中国は、米国製品に対する追加関税を125％に引き上げると発表しました。これは4月12日から施行され、関税は84％から引き上げられ、米中の貿易関係にさらなる圧力をかけることになります。 現在の状況により、双方の貿易業務が停止する可能性があります。進行中の対立は、トランプ、中国、連邦準備制度のどれが最初に譲歩するかに対する懸念を高めています。

関税の上昇と貿易摩擦

関連する動きとして、米国の30年物国債利回りは4.91％に上昇しました。トランプまたは連邦準備制度が債券市場を支援するために介入する可能性は不透明です。 ここで見られるのは、世界最大の2つの経済の間での貿易摩擦のさらに深刻化です。中国が84％から125％への関税の引き上げを進めることは、貿易政策の技術的な変更だけでなく、輸入業者に対するコストを直接的に増加させる硬化した姿勢を示しています。この規模の関税引き上げは単なる象徴的なものではなく、特定の輸出品が手の届かないほど高価になるため、企業はその打撃を吸収するか、消費者に転嫁するかのいずれかを選ばなければなりません。 これらの展開は、利率や株式関連のデリバティブ市場において長期的な予測可能性にさらされているトレーダーを不安定にさせる可能性があります。需要が弱まりコストが同時に上昇すると、流動性が急速に薄くなる場合があります。トレードデスクはこの影響を最初に感じるでしょう—ビッド・アスクスプレッドが広がるかもしれませんし、ボラティリティが急上昇する可能性もあります。また、ヘッジには通常よりも多くのマージンが必要になるかもしれません。市場がこのように反応するのは過去にも見られ、現在の状況は近いうちに同様の反応が起こる可能性を示唆しています。 利率の観点から、30年物米国債利回りが4.91％に上昇したことは注目に値します。長期債務は連邦準備制度の金利政策だけでなく、インフレや長期的なリスクに対する期待も反映する傾向があります。このような動きは、景気後退の懸念が続く中での上昇を示しており、投資家が緊張を和らげたり資金調達のプレッシャーを減少させるための介入が十分に早く行われないと信じ始めていることを示唆しています。

不確実な市場の反応

それに関して、パウエル氏のチームがより広範な懸念がクレジットやスプレッドに波及する前に債券市場を安定させるために介入するかどうかは不明です。金利が上昇し続け、貿易障壁がそのままであれば、債券市場の安定性は当然視できません。期間を持つポジションを保有することは、特に暗示的なボラティリティが再び上昇する場合、より深刻なマーケットプレッシャーのリスクを伴います。 デリバティブトレーダーは、政策声明や交渉の突然の激化に関連する潜在的なテールイベントを考慮してポジションを再評価する必要があります。金融政策と貿易政策のどちらも先に譲歩することを望まないため、特に長期の金融商品におけるオプションのコストは過小評価されているかもしれません。すでにいくつかのデスクは、短期契約のガンマエクスポージャーを削減しているのを見ています。金利の変動がこの週続く場合、ディーラーが広いプレミアムを要求することは驚きではありません。 一つ注目すべきことは、欧州の取引終了後に流動性が枯渇することです。この時期、米国の先物の方向性フローがより不規則になる可能性があります。予期しない見出しがトレンドポジションを妨げる可能性が高まっているため、我々は一方的な結果への裸のエクスポージャーよりも、コンベクシティから利益を得られる取引を好み始めています。 ボラティリティデスクは、金利オプションの低い期間のスキューも注視しています。先週は、数人の参加者が誤ったタイミングで捉えた微妙だが一貫した急勾配がありました。これらの動きがまだ逆転していないため、 complacencyはコストを伴う可能性があります。 展望に関して、ここには解決を示すものは何もありません。我々は、主要な政策責任者のいずれかが変化をもたらすまで、より広範な緩和に対する期待を調整することはありません。それを考慮すると、マクロリスクが積み重なる中で安定性を仮定するカレンダースプレッドを保持することには報酬がありません。浮動足を持つスワップトレーダーは、ヘッジをより頻繁に重ねることを検討するかもしれません。方向性を待つよりも、保護を定期的にロールする方が良いでしょう。

トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設

インドの製造業の生産量は、2月に5.5%から2.9%に減少しました。この減少は、前月と比較して成長の鈍化を示しています。 製造業の業績は経済の健康にとって極めて重要です。この下落は、全体的な産業活動や将来の経済成長に対する懸念を引き起こす可能性があります。

