アメリカ財務省は、10年物国債を3900万ドル、利回り4.435%で入札しましたが、WIレベルは4.465%でした。この入札は-3.0ベーシスポイントのテールを経験し、入札カバー比率は2.67倍で、6か月間の平均2.56倍を上回りました。 間接入札は87.9%と強力で、平均の68.3%を上回り、国際的な関心の強さを示しました。国内の直接入札はわずか1.4%で、6か月間の平均17.9%を大きく下回り、ディーラー参加率は10.7%でした。

現在の利回りと市場への影響

10年物国債の現在の利回りは4.385%で、12.6ベーシスポイントの増加でした。この成功した入札は株式市場にプラスの影響を与え、NASDAQは400ポイント上昇し、S&Pは78.9ポイント上昇しました。 本日の午後の10年米国財務省の入札は明確なメッセージを送りました：需要は依然として堅調で、特に海外からの需要が強いことを示しています。間接入札者が発行の約88%を購入したことで、記録的な高水準に近く、国際的な買い手の信頼感はただ保持されるだけでなく、実際に最近の基準を上回っています。一方、国内からの直接入札は1.4%にとどまり、数か月で最低の水準でした。ディーラーは一部のスペースを埋めましたが、必要な分をわずかに上回る10%を占めるにとどまりました。 最も際立っているのは、入札が滞りなくクリアされたことだけでなく、-3ベーシスポイントのテールを伴っていたことです。つまり、買い手は予想以上の金額を支払う意欲があったということです。これは需要が単に安定しているだけでなく、入札前の取引水準（「発行時」レベルまたはWI）を上回っていたことを示しています。利回りは4.435%で、WIが示す市場の予想は4.465%に近かったのです。これは実際には、入札者が予測以上に出資したことを意味します。 入札カバー比率は入札の強さをさらに強調しました。2.67倍という結果は最近の基準を大きく上回っており、発行された1つの債券に対して入札がほぼ3つあったことを示しています。歴史的な6か月間の平均はわずか2.56倍でしたので、市場の需要はそれ以上であったことを示唆しています。

市場の反応と指標

入札後、関心はすぐに広範な市場に移りました。10年物国債の利回りが上昇し、12ベーシスポイント以上の増加となると、株式市場は楽観に寄り添いました。テクノロジー関連銘柄がNASDAQを400ポイント押し上げ、広範なS&Pも79ポイント近く上昇しました。これらの出来事の間の論理的な結びつきは偶然ではありません。参加者は入札の強さを市場の流動性が依然として信頼できる兆候と読み取り、大口の買い手が相対的に長期の政府債務を魅力的に見ていると認識しました。 私たちにとっての重要なポイントは、参加者が入札の前にどのようにポジショニングを行ったか、そして結果がどのようなシグナルを提供したかです。テールリスクが低く、外国からの需要が堅調であると見られる限り、トレーディングデスクはグローバルなフローの変化に非常に敏感であり続けるでしょう。国債の動きは短期的な株式行動により直接的に影響を与え、マクロレベルの債券シグナルに対して企業レベルのニュースよりも反応的になってきています。 私たちは引き続き曲線全体の活動を監視しますが、今のところ最も抵抗が少ない道筋は不確実性によるものではなく、高利回りの金融商品に対する安全を求める新たな傾向によって決定されているようです。外国からのフローが主導的な力となると、曲線の方向性もすぐに追従する傾向があります。

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ユーロ (EUR) は米ドル (USD) に対して0.8%上昇し、オーストラリアドル (AUD) やスイスフラン (CHF) を除いて、G10通貨の中で好調なパフォーマンスを示しました。この上昇は、ドイツでの連立政権合意に対するポジティブな感情の中で見られました。 ドイツの国債利回りは短期的に10ベーシスポイント以上低下しており、これは市場全体のトーンを反映しています。ユーロの現在の強さに対して、利回りスプレッドが低下しているため、下落リスクがあると見なされています。

