要点:

• 日経平均は0.14%下落し38,128.13で終了し、火曜日の3ヶ月ぶり高値から反落した。
• トピックスは0.32%下落し13日間の連勝をストップさせ、4月25日以来の初の下落となった。

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日本の株式市場は水曜日に冷却し、日経225は0.14%下がって38,128.13となり、38,000水準への急反発後の利益確定によって影響を受けた。より広範なトピックス指数は0.32%下落して2,763.29となり、2009年8月以来の最長の連勝を記録した13日間のラリーを終えた。

米ドルが弱含み、米中の90日間の関税休戦によるグローバル貿易への楽観的な見方が改善する中でも、反落が見られた。

セクター別では、重量級の輸出企業と自動車株に損失が集中した。トヨタ自動車は3.53%下落し、貿易についての広範な楽観にもかかわらず慎重なセンチメントを反映した。ファーストリテイリング（ユニクロの親会社）は1.09%下落し、指数に対する最大の個別押し下げ要因であった。

一方、ソニーは2026年3月期の営業利益が0.3%増加するとの予想を発表した後、3.67%上昇し、消費者向けテクノロジー需要の安定を示唆した。しかし、安川電機は最近の四半期レビューでMSCIのスタンダードインデックスから除外された後、1.88%下落した。

東京証券取引所のプライム市場に上場する1,600社以上の企業のうち、63%が下落し、34%が上昇した。

テクニカル分析

日経225は顕著な取引時間内のボラティリティを示し、38,760.93のセッション高値から37,835.93でサポートを見つけるまでに下落した。急激な売りにより、インデックスは30期間の移動平均を大きく下回り、短期的な弱気相場を確認した。しかし、その後は控えめな反発が見られ、価格は5-および10期間の移動平均を上回って回復しており、潜在的な強気の修正を示唆している。

MACDはシグナルラインを上回り、ポジティブなヒストグラム圏にシフトしており、モメンタムが強気に転じる可能性が示唆されている。ただし、38,200–38,250の領域を明確に突破する必要があり、反転を確認して上向きのモメンタムを再開する必要がある。それまでの間、抵抗が維持されれば、価格アクションは最近の安値に向けたさらなる下落に対して脆弱である。

慎重な予測

日経平均が抵抗の近くで停滞し、トピックスのラリーが冷却する中で、日本の株式は短期間の統合に入る可能性がある。貿易に対するセンチメントは改善したが、投資家の焦点は国内の収益、日銀の利率に関するコメント、および米中交渉からのさらなるシグナルにシフトする可能性が高い。重要なサポートが37,800で維持されない場合、短期的な下落リスクが拡大する可能性がある。

