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ウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）オイル価格は、火曜日のヨーロッパセッションの早い段階で下落し、WTIは1バレルあたり61.53ドルで取引され、月曜日の61.60ドルから下がりました。ブレント原油も小幅に下落し、前回の終値64.71ドルから64.66ドルで取引されています。 WTIオイルは高品質の原油で、国際的に販売され、低重力と硫黄含量により精製が容易とされています。アメリカで産出され、オイル輸送の重要な経路であるクッシングハブから配送されています。WTIオイルの価格は、需給のダイナミクス、世界的な成長トレンド、政治的不安定性、OPECの生産決定に影響を受けます。 アメリカ石油協会（API）とエネルギー情報局（EIA）からの週次オイル在庫データは重要です。在庫の変動は需給のシフトを示すことがあり、在庫が減少すれば需要の増加を示すことが多く、在庫が増加すれば供給の増加を示唆します。OPECの生産割当の決定は、供給を引き締めることによって価格を押し上げるため、大きな影響を与えます。一方、生産の増加は価格を押し下げる可能性があります。 WTIとブレントのこの下落は、小規模な調整以上のものを反映しています。数セントの価格変動は表面的には大したことがないように見えるかもしれませんが、需給のバランスの仮定やセンチメントの裏側には広範なためらいが見られます。WTIは61.53ドルに小幅に後退し、需給のメカニズムと、特にアジアや南部アメリカの一部で精製業者が活動を減少させる中での需要期待の微妙な変化に対する敏感さが背景にあります。 私たちにとっての鍵は、特に短期契約のポジショニングにおいて、今後数日間で在庫数がどのように展開するかです。先週は原油在庫が予想外に増加し、範囲外ではありませんでしたが、ブル市場の勢いを削ぎ、わずかな退出を引き起こしました。今回のAPIまたはEIAデータがそのトーンを反映する場合、特に同時にディスティレートの引き込みが鈍化している兆候が見られると、少なくとも近月契約においてさらなる下押し圧力が続く可能性があります。 OPEC+の行動による波及効果にも注意する必要があります。生産目標に関する彼らの言葉は、最近より慎重になっており、時には非コミットメントにも見えます。リヤドとその内部グループは、初夏の期間を通じて生産を安定させるために緩く一致しているようです。しかし、特にアンゴラやイラクなどの二次生産者が自発的な制限から逸脱する場合、先物市場に不均一な反応を引き起こす可能性があります。 在庫データセットの外にある実需の信号にも注目することが同様に重要です。地域ベンチマーク間のスプレッド、例えばWTI-ブレントの差は狭くなっており、輸送フローの減少とマージナルなアービトラージトレードの枯渇を示唆しています。カレンダースプレッドを管理する人々やストラドルを保持する人々にとって、これは近い将来においてよりフラットな構造を意味します。 燃料に関連する契約のデリバティブボリュームは、先週比でわずかに減少しました。流動性の低下はオーダーブックに影響を与え、資本が少ないために日中の価格変動を誇張することがあります。これは日中の価格不均衡を生み出し、よりタイトなストップと厳格な執行の規律を持つ人々にとっては機会を提供するかもしれません。しかし、私たちは加速する市場にはいません。基礎的なボラティリティ指標は期待外れで、12月と3月の満期契約の暗示的ボラティリティはほとんど変わっていません。 今のところ、戦略は防御的に傾いています。物理データからのより確固たる根拠が見えない限り、レバレッジを拡大するインセンティブはほとんどありません。リスクの傾向はコールよりもプットをやや好んでおり、ロングバイアスの流れの疲れを反映しています。したがって、上昇に対するカバレッジはタイトで短期であるべきです。 クッシングのデリバリーポイントには注視が必要です。WTI価格が安定した支持レベルの近くで推移する際は、そこに在庫が増加することが、スループット需要が減少しているという信号となります。それは、先物曲線で見られていることを強化します—弱気の平坦化、ロールインセンティブの減少を示唆しています。

