EUR/JPYは火曜日のアジア時間に177.20周辺で取引されています。日本円は、日本銀行のタカ派的なコメントから恩恵を受けており、12月または1月の利上げの可能性を示唆しています。 次の日本銀行の利上げのタイミングについては投機が続いています。日本の新首相は財政支出を推進するかもしれませんが、財務大臣はドルに対する円の適正価値についての見解を変えました。

市場の反応

ユーロは、ECBが今年利率を変更しないとの期待からサポートを得るかもしれません。ECBは3回連続で金利を据え置き、安定したインフレと経済成長を観察していますが、不確実性が続いています。 ユーロ圏のインフレはECBの目標をほんの少し上回って緩和され、第三四半期のGDP成長は予想以上です。10月の企業調査は、この地域でのセンチメントの改善を示しました。 ECBのフランソワ・ビレロワ・ド・ガルローは、 bankの10月の決定後、良好な位置にあると述べつつ、柔軟性が重要であると強調しました。マーチンズ・カザクスは、インフレと成長に対するリスクがバランスしていることを指摘し、反応的な行動ではなく慎重な行動を促しました。 金利は金融機関によって決定され、中央銀行に影響を受けます。高い金利は国の通貨を強化し、金価格に重く影響し、世界の通貨と商品市場に影響を及ぼします。

クロス通貨のダイナミクス

EUR/JPYが177.20周辺で取引されている中、日本銀行のタカ派的なシフトをマーケット価格が織り込んでいます。2025年12月または2026年1月の利上げの可能性が円の強さを大いに高めています。マーケットデータはこれを反映しており、オーバーナイトインデックススワップは1月末までに10ベーシスポイントの利上げの65%の確率を織り込んでいます。 ただし、この動きは保証されておらず、トレーダーは不確実性を乗り越えなければなりません。高市早苗首相の下の新政府は財政刺激を好む可能性があり、これは日本銀行の政策引き締めの努力に逆行することになります。この中央銀行と政府の間の緊張は、潜在的なボラティリティの主要な要因となっています。 日本銀行のこれらの潜在的な動きの歴史的な性質を思い出す必要があります。2024年3月に負の金利を終了した後にさらなる利上げが行われれば、数十年にわたる超緩和的な金融政策からの大きな転換を確認することになります。この文脈において、植田総裁の発言は市場の方向性にとって非常に重要です。 クロスの反対側では、ユーロは安定した基盤にあるようで、EUR/JPYがどこまで下落できるかを制限する可能性があります。欧州中央銀行は先週、3回目となる金利を据え置き、今朝のユーロスタットからの新しいデータは、10月のコアインフレが2.1%のまま維持されていることを示しています。これにより、ECBが今年残りの期間待機姿勢を取ることに自己満足しているという見方が強化されています。 このダイナミックな状況は、タカ派の日本銀行と中立のECBが対立することで、ボラティリティが高まる典型的なセッティングを生じさせます。市場が東京からのより明確なシグナルを待つ中、EUR/JPYオプションの暗示ボラティリティが上昇することが予想されます。日本銀行のタイミングと決意に関する不確実性が主な動因となります。 デリバティブトレーダーにとって、この環境はボラティリティをショートすることがリスクの高い提案であることを示唆しています。大きな価格変動から利益を得るストラドルやストランドルのような戦略は、決定的なブレークのために考慮されるかもしれません。日本銀行の引き締めパスの遅れは急激な逆転を引き起こす可能性があるため、慎重が求められます。

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AUD/NZDペアは、オーストラリア準備銀行（RBA）が金利を据え置く決定をした後、2022年9月以来の最高水準近くで強い状態を維持しています。このペアは、連続して7日間プラスの軌道を維持しており、1.1400の中盤以上で取引されており、日々0.15%の上昇を見せています。 RBAの金利維持の決定は、サプライズのインフレ反発を受けたもので、新たな予測では、来年の半ばまでにインフレ率が3.7%に達し、2027年の末には2.6%に低下すると予測されています。この結果により、来年の金利引き下げの期待が薄れ、オーストラリアドルがニュージーランドドル（NZD）に対して強い状況を支えています。

ニュージーランドの金利期待

ニュージーランドでは、トレーダーは11月26日のRBNZ会議での金利引き下げの可能性を予想しています。これは、米国の関税が経済に影響を与えているためです。過剰売りの兆候が見られるにもかかわらず、AUD/NZDは上昇傾向を続けると予想されており、いかなる調整も購入のチャンスと考えられています。 次回のRBAの金利決定は注目されており、タカ派またはハト派の姿勢がオーストラリアドルに影響を与える可能性があります。金利は3.6%で安定しており、これは以前の発表からの市場期待と一致しています。 オーストラリアとニュージーランドの中央銀行の明確な分岐が見られ、AUD/NZDのさらなる強さを示しています。RBAは今日金利を3.6%に据え置きましたが、インフレについて懸念を示しました。これは、直近の2025年第3四半期の報告で年率3.9%に急増したことからもわかります。この乖離は、今後数週間、オーストラリアドルに対してニュージーランドドルをロングすることの明確な根拠となります。

