USD/CHFは5日続落し、木曜日のアジア時間には0.7720近辺で取引されていました。スイスフランは、貿易摩擦の再燃に伴う安全資産買いを背景に上昇していました。 ドナルド・トランプ氏は、米連邦最高裁が提案していた関税の一部を差し止めたにもかかわらず、貿易相手国に対する新たな10%関税を進めていました。一般教書演説では、米国経済は回復していると述べ、関税は成長を支えるものだと擁護し、最高裁の判断を批判していました。 スイスフランは、スイス国立銀行（SNB）の近い将来の利下げ観測が後退したことからも支えられていました。スイスの1月インフレ率は0.1%で横ばいで、SNBの目標レンジである0～2%の範囲内に収まり、第1四半期の見通しとも一致していました。 スイスのZEW期待指数は、1月の-4.7から2月には9.8へ上昇していました。これは昨年1月以降で2番目に高い水準であり、SNBの政策金利が2026年まで0%に据え置かれるとの見方と整合していました。 市場は、木曜日後半に発表予定のスイス第4四半期雇用統計、金曜日の第4四半期GDPに注目していました。米国では、北米時間に週間の新規失業保険申請件数が発表予定でした。

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EUR/USDは2日連続で上昇し、木曜日のアジア時間にはおよそ1.1830に達しました。米ドルは、米国のドナルド・トランプ大統領の貿易政策が経済に与える影響への懸念を背景に、弱含みのままでした。 RSIは56で、以前は30を下回る水準でしたが、買われ過ぎではない範囲で上昇モメンタムが強まっていることを示していました。MACDラインはシグナルラインをわずかに上回って小幅にプラスとなっており、ヒストグラムも小さくプラスでした。

短期のテクニカル見通し

上昇は、4時間足チャートの100期間SMA付近でいったん一服していました。この水準を上抜ければ、1.1860、次いで1.1900に向けて上昇する可能性がありました。 サポートは1.1790付近にあり、その次は直近の反発が始まった1.1760でした。1.1790を上回って推移すれば上方向のバイアスは維持されましたが、1.1760を下回ると反発は弱まり、より広いレンジを示唆していました。 このテクニカル分析はAIツールの支援を受けて作成されました。 EUR/USDは前向きな勢いを示しており、現在は1.0750付近で取引されていました。これは、欧州中央銀行（ECB）が政策金利を2.75%で据え置いた一方で将来的な利下げを示唆し、米連邦準備制度理事会（FRB）が3.50%で強硬姿勢を維持しているという、最近の声明を受けた動きでした。この中央銀行の政策の乖離が、市場に緊張感を生む主因でした。

要点（主要水準）と取引アプローチ

政策主導の不確実性がある局面は過去にも見られ、例えば2010年代後半の貿易紛争時には、価格が不規則に振れる展開となっていました。より最近では、2025年にFRBの予想外の利上げを受けて、通貨ペアが急落する場面が見られていました。この経緯は、たとえ持ち合い相場であっても、ファンダメンタルズのニュースが大きなブレイクアウトを引き起こし得ることを示していました。 テクニカル面では、RSI（相対力指数）は52付近で推移しており、どちらの方向にも強いモメンタムがない中立的な市場を示していました。MACDも横ばいでシグナルラインに沿う形となっており、買い手・売り手のいずれも決定的な主導権を握っていないことを裏付けていました。したがって、方向性のある取引に踏み切る前に、より明確なシグナルを待つべき状況でした。 今後数週間においてトレーダーが注視すべき重要な分岐点は、1.0790に位置する50日単純移動平均（SMA）でした。この水準を持続的に上抜ければ、強気の勢いが再び強まったシグナルとなり、1.0850のレジスタンスに向けた道筋が開かれる可能性がありました。その場合、上昇モメンタムを捉えるために、短期のコールオプションの買いを検討する好機となり得ました。 一方で、目先のサポートは1.0720にあり、直近の押し目では堅く維持されていました。この水準を明確に終値ベースで下回れば、金利差拡大に後押しされた弱気心理が優勢になっている可能性が高い状況でした。このサポートが崩れた場合、1.0650ゾーンへの下落を狙うプットオプションの買いを検討できました。

