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要点
原油は、供給の増加予測が地政学的緊張を上回るなか、火曜日の取引で損失を拡大しました。
アナリストは、来年の世界生産が需要を上回ると予測しており、ドイツ銀行は2026年に日量少なくとも200万バレルの供給過剰を予測し、2027年以前に不足の状態に戻ることはないとしています。
この弱気のムードは、月曜日の短期的な反発を受けたもので、ブレントとWTIはロシアとウクライナの和平交渉に対する楽観が薄れる中で1.3%上昇しました。市場は、モスクワに対する制裁を解除し、さらなる原油を市場に放出する可能性のある解決策への敏感さを維持しています。
ロスネフチとルコイルに対する新たな制裁が、特にインドへのロシア産原油の流れを混乱させており、リライアンス・インダストリーズのような製油所が購入を減らしています。
限られた買い手に直面し、ロシアは中国へのシフトを進めており、副首相のアレクサンダー・ノヴァクは北京のビジネスフォーラムで輸出拡大に向けた話し合いを進めていることを確認しています。
しかし、これらの展開は十分に供給がある市場というより広い認識を補うものではありません。OPEC+の生産レベルは高止まりしており、国際エネルギー機関（IEA）は2026年まで需要の緩和を期待しています。
原油価格は、連邦準備制度が12月9～10日の会合で金利を引き下げる可能性から支持を見出しました。
緩和的な金融政策は経済活動を刺激し、世界のエネルギー需要を増す可能性があります。
WTI原油は広い下落チャネルにとどまっており、最新のキャンドルはその数か月の範囲の下端に向かって再度下落しています。
7月の高値77.89以降、市場は一連の下値を切り下げており、価格は5月以来何度も下落を緩和してきた重要な55ドルのサポートゾーンのすぐ上で推移しています。
移動平均は平坦化され、絡み合っており、これは明確な方向性を欠く市場の様子を反映しており、依然として売圧に苦しんでいます。
MACDはゼロラインの下にあり、そのヒストグラムは弱く、売りが減速しているものの、依然として下向きの勢いがあることを示しています。
価格が55ドル以上で保たれている限り、WTIは完全な崩壊ではなく統合フェーズにとどまります。60ドル以上でのクローズは買い手が戻ってきた最初の兆候ですが、55ドルを守れないと急激な下落が起こる可能性があります。
現時点では、チャートは注意を促し、原油は重い緩やかな下落トレンドの中で横ばいに取引されています。
供給過剰リスクが支配し、地政学的な触媒がバランスを変えることができていないため、原油は狭く、防御的な範囲での取引を続ける可能性があります。
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要点
日本のNikkei 225は、火曜日の早朝取引で0.8%上昇し、先週の急激な損失を部分的に回復しました。これは、連邦準備制度が12月の会合で利下げを行うだろうという信念が高まる中で、投資家がリスク資産に戻ってきたためです。
この上昇は、先週の評価懸念や地政学的緊張を受けて、日経平均が3.5%下落した後に起こりました。
現在、市場はCME FedWatch Toolによると、12月の25ベーシスポイントの利下げの85%の確率を織り込んでいます。
この変化は、労働市場の弱さの兆候に言及したFed総裁クリストファー・ウォーラーの鷹派的な発言や、次月の緩和を支持するサンフランシスコ連邦準備銀行のマリー・デイリー総裁によって引き起こされました。
一方、USの10年物国債利回りは4.03%で安定し、2年物利回りは3.49%で推移し、安定した利率期待を反映しています。
また、USドル指数（USDX）はわずかに下落し100.2となり、アジア市場全体のセンチメントをサポートしました。
反発はテクノロジー株において最も顕著であり、Nasdaq総合指数は月曜日に2.69%上昇し、2024年11月以来の最も良い2日間の上昇を記録しました。
Advantestやソフトバンクグループなどの主要株が日経平均を押し上げ、ウォールストリートのテクノロジー主導の勢いを反映しました。