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中国人民銀行（PBOC）は、国の中央銀行として、元の毎日の中間値を決定する責任を担っていました。PBOCは、元の価値が中央の基準レート、または「中間値」を中心にした事前定義された「バンド」に沿って動く管理されたフロート為替レート制度を採用しています。このバンドは現在、±2%に設定されています。 今日の元の中間値は4月7日以来の最も強いものであり、その日以降で7.2を下回ったのは初めてです。前回の終値は7.2075でした。 PBOCは、1.40%の金利で7日間の逆レポ取引を通じて1800億元を注入しました。同じ日に4050億元が満期を迎え、結果として2250億元のネット流動性引き上げが発生しました。 既存の内容が示しているのは、中央銀行が短期流動性ツールと通貨管理に関する長期目標のバランスを取るための明確なシグナルです。中間値の設定が1ヶ月以上ぶりに7.2を下回ったことは、通貨を安定させること、あるいは強化することに対する若干の自信を示唆しています。このような動きを観察すると、通常、政策担当者が減価圧力をそれほど心配していないか、元が一時的にでももう少し回復力を示すことを許容している可能性があることを示しています。 同時に、流動性オペレーションはやや異なる物語を語っています。1.40%で1800億元を7日間のリポを通じて注入することは、通常は支持的な動きと解釈され、当局が短期流動性期待を厳密に管理したいという意向を示すことになります。しかし、同じ日に4050億元が満期を迎えるため、ネット流動性の効果は実際には2250億元のマイナスです。これは意図的な引き締めを示しています。流動性は偶然消失したわけではなく、短期資金システムの過剰な現金を冷やす意図を反映していますので、投機的な流れに対抗するか、単にインターバンク金利があまりにも低下するのを防ぐためのものです。 私たちにとって、これは重要です。明示的に述べられていないが伝えられているのは、価格安定が優先事項であり、通貨の固定値から政策緩和を測る試みは慎重であるべきであるということです。両方の動きを合わせて考えると、やや強い通貨姿勢と流動性の減少は、通常は異常に明確な政策シグナルを形成します。攻撃的な引き締めでもなく、当然、攻撃的な緩和でもありません。むしろ、車が下り坂に近づく際にブレーキを軽くタップするのに似ています。 私たちの視点からは、これはオプションポジショニングや短期ヘッジ判断に対するより微調整されたアプローチを強いるものです。元を含むペアは、特にフロントエンドでフラットなインプライド・ボラティリティ曲線を持つべきです。ここでの変化は、攻撃的なロングボラポジションを正当化するには不十分です。特に1週間や2週間の期間についてはそうです。通貨の変動が高まる期待を反映した価格設定は、慎重に扱われるべきです。 短期流動性がこのように動いている場合—マチュリティウィンドウを引き締めるために交換することは、低い翌日コストで価格設定されるキャリー取引が突然逆風に直面する可能性があることを示します。スムーズなロールオーバーに依存しているトレーダーは、レバレッジを減らすことを検討すべきです。混乱した環境ではありませんが、比較的安定した名称規則においても予期せぬ流動性プレミアムを育む可能性があります。 中央銀行は叫んでいるわけではなく、微調整を行っています。誰も大きな逆転を示唆しているわけではありません。しかし、このように考えると—明示的なメッセージではなく微妙な強化として—短期価格が圧縮される可能性のある場所を見つけるのが容易になります。エッジを引き出す余地はありますが、軽く留まることでのみ可能です。技術的なシフトが発生しているとき、過剰なコミットメントを避けることは特に重要です。

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GBP/USDペアは、米英貿易協定の進展に支えられ、ヨーロッパの早い時間帯において1.3195付近まで上昇しました。トランプ大統領は、多くの英国製品に対して新たに10%の関税を発表しましたが、英国の自動車、鉄鋼、アルミニウムに対しては関税を引き下げることに合意しました。 しかし、GBP/USDは月曜日に1%超下落し、1.3200を下回りました。これは、米ドル需要の回復によるものでした。米中間の最近の貿易交渉により、高関税の一時的な停止が90日間実施され、市場参加者はさらなる関税の強化前に影響を評価する時間が得られました。

