ECB総裁クリスティーヌ・ラガルドは、共同経済対策が経済ショックに対する適切な反応であると述べました。彼女は、ヨーロッパの市場インフラが現在スムーズに機能していることを確認しました。 ラガルドは、欧州中央銀行が市場の動向を注意深く観察していると述べました。彼女は、ECBがいかなる為替レートの目標を設定していないことを明らかにしました。

ECBの連邦準備制度に関するスタンス

さらに、ラガルドは、たとえ連邦準備制度が国債を支えるための介入について知っていたとしても、その情報を明かさないと指摘しました。 ラガルドのコメントは、公共の財政調整と金融政策への反応に対するECBの慎重さを強調しています。共同財政能力を支持することにより、経済的混乱が発生した際に、個々の国家の対応がしばしば不十分であるという考えを支持しています。適切に構成された全体的な安全網は、分裂や市場へのストレスを避けるために、より迅速かつ効率的に対応できる可能性があります。特に流動性が引き締まり、消費者信頼が弱まる時に、分裂した反応に向かうことは地域全体の課題を悪化させる可能性があります。 既存の金融システムが適切に機能し続けているという彼女の保証は、現在、構造的整合性に対する懸念がないことを示唆しています。クリアリングおよび決済機能のバックボーンに依存している投資家は、技術的な中断に直面する可能性は低いです。これは、相手先リスクを評価したり、資本フローの一貫性を監視する際に重要です。

通貨の評価と中央銀行の行動

重要なことに、彼女は中央銀行が特定の通貨レベルを積極的に防御したり、誘導したりしていないことを強調しました。これは、ユーロの評価における急激な変動は、金利期待、インフレの影響または地政学的な変化によって引き起こされる場合があり、自動的に中央銀行の行動を引き起こすべきではないということを思い出させるものです。通貨トレーダーは、大きな変動を介入があればとの期待でなく、より広いマクロの視点の一部として解釈し続けるべきです。固定された参照基準がないことで、銀行は為替レートの閾値を防衛することに縛られることなく、インフレや広範な金融安定性に焦点を当てることができます。 外国の中央銀行の活動、特に国債の介入についてコメントを控える姿勢は、意図的な境界を強調しています。海外のこれらの行動が債券市場に対するリスク感情を形成したり、通貨間の流れに影響を与える可能性はありますが、市場の参加者は、ヨーロッパの当局からの国境を越えた協力に関する明確な確認や否定を期待することはできません。この不透明さは、利回りスプレッドや先物契約の乖離が、特にドル流動性や安全資産の需要に関連するサプライズ的な外部の動きに対して脆弱である可能性があることを意味します。 今後数週間で、重要なのは金利市場全体の流動性条件や、スワップスプレッドの一貫した変化に注視することになります。相手先が外国の売買に基づいてポジションを調整すると、こうした歪みは価格設定や機会に影響を与えることがよくあります。 トレーダーは沈黙をあまり深読みするべきではありませんが、行動の不在や声明の欠如を無関心と仮定することにも抵抗すべきです。最近の発言は、状況が本当に要求するまで反応が保留されているとしても、モニタリングが積極的であることを示唆しています。それは意味するのは、予測されたボラティリティや中央銀行のトーンの小さな変化、あるいは二次データ指標に対する高い注意が求められ、明示的なフォワードガイダンスを待つのではなく、注視すべきであるということです。

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USD/CHFは約0.8100まで下落した後、安全資産としてのスイスフランの需要に支えられ反発しました。注目は今後の米国生産者物価データに移ります。 最近、中国が米国からの輸入に対して125%の関税を引き上げたことがトランプ大統領の増税に対する反応として、貿易緊張を激化させています。この状況は、より多くのトレーダーをスイス通貨に引き寄せ、ペアは2011年9月以来の最低点に達する notable retreatを記録しました。

米国のスタグフレーションへの懸念

米国のスタグフレーションへの懸念が高まっており、これがグリーンバックに影響を及ぼし、米ドル指数（DXY）が減少しています。連邦準備制度によるさらなる利下げへの期待の再評価もプレッシャーをかけており、特に3月のCPIデータが予測を下回った後、影響が顕著です。 トレーダーは、3月の生産者物価とミシガン消費者信頼感指数の速報、特にそのインフレ要素を注意深く監視するでしょう。国内外では、スイスの消費者気候が3月に-35にやや悪化したとSECOが報告しています。 USD/CHFの次の重要なサポートレベルは0.8109であり、これを下回るとペアは0.8000のレベルに向かう可能性があります。2011年9月の0.7710の安値がさらなるターゲットとなります。対照的に、抵抗は約0.8787の200日移動平均線付近にあり、その後週次のピークが0.8809です。