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インドでは木曜日に金価格が上昇したと、FXStreetのデータで示されていました。金は1グラム当たり15,217.13インドルピーで、水曜日の15,092.72インドルピーから上昇していました。 トラ当たりの価格は177,489.60インドルピーとなり、前日の176,038.50インドルピーから上昇していました。その他の記載レートは、10グラム当たり152,171.30インドルピー、1トロイオンス当たり473,306.00インドルピーでした。

FXStreetがインドの金価格を算出する方法

FXStreetは、USD/INRを用いて国際価格を換算し、現地の計量単位を適用することでインドの金価格を算出していました。数値は公開時点で日次更新されており、参照用として提供されていましたが、現地レートはわずかに異なる可能性がありました。 中央銀行は金の最大の保有者でした。ワールド・ゴールド・カウンシルによれば、中央銀行は2022年に約700億ドル相当の1,136トンを準備資産に追加しており、これは記録開始以来で最大の年間購入量でした。 金はしばしば米ドルおよび米国債と逆方向に動いていました。また、リスク資産と反対方向に動くこともあり、金利、景気後退懸念、地政学的不安定性の影響を受けていました。

トレーダーが注視している主要要因

金価格が強含んでいる状況が見られており、不確実性に対するヘッジという古典的な役割と整合していました。この動きは、過去1年に見られた高値圏から米ドルが軟化していることに支えられていました。デリバティブのトレーダーは、この逆相関を今後の重要なパフォーマンス指標として注視すべきでした。 市場は、米連邦準備制度理事会（FRB）が今年後半に利下げに向かうとの見通しにも反応していました。振り返ると、2023年および2024年の積極的な利上げは終息に向かっているように見えており、利息を生まない資産である金の保有魅力が高まっていました。CME FedWatch Toolの最新データでは、2027年までに少なくとも2回の利下げが行われる確率が70%と示唆されており、政策の大きな転換でした。 また、2022年の記録的な購入以降も続いている中央銀行による根強い需要も考慮すべきでした。ワールド・ゴールド・カウンシルは、中央銀行が2023年と2024年の両年を通じて年1,000トン超を共同で購入したことを確認しており、報告ではこの傾向が2025年まで維持されたとされていました。これは無視できない、金価格に対する強固で構造的な下支えでした。 さらに、世界経済の成長は減速の兆しを示しており、IMFの最新予測では2026年後半に向けて下方修正が行われていました。この減速の可能性は、継続する地政学的緊張と相まって、金の安全資産としての魅力を高めていました。これは、株式市場が変動的となり投資家が相対的に安全な金へ向かった2025年に見られた展開でした。 これらの要因を踏まえると、トレーダーは上昇モメンタムの可能性を捉えるため、先物契約を通じてロングポジションの構築を検討し得る状況でした。オプションを用いる場合には、コールオプションの購入やブル・コール・スプレッドの構築が、上昇局面に賭けつつリスクを管理するための実行可能な戦略となり得ました。また、ボラティリティの上昇が見られるかどうかを監視すべきであり、それはこの上昇トレンドに対する市場の確信の高まりを反映するものでした。

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USD/JPYは、2週間ぶりの高値である156.80～156.85付近から反落し、木曜のアジア時間に155.75近辺まで下落し、2日続いた上昇を終えました。この動きは、同セッション中の売り圧力を受けたものでした。 日本円は、日銀関係者によるタカ派的な発言を受けて上昇し、さらなる金融引き締め観測を支えました。また、米イラン核協議を前にした通商を巡る不透明感や地政学リスクも、米ドルの小幅な軟化と相まって円を下支えしました。

