中国の最近の「反内向き」政策の変化は、国内産業における激しい、非生産的な競争に対処することを目的としていました。この用語は、進展をもたらさない過剰なライバル関係を指し、習近平主席は太陽光、電気自動車（EV）、鉄鋼などの分野でこれを規制しようとしています。 市場は好反応を示しており、中国本土の株式、特にCSI 300は7月に改善されたパフォーマンスを示しました。モルガン・スタンレーは、香港上場企業よりもA株の方を好む姿勢を見せています。太陽光や鉄鋼の企業は、過剰生産を抑制し、収益性を向上させる可能性のある改革から恩恵を受けています。

改革実施の課題

改革の実施は、2015年から2018年にかけての国有部門（石炭や鉄鋼）をターゲットにした取り組みと比較して、より困難になっていることがわかりました。過剰生産の問題は、競争の激しい民間産業にも影響を及ぼしており、アリババやJD.comなどのテクノロジー大手間での価格戦争を激化させています。 これらの不均衡を是正するためには、消費者需要を高める必要があるかもしれませんが、この点に関して北京は困難に直面しています。それにもかかわらず、アナリストたちは政府の政策調整を、これらの経済問題に対処するためのさらなる行動の初期兆候として指摘しています。 ここで示されているのは、北京の破壊的競争を抑制しようとする動きです。これは、企業が革新や市場の拡大に焦点を当てるのではなく、互いに切り崩し合うために無思考で争う環境を指します。特に高技術と産業分野では、拡大が需要を大きく上回っています。習近平氏は、単なる規模から持続可能な成長に近づけようとしているようです。 市場はそのシグナルを素早く捉えました。資本が内陸へ、文字通りシフトし始めており、本土上場企業に好影響を与えています。これは単なる音ではなく、敏感な分野における容量追加の管理を通じて低マージンの動きを解決する意図を反映しています。その結果、CSI 300などの指数に安定した上昇が見られ、この容量調整の混乱が収束すれば、国内企業が恩恵を受ける可能性があるという考えに重みを加えました。

経済改革の複雑な道筋

しかし、前進する道は単純ではありません。数年前の国営の石炭や鉄鋼事業の改革は当時は難しいように思えましたが、現実の競争に左右されることが少なく、指揮主導で操りやすいものでした。今や、戦場には短期的な市場シェアを激しく守る機敏な民間企業が含まれています。現在見られているのは、経済の一部における深刻で根深い非効率性であり、単一の政策手段で修正できるほど小さくもないものです。プラットフォームビジネス間の競争は、革新よりも価格引き下げの波を生み出しています。 劉氏とそのチームは、産出量と基礎的な消費のミスマッチを強調しています。企業のインセンティブは拡張に向けられているため、供給は増え続けていますが、国内消費のエンジンは不調です。これが悪影響を及ぼしています。また、供給調整は真空の中では行えないことも意味しています。ただ単に工場を閉鎖したり建設を停止したりしても、家庭が支出する自信を持つようにならない限り、ビジネス環境は改善されません。 短期的には、メッセージに焦点が当てられ続けるでしょう。過剰投資が国家の支援につながらないことを企業に知らせることは、拡張を抑制する一つの方法です。同時に、小売テクノロジーやコモディティ重視の分野での投機的な価格ゲームを抑制すれば、価格の規律を取り戻すことができます。 これまでのところ、鍵は北京のトーンを解釈し、資本が最も早く反応する場所を見極めることにありました。政策主導の市場では、行動は確認の前にしばしば起こります。

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ドイツ銀行は、市場がトランプ大統領が連邦準備制度理事会のパウエル議長を解任するリスクを過小評価していると警告しています。ドイツ銀行は、金融プラットフォームがパウエルが解任される確率を20%未満と予測していることに言及しています。 パウエルが解任されれば、米ドルは3〜4%下落する可能性があります。国債利回りは1日で30〜40ベーシスポイント上昇するかもしれません。パウエルを解任することで連邦準備制度の独立性が損なわれる可能性があり、これは金融市場における政治的介入に対する懸念を引き起こします。 パウエルの解任に対する市場の長期的な反応は、さまざまな要因に依存します。トランプの後任の選択、他の連邦準備制度の関係者からの反応、そしてより広範な経済の状況が重要な役割を果たすでしょう。加えて、米国の外部資金調達の弱さが市場のボラティリティを大きくする可能性もあります。この影響は、パウエルの解任の初期の影響を超えるかもしれません。 これらの議論は、トランプの発言に続いて生じています。彼は、連邦準備制度の建物の改修に関して議会を誤解させたとされる疑惑が証明されれば、パウエルは辞任すべきだと示唆しました。パウエルは、連邦準備制度の自主性を擁護し、トランプの要請で辞任することはないと宣言しています。 これまで私たちが見てきたことは、ドイツ銀行からの強い警告であり、トレーダーがパウエルの職務からの解任という潜在的なショックを見逃している可能性があることです。現在、金融商品での賭けのオッズは、この結果が真剣に受け止められていないことを示唆しています。これは重要であり、トレーダーが20%の確率しか価格に織り込んでいないとき、実質的にはこれが実際の脅威ではないと言っていることになります。これは、万が一それが起きた場合、彼らを不意を突かせる可能性があります。 今回の出来事が発生した場合、即時の影響は明確です。通常、国の金融方針に対する信頼を反映するドルは、4%も大きく下落する可能性があります。一方で、国債の利回りは数時間でおおよそ30〜40ベーシスポイント急上昇するでしょう。その組み合わせは、市場が恐れることを示しています。つまり、中央銀行の将来の決定が純粋にデータに基づくものでなく、政治的な意図に左右されるかもしれないということです。これは固定収入投資家や通貨参加者にとって、受け入れがたいことです。 最近の歴史において、中央銀行がもはや完全に独立していないという概念は、外国の投資家を動揺させてきました。連邦準備制度に対する信頼は、グローバル金融システムの基盤です。この認識が損なわれれば、海外の資本は予想以上に早く退いてしまうかもしれません。ですから、通常よりも急激な動きに備える必要があります。 要点は、今回の事柄が引き起こす可能性のある市場の変動を考慮するために、ポジションの監視が重要であるということです。特に、金利の安定や低ボラティリティのプレミアムに依存する戦略を採用している場合は、再調整の時間の余裕がないかもしれません。従って、米ドルの価値のさらなる低下が発生した場合には、新たな保護策が必要になるでしょう。 市場の多様な側面から迅速な再評価が行われる可能性が高いです。信号は明確であり、市場の現在の価格設定は、機関が手を加えられない世界を前提にしています。しかし、その前提は保証されているわけではありません。