テクニカル分析と指標

現在、ペアは18近くの深刻な売られ過ぎの状態を示しており、近い将来のテクニカル反発の可能性を示唆しています。 USD/CHFの最近の下落は、2011年以来見られないレベルに達しており、単なるテクニカルな弱さだけでなく、現在進行中のより広範なマクロ要因も反映しています。心理的に重要な0.8200を下回った後、0.8100付近での反発は依然として脆弱です。この動きの主な引き金の一つは、リスク選好の大きな転換であり、安全資産への投資が好まれるようになったことです。特にスイスフランへの流れがそうした行動を強めた可能性があります。この行動は、貿易のダイナミクスが悪化した中で、特に北京からの関税の引き上げが加速したことで強まったと思われます。 中国当局によって課された125%の関税は報復として機能していますが、現在それは単なる二国間の問題ではなくなっています。これらの行動は、経済の減速感を広く認識させ、市場全体に成長期待を割引く形で影響を及ぼしています。私たちのデリバティブ市場にとっては、米ドル金利に関連する暗黙のボラティリティとリスクプレミアムが調整を続ける意味合いがあるかもしれません。これらの調整は騒音ではなく、インフレが持続する可能性と成長の鈍化が結びつくという考えに基づいています。これはスタグフレーションの教科書的な定義であり、グリーンバックの金利曲線にますます織り込まれているシナリオです。 米ドル指数はすでにこのためらいを反映し始めています。3月の消費者物価指数からの弱い数値はその始まりでしたが、今は次の生産者物価のフォローアップに注目が集まっています。これらの読み取りは重みを持つものであり、柔らかい数字はインフレがより不規則になる可能性を増幅させるリスクがあります。 スイスの国内信号、たとえばSECOの調査も無視することはできません。-35の数値は悪化を示しており、ヨーロッパ全体の減速を考慮すれば驚くことではありませんが、テーマが大きく悪化しない限り、中期的にCHFの上昇を制限する背景となる可能性があります。これはスポットフローで見落とされがちな詳細ですが、長期間のオプションやフォワードではこれらの期待が価格に反映されるでしょう。 トレーディングの観点から、USD/CHFは次の技術的な閾値である0.8109に接近しています。ここを下回るとすぐに0.8000への道が開かれ、これは心理的にダメージを与え、下にクラスターされたストップを引き起こす可能性があります。更なるターゲットは、10年以上前に見られた0.7710のレベルを再び呼び起こすかもしれません。抵抗は非常に対称的な構造の近く、約0.8787の下降している200日移動平均線付近にありますが、より抵抗的な天井である0.8809の下にあります。 しかし、RSIのようなモメンタム指標を調べると、現在は18を打ち下げており、これは教科書通りの売られ過ぎの状態です。歴史的に見て、これらのレベルは少なくとも短期的な逆転を示唆しており、特にこれは流動性の高いクロスにおいて顕著です。私たちはこのゾーンでカウンタートレンド戦略が構築されることを期待するべきであり、特にデルタが十分に安価でガンマを運用できる場合です。 来週のデータに向けて派生ボラティリティがどのように動くかを見る価値があります。ミシガンのリリースの前に暗黙のボラティリティが強まる一方、実現されたものが抑えられていると、短期的なボラ売り手にスペースを提供するかもしれません。しかし、ポジショニングは流動的でなければならず、特に財政のヘッドラインが曲線を急激に変動させる能力を持っているため、注意が必要です。価格の動きは単なる恐れを反映するのではなく、金利の再調整も反映していることを認識することが、明確なリスク許容度を持った短期的な方向性の取引を構築するのに役立つでしょう。

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ECB総裁クリスティーヌ・ラガルドは、機関が物価安定を確保するためにそのツールを活用する準備ができていると述べました。 市場の期待は、来週の会議で25ベーシスポイントの利下げが確実視されており、年末までに少なくとも2回の追加利下げが予測されています。

トレーダーとインフレデータ

トレーダーはすでに最初の利下げを織り込む動きを始めており、これは政策立案者が最近のインフレデータに対して快適であることを示唆しています。ラガルドの価格圧力の管理を維持するという再確認は、欧州中央銀行が自身の進路を認識しているだけでなく、デフレ傾向が漂い始めた場合には堅く応じる意欲があることを微妙に確認するものです。 先行利率の道筋は、さらなる減少を埋め込む形を取り、ユーロ圏全体の経済活動が依然として穏やかであることが継続的な支援の正当化には十分であるという大きな仮定を反映しています。需要圧力は依然として抑制されているように見え、最近の賃金データは若干上昇したものの、広範な懸念を引き起こすことはありませんでした。コア価格が再び急上昇しなければ、政策緩和がさらに必要であるという基準から見ても、単にあり得るだけでなく、必要になるかもしれません。 債券市場の最近の反応を考慮すると、今後のセッションでイールドカーブがどのように調整されるかを注視する必要があります。特定の償還期間におけるフラッティングは、長期的なインフレリスクが低下していることを示唆する慎重な楽観を示していますが、期待が急激に変化すれば、現在の市場レベルを上回る抵抗が強まる可能性もあります。 流動性に敏感な資産を監視することで、リスク感情が再調整されているのか、単に短期的なポジショニングに反応しているのかを示す手助けになります。利率に敏感な主要な金融商品はすでに反応を示し、参加者は6月の決定に驚きの可能性は少ないと見ていることを示唆しています。

