アメリカ石油協会（API）が実施した民間調査によると、原油のヘッドラインの減少は予想よりも小さいことが明らかになり、1.9百万バレルの減少が期待されていました。ディスティレート在庫は0.9百万バレルの増加が予想され、一方でガソリンは2.2百万バレルの減少が見込まれていました。 このデータは、米国エネルギー情報局（EIA）の公式報告が水曜日の朝に発表される前の重要な情報です。APIの調査は石油貯蔵施設や企業から情報を集めており、EIAの報告はエネルギー省やその他の政府機関からのデータを基にしています。

EIAとAPI報告のダイナミクス

APIの報告は前週からの総原油在庫の変動に関する洞察を提供しますが、EIAの報告はより詳細で正確であると考えられています。これは、精製所の投入量や出力、軽質、中質、重質などさまざまな原油グレードの貯蔵レベルに関する統計を含みます。予定されているEIAのデータは、現在の石油市場の状況をより広範に理解させるものとなるでしょう。 民間調査で原油在庫の減少が予想よりも小さいことが示されていることは、市場にとっては弱気シグナルです。これは、需要が私たちが予想していたよりも弱かったことを示唆しており、現在82ドル前後で推移しているWTI原油先物に即座に下向きの圧力をかけています。トレーダーは、この数字が今後発表される公式データの前に慎重なトーンを設定するため、変動の予測を行うべきです。 私たちは、この最初のAPIレポートがしばしば前触れであることを忘れてはなりません。市場のより大きな反応は、明日の公式EIAデータに続くでしょう。APIとEIAの報告の間の乖離は、最近数ヶ月間において顕著であり、急激な価格反転を引き起こしています。

市場の季節性とグローバルな要因

この在庫ニュースは、私たちが米国の夏のピークドライブシーズンを終了しようとしているときに出てきました。先週のEIAの数値は、ガソリン需要が6月以来初めて日量920万バレルを下回ったことを確認し、季節的な減速を示しています。小規模な原油の減少は、消費者需要の減退の傾向と一致しています。 グローバルな観点から見ると、中国からの最近の製造PMIデータは期待外れであり、世界最大の原油輸入国からの需要について懸念を抱かせています。このマクロ経済的な逆風に加え、米国内の供給過剰の可能性もあり、近い将来の価格修正の根拠を強化しています。これにより、今後数週間にわたる重要な価格上昇には上限がかかると見ています。 しかし、私たちはメキシコ湾の活発なハリケーンシーズンも監視する必要があります。大規模な嵐の脅威は生産を迅速に停止させ、価格を急激に上昇させる可能性があり、弱気の在庫データを覆すことになります。これは、即座の地平線における最も重要な強気リスク要因として留意されています。

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米国の日は、7月の耐久財受注の発表で始まりました。これは-2.8%の減少で、予測の-4.0%よりも小さい減少でした。輸送を除外すると、注文は+1.1%増加し、予測の0.2%を上回り、6月の結果は0.3%に修正されました。 航空機を除く防衛用資本財は、ビジネス投資の重要な指標であり、予測の+0.2%に対し+1.1%増加し、6月の結果は-0.6%に修正されました。このセグメントは、最近数ヶ月にわたって交互に増減しているプライベートセクター投資の安定した環境を示しています。

消費者信頼感の動向

8月の消費者信頼感は97.4で、予測の96.2を上回り、7月の修正値98.7に近いものでした。一部の回答者はビジネス環境の改善を見ている一方で、他の人々は雇用市場の課題や収入の増加が少ないことを懸念しています。 債券市場では、米国のイールドカーブが変化し、2年物の利回りは-4.5bps下落し、10年物は-1.6bps減少し、30年物は+2.2bps上昇し、2s–30sスプレッドは122bpsに広がりました。 米国株は好調に推移し、ダウは135.60ポイント（0.30%）増加し、S&Pは26.62ポイント（0.41%）増、ナスダックは94.98ポイント（0.44%）増、ラッセル2000は19.42ポイント（0.83%）増加しました。

