ヨーロッパの株式市場は週の初めにポジティブなスタートを切っています。これは米国の先物市場にも反映されており、S&P 500の先物は本日0.2%上昇しています。 金曜日には、米国の雇用統計が予想を下回ったことから株価が不安定な動きを見せました。遅れて行われた買いが一部の損失を回復させる助けとなり、新しい週の始まりにその傾向は続いているようです。

やや回復

市場が先週金曜日のニュースを消化する中、やや回復を見せています。報告書では非農業部門の雇用者数が110,000人にとどまり、予想の180,000人を大きく下回ったため、トレーダーはより緩やかな連邦準備制度を期待しています。これにより、インフレ懸念から潜在的な経済の減速への関心が移行しています。 この不確実性はVIXにも反映されており、株価が上昇している中でも約19まで上昇しています。これは、トレーダーが潜在的な下落に対して保護を購入しつつも、ラリーを見逃したくないということを示しています。保護プットの購入とコールオプションの売却を組み合わせるコラースのようなオプション戦略を使用することは、この決断に迷う環境をナビゲートするための賢明な方法となるでしょう。 すべての目は9月17日に発表されるインフレデータに向けられています。消費者物価指数も冷却傾向を示す場合、Fedが次回の会合で金利を据え置くという予想が強まる可能性があります。その日以降に期限が切れるオプションの取引活動が増加しているのは、潜在的な価格変動に賭けるためです。

2023年を振り返る

この状況は、2023年末に弱い経済データが同様に強い株式ラリーを引き起こした市場の動きを思い起こさせます。当時、S&P 500のコールオプションを購入したトレーダーは大きな利益を得ました。多くのトレーダーは、同様の展開が繰り返される可能性に備えてポジションを取っていますが、驚きには慎重でいるようです。 株式以外に、金利先物の動きが重要です。先週の報告以来、2026年初頭までにFedが金利を引き下げる可能性は、先物市場での価格が40%から65%以上に急上昇しました。これは、長期間にわたる低金利を見越して賭けることが利益をもたらす可能性があることを示唆しています。

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お客様各位

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次の週は、欧州中央銀行の金融政策発表と米国のインフレーションデータに焦点を当てています。月曜日は主要な経済イベントがありません。火曜日にはオーストラリアが消費者信頼感とビジネス信頼感の調査を発表し、スイス国立銀行のシュレーゲル会長がバーゼルでのサミットで講演します。 水曜日は、米国の生産者物価指数（PPI）の発表に注目が集まります。木曜日にはECBの発表と米国のインフレーションデータ、失業保険申請が行われます。金曜日には、英国がGDPの数字を発表し、米国市場では消費者信頼感とインフレーション期待が注視されます。

オーストラリアの経済見通し

先月、オーストラリアの消費者信頼感指数は5.7%上昇し98.5となり、RBAの利下げの影響が考えられます。ECBは、ユーロ圏の成長が鈍化しGDPの拡大が最小限であるため、金利を2.00%に据え置くと予想されています。市場は予測と今後の政策シグナルを精査し、12月の利下げを期待しています。 米国では、コアCPIの月次の予測は0.3%で、以前の値と一致しています。関税の影響が商品価格に圧力をかける可能性がある一方で、サービス費用は安定しているようです。今後のCPIの発表は、連邦準備制度の会合前の最後の重大データとなり、経済活動の鈍化による利下げの予測が立てられます。 英国のGDPは停滞すると予測されており、消費は混在し、サービスが成長を牽引しています。GDPが弱い場合でも、11月に予定されているBoEの利下げには影響しないと考えられています。ミシガン大学の消費者信頼感調査は、関税の圧力の中で信頼感が低いことから重要性が高いです。米国の財政的な背景も困難さが続いています。