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4月に、日本の生産者物価指数（PPI）は前月比0.2%、前年同期比4.0%上昇し、いずれも予想と一致しました。 これらの卸売インフレ指標は円の一時的な下落を引き起こしましたが、すぐに元の水準に戻りました。卸売価格の増加は、3月に比べて穏やかでした。 このわずかな円高は、輸入品の価格に対するインフレ圧力を和らげるのに役立ちました。それにもかかわらず、燃料や米の価格は高止まりしています。日本政府は戦略備蓄から米を放出しましたが、価格の下落は遅れています。 最近のデータは比較的予想に沿ったものであり、卸売価格は懸念されるペースで加速していないことを示唆しています。4月の生産者物価指数の要点は、0.2%の月次増加だけでなく、驚きがなかったことです。市場参加者はすでにこの程度の変化を織り込んでおり、そのため円の反応が短命だったのではないかと考えられます。通貨の一時的な下落は、迅速な反発の後に続き、これらのデータだけでは投機的な調整の余地が限られていることを示しています。 日本銀行の上田総裁とその同僚たちは、輸入コストの圧力と国内の価格動向のバランスを慎重に調整しています。備蓄放出などの介入にもかかわらず、燃料や米の持続的な強さに確実に注意が向けられています。政府が緊急備蓄に手をつけなければならなかったにもかかわらず、すぐに救済措置を講じることができなかったのは、大きな意味を持っています。これは、国内の供給措置が当面の効果に限界があることを示すものとして解釈しています。 私たちの視点からは、これらの重要な要素の変動が複雑にし、燃料価格が高止まりしているとその他のセクターにも影響を与える傾向があるため、プロデューサーはそれをどれだけ下流に移転できるかを試すことになります。原材料コストと国内需要のデリケートな均衡がここでは重要であり、すべての変化が消費者価格に完全に転嫁されるわけではありません。 また、円の最近の安定性はPPI発表後に見られ、様子見の態度を示しています。通貨市場はこれらのインフレデータに対して急いでいるわけではなく、トレーダーがすでに短期的な価格データをある程度織り込んでいるサインです。 今後に向けて、中間層の原材料や第2次価格効果に注目することをお勧めします。1か月の動きだけが全ての物語ではありません。暗示的なボラティリティを取引している市場や金利期待に関連したポジショニングでは、これらの圧力の持続的な方向性が重要であり、月次の上昇よりも重視されるでしょう。米と燃料が現在のコースを維持すれば、消費者の認識が変化し、中期的なインフレ期待が高まる可能性があります。 卸売データ自体が単独で金融政策を大きく動かすとは期待していません。しかし、刺激策の維持や正常化の開始についてのタイミングに関する議論を強化する可能性があります。そこに注目が集まることになるのです。もし、プロデューサーからのマージン圧迫に関する高頻度なヒントが得られれば、これらはインフレ連動資産に関連するデリバティブを通じて波及する可能性があります。 外部コストが国内データにどれだけ影響を与えるかも重要です。通貨が動いてからリセットされたことは、インフレがどこで落ち着くのかに深い確信がないことを示唆しています。トレーダーとしては、短期的な雑音を超えてプロデューサーのフィードバックや材料の購買パターンに物語の一貫性を探ることがより良いアプローチかもしれません。それが金利感応度に関連する取引の設定につながるでしょう。 要点として、これらの初期指標は政権の変化を示すものではありませんが、いくつかのコモディティグループの脆弱性を示唆しています。小規模なストレス点が急速に成長する可能性があることに注意する価値があります。特に、今後の輸送や石油に関するデータが持続性を確認すれば、そうした事態が予想されます。インフレに敏感な構造のデルトを管理している方々は、入力があなたの仮定にどのように影響するかに気を配り、見出しの安定性に過度に依存しないようにしましょう。

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アラブ首長国連邦における金価格は水曜日に下落しました。金の価格はグラムあたり380.95 AEDで、火曜日の383.82 AEDから減少しました。 1トラバでの金は、前日の4,476.77 AEDから4,443.28 AEDに下落しました。価格の変動は金市場の変動を反映しており、広範な経済要因に関連している可能性があります。

貿易楽観論と安全資産需要

貿易楽観論は金市場に影響を与えており、中国との関係が改善しているという米国大統領の最近のコメントがその一因です。この楽観論は、特定の取引セッション中の金の安全資産需要に影響を与えているかもしれません。 地政学的な動向も金の価格に役割を果たしており、ロシアとウクライナの最近の出来事や、イスラエルによるミサイル迎撃などの重要なプレイヤーが関与しています。これらの状況は地政学的リスクを引き続き意識させています。 米国の連邦準備制度理事会の将来の金利引き下げに対する市場の期待も、米ドルの魅力に影響を与え、金の価格に影響を及ぼす可能性があります。トレーダーたちは2025年に56ベーシスポイントの借入コストが引き下げられる可能性を見ています。 データリリースやFRB当局者のスピーチは短期的な金取引に影響を与えることがあります。価格モデルは国際的なレートを現地通貨に適応させており、発表時の市場状況を反映しています。 最近の金価格の下落は、383.82 AEDから380.95 AEDへの変動に過ぎないわけではありません。これは、トレーダーたちが広範なシグナル、特に金融政策に関するコメントや地政学的な不確実性の広がりに反応していることを示唆しています。トラバ価格の下落もこの感情を反映しており、わずか1日で30ディルハム以上下降しました。