ユーロの上昇と市場の感情

最近のユーロの上昇は、1.09を下回り1.11を上回る範囲で足踏みしています。相対力指数 (RSI) はわずかに強気傾向を示していますが、1.09を下回ると、1.0750-1.0800の範囲内でさらなるサポートが得られる可能性があります。 ユーロは最近、ドイツの政治的議論の進展によって大きくサポートされて上昇しましたが、価格の動向には見逃せない警告がいくつか存在します。ドルに対して0.8%の上昇は、今週G10通貨の中でより良いパフォーマンスの一部となっており、オーストラリアとスイス通貨の後に続いています。しかし、熱狂に惑わされないでください。ドイツの短期金利が10ベーシスポイント以上低下しているという、軟調な一面が依然として存在しています。これは、債券投資家が注意深くポジションを取っていることを示しており、必ずしもユーロの長期的な強さに自信を持っているわけではありません。 ここで見られるのは、スポットの楽観と、債券市場におけるもっと現実的な期待との間の不均衡です。利回りが低下することでユーロのキャリー魅力が自然に減少し、特に連邦準備制度理事会が利下げに対して非コミットな姿勢を維持している中では、単一通貨への資本流入の誘因が減少します。このような背景の中で、ユーロの現在の位置はより不安定になり、特にスプレッドがネガティブに推移していることから、より注意を必要とします。 チャートは多くの物語を語っています。売り手は1.11以上で立ち向かおうとしている一方で、買い手は1.09未満ではためらい、ユーロは狭い統合レンジに閉じ込められています。モメンタムは伸びすぎのようです。RSIは穏やかにサポートを示していますが、現行のレベルを超える持続的な追随の強い兆候は示していません。1.09を下回ると、1.0750-1.0800周辺での新たな関心が生まれる可能性が高いでしょう。このレベルでは以前にボリュームが集まり、過去の調整時にクッションとして機能したことがあります。

市場の回復力と戦略的忍耐

私たちの見解では、レジスタンスが試され、その影響を受けており、利回りスプレッドの縮小が弱体化の要因として作用しています。方向性設定を見極めているトレーダーは、特にボラティリティ指標が依然として抑えられているため、忍耐強くいることが求められます。価格が自信を持って上昇していないため、現段階では高値を追うことがリスクに見合ったものとは言えません。

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トランプ政権は、トランプ大統領とNvidiaのCEOであるジェンセン・ファンの会談後、NvidiaのH20チップに対する姿勢を緩和しています。この結果、Nvidiaの株価は4ドル上昇し、100.30ドルに達しました。 このニュースの前、Nvidiaの株は月曜日に86.62ドルまで下落し、前日には94.46ドルまで反発しました。ピークは105.85ドルであり、今日の最高価格は101.18ドルでした。

最近の価格動向

この最近の価格動向は、上層部での明確な政策変更により勢いが復活していることを示唆しています。ファンの大統領との直接的な関与は投資家を安心させたようで、現在見られる株価のわずかな上昇を引き起こしました。以前の下落は、NvidiaのH20チップに関連する規制の摩擦に対する不確実性を示唆していましたが、閉鎖的な状況下で提供された明確さが再び自信を取り戻しているようです。 月曜日の86.62ドルの安値から今日の高値までの動きは、購買圧力が戻ってきたことを示唆しますが、まだ慎重さが残っています。テクニカル指標に基づくと、100ドルから102ドルの範囲で抵抗が形成されているようで、以前のピークである105.85ドルが過去の強気な熱意の指標として機能しています。94ドル付近ではサポートがより自然に発展しており、そのレベル近くでの繰り返しの反発から見て取れます。 最近のセッションでのボリュームは、多くの人々がさらなる指針や企業の開示を見越してポジションを取っていることを確認しています。80ドル以上で取引されている株で1セッションでの4ドル上昇は注目に値し、特に最近の変動からすると際立っています。

市場のセンチメント

アクション的には、オプショントレーダーが次の2週間でより広範囲の動きを織り込んでいることに注意が向けられ、暗示されたボラティリティがわずかに上昇しています。短期的な満期の契約はわずかに強気であり、さらなる上昇への期待を反映していますが、オープンインタレストはストライク間で均等に分配されています。 私たちの観点から見ると、トランプ大統領とファンの会談は短期的な安定剤として作用しているが、輸出依存型収益源に関する市場の長期的な疑問を解消するわけではありません。それでも、現時点ではセンチメントの再調整が始まっており、これにより短期的に下落圧力が軽減されることが示唆されています。 慎重なポジショニングが賢明であり続ける可能性があります。方向性のコミットメントなしに価値を引き出そうとする人々にとって、現在の価格帯近くでデルタニュートラル戦略が好まれるようになると予測しています。現在のスポット価格の両側でスプレッドが拡大するにつれて、トレーダーはプレミアムの減少を利用したり、わずかな価格の調整または停滞から利益を得る定義されたリスクポジションに入ることを検討するかもしれません。 さらに、ファンの市場への影響は、彼の直接介入後の株の動きによって明確に示されています。このやり取りの結果は、規制が不確実な状況下で株のセンチメントを形成する際のエグゼクティブガイダンスの重要性を再確認しています。ワシントンのトーンに細心の注意を払わなければ、ここには投機的な賭けの余地はありませんので、いずれのパーティーからのフォローアップの声明にも注意を払っていなければなりません。

