ユーロ圏の7月の製造業PMIは49.8で、速報値と変わらず、前回の49.5からわずかに上昇しました。生産量は新規受注の若干の減少にもかかわらず、わずかな増加を見せています。 PMIデータは、スペインやオランダのような小規模なユーロ圏経済が成長を示す一方で、アイルランドやギリシャは拡大圏内に留まっていることを示しています。PMI信号は、ドイツ、フランス、オーストリアのような大規模経済において、産業の不況が緩和されつつあることを示唆しており、回復の見込みが広がっています。

フランスの現在の障害

フランスは現在、ユーロ圏の製造業成長の主要な障害となっており、雇用の小幅な増加にもかかわらず、過去2か月間生産が減少しています。逆に、ドイツは生産が増加しており、雇用が減少しています。フランスは財政緊縮予算と政治リスクの増加に直面しており、ドイツは安定した財政政策の恩恵を受けています。 ユーロ圏のサプライチェーンは依然として緊張しており、需要によって引き起こされたわけではない納期の延長が見られます。サプライチェーンの脆弱性は、変動する米国の関税政策や地政学的緊張によって悪化しています。この不確実性は、企業が継続的な混乱を予測する中で、ユーロ圏の製造業における持続可能性の取り組みに影響を与えています。 ユーロ圏の製造業セクターは活気を見せていますが、PMIが49.8で拡大圏には達していません。これは、2025年3月にPMIが46.2まで落ち込んで以来、4か月連続の改善を記録したことを示しています。トレーダーはこれを非常に脆弱な回復として解釈すべきであり、ヨーロッパの株式に対する広範な無ヘッジのロングポジションに対しては慎重であるべきです。 要点 根本的な詳細は、フランスの政治的不確実性や持続的なサプライチェーンの問題によって引き起こされるボラティリティの継続を示しています。ヨーロッパの主要な恐怖指標であるVSTOXX指数は、2010年代後半の歴史的平均を大きく上回る20の水準で推移しています。この環境は、市場全体に対する明確な方向性の賭けよりも、リスクを定義するオプション戦略や価格変動から利益を得る戦略を支持します。 ドイツは生産が増加し、より安定した政治的背景を持つ強さの象徴となりつつあります。最近のデータはこれを支持しており、ドイツのIFOビジネス気候指数は7月に12か月ぶりの高値である92.5に達しました。この改善された見通しから恩恵を受けているドイツの主要な工業企業やDAX指数のコールオプションを購入する機会が見られます。 フランスの製造業セクターはユーロ圏の主要な足かせであるように見えます。この見解は、フランスの最新のINSEEビジネス信頼感指数が、2025年初頭の政治的混乱以来の最低水準となる97に予想外に低下したことによって強化されています。ドイツの資産をロングし、フランスのものを先物やCFDでショートするペアトレードは、この乖離を利用する効果的な方法となる可能性があります。 サプライチェーンのさらなる緊張、特に商品の納期が延びている点にも注意する必要があります。現在の遅延は2021年と2022年に見られたパンデミック後の混乱を思い出させますが、今は健康危機ではなく、地政学的緊張がその主な原因です。これにより、ジャストインタイムの在庫管理に大きく依存している製造業者にとって特有のリスクが生じます。 このPMIの読み取りは、近い将来において欧州中央銀行が動かない可能性を示唆しています。重要な50レベルをわずかに下回る読み取りは、金融政策の引き締めを正当化するものではありません。金利先物市場はこれを反映し、年内のECBの利上げの可能性を10%未満で織り込んでいます。

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7月初旬、ドナルド・トランプは世界各国に対して新たな関税通知を発表し、貿易協定が実現しなければ新たな関税が課されると警告しました。また、施行日を8月1日に延期しました。期限が近づくにつれ、貿易交渉は急速に進展しました。