UK雇用データ

火曜日に発表された英国の雇用データは、申請者数の変化が22.3Kの上昇を示しました。ILOの失業率も、3月までの3ヶ月間で4.5%に増加し、平均時給はわずかに減少しました。 米国の消費者物価指数(CPI)の発表が期待されており、4月のインフレ年率は2.4%の上昇が予想されています。コアCPIインフレは前年同月比で2.8%で安定する見込みです。英国の雇用報告と米国のCPIデータの結果は、GBP/USDの動向に影響を与えるでしょう。 ポンドは初めは上昇し、ヨーロッパの早い取引で1.3195に向かって動きましたが、市場は大西洋を越えた交渉に対する楽観的な兆しに反応していました。ワシントンからの関税スタンスの変更がセンチメントを支え、英国の自動車および金属輸出に対する関税の引き下げがいくらかの安堵をもたらしました。しかし、他の英国製品に対する10%の関税発表は、その楽観的な見方をすぐに和らげ、ス Sterlingを市場のムードの変化にさらしやすくしました。 この脆弱性は、ポンドが1.3200を下回って戻るにつれて明らかになり、1%以上下落しました。この反発の裏には、述べられた貿易ニュースだけでなく、ドル需要の回復もありました。その新たな関心は、米国と中国との間の一時的な貿易休戦に続くものでした。90日間の関税エスカレーションのないウィンドウは、投資家に呼吸の余地を与え、グリーンバックは再び相対的な安全港として流入を引き寄せることができました。

国内経済の懸念

国内からの経済データは、英国から発表された内容があまり安心感を与えないものでした。申請者数の変化が22,300に上昇したことは、雇用市場が予想以上に軟化していることを示唆しています。失業率が4.5%に達したことも、4.2%からの伸びを示し、その状況を強調しました。より静かに注目を集めたのは、賃金成長のわずかな低下でした。平均時給は依然としてプラスですが、横ばいの傾向にあります。この高い失業数と鈍い賃金引上げの混合は、需要の勢いが低下していることを示唆しており、それは金利期待に低下効果をもたらす可能性があります。 これらの要素を踏まえると、今後の米国のインフレデータに焦点が移り始めました。CPIの見通しが前年比2.4%であれば、達成または超えた場合にはドルの基盤を強化する可能性があります。コアインフレが2.8%で維持されることも、政策の引き締めがどれくらい積極的に行われるかに大きく影響します。 今後の展望に備えるにあたり、米国のインフレは重要な指標となることが予想されます。CPIデータに対する市場の反応は、数字がどちらの方向に驚かせるかによって急激に動く傾向があります。これを既に減少しつつある英国の労働データと組み合わせると、現在のトーンはより脆弱に見えます。米国でのインフレの強い数字は、トレーダーにイングランド銀行と連邦準備制度との間の政策の乖離をより具体的に見込ませる可能性があります。 トレーダーは、経済データの発表に伴い、オプションのエクスポージャーをより選択的に扱う可能性があります。賃金圧力が引き続き低下する場合、長期のGBPコールに対する関心は減少するかもしれません。一方、近い将来の戦略は、特にデータがその方向に沿った場合のグリーンバックに対する継続的な下押し圧力を反映する可能性があります。現在の価格の下で偏ったセンチメントが発展する場合に備え、ポジショニングデータや先物ロールオーバーパターンにも注視しなければなりません。 データ依存を維持することが、ここで最も明確な進むべき方向となります。大西洋の両側での金利期待の動きが、方向性の大半を引き続き推進しています。インフレデータが次に焦点となり、英国で雇用がわずかに減少する中、リスク対報酬は今のところ、英国の回復力よりも米国の結果によって通貨の動きが支配される傾向が明確に現れています。

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日本の財務大臣加藤は、バンフでのG7会議に出席する準備をしています。彼は、機会があればアメリカの財務長官ベッセントとの外国為替に関する議論に興味を示しています。 加藤は、ベッセントとの会議がある場合に関税協定について議論する可能性があると述べています。彼は外国為替レベルについてのコメントを控えていますが、アメリカと中国の関税協定によって影響を受ける市場の動向を注意深く観察する意向を示しています。

円の最近の弱体化

円は、最近のアメリカと中国の関税調整により、週末以降弱体化しています。この展開は、世界の金融リーダー間での議論と潜在的な戦略を引き起こしています。 ここで見られるのは、G7の集まりに先立って加藤からの慎重に選ばれた発言のセットであり、外交と経済の慎重さに基づいています。設定が許すなら、外国為替の話題を取り上げる彼の準備は、最近の円の下落に対する東京の懸念を示しています。加藤は通貨の数値レベルについてコメントを避けていますが、皮肉なことに、円の下落は無視されていないことを伝えています。 ベッセントの最近の政策決定における立場は明らかに影響力がありました。アメリカと中国の間の貿易措置の変更は、円を押し下げただけでなく、関税が資本の流れにどのように影響するかについての世界的な議論を再燃させています。これらの変化を監視する際には、為替レートが中央銀行のシグナルと同じくらいマクロ経済の物語に影響され続けることを覚えておかなければなりません。