投資戦略の考慮事項

対照的に、市場の価格設定は、RBNZが11月26日会議で金利を引き下げる可能性が高いことを示唆しています。この見解は、ニュージーランド経済の成長がほとんどないことを示す最近のデータによって支持されており、2025年第3四半期のGDPは0.1%という緩慢な成長でした。これらの経済的逆風はキウイに大きく影響しています。 今後数週間、AUD/NZDのコールオプションを購入することが、1.1500レベルへの動きに向けたストレートな方法であると考えています。この戦略は、上昇に参加しながらリスクをプレミアムで定義することを可能にします。11月26日のRBNZ会議の後に満了するオプションを見ることで、そのイベントからの潜在的なボラティリティをキャッチすることができるでしょう。 我々は、7日間連続して上昇した後、このクロスが技術的に過剰購買であることを認識すべきです。1.1400レベルに向けての小さな調整を待つことで、新たなロングポジションを形成するか、オーストラリアドルに対してNZDのコールオプションを売却するためのより良いエントリーポイントを得ることができるでしょう。この慎重なアプローチは、エントリーのリスクを管理するのに役立ちます。 私たちの強気の見解は、投機的なトレーダーがオーストラリアドルのネットロングポジションを構築している最近のCFTCデータによってさらにサポートされています。この現在の政策の乖離は、2022年にほとんどの中央銀行が金利を引き上げるために一致して動いていたこととは対照的です。今日の分岐は、ペアに対してより明確な方向性の機会を生み出します。

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ミシェル・ブルック、オーストラリア準備銀行（RBA）の総裁は、11月の政策会議の後、主要金利を3.6%のまま維持することを発表しました。彼女は記者会見で、以前のラウンドよりも緩和が少なくて済むかもしれないと説明し、金利の引き下げについては考えていないと述べました。 RBAの発表によると、年間コアインフレは3%を上回っており、今後の金利引き下げは予想されていません。ブルックは、インフレに関する不確実性を指摘し、経済状況の綿密な監視を示唆しました。RBAは失業率が安定すると予測し、金利の引き上げはunlikelyであることを示しましたが、金融条件の引き締まりが経済の活性化に影響を及ぼしていることに注意を払っています。

金利決定の影響

金利の決定は、年間で八回の定期会議後に行われ、オーストラリアドル（AUD）に影響を与えます。AUDはわずかに下落し、0.6522で取引されており、軽度の経済的不確実性を反映しています。予測では、2026年中頃までに平均3.2%のトリムド・ミーンインフレが見込まれ、2027年には徐々に緩和されるとされています。 通貨市場では、オーストラリアドルが主要通貨である米ドルに対して最も弱いと判断されています。将来のAUD/USDの動きはRBAの予測に依存しており、下方修正があれば金利引き下げが行われる可能性がある一方、慎重な姿勢を維持すればAUDが進行する可能性もあります。テクニカル指標は、市場の状況が支持的であれば、回復の可能性を示唆しています。 RBAがキャッシュレートを3.6%で維持し、明確な先行指針を提供していないことから、オーストラリアドルが統合の期間に入ると期待されています。総裁のメッセージは慎重さと不確実性を強調し、強い方向性への即時の触媒は除外されました。これは、近い将来に急激な動きは見込めないことを示唆しており、AUD/USDは外的要因によって動かされる可能性が高いです。 この中立的な姿勢は、AUDの暗示的ボラティリティが減少することにつながるでしょう。市場データを見ると、1ヶ月のAUD/USDオプションの暗示的ボラティリティは最近8%を下回っており、金利引き上げがまだ議論されていた年初の高水準からの大幅な低下です。この環境は、時間の経過から利益を上げることができるオプション売り手にとって好ましいものとなります。

金利のダイナミクスと市場への影響

オーストラリアとアメリカ合衆国の金利差は、AUD/USDに上限を課し続けるでしょう。現在、米国連邦準備制度の金利は4.5%であり、米ドルを保持することで得られる利回りの差が大きくなっています。このダイナミクスは、最近の三週間の高値0.6618付近に向けた反発時にAUDを売る戦略をサポートします。 この見解を考慮し、デリバティブトレーダーはAUD/USDに対してレンジバウンド戦略を検討することができるでしょう。例えば、ストライク価格が約0.6650のコールオプションを売却し、ストライク価格が約0.6500のプットオプションを売却するアイアンコンドルを設定することが有効である可能性があります。この戦略は、基盤となる通貨ペアが予測可能なチャネル内に留まる低ボラティリティ環境で最も効果的に機能します。 過去には、中央銀行からの政策のあいまいさが見られ、特に2023年には世界的に利上げが一時停止された時期がありました。その際には、通貨は長時間範囲内で停滞することが多く、トレンド追随者にはフラストレーションを与えましたが、ボラティリティを売る者には報われました。今後数週間の間に、このようなダイナミクスがホリデーシーズンに向かって展開されると予想しています。

