貿易交渉は、8月1日の期限を過ぎても活発に続いています。台湾はこの交渉に参加しており、最近の developments では20%の関税に直面しているため、より「合理的な関税率」を目指しています。 EU、UK、日本、中国などの他の国々も同様の状況にあります。期限前に米国と「取引」を結んだと報告されていますが、これらはフレームワーク合意のように見えます。これらの合意は、引き続き改善された条件を目指す交渉を行っている最中で、一時的に関税を下げることで緊張を和らげています。

関税交渉続行中

関税交渉は、8月1日の期限を過ぎてもまだ終わっていないことがわかります。台湾のような国との一時的な合意は、現状を落ち着かせる役割を果たしていますが、根本的な問題は解決されていません。これにより、今後数週間の市場の不安定さが続くことが予想されます。 この不確実性は市場のボラティリティ指標に表れています。S&P 500の期待されるボラティリティを測定するVIXは、期限が迫る中で2025年7月末に22を超えるスパイクを記録しました。現在は約18に落ち着いていますが、これは今年初めの穏やかな期間よりも明らかに高い水準であり、2018-2019年の貿易紛争時の高いレベルを思い出させます。 台湾に対する20%の関税の脅威は半導体セクターに直接的な焦点を当てています。最新の2024年のデータによると、台湾の総輸出の40%以上を占めています。台湾の半導体製造会社（TSM）のような株は非常に注意深く注視する必要があります。交渉からのネガティブなニュースがあれば、彼らの株価に即座にプレッシャーをかけ、プットオプション戦略の機会を生む可能性があります。

グローバルサプライチェーンの懸念

これは一国の問題ではありません。EUや日本との「フレームワーク」合意により、我々の全世界のサプライチェーンは不安定な状況に置かれています。トレーダーにとっては、S&P 500やナスダック100のような広範な指数の保護プットを検討する必要があります。両側の大西洋からのニュースを消化する中で、EUR/USDのような通貨ペアでも不安定な動きが見られるかもしれません。 これらの交渉の結果がコイントスのようなものであることを踏まえると、どちらの方向にも大きな価格変動をもたらす戦略を検討する価値があります。高いエクスポージャーを持つ株や指数に対してストラドルやストラングルを購入することは賢いプレイかもしれません。このアプローチは結果を予測する必要はなく、最終的なニュースが市場を現在の保持パターンから抜け出させるのに十分重要であることだけが求められます。

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USDJPYペアは、米国のCPIレポートを控え、狭い範囲で制約されています。USDは、予想を下回るNFPレポート以降、広範囲にわたって弱含んでおり、多くの参加者が見通しを再考し、FRBの今後の行動に対する期待を引き下げるきっかけとなりました。現在の市場予測では、年末までに58ベーシスポイントの緩和が予測されており、NFP発表前の35ベーシスポイントから増加しています。 米国のCPIレポートに強い注目が集まっており、最近のFRBからのコミュニケーションは、9月に金利引き下げの可能性を示唆しています。この見通しの変化には、著しく高いインフレーションデータが必要であり、強い将来のNFP結果とも組み合わさる可能性があります。JPYは、NFPデータの軟化とFRBの見通しの修正により大幅に上昇しました。さらに、米国のデータが弱含むか、日本のインフレーション数値が高まると、JPYのさらなる強さをもたらす可能性があります。

市場の整理と主要水準

日足のUSDJPYチャートでは、ペアはNFPの売り圧力後に整理されており、米国CPIレポートからの方向性を待っています。売り手にとってのターゲットは、144.50の主要トレンドライン周辺です。4時間足チャートでも同様の整理が見られ、最近の抵抗レベルは148.00です。買い手と売り手の両者がブレイクアウトを待っています。今後の触媒には、米国のCPI、PPI、失業保険申請、消費者売上高、消費者信頼感のレポートがあり、さらなるFRBの発言も含まれます。 要点: – USDJPYペアは米国CPIレポート待ちで狭い範囲で推移している – USDの弱さが見られ、FRBの将来行動に対する期待が引き下げられている – JPYはNFPデータの軟化により上昇しており、さらなる日本のインフレや米国データに影響される可能性がある – 148.00の水準が重要な抵抗ポイントとして注目されている – 売り手にとって、144.50のトレンドラインが主な下方向のターゲット

