JPモルガンは、米国の関税がGDPを1%減少させ、インフレを1〜1.5%増加させると予測しています。JPモルガンの主任米国経済学者マイケル・フェロリ氏は、現在の関税増加は第二次世界大戦以降最大であると述べています。消費者にどれだけコストが転嫁されるかには不確実性があります。

GDPとインフレへの影響

GDPの影響は主に消費の弱化から生じると予想されており、これは米国の生産の約3分の2を占めています。JPモルガンは、今年の後半にGDPが約1%減少すると推定しています。これは、関税前の在庫が減少し、効果的な関税率が年初の3%から約18%に上昇する中で起こります。 インフレが制御不能に増加することは予想されていませんが、エコノミストたちはコア物価が月ごとに0.3%〜0.5%上昇すると予測しています。これにより、連邦準備制度の好ましい指標が低〜中3%の範囲に上昇する可能性があります。 $800未満の輸入品に対する最小限関税の例外が8月29日に期限を迎えることに対する懸念が高まっています。この変更は小売商品の価格を引き上げる可能性があります。企業はこれらの増加したコストを吸収する意欲が低下しており、より広範な市場の懸念に寄与しています。 1%のGDPへの影響と1.5%のインフレの上昇が見込まれる中、私たちは市場の混乱が増す準備をしなければなりません。これらの関税による圧力は、成長の鈍化と物価上昇が組み合わさった厳しい環境を生み出します。このシナリオは、今後数週間、資産が通常の予測可能なパターンで動かない可能性を示唆しています。

市場のボラティリティへの影響

市場のボラティリティが高まる兆しが見られます。CBOEボラティリティ指数（VIX）は比較的抑制されており、最近は15の周辺で取引されていますが、この逆風の組み合わせは簡単に20を超える可能性があります。市場の恐怖が高まることに直接ヘッジするために、9月期限のVIXコールオプションの購入を検討するべきです。 経済成長の鈍化は、既に2025年第2四半期に1.4%に減速したことからも明らかであり、株式に対して防御的な姿勢を取るべきです。S&P 500のような広範な市場指数に対するプットオプションの購入を検討する必要があります。消費への影響は企業の利益に直接的な脅威をもたらしており、まだ市場に完全に織り込まれていない可能性があります。 インフレの上昇の脅威は金利の見通しを複雑にし、今年の連邦準備制度の利下げを難しくしています。コアインフレが2025年7月に0.4%に上昇した後、さらなる加速があれば債券価格に圧力をかける可能性があります。長期国債ETFに対するプットオプションを検討することで、この状況に備えることができます。 注目すべき具体的なきっかけとして、8月29日の最小限関税の例外の期限があります。このルールの下で2024年に10億件以上のパッケージが米国に入っていることを考慮すると、その撤廃は多くのオンライン小売業者の利益率を直接圧迫することになります。トレーダーは、9月または10月に期限が切れる小売に焦点を当てたETFに対するプットオプションを検討し、どのようなネガティブな反応をキャッチするかを見守るべきです。

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MUFGは、米ドルが連邦準備制度の指導者の潜在的な変更に対する不確実性や、米国の経済データに対する政治的影響に関する懸念のため、より高いリスクプレミアムを維持していると報告しました。これは、貿易政策リスクが最近緩和されている中で起こっています。 先週の米国CPIデータは、連邦準備制度が来月にも利下げを再開する可能性を保持しており、ドルの価値の短期的な軟化に寄与しました。

低い市場ボラティリティ

外国為替市場では、キャリートレード通貨が大きな利益を得ています。これは、市場のボラティリティが継続的に低下しているためです。 MUFGは、FXボラティリティの主要指標が1年以上で最も低いレベルに達しており、高利回りの通貨の魅力が増していると観察しました。 私たちは、連邦準備制度の利下げの可能性や経済データに対する政治的影響の懸念から、米ドルが圧力を受けていると信じています。この状況は、今後数週間のトレーダーにとって明確な機会を生み出しています。ドルの弱さは、一部の貿易政策リスクが薄れている中でも顕著です。 2025年8月初旬の消費者物価指数データは2.8%で、インフレが緩和しているという見方を支持し、連邦準備制度が9月の会合で利下げを行う余地を与えています。市場は現在、利下げの高い確率を織り込んでおり、これがドルの現在の軟化の主要な要因となっています。 トレーダーにとっての重要な要素は、為替市場ボラティリティの急激な低下です。ドイチェバンクの通貨ボラティリティ指数（CVIX）は最近5.5を下回り、2024年中旬以来の低水準となっています。この低ボラティリティ環境は、金利差から利益を得るキャリートレードを特に魅力的にしています。