7月31日までに、米国の主要貿易相手国のほとんどが基本的な枠組み合意に達しました。これには日本、韓国、欧州連合が含まれました。

日本、EU、韓国が投資資金を基盤とした取引を提案

日本は先んじて、米国への投資を増やし、アメリカの車両や農産物に市場を開放することを約束するモデル合意を提供しました。7月22日、トランプは日本が米国に5500億ドルを投資し、アメリカの車と米に対する市場アクセスを拡大することを発表しました。

EUも追随し、7月27日に同様の合意を結び、6000億ドルの投資を約束し、3年間で7500億ドルの米国エネルギー製品を購入することに合意しました。

韓国は7月30日に合意を締結し、3500億ドルの投資と1000億ドルのエネルギー輸入を約束し、貿易の幅広い自由化を実施しました。

これらの寛大な約束はトランプを非常に喜ばせたようでした。最終的に、3地域すべての関税率は15%に設定されました。

詳細を確認すると不明確さとリスクが明らかに

しかし、詳細を確認するといくつかの不確実性が浮かび上がります。最近のバークレイズの報告によれば、日本の約束した5500億ドルの投資は2024年度の国家全体の財源（印紙税を含む）を超えています。これにより、実現可能性について疑問が生じています。この銀行は、この数字は計画における上限であり、確約された投資額ではないのではないかと推測しています。

日本の経済再生担当大臣、赤澤了生は、全体の1〜2%のみが直接投資として提供されることを明らかにし、約55〜110億ドルに相当すると述べ、残りは貸付の形になると述べました。

さらに、トランプ政権は以前に、米国がこれらの投資から90%の利益を確保すると主張していました。しかし、この「利益分配」モデルはJBIC（国際協力銀行）に関与する特定のプロジェクトにのみ適用され、財政的な観点から見ると、日本の実際の財務リスクは控えめに見えるようでした。

Fedは堅持、トランプは利下げを推進

貿易交渉が成果を上げる一方で、トランプの連邦準備制度による利下げの望みは実現しませんでした。最新の政策決定において、Fedは金利の範囲を4.25%-4.5%のまま維持しました。

今年初めて、委員の一人が25ベーシスポイントの引き下げに賛成票を投じましたが、最終的な決定は9対2で金利を不変にすることになりました。

7月の声明は6月のものと大きくは変わっていませんでした。唯一の顕著な変更は経済状況と不確実性の説明にありました。

Fedは経済評価を「引き続き拡大」から「前半の成長が鈍化」に引き下げ、不確実性が和らいだという表現を削除しました。その代わり、不確実性を「高い」とする文言を保持しました。

一見したところ、投票の内訳と声明の言葉はハト派的に解釈されるかもしれません。しかし、Fedの議長であるジェローム・パウエルの会議後の記者会見は、9月の利下げについての期待を冷やしました。

ロイターの記者が9月の会議前のデータが利下げを正当化するのに十分かどうか尋ねたところ、パウエルは労働市場が依然として堅調であり、関税効果を無視してもインフレは依然として目標をわずかに上回っていると述べました。

関税の問題について、パウエルは、これまでのところ輸出業者はコストのごく一部しか負担していないと指摘しました。たとえ企業がこれらのコストを消費者に転嫁する意図があったとしても、その伝達プロセスは予想よりも遅れる可能性があります。言い換えれば、関税がインフレにどのように影響を与えるかを評価するには、もう少し時間がかかるでしょう。

その結果、市場はFedが以前予想されていたよりも長く中立的な姿勢を維持すると期待しています。

会議後、CMEのFedWatchツールは、9月の利下げの可能性が63%から42%に低下したことを示しました。それを考えると、アナリストたちは、Q3での経済の moderate slowdown が年末に利下げの余地を持たせる可能性があると依然として考えています。