減少の要因

減少に寄与する要因に関する詳細は提供されていません。観察者は、今後の回復軌道を評価するために、後続の動向を注意深く監視するでしょう。 インドの製造業の生産量が2月に5.5%から2.9%に減少したことは、特に1か月前のより強いペースと比較すると、顕著な減速を示しています。これは単なる統計的な変化ではなく、産業生産に密接に関連したセグメントに影響を及ぼす可能性のある広範な冷却を反映しています。短期間に成長率が半分になることは、新たな触媒や詳細な分解データがないため、市場参加者が推測や二次的な信号に頼らざるを得ない状況です。 製造業はインフラ開発、消費者需要、資本形成に強く結びついており、より広範な経済リズムの強力な早期指標として機能します。この種の調整が見られると、供給と需要のチェーンのどこかにプレッシャーがかかっていることを示すことが多く、エネルギー入力、資本コスト、消費者のためらいなどが考えられます。特定の原因が特定されているわけではありませんが、供給の制約または需要の軟化が示唆されており、これがリスクエクスポージャー全体に対してより統制された姿勢を採用することにつながります。 短期契約にポジションを持つ我々にとって、暗示されたボラティリティは、期待された成長条件が弱いことを反映するように調整され始める可能性が高いです。3月または4月の製造データがこの軌道を続ける場合、短期のオプションは特に敏感になることが予想されます。過去の相関関係を考慮すると、産業出力の低下は通常、金利の期待の修正や中央銀行当局からの前向きなガイダンスへの慎重なシフトにつながることが歴史的に見られます。

市場への影響

さらに、会計年度末が近づく中、政策立案者が出力数値をより慎重に scrutinizingすることを予想すべきです。トレーダーは、政府のコメントや刺激策の憶測がセクター特有の金融商品に影響を与える可能性を考慮すべきです。製造業が輸出の勢いや都市の雇用と結びついていることは、経済感情や政治的なストーリーのレバーとなります。 技術的な側面でも、産業や資本財の株がどのように反応するかを考慮する必要があります。出力の減少は、収益の拡大が遅れることを示唆しており、特に入力価格が堅調に推移する場合、運営マージンが引き締まることになります。その結果、これらのセクターに関連するデリバティブは、生産成長の改善の兆候が明らかになるまで、保護的な構造または少なくともバランスの取れたエクスポージャーへの傾斜が必要です。 インデックスのウェイトに関しても、機関報告フローによって引き起こされる微妙な再配分やローテーションに注目すべきです。インデックスの主要なコンポーネントでの成長の低下は、短期的な誤価格形成を引き起こす可能性があり、マクロおよびセクターのフィルターで正しく評価すれば、機会を生むことになります。 したがって、継続的な弱さがリスク選好に広く影響を与えるシナリオのレイヤリングを始めることができるかもしれません。これにより、ボラティリティ製品がより魅力的になるか、次の2〜3のデータサイクルで成長修正が生じた場合、カレンダーのスプレッドに調整が生じる可能性があります。 この状況をうまくナビゲートするためには、予定されたリリースを追跡するだけでなく、製造業およびインフラ分野における企業の利益発表コールにも耳を傾ける必要があります。予測の引き下げや稼働率に関するコメントは、統計的な可視性よりも早く現れることが多く、利益の軌道やそれに対応する取引ポジショニングに早期の明確さを提供することができます。

トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設

スペインの3月の最終消費者物価指数（CPI）は+2.3%で、前年比の速報値と一致しています。以前のインフレ率は+3.0%でした。 調和された消費者物価指数（HICP）は+2.2%で、前年比の速報値と一致しており、前回の数値は+2.9%でした。

コア年次インフレのトレンド

コア年次インフレは2.0%に低下し、2月の2.2%からの減少を示しており、欧州中央銀行（ECB）にとって励みとなる指標となっています。 このデータは、今後の関税を考慮に入れていないため、今後の展開が重要になると予想されています。 現在、来週の25ベーシスポイントの利下げに関する期待は変わっていません。 発表された数値は、スペイン全体で消費者物価が緩やかに moderation していることを確認しています。先行の予測と変わらず年率で2.3%のCPIが維持されていることは、インフレ圧力がより予測可能に緩和されている可能性を示しています。以前の3.0%のレートと比較して、この動きは最近追跡しているユーロ圏全体のデフレ傾向と整合しています。 HICPもEU基準に調整され、加盟国間での比較可能な指標を提供しており、前回の予測と一致して2.2%となっています。これも前月の2.9%からの低下を示しており、特に長期インフレ慣性を示すことが多い財やサービスにおいて、価格成長の明確な緩和を示唆しています。