シュナーベルとサービスのインフレ

シュナーベルの最近の、新たなインフレ源に対して警戒を怠らないようにとの発言は、サービスのインフレが改善したことを踏まえると依然として注目に値します。それが目標を上回っている一方で、それに関する切迫した言説が欠如していることは、彼らの見解において条件が混乱していないことを示唆しています。 ユーロ先物のボラティリティは落ち着いています。この落ち着きは、データリリースが予想範囲内に収まる限り続くかもしれません。労働市場や改訂された消費支出からの逸脱は、既存の仮定を挑戦し、終端金利の賭けを再びシフトさせる可能性があります。 私たちは、ポジショニングは柔軟に保つべきだと考えています。前半のトレーダーは、特にユーロ圏の調査が長期平均を下回っている間、軽微な下方バイアスを持つことで利益を得るかもしれません。しかし、スプレッドやオプションを通じてエクスポージャーを制限することは、特に地政学的な見出しが債券を急激に押し上げるリスクを避ける方法です。 ラガルドの口調からの手がかりは、データが彼らの手を強制しない限り、引き締めシナリオは明確に選択肢にないことを示唆しています。それに伴い、前端の金利の上昇は制限されるようです。これは、短期的な欧州政府債務と他の同等の償還期間との間で相対価値の機会を提供します。 現時点では、私たちの焦点は短期的な金利のシーケンス—彼らの動きがどのように変わるか、そしてどのようなトーンで—にあります。彼らのコミュニケーションスタイルは意図的に慎重であり、不規則な反応を制限する可能性があります。それでも、サプライズは依然として市場のタイムラインに挑戦するインフレデータから生じる可能性があります。

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トランプ米大統領によって始まった関税の対立が、プラチナとパラジウムの価格に影響を与えました。週の始まりにプラチナは1トロイオンスあたり900ドルまで落ち込み、ほぼ1年ぶりの安値となり、パラジウムも890ドルに下落し、8ヶ月ぶりの最低値となりました。 今月初めには、両金属はそれぞれ約1,000ドルで取引されていました。ほとんどの関税の停止により回復の兆しが見られましたが、自動車業界がこれらの金属に非常に依存しているため、需要は不確実なままです。

予測の修正

予測が修正され、年末のプラチナの予測は1,000ドル、パラジウムも1,000ドルに引き下げられました。 プラチナとパラジウムの最近の価格下落は、単なる市場反応ではなく、産業の期待や政策の動向に影響された引き締めの圧力によるものでした。今週初めにプラチナが1トロイオンスあたり900ドルに下落したとき―これはほぼ12ヶ月ぶりの安値でしたが―それはワシントンの保護主義的な貿易アプローチから影響を受けた広範な後退の一部でした。パラジウムもそれに続き、890ドルに下落し、8ヶ月前以来の低水準となりました。 今月初めには、両金属は1トロイオンスあたり約1,000ドルの安定した価格を維持していました。一時的な楽観が戻り、貿易制限が軽減されたことから、わずかな反発が見られました。しかし、その価格の上昇は強いファンダメンタルズには支えられていませんでした。それ以来の後退は、すでに自動車セクターの需要が脆弱であることを考慮すると、より慎重な市場を反映しています。 市場は再調整を行っているようで、予測もそれに伴い引き下げられています。今は、それぞれの金属について年末の予測が1,000ドルに戻りつつありますが、これは国際的な自動車生産が低迷する場合の上限に過ぎないと言えます。特にパラジウムは、ガソリンエンジンの触媒に多く依存しているため、規制の圧力が変わったり、ヨーロッパや東アジアなどの主要地域で車両の需要が低迷した場合、より厳しい影響を受ける可能性があります。

取引戦略とシグナル

デリバティブを扱う投資家にとって、このような変動は主に二つのものを提供します―機会とボラティリティです。予測の下方修正が特定の産業セクター内の需要の減退に基づいている限り、現在のレベルを新しい底値と見なすのは慎重でなければなりません。今後の製造データや貿易発表が自動車メーカーの視認性を減少させれば、さらなる弱さの余地があります。 ウィルキンソンの過去の貿易摩擦に関するコメントは、単なる短期的な修正以上のものを示唆していました―それは触媒材料の一括注文に対する製造業者のためらいを指摘していました。このためらいは、メタル市場に直接影響し、ポジションが狭まり、保有期間が短くなっています。パテルの最近の機関投資家の予測の修正も同じく慎重なトーンを反映しています―強気の投資は、リスクの閾値を厳しくし、早期の満期条件で再構築されています。 最近の価格圧縮を考慮すると、暗示されるボラティリティの変化を引き続き期待することができるでしょう。今後二週間で物理的な需要が自信を持って回復するという支持する証拠はほとんどありません。車両の注文パターンに実質的な改善が見られない場合、または貿易の整合性において突破口が見られない場合、価格の回復が続くことは一時的であると見なすべきです。 取引戦略の観点からは、短期的なポジションを注意深く観察し、より具体的なシグナルが到達するまでブルスプレッドのウエイトを再検討する方が賢明かもしれません。レバレッジのレベルは適切に管理されるべきです。地政学が季節的な需要を上回った場合に何が起こるかは見てきたからです。