マクロ経済のトーンと市場の動き

これらの動きの背後には、改善した外交関係によるマクロ経済のトーンの変化があります。バイデンによる北京との関係改善の発言は、長年経済や政治の混乱時のヘッジとなっていた金の需要を抑制した可能性があります。より広範な感情がリスクを低く評価する場合、金は緊急性を欠く傾向があります。 しかし、他の交差流に目を向けることも重要です。東欧や中東での軍事活動や防衛への対応を含む緊張は消えていません。これらの発展はリスクエクスポージャーの評価に影響を与え続けています。新しいわけではありませんが、紛争関連の見出しの頻度と強度はトレーダーたちがリスクオン戦略にどの程度踏み込むことができるかを再評価する動機となっています。 FRBの今後の金利調整に関する期待も注意深く観察すべきです。市場によって暗示される予測は、2025年までに56ベーシスポイントの引き下げを示しており、これはドルの利回りの魅力だけでなく、金ポジションの保有コストにも影響を与えます。DXYが緩やかな金融政策を期待して弱くなる場合、地政学的な出来事なしに金の強さが再生されるかもしれません。 短期的には、経済データのリリースや金融当局者の発言に注目が集まっています。これらの瞬間は特に政策経路やインフレ見通しが見直される場合にボラティリティを挿入する傾向があります。これらのウィンドウでは急激な日中の反転がより起こりやすいです。つまり、これらのイベントの前にポジショニングを行うことは高い方向リスクを伴い、ストップとエクスポージャーレベルの慎重な評価を要求します。 エミレーツでは、貴金属の価格は国際的なスポットレートと連動しており、AEDへのFX変換を通じて調整されています。これは、トレーダーが見る現地価格が、ニューヨークやロンドンの市場トレンドとドルに対する通貨の変動の組み合わせであることを意味しています。 貴金属に対する方向的ポジションを持つ方々は、今後のCPIリリース、PCEデフレーターの読み取り、パウエルや重要な投票メンバーの公の発言にも目を向けるべきです。機会はあるでしょうが、価格の discipline が必要です。オプションフローを処理しているトレーダーも、週ごとのスキュー、インプライドボラティリティの期間構造、現在のプレミアムが今後の10から14セッションの間に考え得るトリガーを十分に反映しているかどうかを検討した方が良いでしょう。

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中国人民銀行（PBOC）は、USD/CNYの基準レートを7.1813に設定する見込みです。このレートの設定は、GMTで0115頃になると予想されています。 PBOCは、米ドルに重点を置きつつ、一連の通貨に対する人民元の日々の中間値を決定します。この中間値は、市場の需給、経済指標、および国際通貨市場の変化に基づいています。

人民元の変動と取引帯

人民元は、この中間値の上下±2%の範囲で変動することが許されています。この範囲は、経済状況や政策目標に応じてPBOCによって調整されることがあります。 人民元の価値が取引帯の端に近づいたり、過度のボラティリティを示した場合、PBOCが介入する可能性があります。この介入では、人民元を売買して安定を維持し、通貨の値の制御された調整を確保します。 ゴールドマン・サックスは、人民元の見通しを修正し、より高い価値を予想しています。この調整は、中国の通貨の見通しに対する認識の変化を反映しています。予測と調整は、人民元の為替レートのダイナミクスへの継続的な注目を示しています。

期待と市場の反応

この記事は、中国人民銀行（PBOC）が毎朝、米ドルに対する中国元の基準レートを設定することを説明しています。この基準点は、人民元の一日の動きに影響を与えます。銀行は、その中間値の上下2%までの最大の動きを許可しており、これは外国為替のトレンド、国際的な通貨の変動、そして経済全体のパフォーマンスなどのデータをもとに決定されます。人民元があまりにも遠くに逸脱したり、不規則になった場合、当局が介入し、通貨市場に直接介入することで元を元の状態に戻す可能性があります。一方、ゴールドマン・サックスはその見解を変更し、より強い人民元を予想しています。それは、見通しの改善や金融政策の解釈の調整を反映しています。 これは、当局が為替レートの動きに引き続き注目しており、必要に応じて積極的な指導を行う準備をしていることを示しています。また、大手企業の予測が変化していることがわかり、期待が調整されていることを示唆しています—これは、世界的な金利の見通しや国内の安定化への取り組みに応じたものと思われます。 したがって、短期的な方向性は国内の金融政策の影響と国際的なマクロ経済のフィードバックに敏感である見込みです。実際には、日々の開盤レートやボラティリティのウィンドウを普段よりも注意深く見守る必要があり、介入リスクは理論的なものではなく、ボラティリティが範囲を試すところで実際に発生しています。したがって、ヘッドライン政策の行動に反応するだけでなく、バンドの外側のレベルの蓄積を観察することの方が価値があるのです。 私たちはまた、人民元のボラティリティに関して歴史的パターンのみに基づいたモデルや戦略は、期待通りに機能しない可能性があることを受け入れる必要があります。たとえば、基準レートが市場の期待により近い場合、それは中立を示すものではなく、むしろ戦術的な制約を示すことがあります—特にフォワードカーブが狭まる場合において。私たちは今それを見ており、スワップやオプションの価格設定が変化しています。 実行可能な戦略としては、カレンダースプレッドの見直しが必要です。1週間から1ヶ月の差が、通貨のこの若干静的な管理を背景にして縮まっています。それは私たちに実現済みのボラティリティを追いかけないように警告していますが、インプライド側はまだ完全には調整されていません。したがって、市場がゴールドマンのようなレート調整に対して早まって動く場合、短期的なガンマには余地があります。 人民元の上昇に対するスキューがゆっくりと形成されていることも注目に値します。それは単に方向性のあるものではなく、予防的なものでもあります。政策の仮定だけでなく、ポジショニングによって推進された乖離があります。プット・コール比率は、さらなる強気のエスカレーションを避けるべきレベルに近づいています。市場は中程度の上昇に向けて準備しているようですが、急激なオーバーシュートにはまだ準備が整っていないようです。 したがって、すでにオフショアのフォワードによって暗示されている以上に、日々のフィクシングに目立った傾斜がなければ、私たちは短期的により反応的でデータに基づくアプローチを好み、テーマ的なポジショニングは四半期末を超えてから行うべきです。曲線が私たちに何をしたいのか示す前に、飛びつくのはやめましょう。

