ユーロ圏のフラッシュ消費者信頼感指標は4月に-16.7となりました。この数字は-15.5になると予測されていました。 現在の消費者信頼感レベルは、2023年10月以来の最低値です。この減少は、ユーロ圏内の消費者のセンチメントの悪化を示しています。

消費者態度の変化

データは、予想以上に信頼感が低下していることを示しており、消費者の態度に変化が見られます。この傾向は、経済の評価に影響を与える可能性があります。 -16.7というスコアは、予想の-15.5を大きく下回り、最近の経済的プレッシャー、例えば生活費の懸念、コアサービスに対する持続的なインフレ、いくつかの加盟国の賃金成長に関する不確実性への反応として解釈できる下落を示しています。消費者の士気が数ヶ月連続で低下する場合、通常は小売量に圧力をかけ、民間消費の予測を下げることにつながる広範な支出への抵抗を反映することが多いです。このレベルでは、読み取り値は昨年の最終四半期以来見られなかったレベルに一致しており、2024年初頭に見られた控えめな楽観主義が維持されていないことを示しています。 この視点から、消費者のセンチメントは他の指標を先行すると認識できます。これは、一般の人々がどのように行動するかを、購買活動や貯蓄行動に現れる前に感じ取らせてくれます。歴史的なパターンは、センチメントのこうした転換点が、特に個人消費がGDPの大部分を占める地域で、ビジネス信頼感の低下に先行することがあることを示しています。 この信頼感の喪失が金融の期待にどのように影響を与えるかを注視する理由があります。消費者の見通しデータは金利の動きの主な要因ではありませんが、これらの読み取り値の一連の下方サプライズは、今後の声明における欧州中央銀行のトーンに対する期待をシフトさせる可能性があります。また、大きなサプライズは、減少した需要が価格に対する圧力を軽減する場合に、中期的なインフレ予測の見直しを促す可能性もあります。トレーダーは、他の条件が同じであれば、消費者信頼感の短期的な低下が金融条件を引き締める必要性を減少させる可能性があることを考慮すべきです。

金融政策への影響

先月の労働市場の回復力と広範に安定したPMIを考慮すると、消費者がより慎重になるとは予想していませんでした。この乖離は、家計の間でインフレ期待がより定着している可能性や、最近の地政学的イベントが以前に予想されていたよりも長い影を落としていることを示している可能性があります。また、特定のユーロ圏諸国での選挙サイクルが家庭の将来の所得への見方に影響を与え、ためらいを生んでいる可能性もあります。 ラガルド総裁と彼女のチームは、これらの数字を注意深く見守ることでしょう。この特定の調査は主要な政策手段に直接影響を与えるものではありませんが、より広範なマクロの状況における基本的な要素となります。これは特に金利に敏感なセクターでのリスク食欲に影響を与え続けます。

