金利に関するアナリストの予測

金価格は$2,955のサポートレベルから反発し、$3,010を超えて1%近い増加を記録しました。市場の状況は、スタグフレーションや景気後退への懸念が高まる中、金への需要が強まっていることを示唆しています。 現在、金の価格は$3,000を超えており、最近の株価の下落に続いています。アメリカと中国の間の地政学的緊張が高まっており、この変動に寄与している特にアメリカが脅かしている関税が影響を及ぼしています。 アナリストは、アメリカのイールドカーブが不安定になっていると指摘し、2025年までに連邦準備制度から最大5回の金利引き下げが予測されています。貿易交渉が進む中、70カ国がアメリカとの議論を求めていますが、この期間中は関税が有効のままです。 Gold Road Resourcesからの新しいデータは、当初の推定よりも多くの回収可能な金が期待できることを示しており、協力パートナーからの$33億の買収提案を軽視しています。5月の連邦金利引き下げの確率は31.7%に減少し、6月には96.9%の確率を示しています。 金は伝統的に安全な避難所と見なされていますが、最近の市場圧力は$3,167の過去最高値に向けた回復を妨げる可能性があります。主要な抵抗レベルは$3,040と$3,057であり、サポートは$3,000と$2,955の周辺に集中しています。 連邦ファンド金利は重要なベンチマークであり、借入コストや投資決定に影響を及ぼします。金利が高いほど、金は利息を生む投資に対して魅力が減少する傾向があります。

世界の大国間の緊張

私たちは、金価格が$2,955という底値から反発し、$3,010の閾値を越えるほぼ1%の動きを見せているのを目撃しています。このような反発は、防御的なポジションが浸透していると解釈するのが妥当であることを示唆しています。S&Pが後退し、スタグフレーションの影がマクロデータを通じて広がる中、株式から価値を保存するエクスポージャーへのシフトが起きています。 この金の加速的な動きは、二つの世界的な巨人間の緊張が高まる中で起こっているものであり、ワシントンの貿易制限に関する威嚇はもはや背景音ではありません。正式な交渉が70カ国をテーブルに招いている間も、関税は維持されており、市場に摩擦を加え、成長および企業のマージンに対する不確実性を高めています。そこから、クラシックな反応として価値の貯蔵へと移行していくのです。 アメリカの債券市場での動きも示唆に富むものです。イールドカーブで何が起こっているかは単なる学術的な事象ではなく、短期および長期のインフレ期待の変化に対する反応であり、市場が実体経済をどのように見ているかを反映しています。2025年までに複数回の金利引き下げが織り込まれ、最大5回に達する可能性があることは、投資家が連邦準備制度がより大きな刺激策を取る準備をしていることを示しています。しかし、即座には実行されない見込みです。5月の引き下げの確率は約3分の1に減少しています。6月の確率は96%以上であり、ほぼ確実な状況です。 このタイミングの不一致は、金利に敏感な金融商品に力を与えています。金自体には利回りがありません。金融政策が引き締められたり、引き締めが続くと予想される場合、金を保有する機会コストが増加します。しかし、特に迅速な金利引き下げが見込まれる場合、そのコストは低下します。そのため、我々は注視を続けています。 一方で、鉱業セクターからのニュースは別の観点をもたらします。改訂された資源推定は、既存のオーストラリアの資産からの回収可能な金がより多いことを示唆しており、主要な取引の買収交渉を妨げています。現時点では、商品市場の企業側は単なる取引の足跡以上の意味を持ち、資源の予測の変化に伴って価格予想にも影響を与えています。 現在の価格動向は、この金属が$3,040および$3,057の抵抗付近で苦労する可能性があることを示唆していますが、$3,000のクリーンなテストごとに新しい買い手が集まっています。そのことを考慮すると、$2,955は私たちが注視し続ける下限となります。そのレベル付近での最近の動きは、多くの resting interest が残っていることを示しています。 我々の観点からは、動きの大きさだけでなく、そのタイミングがインフレの発表、連邦準備制度の議事録、および貿易の動きと相対的に関係していることが短期的に最も重要であると思われます。連邦ファンド金利は、経済の方向性を測る指標として、注目すべき重要なラインのままであり、資産間の資本移動の方法に影響を与えるだけでなく、期待を直接形作ります。債務商品がより少ない利回りを生み始めると、金は再び注目の的になります。これは感情だけに基づくものではなく、機関投資家のフローを動かす利回りのメカニズムに基づいています。 したがって、現段階では、抵抗とサポートラインの明確な枠組みを持ちながら、金利の道筋の価格を鋭く見ることが我々の選択肢として残っています。注意を持って急激な方向転換を読み取り、方向性のベットを追いかけるのではなく、確率をポジショニングと比較し続けるつもりです。