2019年の市場コンテクスト

2019年頃の市場のコメントを振り返ると、中央銀行が減速する世界的な成長に対処するために緩和サイクルを開始し始めた時期を思い出します。この時、米国連邦準備制度と欧州中央銀行が中程度のインフレと貿易政策のリスクに直面して、どの程度金利を引き下げるのかが焦点となっていました。この歴史的なコンテクストは、2025年末の経済状況を考える上で価値があります。 2019年に、コアインフレが3%付近で推移していたにもかかわらず、Fedが利下げに踏み切ったことは、現在にとって重要な教訓です。2025年8月のデータでは、コアPCEインフレが依然として3.2%である一方、米国の失業保険申請が3か月連続で増加し、先週は235,000に達しました。したがって、デリバティブトレーダーは、歴史が示すように強い労働市場が金利政策の転換を迫ることがあるため、Fedの長期的な据え置きを織り込むことに慎重であるべきです。 同様に、ECBもその時に弱い成長に苦しんでおり、Q2のGDPはわずか0.1%の拡大でした。今日も似たような状況で、ユーロ圏の2025年Q2のGDPは鈍い0.2%となり、製造業の弱さに足を引っ張られています。2025年8月のユーロ圏のインフレが2.5%に鈍化したことで、オプション市場はFedが行動する前にECBが利下げを実施する可能性を過小評価しているかもしれず、潜在的な乖離トレードを示唆しています。 英国においては、成長の停滞と固定化したサービスインフレの過去の課題は非常に馴染みのあるテーマとなっています。2019年には、サービスインフレが5%で推移していましたが、2025年8月の最新の数値では4.6%と依然として高い水準を維持しており、イングランド銀行の方針を複雑にしています。これは短期のポンド金利先物におけるボラティリティが続くことを示唆しており、弱い成長データは中央銀行の持続的な物価圧力のコントロールという使命と衝突するでしょう。 古い分析では、消費者信頼感が関税による価格圧力や雇用不安に影響を受けていることが示されていました。現在、2025年8月のミシガン大学の最新調査も沈んだ信頼感を示していますが、その原因は高い借入コストと進行中の全球的なサプライチェーンの不確実性に移行しています。この持続的な消費者の弱さは、トレーダーが小売業や住宅関連の株式に対する下振れリスクに対策を講じるためにオプションを使用できることを示唆しています。家庭部門は依然として重要な経済的脆弱性となっています。

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金は、もう一つの軟調な雇用統計（NFP）報告を受けて新たな最高値を記録し、連邦準備制度に対する緩和的な見方を強めました。今年末までに3回の利下げが期待されており、9月には50ベーシスポイントの利下げの可能性が8%とされています。これは今後のCPIデータに依存しています。 近月、連邦準備制度議長パウエルのジャクソンホールシンポジウムでの発言後、引き続き緩和的な姿勢が支持され、価格の上昇を後押ししました。今後発表される米国CPIデータとFOMCの会合が注目されており、金は本実質利回りの低下が予想されるため、上昇トレンドを維持しそうです。

金のテクニカル分析

技術的には、金は新たなピークに達した後、3,600レベル付近で一時的に停滞しました。買い手は、3,500の以前の高値付近で有利なリスク対報酬の設定を見つけるかもしれません。一方、売り手はこのレベルを下回るブレイクを狙い、次に3,245をターゲットにするかもしれません。 日足と時間足のチャートは、上昇トレンドラインによって支持される強い強気の勢いを示しています。これらのトレンドラインへの戻りは買いの機会を提供する可能性があり、売り手は潜在的な修正を引き起こすために下方ブレイクを探しています。今週の重要な米国経済報告には、PPI報告、CPIデータ、失業保険申請件数、消費者信頼感指数が含まれています。 金の高い価格を考慮すれば、先週発表された軟調な雇用統計の影響を考慮する必要があります。この報告では、米国経済が2025年8月にわずか145,000の雇用を追加し、期待を下回り、連邦準備制度が利下げするだろうという考えを助長しました。この弱さが金を$3,600レベルで新たな最高値に押し上げました。 市場は現在、利下げが近づいているという信念のもとで動いており、2025年末までに少なくとも3回の利下げの可能性が高いとされています。CME FedWatchツールによると、来週のFOMCの会合で25ベーシスポイントの利下げを70%以上の確率で織り込んでいることがわかります。これは、2025年8月末のジャクソンホールシンポジウムでのパウエル議長の緩和的なコメントに続くもので、実際にこの上昇を引き起こしました。