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ビットコインは、ナスダックが下落しているにもかかわらず、伝統的な資産との相関関係に潜在的な変化を示し、上昇しました。これは、過去2年間続いていた傾向の変化を示しています。 その勢いは今日も続き、リスク資産の反発を伴いました。現在、技術的指標はより好転していますが、真の課題は「アメリカを売れ」の取引におけるビットコインのパフォーマンスを観察することになるでしょう。 最近の行動は、ビットコインが伝統的な市場の影響から独立した道を切り開いている可能性を示唆しています。高圧市場シナリオでの軌道を観察することで、さらなる洞察が得られるでしょう。 ビットコインが上昇し、ナスダックが下落したことは、最近あまり見られなかったことを示唆しています：デカップリングです。ほぼ2年間、ビットコインはヘッジのような振る舞いではなく、テクノロジー株のように振る舞っていました。ただし、最近ではこの関連性が緩んでいるようです。この資産は、市場の他のコーナーが売られているにもかかわらず上昇しました。これは顕著な変化です。 その後の日々、他のリスク資産も回復に加わりましたが、ビットコインからの反応がどれほど早かったかが際立っていました。通常、ビットコインは少し遅れて反応するか、同情して動くものでしたが、今回は異なった命令セットから行動しているかのように、即時の反応が見られました。株式を指標として観察しているトレーダーは、アプローチを再考する必要があるかもしれません。 技術的な指標はより支持的になりました。RSIやトレンド平均などのモメンタム指標は、もはや疲弊を示していません。もちろん、それは助けになりますが、指標だけでは全体像を伝えることは少なく、ニュースの流れや広範なセンチメントがリスクに対して逆転する場合にはほとんど多くを語りません。実際に重要なのは、ドルへのもう一つの積極的な動きが見られた場合や、株からの急な流出が見られた場合に、価格がどれだけ維持されるかです。いわゆる「アメリカを売れ」の日は、まだ最良のストレステストです。 コスグローブは今月初めにこの異常を強調し、先物のポジショニングに結び付けました。彼は、ショートカバーとアルトコインでのレバレッジの軽減が、より少ないスピルオーバーをもたらしていると観察しました。清算が少ないと、通常一緒に下がる傾向のある連鎖反応が静まります。それが独立性の外観を与えている可能性があります。 戦略的視点から、もし我々がこの分離をそのまま受け取るなら、騒がしい週がより明確な兆候を提供します。他の資産が下落する中でビットコインが traction を作り始めたら、それはただのナラティブではなく、行動です。緊張が高まるときに資本がどこに流れるかを注視するべきです。相関関係が青田買いされる穏やかな期間ではなく。 トレーダーのベルマンは、ボラティリティプレミアがそれに応じてシフトしていることに気付いています。オプションのスキューは、かつてセンチメントを支配していた攻撃的な下落ヘッジから離れています。そのシフトは、スポット価格だけではなく、多くを示唆しています。ストレスがどこに現れるか—そして、何がそれをリードするかについての期待が変わったことを示しています。 それを考慮に入れると、短期の満期が依然として活発に取引されているものの、通常あった指数の転換前の保護のためのビッドは同じではありません。それは自然に機会を生み出します。特に、マクロショップからの反射的なヘッジをトレーダーが仮定するとき、もはや関与していないかもしれません。 ファンディングレートも異なる挙動を示しています—よりバランスが取れた、ストレッチされたロングや混雑したショートではなく。その種のオーダーは、清算よりも価格設定の動きに先立つ傾向があります。また、トレーダーが再び戦術的に行動していることを示唆しています。

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アジア太平洋セッション中、USDCADは重要なスイングエリアである1.38078から1.38499の範囲を下回り、1.37808まで下落した後、1.3845まで反発しました。このレベルは、2024年の10月と11月に設定されたスイングゾーンの上限と一致していました。 価格は再び下落し、スイングエリアを突破して新たな低値1.37922に達しました。しかし、欧州セッション中に反発し、スイングエリアを超えて1.38609の intraday 高値をつけました。 この上昇は、100時間移動平均1.38463を上回るもので、そのレベルは今週の初めに以前の失敗した突破の試みで天井として機能していました。買い手は、この移動平均の上に価格を維持する必要があり、モメンタムの変化を続けるためには不可欠です。 これを達成するには、200時間移動平均1.38828をターゲットにする必要があり、この水平線は4月初旬の短い押しを除いては超えられていないレベルです。100時間と200時間の移動平均の両方を上回る持続的な価格は、ブルの潜在能力を高める可能性があり、買い手にとって短期的なテクニカルモメンタムの変化を示しています。 今回の動きは、抵抗が崩れた後、慎重に取り戻されるという古典的なケースを示しています。カナダドルは、ドルと組み合わされた際に、2024年末に以前は構造を提供していた十分にテストされたゾーンを初めに突破しました。その範囲は、両方の買い手と売り手にとってのバッファーとして機能していましたが、弱いアジアセッションで地面を失いました。価格アクションが1.3800を下回ると、短時間であっても、売り圧力が依然として影響を持っていることを示唆しました。しかし、それは長くは続きませんでした。 ロンドンの時間には、買い手が効果的に押し戻しました。反発により、価格は初期の範囲の上部を超えて、100時間移動平均を上回りました – このレベルは今週の初めに何度も粘り強さを示していました。そのような挙動は重要です。100時間移動平均のようなマーカーが抵抗から潜在的なサポートに変わるとき、私たちは注意を払います。それは、たとえ短期的であってもセンチメントが調整されている兆候です。 現在、チャンスの窓が開いています。価格は1.3860台に達しましたが、移動平均のクラスターにまだ引き寄せられています。特に、200時間移動平均はまだ攻略されていません。そのラインは恣意的なものではなく、4月初旬から上限を示しており、これまでのところ、数時間以上それを超えようとするあらゆる試みを拒否しています。そのレベルが信じられる形で崩れ、保持されるならば、我々は真の変化を見ていることになります。 ここからどこに進むのでしょうか? 価格が100時間移動平均の上にある限り、建設的に追い続ける理由があります。しかし、そのラインは維持される必要があります。もしそうでなければ、私たちは以前の範囲に戻るリスクがあり、失敗したブレイクアウトが一般的で、コンビクションが低下します。その場合、エッジはすぐに失われます。 ボリュームも注目に値します。200時間移動平均を超える動きは、信頼されるために平均以上のボリュームによってサポートされる必要があります。そうでなければ、それは以前の試みと同様にフェードするリスクがあります。 ここでの広範なテイクアウェイはモメンタムです。現在、それは価格回復に向かう揺れを始めています – しかし、ほんの少しだけです。北米のオープンは本当のテストを提供します。それまでの間、価格は意図が従わないゾーンに留まっています。高い地面を維持し、買い手が何かを構築できるかもしれません。失うと、私たちは数週間見られた同じ範囲内の優柔不断に戻ります。