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ゴールドマン・サックスは米ドルに対する見通しを変更し、年間を通じて持続的な弱さを予測しています。これにより、EUR/USDの予測が注目され、外国為替市場全体での広範な変化を示しています。 銀行の基本ケースは、USDの価値が持続的に低下することを予測しており、以前に特定されたリスクを中央の予測に含めています。米ドルの強さは、一度は堅調な米国の成長と資本流入に支えられていましたが、現在はその力が弱まり、バリュエーションの圧力が生じています。

新しいEUR/USDの予測

更新されたEUR/USDの予測は、3ヶ月で1.12、6ヶ月で1.15、12ヶ月で1.20を含んでいます。ペアの以前の予測はそれぞれ1.07、1.05、1.02でした。 ゴールドマン・サックスは、米国のファンダメンタルズの弱さによって引き起こされるドルの価値の下落が続くと確実に予測しています。ユーロはこの傾向から大きな恩恵を受けると予想されており、年末までに1.20に上昇することが示唆されています。 私たちは現在、ドルの軌道に関する期待に著しい転換を見ており、それに伴い広範なFX市場全体への影響が見込まれています。最近の予測から観察された変化は、米ドルの下方向のモメンタムがもはや周辺的な可能性としてではなく、むしろ最も可能性の高い道と見なされていることを示唆しています。この微妙で重要な再配置は、強い米国の指標に依存してリスクを二分する以前の仮定からの変化を示しています。

米国側の構造的逆風

スミス氏とそのチームは、米国側の構造的逆風—マクロデータの軟化、利回りサポートの減少、資本流入の緩和—が、ドルの強さを抑えるだけでなく、決定的に逆転させるのに十分であると見なしているようです。一度は成長のパフォーマンスと金利のサポートに対する防御的なプレイであったものが、今や異常値の縮小や他のマクロ的摩擦により重くなっています。 1.07のレンジから1.20までのターゲットを調整することは、短期的な修正以上の意味を持つことを示しています。外的な脆弱性や政策の慎重さによって長い間抑制されていたユーロは、今や回復の余地を見出しています。米ドルの観点から防御的な通貨プロファイルと見なされていたものは軟化しており、その変化はデータにも反映され始めています。 将来を見据えると、G10 FXのボラティリティプロファイルがますます対称的になってきており、ポジションの再バランスが既に進行中である可能性があります。私たちの視点からは、フォワードカーブの整合性は、より攻撃的でないドルの入札を示唆しており、それは中期的なデリバティブ構造でドルに過剰に投資している人々に対するキャリー代替を設定します。 実質金利が収束し、短期曲線にプレッシャーがかかる中で、方向性を持って取引している私たちは、従来のパフォーマンスの不足していたクロスに対するエクスポージャーを多様化することでより安定性を見出すかもしれません。EUR/USD全体のスポットおよびフォワード価格の調整は、特に短期カバーがまだ進行中である三ヶ月から六ヶ月のウィンドウで、ユーロコールに対する高デルタ参加の余地を生み出している可能性があります。この再評価は、テールリスクではなく基本的な期待に裏打ちされているため、インプライドボラティリティプレミアムは引き続き低下し、バニラ構造がスキューの重い構造に対してより魅力的になるかもしれません。 金利感度にもっと焦点を当てたトレーダーは、米国のデータのサプライズがどのように鈍化し始めているかを考慮する必要があります。もしこれが続けば、フラッテンニングリスクは片側的でなくなり、中央銀行の差異が予測により近づくことになります。これは、USDのモメンタムに基づいた既存の戦略が期間やコンベクシティを再評価する必要があることを意味します。米国特有のデータ、特に消費や労働関連の指標において何か新たな悪化があれば、それが短期金利市場における軟化期待を前倒しし、ドルの買いをさらに弱める可能性があります。

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原油価格は下向きの圧力に直面し、ブレントは5%以上下落して$62.5バレルとなり、4年ぶりの最低水準となりました。WTIも$59バレルに減少し、ガソイルはトンあたり$600を下回り、2021年末以来のこととなりました。 トランプによる関税の発表以来、原油価格は16%以上減少しました。貿易戦争による世界的な景気後退への懸念が、特に中国における原油需要を鈍化させると予想されています。ここでは、非常に高い関税が消費の弱体化をもたらす可能性があります。