投資と消費者の見通し

先月の耐久財レポート（2025年7月）は、私たちが対処しなければならない矛盾した状況を示しています。ヘッドラインの数字は弱かったものの、コアビジネス投資の+1.1%の上昇は、資本支出の重要な代理指標であり、企業の健康状態の強いシグナルといえます。これは、広範な懸念にもかかわらず、企業が依然として投資に意欲的であることを示し、経済に安定をもたらしています。 ビジネス投資のこの強さは、8月の消費者信頼感データと鋭く対比しています。これは、家庭が将来の雇用見通しや収入についてより不安を感じていることを示しています。この乖離は、資本支出に結びついた産業および技術セクターが、今後数週間で消費者向け株を上回る可能性があることを示唆しています。考慮すべき戦略は、消費者裁量商品に結びつくものよりも産業セクターのデリバティブを優先することです。 今後数週間で最も重要な要因は、連邦準備制度に対する政治的圧力であり、これにより主要な政策の不確実性が生じます。このような環境は通常、市場のボラティリティを高める傾向にあり、2020年末の類似の政治的緊張の時期にVIX指数（予想される市場のボラティリティを測る指標）が25を超えたのを目撃しました。現在の18から同様の動きを期待することは賢明です。 債券市場では、イールドカーブが急勾配になっており、2年物と30年物の利回りのギャップは2022年初頭以来の最広幅に達しています。これは、トレーダーが連邦準備制度が早期に金利を引き下げると予測している一方で、長期的なインフレーションについては懸念を抱いていることを示しています。この動態は、2007年の連邦準備制度の緩和サイクルに向かう前にも観察されました。このため、短期金利が長期金利よりも早く下落することで利益を得るカーブスティープナー取引は魅力的に見えます。 連邦基金先物では、次回会合での金利引き下げの84%の確率が織り込まれており、こうした動きはほぼ予想通りであり、資産価格に既に反映されている可能性があります。トレーダーにとっての真の機会は、サプライズに対するポジショニングにあります。25ベーシスポイントの引き下げからの逸脱は大きな市場反応を引き起こすでしょう。SOFR先物オプションを利用することは、この政策ショックの可能性を活用するための明確なリスクのある方法を提供します。

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トランプは連邦準備銀行に対する影響力を高める選択肢を検討していました。彼は連邦準備制度の理事会におけるリサ・クックの後任を指名することに興味を示しました。 検討中の候補者として、スティーブン・ミランとデビッド・マルパスが挙げられています。リサ・クックは辞任しない意向を表明しており、トランプは彼女を解任する権限を持っていませんでした。

連邦準備法の洞察

連邦準備制度の広報担当者は、連邦準備法に従い、大統領は「正当な理由」がない限り、理事を解任できないことを示しました。トランプの計画は、連邦準備制度のリーダーシップのダイナミクスを再形成することへの関心を反映していました。 連邦準備制度への政治的影響を拡大する動きが高まる中、市場に大きな不確実性がもたらされています。私たちは、最近低水準の13に近かったVIX指数が、現在は17の水準に向かって上昇しているのを見ることができ、予想される市場のボラティリティに直接的な影響を与えています。これは、主要指数のオプションを通じて保護を購入するか、今後数週間での価格変動に備えることを考慮すべきことを示唆しています。 クック総裁の後任がスティーブン・ミランやデビッド・マルパスのような名前になる可能性は、よりハト派的な政策スタンスへの動きとして解釈されています。連邦基金先物市場はすでに反応しており、2026年の第1四半期までに50ベーシスポイントの利下げを価格に織り込んでいます。これは、わずか2か月前の横ばいから利上げ期待からの急な変化を示しています。これにより、短期金利の低下に賭けるデリバティブ、例えばSOFR先物がますます人気の取引になっています。

金融市場への影響

連邦準備制度の独立性に対する政治的圧力は、信頼性の問題を引き起こし、米ドルにとっては弱気材料となる可能性があります。このようなダイナミクスは2010年代後半にも見られ、連邦準備制度へのホワイトハウスの圧力と見なされることでドルが弱くなる時期がありました。現時点でドルインデックス（DXY）はこのニュースが報じられて以来、ほぼ1.5%の下落を見せており、トレーダーは通貨オプションを利用してさらなる下落に対抗するか、投機することを考慮したいかもしれません。 金利の引き下げの見込みが短期債市場にとっては好材料である一方で、長期のインフレリスクについての懸念が高まっています。2年物と10年物の国債の利回りスプレッドは過去1週間で12ベーシスポイント広がり、投資家は政治化する可能性のある中央銀行から長期債を保有するためのより高いプレミアムを要求しています。これは、短期金利および長期金利先物の組み合わせを使用して、スプレッドの拡大から利益を得るためのイールドカーブのスティープニング取引を開くことになります。