MSCIアジア太平洋除く日本指数は1%上昇し、台湾や韓国も強い上昇を見せました。投資家は、緩和的な金融状況が今年の市場を支配しているAI主導の上昇を持続するとの賭けをしています。
明るい雰囲気にもかかわらず、投資家は地政学的リスクに対して警戒を続けています。
東京と北京の間の緊張は続いており、高市早苗首相が台湾危機に対する日本の軍事への応答の可能性についての発言を行った後、問題が浮上しています。
しかし、トランプ大統領の4月に北京訪問の計画など< strong>米中関係が改善の兆しを見せていることは、一部の安心感を提供しています。
Nikkei 225は、最近の低迷から48,600近くで反発し、50日移動平均線に沿った一時的なサポートを見つけました。
MACD指標は依然として負の状態にありますが、平坦化の初期兆候を示しており、追随買いが続く場合、モメンタムの安定化を示す可能性があります。
抵抗線は49,500近くにあり、47,800が即時サポートとして機能します。強気のセンチメントを12月に向けて復活させるためには、49,800を超える持続的なクローズが必要です。
Fedの利下げ期待が決定的に変化し、テクノロジーのセンチメントが回復する中で、アジアの株式、特に日本は短期的に上昇する可能性があります。
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要点
数ヶ月にわたる「高水準が長く続く」というレトリックの後、最新の労働統計は、雇用市場が冷え込んでいるものの底堅い状況にあることを明らかにした。遅れて発表された9月のNFPでは、雇用者数は予想の2倍となる11万9000人増加したが、失業率は4.4%に上昇し、4年ぶりの高水準となった。7月と8月の数値の修正値は、全体として景気減速傾向を示唆している。
こうした複雑なトーンにより、FRBは狭い道を進むことを余儀なくされている。ヘルスケアや教育など主要部門での雇用の好調と、継続的な失業保険申請の増加が対照的だ。
この乖離は、インフレが雇用よりも急速に冷え込んでいるとの見方が広まっている背景となっている。
FedWatchの確率は先週、急激に反転した。市場は現在、12月10日のFOMCで25bpの利下げが実施される確率を71%と見込んでいる。これは前日の39%から大幅に上昇している。2026年1月については、トレーダーは25bpの追加利下げの可能性を58%と見ており、緩和が間もなく開始されるとの確信が高まっていることを浮き彫りにしている。
利回り低下は株式市場を押し上げ、ドル相場を圧迫した。2年国債利回りは3.5%に向けて低下する一方、AI関連銘柄とテクノロジー関連銘柄が上昇を牽引した。ビットコインとイーサリアムの売り圧力は弱まり、利回り低下と12月の利下げ期待の高まりを背景に、緩やかな「リスクオン」の動きが広がっている。
S&P 500指数は、ハト派的な見通しと好調な企業業績に支えられ、2週間の下落から反発した。S&P 500構成企業の80%以上が、テクノロジーセクターとヘルスケアセクターの牽引により、利益予想を上回った。
一方、原油価格は57.60ドルのサポートゾーンから反発して安定し、金価格は米ドル安に支えられ4,000ドル近辺で堅調に推移した。
| 日付 | 通貨 | 指標名 | 予想値 | 前回値 | 備考 |
|---|---|---|---|---|---|
| 11月25日（火） | 米ドル | PPI（前月比） | 0.10% | 0.10% | ソフトなデータは米ドルのセンチメントに重くのしかかる可能性がある。 |
| 11月26日（水） | 米ドル | 速報GDP（前期比） | 2.50% | 2.90% | FOMC前に成長の勢いに注目。 |
| 11月26日（水） | 米ドル | コアPCE価格指数（前月比） | 0.20% | 0.20% | FOMCの予想を左右するインフレ指標。 |
| 11月26日（水） | NZドル | 公定歩合 | 2.25% | 2.50% | RBNZは慎重な姿勢を維持すると予想される。 |