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WTI原油は、OPEC+が来年初めの生産増加を停止するという決定にもかかわらず、アジア時間中に1バレル60.70ドル近くで取引されるなど、下落を見せていました。アナリストは、ロシアの主要石油会社ロスネフチとルコイルに対する厳しい米国の制裁や、最近のロシアのエネルギーインフラへの攻撃によって引き起こされる混乱のため、供給のリスクが引き続き存在すると警告しています。 連邦準備制度の12月の金利引き下げに対する不透明な見通しが市場の警戒感に影響を与えています。パウエル議長は、さらなる金利引き下げが保証されているわけではなく、フェドファンド先物トレーダーは現在、引き下げの可能性を65%と見積もり、先週の94%から減少しています。一方、OPEC+は季節的需要の変動により、1月から3月の間の生産増加を停止することに合意しました。

WTI原油の理解

ウエストテキサス中質油（WTI）は、「軽質」と「甘味」の特性を持つ高品質の原油であり、アメリカで採掘され、市場のベンチマークとして機能しています。価格は供給、需要、政治的要因、米ドルの価値によって影響を受けます。APIおよびEIAによる週次原油在庫報告はWTI価格に大きな影響を与え、在庫の変動が供給と需要の変化を示します。 OPECの生産割当はWTI価格に大きな影響を与え、生産削減は供給を引き締め、価格を上昇させる一方、生産増加はその逆の効果を持ちます。OPEC+にはロシアのような追加の非OPECメンバーも含まれ、その生産決定も同様に影響を与えます。 2025年11月4日現在、WTIは統合された範囲で取引されており、管理された供給と不確実な需要との間の緊張を反映しています。市場は2024年を通じて発展していた連邦準備制度の慎重な金融政策の影響をまだ乗り越えようとしています。この環境は、原油に対する明確な方向性のある賭けが即時的には大きなリスクを伴うことを示唆しています。 要点として、デリバティブトレーダーにとって、この市場構造は強いトレンドよりも横ばいの動きや定義されたボラティリティから利益を得る戦略を優遇します。WTI先物に対するアイアンコンドルやストラングルのような戦略を通じてオプションプレミアムを売ることが、今後の数週間において適切だと考えています。このアプローチにより、トレーダーは価格の安定性を利用し、1バレル70ドルから85ドルの可能性のある取引範囲にストライク価格を設定します。

市場のダイナミクスを見つめる

振り返ると、市場の懸念は正当なものであり、連邦準備制度は今年になってから初めて制限的な政策からの緩やかなピボットを始めたところです。連邦基金金利は現在4.50%です。CME FedWatchツールはさらなる積極的な金利引き下げに対する期待がほとんどないことを示しており、これが米ドルを堅調に保ち、原油需要にブレーキをかけています。このマクロ経済の背景は、新たな触媒なしに最近の高値を超える大幅な価格ブレイクアウトは起こりにくいという考えを強化しています。 供給面では、OPEC+が生産増加を一時停止するという決定が昨年末に初めて議論された結果、実質的に市場に床を設けることとなりました。2025年を通じたグループの生産規律は、世界の供給を抑制し、最新のEIAデータでは米国の商業原油在庫が約4億4000万バレルの5年平均近くで推移していることが示されています。このバランスは価格の崩壊を防ぎますが、同時に上昇の可能性を制限し、レンジバウンド市場の正当性を強化しています。 ロシアの原油に対する制裁とそのインフラへの攻撃に関連する地政学的リスクは、昨年と同様に存在し続けています。しかし、ロシアの生産は驚くほど堅調であり、2025年のほとんどで1日あたり平均1050万バレルを超え、供給の混乱は局所的で短期間であったことを証明しています。私たちは、これらの出来事を短期的なボラティリティの源と見なし、強さに対して売る機会を生み出すものと考えており、持続的な供給不足の信号とは見なしていません。

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2025年を通じて、貴金属は市場の感情バロメーターとして機能し、世界的な不確実性、アメリカの金融政策の変化、そして世界最大の二つの経済圏間の貿易の動向を反映していました。

しかし、2025年10月には、そのおなじみのナラティブが変化しました。

熱狂から調整へ: 天井に達したラリー

月初めに、金は一オンあたり4,350ドルを超える記録的な高値に急上昇しました。この動きは、以下の要因によって引き起こされました:

• 米中間の貿易緊張の高まり、
• FRBの利下げへの期待の高まり、
• 公的通貨と国債への不信感の高まりが、「切り下げ取引」を引き起こしました。

同時に、銀の価格も前例のないレベルに上昇し、その安全資産としての魅力と世界の産業循環に対する感受性を反映しました。買い手が金地金のディーラーの外に列をなす様子はバイラルになり、ETFの流入と小売の需要は数年ぶりの高水準に達しました。