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現在の金利期待 カナダ銀行は45ベーシスポイントの引き下げを示唆していますが、現行金利を維持する確率は56%です。一方、オーストラリア準備銀行は125ベーシスポイントの引き下げを予想しており、次回の会合で25ベーシスポイントの減少が69%の確率で起こると見ています。ニュージーランド準備銀行は81ベーシスポイントの引き下げを予測しており、スイス国立銀行は27ベーシスポイントの引き下げを期待しており、こちらは74%の確率を持っています。 これに対して、日本銀行はわずか7ベーシスポイントの引き下げを予測しており、変更がない確率は99%です。株式市場の下落により、以前のトランプ氏の関税停止に関連した楽観的な見方が変わり、金利引き下げへの期待が再浮上しています。 オーストラリア準備銀行については、25ベーシスポイントと50ベーシスポイントの引き下げの組み合わせが見込まれています。スイス国立銀行の予測の中には、マイナス金利への回帰を示唆するものもあります。カナダ銀行の立場は異質で、予期しないタカ派的な動きを示しています。 金利再評価 この記事では、株式市場の低迷がトレーダーに金利の推移を再評価させている様子を概説しています。現在、主要中央銀行群全体で緩和政策への期待が年末に向けて再調整されている広範な再評価が行われています。基本的に、株価の下落は政策担当者に金融条件を引き締めるのではなく緩和を検討させる圧力をかけ始めています。 この再評価の最前線に立つのは連邦準備制度です。市場参加者は年末までにほぼ1ポイントの金利引き下げを織り込んでいます。それにもかかわらず、次回の会合で何も行動しない可能性にかなり高い確率がかけられています。これは無視できない乖離です。ヨーロッパでは、中央銀行が金利引き下げをほぼ全会一致で期待しており、大きな引き下げが見込まれています。海を挟んだイギリスでも似たような状況が描かれており、金利引き下げの高い確実性とより緩和的な金融政策への明確な道筋が示されています。 ジュネーブでは、見通しはおおむねハト派に傾いていますが、内部により攻撃的な動きが潜んでいるようです。予測は現在、マイナス金利への戻りの可能性を示唆しており、これは長い間選択肢から外れていると考えられていました。これは外部からの圧力の高まり、特に通貨の評価と国内貸出条件の過度の引き締まりの影響を反映していると考えられます。一方で、カナダの市場は不確実性と格闘しています。公式の予測では借入コストの緩やかな引き下げを許容していますが、確率分布は微妙にバランスが取れており、方向性に対する不安や少なくとも確信の欠如を示しています。このわずかにタカ派的な動きは、世界的なトレンドと食い違っており、実体経済指標が悪化している中で正当化がますます難しくなっています。 ニュージーランドは静かに低金利への一般的な傾斜に調整されている一方、緊急性は示されていません。オーストラリアは、予測される動きの中で最も急激な上昇を見せています。トレーダーたちは、最大で125ベーシスポイントの引き下げが見込まれ、次回の会合での緩和が開始される強い可能性を織り込んでいます。予測には25ベーシスポイントと50ベーシスポイントの動きが含まれ、近年と比較しても攻撃的な方針となるでしょう。それに伴い、確率の偏りは既に準備的なポジショニングが進行中であることを示唆しています。 日本の中央銀行の位置づけは孤高です。金利の変更が迫っているとの期待はほぼ普遍的で、中期的には非常に控えめな調整が予想されています。現状は安定性が支配的です。これは国内のインフレ指標を反映している可能性がありますが、西洋経済と相比べての回復のペースが異なることも重要です。最も明確なポイントは、東京は変化に対する意欲がないということです — 少なくとも外的ショックが彼らの手を強いるまで。 私たちの視点から見ると、これらの変化は混乱ではなく明確さを提供しています。トレーダーはこの価格再評価を、ためらいではなく方向性を持ったものとして見るべきです。関税の一時停止に関連した以前の楽観主義は薄れ、今は再び慎重さと政策の調整が主流のテーマとなっています。価格は市場が公然と語らないことを伝えています。成長が予想以上に早く滑り落ちているという懸念と、影響を抑えるために緩和が優先される方法になるということです。 何をすべきかというと、行動を起こすことです。緩和がますます織り込まれているカーブの前半にポジショニングすることは一つの選択肢です — 特に、相対的に高い近い将来の確率を持つ大きな引き下げを価格設定している管轄区域において。これは、まだ調整されていない政策金利に対して有利に株価のポジションを取ることを意味します。データが悪化し続ける中で立場を整える必要があります。オーストラリア監視政策周辺の期待の変化が、そこに予測される金利の引き下げのペースと規模を考慮に入れて、期間構造取引を形成するかもしれません。 特に短期契約におけるボラティリティレベルは、中央銀行の方針に対する確信が固まるか、ばらつく中で高いままである必要があります。このような期間において、リスク調整された取引が重要性を増します。現在の確率分布は、実際のインフレや成長よりも見通しの変化によって推進されているため、修正に対する感度が高いままであると考えられます。 短期の得点はもはや退屈ではありません。価格が決定点の近くで圧縮されると、歪みがすぐに現れます。その際には、ポジションの迅速な再調整やカーブの急上昇や平坦化に最も傾くことが重要になります。受動的な観察の時は過ぎ去りました。