| 11月28日（金） | カナダドル | GDP（前月比） | 0.20% | 0.30% | 12月の統計発表を前に、成長の回復によりCADが上昇する可能性がある。 |
最近の世界的な市場の上昇は、新たなデータというよりも、むしろ連邦準備制度理事会（FRB）の政策姿勢の見直しによるところが大きい。ジョン・ウィリアムズ総裁が政策は「緩やかな引き締め」にとどまっていると発言したことで、短期的な金融緩和への道が開かれ、株式、金、仮想通貨市場全体のリスク選好が再燃している。
12月の利下げ確率が71％に上昇したことから、トレーダーは2026年初頭までの金融政策の道筋を再評価し始めている。
現時点では、データは複雑な様相を呈している。米国の労働市場は引き続き雇用を生み出しているものの、失業率は4.4%に上昇し、失業保険申請件数は2021年以来の水準に達している。インフレリスクは成長率よりも速いペースで後退しているように見え、FRBはより中立的なスタンスへと移行する余地がある。
12月の利下げは市場がすでに織り込んでいる内容の多くを裏付けることになるが、ハト派的な発言を伴う据え置きは依然としてリスク感情を高揚させ続ける可能性がある。
要点
金価格は、米ドルの強さにより外国のトレーダーにとって金属が高価になったため、週の始めにさらなる下落を続けました。ドル指数は、連邦準備制度のタカ派的なコメントを受けて、重要な100のマークを超え、5月以来の最高水準に達しました。
通常、ドルと逆相関で動く貴金属は、トレーダーが利下げの即時性についての賭けを控えたため、足場を見つけるのに苦労しています。市場では現在、69%の確率で12月に25bpsの利下げが予測されていますが、これは前日の74%からの減少です。
ニューヨーク連邦準備銀行のジョン・ウィリアムズ総裁は先週、短期的な緩和の余地があるかもしれないと示唆した一方で、彼の同僚の何人かはより慎重な口調をとりました。
ダラス連邦準備銀行のロリ・ローガン総裁は忍耐を促し、クリーブランドのロレッタ・メスターとシカゴのオースタン・グールズビーは、早すぎる利下げがインフレ圧力を再燃させる可能性があると警告しました。
矛盾した信号は金のトレーダーをホールディング・パターンに留めています。金利が依然として高く、安全資産需要が鈍化しているため、トレーダーは新たな触媒がない限り価格を押し上げることに消極的です。
金は急激な数か月の上昇を経て4,381のピークから下がり、チャートは現在4,000レベルのわずか上での consolidation の期間を示しています。
移動平均は全体として強気の整列を維持していますが、短期のラインはフラットになっており、10月の急騰後の勢いの鈍化を反映しています。
この冷却期間は、現在のところ修正的ではなく健康的に見え、価格は8月下旬以降のトレンドサポートとして機能している上昇中の30日平均の上に留まっています。
しかし、MACDは上昇のエネルギーが失われたことを示しています。指標はシグナルラインの下をクロスし、ニュートラル領域に戻りつつあり、強いランの後に買い手が一歩引いていることを示唆しています。
金が4,000から3,950の上に留まる場合、広範な上昇トレンドは維持され、勢いが再構築されれば再開される可能性があります。
そのサポートクラスタを下回ると、3,700–3,800ゾーンに向けての深い押し戻しの扉が開かれます。
上昇の継続には4,200を明確に超える必要があり、需給が力強く戻ってきていることを示すでしょう。
米ドルが堅調であり、FRB当局者がタカ派的であるため、金の上昇は短期的に制限されているように見えます。しかし、中期的なファンダメンタルズはサポートを維持しています：中央銀行による買い、脱ドル化の動向、および残存する財政的不確実性が長期的な需要を支え続けています。
金利の期待が有意に変化するまで、トレーダーは反発を新たな強気の先触れではなく売りの機会として扱う可能性が高いです。
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米ドルは月曜日に広く安定して取引されており、投資家はアメリカの感謝祭の休日を控えて重要なグローバルイベントがいくつかあるため、大きなポジションを取ることに慎重でした。