しかし、10月中旬になると、亀裂が見え始めました。テクニカル指標は9月以来、金が過剰買いの領域にあることを警告していました。10月22日、市場は12年以上ぶりの急激な日中変動を記録し、最高で6.3%の下落を見せ、価格は一オンあたり4,020ドルに押し下げられました。

アナリストたちは、Suki Cooper of Standard Charteredを含む人々が、この動きを構造的変化ではなくテクニカルセリングによるものと見なしていました。それでも、メッセージは明確でした: 金のラリーには一息つく必要がありました。

震源地: ワシントン、北京、そして関税の幽霊の帰還

金属の修正が進む中、地政学的なナラティブは激化しました。

10月10日、ホワイトハウスは中国からの輸入品に100%の関税を課す可能性を示唆し、北京の希土類金属の輸出規制への反応としていました。この発表は市場に衝撃を与え、安全資産の流入を復活させました。

数日後、ドナルド・トランプ大統領はそのトーンを和らげ、そのような関税は「長期的には持続不可能」と述べました。この発言は一時的な安堵を引き起こし、金のラリーを一時停止させました。

10月20日までに、米中交渉に関する静かな進展が報告され、これがASEANサミット（10月25〜26日）に culminatedし、両者は予備的な貿易合意を概要しました—一時的な関税の停止と中国の農産物購入の再開を含む内容です。

反応は迅速でした: 10月27日、金と銀はそれぞれ1.4%と2%下落し、安全資産の需要が後退しました。市場は貿易緊張の緩和を歓迎した一方で、金属ラリーが必要な調整局面に入ったことも認識しました。

金融政策の役割とアメリカの政府閉鎖

その一方で、アメリカは長期的な政府閉鎖に直面しており、9月の労働統計局（BLS）からの主要データの発表が停止しています。

新しい経済データが欠如する中で、連邦準備制度の政策見通しは複雑化し、投資家は予測できなくなっています。一部は、財政が麻痺している中で米ドルが弱化すると予想する一方で、他は技術的な反発を期待しています。

この真空状態の中で、貴金属は市場のバロメーターとなり、不確実性に対する安全資産の流入と、リスク感情が一時的に戻った際の利益確定の間を行き来しました。

市場の見通し: 次の動き前の consolidatio

私の視点では、金において見られるのはトレンドの反転ではないが、必要なポーズであると思います。ラリーがあまりにも遠く、あまりにも速く動き過ぎた後の調整です。市場は呼吸する必要がありました。

FRBの利下げに対する期待が維持され、フィアット通貨に対する信頼が脆弱な限り、私の考えでは金は中期的に強気の見通しを保つと信じています。最近の4,000ドルレベルへの下落は、弱さではなく健康的な調整を示しており、政策と感情が一致した際に次の高値を狙うための舞台を整えています。

“このフェーズの決定的な要因は単なる金融政策だけでなく、地政学的なナラティブです。米中貿易交渉の進展の一歩一歩が、安全な資産に対する投資家の嗜好を変えます。”

金と銀は10月を短期的な輝きが少なくなった状態で終えましたが、堅固な中期的ファンダメンタルズは維持されています。

最近の修正は、一時停止を示しており、反転ではなく、数ヶ月にわたる急激な上昇後の健康的なリセットです。

中国の金融市場は、米中貿易摩擦が再燃し、資産クラス全体でボラティリティが増加する中、2025年の第3四半期に突入しました。

中国A50指数（CHINA50）は、中国本土上場の最大50社を追跡しており、10月初めに数年ぶりの高値を記録するなど急騰しましたが、ワシントンからの新たな関税の脅威により、やや後退しました。

引き続き、その指数は年初来で18%以上の上昇を記録しており、テクノロジーやグリーンエネルギーセクターの強いパフォーマンスに支えられています。

中国株式市場の毎日の取引高はCNY 2.2兆を超えており、政策の不確実性にもかかわらず、資金流入とリスク選好が堅調であることを示唆しています。

対照的に、債券市場は安定しており、10年物国債利回りは、引き続きPBoCの流動性注入、低いデフォルトリスク、そしてグリーンボンドの発行拡大により、1.76%の周辺で安定しています。

外国為替市場においては、PBoCは基準貸出金利を5ヶ月連続で据え置いており、成長支援と金融安定のバランスを図っています。

人民元は米ドルに対して強くなっており、4月の高値7.35から10月中旬までに7.10近くまで上昇しました。一方で、中国は金準備を増やし続け、地政学的リスクと世界の不確実性に対するヘッジの一環として、第3四半期に5トンを追加しました。

要点

政策支援、流動性措置、輸出の多様化の組み合わせが、中国市場のレジリエンスを形成しています。PBoCは第3四半期にCNY 5300億の流動性を注入し、M2マネー供給の成長率を前年同期比8.4%に引き上げ、新規融資をCNY 1.475兆に増加させました。これらの措置はデフレ圧力を緩和し、株式市場の回復を支えました。