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カナダの生産者物価指数（PPI）は、3月に前月比0.5%の増加を記録し、予想の0.3%を上回りました。前月の数値は、初期の0.4%から0.6%に改定されました。 前年同月比では、PPIは4.7%の成長を記録し、前回の4.9%から減少しました。原材料価格指数（RMPI）は、前月比1.0%の減少を示し、以前の0.3%の増加とは対照的でした。

石油およびガスへの影響

年間ベースでは、RMPIは3.9%の増加を示し、以前の6.6%から減少しました。原材料価格の圧力の減少は注目に値し、石油や天然ガス価格の低下により、4月にも続く可能性が高いです。 3月の生産者物価指数から見えるのは、製造業者が転嫁しているコストの予想以上の早い増加です。0.5%の月次増加は予測を上回っており、2月はさらに急激な上昇を示しています。これは、生産者が価格を上昇させる理由を見出している、あるいは圧力を受けていることを示唆しています。これは、必ずしもより広範な需要の強さを反映しているわけではありませんが、我々の視点からは、国内の価格設定力、または無視できない供給サイドの引き締まりのいくつかの弾力性を示しています。 同時に、年間の数値が4.9%から4.7%に低下していることは、長期的なトレンドが軟化していることを示しています。このペースの減速は、今後数カ月の下流価格に影響を与える可能性があります。現在の状況が維持され、投入コストが反転しなければ、これは供給チェーンの改善や、変動の激しい四半期の後に安定している需要の背景を反映しているかもしれません。

原材料とエネルギー複合体

際立っているのは原材料の動きです。前月比1.0%の減少は、生産プロセスの初期段階での圧力が急速に緩和されていることを示しています。それをたどってみると、エネルギー複合体、特に石油とガスの後退と一致しています。これらはRMPIの重量級要素であり、ここでの下落はさまざまな産業セクターに波及し、コスト負担を軽減する可能性があります。 現在3.9%のRMPIの年間率は、6.6%から低下しており、このトレンドを強化しています。全体として、投入コストの緩和が、まだ供給チェーンの下流に完全には反映されていないという明確な物語があります。通常、何らかの遅延があります。今後数週間で注視すべきは、この緩和が持続するかどうか、そしてこれが以前に高コストで在庫を積み上げた製造者や小売業者の購買活動とどのように交差するかです。