ドルが貿易の進展と流動性収縮で反発

予想以上にスムーズな貿易交渉と中立的なFedのスタンスの組み合わせが、今月の米ドルの反発をもたらしました。

ドルインデックスは7月初めの96から100近くまで上昇し、2か月ぶりの高値を達成しました。

別途、前述の報告で指摘したように、トランプの「ビッグ・アンド・ビューティフル」財政法案の通過により、米国財務省は四半期の借入計画を見直しました。

7月30日、財務省はQ3の借入見積もりが5540億ドルから1兆700億ドルに急増したと発表しました。また、財務一般口座（TGA）を8500億ドルに補充する計画も明らかにしました。この短期流動性の収縮は、ドルにさらなる支援をもたらすと予想されています。

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ドイツの7月の製造業PMIは49.1に上昇し、前回の49.0からのわずかな上昇となりました。この最終的な数値は、予備値の49.2よりもわずかに下回っています。 失業者数は減少しており、ほぼ2年ぶりの最低水準となっています。ヘッドライン指数は徐々に上昇していますが、まだ拡大の閾値には達していません。

市場の楽観主義は慎重に残る

在庫の削減が続いており、企業の慎重な行動と持続的な回復の欠如を示しています。最近の楽観主義は薄れ、この慎重なアプローチに反映されています。 外国市場が需要の回復を牽引しており、輸出注文は4か月連続で増加しています。最近のEU-US関税合意は、ドイツからの米国輸入に影響を及ぼす可能性がありますが、全体の需要は安定するかもしれません。 生産指数は5か月間、出力の拡大を示していますが、最近の成長は鈍化しています。消費財の成長は減少していますが、資本財セクターは堅調であり、外国の需要が国内の消費を上回っていることを示唆しています。 要点 – ドイツの製造業は鈍重かつ不均一な回復を示しています。 – PMIは上昇していますが、50ポイントの拡大ラインには届いていません。 – DAX指数は過去6週間18,500と19,000の範囲に留まっており、大きな動きは期待できません。 この慎重な企業の感情と在庫の継続的な削減を考えると、ボラティリティを売る機会があると見ています。企業が完全な回復モードに切り替えることに消極的なため、8月中は市場が不安定でレンジ内にとどまることが予想されます。トレーダーは、最近のDAXの範囲の上限に対してコールオプションを売るような戦略を考慮するかもしれません。 要点 – 外国の需要は国内の消費を上回っています。 – 資本財は堅調ですが、消費財業界は減速しています。 – 主要な工業輸出企業のロングポジションを取り、消費者向け企業に対してショートポジションを取るペア取引戦略が効果的かもしれません。 この弱い国内の状況は、期待に反していた先週のドイツの小売売上高の数値にも反映されています。ユーロに重しがかかる可能性があります。欧州中央銀行はこの消費者の弱さを注視しており、7月のフラッシュインフレ見積もりが1.9％に下がったこともさまざまな影響を及ぼすかもしれません。この環境は、EUR/USDペアのプットオプション購入を正当化するかもしれません。 新しい関税合意は短期的なリスクをもたらし、米国への先行輸出注文の最近の急増を冷やす可能性があります。これは、DAXに対して逆風を生むかもしれず、慎重な態度を強める要因となるでしょう。ただし、合意は全体的な不確実性を下げるため、DAXの暗示ボラティリティが年初来の最低水準にまで低下している理由を説明するかもしれません。 私たちは2023年末の市場を振り返り、同様の動態を見たことがあります。当時、産業データの改善は消費者信頼感とすぐに一致せず、全体で横ばいの市場が続きました。歴史的に、国内需要の明確な回復が見られるまで、広範な市場での上昇は懐疑的に扱われるべきです。

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新しい米国の関税は、包括的な上限15%を特徴とする貿易協定の初期結果を示していました。これは、ビジネスの安定性を高め、EUの輸出がより競争力を持つことを目指しています。 現在、この取り決めはさらなる交渉を支援するために設計された一時的な枠組みとして機能していました。これは包括的な貿易取引を構成するものではなく、EUもこの見解を確認しています。15%の関税は一時的な措置であり、米国と中国の間の類似の合意を想起させるものでした。