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中国の6月の貿易データは、中国と米国が貿易戦争の休戦を進める中で注目を集めた。政府関係者は、5月初旬のジュネーブ合意に従う取決めが確認された。 中国は米国に対して、より多くの希土類を供給することに同意した。対して、米国は中国に対する対抗措置を解除することに同意した。しかし、これらの合意は限られた範囲にとどまった。

6月の貿易予測

6月の予測では、中国の輸出がわずかに増加することが示唆されている。輸入は回復していると予想されている。 中国の6月の貿易数値は、北京とワシントンの最近の動きと併せて見ると、トーンにわずかな変化が見られるが、必ずしも方向性には変化がないことを示している。数字を単独で見ると、輸出がわずかに増加し、輸入が穏やかに回復していることが分かる。これらは改善された活動を示唆しているが、逆転よりも一時的な停止に近い。 ワシントンの特定の対抗措置の後退は、中国からの希土類への広範なアクセスと引き換えに行われた。この面で、短期的な供給需要と長期的な戦略的思考とのバランスが取れているように見える。この相互合意は、以前のジュネーブでの協議から再確認されたものであり、不確実な基盤の上に成り立っている。本質的には、新たなインセンティブや広範な制度的調整を進めるのではなく、以前に合意された条件を再活性化するものである。

市場参加者からのインサイト

短期的なインデックスオプションとFXのボラティリティに焦点を当てている私たちにとって、これは短期計画における小さな再調整を提供する。輸出の増加は大きなシフトではないが、中国の工場活動が安定していることを示唆している。輸入の増加は、内部消費がわずかに安定しているか、企業が入力を補充していると解釈できる。これらの指標は、中国の製造業者に視界が戻ってきていることを示唆している。 ただし、これらのデータポイントとそれに先立つ外交的なステップは、依然として予測不可能な経済全体の大きな絵の一部に過ぎない。市場参加者は、これらのわずかな変化を方向性ではなく入力として捉えるべきである。ボラティリティの表面は、特にアジア太平洋のエクスポージャーにおいて、マージンでフラット化する可能性がある。しかし、持続的な救済は、6月のデータが完全に提供しない広範な明確さに依存する。 今後数週間で、人民元はあまり変動しないと予測されている。輸出業者は、特に北米向けに自信を持って契約を価格設定する可能性が高い。それが続けば、政治的メッセージが再び硬化しない限り、前方のヘッジ需要は静かになる可能性がある。 関税に敏感なセクター—消費財、中間技術供給—は一時的な持ち上がりを得るかもしれない。その分野でのインプライド・コリレーションに注目する必要がある。相関の分断のパターンは、より実行可能なインサイトを提供するだろう。劉氏と彼のチームは、純粋な方向性の賭けよりも分散戦略を検討することを提案している。彼は、コモディティの範囲が狭まっているとciteしワシントンの次の動きに関連する潜在的なテールイベントを警告している。楽観主義に基づいてあまり早くポジショニングしないことが重要である—特に基盤が利益でなくバーゲンであるときは。 多くの企業がカーブの先のオプションを保持しており、9月末までに金利の変動を予測しているように見える。それは貿易の休戦自体とはあまり結びついておらず、中国国内の政策緩和に関するものである。中央銀行が何かを確認するまで、特に地域指数の短期失効ストラドルにおいてプレミアムが維持されると予測される。 金利については、先週のスティープナー取引は前週よりもバランスが取れていることを示した。一部は慎重なカーブプレイを好み、短期契約に重点を置いている。タングは、直接のデュレーションにおいて方向性のバイアスを避けており、連邦準備制度のトーンが再度変化していることに注目している。 私たちは、今のところ、方向性よりも分散とスキューが望ましいと考えている。ニュースの流れは数セッション穏やかに保たれるかもしれないが、雇用統計データや米中の次のラウンドの発言を超えてそれが続くとは期待していない。アットザマネーではボリュームがまだ積み上がっており、ターム構造のスキューは今も慎重さを示唆している—救済ではなく。秩序の復帰はリスクが消えている意味ではないことに留意する必要がある。 円とオーストラリアドルにおいてリスクリバーサルは軽くなっているが、再び摩擦が再燃する準備をしていることを示すテールリスクヘッジの調整を見ている。商品関連通貨の最近の調整は、より良い貿易期待を反映しているが、その前向きさは時間をかけて確認される必要がある。貿易データの数回の記録では不十分である。 金利や株式の過剰評価に対する自己満足は、今後のマクロ数値が失望したり、政治的対話が再び失われたりすれば厳しくなる可能性がある。ヘッジはスリムでありながら、活発であるべきだ。モメンタム取引は最近うまく機能しているが、8月に効率が保たれるとは確信していない。 政策協力に明確な道筋があるかもしれないが、これまで示されている実際の進展は即時の懸念に限られており、構造的な信頼には至っていない。いくつかのデスクは、マクロ相関ストレステストを維持しながら、エクスポージャーを選択的に回転させ続けている。 クロスアセットのインプライド・ボラティリティに引き続き注目すべきであり、方向性のないセンチメントが支配する中で真の手がかりを提供するかもしれない。一部は限られたコンベクシティを持つ高いガンマ取引に留まることを好む。その戦術は、微妙ながら存在する不確実性があるときに最も効果的である。機敏であることが重要であり、最高の優位性は確信よりもアジリティから生まれる。