サウジアラビアの価格戦略

サウジアラビアは、アジア向けの公式販売価格を1バレルあたり$2.3引き下げ、2年ぶりの大幅な減少を示しています。これは需要の減少を反映しています。5月からの生産量の増加は、市場の予想に反して、より大きな割引で販売されると報告されています。 最近の原油価格の変動は、世界的な需要の期待が悪化していることを背景に、市場のセンチメントの急激な変化を示しています。ブレントが5%以上下落し、2019年以来の水準に達し、WTIが$59バレルに達することは、エネルギー市場におけるリスクの迅速な再評価を示しています。ガソイルがトンあたり$600を下回ったことは、原油コンプレックスだけでなく、精製製品全般における需要の弱さを裏付けています。 米国政府によって発表された関税は、市場の不安を増幅させました。関税発表以来の原油価格の16%以上の下落は無視できず、短期的な需要の見通しが悪化していることを反映しています。特に注目すべきは、中国特有の需要の懸念が強く表れていることです。消費が減少することが予想されており、これは主に原材料や製品に対する高い関税によるものです。このため、市場参加者は先物ヘッジングの活動を再評価しています。 一方、アラムコによるアジア向けの公式販売価格の$2.3の引き下げは、予想以上に大きく、また市場シェアを維持するための戦略的なタイミングで行われました。このような大幅な引き下げが広範な市場のリセット以外で見られることは珍しく、すでに深まった5月の余剰ボリュームに対する割引と同時に行われたことは、サウジの生産者が彼らの将来の受注において何が弱含みであるかを見ていることを示唆しています。これは価格戦争の転換であり、典型的な季節調整ではありません。

市場のダイナミクスの変化

これらの展開が今後の商業ポジショニングにどのように調整されるかを考慮する必要があります。現物曲線におけるボラティリティの高さと、生産者による攻撃的な割引により、ブレント及びWTI曲線においてコンタンゴの状態が持続する可能性が高まっています。特に、精製マージンが圧縮されたままであればそうです。スプレッドが縮小することで、フロントマンスの契約に圧力がかかり、ポジションのロールオーバーが高コスト（あるいは魅力がない）になる可能性があります。 私たちにとって、価格の変化は長期契約におけるデルタエクスポージャーを引き締めることを求めています。ただし、コミットメントを維持するための説得力のある構造的な理由がない限りです。特に、マクロファンドからの短期的な弱気の流れは、両方の暗示的および実現ボラティリティを高く保つ可能性があります。これにより、オプションのプレミアムがスポット価格の変動に比べて遅れて再評価される場合、戦略的なガンマプレイの余地が生まれます。 ストライクレンジは選択的に扱う必要があります。この市場では、攻撃的な前倒しポジショニングはうまく機能しません。むしろ、歪みが生じている長期的なボラティリティ機会に焦点を当てるべきです。高いプットは歴史的な基準よりも広がっており、下側に好ましい非対称性を提供しながら、ヴェガがアクティブに保たれることを許します。 カレンダースプレッドを注意深く観察することも重要です。特に秋の配達月において、タイムスプレッドが圧力を受けることを予測します。もし在庫が予測より早く減少しない限り、米国や中国の戦略的な備蓄の大幅な増加がそれを緩和する可能性がありますが、現在の外交関係や関税の緊張下では買いの意欲が低下しています。 地域の祝日中に市場の流動性が薄くなっているため、ショートカバーのラリーを追うべきではありません。むしろ、それを利用してエクスポージャーを再調整したり、テクニカルレベルと崩れたファンダメンタルサポートが合うところで利益を得ることを考慮すべきです。特にブレントでは、オープンインタレストが短期の満期に移行しており、大口取引がストップを引き起こすケースが増えています。これは通常、マクロな流れに対する不確実性を示していることが多いです。 現在、アジアの精製業者にも注目が集まっています。マージンが急激に圧縮されており、中東からの積載の遅延が地域のストレージ能力に対する懸念を生じさせています。これがより弱いクラックを引き起こす可能性があり、特に稼働率が下がり、製品の在庫が増加する場合には、ディーゼルに関して特に注意が必要です。 貨物差益を引き続き追跡することが重要です。東西間のアービトラージ経済が、船舶の予約率が精製所の生産レベルから乖離する場合に変動する可能性があります。これは即時の構造に影響を与え、物理的なバレルの流れにも影響を及ぼします。 これらの週を規律をもって扱う必要があります。価格は経済信号に迅速に調整されており、動きのスピードがしばしばファンダメンタルを上回ります。より大きな明確さが戻るまで、リスク管理が極めて重要となります。

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ケビン・ハセットはフォックスニュースで、アメリカが日本と韓国を関税交渉の優先対象としていることを指摘し、交渉開始前に相互関税が期待されると述べました。この戦術は、市場に不安を生じさせる可能性があります。 関税は真夜中過ぎに発効される予定であり、韓国の貿易当局との話し合いは急に行われるようです。さらに、以前の声明では、日本との交渉が数ヶ月にわたる可能性が示唆されていました。