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主要な米国株式指数は上昇し、ラッセル2000が最も大きな上昇を見せました。小型株は19.42ポイント（+0.83%）上昇し、NASDAQを上回りました。NASDAQは94.90ポイント（+0.44%）の上昇でした。S&P 500は0.41%増加し、ダウ工業株30種平均は0.30%の上昇を記録しました。 S&P 500では、工業株が1.04%の最大の増加を示し、次いで金融株が0.76%の上昇でした。ヘルスケアは0.55%改善し、金融とエネルギーはそれぞれ0.53%と0.42%の上昇を見せました。一方で、生活必需品は-0.46%の下落、リアルエステートサービスは-0.33%の減少でした。

リスキー資産へのローテーション

リスキー資産への明確なローテーションが見られ、ラッセル2000が主要な指数の中でリードしています。これは国内経済への信頼感の高まりを示唆しており、最近の消費者物価指数レポートがインフレが2.8%に冷却されたことに起因している可能性があります。これにより、ラッセル2000を追跡するIWM ETFの強気ポジションを取ることが、コールオプションやプットクレジットスプレッドを通じて魅力的に映ります。 工業と金融セクターの防御的な分野（生活必需品など）を上回るパフォーマンスは、クラシックなリスクオンのシグナルです。最新のISM製造業PMIデータは51.5を示し、拡張を示唆し、工業株への移行を支持しました。この乖離を利用するために、XLI（工業ETF）のロングコールスプレッドや、XLP（生活必需品ETF）の潜在的なベアリッシュプットスプレッドを検討するべきです。 CBOEボラティリティ指数（VIX）が現在14近くにあることから、オプションプレミアムは比較的安価であり、方向性のあるエクスポージャーを購入する良い時期です。低いボラティリティは、市場が今後数週間で大きな下落を予想していないことを示唆しています。S&P 500に対するアウトオブザマネープットの売却は、プレミアムを集めつつ継続的な安定を賭ける有効な戦略かもしれません。

ジャクソンホールシンポジウムへの反応

最近の金融セクターの強さは、先週のジャクソンホールシンポジウムへの反応でもありました。ここで連邦準備制度がさらなる利上げの一時停止を示唆しました。これにより、銀行や貸し手機関にとって大きな逆風が取り除かれ、XLFのようなETFが強気取引の焦点となっています。現在の環境は、2023年末に見られた市場回復を思い起こさせ、テクノロジー株だけでなく広範なラリーが非常に良い兆候でした。 要点

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オーストラリアの月次CPI指標は、「バスケット」に含まれる商品やサービスの価格変動を監視しています。包括的な四半期CPI測定とは異なり、完全な評価を提供するものではありません。

7月のインフレーション期待

7月のCPIデータは、6月からの増加を示すと予測されています。この増加は2.3%になるとされており、オーストラリア準備銀行の目標帯2 – 3%の下半分に留まります。 私たちは、7月のCPI指標を短期的な市場ノイズを引き起こす可能性がある小規模なイベントとして扱っています。期待される2.3%の数字は準備銀行の目標帯の範囲内ですが、重要な乖離があれば通貨に急激な反応を引き起こす可能性があります。2024年5月の驚きの4.0%の発表が、一時的にオーストラリアドルを押し上げたことを思い出しますが、その後市場はデータの変動性を思い出しました。 私たちの本当の焦点は、9月24日に発表される予定の8月のインフレーションデータです。このリリースは、基礎的な国内価格圧力をよりよく示す主要なサービスの価格が含まれているため、遥かに重要です。これは、9月29日の会議におけるRBAの金利決定に影響を与える最も重要なデータポイントとなります。