今後の変化

今後数週間、これらの会議から生まれるコメントに注意を払い続けることが重要です—必ずしも即座の変化につながるとは限らないからではなく、むしろ今後の戦略や現状の価値に対する不安を示唆するかもしれないからです。加藤のような財務大臣がこのような集まりで公に発言するとき、各フレーズを慎重に選ぶことがよくありますが、それは公に見えない調整された会話を背後に持っていることが多いです。 円の下落は、ワシントンと北京からの最近の発表に関連しており、G7サミットでは間接的にさらなるコメントを引き寄せるかもしれません。特に、直接の介入言語が欠如しているからといって懸念がないわけではありません。むしろ、貿易調整の広範な結果が明らかになるまで待つ姿勢が取られていることを示唆しています。 デリバティブの価格を解釈する我々は、これらのやり取りをそのまま受け取ることはありません—参加者が言わないことに注意を払います。発言のタイミングや、直接行動するのではなくパターンを観察する強調は、行動を起こすための準備という意図を示しています。 通貨関連の金融商品における変動性は、これらのセッションを通過し取り越すにつれて高まる可能性があります。大手プレイヤーによって関税ポジションがより明確に定義されるほど、下流の影響はより安定することでしょう。しかし、その明確さは、話し合いが密室でどう進行するかによって、数週間先になるかもしれません。

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要点:

• WTI原油は0.2%上昇し、1バレルあたり$62.09に達しました。
• OPEC+の生産政策と、90日間の休戦後の米中貿易交渉についての不確実性が残っています。

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原油価格は月曜日の早朝の取引で上昇し、最近の高値近くで推移しています。この上昇は、米中の関税90日間の休止の影響を市場が消化していることによるものです。ウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油は0.2%上昇し、1バレルあたり$62.09に達しており、ブレント原油は$65.08に達しました。これは、4月下旬に最後に見られた水準を維持しています。

この上昇は、先週の幅広い市場のラリーに続くものであり、その引き金となったのはトランプ大統領が中国からの輸入に対する関税を145%から30%に90日間引き下げるという驚くべき発表でした。この動きは一部のトレーダーの信頼を回復し、リスクオンの感情を再燃させましたが、アナリストはこの緩和が一時的である可能性があると警告しています。

“90日間の関税引き下げは、多くの人が予想していたよりも攻撃的だった。”とINGのアナリストは述べています。“しかし、90日後に何が起こるかについては、依然として多くの不確実性があります。”

テクニカル分析

原油（CL-OIL-ECN）は$60.21のサポートゾーンから急激にブレイクアウトし、強く上昇して$63.58のローカルピークを試しましたが、その後はリトレースしました。この動きは強いMACDクロスオーバーと上昇するヒストグラムバーにより推進され、5月13日の初期段階で強気のモメンタムを示しました。しかし、以降の下落により価格は10および30期間の移動平均を下回り、MACDはフラットになりつつあるため、統合に向かう可能性が示唆されています。

$61.60–$62.00ゾーンは現在短期的な均衡水準として機能しています。価格はこの区域で安定しており、モメンタムは冷え込んでいますが、強気派は依然として重要な高値を守っています。$62.50をクリアに取り戻すことができれば、さらに上昇する可能性が開かれますが、$61.60を維持できないと$60.80に向かうリトレースのリスクがあります。

貿易関連のニュースとは別に、市場は供給サイドのリスクに注目しています。トレーダーは、最近数ヶ月で生産を増やしたOPEC+からの確固たる姿勢を待っています。6月には、世界的な在庫の増加と低調な需要成長の予測を踏まえ、戦略を再評価する重要な決定が迫っています。

フィッチのBMIは最近、特に米国とブラジルからの非OPEC供給が需要を上回っており、OPEC+にとって脆弱なバランスを生み出していると警告しました。もし生産削減が延長されないか、深掘りされない場合、原油は上昇を維持するのに苦労するかもしれません。