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金価格は、米ドルの弱体化と米中貿易の緊張の高まりに伴い、$3,237という史上最高値に達した後、約$3,220で落ち着きました。金市場は、米国のインフレデータの緩和により持ち上げられ、6月にも連邦準備制度の利下げの可能性についての憶測を引き起こしました。 米ドル指数は約1%下落し99.90となり、経済見通しに対する懸念が影響しました。中国が米国商品に対して125%の関税を発表したことが状況を悪化させ、3月の米国の生産者インフレは2.7%に緩和し、2月の3.2%から下がりました。

市場のセンチメントと貿易の緊張

トランプ大統領の90日間の関税停止措置は、ほとんどの貿易相手国との貿易の緊張を和らげることを目的としたものでした。しかし、中国との継続的な対立や、インフレと成長のバランスを取る連邦準備制度の課題は、引き続き市場のセンチメントに影響を与えています。 中国のCPIは3月に前年同月比で0.1%減少し、PPIとCPIの両方が予想以上に大幅に収縮しました。金のテクニカルセットアップは、$3,250に向けた上昇の可能性を示唆しており、初期のサポートは$3,200とみられています。 金価格が$3,237という新たな史上最高値に上昇したのは、安全資産への需要の副産物に過ぎないのではなく、特に米国のインフレ数値が軟化したことを背景に、金融政策に関する期待の再評価を反映しています。米国の生産者インフレは、2月の3.2%から3月には2.7%に緩和し、利下げ期待に変化をもたらし、ドルに下押し圧力を加えました。その結果、トレーダーはインフレ調整後の実質利回りが軟化する中、貴金属へのエクスポージャーを再調整する価値を見出しました。 ドル指数は現在、心理的な100ポイントを下回り、特に99.90付近で推移しています。この下落は、センチメントに連動した通貨フローを追跡している私たちにとって驚くべきことではありません。指数の下落は単なるテクニカルな侵食ではなく、米国経済が冷え込みつつある明確な証拠に続いています。広範囲な売りは、参加者がもはや経済成長の絶対レベルではなく、金融政策の方向により反応していることを示唆しています。

通貨フローの変動の影響

北京の選択的な米国輸入に対する125%の関税の発表は、進行中の再評価に拍車をかけましたが、その影響は両刃の剣でした。緊張が商品へのリスクプレミアムを高める一方で、貿易フローの減速は将来の需要予測に実際的な課題をもたらします。中国のインフレデータは、最近引き下げられた期待に対しても期待外れでした。消費者物価が前年同月比で0.1%減少し、生産者物価指数の深刻な減少が進んでいることは、夏前にアジアでさらに国内刺激策が見られる可能性があることを示唆しています。これは通常、金属需要を弱めるはずですが、市場は資本保全に関連した短期的なフローにのみ反応しています。 トランプの90日間の新規関税の停止は、不確実性の一時的な緩和を提供しましたが、現時点では、ほとんどの焦点は連邦準備制度に絞られています。市場は明らかに6月に利下げが行われるという方向に傾いていますが、それにはデータからの確認が必要です。中央銀行の関係者はガイダンスについては口を閉ざしていますが、先物の価格設定はその信念がそこにあることを示唆しています。これは、金利のない資産へのさらなるポジショニングの扉を開き、特にテクニカル的に上昇余地が明確な部分においての位置付けが可能になるでしょう。 金属市場では、現在のチャート構造が$3,200を最初の小さなサポートとして示しており、そのレベルは金曜日の調整中にうまく保持されました。$3,250付近まで抵抗はほとんど見られません。ボリュームプロファイルを考慮すれば、その上に決定的な動きがあれば、勢いのある活動がその上昇を増幅させる可能性があります。ただし、特に雇用や賃金データが予想外に強い場合には、短期的な後退を排除することはできません。 私たちは今、マクロトリガーにより影響を受けやすくなったデリバティブ商品でのポジショニングの変化を注視しています。短期オプションを取引したり、四半期ごとのエクスポージャーをロールしたりするトレーダーにとって、方向性の見解だけが重要なわけではありません。暗示的ボラティリティは3月末に下向きに漂っていましたが、先週の利率に関するコメントや地政学的な動きによりプレミアムが再生されました。これは、特にガンマが重い満期ゾーン周辺でリスクに基づいた取引を構築する方法を変更します。 近くでは、実質金利の動きを評価しており、特にブレークイーブンがこもり気味です。名目利回りが引き続き低下し、インフレが安定しているか低下している限り、金属市場のバイアスはレンジの上限付近でサポートされる可能性が高いです。デルタヘッジのフローは、重要なテクニカルブレイクアウトに近づくにつれてより顕著になるかもしれません。 全体として、ハード資産へのフローはますます増加しているものの、より選択的にもなっています。すべての金属が同じように反応しているわけではなく、相対価値スプレッドは、今後のセッションで明確な方向性のコールよりもリターンを引き出す柔軟性を提供するかもしれません。