関税停止についての憶測

関税の一時的な停止に関する憶測が存在します。しかし、市場はこの可能性に賭けているようで、これにより不確実性とリスクが増しています。 これは、関税交渉が貿易外交の手段として利用されており、タイミングが意図的な役割を果たしていることを意味します。ハセットのコメントは、アメリカが日本と韓国からの与え合いの体制を期待していることを示唆しています—解決の後ではなく、事前に、適切な議論が始まる前にです。ここでの示唆は、ワシントンが過去の貿易交渉よりも厳しいルールを設定しているということです。 実施の突然さ—真夜中過ぎに—は、これは制裁的なステップというよりも交渉戦術であるという憶測を呼び起こしました。しかし、韓国当局との会議が急いでいることは、公式な声明が示す以上の懸念が裏にあることを示唆しています。貿易関係の場合、数週間の準備が通常であり、最後の瞬間に行われる話し合いは調整ではなく反応を意味します。

投資家の反応と市場のダイナミクス

デリバティブにおける投資家は、すでにこれらの展開に気づいているでしょう。免除の可能性に関する憶測が広まると、市場価格は迅速に調整されます。多くの人が少なくとも部分的な遅延や緩和を見込んでいると考えられます。これは、本質的に、その仮定に基づいて構築されたポジションに脆弱性を生じます。関税が一時停止なしに進む場合、調整は急激で即座に行われるでしょう。 一方、東京からの情報は、話し合いの時間軸が遅いことを示唆しており、今後数ヶ月にわたることになります。これには注目すべき非対称性が生じます：一方は迅速な意思決定を余儀なくされ、もう一方は時間的余裕があります。その速度の違いは、予期しない立場の変化や早期ポジションの巻き戻しにつながる可能性があります。我々の経験では、このような緊急性のミスマッチは、相互の安定よりも勝者と敗者のシナリオを生み出すことが多いです。 現在の高まりを単なるリスクの観点だけでなく、短期契約における価格圧力の信号としても捉えています。ボラティリティプレミアムは再び注目を集めており、特に国境を越えた製造業や金属エクスポージャーに敏感な金融商品に関連して焦点が当たっています。もし事前に撤回の兆し—または厳格な実施の確認がある場合、オプション市場における価格修正が近い満期に特に期待されます。 円またはウォンにリンクした金融商品でデルタにさらされているポジションを保有しているトレーダーは、特に予告される発表の前に流動性が薄くなり始めた場合、ヘッジを調整しているかもしれません。ニュースの正確な時間を誤判断すると、ポートフォリオが実行において脆弱になる可能性があります。過去のいくつかのエピソードは、特に高レバレッジ環境において、たったの5分間のウィンドウで全ポイントの動きが起こることを示しています。 我々が見ているのは、ただの反応的な揺れではなく、リアルタイムのポジショニングの再調整です。一時的な遅延を確信している市場参加者は、他の参加者が手放しているリスクを暗黙的に吸収しています。仮定が失敗すれば、それらの賭けは直接的な逆転に直面します。このダイナミクスは迅速に解決される傾向があり、しばしば犠牲が伴います。 円先物や地域ETFにおける暗示的なボラティリティメトリクスを観察することで、センチメントのスナップショットを得ることができます。現時点では、これらは高く保たれているが抑えられています。もしニュースなしに上昇し始めると、それはしばしば内部の懸念を示唆します—トレーダーが驚きを予測しており、それに反応するのではありません。 最後に、一つの行動上のポイント：交渉が数ヶ月にわたる場合—現在ある資本で示唆されているように—マクロエクスポージャーの調整が日々の外国為替や商品フローに漏れ出し始めます。これはあまり線形的な動きではありません。トレーダーは、迅速なスタートが通常遅いフィニッシュと一致しないことを覚えておくべきです。

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シルバーは急激な下落を経験し、金曜日に7%下落して7ヶ月間の低水準である1トロイオンスあたり28.3米ドルに達しました。先週の水曜日以降、シルバーの価値は約16%減少し、これは原油価格の下落に匹敵します。 ゴールド/シルバー比率は2020年中旬以来初めて100を超え、シルバーのリスク回避反応を反映しています。産業需要はシルバーの総消費量の約60%を占めており、経済条件に敏感です。

シルバーの二重性

現在のトレンドは、景気後退に対する恐れによってシルバー価格の継続的な弱含みが続く可能性を示しています。産業需要の二重性は、経済的な低迷時のシルバーの安定性に影響を与えます。 最近のシルバー価格の動きは、多くの理由から注目されています。短期間で16%も下落し、原油の落ち込みに似ていることから、売り手が待っていないことが明白です。この金属は7ヶ月間の低水準に達し、厳しい圧力を受けています。これは、より広範な市場のセンチメントが急速に変化している中で起こっています。 ゴールド/シルバー比率が100を超えたことは、単なる注釈ではありません。この指標がその水準を超えるということは、シルバーがゴールドに対して大きく劣後していることを意味し、歴史的に市場の警戒感の高まりを示します。この比率が急激に変動する時は、しばしば市場参加者がリスクを避け、産業活動に結びついた資産から離れていることを反映しています。そしてシルバーは、ゴールドとは異なり、産業生産と強く結びついており、全需要の約60%が電子機器、太陽エネルギー、医療機器などの分野によって推進されています。そのエンジンが鈍化すると、シルバーはじっとしていません—その価格は迅速に反応します。