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リッチモンド連邦準備銀行のバルキン総裁は、経済にとって不可欠な消費者行動を監視しています。消費者の潜在的な後退について懸念があるものの、現時点でその兆候は見られません。 要点 消費者支出に影響を与える重要な要素には、雇用水準、消費者信頼感、富の効果が含まれます。株式市場の修正は通常、消費者支出の減少を引き起こすことはありません。

日常支出の洞察

航空旅行には減少が見られますが、日常支出には影響がありません。バルキンのコメントは、連邦準備制度がこれらの経済要因に対処する時間があることを示唆しています。 バルキンの発言は、監視が必要ではあるものの、日常的な支出の背後にある現在の勢いは意味のある変更を見せていないことを示しています。たとえば、航空旅行のわずかな減少は注目に値しますが、まだ広範な消費者の抑制を指し示すものではありません。本質的には、家計は困難や緊縮を示す形でルーチンを変更していません。とはいえ、そのような変化は到来すると急速に起こり得ることを忘れてはなりません。 雇用と支出の関係は、今特に重要です。雇用市場が安定している限り、財布は開いたままである可能性が高いです。信頼感も役割を果たし、メトリクスではなく気分に影響を与えます。人々が自分の収入と見通しに安心感を持っているなら、急いで支出を削減することはないでしょう。デリバティブトレーダーとして、私たちは失業保険の請求件数や賃金の成長に関するデータを綿密に監視しています。これらの数字は、短期から中期のポジショニングにおいて単独のヘッドライン指標よりも重要です。

消費者行動と経済シグナル

株式市場は時折後退するかもしれませんが、それが家計がそれに従うということを意味するものではありません。実際、多くの消費者はポートフォリオの価値を以前ほど感情的に捉えていないかもしれません。なぜなら、貯蓄と支出はしばしば別々のポットから生じるからです。したがって、富の効果は過大評価されるべきではありません—少なくとも、広範な指数の変動のみに基づいては。より重要なのは、下落が加速したり、高い借入コストや家賃の増加と同時に起こるかどうかです。 私たちは、バルキンのアプローチを忍耐強いが注意深いものとして解釈します。彼のトーンは、即時のピボットや政策行動を示唆するものではありません。むしろ、早期の手がかりに気づきながらも急かされない警戒を伝えています。金利や短期的なボラティリティのポジショニングにおいて、これはおそらく政策の慣性の期間を示唆していますが、無行動ではありません。データが意味的に変化し、消費者が最終的に後退すれば、迅速な決定が求められる時期が来るでしょう。 その間、日常の経済活動には、私たちが防御的な態度に転じる必要のある警告サインが見られません。取引は安定しています。家計の予算は機能しているようで、小売業者はまだ警鐘を鳴らしていません。この安定性は中央銀行に余裕を与えています—彼らが自己満足的だからではなく、行動を強いられていないからです。 私たちにとって、それは短期的には慎重な中立アプローチにつながります。 tighter ranges と政策面での驚きが少ない状況です。大きな調整が来る場合、それはより明確なシグナルに続くでしょう—今のところ、そうしたシグナルは単に存在していないのです。

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S&P 500は火曜日に1.57%下落し、約1年ぶりに5,000ポイントを下回って終わりました。今日はさらに1.7%の下落が予想されています。中国は米国の商品に対して84%の関税を課す準備を進めており、貿易摩擦が激化しています。 投資家のセンチメントは低下しており、AAII投資家センチメント調査によれば、個人投資家のうち21.8%のみが強気を示しています。テクノロジー重視のNasdaq 100も、地元の高値に達した後に1.95%下落し、関税ニュースに反応して1,300ポイント以上を失いました。

市場の恐怖指標が上昇

VIX指数は50を上回って終了し、COVID-19パンデミック以降の最高水準を記録しました。これは市場における極度の恐怖を示しています。VIXが上昇することは通常、株式市場の下落と一致し、VIXが減少することで回復の可能性が示唆されます。 S&P 500の先物は、関税ニュースに続いて再度の下落を示唆しており、主要なサポートレベルは4,830-4,850ポイントのあたりです。底打ちの兆候が見られるかもしれませんが、回復は新しい強気市場の始まりではなく、修正である可能性が高いです。 市場のボラティリティは、グローバルな貿易懸念が高まる中で続いており、主要指標は技術的なダメージを示しており、再建には時間が必要です。 この最新のS&P 500の後退は、心理的な5,000ポイントを下回ったことで短期的な調整以上の意味を持っており、数セッションにわたって徐々に解消されつつあるセンチメントの変化に注目が集まっています。1.57%の下落と、再度下落を示す先物を考えると、市場のムードは単なる慎重ではなく、完全に防御的なものに変わっています。今日の1.7%の期待される後退を加えると、市場は一時的なヘッドライン以上のものを織り込んでいることが明らかです。