金利への影響

振り返ってみると、RBAは2023年末以来キャッシュレートを4.35%で維持しており、インフレーションとの戦いが勝利したという確定的な証拠を待っています。市場は現在、今年の終わりまでに利下げの可能性がわずかしかないと見込んでおり、これは先月の失業率が4.2%に上昇したこと以来強まっています。弱い8月のCPI発表は、利下げ期待を2025年後半へと大きくシフトさせる可能性がありますが、強い数字が出れば「高い金利が長く続く」姿勢を固めることになるでしょう。 この状況を踏まえ、私たちは9月24日のデータリリースに伴う予想されるボラティリティを取引するために短期オプションを購入する価値を見出しています。AUD/USDのシンプルなストラドルを利用することで、インフレーションデータが強いか弱いかに賭けることなく、いずれの方向にも大きな価格変動から利益を得ることができます。RBA会議に向けた不確実性の増加は、この戦略を魅力的にしています。 別のアプローチとしては、金利先物を使用して今後のRBA会議に備えることが挙げられます。もし私たちが8月のインフレーションレポートが軟調であると予測するなら、30日間インターバンクキャッシュレート先物を購入し、RBAがよりハト派的なトーンを採用することを賭けることができます。これは、今後1ヶ月間の金融政策に関する期待の変化に直接的に取引する方法を提供します。

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トランプ大統領は、停戦がなければロシアに対して経済制裁を検討している。これは、アラスカでのプーチンとの会談以来、この問題に関して比較的静かな期間が続いていた後のことであった。 トランプは以前、ロシアからの石油購入に対し、インドを例に挙げて50%の関税を引き上げた。この措置は、ロシアの石油を購入する国々への警告として機能した。

潜在的な経済影響

彼は最近の一時停止の後にこれらの脅威を再燃させているようである。彼のアプローチは、ロシアと石油取引を行う国々を難しくし、紛争の資金源であるロシアの石油収入を減少させることを目指している。 再燃した制裁の脅威は、エネルギー市場に大きな不確実性をもたらし、私たちはその影響をすぐに価格に見ている。原油オプションの暗示的ボラティリティは上昇しており、Cboe原油ボラティリティ指数（OVX）はこの48時間で12%以上の急上昇を示している。これは、トレーダーが今後数週間での急激な価格変動に備えていることを示唆しており、2025年8月初旬の相対的な静けさから離れていることを示している。 私たちはロシアの原油輸出能力をターゲットにしている制裁があれば、石油価格に上昇圧力がかかることを予想すべきである。ロシアは現在、世界市場に1日あたり900万バレル以上の原油を供給しており、たとえ部分的な混乱でも供給が著しく引き締まると最新のEIAレポートは述べている。これにより、デリバティブを通じて高値を目指すポジショニングが主な戦略となる。

トレーダーの戦略

振り返れば、2022年に制裁がロシアのエネルギーに初めて影響を与えたときの価格ショックを誰もが覚えている。WTI原油は1バレル120ドルを大きく超えた。市場はその後適応したが、その前例はトレーダーが原油を空売りするのを妨げる重要な要因である。この歴史的な急騰があるため、10月のWTI先物はすでに90ドルの抵抗レベルを試している。 ボラティリティの上昇を考慮すると、単にコールオプションを購入することは高価になっている。私たちは、ブレントまたはWTIのブルコールスプレッドを利用する方が良いアプローチであると考えており、これにより価格上昇に賭けつつリスクを定義し、エントリーコストを下げることができる。トレーダーはすでに、95ドルから105ドルのストライク価格に焦点を当てて、10月および11月の契約に集中している。 ただし、これはアラスカ会談後に見られたように、単なる外交的操作である可能性も考慮しなければならない。突然の進展や、これが単なるブラフであることを示す兆候があれば、原油価格は急落するだろう。したがって、一部の安価なアウトオブザマネーのプットオプションを保有しておくことは、突然の逆転に対する貴重なヘッジとなる可能性がある。

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連邦準備制度のスポークスパーソンが、リサ・クックの解任の可能性について述べました。連邦準備法により、総裁は大統領によって「理由がある場合」にのみ解任されることができます。この枠組みは、金融政策に関する決定が徹底したデータ分析に基づき、国の長期的な利益に焦点を合わせることを保証しています。 リサ・クックは、彼女の弁護士によれば、自身の解任に対抗するために裁判を起こす予定です。連邦準備制度は、裁判所の判決には従うと述べています。ホワイトハウスは、大統領には必要に応じて連邦準備制度の総裁を解任する法的権限があることを再確認し、いかなる司法的結果にも従うことを強調しました。