潜在的な悪化

EUが長期的に不公平な取引と見なす場合、状況が悪化する可能性も残っていました。しかし、EUがトランプ大統領の任期の終わりまでこの状況を耐え忍ぶかもしれないという可能性も存在しました。 2025年8月1日現在、新しい米国・EU貿易枠組みは15%の関税上限で一時的な平穏を生み出しています。派生商品トレーダーにとって、これは貿易に敏感な株、特に欧州の自動車および産業セクターにおける潜在的なボラティリティが今後数週間で減少することを示唆していました。私たちは、欧州の主要なボラティリティ指標であるVSTOXX指数が、このニュースに応じて過去1週間ですでに5%低下したのを見ており、市場の短期的な安堵感を強調しています。 この予想される安定性により、カバードコールやFEZのような欧州ETFに対するクレジットスプレッドの販売など、ボラティリティが低下することから利益を得る戦略が有利になり得ました。定義された15%の関税上限は、今のところネガティブな驚きの大きな要因を取り除き、これらの資産の取引範囲を予測しやすくしました。このアプローチにより、私たちは現在の「仲良くする」環境を市場が消化する間、プレミアムを収集することができました。

過去の貿易紛争からの教訓

しかし、2018年から2020年の期間における不安定な貿易紛争からの教訓を忘れてはなりません。この時期にはセンチメントが一瞬で変わる可能性がありました。現在の取引は明示的に一時的であり、この安定性は脆弱で、今年後半または2026年初頭に崩れる可能性がありました。したがって、現在の平穏の中で行動する一方で、将来の交渉の破綻に備えて低コストのヘッジ手段を探していました。 さらに先を見据えると、6か月から9か月後に期限が切れるアウト・オブ・ザ・マネーのプットオプションの購入を検討することは賢明かもしれません。最近のドイツの工業生産の数字は0.2%のわずかな増加を示しており、EUの経済基盤は今後の貿易ショックに対して依然として脆弱であることを示しました。これらの長期的なオプションは、EUが最終的に取引を不公平と見なす場合や政治的緊張が再び浮上する場合の保険政策として機能します。

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フランスの7月の製造業PMIは、予備の48.4から48.2に下方修正され、セクターにおける継続的な課題を示しています。新規工場注文は1月以来の急激な減少を経験し、厳しい国内及び輸出市場の環境を反映しています。ビジネス信頼感も2月以来の最低水準に低下しています。

悪化する経済見通し

フランスの製造業セクターの経済見通しは、年の後半の始まりに悪化したように見えます。前半には穏やかな回復の兆しがありましたが、最近のデータは減速を示しています。ヘッドラインの製造業指数の上昇は、受注の減少とビジネス期待の悪化により抑制されています。 2025年の経済回復に対する楽観論は、受注と期待の減少と対照的です。最近のEUの規制緩和や金利引き下げは、産業活動を活性化することが期待されていました。しかし、政治的不確実性や世界的な貿易緊張が投資を損なっており、受注のキャンセルの可能性を招いています。 納品時間は、労働力不足、商品不足、ストライキが影響し、著しく長くなっています。新しい関税や戦略的な企業のシフトに伴って、サプライチェーンは構造的に調整される可能性があります。EUと米国の15％関税合意は、計画の確実性を提供するかもしれませんが、米国の貿易政策の不可 predictabilityにより、その持続可能性についての懸念が残ります。 フランスからの最終的な7月の製造業の数字は、明確な減速が進行中であることを確認しています。新規受注が年始以来の最速のペースで減少しているため、第2四半期の回復への期待は疑問視されています。したがって、CAC 40指数に関するプットオプションを購入することで、フランス株のさらなる弱さに備えることを考慮すべきです。

