキャンペーンを一時停止している文脈では、強い抵抗には直面していません。利回りに注目している人々は、タームプレミアムが高まっているにもかかわらず、入札が均衡を見つけるために苦労していない事実にある程度の安心感を見出すかもしれません。 要点: – 米国財務省は390億ドルの10年物国債を間もなく入札予定 – 入札倍率は2.56倍で安定した需要を示唆 – 直接の買い手は16.3%、間接の買い手は71.7%、ディーラーは12.0% – 前回の入札の高利回りは4.421% – 負のテールは市場予想よりも低い利回りを示す

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アメリカの卸売在庫は5月に0.3%減少し、予想と一致しました。このデータポイントは経済アナリストにとって潜在的な影響を持ちますが、投資アドバイスや市場の推奨とは独立しています。 ビットコインは前回のピークを超え、水曜日に新たな高値である$111,980に達しました。これは2025年にビットコインが記録的なレベルに達した3度目の時で、以前には1月20日と5月22日に記録されています。

豪ドル/米ドルの為替レート

豪ドル/米ドルの為替レートは0.6600の水準に近づき、0.6500のバリアを越えた動きを見せました。これはオーストラリア準備銀行の方針に対する市場分析が続く中、米ドルの動きに変動があったためです。 ユーロ/米ドルペアは1.1700の領域で限られた動きを体験しました。これは、アメリカとEUの貿易交渉に市場の関心が集中していたためです。 金の価格は市場の不確実性の中でトロイオンスあたり$3,300を超えて上昇しました。安定した米ドルと低下する利回りにもかかわらず、金の上昇傾向は続き、FOMC議事録に関する期待も影響を与えています。

米国の卸売在庫

私たちは、米国の卸売在庫が5月にわずかに0.3%減少したことを観察しました。これはアナリストの予想と一致しており、供給チェーンがより慎重に管理されていることを示唆しています。これは、需要が鈍化していることやコスト管理戦略の影響かもしれません。トレーダーにとって、これは在庫補充の勢いがまだ現れていない気候を反映しています。これは、小売や工業の加速に対する期待を和らげる別のリマインダーとなるかもしれません。また、パンデミックの影響後に過剰在庫状態が調整されつつあるという広範なトレンドとも一致しています。 ビットコインが$111,980を超えたことで、デジタル資産は再び注目を集めています。今年3度目の新高値であり、タイミングが数ヶ月にわたって間隔を空けていることは、熱狂的なものではなく持続的な上昇トレンドを示唆するかもしれません。機関フローに関するアンダーソンの報告は依然として堅調であり、この上昇は単なる投機だけでなく、より多くの支持を受けているように見えます。これがデリバティブにとって何を意味するかを考慮すべきです：ボラティリティは十分であり、オプションのプレミアムはそれに応じて拡大しています。最近の高値は短期的なモメンタムポジションを引き寄せるかもしれませんが、動きが鋭くなるため、コールのデルタエクスポージャーの管理が重要です。 FXスペースでは、豪ドルのポジショニングがより敏感になっています。ペアの0.6600地域への上昇は、ただのレンジバウンドノイズ以上のものです。むしろ、テイラーの発言がインフレーションパスに関する不確実性を大きく反映するようになったことから、市場がRBAの金利スタンスをどう評価しているかの変動を反映しています。同時に、予想されるインフレ修正を前にした米ドルの軟化も若干寄与しました。短期のAUD/USDボラティリティにおいて、プレミアムはわずかに拡大しました。特に上側での拡大は、ドルの強さのさらなる侵食に対する期待を示唆しているかもしれません。 ユーロ・ドルペアは1.1700周辺でほぼ安定し、高レベルの米国とEUの貿易議論を超えるカタリストはほとんどありませんでした。どちらの方向にも大きな動きはありませんでしたが、長期トレーダーはこのペアの暗示ボラティリティが圧縮されていることに注意すべきです。その圧縮されたスキューは、ストラドル構造におけるショートオポチュニティを提供しますが、特に今月後半の中央銀行の発表に向けて満期を分散させることが重要です。 金属に目を向けると、金は1オンスあたり$3,300を大きく上回る伸びを続けており、もはやマクロ経済上のヘッジだけが原因ではありません。米国の実質利回りが低下し、ドルがほぼフラットのセッションを通じて維持されているにもかかわらず、価値の代替保管所に対する需要は衰えていないことが明らかです。マルティネスは、新たな中央銀行の純買いに関して声を上げており、戦略的な配分フローの増加を指摘しました。これは前四半期と似ています。私たちは金の長期コールが、今週発表される議事録にもかかわらず、連邦準備制度理事会の知事からの緩和的なコメントが期待され続けているため、持ち越されるのを見ています。デリバティブのポジショニングにとっては、デルタを追い求めることなく穏やかな凸性を好むトレードセットアップがこの環境でより弾力的であるかもしれません。 米国の関税の変更は新たな複雑さを加え、特にアジア太平洋の依存関係に影響を与えています。高い障壁に影響されない国々—インドやシンガポールなど—は、再ルーティングされた資本フローや戦略的調達に焦点が当たる可能性が高いです。これは、米国への輸出業者にとってコストのボラティリティが新たなヘッジ需要を生み出すため、特に先物FX契約や材料に関連するデリバティブにとって重要です。貿易分析チームのジャクソンは、輸送関連商品への感度が高まっていることを示唆しており、これは太平洋に露出した先物取引のスプレッドベーストレーディングの急増につながる可能性があります。地域横断的なエクスポージャーを管理している者は、特に四半期のタイムラインで輸出依存の株式指数における相対的価値プレイが有益であると考えられるかもしれません。