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NY Fed 消費者インフレ期待とフランスの信任投票は主要なイベントとして予定されています。 ヨーロッパのセッションは特に動きがなく、米国 CPI レポートの前に市場が統合される可能性があるか、先週のトレンドを維持することが予想されています。

米国のインフレ期待

アメリカのセッションでは、NY Fed の消費者インフレ期待データに注目が集まります。これは、ミシガン大学やカンファレンスボードを含む3つの主要な調査の一部です。 この調査は市場に大きな影響を与えることはないかもしれませんが、インフレ期待に関する詳細な洞察を提供します。大規模なパネルと一貫した方法論により信頼性が高いと見なされることが多いですが、他の調査よりも発表が遅れます。 フランスの信任投票では、バイロー首相が敗北する可能性があり、マクロン大統領が新しい首相を選ぶことになるでしょう。 この展開への市場の調整はわずかで、短命な変動を生むだけの可能性があると見込まれています。

市場のトレンドと期待

市場が静止状態にある中で、今週後半の重要な米国 CPI レポートの前に統合が見られる可能性があります。前週のわずかなリスクオフの感情からの主要なトレンドが続く可能性があり、トレーダーは次の大きなデータポイントに備えてポジションを取るでしょう。この週の穏やかなスタートは、新しい情報に反応するのではなく、ポジションを設定する時期です。 主な関心は、米国のインフレとそれが連邦準備制度の政策に何を意味するのかにあります。2025年8月の前回のコア CPI の読みが依然として頑固な 3.1% であったため、市場は次回の会議での別の金利維持の可能性を 65% と見込んでいます。トレーダーは、S&P 500 のオプションを通じてボラティリティを買う動きを見せ、新しいインフレの数字が発表されると際立った動きがあることを期待しています。 本日の NY Fed インフレ期待調査は小さな手掛かりを提供するでしょうが、主要なきっかけにはならないでしょう。前回のレポートでは一年間の期待が 2.9% に下がり、2024年初頭以来3%を下回るのは初めてだったため、その冷却傾向が続くかどうか注目しています。この数字が予想外に急上昇すれば、短期債先物において一時的な売りが発生する可能性があります。 大西洋の向こう側、フランスの信任投票は主に背景ノイズであり、すでに資産価格に反映されています。フランスとドイツの10年国債のスプレッドは数週間にわたり約65ベーシスポイントで安定しており、2024年の解散総選挙で始まった政治的不確実性に市場が適応した兆候です。予期しない影響があればユーロに対して日中のボラティリティを生む可能性がありますが、デリバティブトレーダーにとって大局は変わらないと見込まれています。

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ユーロストックス先物は、欧州の早期取引で0.3％上昇しました。これは、金曜日の米国雇用統計による混乱の後に市場が安定したことを受けたものです。 欧州では、ドイツDAX先物が0.4％増加し、英国FTSE先物は0.3％上昇しました。米国では、S&P 500先物が0.1％上昇し、先週の下落後の最後の買いが入った結果となりました。