経済的および政治的課題

この製造業の弱さは、依然として不快に高いインフレと同時に起こっており、厳しい環境を生み出しています。2025年7月のユーロ圏の最新のインフレデータは2.8％と、中央銀行の目標を大きく上回っており、行動の制約となっています。この成長の減速と持続的なインフレの組み合わせは、慎重さの必要性を強化し、防御的戦略をより魅力的にしています。 フランスの政治状況は、政府の新しい緊縮策がビジネスの信頼感に直接的な影響を与えています。2011年から2012年にかけての主権債務危機の際にも同様のダイナミクスが見られ、財政の引き締めが長期的な経済スランプと不安定な市場を引き起こしました。この歴史的前例を考慮すると、現在の政治的枠組みは国内の投資と成長にとって大きな逆風であると見なしています。 このネガティブな欧州の見通しは、より回復力のある米国経済と対照的であり、単一通貨に下方圧力をかけています。EUR/USDの為替レートは、過去1ヶ月で2％以上下落しており、最近は1.07近辺で取引されています。我々はユーロのさらなる弱含みの余地があると考えており、トレーダーは強気の局面で売りを検討すべきです。 全体的な不確実性は、経済データの悪化、サプライチェーンの問題、および予測不可能な全球貿易環境の混合により高まっています。ユーロ圏の株式市場のボラティリティを測定するVSTOXXは上昇しており、現在18を超えています。これは、年初の低水準からの顕著な増加です。我々は、今後数週間の市場の混乱の増加に対するヘッジや利益獲得のためにVSTOXXのコールオプションを購入する価値があると考えています。

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最新のHCOBによって発表された7月のデータによると、イタリアの製造業PMIは49.8で、予想の49.0をわずかに上回り、6月の48.4から増加したことが示されました。この指数は50.0の閾値を下回っており、引き続き収縮が続いていることを示唆していますが、生産と新規注文の減少は比較的穏やかです。

イタリアの製造業の見通し

イタリアでは、インプット在庫が約3年ぶりに初めて増加し、インフレ圧力が市場に再登場しています。イタリアの製造業者は、サプライチェーンの懸念、注文の減少、およびビジネスの信頼感の改善が要因で、在庫を再構築しています。楽観的な見方が長期的な平均を超えており、一部の企業は需要の回復を予想していることを示しています。 EU–米国の貿易協定は、特定の商品に対する脅かされた30%の関税を15%の税に置き換えることで、イタリアの輸出業者に計画の確実性を提供しています。この税率は依然として大きな負担であり、米国でのイタリアの競争力に影響を及ぼしています。最近の米国の貿易政策の予測不可能な性質を考慮すると、この取引の持続性には不確実性があります。 イタリアの製造業セクターには安定化の兆しが見られ、PMIは50.0の成長閾値に近づいています。これは、FTSE MIBインデックス先物でのショートポジションのカバーなど、イタリア資産に対する弱気ポジションの削減を示唆しています。この改善は、ドイツからの先週のPMIデータと比較すると特に注目に値し、製造業の収縮がさらに深まった47.5を示しています。 インプット在庫の増加には注目すべきです。これは約3年ぶりの動きであり、歴史的に見ても、2013年末に見られたような在庫の再構築は、より広範な経済回復や株式の持続的な上昇に先行することが多いです。この高まる信頼感は、プレミアムを収集するためにFTSE MIBのアウト・オブ・ザ・マネーのプットを売るような慎重な強気戦略を正当化する可能性があります。

ヨーロッパの経済戦略

価格圧力の再発は、持続的なコアインフレを理由に先週欧州中央銀行が金利を据え置く決定と一致しています。この背景は、広範な市場の上昇余地を制限するかもしれませんが、ユーロを強化する可能性があります。したがって、トレーダーはユーロに対するロングポジションを検討するかもしれません。例えば、EUR/USDコールオプションを通じて、補完的な取引として位置づけることができます。 最近のEU–米国の貿易協定がある程度の明確さを提供する一方で、残る15%の関税は依然としてイタリアの輸出業者に挑戦を強いています。2024年の貿易政策紛争時の急激な市場変動を思い出すと、ダウンサイドプロテクションを維持することが賢明です。主要な工業株の長期の安価なプットオプションを保有することは、再燃した貿易のボラティリティに対する貴重なヘッジとして機能する可能性があります。