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バンク・オブ・アメリカのファンドマネージャー調査によれば、世界の投資家のセンチメントは2025年2月以来最もポジティブであるとされています。厳しい経済の着地の可能性は2025年1月以来最も低く、株式の配分は増加していますが、管理された状態を保っています。回答者の78%が、来年中に短期金利が減少すると予想しています。「ロング・マグ7」という取引は、調査を受けた人々の45%によって最も混雑していると見なされており、この見解は前月のデータとも一致しています。 調査によれば、20%がウォーラー氏が次のFRB議長になる可能性があると考え、ハセット氏が19%、ウォーシュ氏が15%となっています。この楽観的な見方にもかかわらず、インフレが貿易戦争に比べてより大きなリスクをもたらすという考えがあります。連邦準備制度理事会の金利引き下げの意図が、上昇するインフレと強い経済とともに重なり、インフレの脅威をエスカレートさせる可能性があることに対する懸念があります。

市場の状況は低リスクを示唆

市場の状況は低リスクと見なされ、株価は記録的な水準に近く、信用スプレッドは狭く、金利減少が期待されています。このシナリオは、誤りに対する限られた容認を示唆しています。 投資家の感情が2025年2月以来最も強気であるため、市場は完璧を見込んでいるようです。株価は史上最高値に近く、利下げが確実であるとの仮定が成り立っています。VIXは13前後で推移しており、これは2024年末以来一貫して見られなかった水準であり、市場の高いコンプライアンス度を示唆しています。 この楽観主義は、インフレが再度加速するリスクと衝突しており、それが連邦準備制度理事会の予定された金利引き下げを遅らせる可能性があります。2025年7月の最新のCPIは3.4%で、期待をわずかに上回り、2ヶ月連続の増加となっています。強い経済とFRBの金利引き下げの意図が組み合わさると、インフレが高まるレシピとならないとも限りません。

ボラティリティは過小評価されているようです

これらの状況を考慮すると、ボラティリティは過小評価されているようで、保護的なオプション戦略は比較的安価です。S&P 500やナスダック100などの主要インデックスについてプットを購入することは、予期しないネガティブニュースに対するシンプルなヘッジになります。市場に誤りが許容されていない状況では、特に関連性があります。 「ロング・マグニフィセント・セブン」取引は、非常に混雑していることが認識されており、重要な集中リスクを示しています。これらの特定の株は、2025年のS&P 500の利得の60%以上に寄与しています。センチメントの変化は、これらのポジションの急速な解消を引き起こし、それらの銘柄において大きな損失をもたらす可能性があります。 私たちは、2021年末の市場センチメントを思い出します。同様の楽観主義が2022年にFRBの焦点がインフレにシフトした際に急激な反転を遂げました。現在の高い期待と低い認識されたリスクのシナリオは、馴染み深いものです。したがって、下方保護を考慮することは、根底にある脆弱性に対する賢明な対応といえます。 トレーダーは、マグニフィセント・セブンに重みを置くETFのプットオプションを購入することや、個々の株式そのものについて購入することを検討するべきです。これらのポジションは、広範な市場の下落や市場で最も混雑している取引からの特定のローテーションのいずれかに利益をもたらすでしょう。低いインプライド・ボラティリティは、そのような防御的な取引のエントリーコストを魅力的にしています。