関税ニュースに対するNasdaq 100の反応

Nasdaq 100の急激な変動は、最近の高値に達した後に1,300ポイント以上戻したことからも分かるように、成長株やテクノロジーへのエクスポージャーがマクロリスクに極めて敏感になっていることを反映しています。中国が米国の輸入品に84%の関税を計画しているように、関税が再びヘッドラインを飾ると、比例的な反応は見られず、リスクオフの売りが誇張されるサイクルが見られます。この反応は急激であり、正直に言うと、安定した見通しにおいて秩序が保たれる範囲を超えていると言えます。 テクニカルに目を通すと、S&P 500の4,830-4,850ポイントの間の重要なサポートレベルが大きく浮上しています。これらは単なるチャート上の数字ではなく、大きなプレーヤーが典型的に介入し、流動性を追加し、下落の勢いを遅らせるような広く注目されているレベルです。それらが閉じた確認で切り崩されると、市場全体が低い評価レンジを受け入れ始めていることを示すことになります。それは、上向きのモメンタムに長くつながれていたことを考えると、かなり重要です。 また、VIXについても注目に値します。これはCOVID-19の急落以降、50を上回ったことがありません。この指標は、投資家の保護への需要と市場の動きの速さを反映する傾向があります。このように急上昇すると、下方向のヘッジがもはや安くないことを示し、近くの市場の方向性に関する不確実性が非常に高いことを意味します。その結果、オプションの流れがボラティリティを引き起こし、ボラティリティがさらにリスク削減の取引を生むフィードバックループが生じます。 要点として、個人投資家の強気はAAIIによればわずか21.8%まで落ち込みました。これは歴史的に低い数字であり、特に金融危機が発生しなかった期間を隔離すると際立ちます。私たちにとって、そのような悲観主義は自動的な反転を意味するものではありませんが、上昇の触媒、特にマイナーなものに敏感になります。しかし、マクロの逆風が緩和されない限り、上昇の限界は厳しいです。 株式指数全体のブレ幅指標はまだ弱さを示しており、主要セクターは依然として傷ついています。これは単なる高値からの調整ではなく、より広範で持続的なものに見えます。今後数日に買いが現れても、反発は慎重に扱われるでしょう。トップやボトムを予測するのではなく、流れを観察するだけです。下落日のボリュームは、上昇日のボリュームを上回っています。それは健全なトレンドでは起こらないことです。 取引ポジションは特にレバレッジのかかったデリバティブ戦略の中で慎重さを反映し始めています。株式やボラティリティの先物曲線は不規則な曲がりを示し始めており、VIXの期間構造における逆転、S&Pオプションのプットスキューの増加など、これは方向性の取引にはあまり都合の良い条件ではありません。鋭い平均回帰の余地はありますが、それには外科的な精度が必要です。 この売り圧力の速さとそれを裏付けるマクロドライバー、特に貿易敵対の高まりを考慮すると、システム参加者はリスクを再評価する前にエクスポージャーを減少させることが予想されます。ファンダメンタルズの状況が週ごとに悪化している間、落ちるナイフを捕まえようというインセンティブはほとんどありません。この規模の関税がサイクルの途中で導入されると、特に輸出企業や複雑な多国籍企業の間では、利益の期待に圧力がかかる可能性があります。 広範な指標における技術的なダメージが一夜にして修復されることはありません。破損した市場でポジティブなモメンタムを再構築するには時間がかかり、しばしば根拠のある行動が必要です。パターンはまず安定する必要があり、それは通常、急速な反発ではなく横ばいの動きとして現れます。その基盤がなければ、どんな強さもブルトラップになるリスクがあります。 今後のセッションでのインプライドボラティリティを観察することが重要です。もしVIXがわずかでも減少し、株式のボリュームが正常化すれば、選択的にリスクを再導入できるエリアを見つけられるかもしれません。それまでは、リスクは下方向に偏っています。特に小売フローがまだ解消されており、モメンタム戦略がショートに切り替わっているためです。 現在、忍耐が攻撃性よりも重要な状況にあります。流動性が重要なゾーンで枯渇し、資産間の相関が高まる中で、反転を追いかけることは大きなリスクを伴います。デリバティブ領域で活動している方にとって、それはオプション価格が現在歪んでおり、現実に対して低すぎることが多いことを意味します。それを有利に活用してください。ただし、マクロの背景を十分に理解した上で行うことが重要です。 価格によってセンチメントを確認させてください—逆はありません。リスク管理、確信ではなく、ここでのより良いコンパスです。