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ドイツのメルツ首相は、フランスのマクロン大統領とEU委員会のフォン・デア・ライエン委員長と今後数週間で協力することになる。彼らの目標は、アメリカとの貿易紛争の増大に対処することでした。 メルツはARDと話し、ヨーロッパの指導者たちとの最近の対話とトランプ氏との会談を確認しました。目的は、トランプ氏が提案したEUおよびメキシコからの輸入に対する30%の関税が8月1日に開始される前に解決策を見つけることでした。

ヨーロッパの団結と対話

彼は、そのような関税がドイツ経済に悪影響を与えると警告し、ヨーロッパの団結とアメリカとの建設的な対話の重要性を強調しました。報復関税を排除していないと述べつつも、フランスが提案したような対抗措置は、8月1日の期限後まで延期すべきだと述べました。 要するに、メルツ氏が主導する政治的取り組みが、ヨーロッパとアメリカ間の貿易の枠組みを再形成する可能性のある脅威に対する適時の対応を見つけることを目指している状況です。トランプ氏が提案した30%の関税は、理論的な損害だけでなく、EUの輸出業者への実際のコスト上昇やサプライチェーンの混乱を引き起こす即時の影響を持つことになります。ドイツの製造業、特に自動車と機械、およびフランスの農業は、影響を受ける可能性の高い分野です。 マクロン氏は、加盟国間の象徴的で実質的な団結を求め、より明確に防御的な口調を取っています。彼の政府は、対応としてターゲットとされる可能性のあるアメリカからの輸入品のリストをサポートしています。しかし、メルツ氏は自制を促し、まず静かな対話が進展するかどうかを見極めるべきだと述べています。報復の用意を示すことが必要だと考えているようですが、早急に行動することは外交の道を曇らせ、全面的な関税のエスカレーションを引き起こす可能性があるとしています。 フォン・デア・ライエン氏のアプローチは、両者との静かな協調を含んでいました。ブリュッセルが長期的な不均衡を容認しないことを明確にしつつ、ブロック内の分裂の外観を避けるために密接に調整しています。これは政策がどのような方向に傾く可能性があるかを示唆するもので、計算され、遅延し、重く調整されたものです。

市場への影響とトレーダー戦略

デリバティブに焦点を当てているトレーダー、特にユーロ圏の株価指数、USD/EUR通貨ペア、産業コモディティに関与しているトレーダーにとって、今後2週間でボラティリティが持続的に上昇する可能性があります。関税に関する見出しは、穏やかな反応を促すことは稀です。その代わりに、政治的な意図の解釈に基づく変動が見られます。これは、より突然の混乱を意味しますが、同時にトラッキングし、利用できる短期的な価格効率性をもたらします。また、安全資産とグローバルリスク資産間の相関パターンが一時的に崩れることも予想されます。 メルツ氏のコメントを消化した後、明らかなことは、短期のユーロ圏のエクスポージャーをヘッジしたり、中期的にアメリカドル資産のコールオプションを検討することは、この段階で不適切ではないと思われます。ヘッジのタイミングは重要です。待ちすぎると、見出しが対話から決定に焦点を移すときに保護を得るためにより多くを支払うことを意味するかもしれません。そして、まだ報復が約束されていない間に、オプション市場は7月下旬にそのシナリオを価格に織り込むことが始まるかもしれず、FXおよび株式の両方でインプライド・ボラティリティが高くなることが見られるでしょう。 また、特に自動車や化学製品の分野で、アメリカ市場に直接結びついた欧州輸出業者に対するセンチメントが悪化する可能性があります。いくつかのトレーダーは、見出しリスクが企業のパフォーマンス指標と混ざり合う四半期決算シーズンの周辺で、デルタニュートラル戦略に焦点を当てるかもしれません。 メルツ氏が対抗措置を一時的に保留するならば、それは相対的な静けさのウィンドウを示唆します—短期間でありながら取引可能なものです。方向性のある賭けは、定義されたカタリストの日付の外ではより慎重になるかもしれませんが、相対価値スプレッドがより良いセットアップを提供する可能性があります。 あらゆる面において、これは静的な設定ではなく、圧縮と解放のポイントがあり、その多くはカレンダーの見出し—公式な声明、政策発表、そして何よりもワシントンからの詳細な反応に結びついています。