テクニカル面ではサポートが焦点でした

下落は155.75付近でいったん止まりました。ここは4時間足チャートの200期間単純移動平均線が、152.34～156.85の値動きに対するフィボナッチ23.6%戻しと重なる水準でした。この水準を明確に下抜ければ、さらなる下落余地が開ける可能性がありました。 次のサポートはフィボナッチ38.2%戻しの155.15、その次が50.0%の154.60でした。さらに下げれば、61.8%戻しの154.06が視野に入る可能性がありました。 RSIは70近辺を維持できなかった後で55付近でした。MACDラインはゼロ近辺でシグナルラインをわずかに上回っており、方向性の勢いが限定的であることを示していました。 日銀はインフレ率を2%程度に誘導することを目標としていました。2013年からQQEを実施し、2016年にマイナス金利とイールドカーブ・コントロールを追加し、2024年3月に利上げを実施しました。

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S&P 500 E-Mini Futures（ES）は、2025年10月以降、おおむね横ばいながらも緩やかな上向きの傾斜で推移していました。2025年11月21日の安値からの短期サイクルは、5波のエリオット波動パターンとして引き続き進行していました。 第1波は7043で終了しており、これは指数の史上最高値でした。その後、価格はジグザグで下落し、波動（（a））は6864.5で終了し、波動（（b））は7011.5で終了していました。

Wave Structure And Key Levels

波動（（c））は6791.6まで下落し、より上位次元の第2波を完了していました。6791.6から指数は第3波として上昇へ転じていましたが、より大きなダブル・コレクションの可能性を排除するには、7043を上抜ける動きが依然として必要でした。 第2波の安値から、波動（i）は6925.75まで上昇し、その後の波動（ii）は6828.5まで下落していました。目先では、6791.6のピボットが重要水準であり、押し目は3・7・11のスイングシーケンスの範囲内で持ちこたえることが想定されていました。 値動きは上方向へのバイアスを維持していましたが、確認には7043を上回る持続的な動きが必要でした。

Options Positioning For Breakout And Support

この構図を踏まえると、6791.6のピボットを下回る位置にショート行使価格を置いたアウト・オブ・ザ・マネーのプット・クレジット・スプレッドを売ることは、今後数週間における有効な戦略でした。VIXは直近で14付近に落ち着いていたため、時間価値の減衰と市場の安定もしくは上昇から利益を得る戦略にとって、プレミアムは妥当でした。このアプローチは、重要な安値が維持される限り、下押しはサポートされるはずだという見方と整合していました。 ブレイクアウトの確認を見込む場合、7043超えの動きを狙ったブル・コール・スプレッドを通じてロングを積み上げることが理にかなっていました。これによりリスクを定義しつつ、第3波に特徴的な大きな上方拡張に備えるポジション構築が可能でした。旧高値を明確に上回って引ければ、新たな買いが入りやすく、上昇が加速する可能性が高かったでした。 2026年1月の直近のファンダメンタルズ・データも、このテクニカル構造を支えていました。コアインフレ率は2.8%まで鈍化し、雇用増加は19万5,000人と堅調ながら過熱ではない内容でした。これらの数字は中央銀行によるサプライズ的な行動の可能性を低下させ、市場の基礎的な強さを支えるものでした。2023年第2四半期のような類似の保ち合いを振り返ると、静かな横ばい局面は、しばしば力強く持続的なトレンドに先行することが多かったでした。 ただし、規律は依然として最重要であり、6791.6のピボットを割り込めば、この強気の波動カウント全体は無効になっていました。そのような下抜けは、より大きなダブル・コレクションが進行していることを示唆し、防御的または弱気スタンスへの迅速な転換を迫るものでした。その場合、トレーダーは強気ポジションをクローズし、下方リスクへの保険としてプットの購入を検討する必要がありました。

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NZD/USDは3日続伸し、木曜日のアジア時間に0.6000付近で取引されていました。同ペアは、ホワイトハウスの経済政策を巡る不確実性の中で米ドルが弱含んだことを受けて上昇したのでした。 火曜日の一般教書演説で、ドナルド・トランプ大統領は米国経済が回復していると述べました。同氏は関税を擁護し、自身の関税政策の一部を無効とした最高裁を批判したのでした。