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経済活動は大きな不確実性によって制約を受けています。短期的には、ユーロ圏のインフレーションは需要の減少に伴う関税の影響を受けてネガティブに影響します。 大半の予想とは反対に、関税の導入によってユーロは弱まっていません。もし中国が輸出をヨーロッパにシフトすれば、エネルギー価格は下がり、ユーロは強くなり、関税にもかかわらずユーロ圏ではインフレーションが上昇しない可能性があります。 トランプ大統領が始めた貿易戦争は、ユーロ圏の経済成長に影響を与える例外的な不確実性を生み出しました。2018年の貿易 conflictから得られた教訓は、関税が一時的なインフレーションを引き起こす一方で、成長を妨げ、最終的にはインフレーションにネガティブに影響することを示しています。 現在の状況は過去の経験とは異なり、その進展はまだ見られていません。 要点としては、特に米国主導の貿易緊張から派生する関税が、通常期待されるよりもユーロ圏内のインフレーションを低下させる可能性があることを示しています。これは、経済の圧迫による需要の減少や、中国からの輸出がヨーロッパに迂回する可能性に大きく起因しています。驚くべきことに、ユーロは強化され、貿易の混乱がそれを引き下げるという期待に反しています。以前のエピソード、特に2018年の事例から見て取れるように、関税による初期段階のインフレーション効果は長続きしない傾向があります。最終的には、貿易の減少が経済の生産性を低下させ、それがインフレーションの数値に対してより大きな影響を与えます。 このような展開は、短期および中期の金融商品に対するポジショニングに意味のある影響をもたらします。家庭や企業に下方圧力がかかっている兆候があるため、当局による突然の締め付けのリスクは少ないかもしれません。一方で、ボラティリティはマクロ経済のトレンドだけでなく、グローバルな政治的行動によっても形成され、インフレーションが市場を驚かせるシナリオの範囲を狭めています。 特に注目すべきなのは、消費者需要の防御的な動きだけでなく、摩擦の中での通貨の価値の維持です。この変化は、価格モデルとバリュー・アット・リスクの推定に埋め込まれた古い仮定に挑戦しています。今後数週間のドイツのデータは、このユーロの強いナラティブが持続するかどうかを明らかにするでしょうが、私たちはすでに関税が導入された際にパススルーインフレーションが自動的であるという予想に頼るベッティングの再調整に注意を払うべきです。 ポジショニングは常に先を見越してシフトしなければなりません。私たちは、特にアジアからの輸出品にさらされる重要なセクターの在庫データを注意深く観察しています。もしヨーロッパの港が中国の輸出が迂回していることと一致する交通量を示し始めた場合、エネルギー投入と輸送に関連するヘッジ戦略が価格行動において実質的な変化を見せるかもしれません。 オプション市場は先のストーリーを語ります。通貨の動きに周辺が発展するかどうかに特に注意してください。なぜなら、政策立案者が介入すると（言葉であれその他であれ）、ユーロの現時点での安定は多くのモデルが反映するよりも早く崩れる可能性があるからです。ボラティリティが経済のデータよりも戦略的な貿易の転換によって推進されているため、スプレッドは予測不可能に広がるかもしれませんが、必ずしも均一ではありません。 貿易ショックと消費者価格の歴史的関係は変化しています。現在、出力指標は価格データよりも注目に値する状況にあります。もし工業生産指標が停滞すれば、それだけでも金利先物やインフレーションカーブにリンクしたデリバティブを考慮する際、守りの姿勢を正当化するでしょう。多くの点で、インフレーションは中央銀行の行動を予測するシグナルとしては薄れているように見え、これにより、エクスポージャーを導くためにはボリュームとセンチメント指標により大きな重点が置かれる必要があります。

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新興戦略的調整

アメリカの副大統領は、インドの修正された核責任法について好意的に見ており、アメリカのエネルギーがインドの核野心を後押しする可能性を感じています。両国間の協力は、繁栄する21世紀にとって重要であると描かれています。協力の失敗は、世界に逆風をもたらす可能性があります。 JD ヴァンス副大統領は、家族と共に私的な旅行でインドを訪れ、モディ首相と貿易や協力について話し合いました。トランプ氏がインドに課した26%の相互関税は象徴的であり、10%の基準関税は依然として存在しています。 既存の内容は、2つの戦略的同盟国の間で発展中の取り決めを概説しています。両国は、特に共同生産された防衛装備や新興エネルギー機会へのアクセスに関連して、相互の経済的および安全保障的利益に沿って調整されているようです。貿易交渉は、公式な関税が依然として存在するにもかかわらず、両側がそれを超えて見る積極的な姿勢を示しており、過去の政策の指標と見なすかもしれません。 また、非公式な訪問にもかかわらず、副大統領のモディ氏との個人的な関与は、政治的感情を和らげ、新たな協力の季節を示す努力を意味していることがわかります。象徴的なものを超えたこれらのジェスチャーは、規制の柔軟性を迅速化し、部門を越えた合意を進展させる二国間メカニズムに繋がる可能性があります。