政策と市場の反応

特に注目すべきは、エネルギーや食品の変動性を除いたコアインフレの低下です。これは2.0%に対し、2月の2.2%からの減少を示しています。この指標は、広範なインフレ傾向に関して我々を誤らせる可能性のある要素を排除するため、特に有用です。ECBをはじめとする政策立案者にとって、コア価格の安定性は、以前ほどの積極的な姿勢が必要ないことを示唆しています。そして、インフレは依然として目標値を上回っていますが、その下降速度は無視できないほどになっています。 とはいえ、貿易措置や政策発表が市場に急速に影響を及ぼすことは経験から知っています。これら最新の数値は、今後の関税変更を考慮に入れていません。それらが今後数ヶ月間に入力コストやサプライチェーンの価格に影響を与える可能性は十分にあります。 利率に関する期待には、広範なコンセンサスとして、次回のECB会合で25ベーシスポイントの利下げがすでに織り込まれています。これらのインフレ数値は、その見解に挑戦するものではありません。むしろ、実施する理由を増やしています。我々の見方では、利上げの方向に関する価格の感度は、センチメントよりも基礎データに対してより敏感になっています。 バロソとECBの同僚たちは、これらより穏やかなインフレ水準を考慮すると、現在の軌道から逸脱する可能性は低いです。金利に関する市場の反応は短期的にはしっかりと抑えられるかもしれず、ユーロ連動のデリバティブにおけるリスクプレミアムの価格付けも現在の水準近くに留まる可能性があります。ただし、貿易やエネルギーからのサプライズが後に発生すれば、状況は変わるでしょう。 今後の数か月間、エネルギーやサービスの基礎効果のような要素を監視することがますます重要になります。我々にとって、インフレ数値だけでなく、これらの事実に基づいて期待がどのようにシフトするかも重要です。サービス部門、特に南部の一部地域では依然として活発ですので、前向きな指標や賃金成長により注目が集まる可能性が高いです。 ボラティリティ指標を注意深く観察することをお勧めします。特にECB会合に向けてポジショニングが湧き起こる場合です。価格の変動を早期に察知する方が、将来の価格修正に後から追いつくよりも良いです。調整が行われる場合、それは単に数字に基づくものではなく、最近のECBのガイダンスの堅固さや、4月のインフレのスナップショットにおけるフォローアップの程度によるでしょう。 要点: – 3月のCPIは+2.3%、HICPは+2.2% – コアインフレは2.0%に低下 – ECBの姿勢はあまり積極的ではなくなる可能性 – 今後の関税変更が影響を及ぼす可能性 – 金利に関する期待は25ベーシスポイントの利下げを織り込み済み

トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設

インドの累積産業生産は、1月の4.2%から2月には4.1%に減少しました。この減少は、前の月と比較して全体的な産業活動がわずかに減少していることを示しています。 最近の数字が示すように、2月の産業生産が1月の4.2%から4.1%に低下していることから、私たちは生産の勢いが穏やかに緩んでいるのを見ています。急激な落ち込みではありませんが、この変化は製造業や関連セクターがより遅いフェーズに入っている可能性を示唆しており、経済成長期待に結びついた資産クラスの短期的な価格行動に影響を与えるかもしれません。 この減少は大きなものではありませんが、私たちが短期的な方針を測定する際には、こうした生産データを無視することはできません。これは前向きなGDP予測に直接関連しており、ここでの変化は特に金属、エネルギー、または運輸に敏感な株式の契約の価格変動に影響を及ぼすことがよくあります。 取引の観点から見ると、これは価格設定に使用する暗黙のボラティリティ仮定を変更するかもしれません。特に金利に敏感な契約や産業需要によって駆動される商品においてです。もし経済活動が少しクールダウンしているのであれば、需要期待、ひいては供給チェーンのスループットが今後数週間で再評価される可能性があります。これは方向性だけでなく、デルタヘッジ戦略のテンポや短期オプションのロール決定にも影響を及ぼします。 この緩和は、主要なマクロショックや政策の引き金とは異なることにも注目すべきです。これは、金利政策や外部需要に反応するのではなく、内部の状況が安定しつつあるか、緩やかに減速していることを反映しているようです。その微妙な違いは、一時的な停滞と構造的な再調整を区別する助けになるかもしれません。 ガンマプロファイルやストラドルのエクスポージャーを管理する私たちは、よりレンジバウンド戦略へのポジションの再調整を考慮することが賢明です。特に実現ボラティリティが暗黙のものに遅れている場所では、例外的なベットをトリミングすることが重要です。このデータは、経済の産業セクターの加速に対する重みを再評価するきっかけを提供しています。低い信念は、たとえば逆フライやリスク削減カレンダーのように、より保守的なスキュー構造につながるかもしれません。 今後を見据えると、単一のデータポイントに反応するのではなく、モメンタムがコンセンサスの移行からどこで逸脱し始めるかを認識することが重要です。そして、これらの数字はそれを示唆しています — 劇的な反転ではなく、リスクエクスポージャーの迅速な再評価を促すのに十分な減速です。私たちは、ボラティリティサーフェスの急勾配やスキューのプレミアムを再確認し、フロントエンドとミッドホライズンの満期リスク仮定の再整合の兆候を探ることが賢明であると考えています。

トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設

金曜日に銀の価格が上昇し、トロイオンスあたり31.45ドルに達し、前日比で0.73%の上昇を記録しました。今年の始まりから、価格は8.84%上昇しています。 金/銀比率は金曜日に102.26となり、101.72から上昇しました。この比率は、1オンスの金の価値と釣り合うために必要な銀のオンス数を示しています。

銀の価格に影響を与える要因

銀の価格は、地政学的な不安定さや金利などの要因に影響されることがあります。強い米ドルは通常、銀の価格を制約しますが、弱いドルの状況は価格を押し上げる傾向があります。 産業需要は重要な役割を果たし、銀は電子機器や太陽エネルギーなどの分野で広く使用されているためです。米国や中国などの国々の経済ダイナミクスも価格変動に寄与します。 通常、銀の価格は金の動きと連動し、両者は安全資産として認識されています。金/銀比率は両者の相対的な価値に対する認識にも影響を与えることがあります。 銀の価格が31.45ドルに達し、日中で0.73%の上昇、年初来での累積増加が8.84%であることから、最近のセッションでは明らかに支持的な感情が高まっています。この上昇は劇的ではありませんが、安定しているため、広範な金属市場における銀の相対的な価値に対する関心が高まっています。金/銀比率の上昇が102.26であることは、銀が成長しているにもかかわらず、まだ金を上回っていないことを示しています。この比率は、両者の過小評価または過大評価の状態を把握するための指標として多くの人々に注目されているため、重要です。

金と銀の比率の影響

比率は、金属のリバランスやペアトレードの際にどのように使われるかによって重要になります。現在の102.26という数値は、銀が歴史的に金よりも比較的安価であることを示唆しています。これにより、スプレッドの縮小の可能性を利用しようとする新たな関心を引き寄せることがあります。この関係を利用した戦略では、タイミングが重要です。早すぎるエントリーを行うと、比率がさらに広がる中でドローダウンにさらされるかもしれません。 私たちはまた、めったに整合しないマクロ経済的影響の組み合わせに直面しています。地政学的な不確実性は、価値の保存手段として金と銀の両方に流入を促進しますが、金利期待と異なる相互作用をします。銀は、産業材料と金融金属のハイブリッドであるため、経済データが明確に一方向に指し示さない場合に緊張感が生じる可能性があります。 米国の金利の上昇はドルを支持します。それによって、ドル建て資産としての銀に圧力がかかり、ドル以外の買い手にとってはよりコストがかかるものとなります。この現象は繰り返し見られています。しかし、現在のドルの強さは銀の上昇パスを完全に抑制しているわけではなく、太陽エネルギーや電子機器などのセクターからの需要がその圧力に対抗している可能性があります。 特に東アジアからの強い産業消費は、別の支えとなります。中国が安定した経済活動を示し、米国がハードランディングを回避しているため、製造業からの需要は底値についての安心感を与えるほど存在しています。ここでは、両国のPMIデータに注目する価値があります。低下が見られれば、信頼感は急速に損なわれるでしょう。 金との整合性に関しては、明確な関連性があります。両金属はリスク回避取引の中でしばしば急騰しますが、銀は薄い流動性と二重の機能により、よりボラティリティが高くなります。だからこそ、金が動くときに銀はその動きを増幅することが多いのです—単に追従するのではなく、良い方向にも悪い方向にも反応します。 今後は、実質金利、通貨の動き、インフレ期待を注意深く追跡しています。ボラティリティやスプレッドから派生するポジショニングには、マクロの変動、特にドルのモメンタムや金利の再価格設定が関与する瞬間が、機会を提供する可能性があります。相関戦略とマクロのインプットとの整合性を常に持つことが重要です。来週の中央銀行の発言予定には注目してください。成長やインフレの修正に関連するものであれば、期待を形成する上で多くの見出しよりも重要となるでしょう。

トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設

ドイツの3月の最終CPIは+2.2%と記録され、これは2025年4月11日にデスタティスによる暫定的な年次データと一致していました。この数値は、前の+2.3%からの減少を示しています。 調和消費者物価指数（HICP）も+2.3%の暫定値と一致し、前回の+2.6%から減少しました。コア年次インフレは2.5%から上方修正されて2.6%となり、2月の2.7%よりも依然として低い結果となりました。

ドイツのインフレ動向

ドイツの最新のインフレリリースは、ヨーロッパ最大の経済の一つの価格圧力の変化をより明確に示しています。3月のヘッドラインCPIは、年率2.2%と公式に記録され、初期の推定値と全く同じ結果でした。これは2月の数値よりも0.1ポイント低く、消費者価格の上昇がやや緩和されたことを反映しています。一方、ユーロ圏内の国間比較によく使われる調和指数は、再びフラッシュリーディングと一致しながらも、前月の2.6%よりも低い2.3%のままとなっています。 特に注目すべきは、コアインフレの調整です。2.5%から上方修正されて2.6%となったコア指標は、食品やエネルギーなどの変動性の高い項目を除外しており、2月の2.7%からは依然として低下しました。2.5%からの上方修正は下落トレンドを変えるものではありませんが、埋め込まれた価格圧力が多少緩和しながらも、以前思われていたよりも高い水準で推移している可能性を示しています。 ここで重要なのは、これらの数値の方向だけでなく、その持続性です。エネルギーのベース効果が低下する中で、ヘッドラインインフレは安定しているにもかかわらず、コアトレンドは急激な低下に抵抗しています。これは金融政策当局にとって頻繁な懸念のポイントとなっています。また、インフレ期待がより広範な金利価格に大きく影響を与えるため、基礎トレンドがわずかでも乖離すれば短期契約は反応します。 要点: これらのデータの変化は、関連する金利差に圧力をかけます。特にHICPの先行きの強さを考慮すると、ヨーロッパの金利引き下げのタイミングにとって支援的であるかを監視する必要があります。これらのレベルで金利先物のオプションは、特に暗示される変動性が柔らかい印刷データと不均衡な場合に再調整が必要となるかもしれません。

戦略的市場応答

市場はコアの小さな変化を楽観主義の理由だけでなく、慎重さの理由として解釈する可能性があります。特に短期の満期における利回り曲線を見ていると、データのシーケンスは、次の決定的なインフレの増加または減少を待つことを意味するかもしれません。我々の見解では、これらのリリースに関連してボラティリティを買うことは、イベント特定のポジショニングと組み合わせることで慎重な戦略であり続けます。 ユーロ圏の主要なインフレ指標は弱まっているものの、一部のコアセグメントでは依然として高いままで、政策期待が完全に低下する能力は限られているようです。スワップや曲線では反応性が続くため、インフレの調整が最も強く影響を与える部分において、早期のシグナルへの露出を調整する必要があります。このデータのバッチは、確認ではなく、早期のシグナルに対する露出の調整に関するものです。

トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設

イギリスのGDPは2月に0.5%増加し、予測の0.1%を上回りました。前回の-0.1%は0.0%に修正されました。 サービスの生産は0.3%増加し、予想の0.1%を超え、前回の数字は0.1%から見直されました。産業生産は1.5%の上昇を見せ、製造業は2.2%の成長を記録し、いずれも期待を上回りました。

イギリス経済の回復力

建設業の生産は0.4%増加し、予想の0.0%に対して改善を見せました。これらの修正は、特にサービス部門におけるイギリス経済の中程度の回復力を示しています。 最新の月次データは、経済活動の回復がほぼすべての予測者が期待していた以上の強さを示しています。2月の総合的な数字は、GDPが0.5%拡大したことを示しており、これは予想されていた成長率の5倍です。最初はわずかな収縮と説明されていた1月の前の数値も静かに見直され、負の数字から横ばい成長に引き上げられました。この調整だけでも最近の経済停滞感を軽減します。これらの2ヶ月は、驚くほど迅速なペースではないものの、決して停滞しているわけではない経済の様子を描き出しています。 サービス業は生産の大部分を占め、予測を明確に上回りました。0.1%の予測に対して0.3%の上昇は、その規模だけでなく、この部門がより広範な感情や消費者活動の指標として機能するため、重要です。1月の上方修正は、この部門が単に落ち込むことを避けただけでなく、新たな年に向けての勢いを実際に持ち込んだことを意味します。これは成長が不安定で信頼感が揺らいでいた波乱の期間の後に起こりました。 さらに注目すべきは、産業と製造業の生産の再浮上です。通常、金利が高く需要が軟化していると遅れをとる領域です。産業生産の1.5%の増加と製造業の2.2%の成長は、予想以上の受注残と生産計画を示唆しています。企業は年末の利益を何とか確保しただけでなく、輸出と国内需要により好条件が訪れるであろう時期に向けて活動を拡大しているようです。 建設業でも上昇傾向が見られます。0.4%の増加は小さく聞こえるかもしれませんが、変動が激しいこの部門では変化なしと予想されていたため、単に建設業者が忙しいというだけでなく、予測者が停滞を想定していたところに軽微な活動の回復を見出したことが重要です。