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米国CPI発表前の市場の安定

ヨーロッパ市場と米国先物が安定しているため、重要なデータ発表前の典型的な静寂期間を見ています。この落ち着きはしばしば大きなボラティリティの前触れとなるため、トレーダーは明日の米国消費者物価指数（CPI）報告後の急激な動きに備えるべきです。市場は本質的にこの重要なインフレデータを待つ巻かれたバネのような状態です。 明日のCPIのコンセンサス予想を注視しています。アナリストは前年比3.0%の増加を見込んでおり、2025年7月に報告された3.1%からわずかに冷却される見込みです。連邦準備制度理事会が行動する前にデフレのさらなる証拠を必要だと示唆しているため、この予測からの逸脱は強い市場反応を引き起こす可能性があります。CBOEボラティリティ指数（VIX）は現在17近くで取引されており、この動きの高まった予想を反映しています。 不確実性を考慮して、オプションを通じてボラティリティを購入する戦略があります。S&P 500のような指数に対してロングストラドルまたはストラングルをすると、CPI発表後のいずれかの方向への大きな価格変動から利益を得ることができます。このアプローチは市場の反応の方向を正確に予測する必要を排除します。 2022年と2023年に繰り返し似たような状況が見られ、CPI報告は巨大な単日スウィングを引き起こしました。例えば、2022年11月10日のデータ発表を振り返ると、予想よりも軟調なインフレ印刷によってS&P 500が5.5%以上急騰しました。この歴史的前例は、これらのデータポイントが市場を動かす力の強さを示しています。

長期株式ポートフォリオのヘッジ戦略

既存の長期株式ポートフォリオを持つ方々にとって、これはヘッジ戦略を考える上で重要な時期です。SPYやQQQ ETFのプットオプションを購入することは、短期的な保険ポリシーとして機能します。これは、インフレが予想よりも高くなる場合のダウンサイドショックからポートフォリオを保護するのに役立ちます。 明日の発表の後、市場の反応はすぐに連邦準備制度理事会の9月の次回会合に注目を移すでしょう。インフレデータはそのイベントのオプション価格に直接影響を与えます。トレーダーは市場がCPI数値を消化し、将来のFedの行動の確率を再評価する際に迅速にポジションを調整する準備をしておくべきです。

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オーストラリア準備銀行（RBA）は、現行の3.85%からキャッシュレートを3.60%に引き下げることが予想されています。この決定は、調整平均インフレーションが前年同期比で2.7%に減少し、第一四半期の2.9%から低下したデータに基づいています。 市場の予想では、年末までに最大63ベーシスポイントの利下げが示唆されています。RBAは慎重な姿勢を保っており、インフレーションや労働市場の状況がさらに行動を促すまでは現在のガイダンスを維持する可能性が高いです。

将来の利下げと経済状況

RBAによる将来の利下げは、インフレーションの傾向と労働市場の状況に依存しています。両者が期待と一致すれば追加の利下げが行われる可能性がありますが、そうでない場合はRBAは慎重に進むでしょう。中立金利は3%近くであると推測されていますが、RBAはこれを確認していません。 8月14日と9月18日に予定されている労働市場データは、今後の利下げ決定を形作る上で重要になります。オーストラリアドルは下値が限られており、今後のデータやRBAの行動によって評価が上昇する可能性があります。RBAは8月以降にさらに1回の利下げを行うかもしれないため、今後の経済指標の重要性が強調されました。 先週の動きとして、オーストラリア準備銀行は期待されていた25ベーシスポイントの利下げを実施し、キャッシュレートを3.60%に引き下げました。この動きは、軟調な第二四半期のインフレーション報告を受けて市場に完全に織り込まれていました。今後の焦点はRBAの慎重な声明が残された中で次に何が起こるかです。 市場の価格設定は、2025年末までに約38ベーシスポイントのさらなる利下げを示唆しており、少なくとももう1回の利下げが確実に期待されています。しかし、RBAは次の動きを示すことに hesitant の姿勢を見せており、より多くのデータを待ちたい模様です。このことは、市場の期待と中央銀行の慎重なペースの間に乖離を生じさせています。