円は156.53円付近で安定しており、先週の財務大臣片山さつきの警告が迫る介入の憶測を引き起こした後に落ち着いています。
市場参加者は、円が158を超えて弱くなる場合、東京が行動を起こす可能性があると考えており、今週後半の流動性条件が迅速な行動の理想的なウィンドウを提供するとしています。
一方で、日本政府の経済顧問である相田卓司は、日本は過度な円安に対抗するために直接介入する準備があることを再確認しました。
ドルインデックス（USDX）は100.15付近で安定しており、アメリカの堅調な利回りによって支持されていますが、12月の利下げに対する予想は高まっています。ニューヨーク連邦準備銀行のジョン・ウィリアムズ総裁の発言は、政策緩和の可能性を示唆しており、連邦準備制度が早期に利下げを始めるとの期待を強化しました。
それでも、他の主要国が自国の政策課題に直面しているため、ドルは強さを保っています。ユーロ（EUR/USD）は$1.1520近くで上値が抑えられ、ポンド（GBP/USD）は水曜日のイギリスの予算発表を控えて$1.3097で取引されています。
財務大臣レイチェル・リーブスは、成長を促進するための刺激策と財政の健全性の間でバランスを取ることが期待されています。
ニュージーランドドル（NZD/USD）は$0.5609付近で抑制されており、リセッションリスクの高まりの中で7月以来、ほぼ8%の下落を記録しています。市場は水曜日のニュージーランド準備銀行による25ベーシスポイントの利下げを完全に織り込んでいますが、景気緩和サイクルが2026年まで続くかどうかには意見が分かれています。
オーストラリアでは、AUD/USDは水曜日のCPI発表を前に$0.6460付近で推移しており、前年比3.6%でのインフレを示すことが予想されています。
根強いインフレがさらなるRBA利下げの期待を和らげる可能性があるとCorpayのストラテジスト、ピーター・ドラギチェビッチは指摘しており、「持続的なCPIは、RBAがこのサイクルで再度利下げしないという見方を強化する可能性がある」と述べています。
米ドルインデックスは、100.04で僅かに下落し、1日で0.05%値を下げましたが、50日移動平均線近くの99.60を上回っていました。
モメンタム指標は穏やかな統合を示しており、MACDラインはフラットになっており、次の方向性の動きの前に一時停止を示唆しています。
直近の抵抗は100.80にあり、サポートは99.20付近に位置しています。101.00を持続的に上回ると再び強気のモメンタムを示すでしょう。
今週のドルの動きは、円介入リスク、イギリスの財政関連ニュース、及びRBNZの政策指針にかかっています。
利下げのシナリオが長期的なドル圧力をかける一方で、短期的な需要は地政学的および政策の不透明性の中で安全を求める投資家によって持続する可能性があります。
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日本の株式市場は、アメリカの株が夜間に上昇から反落したことでウォール街の下落を反映し、Nvidiaの記録的な利益がAIセクターの高評価に対する懸念を相殺できませんでした。
アナリストは、この反応がトレーダーのテクノロジー銘柄への疲労感を反映していると述べました。「Nvidiaの結果は強力でしたが、現在の価格倍率を正当化するには十分ではありませんでした」と野村証券の戦略家、清水文香氏が言いました。
Nikkeiの損失は、長期休暇前の利益確定と政府の新しい刺激策に対する懸念によって増幅されました。このことで財政の持続可能性への疑問が生じました。
円は10か月ぶりの安値近くで取引されており、日本国債の利回りはプライムミニスター高市早苗の内閣が大規模な経済支援策を承認した後、数十年ぶりの高水準に近づいています。
清水氏は「日本の財政悪化に対する懸念と円安のいわゆる負の側面が浮上している可能性が高い」と付け加え、輸入コストの上昇と企業のマージンが狭まることを指摘しました。
Nikkei 225は強い複数月間の上昇トレンドの後、52,669近辺の11月のピークから調整中ですが、全体的なトレンドは依然として強気に傾いています。