IMFは関税がインフレを押し上げると見ていたのでした

IMF専務理事のクリスタリナ・ゲオルギエワ氏は、米国の財インフレが関税によって一部押し上げられてきたと述べました。同氏は、フェデラルファンド金利を3.25%～3.50%へ近づけることが完全雇用への回帰に整合的だとし、公的債務は確固たる財政措置によって減少軌道へ乗せる必要があると述べたのでした。 ニュージーランドでは、ANZ企業信頼感指数が2月に1月の64.1から59.2へ低下したのでした。ANZ活動見通しは51.6から52.6へ上昇し、インフレ期待は2.77%から2.93%へ上昇して、2024年4月以来の高水準となったのでした。 RBNZ（ニュージーランド準備銀行）総裁のアンナ・ブレマン氏は、インフレ率が今年第1四半期に目標レンジへ戻る見通しだと述べました。同氏は、2%インフレへ戻る動きは不均一だったと述べたのでした。

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スターリングは木曜日のアジア時間に対ドルで1.3565付近で週間の上昇分を維持していました。これは、米国の通商政策をめぐる不確実性の中でドルが圧力を受け続けていたためでした。米ドル指数（DXY）は97.55付近でわずかに低下していました。 GBP/USDは水曜日に0.42%上昇し、数日間にわたりおおむね1.3450〜1.3520のレンジで推移していた後、1.3600方向へ戻っていました。この動きは、1月下旬の高値1.3870付近からの反落に続くものであり、価格は20日EMA付近へ向かっていました。

ドルへの圧力とスターリングの水準

英国国家統計局（ONS）によると、英国のCPIインフレ率は1月に3.0%となり、12月の3.4%から低下していました。これは2025年半ば以来の低水準でした。市場では、3月19日の会合でイングランド銀行が25bp利下げを行う確率をおよそ80%と織り込んでいました。一方で、サービスインフレ率は4.4%と報告されていました。 英国の失業率は5年ぶりの高水準となる5.2%へ上昇しており、より緩和的な政策への期待を強めていました。水曜日の米国時間では、GBP/USDは1.3523で推移しており、0.29%上昇していました。重要指標が限られていたため、市場の焦点は中銀関係者の発言と通商政策の不確実性に置かれていました。 2025年のこの時期を振り返ると、ポンドは弱い米ドルを背景に1.35付近で下げ止まっていました。しかし現在、GBP/USDが1.2750付近で取引されていることから、力関係は明確に逆転していました。昨年はドル安が主題でしたが、その流れはその後薄れていました。 市場は、インフレ率が3.0%へ急低下したことで、イングランド銀行が2025年3月に利下げを行うと確信していました。しかし、サービスインフレに対する同行の慎重姿勢は正しかったことが示されており、最新の2026年1月CPIではインフレ率が3.8%と高止まりしていることが示されていました。この粘着性により、短期的な利下げは1年前に見えたほど起こりにくくなっていました。 デリバティブ取引者にとっては、これはGBPオプションのインプライド・ボラティリティが割安に評価されている可能性を意味していました。減速する英国経済と粘着的なインフレの緊張関係は、通貨にとって「巻かれたバネ」のような状況を生み出していました。次回のBoE会合を前に、どちらの方向への大きな価格変動でも利益となり得るロング・ストラドルのような戦略を検討すべきでした。

金利差の変化

当時、米ドル指数（DXY）は97.55付近で苦戦していましたが、現在は104を明確に上回っていました。この強さは、2026年1月の米非農業部門雇用者数が再び予想を上回り、29万5,000人増となったことを示す最近のデータに支えられていました。連邦準備制度（FRB）の政策経路は、イングランド銀行よりもはるかにタカ派的だと見なされていました。 そのため、物語は広範なドル安から、スターリング固有の逆風へと移っていました。英国と、より底堅い米国との間で、さらなる経済の乖離が示される兆候がないかを注視すべきでした。この環境では、GBP/USDのプットオプションを購入することが魅力的なヘッジ、または投機的ポジションとなっていました。過去の値動きは、この乖離が強まる局面で、同ペアがブレグジット後の安値である1.20を下回る水準を試し得ることを示していました。