市場参加者は慎重な姿勢を維持

新しい週の始まりを迎え、市場参加者は慎重な姿勢を維持しています。木曜日に発表される米国のインフレデータは、FOMCのブラックアウト期間に入るにもかかわらず、注目されるでしょう。 現時点では、欧州および米国の先物が上昇しており、金曜日の取引終了を救った最後のセッションでの買いによって、少しポジティブなスタートを見せています。これは、最新の米国雇用報告の影響を消化する中での慎重な気持ちを示唆しています。市場は新しい取引週に向けて明らかに緊張しています。 9月5日の米国雇用報告では、予想を上回る21万人の雇用が追加され、賃金成長は前年同期比で4.2％という粘り強さを示しました。この経済の強さは当初は投資家を喜ばせましたが、後に連邦準備制度が政策を厳格に保つ必要があるのではないかという懸念を引き起こしました。このことは債券市場においても見られ、10年物国債の利回りは一時的に4.35％に達した後、再び落ち着きました。 全ての注目は、今週木曜日に予定されている米国のインフレデータに移ります。これはFOMC会議のブラックアウト期間が終了する前の最後の重要な報告書です。アナリストは、今後のヘッドラインCPIが3.4％になると予想しており、先月の3.3％からわずかに増加する見込みです。この数値がこれを上回ると、市場に大きな混乱を引き起こす可能性があります。

注目が米国のインフレデータに移る

このデータは重要です。なぜなら、フェッドファンズの先物は現在、9月17日のFOMC会議での追加利上げの確率を約45％と示唆しているからです。インフレの数値が強い場合、その確率は簡単に50％を超え、リスク資産の大幅なリプライシングを強いる可能性があります。この発表を前にボラティリティの上昇を見込んでいます。 このイベントリスクを考慮して、VIX指数は先週14近辺で終了した後、今後数日で上昇することが予想されます。デリバティブトレーダーは、このインフレ報告後の暗示的ボラティリティの上昇から利益を得る戦略、例えば主要指数でのストラドル購入を検討するべきです。これらのポジションは、インフレ報告後に大きな価格変動があった場合に利益を得ることができます。 欧州では、ユーロストックスの上昇は、先週の欧州中央銀行の金利保持決定によっても支えられています。しかし、サービスセクターのインフレーションが依然として高い状況が続いているため、米国のインフレの持続的な兆候が見られると、こちらの市場心理も冷え込む可能性があります。タカ派的な連邦準備制度のサプライズがドルを強化し、欧州の輸出業者に圧力をかける可能性があるため、通貨デリバティブにも注目しています。

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ドイツの貿易収支は7月に€147億を記録し、予想されていた€153億を下回りました。前月の貿易収支はわずかに高く、€149億でした。 ドイツからの輸出は月間で0.6%減少し、前月の0.8%の増加に比べて落ち込みました。一方、同期間中の輸入は0.1%のわずかな減少が見られ、前の4.2%の増加から減少しました。 輸出の減少は主にアメリカとの貿易に影響を及ぼしました。アメリカはドイツの主要な貿易相手国であり、6月からの輸出は7.9%減少し、€111億となり、2021年12月以来の最低水準となりました。 この貿易収支の不足は、ドイツ経済の力強さが鈍化している明確な信号です。アメリカへの輸出の7.9%の急落は最も懸念材料であり、最近の貿易摩擦が影響を及ぼし始めていることを示唆しています。この数値は一時的なものではなく、ネガティブトレンドの始まりの可能性として捉えるべきです。 このデータは、他の最近の弱い指標にも一致しています。2025年8月の最新のS&P Global/HCOB製造業PMIは48.5と記録され、2ヶ月連続で縮小圏に入っています。これは産業セクター全体にわたって弱さが広がっていることを確認するものであり、貿易に限った問題ではありません。 要点 – ドイツの貿易収支は€147億、予想の€153億を下回る – 輸出は0.6%減少、輸入は0.1%減少 – アメリカへの輸出は7.9%減少し、€111億に – 経済の弱さが広範囲に影響、DAX指数に下押し圧力がかかる – ドイツ国債に対する強気の展望が継続中

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ドイツの7月の工業生産は1.3%増加し、月ごとの予想を上回る1.0%の増加となりました。前の月は1.9%の減少が記録されました。 エネルギーと建設の変動が大きい部門を除くと、7月の工業生産は2.2%増加しました。資本財の生産は3.0%増、消費財は2.1%増、中間財は0.8%増となりました。