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米国の住宅ローン金利は7%に達し、最近の取引日で40ベーシスポイント上昇しました。この上昇は、春の購入シーズンが近づく中で、住宅市場の継続的な課題を示しています。 すでに住宅ローン金利は7%に跳ね上がり、わずか数日で40ベーシスポイントの急激な上昇を見せています。このような動きは、何かが変わりつつあることを示しています。それは単なる調整ではなく、売り手と買い手が昨年見られたのと同じ厳しい状況に直面していることの反映です。上昇は特に、春の伝統的な住宅購入の盛り上がりが間近であることを考慮すると、示唆に富んでいます。既にストレスがかかっている環境で金利が高くなると、関連資産全体に影響が及ぶ傾向があります。

連邦準備制度の金利期待

パウエルの最近の発言や公のコメントでは、即座の利下げに対する明確な欲望は示されていません。この緊急性の欠如は明白です。金利を安定させながらも、デフレの進展を認めることで、どんな緩和も今年初めに市場が織り込んでいたよりも遅く行われるという見解を強化しました。これにより、金利期待は期間にわたって上昇しており、現在は国債だけでなく、住宅ローン担保証券やその他の消費者調整商品にもしっかりと表れています。 対照的に、ブレイナードは最近、家計の強さと安定した労働市場を指摘しました。これはパウエルに比べるとややハト派的な見方です。しかし、サービスや住居におけるインフレが、行動に向かうバランスを崩すほどには冷却されていないことに注意を向けています。そして、債券市場は通常レトリックで動くことはなく、確認が必要です。しかし、まだその確認は得られていません。 デリバティブサイドを追っている私たちにとっては、ここが注目されるポイントです— 暗示されたボラティリティと実現されたボラティリティの間の間隔、特に短期の資金プレッシャーがオプション価格にどのように影響を及ぼすかです。最近の急上昇は、まるで圧縮されたスプリングのように機能します。最初はゆっくりと、そして解放されます。 今重要なのは、単に住宅ローン金利が高いということではなく、それが他の分野にどのように影響を与えるかです。間接的な影響が重要です。クレジットスプレッドが反応しています。長期間のヘッジは均一には動いていません。そして、次の雇用報告に向けたポジショニングは、通常よりもはるかに慎重に見えています—雇用数が安定しているにもかかわらずです。

グローバルな政策の差異

次のCPIの発表を注視し、サービスのデフレが再主張されるか、停滞するかを見ています。それは前方でのガンマに反映されています。スキューは方向性を保っており、これはトレーダーがイベントリスクを中立的にヘッジしようとするのではなく、マクロの勢い取引に重点を置いていることを示しています。双方向の関心は依然として多いですが、純粋に利益やセクター固有のニュースに結びついた特異な取引に対する食指は減少しています。 金利のボラティリティが高く、クロスカレンシーのスプレッドが再び広がっている中で、注目はグローバルな政策の差異がドルポジションにどのように影響を与えるかに移っています。私たちはこれが特定の資金通貨を支え、6ヶ月および9ヶ月のテナーにおける活動を促進しているのを見ています、特にキャリーが今や歴史的な基準を超えている場合です。 短期の先物はわずかにリセットされていますが、スワップション全体の反応は、私たちがセンチメントの変化を見ていないことを示唆しています—ただし、タイミングの変化に過ぎません。それは4月と5月の満期サイクルに向けた私たちの見解を形成するべきです。方向性のある取引は長く保たれ、セータの減少はボラティリティオーバーレイでより積極的に管理されており、完全にエクスポージャーを閉じるのではなくなっています。 要するに、金利の動きはコアの価値評価モデルに押し込まれ、レバレッジファンドは調整モードに入っています。誤りの余地は限られています。私たちは、今後二週間にわたって、デュレーションにおいて選択的であり、カーブ戦略に関して非常に計画的であるべきだと考えています。オプションのサーフェスも同様の見解を示しています。

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ニール・カシュカリ、ミネアポリス連邦準備銀行の総裁は、最近の関税がインフレ期待に与える影響について懸念を示しました。彼は、関税の影響を受けて、金融政策を調整する可能性が広がっていることを指摘しました。 カシュカリは、特に経済指標が弱さを示す場合、利下げの可能性が高まっていることを述べました。一方で、中立金利の低下は、即座の利上げの必要性を減少させると警告しました。彼は、関税がインフレ期待を不安定にする可能性があり、それに伴うインフレ効果を無視することはリスクが高いと述べました。