政治的不確実性

この進展は、金融政策に大きな政治的不確実性をもたらします。これは市場が根本的に嫌うものです。今後数週間で、すべての資産クラスにおいて暗示的なボラティリティが急上昇することが予想されます。文脈として、2020年3月のパンデミックパニックのピーク時には、VIX指数が80を超えましたので、最近の低水準から25-30の範囲に持続的に移行することは非常に可能性が高いです。 トレーダーは、市場の下降に対する保護を購入することを考慮すべきです。連邦準備制度の独立性が市場の安定の基盤であるためです。これは、S&P 500やナスダック100などの主要な指数に対するプットオプションを購入することが賢明な動きであることを意味します。米国資産に対するリスクプレミアムは、裁判所が明確性を提供するまで上昇する見込みであり、それには数か月かかる可能性があります。 債券市場も重大な乱高下を経験することになり、国債市場のボラティリティを追跡するMOVE指数が急上昇する可能性があります。2023年の利上げサイクルの多くの期間中、MOVE指数は120を超えて高止まりしており、この政治的危機はそのレベルに再訪する可能性があります。国債先物のオプションを用いて、この予想される金利の不確実性の上昇を取引することができます。

市場の反応

この動乱は微妙な時期に発生しています。特に先月のCPI報告では、コアインフレーションが3.1％と、連邦準備制度の目標を大きく上回っていることが示されました。市場はすでに今後の利上げの道筋について不確実性を抱えており、政策決定がデータに基づくのか政治的圧力に基づくのかを疑問視する必要があります。これにより、今後の連邦基金金利の変更を価格付けすることが非常に難しくなります。 2018年と2019年に連邦準備制度への政治的圧力によって引き起こされた市場の動揺を思い出しますが、総裁を直接解任することは、この機関の自律性に対する前例のない挑戦です。これが中央銀行の政治化の成功と見なされる場合、米ドルの長期的な信頼性が疑問視されるかもしれません。その結果、EUR/USDやUSD/JPYなどの通貨ペアのオプションを用いてドル安を予想するためのヘッジ戦略を検討することが価値を持つかもしれません。

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米国の原油価格は63.25ドルで取引を終え、1.55ドルまたは2.39%の下落となりました。ドナルド・トランプは原油価格が60ドル未満で取引されることを期待していると述べており、油価格の引き下げは彼の優先事項の一つです。 トランプは、太陽光や風力発電などの代替エネルギー源にも反対しています。また、国内の石油生産が1日あたり30万バレル増加したことに言及しました。

低価格テスト移動平均線

今日、低価格は63.13ドルに達し、200時間移動平均の63.15ドルをテストしました。以前は100時間移動平均の63.62ドルを下回っており、さらなる下落トレンドを示唆している可能性があります。トレーダーは現在、最近の安値61.45ドルに注目しています。 米国の原油は現在1バレル85ドル前後で取引されており、現在の政治的環境は非常に親しみのあるものに感じられます。原油が60ドル台前半の頃、価格を下げることに焦点が当てられていたことを思い出します。ガソリン価格を消費者のために下げるという同じ圧力は、今日トレーダーが注目する主要な要因です。 国内生産は、その戦いにおいて重要な武器であり、現在は1日あたり1350万バレルという記録的な高水準にあります。これは数年前に比べて大幅な増加であり、OPEC+による生産削減を通じて価格を高く保つ試みに対抗する力強い逆風を生み出しています。米国のシェール産業の持続的な強さは、グローバルな価格に圧力をかける安定した供給を提供しています。

テクニカル指標と市場のセンチメント

テクニカルな観点からは、価格動向は先月88ドルのレベルを保持できなかったため、弱さの兆候を示しています。現在価格は多くのトレーダーが注目する重要なサポートレベルである50日移動平均をテストしています。これを決定的に下回ると、80ドル近くの夏の安値に向かう可能性を示唆するかもしれません。 デリバティブトレーダーにとって、高い国内供給と地政学的緊張の間のこの対立は、ボラティリティが高いままであることを示しています。CBOE原油ボラティリティ指数（OVX）は上昇しており、市場の不確実性を反映しています。これは、価格が大きく動く際に利益を得られるストラドルやストラングルのような戦略を魅力的にします。 オプション市場では、弱気なセンチメントの顕著な増加も見られています。価格の下落に賭けるプットオプションのボリュームは、過去2週間でコールオプションのほぼ2倍に達しています。これは、多くのトレーダーが今年の早い段階で見られた75ドルの範囲に戻る可能性を想定していることを示しています。