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6月のFOMC議事録は、2025年の金利見通しに関する分裂と、連邦準備制度の今後の金融政策フレームワークの見直しに関する詳細を明らかにすることが期待されています。6月のドットプロットは、2025年に2回の金利引き下げを支持する狭い10対9の多数派を示しましたが、議事録は今年の金利引き下げに向けた条件が何であるかを明らかにする可能性があります。 ゴールドマンは、議事録が連邦準備制度内のフレームワークに関する議論を明らかにするだろうと予想しています。5月の議事録は、2020年に採用された柔軟平均インフレターゲティング（FAIT）から、柔軟インフレターゲティング（FIT）への復帰が有力であることを示唆しました。連邦準備制度は、金利がゼロの下限に達した際のシナリオに対するメイクアップ戦略の選択肢を維持すると予想されています。

委員会の考慮事項

議事録はまた、委員会がインフレ、関税、労働市場のデータをどのように考慮しているかに関する洞察も提供するかもしれません。これにより、市場は今年の金利引き下げの可能性を評価するのに役立つでしょう。フレームワークの見直しに関する明確さは、将来のインフレ水準に対する連邦準備制度の反応に対する期待に影響を与える可能性が高いです。 要点を簡潔に言うと、これまで見てきた部分は、連邦準備制度の政策決定者が過去の短期的な不足を必ずしも過剰に補おうとせずに2%のインフレを目指すより古いアプローチへの復帰を検討していることを指し示しています。パンデミック回復の段階で使用されたFAITは、インフレを一定期間目標を上回るように許容しました。しかし、パウエルのコメントや5月の議事録からの情報に基づくと、過剰修正よりも敏感に反応する意欲が高まっています。 行間を読むと、分裂したグループに直面しています。投票の結果—10対9—は、2025年に緩和傾向がわずかにあることを示しています。しかし、このバランスは、強い雇用報告やコアインフレの急上昇によって変わる可能性があります。議事録が、なぜ一部の参加者が1回の引き下げまたは全く引き下げに反対したのかを詳細に説明すれば、年末の政策の予測を鋭くすることができるでしょう。

政策の予測と影響

私たちの多くは、インフレが現在の範囲を下回り始める場合、予想外の金利変更が2024年に現れる可能性があるというヒントを得るために、政策設定グループを注視しています。議事録が重要視されているデータポイントが何であるか—PCEインフレ、賃金成長、失業傾向であれ—を示せば、トレーダーは金利期待を評価しリスクを管理するための明確な参照点を得ることができます。 関税は、ここで無視すべきではないもう一つの変数です。貿易制限がさらに厳しくなれば、自然なインフレ効果が生じます。連邦準備制度がこれらのリスクを直接認識する場合、議事録の中でそれに触れることによって、将来の金利の進路の価格設定に影響を与えるでしょう。この点に特に注目し、貿易フローの調整に敏感なセクターに特に焦点を当てています。 完全雇用目標やインフレの対称性などの構造的要素がまだ議論の余地がある一方で、今重要なのは、これらの議論がタイミングにどのように影響するかです。金利デリバティブに積極的に関与している私たちにとっては、トーンの小さな変化が短期的なイールドカーブに大きな影響を及ぼす可能性があり、政策の変化が徐々に実施されるのか、前倒しで行われるのかが明確になる場合、それが特に重要になります。

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