慎重な予測

短期的な価格動向は、トレーダーが世界的な貿易外交に対する楽観主義を抱き続ける限り、高止まりする可能性があります。しかし、OPEC+からの明確なシグナルや関税の恒久的な緩和がない限り、上昇の可能性は抑えられるかもしれません。6月の生産会議に向けてボラティリティは高いリスク要因として残ります。

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サウジアラビアにおける金の価格が、前日の390.27サウジリヤル（SAR）から392.16サウジリヤル（SAR）に上昇しました。1トラの金は、以前の4,551.97サウジリヤル（SAR）に対し、4,574.06サウジリヤル（SAR）に達しました。 金価格は、国際的な価値に基づいてUSD/SARの為替レートを使用して調整され、毎日更新されます。これらの数値は情報提供の目的のみであり、実際の市場価格は異なる場合があります。 金は歴史的に価値の保管手段およびインフレーションへのヘッジとして使用されてきました。金は安全資産と見なされ、不確実な時期には頻繁に求められます。 中央銀行は、2022年に約700億ドル相当の1,136トンを購入する主要な保有者です。中国、インド、トルコなどの国々は、準備金を増加させています。 金は、米ドルや米国債と逆相関の関係にあります。米ドルが弱いとき、金の価値は通常、変動の激しい市場における分散投資ツールとして増加します。 価格の変動は、金の安全な地位により、地政学的不安定性と経済的懸念から生じます。金には低金利が有利であり、高金利は価値を抑制します。米ドルのパフォーマンスが金価格に強く影響します。 要点として、この記事は、金が経済的ショックに対する保護手段としてどのように機能するか、そして幅広い金融信号に密接に結びついた価格メカニズムとして理解するための基礎を作っています。過去1日間で、サウジアラビアの金価格はわずかに上昇し、これは主に米ドルとサウジリヤルの間の為替レートの変動と連動したグローバルなスポット動向の反映です。 この記事に示された価格は、グローバル市場から現地の評価への直接の反映を示唆しており、外国為替データを使用して調整されています。これらの基準は、特定の取引コストや小売レベルでの変動を考慮していないため、取引可能な見積もりというよりも、比較的クリーンな指標として機能します。 過去のパターンから、金は地政学的緊張と利回りの低下が続く間に魅力を増していることが分かっています。最近のアジアやヨーロッパの中央銀行からの購買増加により、供給に対する圧力が増し、上昇傾向が安定しています。同時に、利回りとドルの強さは、互いに引き合う最も活動的な要因となります。 取引の観点から、オプション市場の歪みが、外部からの圧力による米ドルの軟化を予想するトレーダーによってコールに傾く可能性があります。この文脈では、デルタニュートラルまたは穏やかに強気の戦略を保つことで、リスクの結果がよりタイトになる可能性があります。逆に、ユーロ圏のマクロデータが急激に悪化すれば、米ドルは安全な避難所へのフローによって上昇し、金の熱意を一時的に抑制する可能性があります。 金は孤立しているわけではないという考え方で取り組む必要があります。ただのチャートを見ているだけではありません。金は信用状況や債券オークション、PMI指標に反応します。先物のオープンインタレストがどこで増加または減少しているかを理解することは、スポット価格だけでは提供できない微妙なストーリーを語ります。 米国債におけるトーンも監視する価値があります。米国10年債の利回りが4％を下回り持続すれば、金のような利回りのない資産を新たな流入を引き寄せるためのグリーンライトとなります。FRBの指針と市場の再調整の間のこれらのウィンドウ期間は、機会が広がる最も大きな場面です。タイミングは重要です。ヘッドラインの変化を通じて保持することは、よりタイトなストップが必要ですが、より広範なシナリオになるでしょう。 広範な商品との暗示的な相関の上昇にも注意が必要です。原油や金属が同時に取引されるとき、それはしばしば世界的なリスク志向が変わったことを示しています。これらの瞬間は、オプションプレミアムや先物基準に誇張された変動を生み出し、感情にさらに結びついた取引シグナルとなります。 ポジショニングが調整され、流動性が時間帯によって変化する中で、次の動きを示すのは、機関投資家から高頻度取引までの参加の幅です。警戒を怠らないでください。フローデータを活用しましょう。マージンレベルを追跡しましょう。何よりも、柔軟に対応することが重要です。