戦略的影響と市場ダイナミクス

生産および商品に関する視点から見ると、これは、政策意図に関する以前の不一致な信号—特に核エネルギーや防衛調達のようなハイステークス部門では—が、より明確な方向性に変わることを示唆しています。核責任枠組みに言及することは特に注目に値します。これは、ワシントンの法的および商業的学者たちが、アメリカの原子炉、部品、または専門知識がインドの領土に入る際の障害が低くなる可能性を見ていることを意味しています。これらの見解が議会や国会で支持されれば、長期的な契約が実現するかもしれません。 防衛請負業者やアジアに強い存在感を持つエネルギーコングロマリットに関連するオプションのボラティリティを監視している私たちにとって、メッセージは明確です。契約および政策枠組みは安定化しており、たとえルールブックが一夜にして書き直されることはなくてもです。これまでの反応は比較的穏やかでした—公式な信号が外交的な言語に包まれているためかもしれませんが、偶発的なシナリオにおける価格設定は早すぎることはないでしょう。 相互関税は依然として技術的には存在していますが、象徴的とされており、完全な逆転を必要としない妥協の意欲が共有されていることを推測しています。この種の慎重な自由化は、通常、不確実性プレミアムの低下につながります。考えられるポジションの1つは、特定の国境を越えた貿易手段や、両方の管轄権にエクスポージャーを持つデュアルリスト企業におけるヘッジコストの削減を見ることです。

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メーガン・グリーン、イングランド銀行の政策立案者は、価格設定は部分的にグローバルな要因に影響されており、すべての市場価格が英国に集中しているわけではないと指摘しました。彼女は供給側についてより懸念を示し、為替レートが理論の予測とは異なる動きをしており、ドルの下落が英国にとってはデフレ的である可能性があると述べました。 ドルの強さがどこで安定するかはまだ早すぎる段階です。労働市場に混乱の兆候は現在なく、英国の賃金成長は一貫して高く、サービス部門は持続的なインフレーションを示しています。グリーンは賃金成長に比べてサービスインフレーションについてより懸念を持っています。

関税とインフレーション期待

彼女はまた、関税がデフレリスクをもたらすことと、インフレーション期待の上昇が懸念材料であることを述べました。中立金利は以前よりも高くなっており、3.25%から3.50%の範囲が合理的と見なされています。 市場の価格設定は、年末までに87ベーシスポイントの緩和を予想しており、次回のイングランド銀行の会議で25ベーシスポイントの利下げが99%の確率で起こると考えています。市場の反応は、米国の関税発表とそれに続くグローバル市場の下落に影響されました。 彼女の発言は、グローバルな経済が孤立して動いていないことを浮き彫りにしています。グリーンが直接的には言及しないものの示唆しているのは、市場がしばしば前提に囚われているということです。我々はしばしば秩序ある関係を期待しますが—強いドルはXを引き起こし、弱いポンドはYを引き起こす—しかし最近、そのきれいな論理は安定していません。その代わりに、通貨の動きはモデルから若干だが持続的に逸脱した結果をもたらしています。特にポンドについては、米ドルが緩むことで、英国のインフレーションに下方圧力をかける期待に反する影響を示唆しています。 グリーンがサービスインフレーションに注目していることは重要なことを浮き彫りにしています。雇用データにショックがなく、名目賃金成長が高いにもかかわらず、実際の懸念はコアサービスの価格の粘着性にあります。我々にとって、それは示唆的です。ヘッドライン賃金統計のノイズに気を取られるのではなく、ホスピタリティ、教育、医療などの分野における価格変動の緩慢な進行にもっと注意を向けるべきです。これらの分野では変化が現れるのが遅く—しかし一旦動き出すと、速やかに逆戻りすることはほとんどありません。 関税がデフレリスクになるという指摘は、通常は物価に上昇圧力をかけることを考えると、一見矛盾しているように思えます。しかしこの文脈では、彼女はおそらく間接的な影響を考えているのでしょう—おそらく、輸入需要の減速や貿易フローの長期的な変化を示唆しています。我々は、海外の価格の弱さが英国の輸入価格に反映され始める兆候を注視すべきですが、その信号はまだ完全には現れていません。忍耐強く、しかし警戒を怠らないようにしましょう。