投資戦略

これに応じて、オーストラリアドルやメキシコペソなどの高金利通貨に投資するために米ドルを借り入れる戦略を検討すべきです。これにより、ドルが突然強くならない限り、利回りの差を収集することが可能となり、利益をもたらします。現在の低いボラティリティは、そのような急激な逆転のリスクを減少させます。 ボラティリティが非常に低いため、デリバティブオプションは異常に安価です。これは、ドルに対して高利回り通貨のコールオプションを購入するための有利なリスク-リターンシナリオを提供します。このアプローチは、明確に定義され、制限された下振れリスクを伴う上昇のエクスポージャーを提供します。 この環境は、2024年の一部で見られた市場に似ており、安定した市場での利回り追求が同様の取引パターンを生み出しました。私たちはこれらの条件を利用すべきであり、低ボラティリティの期間は安定したリターンを提供する可能性があります。しかし、これらの条件が永遠に続くわけではないことを常に認識しておく必要があります。

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ビットコインの価値は急騰し、12万3千米ドルを超え、年初来で30%の増加を示しました。イーサリアムも上昇を続けており、現在は4,700米ドル以上で取引されています。 新たな展開がないにもかかわらず、この上昇の勢いは続いています。連邦準備制度による金利引き下げの可能性に関する憶測が、米ドルに対する幅広い上昇を助長しています。

金利引き下げの影響

市場は連邦準備制度が近く金利を引き下げると期待しているため、この上昇を見ています。ドルが弱くなると、ビットコインのような資産がより魅力的になります。この見解は、2025年7月のインフレーションデータが予想を下回る2.8%で発表された際に強まっており、9月に金利が引き下げられる可能性が高まりました。 オプション取引を行うトレーダーにとって、現在の環境は強気の戦略に有利です。コールオプションの需要がプットを上回っており、9月と10月の契約においてポジティブな25デルタスキューが見られます。さらなる上昇をキャッチするためにコールスプレッドを購入し、最大リスクを明確に定義することを考えてみてください。 先物市場に関しては、長期ポジションを保有するためのコストがかかることを予想します。 永続スワップの資金調達率は常にプラスを維持しており、強気派の強い確信を示していますが、過度なレバレッジを使用することには注意が必要です。ロングポジションで埋まった市場は、急激で突然の修正に対して脆弱である可能性があります。 この価格動向は、2024年に現物ETFが承認された後の持続的な上昇に似ていると感じられます。その製品への大規模な純流入が再び見られ、過去30日間に15億ドル以上が追加されたとの報告があります。この機関投資家の需要は、市場に強いサポートレベルを提供しています。

イーサリアムの基礎的強さ

イーサリアムは、ビットコインとの相関を超えた基礎的な強さも示しています。最近、流通供給量の30%を超えるETHがステークされたのは初めてです。この供給のロックアップは、販売可能な量を減らし、強いホルダーの信頼を示しています。 このトレンドに対する主なリスクは、連邦準備制度が予想される金利引き下げを実施しないことです。中央銀行からのトーンの変化を注目するため、今月後半のジャクソンホールシンポジウムに全ての目が向けられます。連邦準備制度から予想外にタカ派的なメッセージが発信された場合、最近の上昇がすぐに逆転する可能性があります。

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イギリスの住宅市場は、7月に減速し、価格の成長が1年で最も遅くなりました。財務大臣レイチェル・リーブスによる今後の予算での税金の増加の可能性についての懸念が高まっています。王立公認測量士協会（RICS）によると、住宅価格のバランスは6月の-7から-13に落ち込み、2024年7月以来の最低値となりました。 購入者の需要や合意された販売の数値も負の値に戻り、一時的な販売予測は変わりませんでした。イングランド銀行の将来的な金利決定や10月または11月の可能な税制引き上げに対する不確実性が、ネガティブな見通しに寄与しています。

賃貸市場の減少

賃貸市場も減少し、家主の指示件数はRICSによると2020年4月以来の最低点に達しました。測量士は、入居者の権利を強化する潜在的な立法に対する家主の懸念から、賃料が上昇することを予想しています。 調査の結果は、ハリファックスやネイションワイドの報告と異なり、7月の住宅価格が上昇したことを示しています。一方、GBP/USDレートはセッションハイの1.3581に達しています。 住宅データの弱体化を受けて、イギリスの住宅建設業者に対してベアポジションを考慮する必要があります。主要な開発業者に対するプットオプションは、リスクを制限しながら下落のエクスポージャーを提供できるかもしれません。この戦略は、最近の購入者の需要の減少が企業の収益予測にすぐに反映されると anticipates しています。 より広範な経済の状況はこの慎重な立場を支持しています。最近のデータによれば、イギリスの経済成長は最後の四半期にわずか0.1％に減速しました。さらに、今週発表された最新のインフレ指標は消費者物価指数が2.1％であることを示し、イングランド銀行がさらなる金利引き下げの余地があることを示しています。この成長の鈍化と潜在的な緩和の環境は、住宅建設業者のような景気循環株に対し脆弱に見えます。