ドイツ産業の活性化

7月の予想を上回る工業生産の数値は、ドイツの経済が弱体化した後に再び動き出していることを示唆しています。このポジティブなサプライズは、6月の失望を受けて、ドイツ資産に対する弱気のポジションを再評価するきっかけとなるべきです。このデータは、感情を圧迫していた工業景気後退が底を打つ可能性を示しています。 この読みは特に励みになるもので、8月下旬のZEW経済信頼感調査と一致しており、この調査は1年ぶりの高水準に跳ね上がりました。これを受けて、DAX指数のコールオプションを買うことを検討すべきです。主要な製造業や自動車業界の企業が最も恩恵を受けるでしょう。特に、資本財の3.0%の増加は、企業が再び投資を行っていることを示しています。 これは、2023年と2024年の間に見られた工業の苦戦からの重要な逸脱を示しています。これは高いエネルギーコストと弱い世界的需要によって特徴付けられた時期です。ドイツ経済は、当初予想されていた以上にこれらのショックを吸収しているようです。私たちは、より強靭な国内およびヨーロッパの需要サイクルが定着しつつある証拠を見ています。

欧州の金融政策への影響

しかし、この強い成長のプロファイルは、欧州中央銀行にとって複雑な状況を生じさせます。特に、8月のフラッシュユーロ圏インフレが予想外に堅調な2.5%で発表された後です。この組み合わせは、年末までに利下げが行われる可能性を減少させます。したがって、ドイツ国債先物のショートポジションを取ることを検討すべきです。このニュースを受けて、債券利回りは上昇傾向にあると考えられます。 ドイツ経済の回復とやや躊躇するECBは、ユーロにとって基本的に支持的です。停滞していたEUR/USDの為替レートは、大きな上昇を見込むことができるでしょう。この変化する経済の風景を活かすために、EUR/USD先物契約をロングする機会があると見ています。

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要点:

• USD/JPYは148.163で0.52%上昇、148.20–148.40のゾーンで抵抗が増加している。
• 石破の辞任を契機とするLDPの指導者選挙は、短期的に円安を促す可能性がある。

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日本円は月曜の早朝にドルに対して下落を続け、08:04 GMT時点でUSD/JPYは0.769（+0.52%）上昇し148.163になっていました。トレーダーは石破茂の辞任を受けた短期的な不安定性を織り込み始めています。

日本の与党自由民主党（LDP）は10月4日に指導者選挙を行う予定です。

円は新しい指導者による政策の変化が予想されるため、さらなる弱体化する可能性があります。政治的な権力交代は、新しい財政刺激策や金融方針の変化への期待を高めることが一般的です。

その一方で、USDの下落リスクも浮上しており、市場は先週の米国の弱いデータと、最高金利の位置づけを示唆するFRBのコメントを消化中です。これにより、USD/JPYが149を超える長期的なラリーの期待が抑えられています。

テクニカル概要

USD/JPYは148.16で取引されており、+0.52%上昇しています。これは147.88のサポートゾーンから反発した後の強さを示しています。チャートは、4月の安値139.88からの明確な回復を示しており、最近の価格動向は147–149の範囲での統合を示しています。

移動平均（5,10,30）は収束しており、優柔不断を示していますが、短期的な移動平均はやや上向きに傾いており、買い手が支配力を取り戻していることを示唆しています。

MACDはフラットですがゼロライン近くに留まっており、最近のボラティリティの後の勢いの一時停止を反映しています。

全体として、このペアは147以上でサポートされており、抵抗は149–150付近にあります。150を超えるブレイクアウトは強気のシナリオを強化しますが、147を下回ると再び弱体化を引き起こす可能性があります。