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要点:

• EUR/USDは最近の安値から0.1%上昇し$1.1429に達するが、$1.15レベルを下回っている。
• 貿易協定がユーロ圏経済に与える長期的影響に対する懸念が続いている。

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ユーロは木曜日に若干の回復を見せ、$1.1429に上昇するが、心理的に重要な$1.15レベルを下回っている。ペアの控えめな反発は、米国とEUの貿易協定がユーロ圏よりもワシントンに有利であるというトレーダーの懸念から生じた最近の圧力によるものである。

私たちのリサーチデスクは、最近のユーロ安はおそらく長期間の強気ポジショニングに続く訂正を反映していると指摘した。これは短期的な圧力が続く可能性がある一方で、トレーダーがファンダメンタルを再評価することで下振れリスクが抑制される可能性があることを示唆している。

テクニカル分析

ペアは1.14087付近で始まり、7月31日の早朝にセッションの安値1.14002まで急落したが、その後1.1437を通過して控えめに反発した。しかし、それ以降、EUR/USDは明確な方向性を持たない狭いレンジ（1.1400〜1.1440）内で留まっている。

移動平均（5, 10, 30）は混在した状況を示している。価格は短期平均をわずかに上回って取引されているが、傾きが平坦になってきており、勢いが停滞していることを示唆している。30期間のMAは、セッション後半にダイナミックな抵抗として機能し、上昇の試みを抑制している。

MACDもまた、決定力の欠如を反映しており、ゼロライン近くでホバリングしており、強い乖離がない。ヒストグラムバーは最近緑に切り替わったが、MACDとシグナルラインは平坦で近接しており、両方向ともに低いモメンタムとトレーダーのコミットメントの欠如を示している。

サポートは1.1400にあり、これは心理的およびテクニカルなフロアとしてセッション初期の反発で確認されている。上部では、1.1440および1.1460周辺に抵抗が形成されている。この領域を抜けることができれば、1.1500に向けたプッシュの扉が開く可能性があるが、これはマクロニュースやUSDのボラティリティに依存する可能性が高い。

慎重な予測

EUR/USDは新しい経済データや政策のサプライズがない限り、短期的には1.1400と1.1450の間でレンジに留まり続けると考えられている。1.1400を下回ることがあれば1.1350に開く可能性があるが、上昇は1.1460で抵抗に直面する。

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USDJPYペアは、米国NFPデータの発表前に重要なレベルに近づいています。最近の強い米国データと、パウエル連邦準備制度理事会議長のハト派的なトーンが、USDの上昇を促しました。米国のADPと第二四半期のGDPは予想を上回り、パウエル氏は9月の利下げを示唆せず、金利期待の変化を示しています。 市場の緩和期待は調整され、年末までに35ベーシスポイントを見込むようになり、以前の47ベーシスポイントから見直されました。米国NFPレポートに注目が集まっており、パウエル氏は失業率の重要性を強調しています。日本側では、日銀が金利を維持し、インフレ予測を上方修正したことで、ほとんど円の動きはありませんでした。

USDJPYのテクニカル分析

円のさらなる上昇には、弱い米国データや高い日本のインフレが必要かもしれません。テクニカル面では、USDJPYは148.30の抵抗レベルを突破し、151.00を目指しています。148.30に対する潜在的な押し戻しが発生する可能性があり、155.00に向けてのさらなる上昇が期待されます。 短い時間枠では、上昇トレンドラインが強気の勢いを支えており、購入者はこれを頼りに新高値を目指しています。売り手は142.35レベルに向けて下落を試みています。今後の重要なイベントには、米国NFPレポートやISM製造業PMIがあります。 アメリカと日本の長期的な政策のギャップが狭まり始めているのが見受けられます。連邦準備制度は2024年末以来、労働市場の軟化に対応して2回の利下げを行っており、失業率は2025年6月のレポートで4.2%となっています。しかし、コアインフレ率が2.8%で頑固に推移しているため、連邦準備制度からのさらなる緩和は今や疑問視されています。