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中国はアメリカ製品に対して125%の関税引き上げを実施し、事実上の貿易禁輸措置となりました。中国政府は、今後のアメリカの関税引き上げに対して一切受け入れない方針を示しました。 市場の反応は変化を示しており、過去の報復措置では急激な売却が見られましたが、今回の措置では小幅な損失にとどまり、回復の兆しが見られます。これは市場が緊張の緩和を予期していることを示唆しています。

戦略的変化と市場の反応

解決に至るためには、アメリカ政府がアプローチを変える必要があるかもしれません。現在、中国はより強い立場にあるため、戦略の変更が今後の市場の安定を維持するためには重要になるでしょう。 この最近の発展は、貿易対立の急激な escalatoinを反映しており、北京は非常に重い関税を課すことで、より攻撃的な姿勢を選択しました。関税として分類されていますが、この引き上げは事実上、防壁のような機能を果たし、アメリカから中国への商品流通を厳しく制限しています。中国政府は、ワシントンからの今後の動きに対して後退する意向がないことを明確に示しています。 しかし、注目すべきは政策自体ではなく、市場の反応です。以前は、このような対立がパニック売却を引き起こし、ボラティリティをもたらしました。しかし今回は、主要指数での小幅のスリップの後に、特に大手多国籍企業に関連する株式で早くも軽微な回復が見られました。このパターンは何かを教えてくれます。機関投資家の間には、この問題が悪化しないという広範な信念が存在するか、もしくは正式または非公式な解決策が、実際の経済的損害が企業の利益に現れる前に出現するだろうと考えられるかもしれません。

市場への影響と戦略的機会

現在の状況は、ワシントンに対して相対的な不利をもたらしていることも注目すべき点です。北京が採用した姿勢は、彼らの国内経済および広範な戦略的目標は打撃を吸収できるだけの弾力性があると考えていることを示唆しています。それが、市場が以前のような急激な反応を示していない理由を説明しているかもしれません。今や圧力は他の場所に移行しているようです。 我々のトレーディングチームにとって、この変化は短期的なシグナルに対するより細かな注意を要求しています。特に商品、物流、および産業と関連したものです。オプション価格は、貿易リンクされたセクターの持続的な混乱に対して完全に再調整されていないため、前向きな利益とサプライチェーンの圧力をより詳細にモデル化すればチャンスが開かれます。 近い期限のボラティリティは、政策がこのような形で行われるとしばしば遅れて影響が及ぶ半導体や重工業などのセクターでは人工的に低く見えます。一方で、農業や原材料における特定の先物契約のスプレッドは、資本フローが南アジアに向かう場合の参入機会を提供するかもしれません。この話題は月の中頃に再検討する価値があります。 全体として、この政策の動きと抑制された反応は、市場が様子見の状態にあることを示しています。この状態は長くは続かないでしょう。このような瞬間にポジショニングを行う際には、突然の方向性の確信を反映でき、かつテールリスクを効率的に管理できる金融商品に目を向けるのが得策です。それには戦術的な柔軟性、曲線的なエクスポージャー、短期的なデリバティブの定期的な再評価が求められます。次の二回の報告サイクルでデータが重要な役割を果たすことが必要です。

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3月のデータによると、世界金協会は金ETFへの強い流入を示しており、純流入量は92トンで、2月の数字と同様であった。この増加は、金価格の上昇と米国の関税政策に対する不確実性に起因している。 第一四半期では、金ETFの保有高が226トン増加し、3年ぶりの最大の四半期増加を記録した。米国上場のETFは最大の流入を記録し、ヨーロッパおよびアジア市場でも増加が見られた。