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銀は2日続伸し、木曜日のアジア時間には1トロイオンス当たり90.00ドル近辺で取引されていました。ホワイトハウスの経済政策を巡る不確実性を背景に、安全資産への需要が高まっていました。 火曜日の一般教書演説で、ドナルド・トランプは関税を緩和する姿勢を示しませんでした。IEEPAに基づく国別関税を10か月前に最高裁が無効とした判決を受け、以前には15%への引き上げを示唆していたものの、セクション122関税は10%へ引き上げられていました。

地政学リスクが価格を支える

地政学リスクも価格を下支えしていました。協議が決裂した場合にトランプがイランへの軍事行動を示唆する一方、イランは中東の米軍基地が標的になり得ると述べ、数万人規模の米軍関係者が危険にさらされる可能性がありました。米・イランの核協議は木曜日にジュネーブで予定されていました。 ただし、短期的なFRB利下げ観測が後退する中、銀の上昇は限定される可能性がありました。オースタン・グールズビーはインフレ鈍化の進展が停滞したと述べ、3%のインフレ率は目標の2%を上回ると指摘していました。また、スーザン・コリンズは当面は政策金利を据え置くことが適切に見えると述べていました。 IMF専務理事のクリスタリナ・ゲオルギエワは、関税が米国の財価格インフレに部分的に影響していると述べていました。彼女は、FF金利が3.25%〜3.5%であれば完全雇用への回帰に見合うとし、公的債務の削減には断固たる財政対応が必要だと述べていました。

ボラティリティへのポジショニング

今後予定されるジュネーブでのイランとの協議は、上方向への動きの重要な触媒でした。交渉が決裂すれば、安全資産需要が強まり、銀は容易に100ドルに向かう可能性がありました。上昇局面を捉えつつ、外交的解決が見られた場合のリスクを限定するために、コールオプションの検討が有効でした。 一方で、依然3%近辺にあるインフレに対してFRBが強硬姿勢を維持している点を見落とすべきではありませんでした。2024年にはインフレの粘着性が示され、しばしば3.1%を上回って推移したことで、その時期の利下げが遅れた経緯がありました。景気の底堅さが続く兆しが出れば、「高金利の長期化」政策が補強され、ここまでの高値圏からの急激な調整に備えるヘッジとしてプットオプションが有力でした。 これら相反する力を踏まえると、ロング・ストラドルのように、いずれの方向への大きな変動からも利益を狙う戦略が賢明でした。このポジションは、紛争による急騰にも、FRBのタカ派姿勢が市場心理を支配した場合の急落にも恩恵を受けました。現在の価格水準は、2024年から2025年の多くの期間に見られた25〜30ドルのレンジから大きく乖離しており、短期的に安定へ回帰する可能性は低いことを示唆していました。 また、この環境下で銀が同業資産を上回っている点も注目に値していました。金銀比価は、2024年に見られた85:1水準から大きく圧縮しており、現在は銀が選好される安全資産であることを示唆していました。トレーダーはこの比率を注視すべきであり、反転が見られれば、モメンタムが銀から離れつつある早期シグナルとなり得ました。

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USD/CADは木曜日に2日続落し、週前半に付けた月間高値から離れる動きとなっていました。米・イラン核協議を控えて下げは限定されるなか、1.3665付近で取引され、日中では約0.20%下落していました。 米ドルは、ドナルド・トランプ米大統領の通商政策を巡る新たな不確実性を背景に弱含んでいました。これは先週金曜日、最高裁が広範な関税に反する判断を示した後、トランプ氏が新たな枠組みを発表しつつ通商アジェンダを維持したことを受けたものでした。

一時的な関税と貿易不確実性

水曜日、トランプ氏はホワイトハウスがセクション122に基づき、150日間の一時的な世界一律10%関税へ移行したと述べていました。また、政権が関税を15%へ引き上げる方向で作業しているとも述べ、報復措置やサプライチェーン混乱への懸念が強まっていました。 株式市場の地合いが改善したことも、安全資産としての米ドル需要を減らしていました。原油価格は、米国在庫の大幅増加を受け週安値付近で推移していたものの、米・イラン衝突の可能性に伴う供給リスクが下支えしていました。 原油安は、コモディティと連動しやすいカナダドルに対しては限定的な支援にとどまっていました。より明確な追随材料がなければ、USD/CADの強い下落（米ドル売り・カナダドル買い）は抑制される可能性がありました。 USD/CADは1.3450付近で軟調なトーンで取引されており、米ドルを巡る不確実性が続いていることを反映していました。これは、2025年初に一時的な世界一律10%関税が発表された後に昨年経験したボラティリティを想起させるものでした。こうした通商政策の変化は、両国のインフレ期待に長期的な影響を与えてきたものでした。