インフレーションの傾向と市場の期待

インフレーションの進展は単純ではなく、2025年7月の月次CPI指標は依然として3.8%であり、6月からわずかに増加しています。この価格圧力の持続性は、RBAの慎重なアプローチを裏付けています。これは、9月30日の会合での連続的な利下げを支持する要素を複雑にしています。 我々は労働市場の悪化の兆候を非常に注意深く見守っています。7月の報告からの失業率は4.2%にわずかに上昇しましたが、この緩やかな緩和はRBAの決定を迫るほどの急激な低下ではありません。今週木曜日、8月14日に発表される労働市場報告は期待を形作る上で重要です。 最近の利下げがすでに通貨の価値に織り込まれているため、オーストラリアドルには下値が限られているようです。特に今後のデータが期待を上回る場合、上昇のリスクが高まっています。強い雇用の数字が発表されると、さらなる緩和の可能性のナラティブに挑戦することになります。 トレーディングの観点から見ると、これはオーストラリアドルの長期的ボラティリティ戦略が興味深いことを示唆しています。不確実性を考慮し、トレーダーは主要なデータ発表時に大きな価格変動に備えるポジションを取るオプションを検討するかもしれません。今週の労働報告の驚きは、市場における第4四半期の利下げの可能性を迅速に再評価させる要因となるでしょう。 RBAはこれまでにもこうした慎重でデータ依存型のアプローチを示しており、特に2019年の緩和サイクルの際に見られました。当時、銀行はカットの影響を評価するために数回の会合を待った後に再び行動を起こすことがよくありました。この歴史的な前例は、RBAが次の動きに急ぐことは期待しない方が良いことを示唆しています。

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今日は予定されたイベントがなく静かな一日でした。今週の主な焦点は、明日発表される米国のCPIレポートであり、市場はこの発表の前にコンソリデートするか、最近のハト派的な連邦準備制度のコメントに従ったトレンドを続けるかもしれません。

FRB関係者が利下げを示唆

週末に、FRBの関係者は年末までに3回の利下げを支持し、労働市場のさらなる弱さが大きな利下げを促す可能性があると示唆しました。最近のコメントは、インフレデータが予想以上に高くない限り、9月に利下げが避けられない可能性を示しています。 現在、連邦準備制度は労働市場の弱さを無視することに躊躇しているようです。明日のCPIレポートは、市場の価格に影響を与えるには期待を超えなければなりません。その後、さらなる連邦準備制度のコメントやジャクソンホールシンポジウムでの議長のスピーチに注目が移るでしょう。これは彼らの9月の利下げに対する姿勢を示す可能性があります。 何も予定がない状態で、私たちは明日の米国のCPIレポートを待っています。市場は横ばいになるか、最近のハト派的な連邦準備制度のコメントによって設定されたトレンドを続ける可能性があります。この静かな期間は、今週の主要イベントに向けてポジショニングする機会です。 週末に、FRBのボウマン総裁は2025年の終わりまでに3回の利下げを支持し、さらなる労働市場の弱さがより大きな利下げを促す可能性があると述べました。これは、7月の雇用報告で見られたトレンドを確認するものであり、雇用者数が15万人しか増加せず、失業率が4.1%に上昇しました。FRBは雇用の急激な減少を危険視していないようです。

市場価格と9月の利下げ

このハト派的なセンチメントはすでに市場に大きく織り込まれており、FRBファンドの先物は9月の利下げの確率を85%と示しています。このため、大きな方向転換が必要となるためには、重大なデータのサプライズが必要です。この状況は、長期の利上げサイクル後に2023年末にFRBが方針転換を図った際にも見られました。 明日のCPIでは、コンセンサス予想の3.2%を上回る前年比の数値が、利下げのナラティブに挑戦するために必要です。トレーダーは、インフレが予想以上に高くなった場合のボラティリティのスパイクに対するヘッジとして、VIXや国債先物の短期オプションを購入することを考慮するかもしれません。CPIの数値が期待値に一致するか下回る場合、現在の利下げへの道筋を強化する可能性が高いです。

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アメリカのオプション戦略家は、現在の信用市場の信号に基づいて、次の3か月間の株式市場の潜在的な下落を警告しています。信用スプレッドは非常にタイトであり、企業債券投資家が政府債券に対して小さい追加利回りを受け入れていることを示しています。 信用スプレッドがタイトな場合、楽観的であることを示唆しますが、これは現在の経済見通しと一致しないかもしれません。資産運用者は慎重になり、高利回りの信用へのエクスポージャーを制限しています。これは成長の鈍化やデフォルトの増加のリスクによるものです。歴史的に、CDXやiTraxxのような信用指数の変動は、株式のボラティリティの前触れとなることがあります。