金ETFの総保有高

金ETFの総保有高は3,445トンに達し、2023年5月以来の最高水準となり、運用資産は記録的な3,454億米ドルに達した。第一四半期には、金価格が19%上昇し、主にETFの需要によって推進された。 世界金協会のこれらの数字は、金に対する機関投資家の活動が年初から急速に加速していることを明確に示している。3月だけで、ETFは92トンの純流入を記録し、2月に設定された強いペースが続いている。投資家からの持続的な需要は、金属価格がトレンドを上向けている時期に生じており、第一四半期だけで19%上昇していることを考えると、トレーダーがモメンタムに基づいて購入しているだけでなく、短期的なポジショニングを超えたより大きな方向性の見解に基づいていることを示唆している。 四半期でのETF保有高の226トンの増加は、3年以上で最も大きなものであり、運用資産の増加が34,540億米ドルに達したことがその点をさらに明確にしている。米国上場のETFがこの動きの最大の割合を占めていることを考えると、アメリカの投資家が政策担当者からの不明確なシグナルや貿易関税に関する疑問が続いているにもかかわらず、金へのエクスポージャーをより重視していると推測できる。 全球的な保有高は並行して増加したが、ヨーロッパやアジアではより控えめであった。グローバルなポジショニングは3月末時点で3,445トンに達し、昨年5月以来の最高水準であった。その保有高の回復は、より広範な市場のセンチメントを映し出している: 金は非活性な資産として扱われるのではなく、特にETFの流入の大部分を占めている可能性のある投資家によって保険ポリシーとして扱われている。

方向性モメンタム取引

デリバティブ市場で取引を行うトレーダーにとって、このようなETF製品を通じた大量の蓄積は、先物およびオプションにおけるより方向性のあるモメンタム取引に繋がる可能性がある。2月中旬以降、金のコールオプションの建玉が一貫して増加していることや、上昇を支持するボラティリティスキューの上昇が見られている。ポジショニングがより非対称化する際にこのプロファイルが出現する傾向があり、人々は単にヘッジをかけるのではなく、さらなる価格加速の可能性に賭けて購入を行っている。 フローが一方に偏る中、高価格を追いかけることは魅力的であるが、金価格が金利期待からますます乖離しているのも見受けられる。これは、以前はポジショニングの明確なアンカーを提供していた。価格の変動がマクロニュースに応じて急激に起こる可能性があるため、注意が必要である。 リスク管理は、純粋な方向性バイアスよりも機敏さに関するものとなる。取引のタイミングとサイズが重要になり、特にETFはその性質上、日中のエクスポージャーをヘッジしたり、流動性の真空に反応したりすることができないためである。そのため、デリバティブ市場は、価格発見の機能を担うことになり、実際にセッションごとの変動幅を強める可能性がある。 トレーダーは、静的な条件から利益を得る構造化ポジションのセータエクスポージャーを再評価した方が良いかもしれない。機関投資家のETFフローと小売の追い風の動きは、さらなる価格拡大の可能性を示唆しているが、問題は目的地ではなく、道筋そのものであるかもしれない。さらに、先物曲線の一部の契約ではわずかなバックワーデーションの兆しが見られ、通常は供給の緊張や高いスポット需要のことを指し示す。どちらのシナリオも、パッシブなロングガンマセットアップよりも短期の戦術的戦略を支持するものである。

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フランソワ・ヴィルロワ・ド・ガルロー、欧州中央銀行の政策立案者は、ドナルド・トランプが提案した経済および金融の議題が誤りであると述べました。 彼は、EUがトランプの金融規制に対するアプローチを採用すれば、規制緩和によって金融危機のリスクが高まる可能性があると警告しました。

金融規制緩和への懸念

ヴィルロワ・ド・ガルローの発言は、米国の一部で提案されているような規制緩和のアイデアに対する鋭い批判として機能しています。彼の懸念は、過去に金融システムをもよりダイナミックにするのではなく、不安定にしてしまった緩い規制の枠組みに戻ることにあります。適切な保護策なしに規制が緩和されると、システム全体がより脆弱になり、市場全体に急速に失敗が広がる可能性が高まります。規制緩和は、限られたグループに短期的な利益をもたらしますが、状況が変わったときに広範な機関が脆弱にされることになります。 簡潔に言えば、規制に対してよりリラックスした姿勢を取ることは、特に迅速な利益や取引の制約を減らそうとする人々にとって、文書上は魅力的に見えることがあります。しかし、サイクルを通じた私たちの観察に基づくと、その道はしばしばボラティリティの増加や、より急激な修正、そして最も懸念すべきはシステミックな失敗の可能性が高まることに繋がります。より広範な欧州の枠組みは、自信を揺るがす出来事から学び、意図的に監視を念頭に置いて構築されてきたのです。

市場への影響と取引戦略

我々は、大西洋を超える規制に関するレトリックが投資家のムードに影響を与えるとき、国内の価格設定が基礎的なファンダメンタルズと一致しないことがあることに気付いています。その乖離は短期的な機会を生むものの、明確にポジショニングしている者にしか恩恵はなく、突然の金利上昇やマクロプルデンシャルな監視の強化に驚かされることはありません。また、今月はマージンの変化やカウンターパーティーのエクスポージャーにも特に注意を払う必要があります。 今後数週間は、金融のガードレールを減らすことを提唱する声が大きくなるかもしれません。これらの見解がヘッドラインに載る場合、特に短期的な金融商品においてボラティリティのクラスターが発生する準備をしておくべきです。クレジットデリバティブや新興資産担保構造といったニッチ市場でも、これらのアイデアが政治的な支持を得ると、異常なフローが見られるかもしれません。 したがって、我々の焦点は基準スプレッドとバリュー・アット・リスク指標にしっかりと合わせておくべきです。市場がこれらのコメントを、ブリュッセルでの緩やかな政策が将来的に出現する合図と解釈する場合、過度に延長する誘惑が高まりますが、これは現在の提案ではありません。それでも、センチメント主導の取引は、トレーディングデスクが厳しい資本条件の下で利回りを求めるとき、急いで進む傾向があります。 データに基づいて足元を固め、外国からの政治的な騒音だけに基づいて取引を衝動的に重ねることを拒否し、通常より頻繁にヘッジを再調整することが望ましいとされます。