機関投資家も安定的な役割を果たしており、保険基金はA株の持ち株を30%増加させ、市場の信頼を強化しています。

政府の支援による経済変革の取り組み、特に人工知能や再生可能エネルギー分野は、中期的な市場の拡大を支えると期待されています。

マクロ経済の観点では、第3四半期のGDP成長率は前四半期比1.1%上昇し、前年比4.8%に達し、期待値の0.8%を上回りました。第1四半期と第2四半期の数値を僅かに下回るも、依然として世界平均を上回り、中国の経済的なレジリエンスを強調しています。

輸出データは構造的な変化を示しています：米国への出荷は今年27%減少しましたが、EU、東南アジア、アフリカへの輸出はそれぞれ14%、15.6%、56.4%増加しました。

全体として、輸出は最初の三四半期でGDPに約1.2ポイント寄与しました。

工業生産と小売売上高は引き続き支援を提供しており、国内消費が弱い一方で、輸出と政策刺激が主要な成長エンジンであることを示しています。年間GDP成長率は約5%に達する見込みです。

リスクと機会

トランプ大統領が今年初めに関税の緊張を再燃させて以来、米中交渉はエスカレーションとデタントの間を揺れ動いています。和解の各ラウンドは市場を押し上げる傾向があり、関税の脅威は短期的な修正を引き起こします。

第4四半期初め、北京は希土類の輸出管理の強化を12月から開始することを発表し、中国が防衛、電子機器、電気自動車に重要な希土類供給チェーンを支配していることから、世界市場を揺るがしました。ワシントンは11月1日から有効な中国の製品に100%の輸入関税を課すことに応じ、上海総合指数は2%下落し、米国のテクノロジー株は3〜5%の下落を見せました。

VIX指数は15%急騰し、金価格は週に150ドル以上上昇しました。

しかし、市場は一般に最終的な緊張緩和を期待しており、トレーダーは貿易交渉の進展を見守っています。

貿易摩擦を超えて、中国の不動産セクターは構造的な懸念が残っています。開発業者のデフォルトが続く中、全国の住宅在庫は記録的な高値の7.62億平方メートルに達し、前年同期比で15%増加しました。

在庫圧力は特に第三段階および第四段階の都市で深刻で、平均デストッキングサイクルは36ヶ月に延びています。

商業施設も同様の圧迫を受けており、オフィスの空室率は上海で18%、北京で15%、二線都市で25%です。不動産債務は銀行融資の約30%を占め、システミックリスクを生じさせています。

当局は、賃貸転換プログラム（売れ残りユニットを手頃な住宅に転換）や<強>国営企業による不完全プロジェクトの買収を通じて、この問題に対処しています。成功すれば、これらの政策はデストッキングサイクルを2026年までに24ヶ月に短縮し、金融の安定性と段階的な回復を支えることができると期待されています。

見通し

2025年の中国の金融市場は、レジリエンスと挑戦の二重の物語を体現しています。株式は構造的なブルトレンドにあり、政策の緩和と輸出の強さに支えられている一方で、債券市場は安定し、人民元は緩やかな回復を続けています。

短期的には、投資家は今後の米中サミットの結果を注視すべきで、これは交渉が好意的に終われば別の市場上昇の触媒となる可能性があります。長期的には、中国の成長軌道は政策の実行、産業の革新、そして不動産過剰の効果的な管理に依存します。

「貿易戦争の見出しやデフレリスク」が重要な下方リスクではあるものの、引き続き政策の協調と技術的進歩があれば、中国の市場は2026年に向けてより安定し持続可能な成長を達成できると示唆されています。

2025年、世界の市場は、商品価格に直接影響を与える経済的および地政学的変化の重要な局面をナビゲートしていました。世界的な成長の相対的な減速と、主要な石油生産地域における孤立した緊張の増加が、市場の不確実性と投資家の慎重さを高めていました。一方で、大手中央銀行の金融政策や通貨の変動が、原油、貴金属、農産物に関するトレンドを形作り続けていました。

2025年第4四半期は、これらのダイナミクスを評価するための重要な時期です。投資家は年末に向けてポジションを取る際、インフレデータ、エネルギー需要予測、産業生産性の数字を使用してヘッジおよび配分戦略を洗練させています。

原油

原油価格—ブレントおよびウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）—は、2025年第4四半期において適度な変動を経験することが予想されています。これは、秋の精製所メンテナンス期間と冬の暖房シーズンの開始との間の季節的な移行から生じています。メンテナンス中は通常、精製活動は減速し、その後、暖房燃料需要の増加に伴い再び増加します。

世界の供給と需要は微妙なバランスを保っています。OPEC+は、市場シェアを保護しつつ急激な価格上昇を避けるために生産を柔軟に管理し続けており、安定した米国のシェール生産が供給の安定を助けています。

地政学的な緊張は主要なリスク要因として持続しており、特に中東および黒海と紅海を通じた航路沿いです。大きな供給の混乱がない場合でも、高い運賃やルート変更が供給を引き締めることがあります。停戦はリスクプレミアムを緩和する傾向がありますが、メキシコ湾の晩季の嵐などの天候による混乱は予測不可能です。