価格は短期移動平均を下回っていますが、5月以降のすべての下落をサポートしてきた長期トレンドラインの上にとどまり続けています。
これは、インデックスが48,000–47,500の区域を上回っている限り、現在の下落は完全なトレンドの反転よりも修正的な動きであることを示唆しています。
しかし、モメンタムは弱まっています。MACDはシグナルラインを下回り、ネガティブな領域にさらに深く入り込んでおり、売り手が短期的に依然としてコントロールを持っていることを示しています。
インデックスがすぐに50,000を回復できない場合、下落は46,500–45,500ゾーンに向かって延びる可能性があります。ここには次のサポートのクラスターがあります。50,000を超えるクリーンな反発があれば、買い手が戻り、過去最高値を再度試みる体制を整えることになるでしょう。
市場のセンチメントは脆弱で、日本は刺激策による成長希望と財政および通貨リスクの上昇との均衡を取っています。トレーダーは来週の世界のマクロデータの前に慎重になりそうで、AIセクターのパフォーマンスが市場の方向性を決定し続けると考えられます。
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政府の閉鎖後に最初の非農業部門雇用者数（NFP）報告が届いたとき、トレーダーは混乱を予想していました。代わりに、彼らが得たのは混乱でした。11.9万件の雇用増という見出しの数字は、5万件という予想と比較して、経済とドルにとって明確な勝利であるべきでした。しかし、数分以内に楽観は冷めてしまいました。賃金は鈍化し、失業率は上昇し、市場の興奮は始まったばかりのように急速に消えていきました。
メッセージは明確です。労働市場は依然として雇用を創出していますが、その雇用の質と賃金は低下しています。経済が景気後退を防ぐために逼迫した雇用と強い賃金成長に依存している状況では、この状態は不安を感じさせます。
金が最も良いストーリーを語りました。最初のドルの急上昇に対して4,050ドルに向かって急落しましたが、トレーダーが報告書の弱い詳細に気づくと再び上昇しました。アジア市場では、4,070ドル付近で安定し、現在4.10%近くの低下した国債利回りに支えられました。
一方、米ドルインデックス（USDX）は、一時的に急上昇した後、100付近に落ち着きました。通常はドルに対して重荷となる利回りの低下がそれを確実にしました。
トレーダーは、このNFPを成長が表面的に鈍化していることへの警告として読み取っているようです。
主要なペアを通じて、パターンはおなじみでした。USDJPYは急上昇し反転し、EURUSDは下落して回復し、GBPUSDは短い下落の後に地面を取り戻しました。
連邦準備制度（FRB）にとって、データは微妙な領域に入ります。新規雇用創出は健康的に見えますが、失業率と賃金は勢いが失われつつあることを示唆しています。10年物国債の利回りが低下し、インフレ指標が依然として鈍化しているため、市場はすでに次の利上げの可能性を織り込むことを始めています。
今後のPMIとインフレデータがこの冷却トレンドを確認すれば、FRBの次の動きは政策を維持するか、2026年後半に緩和の準備を示すことになるかもしれません。この点で、今回のNFPはインフレとの戦いから成長の支援に移行する政策シフトの静かな始まりを示す可能性があります。
今月の雇用報告は、トレーダーに回復は決して直線的ではないことを思い出させます。経済は雇用を追加できる一方で、鈍い賃金と失業の増加による負担を感じているかもしれません。
トレーダーにとって、混合データは単に不確実性を生むだけでなく、機会を生み出します。金、ドルインデックス、大きなドルペアは、経済が冷えているのか安定しているのかに関する新しい手がかりに鋭く反応しています。PMIからCPIまで、各データの発表には期待をシフトさせ、新たな短期的な動きを引き起こす可能性があります。このように市場が急速に動いているため、警戒を怠らないことが重要です。
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