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中国人民銀行（PBOC）は、管理された変動為替レートシステムの下で、人民元（RMB）の毎日の中心値を設定しました。このシステムは、人民元の価値が中心参照レートの周りで一定の範囲、または「バンド」の中で変動することを許可します。 現在の取引バンドは±2%に設定されています。毎朝、PBOCは通貨バスケットに対する人民元の中心値を決定します。この際、主に米ドルが考慮されます。市場の需給、経済指標、および通貨市場の変動を考慮してこの中心値が設定されます。 PBOCは、中心値の周りで指定された範囲内で人民元が動くことを許可しています。これは現在±2%です。これは、人民元が特定の日に中心値から最大2%までの上昇または下落を許容します。PBOCは、経済状況や政策目標に基づいてこの範囲を調整できます。 人民元の価値がバンドの限界に近づくか、大きな変動を示す場合、PBOCは人民元を買ったり売ったりしてその価値を安定させるために介入することがあります。この介入により、人民元の価値の制御された、徐々の調整が確保され、市場の安定性が維持されます。 現在の枠組みは、人民元の価格設定に柔軟性をもたらすように設計されていますが、依然として厳しく管理されたアプローチを反映しています。この政策は、PBOCによる中心レートの毎日の設定に根ざしており、国内外の為替レートの期待の方向を実質的に決定します。2%のバンドはある程度の余地を提供しますが、最終的には通貨トレーダーは市場の信号のみならず、金融当局からの推測された指導にも反応しています。 毎朝中心値を設定することで、PBOCは米ドルの強さ、地域の信用データ、輸出実績、および地域中央銀行からのセンチメントに関する外部および国内の圧力に対するスタンスを示しています。この中心値が一貫してオフショアプライシングと乖離することで、中央当局がボラティリティを抑制するか、資本の流出をより積極的に誘導するために価格を操作していることが明らかになります。 これを念頭に置くと、最近の毎日の固定値の調整は、持続的な資本流出懸念の影響に対して輸出競争力をバランスさせるためのポジショニングが見受けられます。これは即座に重要です。なぜなら、上限や下限近くの広い日内動きは、流動性操作や外貨準備のオープンマーケット売却を含む、適切なタイミングでの介入の前兆となることが多いためです。 今週のチェンのコメントを考察すると、安定性を強化しながら徐々に価格変動を許容する傾向が見られます。期待を管理することへの好みが明らかになり、オフショア市場からの圧力を完全に抵抗することはしていないと言えます。一方で、リウは、重要な水準でのドル売却が一貫して行われていることが、無秩序な動きを滑らかにすることに対する好みを示していると指摘しました。 私たちの見解では、外部の率のサプライズや内部の政策シフトによるこのバンドからの急激な動きは、徐々に吸収されることが示唆されています。これは機会を生む一方で、短期的にポジショニングする者にとってはタイミングをタイトにします。 したがって、公式の固定値のわずかな偏差、特に以前の市場のクローズから乖離する場合に注意を向けるべきです。また、薄い夜間セッション中の取引量は、特にフォワード市場やスワップアレンジメントにおける中央銀行の強力な足跡と一致しており、見落とされがちな要素ですが、今は明確な手がかりを提供しています。 注意すべきこと：感情がファンダメンタルズをオーバーシュートする時、介入はより反応的になります。特に現地のセッションの後半で固定値から急激に乖離する価格動向は、今後の反応を示唆する傾向があります。

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アラブ首長国連邦の金価格は火曜日に上昇し、金の価格は1グラムあたり384.05 AEDに達し、月曜日の382.18 AEDと比較して上昇しました。1トラの金の価格は4,478.91 AEDに上昇し、4,457.67 AEDから上昇したことを示しています。 米国の国債利回りは引き続き上昇しており、10年物国債の利回りは7ベーシスポイント上昇し4.453%になりました。経済学者の予想では、米国の消費者物価指数は4月に前年同期比で2.4%の安定を維持すると見込まれています。