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トランプは、連邦準備制度に関連する法的挑戦の可能性を示唆しました。彼は、連邦準備制度の理事会の変更に対する準備があることを示し、ファッド・クックの後任について言及しました。 彼は低金利の希望を表明し、将来のリーダーシップの変化に対して楽観的であると述べました。トランプは、連邦準備制度理事会での多数派を早期に獲得することを期待しています。

連邦準備制度の独立性

彼は、連邦準備制度の政治的な側面について批判してきました。また、ミランを連邦準備制度内の長期的なポジションに移すことについての考慮もなされています。 これらのコメントは、連邦準備制度の独立性に関する重大な不確実性を生み出しています。過去にもこのような状況は見られ、ほぼ常に市場のボラティリティを高める結果につながります。VIXは16近辺で取引されていましたが、すでに22を超えており、トレーダーたちが今後の週にリスクを織り込んでいることを示しています。 「金利を下げる」明確な意図は、金利先物に直接的な影響を与えることになります。市場は、2025年末までに金利引き下げの可能性が高まったと見ており、12月のSOFR先物は、先週の40%から70%に引き上げられています。これは、7月2025年のCPIが3.2%という粘着性のある数字を示した最近のデータとは逆行しています。

米ドルへの影響

この政治的圧力と強制的な金利引き下げの見通しが相まって、米ドルが弱くなる兆しが見られます。独立性の低い中央銀行は外国投資家の信頼を低下させます。ドル指数（DXY）に対する下落圧力を注視する必要があり、ドルに対して賭けるオプションがより魅力的になる可能性があります。 歴史的には、1970年代初頭に並行して見ることができます。当時の連邦準備制度への政治的圧力は、その後の十年のインフレ急騰に寄与しました。この歴史的な前例は、トレーダーが長期のインフレ期待に関連するデリバティブを監視するべきであることを示しています。市場がFRBがインフレ抑制の信頼性を失うと考えるならば、これらはよりボラタイルになる可能性があります。

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カナダ銀行は、来年の金融政策フレームワークの見直しにおいて、2%のインフレ目標を維持することを発表しました。現在の経済状況は、新しい米国の関税や予測不可能な米国の政策により困難であり、経済の効率が低下し不確実性が高まっています。 供給制約は将来的にインフレ圧力を高める可能性があります。カナダ銀行は、さまざまな経済結果に応じた金融政策決定を行うためにシナリオを用いています。

インフレ目標へのコミットメント

米国の関税政策による複雑さにもかかわらず、2%のインフレ目標へのコミットメントは継続しています。見通しはインフレレベルの高まりの傾向を示唆しています。 カナダ銀行は、2%のインフレの目標から揺るがされることはないとシグナルを送っています。2025年7月の最新のCPIの読み取りが依然として頑固な2.9%であったことを考えると、短期的な利下げの可能性はほとんど見込めないと言えます。これは、今年の残りの期間において金利先物における重要な緩和を見込む余地がないことを示唆しています。 米国の貿易政策に対する不確実性は、困難な環境を生み出し、金融政策を予測不可能にしています。これらの貿易の逆風はインフレを引き起こしますが、成長にも悪影響を及ぼし、カナダ銀行を困難な立場に置いています。したがって、今後数週間の間にカナダの金利と通貨市場の両方でインプライドボラティリティが高まることが予想されます。

カナダドルへの影響

この政策の対立はカナダドルに重くのしかかる可能性があります。通常、タカ派の銀行は通貨を支えるものですが、持続的な貿易問題は重要な上昇を抑制する傾向があります。これは2018-2019年の貿易問題中に観察されたパターンです。USDCADペアでのレンジバウンド取引が見込まれますが、新しい関税発表の際には急激な動きのリスクが高まります。 カナダ銀行のデータ依存の「シナリオ」アプローチを考慮すると、方向性よりも価格変動から利益を得るオプション戦略が理にかなっています。次のインフレの発表や米国の貿易発表に先立ち、通貨先物でのストラドルやストラングルを購入することは、期待される変動に対するポジショニングの効果的な方法かもしれません。これらのオプションのコストは今月すでに約10%上昇しており、この不確実性の高まりを反映しています。

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