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パキスタンの金価格は水曜日に減少しました。グラムあたりの価格は29,246.62パキスタン・ルピー（PKR）に下がり、火曜日の29,442.01 PKRから減少しました。 トラに関しては、金価格は341,124.20 PKRに下がり、前日から343,405.80 PKRの減少でした。10グラムとトロイオンスの価格はそれぞれ292,464.00 PKRと909,672.20 PKRと報告されました。 米国と中国の間の貿易楽観が金価格に圧力をかけています。米国大統領の発言は関税の引き下げを示唆しており、金の安全資産としての魅力に影響を与えています。 地政学的問題は残っており、ロシアとウクライナの話し合いや中東のミサイル緊張が続いています。これらの要因は、金に対して積極的な下押し圧力に対抗するかもしれません。 米国では、最近のCPIデータから見て、ヘッドラインレートはわずかに低下しました。それにもかかわらず、コアCPIは予想通り上昇しており、経済予測に影響を与えています。 2025年までに連邦準備制度が金利を引き下げるとの憶測があり、米ドルへの魅力に影響を与えています。今週は重要な米国の経済データ発表は予定されておらず、連邦準備制度の関係者の演説に焦点が当たっています。 要点 – パキスタンでの金価格、グラムあたり29,246.62 PKRに下落 – トラ114,124.20 PKR – 調整価格は10グラム292,464.00 PKR、トロイオンス909,672.20 PKR – 米中貿易楽観が金価格に圧力 – 地政学的な緊張が金に影響 – 米国のCPIデータが経済予測に影響 金は米ドルや国債と逆相関の関係を持っています。非利息資産として、その価格は金利の期待や地政学的状況に応じて変動しています。 金が週間の途中で下落する中、29,246.62 PKR per gramと341,124.20 PKR per tolaの減少は、マクロ経済的要因によって主導された広範なセンチメントシフトを反映しました。調整された価格—10グラム292,464.00 PKRとトロイオンス909,672.20 PKR—は、一見小さいように見えますが、文脈の中で見ると、特定のグローバル市場のコーナーでの不安の緩和を反映しています。 米国からのインフレ指標は、依然として多くの指向性バイアスを駆動しています。ヘッドラインCPIのわずかな低下は励みとなりますが、基本的な価格圧力が持続していることを示すコア指数は、より微妙なストーリーを語っています。インフレは逃げてはいませんが、進んでいる状態です。この微妙な動きは、連邦準備制度の次のステップを解釈する際に重要です。2025年の金利引き下げに向けた期待は、投資家が近い将来に連邦が政策をどれだけ緩和するかを計算している可能性を示しています。 今週、米国からの重要な新しい経済データがないため、焦点は中央銀行の公式からのガイダンスに移ります。彼らの公の発言は二次的な手がかりのために注意深く分析されます。もし緩和的なトーンの示唆があれば、金は近くの底を見つけるかもしれません。しかし、注意やインフレへの強気な姿勢の再確認があれば、再び米ドルへの関心が引き寄せられ、金属価格が低下するかもしれません。 金は米ドルと国債利回りに逆相関で動きます。これらの関係は単なる学問的なものではなく、日常的にレバレッジポジション、リスク管理モデル、モメンタム調整を通じて展開されます。金は収入を生まないため、その価値は、侵食する通貨や地政学的な緊急事態に対する保護から来ています。 金ポジショニングにおいて、今後数週間の間に潜在的な混乱が示唆されています。大きな揺れ動きではないにせよ、精度を要求される程度はあるかもしれません。いかなる対立が激化したり、インフレデータが驚きをもたらした場合、センチメントは迅速に反転する可能性があります。我々は政策立案者のトーンや東欧または中東での不適時の発展を積極的に監視しています。明確性がもたらされるまで、市場反応はおそらく反応的で流動的、かつファンダメンタルズよりもヘッドラインに敏感であると考えられます。