信用市場のベンチマーク

ICE BofAのアメリカ高利回りおよび企業オプション調整スプレッドは、連邦準備銀行の経済データサイトで利用可能であり、ベンチマークとして機能することができます。スプレッドが上昇することは、リスクの食欲が冷却し、市場のストレスが生じることを示しています。 市場はまた、金利期待に影響を与えるインフレ報告も注視しており、これが債券利回りやスプレッドに影響を与えます。投資家は信用スプレッドやインフレ報告を監視することを推奨されています。株式と信用スプレッドとの間に乖離が見られる場合、市場の脆弱性を示すことがあります。 信用市場は今後数か月間に株式に潜在的なトラブルがあることを示していますので、準備する必要があります。企業債券投資家は歴史的に小さい追加利回りを受け入れており、これは正当化されない可能性のある楽観主義の兆候です。この信用スプレッドのタイトさは、経済成長が鈍化した場合に市場が脆弱になることを意味しています。 ICE BofAの高利回りスプレッドは現在305ベーシスポイントであり、これは2022年の利上げ前の2021年末に見られた無関心を思い出させる水準です。一方、CDX投資適格指数は50ベーシスポイント近くで取引されており、S&P 500は6200を超えています。この種の乖離は、信用市場が薄くなり、株式が急騰する場合、急激な修正で終わることがよくあります。

ボラティリティを乗り越えるための戦略

これは特にVIX指数が13と低水準にある中でデリバティブトレーダーに対する明確な警告を示しています。株式オプションは、信用市場が警告しているリスクを過小評価しているようです。2022年初頭の下落前にも同様のパターンが見られ、信用スプレッドが拡大し始めたのは株式市場が大きな打撃を受ける数週間前でした。 明日、8月12日に発表されるアメリカのインフレ報告は、私たちが注視している即時の触媒です。前年同期比で予想の2.8%よりも高い数字が出た場合、スプレッドが急激に拡大する引き金となる可能性があります。このような動きは、株式のボラティリティの急上昇にほぼ確実につながります。 このリスクを考慮に入れ、ダウンサイド保護を購入するのが良い時期だと考えています。SPXまたはQQQのアウトオブザマネー・プットオプションを9月または10月の満期で購入することは、ロングポートフォリオをヘッジするための簡単な方法です。現在の低いボラティリティは、これらの保護オプションを比較的安価にしています。 また、ボラティリティ自体をVIXデリバティブを通じて直接見るという戦略もあります。市場の恐怖が非常に低いため、今後数週間にVIXコールオプションを購入することは、突然のショックに対するポジションを取るための費用対効果の高い方法です。もし信用スプレッドが実際に拡大し始めれば、VIXが最初のインジケーターとして跳ね上がる可能性が高いです。 重要なのは、FREDで高利回りオプション調整スプレッドのような重要な信用ベンチマークを毎日監視することです。もしインフレ報告後に株式が反発し、信用スプレッドがその動きを確認するためにタイトにならない場合、その反発はおそらく脆弱です。これはベアリッシュコールスプレッドでその動きを逆張りすることを検討するサインとなります。

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ユーロストックス先物は、早期の欧州取引で0.1%上昇しました。 ドイツDAX先物は0.2%増加し、英国FTSE先物は変わらずでした。

ヨーロッパ株式の統合

ヨーロッパ株式は、先週の堅調な反発後に統合されていますが、8月1日のパフォーマンスは芳しくありませんでした。 一方、S&P 500先物も週の始まりに0.1%上昇しました。 米国のCPIレポートは明日発表予定で、市場のセンチメントにさらなる影響を与えると予想されています。 今週は、市場が重要なインフレレポートを待ちながら静かなスタートをきっています。ユーロストックス50とS&P 500の先物のわずかな上昇は、トレーダーたちが8月1日の急落からの先週の反発後に統合していることを示しています。デリバティブトレーダーの即時の焦点は、明日発表予定の米国CPIデータにあります。