市場の反応と利下げ

とはいえ、上昇するインフレーション期待は状況を複雑にしています。通常、先行して動く債券市場は不安を示しており、価格圧力が近い将来に大幅に緩和されるという前提を疑っているかもしれません。それにグリーンの中立金利の上昇に関するコメントが加わり、利下げが近づいているように見えるシナリオですが、その正当化は市場価格の進行が示唆するほど魅力的ではありません。 曲線の前端はすでに、年内におおよそ3回の利下げが行われることを織り込んでいます。驚きの余地はほとんどなく、誤差の余地も限られています。価格設定は一部で緩くなっており、過剰に圧縮されている状況です。米国主導の市場の下落と関税の反応の組み合わせが迅速な触媒を引き起こしましたが、そのボラティリティは、よりデータを確認しない限り持続しないかもしれません。 言い換えれば、データを先取りしている期待を引き下げる必要があるかもしれません。サービス主導のインフレーションが堅調を維持し、労働市場が動揺しない場合、イングランド銀行が現在の先物価格に基づいて行動しないリスクがあります。すべての緩和の前提が安全な賭けというわけではありません。市場は最近のデータを緑信号として受け取っていますが、グリーンのような政策立案者からの信号は、アンバーがより適切な比喩であることを示唆しています。

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2023年4月18日現在、スイス国立銀行（SNB）の総視認預金は4483億スイスフランと報告されており、前回の4469億スイスフランと比較してわずかに変化しています。このわずかな変化は、過去1週間のスイスの視認預金における安定した状態を示しています。 国内視認預金は、前期間の4384億スイスフランから4397億スイスフランに増加しています。ユーロ・スイスフランの為替レートは安定しており、昨年の0.9200の安値付近を再試行することを避けています。 要点を簡潔に言えば、初期データはスイス国立銀行が保有する流動性レベルがわずかに調整されたことを示していますが、これは金融政策のスタンスに変化を示唆するものではありません。即座に引き出し可能な視認預金は、特に国内保有者の間で増加し、13億スイスフラン上昇しています。この動きは最小限ですが、スイス銀行による流動性のわずかな蓄積を指し示しており、他の場所での流動性需要の減少や準備管理戦略のシフトを反映している可能性があります。 一方、EUR/CHF為替レートは2023年の底値である0.9200を再び試すことを避け、狭い取引レンジを維持しています。このことは、特に特定のG10通貨に影響を及ぼす広範な緊張に直面している中で、ペアの安定性を強調しています。スプレッドは一週間を通じてほぼ平坦なままであり、トレーダーが積極的にポジションを取ったり、短期的なボラティリティを価格に織り込んだりしていないことを示しています。 この安定性は、準備金と為替レートの両方において、スイス当局が緊急に介入したり、金融政策の調整を行ったりする圧力を感じていないことを示唆しています。しかし、それは消極的であるべきという意味ではありません。むしろ、そのような指標の安定性は、次の動きに向けてポジショニングする余地を提供します。 中央銀行の預金が安定しているか徐々に変動し、為替レートが極端を避ける時、ボラティリティの戦略―特にFXデリバティブでは―明確なカタリストの欠如に苦しむ傾向があります。私たちは、短期的なガンマポジションを取るべき時期ではないと考えています。代わりに、フォワードカーブの中間でのカーブの急勾配と軽微な方向リスクに焦点を当ててポジショニングを開始しました。 ジョーダンのチームは、スピーチを通じて明示的に、またはオペレーションを通じて暗示的に政策動機の変化について何も示唆していません。何かが変わる場合、数字がそのことを語るでしょう。これは、準備金データやECBの差異について、これまで以上に三週間のトレンドを注意深く見ることを意味します。ドイツとの利回りスプレッド―そしてフランスに対してはやや少ないですが―は、ストレスや安定のより明確な兆候を提供します。 私たちの見解では、現在短期的なボラティリティのポジションを減少させ、現在の六ヶ月EUR/CHFオプションの価格がSNBの長期的な傾向を適切に反映しているかどうかを問い続けています。現在の静けさが予想外に変わる場合、凸型のペイオフを持つ低プレミアム取引で価値を見つける方法があります。 SNBの役割は、実際、大規模な中央銀行のパターンには当てはまりません。これにより市場予測が難しくなりますが、副次的な指標を読み込み時間を使う意欲のある人々にとって、機会を提供します。現在のホールディングパターンを疑う強い理由は見当たりませんが、カーブの形状やボラティリティの微笑みの変化に注意を払い、表面下での再ポジショニングの兆候を探っています。