インフレと中央銀行の政策分岐

これら関税の影響は、最新のインフレ指標に表れていました。米国CPIが3.1%で推移し、カナダCPIが2.9%とわずかに低いことから、トレーダーは中央銀行政策の分岐に賭けていました。この小さなインフレ格差は、カナダ銀行（BoC）がFRBよりも早期に緩和を検討せざるを得ないのではないかという思惑を強めていました。 この政策分岐の可能性は、通貨ペアに下押し圧力をかける重要な要因となっていました。市場では、6月までにBoCが利下げに踏み切る確率を60%と織り込む一方、FRBの利下げ期待は第3四半期へ後ずれしていました。この見通しは中期的に、米ドルがカナダドルに対して弱含む展開を支持していました。 しかし、コモディティ要因がカナダドルの上昇を抑えていました。最新のEIA報告で米国在庫が予想外に350万バレル増加したことを受け、WTI原油は1バレル78ドルを上回って維持するのに苦戦していました。原油価格の伸び悩みはルーニー（カナダドル）の重しとなり、USD/CADのより急激な下落を妨げていました。 オプション市場を見ると、USD/CADの1か月インプライド・ボラティリティは5.8%付近の低水準にあり、トレーダーが目先に急激な値動きを想定していないことを示していました。それでもリスクリバーサルの歪みはCADコールにわずかに傾いており、オプション投資家が静かにカナダドル高に備えてポジションを構築していることを示唆していました。これは、スポットの値動きは慎重である一方、基調となるセンチメントがUSD/CADの低下方向に傾いていることを示していました。 これら相反するシグナルを踏まえると、トレーダーは通貨ペアの緩やかな低下から利益を得られる戦略を検討すべきでした。アウト・オブ・ザ・マネーのCADコール・オプションを購入することは、リスクを限定しつつUSD/CAD下落に備える低コストの方法となっていました。原油市場が弱含む状況では、カナダドルの大きな上昇が抑えられやすいため、慎重なアプローチが適切でした。

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日本銀行の高田創審議委員は、同銀行は追加利上げを行うべきでしたが、段階的な方法で進めるべきでしたと述べました。同氏は、政策正常化は参加者が織り込むリスク・プレミアムを超える市場の変動を避けるべきでしたと述べました。 同氏は、海外経済は緩やかに成長していましたが、一部の地域では弱さが見られていましたと述べました。同氏は、日本のデフレ懸念は和らいでおり、日本銀行は物価上昇により焦点を当てるべきでしたと述べました。

政策正常化は段階的に継続でした

同氏は、信用引き締めを背景とする米国型の急激な景気減速は起こりそうにないでしたと述べました。同氏は、12月の利上げ後も日本の実質短期金利は依然として大幅にマイナス圏にありましたと述べました。 同氏は、日本と他国の政策経路の違いがボラティリティを高める可能性があり、特に外国為替で顕著になり得ましたと警告しました。同氏は、日本銀行はバランスシート縮小と日本国債（JGB）買い入れの減額をゆっくり進めることを検討すべき段階でしたと述べました。 同氏は、超長期国債の需要の弱さは、6月の減額計画の中間評価を含めて綿密な監視が必要でしたと述べました。同氏は、市場機能が悪化した場合、日本銀行は国債買い入れを含む柔軟な対応が必要になる可能性がありましたと述べました。 ドル／円は0.35%安の155.90でした。日本銀行はおよそ2%のインフレを目標としており、長年のQQE、マイナス金利、イールドカーブ・コントロールの後、2024年3月に利上げを行いました。

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