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UBSは、米国株式の見通しを「魅力的」から「中立」に修正しました。最近の市場ラリーでは、S&P 500が4月10日以来11％上昇し、ホワイトハウスの関税に関連する以前の悲観論の多くが解消されました。 この投資銀行は、貿易リスクに対する過剰反応を予測し、米国株を初めて格上げしました。市場のセンチメントが改善し、評価が安定しているため、UBSはリスクとリターンのバランスを均等と見ています。 UBSは、米国と中国の90日間のクールオフ期間が緊張を和らげたと指摘しました。しかし、この一時的な休戦が持続的な合意に繋がるかどうかについては不確実性が残っています。 交渉における前向きなトーンは認めつつも、UBSは潜在的な障害や市場のボラティリティについて慎重です。重要なのは、UBSが弱気の立場を取っていないことを明言している点です。 引き続き、米国株式への完全な戦略的配分を維持するよう助言しています。また、同銀行は株式が来年にわたって上昇すると予測しています。 これら全ては、以前の「魅力的」との見方が現状ではもはや同じ重みを持たないという正式な認識に他なりません。価格の下落と現実を超える恐れによって引き起こされた先の楽観主義は、急速な市場回復によって抑えられました。S&P 500が強く回復し—数週間で11％以上上昇したことで—機会対リスクの比率は平坦化しました。多くの人が退いていた時に介入したトレーダーは、現在は基礎的なリスクにより厳密に一致したリターンを直面しています。 UBSが示唆しているのは、今後12か月間、市場の広い方向性は上向きのままであるかもしれないが、不安からの購入による簡単な利益は既に過ぎ去った可能性が高いということです。市場は貿易政策のショックを予想以上に早く消化しており、現在株式がそれほど安くないため、短期的な評価は積極的なポジショニングを好まなくなっています。貿易緊張の休戦は歓迎されますが、国際外交の脆い性質に依然として左右されます。 私たちは、敏捷であることが重要であると考えています。公式なスタンスが「中立」に再調整された今、ポートフォリオ戦略は穏健に傾くべきです。既に収束した古い恐れに基づくオーバーウエイトなエクスポージャーにはほとんどリターンがありません。代わりに、安心感や過信に誘導されずにどのようにポジションを維持するかが重要な問いとなります。政策談話からのスピンオフ、太平洋の両側からの突発的なコメント、または国内のデータポイントの逸脱—これらはすべて再びセンチメントを揺るがす可能性を持っています。 同社が弱気に転じていないことを明確にすることは重要です。後退ではなく、期待のシフトに関するものです。既存の米国ポジションを維持し、それを増幅する衝動に抵抗することがメッセージです。彼らは利益を期待していますが、それは一筋縄ではいかず、いくつかの乱れがあるのです。 したがって、実践においては、反応するよりも忍耐と監視が好ましいと言えます。ポジションを放棄するのではなく、鮮明なカタリストに基づいて新しい配分の決定を行うべきです。短期的な感情を観察し、その上に大きな取引を築かないようにしましょう。最近の反発からのモメンタムを追いかけるのは避けるべきです—それはほとんどが終わっています。今は、配分の規律がより重要です。

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オーストラリアは、第1四半期に住宅向け投資貸付が0.3%減少したことを経験しました。これは、以前の4.5%の減少に比べて小さな減少でした。 重要な市場の動きとして、EUR/USDは1.1200近辺に移動し、GBP/USDは1.3300前後を維持していることが見られました。これは政策立案者の発言や冷却した米国のインフレデータの影響がありました。