重要な触媒のホライゾン

この今後のCPIレポートは、最も重要な触媒となるでしょう。経済学者たちは、2025年7月のヘッドラインインフレ率が約3.2%になると予測しており、これは年初の堅調な数字からのわずかな緩和です。この予測を大きく上回る数字は株式に圧力をかける可能性が高く、連邦準備制度がタカ派姿勢を維持する可能性が高まります。 不確実性を考慮して、トレーダーは主要なインデックスオプションのインプライドボラティリティに注目するべきです。2025年初頭のデータを振り返ると、S&P 500のボラティリティを測定するVIX指数が3月のCPI発表後の数時間で10%以上急上昇したことがありました。明日も同様のボラティリティの急上昇が予想されており、正しくポジションを持った者にとって機会を提供するでしょう。 一つの潜在的な戦略は、特定の方向に賭けることなく期待される価格変動を活用するためにオプションを使用することです。例えば、SPY ETFやユーロストックス50インデックスのロングストラドルは、データ発表後の大きな変動、上昇または下降のいずれかから利益を得ることができます。これは、今後数日間の純粋なボラティリティプレイとなります。 米国データはDAXやFTSEのような欧州市場に直接的な影響を与えるでしょう。欧州中央銀行は過去2四半期にわたり政策金利を3.75%で維持しており、データ依存モードにあることを示しています。米国のインフレ率が高い場合、世界のインフレが根強い課題であることを示唆するため、欧州でのセンチメントは抑制されるかもしれません。 したがって、トレーダーは米国からのネガティブサプライズに対するヘッジとして、ユーロストックス50の安価なアウト・オブ・ザ・マネー・プットを購入することを検討するかもしれません。これらの契約は、ポートフォリオを保護したり、下落を憶測したりするための低コストの手段を提供します。一方、インフレデータが予想よりも緩やかであると信じる場合は、コールオプションを使用することができます。

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8月11日から始まる週は、月曜日にFX市場に影響を与える重要なデータリリースがなく、穏やかに始まる見込みです。しかし、火曜日にはオーストラリアのRBAの金融政策や、イギリスの重要な雇用統計、アメリカのインフレデータが発表されます。 水曜日にはオーストラリアが賃金価格指数を報告し、カナダがカナダ銀行からのサマリーを提供します。木曜日にはオーストラリアの雇用データとアメリカの生産者物価指数が発表されるほか、その他の数値も含まれます。金曜日にはアメリカが小売売上高、消費者信頼感、インフレ期待に関するデータを発表します。

RBA政策の期待

RBAは現金金利を25ベーシスポイント引き下げて3.60%にする見込みです。最近の傾向では、インフレ率が2.1%に減少し、雇用成長が遅くなっており、失業率が若干上昇して4.3%に達しています。これらの指標は、賃金成長と相まって、今後の政策に影響を与える可能性が高いです。 イギリスでは、平均賃金指数が4.7%に設定されており、申請件数の変化が20.8K、失業率は4.7%で安定しています。雇用者数が減少しているにもかかわらず、イングランド銀行は安定した労働市場の見通しを報告しています。 アメリカでは、コアCPIが0.3%上昇する見込みで、ヘッドラインCPIは0.2%に設定されています。前年同月比のCPIの予想は少し上がって2.8%です。このデータは、特に継続する関税のインフレへの影響を考慮すると、潜在的な連邦準備制度の金利引き下げを評価する上で重要です。 アメリカのコアCPIは前回0.3%上昇し、年間率は3.0%に達しました。関税の影響についての懸念が残っています。労働市場の弱体化の兆候を受けて、9月の連邦準備制度の25ベーシスポイントの金利引き下げの可能性が示唆されています。

オーストラリアの雇用予測

オーストラリアでは、雇用変化が25.3Kになると予想され、失業率は4.2%にわずかに低下する見込みです。アメリカのコア小売売上高は前月比で0.3%、総小売売上高は0.5%の予測です。 成長は、予想される自動車販売の7%増加によって後押しされると考えられています。楽観的な見方がある一方で、消費者のパターンは慎重な支出を示しており、自由裁量サービスや商品の支出は減少傾向にあります。 8月11日からの1週間は、重要な中央銀行やインフレデータによって定義される見込みです。今日の静かなスタートを踏まえ、明日以降はオーストラリア、イギリス、アメリカからの主要なリリースによってボラティリティが期待されています。これにより、外国為替および金利市場における重要な動きが始まることが示唆されています。 オーストラリアでは、火曜日にRBAが現金金利を3.60%に引き下げると予測されています。この見解は、年間インフレが2.1%に大幅に減少していることや、昨年末に7%を超えたピークからの急激な低下を背景にしています。今年の失業率が4.3%に上昇していることも、RBAが政策を緩和する理由を強化しています。 金利引き下げの高い可能性を考慮し、オーストラリアドルの弱さに備えるべきです。トレーダーはAUD/USDペアに対してプットオプションを購入して、RBAの声明がさらなる引き下げを示唆する場合に備えることができます。金利のサプライズホールドは、通貨の急激かつ一時的な反発を引き起こす可能性が高いです。