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外国為替市場は、より多くのアジアのセンターが参加するまで通常薄い流動性で週を始めます。このため、価格の変動がある可能性があるため、注意が必要です。 週末のニュースでは、トランプがEUおよびメキシコに対して30%の関税を課すことを発表し、8月1日から施行されることになりました。その結果、USDは小幅に上昇し、過去数ヶ月の同様の発表への反応に基づいてギャップフィルの可能性があることが示唆されました。 市場が正常化するまで、取引量は依然として低いため、価格の動きはより不安定になりがちです。低流動性の条件では、わずかな注文でも大きな動きを引き起こす可能性があるため、最初から積極的なポジションを持つことは控えた方が良いでしょう。 私たちが現在注目しているのはポジショニングです。先物契約はすでにこの反応の一部を価格に織り込んでいるため、今後の道筋は報復やサプライチェーンコストの圧力が他の市場で取り上げられるかどうかに依存しています。市場が反応を織り込み始めると、例えばブリュッセルやメキシコシティからの相互関税が導入されると、ドルの初期のレジリエンスは揺らぐ可能性があります。特に、商品や産業が国境を越えてコストの上昇やフローの混乱を嗅ぎ取る場合には、そういった傾向が強まります。 この環境では、レバレッジ口座が非常に戦略的であることも意識しています。暗黙のボラティリティのわずかな変動 — 長期ホルダーにはほとんど目に付かないもの — が利益確定やストップアウトのトリガーとなる可能性があります。構造的な観点から見ると、ドルの強さが短期的に急騰する場合、先月の抵抗の下限と対峙する必要があります。この領域は、新しいデータの裏付けなしに過度に急速に動くものをフェードしようとするトレーダーにとっての焦点となる傾向があります。 このため、リスク管理が極めて重要になります。コア経済データに新たな政策移動が流れを左右し始めるときには、アウトライトポジショニングよりもスプレッドに注目することが役立ちます。歴史的にドルペアに対してより安定した挙動を示すクロスは、広いレンジのオプションよりもより良い視認性を提供する可能性があります。 重要なイベントリスクは週の中頃には限られていますが、週末には先行指標が発表される予定です。これにより、根底にある金利の期待がどのように調整されるかについての洞察が得られるでしょう。今のところ、私たちは落ち着いて、次の数セッションを流動性が本格的に戻ったときにこのドルの急騰が持続できるかを試す期間と見なしています。