関税の経済的影響

予想以上に広範囲にわたる関税は、短期的なインフレを引き上げ、購買力を低下させ、投資を減少させ、GDPを縮小させると予測されています。長期的なインフレ期待の安定を優先することは、他の経済目標に取り組む前に不可欠と見なされています。 カシュカリの最近の発言は、貿易政策がインフレの状況を複雑にしていることに対する連邦準備制度内での不安の増加を浮き彫りにしています。関税を外交や産業競争力の観点からのみ見るのではなく、価格上昇の期待に与える影響に焦点が移ってきています。これらの期待が揺らぐと、企業や消費者の行動が変化し、インフレを高める結果につながる可能性があります—これは慎重な注意を要するダイナミクスです。 金利市場を注視する人々にとって、影響は明白です。利下げへの扉が広がっており、その理由は単一のデータポイントではなく、リスクの蓄積に起因しています。金利を上げるタイミングから、利下げの遅延がもたらす悪影響についての議論に移行しています。カシュカリは、特にコアインフレの傾向や雇用市場の回復力などの先行指標が悪化し始めた場合、行動を起こさないことのコストが増加していることを明らかにしました。 中立金利が低下したという概念は、金融政策が成長を刺激も抑制もしない金利のことを指し、金利を調整するための以前の閾値がもはや適用されない可能性があることを示唆しています。低い中立金利は、インフレが堅調であっても政策の引き締め余地を減少させます。私たちは、特に関税などの財政措置が需要のダイナミクスとは無関係に価格を押し上げる場合、「通常」の金利環境が今どのように見えるかを再評価する必要があります。

インフレ仮定と政策行動

しかし、より緊急な問題は、長期のインフレ仮定が予測可能な状態で数年間維持されてきたにもかかわらず、逸脱するリスクです。それが発生すれば、連邦準備制度の反応は決定的である必要があります。反応が遅れると、長期的なリターン、価格モデル、および投資配分に広範な不確実性をもたらす可能性があります。カシュカリのコメントは、そのシナリオへの不安が高まっていることを示唆しており、インフレ管理が最優先課題であることを警告しています。 価格のボラティリティと投機的なポジショニングについて、調整が進行中です。期待インフレの変化は、先物金利や各期限曲線の暗示的なボラティリティのモデリングに直接影響を及ぼします。その影響は、短期の利回りにとどまらず、中期および長期の視点でもより顕著に表れる可能性があります。 私たちのモデルでは、関税以前の状態への迅速な回帰を仮定する余地はほとんどありません。課税の範囲は予測よりも大きく、これによりマージンが圧縮され、主要なセクターでの資本支出が抑制されると考えられます。意味のある低投資は将来の生産性を損なう可能性があり、結果的に潜在的な生産量を削ります。これらの下流効果は、通常のデフレ圧力が市場の減速と関連して鈍化することを示唆しています。 つまり、政策をすぐに効果的に実施できると仮定することは避けなければなりません。金利を下げる方向でのトーンが変わってきたものの、労働データの軟化や消費の減少を支持する明確なシグナルはまだ現れていません。それまでは、インフレ期待が変動し続ける場合、政策調整が一貫性を欠いたり反応的に見えるリスクがあります。 このような状況のもとでは、流動性リスクと短期のボラティリティが広がる可能性があります。中央銀行の予見可能性の伝統的な後ろ盾が薄れています。市場参加者は、今後3〜6ヶ月の金利結果の幅広い分布を考慮し、CPIコンポーネントや先行的な購買トレンドのより詳細な読み取りに基づいて戦略を立てる必要があります。今後の道のりはますます不確実性が増し、ポジショニングの頻繁な再調整が求められます。

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米国下院は本日、トランプの関税に対する異議申し立てを9月30日まで封じる重要な措置を含む予算投票を行う予定です。手続きルールに関する投票は午後3時30分に予定されており、その後、予算の基本計画に関する最終投票が午後5時30分に行われます。 共和党は、財政的に保守的な一部の議員からの反対が続いているため、わずか3票の脱落しか許容できません。主要人物には、支出に懸念を示すロイ議員、クレイン議員などが含まれます。

予算提案の締切

予算提案は抵抗に遭っており、来週の二週間の休会に入る前に最終化する必要があります。メモリアルデーまでに大統領に届けることが期待されています。 この記事では、下院が関税政策に関連する条項を含む予算枠組みに対する投票を準備しているという、ワシントンの厳しい政治日程を概説しています。今日の計画の中心にあるルールは、9月末までトランプ政権下の関税などの既存の政府貿易措置への異議申し立てを遅らせるものです。これは、現行の立場を維持しつつ、年末に向けたより包括的な政策議論のための時間を買う意図を示唆しています。 下院のリーダーシップは非常にわずかな勝ち目に直面しています。たった3人の共和党員がこの措置に反対投票をすれば、民主党員を引き込むことができない限り、法案は崩壊の危機に瀕することになります。そのため、財政の枠組みと貿易政策に関する党派的な色合いを考慮すると、民主党側からの賛同を得るのは難しいようです。反対の声を上げているロイ議員とクレイン議員は、連邦政府のコミットメントの拡大に対する懸念から反対を再強調しています。彼らの立場は、支出削減と規制の強化を支持する党内の一部における広範な不安を反映しています。 タイミングがより一層のプレッシャーをかけています。議会は間もなく二週間の休会に入る予定で、両党はこの枠組みを大統領に送り、メモリアルデーに関するメッセージングの際に言及されることを望んでいます。これにより、今週のすべての投票は、すべてが重要になり、手続きの動議が通常以上の意味を持つ時間の制約の下に置かれます。