米国と日本の金融政策の変化

日本側では、2024年当時とは景色が変わりました。日本銀行は、持続的なインフレに対抗するために政策金利を0.25%に引き上げており、最新の東京CPIも2.6%のインフレを確認しています。これは過去と比べ、黒田総裁が円安に無関心であった状況とは対照的です。 デリバティブトレーダーにとって、このペアは現在152.50付近で取引されており、非常に重要なポイントにきています。2023年末から2024年にかけて注目していた151.20のエリアは、今後数週間の重要なサポートレベルです。オプション取引者は、151.00を下回るストライクのプットを購入するなど、潜在的な下落から利益を得る戦略を検討するかもしれません。 市場の注目は、まもなく発表される7月の米国非農業部門雇用者数（NFP）レポートに集まっています。もう一つの弱い雇用指標が出れば、9月の連邦準備制度の利下げに再び賭けられ、ペアに大きな下方圧力がかかり、151.20のサポートを試すことになります。一方で、強いレポートは連邦準備制度の忍耐姿勢を強化し、155.00のハンドルに再挑戦する可能性があります。 要点

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スペインの製造業活動は7月に改善し、新規受注の年間最高増加を記録しました。生産は増加し、持続的な雇用創出が見られ、過去数ヶ月の製造業の好調なトレンドが反映されています。 全体のヘッドライン指数は3ヶ月連続で上昇しました。中程度の増加にとどまるものの、国内および海外の受注量は上向きのトレンドを示しており、安定した需要環境を示唆しています。

産業生産の見通し

産業生産は3ヶ月連続で拡大しており、より良い需要条件により今後の改善が期待されています。米EUの関税合意は短期的な計画の安定をもたらす可能性がありますが、米国の政策の不確実性は依然として懸念されます。 雇用動向と生産能力の利用状況はongoing成長をサポートしています。作業のバックログは3ヶ月間増加しており、完成品の在庫は減少しました。製造業者は中間財の購入を増やすことに対して慎重であり、生産の成長には現在の在庫に依存しています。 7月には、2ヶ月間の価格下落の後に価格動向が変化し、入力価格と出力価格の両方が再び上昇しました。これは関税による影響があると考えられます。入力の納期が延び、増加したコストが部分的に消費者に転嫁されています。この見通しは、生産の増加、労働力の拡大、および製造業者の価格戦略の調整を示しています。 私たちは、スペインの製造部門の顕著な強さを見ており、これはIBEX 35が過去1ヶ月間でより広範なEuro Stoxx 50を約2%上回っている理由を説明します。7月のスペイン製造PMIの最終値52.5は、ユーロ圏全体の50.8と比較すると際立っており、スペインの資産に特定の機会があることを示唆しています。

潜在的な市場戦略

報告書における入力価格と出力価格の上昇の言及は、私たちにとって重要なシグナルです。これは2025年7月のスペインのCPIデータの初期値が2.8%に上昇し、第2四半期に見られた冷却傾向を逆転させたことと一致しています。この新たな価格圧力は、欧州中央銀行の今後の会議においてより強硬なトーンにつながる可能性があります。 米国の貿易政策とそれがサプライチェーンに与える影響に関する不確実性を考慮すると、ボラティリティの増加が予測されます。オプショントレーダーにとっては、主要な産業株や輸送株の価格変動から利益を得る戦略を検討することを示唆しています。報告書の納期延長に関する言及は、この種の市場不安定性の前触れとなる典型的な要因です。 相対価値取引に焦点を当てる戦略が考えられ、スペインの株式をドイツやフランスの株式よりも好むことができます。これは、IBEX 35先物をロングし、同時にDAX先物をショートすることで表現できます。このポジションは、このデータに示されたスペインの独自の強靭性を活用するものです。 金利デリバティブに関心がある人にとって、価格動向の変化は注意が必要です。短期的なインフレ懸念が長期的な成長期待を上回る可能性があるため、イールドカーブの急勾配を想定してポジショニングを検討すべきです。この見解は、2021年から2022年にかけて同様のサプライチェーンの混乱に続いたインフレ期間などの歴史的なパターンによって裏付けられています。