市場のボラティリティと景気後退の恐れ

景気後退への懸念が高まっていることによって、金属市場にさらなるボラティリティがもたらされています。経済データが弱含みを示し、世界的な成長に対する期待が低下する中で、実際のリスク回避が商品市場に広がっています。シルバーは、金融需要と製造業需要の二重露出により、多くの人が認識している以上にリスクにさらされています。産業用途に結びついた割合が、データが下方にサプライズする際に厄介な状況に置かれます。 デリバティブ市場に関与する私たちにとって、これらの動きはより緊密な注目を必要とします。シルバーの下落の大きさと速さは、迅速に適応しなければならない戦略の基礎を築いています。シルバーオプションではボラティリティが高まっており、不確実性と急速に変化するセンチメントを反映しています。先物価格はさらなる軟化を示唆していますが、動きを追いかけるのには注意が必要です—流動性は急激な売り越し時に不均一になり、先週の終わりに見られたように、流動性が切断されることがあります。 要点: – シルバー価格は急落し、産業需要に敏感で経済条件に大きく影響を受ける。 – ゴールド/シルバー比率が100を超え、シルバーがゴールドに対して劣後していることを示す。 – 景気後退の恐れが金属市場にボラティリティをもたらし、シルバーはリスクにさらされている。

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ドイツ経済研究所は、2025年のGDP成長予測を+0.8％から+0.1％に引き下げた。これは、ロイターが報じたように、9月の前回の見積もりに続く調整であった。

ドイツ経済のパフォーマンス

来年の成長見通しをわずか0.1％に引き下げたことは、一つのことが明確に示されている—ドイツの経済の勢いは、以前の期待に対して依然として低調である。このことは、単にグラフ上の数字が減少すること以上のことであり、国内需要のペースの低下と産業生産の弱さを示している。これらはすでに前四半期に圧力を受けていた。ビジネス投資からの迅速な回復や健全な貢献を期待していたのであれば、その仮定は再考されるべきである。 我々は、先行指標が軟調であり、輸出からの活動のパイプラインが広がるのではなく狭まっている環境を見ている。0.8％の以前の予測は歴史的な基準に照らして楽観的ではなく、慎重ではあるが成長に傾いていた。これにより、消費および生産セクターに対する追い風が少なくなることを示唆している。修正された数字は、基盤効果が失速し、政策立案者が望むほど迅速に解決されていない構造的問題を反映している。 研究所の経済部門のディレクターであるコッホは、この変化を産業のダイナミクスの弱さと低調な世界貿易に起因していると述べた。このことはデータに表れており、受注残は第1四半期の初めから減少しており、価格圧力は予想よりも遅く最終需要に移行し始めている。賃金交渉は制御を失っているわけではないが、雇用や投資のタイムラインに重くのしかかるコストに対する不確実性をもたらしている。 私たちが立っている場所からは、ポジショニングの含意は周期的なセクターの低調に焦点を当てるべきである。金利期待への感応度は依然として高いままであるだろう、特にヨーロッパの金利に関しては、今後のデータがさらに悪化しない限り、金融政策が急激に転換することはなさそうである。

経済指標

より狭い修正、例えば0.6％への修正でも、製造業や建設業の入力に一定の信頼感を与えたであろう。しかし、このわずか0.1％の見積もりは、個人消費の観点から停滞を暗示しており、軽度の縮小に達する可能性がある。この点は見過ごされがちだが、消費者向け株式や5年物国債先物を考慮する際には重要である。 地域別の活動率をより詳細に把握する必要がある。バイエルン州やバーデン＝ヴュルテンベルク州は、通常、産業クラスターのおかげでより良好なパフォーマンスを示しているが、信用の引き締まりや設備投資の後退を反映し始めている。これらの信号が第4四半期の予測に拡大すれば、さらに在庫の減少が見られるかもしれず、短期的な価格の歪みに加わることになる。 そのため、大型輸出企業に対する下方バイアスを考慮し始めた。特にユーロに敏感な価格構造を持つ企業に対してである。ユーロそのものは米国経済の軟調からやや支援を受けるかもしれないが、地元の停滞の背景では、それほど大きな動きにはならないであろう。過去のサイクルでは、成長が回復するわけでもなく急落するわけでもないことが明らかになると、保護需要が高まるためスワップスプレッドが一時的に拡大する。 データにはパニックは見られない。しかし、油断する余地もない。金利に敏感な商品に投資しているトレーダーは、より高いトラッキングリスクに備えるべきである。インフレデータが成長見通しと並行して緩和されない場合、歪みは引き続き圧力を受けるであろう。