中央銀行と金の準備高

中央銀行は引き続き金を準備高に追加しており、中国人民銀行は4月に2トン増加しました。ポーランドの国家銀行は12トンの増加、チェコ国立銀行は2.5トンを追加しました。 スワップ市場は、連邦準備制度理事会の最初の利下げが7月に25ベーシスポイントで行われると予想しており、年内にもう1回の利下げが期待されています。アラブ首長国連邦の金価格は国際価格を現地通貨と単位に適応させて計算され、市場の状況に基づいて日々更新されています。 週の初めに観察された金価格の上昇—1グラムあたり約2ディルハムの増加—は、投資家の関心の高まりと保護的な再配置を示唆しています。この上昇は劇的ではありませんが、より広いグローバルな動きが反映されています。価格を支えるのは地元の購入だけではなく、主権通貨機関からの潜在的な需要や米国の金利政策に関する期待が緩んでいることもあります。 米国では、特に10年物の国債利回りが4.453%に上昇していることが、投資家の慎重さを示しています。市場はまだインフレが完全に抑えられたと確信していません。ヘッドラインCPIは前年同期比で2.4%の変化なしと見込まれていますが、中央銀行が緩和を加速させたくなるような明確な下落トレンドの兆候はほとんど見受けられません。利回りが上昇するにつれて、金のような利を生まない資産を保持することの機会コストも増加しますが、それは方程式の一部に過ぎません。

戦略的蓄積と市場の反応

今日の状況を際立たせるのは中央銀行の活動です。戦略的蓄積は続いており、特にアジアおよび東ヨーロッパの参加者によって推進されています。中国人民銀行は2トン、ポーランドは12トン購入し、チェコ共和国は2.5トンの準備高を穏やかに増加させました。中央銀行が保有量を増やすとき、彼らは投機家ではなく、通貨の安定性、インフレの強靭性、および地政学的なバッファに関する長期的なマクロコールを行っています。 したがって、価格を押し上げる要因は、もちろん将来の金利に関する期待ですが、裏での物理的な購入も同様です。これらの戦略的購入の重要性を無視することはできません。特に、短期的な市場ノイズに直接敏感でないためです。これにより、スポット価格が下落する可能性のある下限が設定され、トレーダーのセンチメントが不安定になっても安定感を与えます。 スワップ市場は現在、米国中央銀行が7月に25ベーシスポイントの利下げを行うと価格を付けており、年末までにさらに1回の利下げが予想されています。これは、理論上は金にとって強気ですが、市場は知らず知らずのうちに先取りすることがあるため、注意が必要です。5月のインフレデータがプラトーを確認せず、2.4%を上回る場合、利回り曲線とスワップは迅速に再評価される必要があります。そしてそれが、価格の高騰や余剰在庫ではなく、全ての先物曲線を揺さぶる要因となります。 今後の夏中旬まで注意深く見守るべきは、インフレ期待（特に5年ブレークイーブン）とスワップ曲線の短期にかかる部分との関係です。それらが乖離し始めた場合—たとえば、インフレ期待が上昇する一方で、スワッププライシングがまだ緩和を前提としている場合—オプション市場で解決が容易でない不整合が生じるかもしれません。これらはまさにボラティリティポケットが現れる瞬間です。私たちは、実現されたボラティリティや7月から9月の間のゴールドオプションのスキューに注目する必要があります。 物理的な需要は緩い底を形成するのに寄与しますが、方向性を決定するのは投機的な流れです。これはこれら二つの間のチャネルがデリバティブトレーダーにその利点を与えるということです。流れを解析することは、価格の動きに反応することではなく、それらの動きを支える論理が弱まったときに認識することに関連しています。 金利に関する予想がやや拡張された評価に組み込まれ、中央銀行が現在の閾値の下で需要を着実に強化しているため、平均回帰のスペースは開かれていますが、圧縮されています。方向性のブレイクアウトを期待するトレーダーは、予期しない戻りに備える必要があり、ボラティリティを追求する者は、実現された変化からどのくらいの間示唆されたボラティリティがミスマッチを持つことができるかを考慮するべきです。特にマクロデータの動向が近づいているためです。 私たちはポジショニングの急激な変化を監視しています：金先物のオープンインタレスト、フロントマンスオプションのガンマ、金属担保のETFへの流入は短期的な手がかりを提供する可能性があります。しかし、コアダイナミクスはマクロポリシーの期待と長期の機関投資家による購入によって形作られています。先物とスポットの相対的な過大評価—または短期の資金調達コストのミスマッチ—は一時的な不整合を引き起こす可能性があり、これらは正しくフレームされた場合に機会となります。 したがって、今後の課題は最近の価格の動きを追いかけることではなく、それらを支えている仮定が変化することに警戒することです。金利、インフレデータ、国の需要—すべてが変化しています。しかし、最も重要なのは転換点です。

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