金利デリバティブにおける機会

イングランド銀行の次の動きに対する不確実性は、金利デリバティブにおける機会を生み出しています。先週の金利引き下げに関する接戦の投票後、ショート・スターリングまたはSONIA先物にロングポジションを取ることを検討できます。これは、銀行が経済の減速を刺激するためにさらに金利を引き下げる必要がある場合に利益を得ることができます。 現在のポンドの強さ、GBP/USDが1.3581であることは、これを背景に売りの機会のように見えます。特に財務大臣リーブスによる税制引き上げのリスクが逆風を生む中、通貨オプションを利用してポンドの下落に賭けることができます。経済のさらなる弱さの兆候は、この通貨に重くのしかかる可能性があるため、これは魅力的な取引になります。 方向性に不安がある場合、今後の予算や金利の決定は市場のボラティリティの急増が予想されます。FTSE 100やポンドにストラドルを購入すると、どちらの方向にも大きな市場の動きから利益を得ることができます。これは、市場心理を曇らせる不確実性への直接的なプレイです。 ハリファックスとネイションワイドからの矛盾するデータを認識する必要があります。これは市場が自由落下していないことを示唆しており、完全なショートポジションにはリスクが伴います。より慎重なアプローチとしては、UKに特化した銀行をショートし、グローバルに向けた企業をロングするペアトレードが考えられます。 振り返ってみると、2024年末に政策の不確実性から市場のためらいを示す類似の期間が見られました。貨幣機関や中央銀行からの明確な指示がない限り、市場が凍結する傾向があることを示しました。10月に向けての数週間で同様のパターンが展開されることを予想しています。

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最近の調査によると、日本の企業の75%が新しい日米関税協定に対して肯定的な見解を持っていることが分かりました。これは、日本が米国から譲歩を受け、計画されていた輸入関税を引き下げた後のことでした。7月の合意により、日本の製品に対する米国の関税は25%から15%に引き下げられ、自動車関税は27.5%から15%に減少しました。

新しい関税協定への反応は様々

しかし、15%の自動車関税はトランプ政権以前の2.5%と比べて依然としてかなり高いです。約38%の企業がこの合意によって負の利益影響を予測しており、20%はポジティブな効果を見込んでいます。例えば、トヨタは利益予測を16%引き下げた一方で、ソニーは関税影響が軽微であることを理由に4%の見通しを引き上げました。調査によれば、ほとんどの企業がこの合意により設備投資を変更する予定はないとのことです。 さらに、調査では54%の企業がコストの増加に対応するためにさらなる価格引き上げを計画していると報告されています。それに対し、46%は価格をさらに引き上げる余地はほとんどないと考えています。一部の企業は、高価格が既に需要を抑制し、市場を縮小させていることを懸念しています。 新しい日米関税協定を解決策ではなく、リスクのシフトと見ています。日経225は発表後、短期間の安堵の反発を見せたものの、それ以降は横ばいで取引されており、深い不確実性を反映しています。これは、広範なインデックスベッティングがよりターゲットを絞った戦略よりも効果的ではないことを示唆しています。 勝者と敗者の分裂が明確になり、ペアトレードの機会を生んでいます。関税影響が予想より小さいと述べた電子機器輸出業者を、自動車メーカーと比較して支持する可能性があります。デリバティブトレーダーは、強力なテックパフォーマーに対してロングコールを、露出のある自動車製造業者に対してプットを検討することができるでしょう。 円の反応は短期的な安堵と長期的な懸念のストーリーを語っています。合意後に強化された後、USD/JPYは弱含み、現在148近辺で推移しており、市場は日本の主要輸出セクターへの影響を評価しています。この通貨の弱さは、経済成長への懸念が関税の軽減以上に影響を及ぼす限り続くと予想しています。

インフレ懸念と市場のボラティリティ

過半数の企業が価格引き上げを計画しているため、インフレは今後数週間の重要な要素となっています。日本のコアCPIは2025年の大半にわたって中央銀行の目標を上回っており、金融政策を複雑にしています。この環境では、予想外の政策変動に対するヘッジが可能な金利デリバティブがますます重要になります。 2018-2019年の米中貿易戦争を振り返ると、初期の関税発表の後には何ヶ月ものボラティリティの高まりが見られました。現在の状況も似たような感触であり、価格変動から利益を得るオプション戦略、例えばストラドルが有利である可能性が示唆されています。日経ボラティリティ指数は、現在年初来の平均を下回っており、上昇を予想しています。 今後は企業の感情を確認するためのハードデータに注意を向ける必要があります。次回の企業短期経済観測（Tankan）調査は、初期の安堵を受けてビジネス信頼が維持されているかどうかを確認する上で重要です。また、15%の自動車関税が輸出量に与える実際の影響を測定するため、日本の月次貿易収支の数字も注視していきます。

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