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USD/CADペアは、米ドルの一般的な弱さによって下落しました。カナダ銀行（BOC）のビジネス見通し調査は第一四半期に悪化し、ビジネス見通し調査（BOS）指標は平均を下回りました。 1年のインフレ期待は、2023年10月以来の最高水準となる3.61%に上昇しました。しかし、より長期のインフレ期待は2%前後に安定しており、BOCが金利を引き下げる可能性を示唆しています。

金利変更に関する市場の見積もり

市場の見積もりは、BOC政策金利を25ベーシスポイント引き下げ、4月16日の会合で2.50%にする可能性が70%であることを示唆しています。また、今後1年間で約75ベーシスポイントの緩和が予想されています。 USD/CADペアでは反応的な動きが見られ、これは主に米ドルの弱いトーンによって引き起こされました。このため、加ドルはより強い領域に押し上げられていますが、カナダ国内での圧力は経済のペースが遅くなることを示しています。トレーダーはこれを、米ドルが最近の強さの一部を放棄したと理解しており、カナダドル自体の強い需要ではないと受け取っています。 最新のカナダ銀行ビジネス見通し調査では、法人のセンチメントに明らかな下落が見られました。BOS指標は長期平均を下回り、これは企業の期待が弱まっていることを示す珍しい出来事です。企業が雇用や投資に関して慎重なガイダンスを提供すると、中央銀行は通常それに注意を払います。

デリバティブと市場の影響

これらすべてを考慮に入れると、市場の価格設定は、カナダ銀行が今後の4月の会合で政策金利を25ベーシスポイント引き下げる可能性が約70%であることを反映しています。さらに、今後12か月間で合計75ベーシスポイントの引き下げが期待されています。 デリバティブに目を向ける我々は、インフレ期待と政策の方向性との整合性を把握することが重要です。短期のオプションは、すでにこの期待される緩和を織り込んでいるかもしれません。これは、プレミアムが今後の金利ボラティリティの低下を反映していることを示唆しています。しかし、インフレが短期的に持続し、企業が後退する場合、金利や通貨商品の間で追加の双方向ボラティリティが生じる可能性があります。 CADの金利先物やスワプションを保有している者は、均一な滑らかなパスに賭けるのではなく、より不均衡な金利引き下げの確率をモデル化した方が良いでしょう—2回の引き下げに重きを置き、4回の引き下げには少なめの重みを付ける形です。4月の早い時期に動きがあれば、リスクプレミアムの一部が前倒しされる可能性があるため、フラッテナー取引には新たな需要が見込まれます。 通貨市場では、CADのクロスに関するインプライドボラティリティは、ファンダメンタルズの変化にもかかわらず比較的静穏です。これは、カナダ銀行からの指針が成長の鈍化と不均一なインフレ圧力を強調すれば続かないでしょう。このシナリオが強まると、スキューの再評価に注目すべきです。 現在、4月と6月の会合に関連する契約が最も注意を引いています。これは政策リスクが最も高い場所です。トレーダーは、特にBOSの公表日や賃金や雇用の持続に関するデータ公表に関して、適切にヘッジするかもしれません。これらはBOCの焦点であり、我々は単一のインフレの印刷値よりもここに基づいてポジショニングを行うべきです。

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AUD/USDは急騰し、0.6050近くに達しましたが、米中間の貿易緊張が高まっています。中国は米国の関税に対抗して、米国製品に34％の輸入関税を課しました。 ヨーロッパの取引時間中、オーストラリアドルは主要通貨に対して大幅に上昇しました。AUDは特にUSDに対して強く、GBPやJPYを含む様々な通貨を上回りました。

トランプの関税の影響

中国はトランプの関税の影響について米国に警告し、それを有害であると表現しました。貿易紛争は、中国への輸出に大きく依存しているオーストラリアにとってリスクをもたらしています。 オーストラリア準備銀行がより緩和的になるとの期待も懸念材料です。一方で、米ドルはトランプの貿易政策に関連するインフレと経済成長への懸念から圧力にさらされています。 オーストラリアドルが0.6050近くに上昇したことは、多くの人々を驚かせました。特に、米中間の貿易摩擦が激化している中でのことです。中国の最新の報復措置—米国製品に対する34%の関税—は、当初はAUDに対するセンチメントを冷やすように思えましたが、短期的なトレーダーは逆に反応しました。最新のヨーロッパの取引時間中、AUDに対する幅広い買いの関心が見られました。特に、USDに対する上昇は、オーストラリアの強さよりもドルの弱さが影響していることを示唆しています。 我々の視点からは、このストーリーには2つの層があります。一面では、オーストラリア経済は中国の需要、特に商品に密接に関連しています。その関係は通常、両刃の剣であります。中国と米国間の貿易が脅かされると、通常はオーストラリアの展望に重くのしかかります。しかし、市場は一時的にそれを見ないふりをしているようです。それは、ポジションが過剰に拡大したためか、あるいは大きなマクロイベントに向けたリポジショニングのためかもしれません。それでも、リスクを無視することは、リスクを減少させることにはなりません。