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ヨーロッパの株式市場は月の初めから下落傾向にありました。主要指数は以下のように減少しました：ユーロストックスは1.2%下落、ドイツのDAXは1.3%減少、フランスのCAC 40は1.2%下落、英国のFTSEは0.6%減、スペインのIBEXは0.8%減少、イタリアのFTSE MIBは1.3%低下しました。 市場のセンチメントは慎重なままであり、アメリカが相互関税のリストを最終決定している影響が見られます。AppleやAmazonからは良好な決算報告が出ているものの、関税の影響に対する懸念がリスク感情に影響を与えていました。アメリカの先物も約0.4%の下落を見せています。注目が今後のアメリカの労働市場報告に移っています。

アメリカの関税の影響

ヨーロッパ市場が今朝急落していることから、明らかなリスクオフのトーンが見られます。主な懸念は、新しいアメリカの相互関税の最終決定であり、これが大きな不確実性を生んでいます。このネガティブなセンチメントは、主要なテクノロジー企業の最近の好決算にもかかわらず、アメリカの先物を押し下げています。 今日発表されるアメリカの労働市場報告に焦点を当てる必要があります。2025年第2四半期に消費者支出データが軟化したことが見られ、エコノミストたちは非農業部門雇用者数が約185,000人になると予測しており、これが冷却トレンドの確認となるでしょう。予想以上に強い数字が出ることは、連邦準備制度が引き締め政策を維持せざるを得ないことを示唆し、否定的に受け取られる可能性があります。 この不安は市場のボラティリティに反映されており、VIX指数、つまり市場の恐怖を示す主要な指標は、今週15%以上も上昇し23を超えて取引されています。AppleやAmazonなどの大企業からの関税に関する慎重な見通しがこの恐怖を煽っており、どの企業も免れないことが示されています。このような状況は、今後数週間の間に防御的な姿勢が必要であることを示しています。

不確実性への戦略

保護のために、ユーロストックス50やS&P 500などの主要指数に対するプットオプションの購入が合理的であると考えています。これにより、貿易緊張が高まったり経済データが失望した場合のさらなる下落に対する直接のヘッジが提供されます。これらのポジションは、今後30〜45日間の高さ不確実性をカバーするために検討されるべきです。 ボラティリティそのものの取引も別の実行可能な戦略です。VIXが高騰しているため、VIXコールオプションや先物を購入することで恐怖のさらなる急騰から利益を得ることができます。2018年から2019年の米中貿易戦争を振り返ると、ボラティリティが高い状態が長期間続き、それにポジショニングしていた人々にリターンをもたらしました。 また、2018年に行われた最初の関税発表に対する市場の反応も思い出す必要があります。その時は、急激で突然の下落が続き、その後数ヶ月にわたって激しい、見出しに振り回される取引が見られました。現在のアメリカとヨーロッパの状況は似ているように感じられ、これは一日限りの出来事ではなく、新たなよりボラティリティの高い政権の始まりであることを示唆しています。このパターンは、明確な方向性よりも価格の変動から利益を得る戦略に有利です。 想定ボラティリティの上昇を考慮し、一部の過剰買いセクターにおいてアウトオブザマネーのコールオプションスプレッドを売ることで、収入を得る効果的な方法になる可能性があります。この戦略は、価格の横ばいまたは下落の移動とボラティリティの最終的な減少の両方から利益を得ることができます。市場の現在の恐怖を利用することが可能になります。

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