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日本円は急騰しており、これは日本の官僚の間で懸念を引き起こしています。彼らはアメリカとの貿易交渉において円を強化するための要請に抵抗しています。関係者によると、日本が直接的な行動、例えば通貨介入や即時の利上げを実施する可能性は低いとされています。

現在の市場予測

現時点では利上げは検討されておらず、市場は年末までに14ベーシスポイントの引き締めのみを予測しています。日本経済は関税の不確実性から課題に直面しています。さらに、円高と商品価格の低下はインフレ圧力を増加させており、日本銀行は現在の方針を維持しています。 円の価値の急騰は持続的であるように見え、政策サークルで注目されています。日本の当局に対する最近の行動圧力は、大部分がかわされ、官僚たちはサプライズ利上げや直接的な市場介入といった伝統的な手段で為替レートに即座に影響を与えることは選ばないようです。突然の修正を期待するトレーダーは、現時点での直接的な干渉は設定された慎重な政策トーンを損なうことになると理解すべきです。 現在、私たちが観察しているところから、市場は積極的な金融政策の反応を完全には信じていないことが示唆されています。金利先物に価格付けされた予測は、年末までに14ベーシスポイント以上の引き締めを示唆しておらず、急激な政策正常化への移行についての躊躇を反映しています。したがって、日本銀行の慎重な姿勢は市場のセンチメントと一致しています。 山口氏とその同僚は、政策の加速によって輸入の変動性を増幅するのではなく、それを抑えることにより焦点を当てているようです。円の強さにもかかわらず、商品価格は安定し、外部からのインフレを抑制しています。このため、現在の貿易やエネルギーのチャネルから来るデフレ圧力を考えると、引き締めは新たな国内の課題を生むだけであり、あまりインフレ緩和には繋がらないでしょう。

関税の影響と市場の緊張

私たちとしては、ポジショントレーダーとして、短期円先物のスプレッドに注目する必要があります。国内の変動性と外部レートの間にわずかな乖離が生じると、価格の歪みが生じる可能性があり、これは相対的な動きを警戒しているトレーダーに恩恵をもたらします。間もなく利率の発表が予想されていないため、タイミングが戦略的に重要になります。 関税の影響は日本の輸出業者に重くのしかかり、収益期待に制限をかけています。そのため、企業の声が救済を求める前に、通貨がどれだけの強さに耐えられるかに限界があります。円の勢いが国内政策の反応なしに続く場合、東京からのトーンの調整が遅れても意図的に行われる可能性があります。言葉であれそうでなかれ、これらの反応は波及します。 記載された政策に反する動きをする市場は、短期の満期において緊張を生み出すことがよくあります。ここでの好まれる選択肢は、特に3か月のインプライドにおいて、過反応を追いかけるのではなく、抑えることかもしれません。対称のエクスポージャーにおいて、金利の下押しの道はあまり守られていないようで、スティープナーへの追加の可能性を与えています。 黒田氏の以前の在任期間は、日本がしばしば迅速よりもこっそりと行動することを好むことを私たちに教えました。最近の行動はそれが変わることはないようです。日本銀行は、裁定取引が制限され、曲率が最もフラットである安定したレンジで繁栄します。その範囲からのいかなるブレイクアウトも、絶対的な通貨レベルによってではなく、混乱した注文書の動きによってトリガーされる条件付きの反応を引き起こす可能性があります。 キャリー連動戦略においては慎重さが求められます。インプライドボラティリティが圧縮され、実現ボラティリティが低迷している中で、オプションのプレミアムは高く感じられるかもしれません。しかし、現在のクロスアセットダイナミクスは、そのような価格設定がすぐに正当化される可能性を示しています。私たちは、特に第3四半期に予定されているドル円のストラドルに関して、そのひび割れを注意深く見守っています。 いつも通り、JGBの曲線ポジショニングは長期的な確信について微妙な手がかりを与えます。政策が変更されない限り、2年債と10年債の相対的なフラットニングは、防御的な配分を示唆しているかもしれません。それを追っていけば、デリバティブパッケージはより理解しやすくなってくるでしょう。