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今週の市場の主な焦点は米国CPIレポートです。最近の弱い経済データにより、トレーダーは連邦準備制度理事会の政策立案者がより慎重なアプローチを取る中、9月の利下げの可能性を考慮しています。インフレが予想を上回る場合、懸念が生じる可能性があります。 スタグフレーションのリスクが高まっており、市場参加者に不安を与えています。

7月のインフレ期待

期待では7月のヘッドラインインフレは0.2%の月間増加が見込まれており、6月の0.3%から低下しています。それでも、年間のインフレ率は以前の2.7%から2.8%に上昇すると予測されています。 コアインフレは月間で0.3%増加する見込みで、6月の0.2%と比較されています。前年比では2.9%から3.0%に上昇すると予想されています。 コアインフレ数値はより重要ですが、レポートの詳細も非常に重要です。企業から消費者へ渡る関税の追加負担があるかを監視することは重要であり、発生が増えると連邦準備制度理事会に挑戦をもたらす可能性があります。 政策立案者は過去の戦略を活用し、年末の利下げを支持するためにインフレを「一時的」と表現する可能性があります。これは、市場の不安を引き起こす可能性がありますが。 それでも、持続的なインフレは連邦準備制度理事会の決定を難しくし、9月に近づくにつれて市場は緊張し続けるでしょう。 米国消費者物価指数（CPI）レポートが今週発表される重要な中、私たちは重大な市場反応を準備しています。CMEフェッドファンド先物での市場価格は、9月の利下げの可能性が65%であることを示唆しています。これは、最近の弱いデータ、例えば第2四半期のGDP成長がわずか0.9%であり、失業率が4.2%に上昇したことなどによって推進されています。

ホットインフレリスク

重要なリスクは、ホットインフレの数値がこれらの利下げ希望を打ち砕く可能性があることで、スタグフレーションの脅威をもたらします。この不確実性により、CBOEボラティリティ指数（VIX）、市場の恐れの指標は、今年初めの13近くの安値から18を超えるまで上昇しました。私たちはより大きなスパイクの兆候を見ています。 年間ヘッドラインインフレ率が2.8%に上昇し、コアインフレが3.0%に上昇する期待があります。これらの予測を上回る数字が出れば、連邦準備制度理事会の最近のハト派的な方向性に挑戦します。これは、経済成長が鈍化する中で価格圧力が再び持続的になりつつあることを示唆します。 この二元的な展望を考慮し、価格がどちらの方向にも大きく動くことで利益を得る戦略に価値があると考えています。例えば、S&P 500やナスダック100インデックスのオプションストラングルは、CPI発表を巡るボラティリティを取引する効果的な方法かもしれません。このポジションは、ソフトなレポートにより市場が上昇しても、ホットなレポートにより売りが出ても利益を得ることができます。 また、国債先物のオプションに特に注目し、金利デリバティブ市場を注意深く監視しています。予想を大幅に上回るCPIレポートは、利回りを急上昇させ、今後の利下げのナラティブを打ち破る可能性があります。トレーダーは、この債券価格への潜在的なショックに備えてポジションを取っています。 関税によるインフレを「一時的」と位置付ける連邦準備制度理事会の可能性は、気まずい記憶を呼び起こします。2021年に連邦準備制度理事会が類似の言葉を使用した時のことを思い出します。その結果、インフレは40年ぶりの高値に達し、2022年と2023年の aggressive rate hikes を余儀なくされました。このナラティブへの市場の忍耐はおそらく薄いでしょう。 企業が高い関税コストを消費者に転嫁しているというCPIレポートの証拠があれば、これは大きな警告信号となります。その種のインフレは、金融政策で連邦準備制度理事会が制御するのが難しいです。それは、政策立案者を9月の会議に向けて非常に困難な立場に置くこととなります。

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