市場のボラティリティへの影響

私たちデリバティブ市場にとって、これはボラティリティの期待を判断するための明確な指標となります。法案が通過した場合、支出水準と関税規則が一時的に固定されるため、貿易の混乱や財政政策の突然の変更からのショックのリスクが減ります。例えば、関税への異議申し立てを凍結する手続きルールにより、グローバルなサプライチェーンに依存するセクターでの価格の急激な動きが起こる可能性が低くなります。これは、重工業に大きく依存するバスケットの暗示的ボラティリティを低下させるべきです。 支出に固執する財政引き締め派も注視すべき要素を加えています。彼らが固い態度を維持し、他の議員が加わり、投票が失敗に終わる場合、リスク資産での短期的な位置づけの崩れが見込まれます。特に金利先物においてはその影響が顕著です。米国債は通常、これらの衝撃を吸収するため、手続き投票が厳格な党派のラインに沿って行く場合、短期金利に対してより細心の注意を払う必要があります。 この投票の連なりは、単なる立法的演出と見なすのではなく、市場にいる人々は投票の順序をタイミング付きのリスクと見なすべきです。午後3時30分に予定されているルール投票と、その後の大規模パッケージの審議は、オプション取引の活発化や一時的なスプレッドの動きのための特定のタイムスタンプを提供します。これらの時計が打たれる前に、イベント駆動型のインドラディップやラリーへのエクスポージャーを減らすことが理にかなっています。取引カレンダーやリアルタイムのオーダーブックはそれを反映すべきです。 さらに、法案がぎりぎりで通過すれば、リーダーシップは年末にかけてのより大きなパッケージを処理するための十分な結束があることを示します。これにより、再びシャットダウンの危機に見舞われる可能性が低下し、政策関連のテールリスクに対する市場の価格付けを第3四半期の遅くまで押し戻す可能性があります。貿易の露出に関しては、9月30日という日付が柔軟なカットオフとなります。それにより、その時点までの関税に関する法的な手段を制限し、金属、自動車、機械部品などのカテゴリーに対する近いリスク予測を安定させます。 この立法試みが停滞すれば、再び危機の駆け引きが引き起こされることになります。通常はドルの強さ、ショートカバー、政府債券の利回りヘッジの上昇を伴います。ボラティリティカーブに沿ったスカルピングは、オプションから推奨されるものにシフトするかもしれません。 要点： – 米国下院がトランプの関税を9月30日まで封じるための重要な予算投票を行う。 – 共和党は脱落を3票まで許容し、一部のメンバーからの反対が続いている。 – 予算提案は来週の休会前に最終化する必要があり、大統領に届けられることが期待されている。 – 手続きルールにより、関税に対する挑戦が遅延し、市場のボラティリティに影響を与える可能性がある。

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カナダは、非USMCA準拠の車両に対して25%のカウンタータリフを実施しました。カナダドル（CAD）は、弱い米ドル（USD）に対して比較的安定しており、公正価値1.4189に近い取引を行っています。 現在の取引レンジでは、USDは1.42のミッドゾーンを超えると抵抗に直面しています。CADの1.4145/50のインターデイ安値からの反発は安定したポジションを示し、1.4025/30でのサポートが予想されています。

国内産業保護策

カナダ政府による北米貿易協定の対象外となる車両に対する25%のカウンタータリフの導入は、国内自動車産業に明確な保護層を追加しました。この政策は貿易コンプライアンスに対するより強い姿勢を示しているが、通貨の反応は比較的無関心で、カナダドルは方向性のバイアスをほとんど示していません。CADは急激に動くのではなく、特に最近の米ドルの軟化を考慮すると、しっかりと地盤を固めています。 現在の価格の動きがモデルが公正価値として設定した1.4190の少し下に留まっていることから、市場はこのエリアを参照点として扱っているように見えます。このレベル近くの為替レートの挙動は非常に示唆に富んでいます。スポットが1.4145に近づくと購入意欲が戻り、需要は技術的な入札が予想される正確にその場所に現れています。そのバウンスは、投資家が短期的なポジショニングをよく特定されたレベルに固定していることを示し、どちらの方向にも勢いを制限しています。 1.4230近辺の抵抗は静かに再構築されています。テストは行われましたが、決定的には突破されておらず、スポットがそのレベルに近づくにつれて強い売りフローが現れることを示唆しています。ディーラーは上昇ラリーを見送り、これらの数字の周囲で上向きの動きが停滞するとき、戦術的なショートポジションの重みを増しています。