部門の急成長と経済への影響

クラークソン氏は、各部門での期待を上回る勢いを指摘しており、私たちが注目していた短期的な回復の物語に合致しています。以前の数字の修正も、期待外れの経済予測とより堅牢なビジネス調査の間で蓄積された不整合を解消するのに役立ちます。 金利と変動性に注目するトレーダーは、今後の見通しを見直さなければなりません。2月の数字は中央銀行を一方向に決定的に動かすものではありませんが、景気後退に関する議論の音量を下げる効果があります。

トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設

スイス国立銀行（SNB）のスポークスマンは、スイスフランの強さについてコメントを控えました。フランは市場の混乱の中で利益を得ており、準備金の使用や将来の金融政策についての考慮がなされています。 フランの強さが続く中、スイスでのマイナス金利政策に戻る可能性が高まっています。この状況は経済アナリストによって注意深く監視されるでしょう。

沈黙の解釈

最近のスイスの金融当局からの声明や、その不足に照らして、私たちは明示的な政策宣言よりも行動を通じて展開を解釈することを余儀なくされています。通貨の上昇についてコメントを控える決定は、さらなる投機的な流入を招かないように設計された計算された沈黙を示唆しています。スイスフランの強さは、歴史的に不確実性が高まる時期と関連しており、これが安全通貨と見なされる通貨の需要をドライブする傾向があります。この最新の動きも同様と思われます。 ジョーダンの政策チームは、予想よりも早く金利を引き上げ、その後すぐに停止することで市場を驚かせました。これにより、金融の引き締めは完全に除外されているとの期待が高まりましたが、ボラティリティが戻ると金利引き下げの確率が再び価格に組み込まれるようになりました。今、フランが強くなり、インフレが落ち着いている中で、より緩和的な方針への圧力が高まる可能性がありますが、まだ避けられないわけではありません。 これらのダイナミクスを評価する中で、2つのレイヤーが際立っています。まず、フランが上昇することで輸入インフレが軽減され、さらなる引き締めの必要性が減ります。しかし、それはスイスの輸出が競争力を失う原因にもなり、通貨の強さによって成長が鈍化すれば、財政政策担当者に注目される可能性があります。次に、マイナス金利が再浮上する可能性は完全に仮定的ではありません。SNBの関係者がまだ明示的に示してはいないものの、スイスの10年物利回りが歴史的な低水準に近いことは、市場がすでにそのシナリオに備えている可能性を示しています。

戦略的観点

あまり詳細には触れませんが、通貨圧力が高まると、銀行当局の準備金戦略は今後数週間でより重要になる可能性があります。過去には、過度な上昇の期間に直接購入やより微妙な流動性ツールを通じて介入が見られました。このトレンドが続けば、市場はさらなる通貨の上昇をコントロールするために、既存の準備金をより積極的に活用することを推測するかもしれません。 戦略的観点から、ボラティリティインデックスや金利差を特に注意深く観察する必要があります。スイスとユーロ圏の短期金利のスプレッドが広がることは、政策の乖離に対する期待の変化を示唆する可能性があります。先物市場でのボリュームやポジション、そして通貨間ベーシススワップは、スポット価格の変化に反映される前のトレーダーのセンチメントについて手がかりを提供するかもしれません。 この背景を考えると、オプショントレーダーはフランペアにおけるインプライドボラティリティ価格の長い尾を期待するかもしれません。それは通常、近中期のヘッジ戦略においてリスクと機会の両方を生み出します。デリバティブに関与している私たちは、いずれの方向にも明確な凹凸利益を持つ金融商品に焦点を当てることができます。ストラドルやリスクリバーサル構造を通じてスキューを活用することで、現在の価格動向の持続性や反転に対する見解を表現できるかもしれません。 フランの急激な上昇は、輸入インフレを抑制するだけでなく、スイス建て資産のヘッジコストも変化させます。そのサイクルは自己持続的であることが多く、地方のアセットマネージャーは特定の閾値を超えると外国保有を重視し始める傾向があります。それはもはや単なるマクロの懸念ではなく、ポートフォリオの配分決定に直接影響を与え、結果的に国境を越えた資金の流入に影響を与えます。 私たちは、通貨ツールが再び為替レート環境を微調整するために考慮される段階に近づいていることを理解するために、正式なシグナルを必要としません。これまでに見てきたのは抑制です。それが続くかどうかは、フランがエネルギー価格やドル全体の取引に対してどのように振る舞うかに依存しています。今のところ、ポジショニングにおけるどんな怠慢も早期と見なすべきです。

トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設

3月のスペインの消費者物価指数（CPI）の前年同期比成長率は2.3%と記録され、予測と一致しました。この数字は、この期間における国内の安定したインフレ水準を反映しています。 CPIは、消費者が商品やサービスに対して支払う価格の時間経過に伴う平均的な変化を表しています。発表されたデータは、消費者の支出および購買力に関する洞察を提供するため、経済政策や市場決定に影響を与える可能性があります。

3月 CPI 分析

3月のCPIの2.3%の前年同期比は、以前の予想を確認したものであり、スペインにおける価格圧力が期待から大きく逸脱していないことを示唆しています。このような結果は、少なくとも短期的には、欧州中央銀行（ECB）などの機関からの政策方向性の急激な変更の範囲を制限することが多いです。この数値は一致しているものの、経済のコア需要が依然として消費パターンを支えるのに十分に維持されていることを示していますが、過熱を示すものではありません。 この数値は、特に債券、金利スワップ、さらにはFX関連契約において、現地のインフレ調整後のリターンを評価するための参照をトレーダーに提供します。インフレデータがコンセンサスにぴったり合致すると、マクロリリース周辺の暗示的ボラティリティは通常穏やかに保たれます。そのため、短期オプションの価格設定は一般に中央銀行の介入に対するより安定した暗示的経路を反映しやすくなります。 さて、これをECBのコメントと照らし合わせると、注意深い姿勢を維持する傾向があり、さらなる文脈を提供します。ラガルドは、制限を緩和する前に価格安定に向けた明確な進展を確保することを好む姿勢を見せています。ユーロ圏のインフレが依然として加盟国ごとに異なるため、スペインのような国からのデータは、その評価の幅に間接的に影響を及ぼす可能性があります。

タイミングと市場ポジショニング

ここで重要なのはタイミングであり、特に先物に組み込まれた暗示的金利期待に関してです。トレーダーは、スペインのような国の数値が予測に結びついている限り、特に次の四半期において、政策シフトが少ないフォワードカーブの価格を見つけることができるでしょう。オプション市場にとって、これは現時点では動きに基づく戦略よりもキャリー戦略を支持します。 スペインのCPI内のエネルギー成分が以前の月と比較して軟化していることに注意したことは重要です。これにより、食料、サービス、住宅などのカテゴリーに相対的な重みがシフトします。これらの要素が粘りを示せば、ECBの好む脱インフレのナラティブに挑戦をもたらすことになります。したがって、今後の国のリリースにおけるいかなる逸脱も、イールドカーブのポジショニングの再調整を求める可能性があります。 季節性の影響にも注意を払い、特に南欧経済においては重要です。したがって、春に入る際には、特定の価格グループに上昇圧力が通常かかります。もし4月の数値が季節的傾向にもかかわらず安定しているか、または低下する場合、それは脱インフレのプロセスが当初予想よりも固着しているかもしれないことを暗示しています。 より広いスケールで、国債スプレッドとインフレサプライズとの相関行列は、南ヨーロッパにおいて中央経済よりも広い伝播を示唆しています。デリバティブトレーダーは、リスクをペリフェラルとバンドまたはOATsの間で配分する際にこのベータの不均衡を念頭に置くべきです。 ECBが次の金利決定を控える中で、これらのデータポイントは混乱よりもむしろ強化として機能します。イベントプレミアムは事前に圧縮されるかもしれませんが、中立的なインフレパスからの逸脱があれば、フロントエンド契約全体で実現されたボラティリティが高まると予想しています。私たちはこれを注視しています。

トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設

米国債市場の利回りが上昇しており、30年物債券の利回りは4.95%に達した後、約4.90%に落ち着きました。この上昇は、1982年以来の30年物利回りの最大の上昇を示すものであり、動揺の多い週を経て起こりました。 資金調達のストレス、特にプレッシャーを受けているレバレッジファンドに関する懸念があり、さらなる不安定さを引き起こす可能性があります。債券市場の反応は、トランプと中国との最近の関税議論への反応のようです。

連邦準備制度と貿易緊張

状況が進展する中で、連邦準備制度の介入は一時的な安堵を提供するかもしれませんが、現在の貿易の立場を長引かせる可能性があります。結果は主にトランプまたは連邦準備制度が先に行動するかどうかに依存します。 長期利回りの急激な上昇は、1980年代初頭以来の最も顕著な動きであり、特に先物市場でレバレッジを使用している人々の間での流動性と強制的なポジショニングに関する深い懸念を反映しています。債券トレーダーは先週、単純な金利の上昇に苦しんでいましたが、週末にはマージン要件への圧力や潜在的な巻き戻しリスクにより、恐怖が忍耐に取って代わりました。 ここで見られたことは、単に市場が金利期待の変化に反応しているというわけではありません。これは、政策立案者が意図した以上に緊急に貿易措置の拡大を示唆することによって引き起こされた変化です。トランプが中国製品に新たな関税を浮かび上がらせた際、固定収入市場の反応は単なる見出しによるものではなく、資本コストに直接影響を与える地政学的な申し出に対して市場が非常に敏感であることを示す信号でした。 連邦準備制度は、信用が固定化し始めた場合にボラティリティを抑えるために介入することができます。しかし、これにより神経を和らげるだけでなく、現在の歪みを固定化させるかもしれません。もしパウエルが今、バランスシートの計画を調整したり、延長されたレポオペレーションを通じて流動性を提供したりすれば、このレベルの利回りの動きは許容できないというメッセージを送ることになります — たとえそれが部分的に政策に起因しているとしても。

市場のポジショニングと戦略

しかし、行動は保証されているわけではありません。タイミングがすべてにおいて重要になります。トランプが金融および貿易のボタンを同時に押しているため、協調的な結果が得られる余地は少なくなっています。パウエルは、より強力な金融政策にコミットする前に財政のトーンが変わるのを待ちたいと考えているかもしれません。それは市場の方向性にギャップを残し、私たちがその空虚が続くときに何が起こるかを見てきたことがあります。 オプションや先物を扱うトレーダーにとって、このような環境は単にリスクがあるだけでなく、機械的に難しいものです。利回りが急上昇すると、バリュー・アット・リスクモデルはほぼ毎日再調整され、マージンコールが予定外のエントリーポイントでポジションを強制的に外すことになります。秩序ある利回り曲線に基づいた戦略は誤作動する可能性があります。一つの週に平坦な曲線が続き、3日後に急激に傾斜のある曲線に変わると、標準的なコンベクシティのプレーを行う余地はほとんどありません。 私たちも、デュレーションに関する仮定を再評価しなければなりません。金利引き上げを先行指標で考えることは、ここで起こっていることを捉えることができません — これはストレスイベントであり、ポジショニングは予測的ではなく防御的に適応する必要があります。もし資金調達条件が悪化するか、レバレッジをかけたプレイヤーが広範囲に引き下がらざるを得ない場合、その逆行動は利回りを刺激する要因となり、圧力を和らげるものではなくなるかもしれません。 30年物の債券が影響を受けるのは偶然ではありません。この曲線部分は、直近の金利期待から最も離れていることが多く、政策の独立性や期間リスクを反映しています。このように利回りが急上昇する場合、それは通常、インフレの誤価格設定や資金市場の混乱に結びついています。現在、それは後者であり、私たちはそれをCPIデータや中央銀行の議事録に対する単なる反応としてではなく、流動性イベントとして扱う必要があります。 したがって、誰かが言うことではなく、オークション参加やビッド・トゥ・カバー比率に注目してください。もし長期債がオークションで失敗し始めるか、巨大なテールでしかクリアしない場合、これは終わっていないということです。ディーラーは資産のバランスシートを無限に吸収できません、特に資金調達コストが同時に上昇している場合には。 私たちはもはや、金利引き上げの方向性だけが重要なサイクルにはおらず、ポジショニングリスクが完全に重要になっています。今後の数週間は柔軟性と短期のプレーが有利です。特に長期の方向性リスクを保有していることは危険にさらされていると感じます。その代わりに、テナー間の相対価値スプレッドや、頻繁な再価格変更に適応可能なガンマ戦略に焦点を当てる方が賢明かもしれません。

トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設