生産者は積極的にヘッジを行い、消費者は潜在的な価格変動からの保護を求めており、慎重な楽観的な環境が生まれています。しかし、ヨーロッパとアジアの成長の鈍化はエネルギー需要に影を落とし、価格上昇のポテンシャルを抑制しています。

天然ガスおよび派生商品の市場

天然ガス市場は通常、冬の需要が北半球で高まる年末に向けて変動が激しくなる傾向があります。ガソリンやディーゼルなどの精製石油製品の価格は、安定した原油ベンチマークによって広く安定しています。しかし、地域によっては税調整や規制料金が市場間の価格差を生じさせる可能性があります。

貴金属および産業金属

金

金は地政学的な不確実性の中で安全資産としての役割を果たし続けています。その2025年を通じた緩やかな上昇は、特にアメリカにおける持続的なインフレ懸念と高い金利を反映しています。

第4四半期が進むにつれて、リスクと機会の両方が出現しています。地政学的緊張の高まりや経済的不安定が、この金属の上昇を支援し、新たな記録的高値へ押し上げる可能性があります。ただし、金の最終的な軌道は米ドルの強さと金利のトレンドに大きく依存します。インフレや通貨の減価防止として金を使用する投資家にとっては、マクロ経済の発表や中央銀行のコメントに注意を払うことが重要です。

銀

銀の価格パフォーマンスは、特に技術および再生可能エネルギーセクターからの産業需要によってますます影響を受けています。価格は10月に1オンスあたり51ドルを超え、堅調な産業使用に支えられています。この上昇の勢いは2025年第4四半期を通じて持続すると予想されていますが、供給と需要の変動に関連するボラティリティが時折の後退を引き起こす可能性があります。

産業金属

パラジウムは、自動車セクターで主に（需要の約80%）使用されており、第4四半期には横ばいで取引される可能性が高いです。自動車販売はパンデミック前のレベルに大部分戻っていますが、これが需要を支持する一方、世界の成長の混乱や貿易政策の不確実性が利益を打ち消す可能性があります。

プラチナは2025年の目を引くパフォーマーの一つであり、三年ぶりに1,400ドルを超えるまでに60%以上の上昇を記録しています。数年の停滞を経て、プラチナの回復は、制約された供給の中での産業および投資需要の増加によって持続的なものとなっているようです。貴金属バスケット内での魅力的な分散資産としての地位を維持しています。

銅やアルミニウムなどの他のベースメタルは、中国や他の主要経済からの産業需要の低下により下向きの圧力に直面しています。一方、ニッケルやリチウムは電気自動車（EV）セクターから支援を受けており、広範な経済的逆風や新しい米国の貿易関税からの影響を部分的に打ち消しています。

農産物

農産物市場は、価格の変動、気候条件、および貿易政策、とりわけ米国の関税に影響を受けながら、2025年第4四半期に地域的および世界的な変化を遂げています。

穀物

小麦の価格は、世界の供給が増加する中で圧力を受け、農場の利益率を圧迫することが予想されています。先物は五年ぶりの安値近くにあり、持続的な供給過剰と弱い価格動向を示しています。トウモロコシも、より高い生産と在庫レベルから同様の逆風に直面していますが、突発的な需要変化や地政学的な動きが短期的な反発を引き起こす可能性があります。

米の価格は比較的安定したままで推移すると予想され、主要地域（米国、ブラジル、ロシア）の天候条件と農業生産、及び進行中の貿易政策調整に連動した小さな変動があります。

大豆

大豆の価格も、十分な世界の供給と穏やかな中国の需要により、第4四半期に抑えられる見込みです。米中貿易関係の改善が一時的な支援となる可能性がありますが、全体的なトーンは慎重なままです。

4年ごとにビットコインのブロック報酬が半減します。この「半減」は、新たに流通するビットコインの供給を減少させ、歴史的に強力なブルランを引き起こしてきました。

このパターンは驚くほど一貫しています：最初にビットコインが上昇し、その後イーサリアムと大型アルトコインが続き、最後に小型トークンが活気のある「アルトシーズン」に入ります。サイクルは通常、半減から約18か月後に急激な修正で終わり、プロセスがリセットされます。

一般的な資本の流れは長い間、ビットコイン → イーサリアム → 大型株 → 小型株というものでした。この順序はビットコインの半減を暗号通貨で最も期待されるイベントの一つにしています。

2012年、2016年、2020年：歴史のリズム

2012年の半減： ビットコインはUSD 12から1年以内にUSD 1,000以上に急騰し、ライトコインやXRPが主導する最初の大規模アルトコインブームを引き起こしました。このサイクルは2014年までに厳しい修正で終わりました。

2016年の半減： ビットコインは2016年7月にUSD 650から、2017年12月にはほぼUSD 20,000に上昇しました。イーサリアムとICOブームが主な舞台に立ち、ビットコインの支配率は約30%に低下しました。2018年にはバブルが崩壊しました。