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米ドルの短期見通しは、現在の課題にもかかわらず回復の可能性を示唆していました。米国政府の最近の後退は、景気後退リスクを軽減し、連邦準備制度理事会が迅速な金利引き下げを実施する必要性を減少させるかもしれません。 コメルツ銀行のエコノミストは、最初の金利引き下げが9月に行われると予測していましたが、市場の期待は6月に向けられています。EUR/USDの予測は1.08に引き上げられ、米国の関税政策がドルに対して持続的な悪影響を及ぼす可能性があることを示しています。

米国政府の取り組みと通貨への影響

米国政府が貿易赤字に対処するための取り組みは、ドルの弱体化につながる可能性があり、通貨が上昇する場合には大統領による介入の可能性があります。さらに、関税に関連する問題は、ドルの安全資産としての地位に対する信頼を損なわせ、一部の投資家が米国財務省証券から距離を置く要因となっています。 2026年末のEUR/USDの予測は1.10から1.15に修正されています。 我々がここで見ているのは、 opposing forces との間でバランスを取る市場です。ワシントンでの最近の政治的動きにより、主要な景気後退に関する短期的な恐れが和らいだため、米国中央銀行にかかる重圧が軽減され、急激な金利引き下げの圧力が遅れています。その一方で、特に貿易に関連した政策の変化は、ドルに対する投資家の信頼を徐々に侵食し始めています。ドルは崩壊してはいませんが、安全第一の投資において以前のような自動的な信頼を呼び起こさなくなっています。 トレーダーやマクロの考えを持つ人々は、コメルツ銀行が金利引き下げの期待を9月に押し上げたのは単なる予想ではなく、冷却するインフレデータと緊急性の低い経済的背景に基づいたものであることに留意すべきです。市場はまだ6月の動きを期待しているように見えますが、二者の乖離は重要です。引き下げを早すぎる段階で賭けることは、金融政策が価格に織り込まれているよりも柔軟性が欠如する場合にはコストがかかることがあります。

市場の反応と構造的変化

EUR/USDの短期的なパスが1.08に引き上げられ、長期的には1.15に上昇したことは、ユーロの強さだけでなく、米国のグローバル経済へのアプローチの構造的変化に対する反応を反映しています。貿易赤字を縮小するために行われている行政の取り組み、特に関税の拡大やその脅威は、メッセージを送ります。そのメッセージはドルにとってマイナスであり、特に貿易の枠組みが閉鎖的になったり、為替レートを固定するための人工的な支援の可能性をほのめかす場合にはそうなります。これらはドル評価に現実的な影響を与えるものであり、特にテールヘッジが明確な政策シグナルに敏感であるオプション市場にとって重要です。 ドルが利回りの差や避難の流れにより急速に強化される場合、大統領からの積極的な公的反応が予測されると考えられています。その公的発言は、通貨を抑える試みとして受け取られる可能性があり、フォワード契約やオプションのスキューにおける価格期待を変動させることがあります。トレーダーにとっては、それは機会を開く一方で、ノイズも増加します。価格発見はもはや単なる経済の問題ではなく、物語主導になってきているため、日々の修辞を監視することが必要です。 特に明らかになっているのは、一部の市場参加者がポジションを再構築していることでした。米国財務省証券からの継続的なシフトは、利回りの水準だけから来ているわけではありません。むしろ、米国政策の長期的一貫性に対する疑念から根付いています。準備金管理者や大規模なファンドが信頼を失うと、金利やFXの周辺でのボラティリティが増加する可能性があります。私たちにとっては、より分散化されたエクスポージャーが安全であることを示唆しています。年の後半にドルが軟化する余地を作ることは、もはや単なるシナリオではなくなっており、より多くのデスクでのベースケースに向かっています。 要点としては、金利からのドル支援はもう少し続くかもしれませんが、貿易政策と政治的指導がその構造的な底を弱めています。今年のインフレが大きな役割を果たしていた昨年とは異なる圧力のタイプです。したがって、トレーダーはゆっくりとポジションを再構築し、広い視野を持たずに短期的なマクロのシグナルに盲目的に従うべきではありません。テールリスク保護製品のボリュームが増加する可能性があります。EUR/USDに対する凸性の需要が高まると予想しており、特に連邦準備制度のメッセージがコンセンサス価格から離れるにつれて、長期金利のボラティリティが増加する可能性があります。

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