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来週は、米国、英国、中国、オーストラリア、カナダ、日本を含むさまざまな地域からいくつかの主要な経済データが発表される予定でした。 月曜日には90日間のEU報復休止が終了し、インドと中国の貿易データが発表されます。火曜日には、中国のGDP、小売売上高、住宅価格が発表されるほか、OPEC月次報告書とドイツの経済データも発表されます。米国CPIとカナダCPIの数値にも注目が集まります。水曜日には、英国CPIが発表され、その後に米国及びユーロ圏の貿易と生産データが続きます。 木曜日には日本の貿易指標、オーストラリアの雇用データ、英国の賃金と失業統計が発表されます。ユーロ圏の最終HICP及び包括的な米国の経済報告も、小売売上高や輸出/輸入価格を含めて発表されます。金曜日には日本のCPI、ドイツの生産者価格、米国の住宅関連報告が発表され、ミシガン大学の予備調査結果も公表されます。 中国の経済予測 中国の6月の貿易指標は不明確でしたが、最近の90日間の米中貿易休止を考慮する見込みでした。中国のQ2 GDPは前年比5.1%の成長が期待されており、小売売上高も予想を上回る結果が示されています。アナリストは、住宅価格が引き続き下落する場合、実質不動産刺激策が期待されると予測しています。カナダのCPIはBoCの緩和期待に影響を与える可能性があり、インフレは予想よりもわずかに強い傾向を示しています。 米国の6月のCPIは、関税の影響で前月比0.3%の上昇が予想されています。FRBは慎重であり、市場の利率調整に対する期待もこれを反映しています。英国のCPIは前年比3.5%の上昇が見込まれており、成長が鈍化し労働市場が緩和する中で、MPCにとって挑戦が続いています。オーストラリアの雇用データは、最近の混合結果の後に発表され、6月の雇用増加が期待されています。 英国の失業率は横ばいを維持する見込みでしたが、データの質について懸念があります。アナリストは、今後の報告書で雇用成長の鈍化や賃金の下落を予測しています。米国の小売売上高は、前回の減少を受け、6月は安定すると予想されていますが、任意支出の若干の後退が観察されています。日本のCPIデータは特定されていないものの、5月には3.7%のコア指数増加が見られました。アナリストは、政府が課した価格上限によるインフレのわずかな緩和を予測していますが、数字は依然として高水準を維持すると考えられています。 市場のポジショニングへの影響 今後の賑やかなウィークを考えると、いくつかの核心の報告が短期市場ポジションを揺さぶる可能性が明らかでした。各データリリースは孤立しているのではなく、数ヶ月にわたるトレンドの上に重なっているものでした。その時点までの価格動向は、反応的であるだけでなく、大部分が予想的でした。この時点で際立っているのは、インフレの改訂、成長データ、政策のリカリブレーション、労働関連指標の収束です。それぞれが短期金利期待の価格設定に明確な影響を及ぼす可能性があります。 中国の小売及びGDPの初期データは、目標達成の有無よりも、上方のサプライズが商品及び材料関連リスクをどのように形成するかに注目すべきです。国内需要の強化がデフレ懸念を和らげる可能性がありますが、不動産は依然として重要な要素です。北京の対応は、包括的な解決策よりも段階的なツールを傾向として持つことが多く、そのことが進む道をより不安定にしています。リスクの嗜好が北京のトーンにどれほど迅速に調整されるかを考えると、GDPの上昇と弱い不動産価格の組み合わせは、表面的なボラティリティの準備になると見ています。 西に目を向けると、米国の消費者インフレの指標は世界的に最も取引されるマクロイベントの一つであり、今月も例外ではないべきです。市場はコア価格が若干上昇することを予想していますが、それほど驚異的ではないと見られています。重要なのは、方向性の動きだけでなく、数字の背後にある構成やカテゴリです。避難所費用が依然として粘り強さを維持するか、商品関連のデフレが上昇する場合、パウエルからの政策移動の価格設定は急速に再調整される可能性があります。短期オプションに関連するリスク嗜好は、特に高い利子率がイベントリスクに流入する今週は活発になると考えています。 通貨面では、カナダ銀行は緩和への道が以前よりもわずかに複雑になったことを受けて、タイミングを再評価せざるを得ない状況です。セクター特有の価格ドライバー、特に避難所費用とサービスがわずかに持続する兆候を示しています。ポジショニングは、特に米国とカナダの乖離の価格に敏感な市場では短期間のボラティリティに向かう傾向があります。 水曜日の英国の報告は、発表される数字が最近の中央銀行の発表よりも声を大にする数少ないリリースの一つとして位置付けられています。予想通りに価格が上昇した場合、特にコアサービスであれば、ハト派的な予測はより防御しづらくなるでしょう。ベイリーの最近のメッセージは慎重に Leaning していましたが、翌日の雇用データはそのトーンを再確認させるか、あるいは覆すかになるでしょう。雇用がやわらかくなっても賃金成長が堅調であれば、中央銀行の意思決定マトリックスをさらに複雑にします。市場の緊張は現在の柔らかさと、それが来四半期初めの広範な期待に何をもたらすかの間で存在しています。 オーストラリアの数値は、最近の発表が不安定なため、その数字が予測しにくいという同様の二重性を持っています。雇用の見出しが増加すれば神経を和らげるものの、注目はフルタイム対パートタイムの寄与に集中します。上方サプライズは次回の修正で通常解消されてきました。デリバティブの露出については、特に予想外の強さに敏感な クロスカレンシーセクター に関する期日構造の動きに関連するシフトに注目しています。 一方、日本のCPIは地域の短期的な利回り期待を歪め続けています。価格上限が下方圧力をかけても、コアインフレは日本銀行の快適なレベルを上回っています。これは安定性とタカ派的傾向のブレンドを生み出します—政策の移動は imminentに見えませんが、行動しないことのコストは steady に上昇しているように見えます。価格期待は今のところ安定していますが、もう1ヶ月の堅調な数字が再び憶測をかきたてるかもしれません。 週後半には、米国の小売データが、より厳しい信用条件の中で消費者の回復力についての数少ない直接的な手がかりの一つを提供します。市場ベースのインフレ確率は平坦な印刷に対して大きく反応しないかもしれませんが、消費者支出周辺のポジショニングに影響するかもしれません。私たちは、後に出される予備的なセンチメント結果を無視することはできません—ここでの消費者期待は、インフレの固定メカニズムに直接関わっており、政策立案者にとっての中心的な懸念です。 ドイツのインフレと生産者価格が週の終わりに発表されるときには、欧州の産業における蓄積されたインフレの初期の手がかりを評価していく予定です。FX関連のトレーダーは、これらの印刷修正がユーロ圏の金利設定全般にどのようにフィードバックするかを考慮する必要があります。ドイツの数字がやや柔らかい場合は、近い将来のbund利回りに影響を与えることが多く、結果的にユーロに関連するクロスへのリスクスキューに影響を与えることが多いです。 これらのイベントを前にしたポジショニングは、特にさまざまなマクロペアにおいて、暗示されたボラティリティが歴史的に低く価格付けされていることから、柔軟であるべきです。不動産や雇用などのセクターに不確実性が持続するため、短期満期のポジショニングとタイトなストライクスプレッドが、今週のカレンダーに埋め込まれた非対称リスクにより良く調整されると見ています。