2020年の半減： USD 3,800から2021年末までにUSD 69,000に上昇し、ビットコインの上昇はイーサリアム、DeFi、NFT、ミームコインの爆発的な成長を伴いました。小売業者の参加は熱狂的なレベルに達しましたが、2022年に70%の市場全体の崩壊を迎えました。

すべてのサイクルを通じて、リズムはお馴染みのものでした：ビットコインが最初に上昇し、その後アルトコインがアウトパフォームし、最終的に市場全体が修正しました。

ビットコインの半減タイムライン

下のチャートは、2012年から2024年までのビットコインの半減履歴を追跡しており、ブロック報酬の各削減が大規模な価格拡大の前兆であることを示しています。半減後12～18か月以内にラリーが加速する傾向があり、その後は次のサイクルが始まる前に顕著な修正が続くことに注意してください。

2024年：同じ半減、異なる市場

2024年4月の半減は、全く新しい条件の下で展開されます。

1. 新しいトークンの洪水

2013年には数百種類の暗号通貨が存在していましたが、2017年にはその数が数千に増加しました。今日では、数万種類があります。

この豊富さは投資家の資本を希薄にし、広範な「すべてがラリー」のアルトシーズンの可能性を低下させています。代わりに、実用性と採用があるセクターやコインに利益が集中するようになっています。

2. 機関投資家の資本がサイクルを再定義

2024年初頭のスポットビットコインETFの導入は、年金基金、ヘッジファンド、証券会社から数十億ドルの機関投資家資金をもたらしました。ビットコインは急速にUSD 100,000を超え、大規模な購入と長期保持戦略によって支えられました。

イーサリアムは、従来のフォロワーではなく共同リーダーとして浮上しています。そのプルーフ・オブ・ステークの利回り、DeFiにおける重要な役割、強力なETFの流入により、ETHの価格は安値から2倍以上に増加しました。

しかし、過去のサイクルとは異なり、小売主導の小型アルトコインへの回転はまだ見られていません。資本は市場のトップに集中しており、ビットコインとイーサリアムがほとんどの注目を集めています。

3. より成熟した市場

先物、オプション、マイナーのヘッジにより、ビットコインの価格変動はそれほど極端ではなくなっています。連邦準備制度の政策のようなマクロ要因が、今や小売の盛り上がり以上に暗号通貨のセンチメントを駆動するようになっています。

企業も重要な役割を果たしています。元MicroStrategy（現在のStrategy Inc）はドルコスト平均法を続け、約640,000 BTCを積み上げています。他の企業も静かに同様の手法を採用し、供給をロックし、ビットコインを財務準備資産として位置づける考えを強化しています。

サイクルは繰り返されるのか？

ここまでのところ、2024年のサイクルは異なって見えます。ビットコインは新しい高値を記録し、イーサリアムがリーダーシップを共有しており、小型アルトコインは遅れをとっています。

2つの可能性のある結果があります：

1. 遅延した回転：ビットコインの支配がアルトシーズンを単に遅らせている可能性があります。BTCがピークに達すれば、資本はソラナやアバランチなどの他の大型株に移るかもしれません、特に2025年の後半に。
2. 新しい現実：機関投資家のお金が市場の行動を恒久的に変えた可能性があります。「すべてが放物線を描く」のではなく、特定の基本的に強いプロジェクトのみがアウトパフォームするかもしれません。

現在の市場概況

2025年10月初旬現在、ビットコインは約USD 124,500で取引されており、安定した蓄積と機関投資家の流入を経て、史上最高値近くに留まっています。

下のチャートは、2025年中旬以降のこの持続的な上昇を強調しており、上昇する移動平均と回復するMACDクロスオーバーによって強気な勢いが確認されています。これは、以前の半減で見られたサイクルの強さのフェーズと一致しています。

このパターンが続けば、市場はビットコインの支配がピークに達し、その後で大型アルトコインに回転するステージに近づいている可能性があります。

18か月の疑問：崩壊はあるのか？

過去のサイクルでは、半減の12～18か月後に市場がピークに達し、その後深刻な修正に入ることがありました。もしこのパターンが保持されれば、このサイクルは2025年後半にピークを迎えるかもしれません。

修正が発生する可能性がある理由：

• 投機的過剰は必ず解消される、機関が関与していても。
• サイクルの後半の小売マニアが小型株資産を膨らませる可能性がある。
• 主要なラリーの後、マイナーの利益確定は加速する傾向がある。

今回は別の可能性がある理由：

• 機関によるヘッジがボラティリティを和らげる可能性がある。
• 支持的な流動性と連邦制度の政策がリスクオンの条件を拡大する可能性がある。
• 修正は小さな波で出現する可能性がある、一度の急落ではなく。