米国のセンチメントへの影響

ワシントンで何が起こっているかを考慮する必要があります。ホワイトハウスの貿易姿勢は依然として関税のエスカレーションに基づいており、センチメントに影響を与え始めています。投資家は、貿易のダイナミクスだけでなく、インフレ圧力が薄れていないため、ドルに対してより慎重に扱っています。米国経済の勢いの失速は再び現れ始めており、特に先行指標や消費者指標において顕著です。それは、中期的に見てドルの強さの可能性を弱めています。 同時に、オーストラリア準備銀行の政策期待の動向は分析に別の層を加えています。市場は、より緩和的な金融条件への傾きが始まったと見ています。シドニーの政策立案者たちは、外部圧力が続くならば、より明確にその方向にトーンをシフトさせる選択肢があまりないと感じているようです。労働市場の軟化や抑制された賃金データは、経済全体が均等に機能していないことを示唆しています。 要点として、AUD/USDの見出し上昇は、オーストラリア側の新たな楽観主義というよりも、ポジションの解消と弱いUSDに起因していると思われます。今後の価格アクションのキーは、中国の次の動きへのセンチメントがどのように反応するか、そして連邦準備制度がどれだけその方針を維持する意志があるのかという点にかかっています。 今後のポジション管理に関しては、北京とワシントンからの貿易の最新情報がどれほど二項対立になっているかを考えると、短期的なボラティリティは過小評価されているようです。FXオプションを観察していると、フロントエンドAUDリスクに対する微妙な売買が戻ってきていることに気づきました。それはスポットで見られたことを反映しており、市場の価格設定が近い将来のファンダメンタルズを常に反映しているわけではないことを示しています。方向性のあるトレーダーは、この歪みを意識しておくべきです。

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US 10年物の利回りは2.88%から3.98%へ上昇し、3月31日以来の最高水準を記録しました。この増加は、経済状況への直接的な反応というよりも、強制的な清算や資本調達を示す可能性があります。 リバランスが利回り上昇の要因として言及されていますが、これだけでは30ベーシスポイントの増加を説明するには不十分かもしれません。より広範な株式の売却やポジショニングの変化も、貿易摩擦が続く中でトレンドに影響を与える可能性があります。

インフレ懸念と連邦準備制度の姿勢

インフレ懸念と連邦準備制度の金利に関する姿勢も重要です。輸入業者は、中国製品に対する関税率に不確実性を抱えており、変化する輸送規制の中で供給網が複雑化しています。 既存の内容は、米国10年物の利回りが比較的短期間で1%上昇したことを示しています。我々の視点から見ると、これは単独で起こる現象ではありません。2.88%から3.98%への跳ね上がりは小さくなく、新しい経済成長データや予想外のインフレ数字に直接結びつくようには見えません。むしろ、より構造的でない何かを示唆しています。大口プレイヤーがマージンストレスのためにポジションを手放すか、単にキャッシュを調達する必要があるためでしょう。これは反応的な性質を持ち、能動的ではありません。 リバランスの考えについてですが、これは債券の売却に対する部分的な説明として提案されていますが、あまり頼りすぎるのは避けたいところです。こうしたボラティリティが現れる時には、機械的なフロー（インデックスの再編成やモデル運用のシフトなど）に帰属させがちです。しかし、30ベーシスポイントの利回りの下落は相当なものです。このような動きは調整よりも圧力を示唆しています。受動的なアロケーションモデルに関するものではなく、固定収入と株式保有の間での能動的なデレバレッジがより可能性が高いでしょう。

株式の広範な売却

株式の広範な売却についても言及されていますが、これが利回りの状況をさらに悪化させる可能性があります。ある資産クラスでの再価格設定は、別の資産クラスに波及効果をもたらすことがよくあります。相関マトリックスは動的であり、株式におけるリスク選好が縮小すると、流動性の供給者は他の場所で補おうとします。これが現在の状況に影響を与えています。 インフレ期待を無視することもできません。これらは常に潜在的に存在し、固定収入の不確実性を駆動しています。 headline数字が驚くほどの急増を示していない一方で、連邦準備制度は金利水準について警戒を怠っていません。彼らが言うことだけではなく、メッセージの一貫性が重要です。金利は来年中は高水準に留まる可能性が高いとされています。このようなガイダンスが繰り返され、一切動かないものであれば、カーブの後端にさらなる圧力をかけることになります。 貿易は引き続き、先行きのガイダンスに大きな影響を与えています。特に中国との関税構造が再び不透明です。これは、海外商品に依存する市場の一部に灰色の雲を残します。輸入業者は現在、コストの予測不可能性に直面しており、これが価格モデルや在庫水準に影響します。さらに、進行中の物流規制変更（海洋燃料や国境管理を考慮する）も、納期や倉庫サイクルに影響を与える可能性があります。 取り組むべきことは多く、その大部分は経済指標から直接生じているわけではありません。スプレッドはその不安を示しており、これらの変化を見逃すことなく、デリバティブ価格の観察は最も応答性の高い場所の1つです。利回りが持続的に上昇していることから、特定の構造においてヘッジがトリガーされ始めるレベルに近づいています。凸性主導のフローに注意を払い、デルタヘッジの行動の変化に注意を払ってください。現在、ペースは落ち着くことなく、多くのデスクはすでにガンマのエクスポージャーを見直し、先週は予期しなかったかもしれない動きに合わせようと調整しています。