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EUR/USDは、先週の取引を0.70%以上の損失で終え、金曜日のセッションを0.10%下落して1.1688でクローズしました。これは1.1700レベルを下回るもので、米ドルが4ヶ月ぶりの好調を記録する中で、サポートレベルをテストする可能性があります。 米国のトランプ大統領による関税拡大計画が、銅などのコモディティを対象としており、欧州連合への手紙が今後出される可能性が指摘され、リスクオフのムードが生じました。経済スケジュールは乏しく、連邦準備制度の関係者やドイツの卸売価格データ発表によるものでした。

関税論議によりユーロが圧力を受ける

ユーロは、トランプの欧州連合との関税論議の影響で圧力を受けました。シカゴ連銀のグールズビー総裁は、関税が経済の明確さを複雑にし、金利引き下げを遅らせる可能性があると述べました。ユーロ圏では、ECBの関係者が金融政策について異なる見解を示しました。ECBのメンバーであるパネッタ氏は、下方リスクの高まりから潜在的な緩和を示唆しました。ドイツの卸売価格は6月に0.2%上昇し、以前の減少を逆転させました。 技術的には、EUR/USDは1.1700を下回りましたが、1.1662の20日単純移動平均線(SMA)の上には留まっており、さらなる下落の可能性を示唆しています。直近のサポートは20日SMAで1.1650、50日SMAで1.1464に見られます。 EUR/USDが1.1700のバリアを下回り、目立った後退で週を終えたため、明確な下方向へのモメントにシフトし始めている状況です。そのラウンドナンバーを下回る動きは心理的なものだけではなく、テクニカルがそれを強化しているようです。価格アクションが20日移動平均線の下に留まる限り、短期的な動きは下方に傾いています。1.1660の領域は、その平均によって示される最初の監視エリアと見なされるべきです。それが突破されれば、次の注目レベルは1.1650の周辺にあります。その先、1.1460に近い50日移動平均線は、より重要な下方目標となります。

市場のダイナミクスとポジショニング

トレーダーは、先週の米ドル上昇を一時的なものとして捉えるのではなく、より広範なシフトの一部として扱うべきです。需要の急増は、連邦準備制度の代表者からのタイトな金融言語と、ワシントンからの貿易摩擦の再燃による防御的なセンチメントの戻りからの組み合わせに続きました。グールズビーの「関税が経済の状況を曇らせる」という発言は共鳴しました。それは、米国の政策のタイミング—特に今後の金利調整のタイミングと規模—に対する追加の不確実性をもたらします。その明確さの欠如は、リスクのあるポジションへの信念を自然と減少させ、安全資産の通貨、つまりドルへの需要を高めます。 欧州側では、関係者が一貫性のないトーンで話し、ユーロが方向性を回復するのを助けませんでした。パネッタ氏は下方リスクを認識し、緩和の可能性の扉を開きました。彼の見解はECB内で普遍的には受け入れられていないものの、彼の発言はトレーダーが無視できない疑念をもたらしています。成長関連のデータは依然として魅力的でなく、価格指標も安心を提供しないため、近い将来はユーロのロングポジションを避けています。ドイツの卸売価格のわずかな上昇（+0.2%）は依然として乏しく、インフレ圧力の抑制を強調する結果となっています。 過去1週間は経済カレンダーが軽いため、取引量と参加は比較的薄かったですが、これはすぐに変わるでしょう。今後、より多くの米国データが控えており、そのリリースにドルがどのように反応するかによって反応は非対称になる可能性があります。最近のドルの強化は、4ヶ月間で最も強いものであり、ある程度の楽観をすでに織り込んでいます。経済指標のサプライズによる失望は、過剰な反動を引き起こす可能性があります。 EUR/USDに見られるものは単なる1つのレベルのテストではありません。これは、中央銀行がインフレに関する懸念を弱いデータとどのようにバランスを取るかに基づくパターンの初期段階です。世界の外為取引のほぼ3分の1がユーロに関係しているため、それは広範な市場の風にさらされています。それに対するセンチメントがどれだけ発展するかは、ユーロ圏のパフォーマンスよりも、米ドルが今後どこに向かうかに依存する可能性があります。 レバレッジポジションを操作している市場参加者は、短期的な抵抗ポイント近くでのエクスポージャーを減らすか、現在の移動平均線の周りでストップを引き締めることを検討するかもしれません。これは、EUR/USDがより修正的なフェーズに入る可能性がある中で、不要なドローダウンを避けるのに役立ちます。モメンタムが構築されている中でそれに逆らうことにはほとんど利点がありません。 ポジショニングは、テクニカルが同じ方向を指すさらなるマクロテーマと一致する場合、特に微妙になります。簡単に言えば、ここでは安値を買うことはせず、継続の観察を行います。