修正は依然として可能性が高いが、過去のサイクルの80～90%のドローダウンよりも軽度である可能性が高いです。

金価格のボラティリティ アジア市場の間、金は弱含みで推移しており、米ドルは金利政策の変化期待から8月以来の高値を更新しています。長期の政府閉鎖や世界的な地政学的懸念に関連する経済的不確実性は、金価格のさらなる下落を抑制する可能性があります。 金のテクニカルな状況は、特に価格が$3,963-$3,952を下回る場合、さらなる下落の可能性を示唆しています。一方で、$4,000を超える反発は、$4,025や$4,045-$4,046などの地域で抵抗に直面するかもしれず、$4,100へのさらなる動きが期待されます。 過去7日間、米ドルは主要通貨に対して強さを示し、スイスフランに対して1.72%の最も強い上昇を記録しました。EUR、GBP、JPYを含む主要通貨ペアも変動を経験しており、ドルの市場における全体的な高位置が確認されています。 タカ派的な連邦準備制度のコメントを考慮すると、米ドルの強化が金価格に圧力をかけていると見られます。ドル指数（DXY）は最近107.5を上回り、2025年8月以来の高値を記録しており、この感情が反映されています。このトレンドは、市場がより高い金利を長期間予想している限り、金をショートにすることで利益を得られる可能性を示唆しています。 地政学的要因と金 しかし、進行中の米政府の閉鎖は、金の急落を緩和する重大な不確実性をもたらしています。現在の閉鎖は米国史上最長になるところであり、2018-2019年冬に設定された35日間の記録を超える危険があります。この種の国内の不安定性は、トレーダーが安全資産を求める傾向を強めることが多く、金の下値を制限する可能性があります。 慎重な感情に拍車をかけているのは、ホルムズ海峡での最近の海軍の緊張の高まりによる持続的な地政学的緊張です。これらの外的リスクは金価格にとっての底を提供し、いかなる対立も安全資産への逃避を引き起こす可能性があります。したがって、ドルが強い状況下でも、突然の金価格の反発の可能性は残っています。

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USD/CADは火曜日のアジア取引で約1.4070まで上昇しました。この上昇は、米ドルがカナダドルに対して強まったことによるもので、トレーダーは米連邦準備制度（Fed）がさらなる金利引き下げを行うとの期待を見直しました。Fedは最近、基準金利を25ベーシスポイント引き下げ、現在は3.75%から4.0%の範囲になっています。 Fed議長のジェローム・パウエル氏は、12月の会合でのさらなる金利引き下げは不確実であると示唆しました。現在、トレーダーは12月の利下げの確率を70%と見積もっており、これは以前の93%から減少しています。原油価格の下落もカナダドルの弱さに寄与し、カナダのドルに悪影響を及ぼしました。カナダは米国への最大の原油輸出国であり、原油価格が低下すると通常CADの価値は低下します。

カナダ銀行の金利動向

カナダ銀行は最近、ベンチマーク金利を25ベーシスポイント引き下げて2.25%とし、金利引き下げの継続的なトレンドを示しました。総裁のティフ・マクレム氏は、カナダの経済見通しに大きな変化があった場合の対応について準備していることを強調しました。経済学者たちは、現在は一時停止しているものの、来年の金利引き下げの可能性を予測しています。 要点：カナダドルはBoCの金利、原油価格、経済の健康、インフレ、貿易収支などの要因に影響される。米国の経済状況はCADに大きな影響を与えます。BoCの行動と原油価格の変動は、通貨の強さとバランスに直接的な影響を与えます。 USD/CADが1.4070を超えると、2020年初頭の市場の動揺以来の最高水準を見ています。この動きは米ドルの強化と原油価格の下落によって引き起こされており、明確なトレンドを生み出しています。この通貨ペアにとって、今後数週間は上昇する見通しのようです。 主な要因は中央銀行政策のギャップの拡大です。連邦準備制度はさらなる利下げに hesitantですが、カナダ銀行は2回連続で利下げを行い、さらなる緩和の意向を示しました。これにより、金利差は150ベーシスポイントを超え、米ドルを保有することがより魅力的になっています。

カナダドルへのプレッシャー

カナダドルへの圧力はエネルギー市場からも来ており、これは国家経済にとって重要な要因です。WTI原油は最近、2023年中盤以来初めて65ドルを下回りました。エネルギー情報局からの最近のデータは在庫が増加していることを示し続けています。この価格の下落は資源に関連するローニーを直接的に弱めます。 この背景を考慮すると、USD/CADの上昇から利益を得る戦略に価値があると見ています。2026年12月末または2026年1月の満期を持つコールオプションを購入することで、潜在的な上昇を捉えつつ、最大リスクを定義する方法を提供します。これにより、5年以上見られていない1.4200レベルへの動きに備えることができます。 今後のFedのスピーカーとカナダの経済データからのトーンの変化に注目しています。今朝の物品貿易報告は予想以上の赤字を示し、米国の関税からの経済的影響を確認しています。カナダ経済のさらなる弱さの兆候は、このペアの上昇トレンドにさらなる弾みを加える可能性があります。

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