トレーダーはまた、BOJのコメントや米国の金利の動きにも注目する必要があります。これらはどちらも円のボラティリティの重要な要因です。

政治的背景と今後のリスク

今後のLDP投票は、円に短期的なボラティリティリスクをもたらします。新しい指導者がさらなる経済刺激を約束するか、構造改革に対してタカ派的な立場を取る場合、JPYは再び安定する可能性があります。

しかし、曖昧さやポピュリストの傾向があれば、安全な避難としてUSD/JPYは上昇する可能性があります。

トレーダーは、金曜日の米国CPIの発表を考慮する必要があります。これは、FRBの期待に影響を与える可能性があります。インフレの数値は、ドルが強さを取り戻すか、ピーク後に引き戻されるかを決定する手助けになります。

慎重な予測

政治的な混乱は、今後数日間で円をさらに弱体化させる可能性がありますが、トレーダーは今週の米国CPI報告とFRBのコメントを前に慎重である必要があります。

インフレの数値が弱い場合や政策担当者からのダウィッシュなトーンが出た場合、ドルのラリーを止め、USD/JPYの上昇を停滞させる可能性があります。短期的な上昇は続くかもしれませんが、長期的な信念は依然として脆弱なままです。

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考慮すべき注目すべきFXオプションの満期が2つ存在します。両方のオプションはEUR/USDの1.1700および1.1750のレベルに関与しており、現在の価格はこれらの2つのポイントの間に位置しています。 この通貨ペアは、日足チャート上で1.1730-40の範囲に抵抗を受けており、これは米国の雇用報告の後に上昇を妨げました。満期がある限り、ドルの大幅な弱さがない限り、制御が維持される可能性があります。

週の初めの注意

先週のウォール街の優柔不断が今週の慎重な始まりに寄与しています。米国株式は、柔らかい労働市場データに対して当初は好意的に反応しましたが、最終的には若干の買い支えにもかかわらず下落しました。 振り返ってみると、過去数年の1.1700のレベル周辺のような大規模なオプションの満期が、価格アクションを抑えることがよくあったことがわかります。今日、私たちは1.0900および心理的な1.1000のストライクでのEUR/USDにおける重要なオープン・インタレストがあることに似たダイナミックを見ています。現在の現物価格は1.0950のすぐ上で推移しており、これら2つの強力な磁石の間に挟まれています。 この優柔不断は、先週の金曜日の2025年8月の米国雇用報告に続いており、柔らかいヘッダー・ペイロール数を示したものの、驚くほど強い賃金成長がありました。この混在するデータは、連邦準備制度の次の動きに対する不確実性を助長し、米ドルに明確なトレンドが生まれるのを妨げています。その結果、市場は今のところ狭い範囲内で取引することに満足しているようです。 今後の注目は、インフレに対してまだ警戒している市場にとって重要な8月の米国消費者物価指数（CPI）報告へと移っています。2025年7月の最新の公式データは、コアインフレが前年比で頑なに3.1%を維持しており、FRBにその引き締め姿勢を維持する圧力をかけています。一方、ECBは最近、ユーロ圏の製造業PMIが45.2という2年ぶりの低水準に落ち込んだことを示し、よりハト派的なトーンを示唆しています。

CPI報告の予測

今後数日間、オプション市場からのピン留め効果は、ボラティリティを売ることが有効な戦略となることを示唆しています。トレーダーは、CPIデータの前に予想される範囲内の動きを利用するために、1.0950レベルを中心にした短期のアイアンコンドルやストラングルを考慮するかもしれません。このアプローチは、時間的減価がこれらのオプションの価値を減少させるにつれてプレミアムを集めることを目指しています。 今後数週間に目を向けると、CPI発表は現在の静けさを破る重要な触媒となる可能性があります。予想を上回るインフレ数値は、EUR/USDを急激に下落させ、1.0900のサポートレベルを突破する可能性があります。これに備えるために、トレーダーはより長期のプットを購入するか、潜在的な下振れのブレイクアウトに備えてベアリッシュプットスプレッドを構築することを検討するかもしれません。

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