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金価格は商品および金融市場の混乱の中で下落し、金曜日から最大5%の減少を見せました。世界最大の金ETFからの流出は、過去2日間で9.4トンに達しました。 市場参加者は、株式での損失を相殺するために金のポジションを売却せざるを得なくなっています。金価格は、一時的にトロイオンスあたり3,000ドルを下回ることがありました。これは、連邦準備制度の利下げ期待の高まりに影響されていました。

中国人民銀行による金の購入

中国人民銀行は、5ヶ月連続で金の購入を報告しましたが、月間での保有量は3トン未満の増加にとどまりました。この購入レベルは前月よりも低く、最近の価格上昇が影響している可能性があります。 金価格の下落は、広範な市場の混乱によって引き起こされており、投機的なポジションが新たな圧力の下で再評価されていることを反映しています。株式市場が後退し、リスク選好が静まる中、トレーダーは現金や低ボラティリティの資産への再バランスを図っているようです。他の資産クラスでの強制的な清算やマージンコールがここでの役割を果たしている可能性があり、伝統的な避難先としての金の評価が間接的に損なわれつつあります。 同時に、連邦準備制度からの利下げ期待の高まりは、金価格の弱さには逆説的であり、市場に混合信号をもたらしています。政策期待が通常示すものと、実際にリアルタイムで展開されていることとの間に乖離が見られます。金利に敏感な資産は再校正されており、主要な商品全体での反応は、基本的な見通しの変化よりも流動性の絞り込みを反映しています。 ETFの流出、特に最大のファンドからの流出は、この再調整を強調しています。わずか2回の取引で9トン以上が移動する場合、それは単なる利益確定ではなく、幅広い再ポジショニングを示唆しています。私たちは、機関がボラティリティ指標が上昇している中でエクスポージャーを減少させている証拠としてこれを見ています。短期トレーダーにとって、これは警告信号となるべきです。これらの資本の変動は、バランスが回復する前にさらなる短期的な下落を引き起こすことがよくあります。

中央銀行の戦略と市場への影響

一方で、中央銀行の観点から見ると、中国の継続的な金の購入は、以前の月と比べて遅いものの、最近の価格上昇が彼らの内部購入限界または政策の好みを押し広げていることを示しています。3トンの追加は控えめで、戦略というよりは価格への反応を示している可能性があります。先物トレーダーにとって、これは高値付近での買い支えが減少し、短期的には構造的な底が少なくなることを意味します。 今やタイミングがより重要になります。避難先としての流れが減少し、ETFの減少が広範な市場の下落と一致すると、公共および民間の買い手からの価格支えが弱まります。これは、短期的なデリバティブポジションがエクスポージャーと期間の両方においてより厳格な規律を必要とすることを意味します。レバレッジを減少させ、中央銀行の蓄積に関連する古いヘッジ仮定に頼ることを避けるべきです。 トロイオンスあたり3,000ドルを一時的に下回る価格の動きは、最近のサポートレベルがどれほど脆弱になっているかを示しました。その破れた閾値は、たとえ一時的であっても、オプションポジショニングにおける心理的なトーンを変えます。今後数週間でこれらのレベルを下回る契約がさらに満了する場合、市場メーカーによるデルタ調整がボラティリティをさらに高める可能性があります。それは、オープンインタレストが減少する中で先物スプレッドが拡大するシナリオを生み出し、私たちは通常、これをショートカバーやリスクオフの姿勢として解釈します。 戦術的には、ガンマをより動的に管理するために短期的な満期を優先しています。機関投資家の流れが鈍化し、機械的に駆動されるETFの出口が小売に駆動された流れに対して複雑さをより露出させる場合、傾向を追い求める可能性が高まります。このような環境において、主要なファンドが金を売却し、中央銀行が攻撃的な蓄積を一時停止すると、歴史的な仮定に基づく方向的な賭けは注意深く再評価されるべきです。

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