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銅の価格は、1ポンドあたり5.50ドルで安定しており、月曜日から10%上昇したものの、先高の5.70ドルからは下降しました。米国の貿易関税による供給の混乱への懸念が、この安定に寄与しています。 銅の輸入に対する50%の関税が、米国産業を支援し輸入への依存を減らすために、8月1日から発効される予定です。この発表により、米国の銅先物価格がLME価格に対して過去最高の25%のプレミアムを記録し、米国のトレーダーが関税を避けるために在庫を積み上げています。しかし、これにより今四半期の後半には国内での不足が生じる可能性があります。 米国は銅のほぼ50%を主にチリから輸入していますが、国内の精製能力は限られています。新しい能力を構築するには数年かかる可能性があり、建設やエレクトロニクス部門でのコスト上昇や遅延を引き起こす恐れがあります。 銅は強いボリュームサポートとともに長期的な上昇チャネル内で取引されています。相対力指数は高止まりしており、強気な見通しを示唆しています。即時のサポートレベルは$5.03、$4.62、および$4.29です。 関税の締切が近づくにつれて、市場のボラティリティが増加することが予想されます。バイヤーは慎重であるべきであり、銅の取引は substantialなリスクを伴います。 現在の価格の動向を見てみると、銅は5.50ドルの周辺で立ち上がって維持されています。今週の早い段階で急激に上昇した後、価格は5.70ドルの intradayピークからやや後退しており、初期の買いの波が落ち着いたことを示唆していますが、広範な上昇トレンドは依然として維持されています。過去数回のセッションでは、8月1日に輸入に対して50%の関税がかかることが予想され、活動が高まっています。この政策は国内生産を促進することを目的としていますが、そのタイミングと規模が短期的な供給の不均衡を引き起こす可能性があります。 すでに米国のトレーダーは購入を前倒ししており、国内の先物とグローバルベンチマークとの間に急激な乖離が生まれています。現在、このギャップは前代未聞の25%に達し、新しいコスト構造が適用される前に在庫を確保するための継続的な努力を反映しています。この防御的な取引は短期的には意味がありますが、その後の影響は管理が難しいかもしれません。これらの在庫が予想よりも早く減少した場合、市場は在庫の逼迫を経験し、特に精製のボトルネックがある中で代替供給が遅れると、価格は第3四半期にさらに高騰する可能性があります。 米国の消費のほぼ半分は、主にラテンアメリカからの国際的な供給に依存しています。精製インフラの不足は常にアメリカのサプライチェーンにおける弱点でしたが、新しい施設が稼働するまでには数年かかるため、近期的な代替は現実的ではありません。これは、特に半導体や再生可能エネルギーなどの高い導電性を要求するセクターにおいて、国内供給に持続的な圧力をかけます。 技術的な信号は、現在のトレンドにおいて強さを好むように見えます。相対力指数は高止まりしていますが、まだ乖離の兆候は見られません。支持レベルが維持される限り、長期の上昇チャネルは明確な上方向の道を提供します。価格の底値は$5.03、その下に$4.62、$4.29のレベルがあり、現在のモメンタムが減少した場合に影響を与える可能性があります。ボリュームサポートも良好な読みを示しており、最近の動きが単なるフロスに基づいたものではなかったことを確認しています。 それでも、政策の締切が近づくにつれて、さらなる価格の動きに備えています。トレーダーは短期間の価格の非均衡を利用したくなるかもしれませんが、単一方向のベットに対する過剰な曝露は、ボラティリティが加速した場合に逆効果となる可能性があります。プレミアムが拡大し、在庫の状況が変化する中で、ポジションを柔軟に保ち、流動性を保つことをお勧めします。重要な失効日を注視し、オプションカバレッジを維持し、ダウンをダブルバックするのではなくエクスポージャーを回すことが賢明でしょう。 関税は、効果的に需要を前倒ししながら、将来の供給を圧迫しています。これは、将来の曲線においてより攻撃的な動きを引き起こす可能性が高く、特に8月に近づくにつれてカレンダースプレッドが拡大するのに注意が必要です。チリからの倉庫出しと輸出データに注目し、何らかの混乱が発生すれば、さらなる高騰を引き起こす可能性があります。 未知なのは、下流ユーザーがどれくらい迅速に調整するかです。消費が緩和しない、あるいはさらに加速する場合、ドルだけでなくボラティリティのスパイクとしても価格に表れる持続的な不足を考える必要があります。これらの信号に注意を払い続けます。 ネットを柔軟に保ち、注文書をずらすことが、この逼迫した市場で最善のコースかもしれません。

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欧州連合とメキシコは、8月1日から米国への輸出に対して30%の関税が課されることになります。この動きは、これらの地域と米国との貿易関係に影響を及ぼすと予想されています。 関税は、貿易の不均衡に対処することを目的としていると米国の当局者は述べています。しかし、影響を受ける分野の詳細はまだ公表されていません。 メキシコとEUは、経済に対する潜在的な影響について懸念を示しています。彼らは貿易の緊張を解決するための対話の選択肢を探っています。 グローバル市場は、関税の発表に反応して株価が変動しています。これらの経済の変化は、将来の貿易協定やパートナーシップに影響を与えるかもしれません。 米国は、過去数年にわたりさまざまな地域や国に対して関税を課してきました。この戦略は、経済ナショナリズムに焦点を当てたより広範な貿易政策の一環です。 要点： – 欧州連合とメキシコは米国への輸出に30%の関税が課される。 – 貿易の不均衡に対処することを目的としている。 – メキシコとEUは対話の選択肢を探求中。 – 市場は株価の変動を示している。 – 米国は他の地域にも過去に関税を課してきた。