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アメリカドルが弱含みとなっており、USD/JPYの為替レートは昨年の9月以来初めて140を下回りました。この140.00の水準は、チャート上でも心理的にも重要なマーカーとなっています。 過去には、この水準を少し回復したこともありましたが、その下で強くブレークすると下落トレンドが悪化する可能性があります。現在、マーケットの流れやセンチメントが重要な要因であり、トレーダーは一貫して米国資産を売却しています。 不確実性の中で、円やフランなどの通貨が traction を得ています。もしUSD/JPYが140.00以下のままであれば、200週移動平均線が次の重要な監視ポイントとなり、現在の値は137.96です。 米ドルが円に対して140.00のマークを下回ることは、最近の為替市場で見られる価格設定の動態の潜在的な変化を示唆しています。歴史的に、この数字はチャートを観察する人々によって単なる技術的障壁以上のものと見なされてきたため、期待に影響を及ぼし、トレーダー間のポジション調整を促してきました。これらの水準周辺での価格動向は、短期的な流れにとどまらず、より広範な投資家のセンチメントを反映する傾向があります。 デリバティブの動きを注意深く観察している私たちにとって、この140.00のしっかりとした下落は単なる小さな乱れではなく、継続的な動きはリスクとモメンタムの再調整を示唆しています。これが下回り、レベルを回復するのが難しいという事実は、米国の需要が減少していることを示唆しています。背景には、国際的な投資家が明らかにポジショニングを変更し、ドル建ての保有から離れていることが、下押し圧力を加えています。 円やフランのような通貨がより好意的なセンチメントを得始めるのは、通常、不確実性が流れを支配する時に起こります。それは、馴染みのある避難資産への論理的な退却です。もちろん、これは安全性だけの問題ではなく、利回りの差、中央銀行の方針、そして相対的なリスクが国境を越えて変化する中で価値が見つかる場所に関するものでもあります。 私たちは137.96の200週移動平均線を注視しています。それは単なる参考点ではありません。ペアがその水準に近づくかテストする場合、トレーダーは反応を注意深く測る必要があります。長期平均を超えた動きは自動化されたフローを引き起こし、オプション関連の活動におけるモメンタムを加速させることが多くあります。トレーダーにとって、その水準はピボットポイントとなります—それが保持されれば反発が形成され、より深い技術的ゾーンへの拡張が開かれます。 もちろん、これらの水準周辺でのボラティリティは、特にデルタニュートラルポジションを運営している人々にとって、新たな再バランスを引き起こす可能性があります。もしペアが137.00に近づいて取引を開始すれば、暗示されたボラティリティはオプション市場がどれだけ積極的に調整しているかに応じて拡大する可能性があります。それは注目すべき点であり、特にオプションの満期が重要なFRBや日銀のコミュニケーションと一致する場合には。 今後の2、3週間を見越すと、現在の動きの方向とこれらのフローの強度を考慮して、ドルに対するより広範なポジショニングとセンチメントを解釈する必要があります。短期的な反発は機会に見えるかもしれませんが、より広範なモメンタムは堅固に偏っているようです。結論を急がないように注意が必要ですが、トレンドはかなり明確に定義されています。 私たちが観察している技術モデルは、金利期待や資本フローに鋭い逆転がない限り、継続の可能性が高まっていることを示し始めています。円が入札を維持し、他の国で利回りが低下している限り、ペアの圧力は恐らく続くでしょう。現在、ドルベースのコールスプレッドは人気を失いつつあり、レンジバウンドの動作を仮定するヘッジ構造は、調整が必要かもしれません。

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