市場の動態とテクニカルレベル

1.4030近辺のサポートは構造的に健全であります。そのゾーン周辺での活動は、買い手がこれをバリューエリアと見なしていることを示唆し、ペアを下押ししようとした以前の試みでもしっかりと保持されました。このベースが数セッションにわたって保持されていることは、デイリーレンジがその地域に向かうときにUSDを売ることに対するリスクの許容度がシフトしていることを意味します。 デリバティブの観点から見ると、オプションのボラティリティの価格設定は安定しており、短期間のインプライドが抑制されており、広範な方向性の変動について狭い期待を反映しています。これは、トレーダーが現在の政策決定やマクロリリースを固定された通路内のフローに影響を与えるものとして扱っていることを反映しています。レンジバウンドの条件は予想以上に長引く可能性があるため、ショートガンマのエクスポージャーは軽く保つべきです。これらのピボットレベル近くでのデルタを管理することは、確信に満ちたトレードを押し進めるよりも重要になります。 前方またはウィークリーを取引している方にとって、最も報酬対リスクが良いのは上部抵抗近くでのインターデイのスパイクを見送ることから来る傾向があります。来週のポジションを考えると、サイドウェイの動きはプレミアムの販売を好んでいますが、これは知られたテクニカルマーカーの周りに構築されている場合のみです。取引関連のヘッドラインリスクの増加は一時的なエネルギーのバーストを注入する可能性がありますが、中央銀行や商品チャネルからの広範な方向性の手がかりがない限り、バイアスは戦略的ではなく戦術的なものに留まります。

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金の急騰が安全資産需要を引き起こす 金は本日、ほぼ100ドル（3.33%）上昇し、3,081.26ドルに達しました。日中のピークは3,087.78ドルに達し、105.62ドルの増加を記録し、2016年1月以来の最大の日中上昇である102.48ドルを上回りました。 この上昇は、先週の木曜日の高値3,167.74ドルからの下落に続くもので、金は金曜日に211ドル下落し、2,956.66ドルの安値に達しました。昨日、2,982.16ドル近くで取引を終えた後の本日の急騰は、貿易緊張の高まりに伴う安全資産需要によるものです。 技術的な視点から、最近の下落は月曜日に底を打ち、50日移動平均線近くでサポートを見つけました。この移動平均線を下回って取引されたのは1月8日以来のことで、今週の反発は38.2%リトレースメントレベル（2,944.97ドル）を少し上回る位置で発生しました。 金価格の分析 金は12月18日の安値以来22.56%上昇しており、市場の不確実性の中で金属への資本の流入が続いています。価格が50日移動平均線および38.2%リトレースメントレベルを下回っている間も、買い圧力は強い存在感を維持しています。 この強力な上昇は、急激な修正の後に再び力を示すもので、長期的なサポートの技術的な重複の周辺に短期的な底が形成された可能性を示唆しています。50日移動平均線をわずかに下回ることがさらなる売り圧力を引き起こさなかったことは、構造化されたバリューゾーンで反応的な買い手がステップインしていることを示しています。これは下位水準の慎重なテストであり、迅速ではあったものの、最終的には拒絶されました。 38.2%リトレースメントからわずかに上昇した反発は、最近の下落がより弱いポジションを振い落とすために行われた可能性が高く、より広範なトレンドの反転を開始したものではないことを示唆しています。このようなリトレースメントは、支配的な方向に沿った再エントリーポイントの可能性として私たちが注意深く見守っています。多くのトレーダーが50日移動平均線近くで防御的にポジションを取ったようで、市場は深い参加を許可する前に動いてしまいました。流動性は2,960ドルを下回ると薄く、新たな急騰が再点火されるまで続きました。 ここで注目すべきは、反発の速さと広がりです。注目すべき下落の後に、一回のセッションで3.33%の上昇を記録したことで、買い手に対する高い確信が確認されました。ボラティリティは依然として高いですが、混乱は見られません。私たちの観点からは、このようなボラティリティは、構造的なサポートと組み合わさることでトレンドの継続の前触れとなることが多く、リスク回避のセンチメントが高まると特にその傾向が強まります。 戦略としては、来るセッションでは、測定されたリトレースメントゾーンにおける行動に焦点を当て、外部のトリガーが決定的に落ち着くまでボラティリティが依然として高い状態が続くことを考慮すべきです。

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