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ダウ・ジョーンズ工業株平均（DJIA）は2日間の回復期を終え、44,400を下回りました。この下落は、ドナルド・トランプ大統領による新たな貿易関税の脅威に続いており、さまざまな国に影響を及ぼす可能性があります。 韓国、日本、カナダなどの国を対象とする追加関税と、米国の銅輸入に対する50％の関税の提案が、8月1日に発効する予定です。このタイミングは、早期の関税計画の実施と一致していますが、新たな貿易合意が締結されない限り適用されます。

インフレデータに対する市場の反応

株式市場は週の中頃に高値に達しましたが、最終的に下落しました。この下落は、今後のQ2決算シーズンとインフレデータの発表を控えたもので、6月の消費者物価指数（CPI）インフレデータの増加が予想されるため、連邦準備制度の利下げを巡る姿勢を複雑化させるかもしれません。 ダウは、最近の課題にもかかわらず、42,330の重要な200日指数移動平均（EMA）を上回っています。米国連邦準備制度は価格圧力の高まりに直面しており、現在数十年ぶりの高水準にあるインフレを制御することに注力しています。これは供給チェーン問題が経済の安定性に与える影響を反映しています。 市場は、政策の不確実性とマクロ経済のポジショニングとの間で再び激しい綱引きに巻き込まれています。ダウの回復からのスリップは、ヘッドライン主導の神経質さの反映だけでなく、地政学的なざわめきの最初の兆候で感情がどのように変わるかを示しています。特に、それが経済的な結果を伴う場合です。将来の取引やオプションに関わるトレーダーは、方向性の賭けだけでなく、貿易政策やインフレデータを巡る期待の変化によって再形成されているボラティリティ曲面の形状にも注目する必要があります。 関税、とりわけ提案されている銅輸入税は、プレスリリースの中の単なる言葉以上のものです。これらは、セクター全体にわたるコストの仮定を直接的に試すものです。銅は産業供給チェーンの中心に位置しています。ホワイトハウスが50％の関税を狙っているため、低い投入コストに依存した価格モデルは今や再調整が必要です。これは単に一つの原材料が高くなるという問題ではなく、最終的にはヘッドラインインフレを引っ張る生産者価格に影響を与えるコスト圧力の広がりでもあります。 8月1日のタイムラインを考えると、外交的な救済には狭いウィンドウがあり、即座に明確性をもたらす可能性は低いです。現在注目されているのは、国境を越えた取引が緊張をすぐに緩和しない場合、高い投入コストが既に粘着性のあるインフレ環境とぶつかる可能性があるという懸念です。 ジョーンズはこの動きで明確な方向性を示しています—彼はブラフをかけているわけではありません—これは利率パスの推測がより直線的でなくなることを意味します。連邦準備制度はインフレ対策の言説を固守しており、最近の関税によるコスト増加がデフレ進行に関する期待をリセットする可能性を無視することはできません。これを考慮すると、特に9月と12月のホライゾンに対する契約で、デリバティブの金利敏感な価格設定が再び変化する可能性が高いです。

戦略的市場ポジショニング

技術的水準では、DJIAが200日EMAを上回っていることは、もはや投資家の信頼の兆しとして孤立して解釈されることはできません。ぎりぎりに持ちこたえているだけで、必ずしも確信が持たれているわけではありません。その移動平均は、CPIのデータが上方サプライズをもたらす場合や、決算が第2四半期のラリー中に広がった評価を正当化できない場合、再度市場が訪れる可能性のあるテストレベルとなります。 今後のCPIデータを単なる月次データセットとして扱うのをやめる必要があります。連邦準備制度はすでに利下げを保留していることを示唆しており、予想を上回る数字が出た場合、短期的には、その可能性が完全に消えます。そして、これが関税調整によるヘッドラインインフレの上昇と一致した場合、今後の道はあまり緩和的ではなくなります。 供給チェーンの歪みはまだ完全には解消されておらず、新たに提案された関税がそれをさらに悪化させるおそれがあります。季節的なヘッジ戦略は、インフレの数値だけでなく、Q3決算見通しに流れる投入コスト圧力も考慮に入れる必要があります。 ボラティリティ指数は抑制されていますが、それは穏やかな環境によるものではなく、むしろトレーダーが待つことを選んでいるからです。その待機は永遠に続くわけではありません。S&Pの暗黙のボラティリティのスキューはウィングで薄くなり、決算が始まると、最後の瞬間までポジショニングを残しておいたトレーダーは、スプレッドが広すぎて意味のある取引に入れないかもしれません。 7月と8月初旬の期限ウィンドウに向けてデルタのエクスポージャーを再確認する時が来ました。方向性のプレイは、マクロの触媒が次の2週間で連続して発生する中で、ガンマを意識したポジショニングとバランスを取るべきです。 私たちは、すべてのマクロ印刷および規制の信号が予想される政策シフトを再調整し、その結果、デリバティブ全体のレバレッジおよびマージンの動作に影響を及ぼす可能性があるサイクルに入っています。この段階では、戦略的な反応が頑固なポジショニングに勝るのです。

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