金とソラナ市場の動き

金は依然として日中の弱気トレンドを維持しており、$3,200以上で推移しました。これは、米中貿易協定からの楽観論が需要を和らげたためです。一方、ソラナの価格はわずかに下落し、$180で取引されており、その市場活動は引き続き強いものでした。 米中貿易の一時停止は市場を活性化し、地政学的な要因が残っているにもかかわらず、投資家はリスク資産に戻ってきました。 オーストラリアの住宅向け投資貸付は、以前よりもはるかに小さい割合で減少したことを示しています。第1四半期に0.3%の減少が見られましたが、これは以前の4.5%の急激な減少に比べると穏やかです。このことは、住宅関連のクレジットの後退ペースが緩和していることを示唆しています。依然としてマイナスですが、この減速は、住宅用資産へ資金を配分する機関のより慎重なアプローチを示唆しています。これは、単なる気持ちの変化として捉えるべきで、逆転ではなく、金利環境の安定化や住宅収益に関する改善された期待を指し示していると思われます。 通貨の観点から見ると、ユーロはドルに対して1.1200に達し、ポンドは1.3300で安定しています。これらの動きは、米国からのインフレ数値が緩和された時期に中央銀行の発言が続いた後に見られました。発言だけがユーロを押し上げたり、ポンドを維持したわけではなく、そのコメントが市場に対して安心感を与えたタイミングで、価格圧力が減少したことが遅延的な引き締めやより弱気な金融姿勢に賭ける余裕を与えたという点にあります。ボラティリティパターンやポジショニングを見守る人々にとっては、これらのペアレベルがピボットポイントや一時的なアンカーポイントに感じられ始めているかもしれません。 金は依然として日内の動きで下落し続けましたが、$3,200以上を維持していました。このトレンドは急激ではありませんが、持続的な弱さは、ワシントンと北京の貿易関係がより協力的なトーンを持つ中でマイナーな避難需要によるものと考えられます。地政学的緊張が金の相場を支えているとすれば、緩和の兆しは上昇を抑制します。それでも、価格が重要な閾値を上回っていることは、構造的な買い手が参入していることを示唆していますが、過去のリスクオフサイクルで見られたような急速な緊急性とは異なります。 ソラナは$180に下落しましたが、その動きは逆のトレンドの始まりというよりも、アクティブな価格発見の過程での摩擦に見えます。市場参加者は引き続きエンゲージされているようで、取引量は退出するような瞬間を示唆していません。むしろ、依然として流動性のあるセットアップでの利益確定や、新たな見出しが上昇のプッシュを後押しするには不足していることを反映しているかもしれません。

リスクある資産クラスの活性化

米中貿易の緊張緩和から引き起こされた広範な楽観論が、リスクのある資産クラスに新たな息吹を吹き込みました。その即時の影響は、外国との政治的な不確実性が背景に残っているにもかかわらず、株式と新興市場のプロキシへ資金が戻ることでした。この行動は、参加者が無思慮に追いかけるのではなく、選択的なリスクテイクを反映しています。 次のステップとしては、主要な外貨ペアが一時的な足場を見つけ、貴金属がわずかに後退する中で、暗示されたボラティリティの収束が見られる可能性があります。それが維持されるかどうかは、次に金融当局から聞かれることや、特に米国からのインフレの読み方に大きく依存すると思われます。特定のテクニカルレベルに関する構造的な反応が期待され、今後のマクロデータに応じてオプションポジショニングがどのように構築されるかを注意深く見守っています。 現在の計画は、特に住宅や商品関連のエクスポージャーにおける資金調達条件の変化を注意深く監視することです。地政学的発展については、中程度の影響として扱い、エスカレーションが起こらない限りはそうするつもりです。来週は、資産クラスが次のデータポイントをどのように吸収するか、特に早期のマクロ信号が引き続き緩やかなインフレを指し示し、急激な金融的反応が見込まれない場合に注目が集まります。

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韓国の4月の失業率が2.7%であることが報告されました。これは予想された3.0%を下回り、前月の2.9%よりも低い値でした。 4月には、194,000の雇用が追加され、雇用の増加が見られました。これは3月の193,000の雇用増加よりもやや多い数字です。

5月の通貨変動

5月初めには、韓国ウォンがUSDおよび他のアジア通貨に対して上昇しました。しかし、この上昇はその後ほぼ完全に逆転しました。 最新の韓国の労働データは、失業率が4月に2.7%に低下したことで雇用市場の改善を示しています。期待は3.0%に近いところにあったものの、3月の数値は2.9%と高く、194,000の雇用が追加されたことは、セクター全体での採用が安定していることを示唆しています。しかし、年と年の平均と比較すると、ペースは緩やかであり、特にパンデミック時の歪みからの基準効果を考慮すると、控えめな成長となっています。 5月の初めには、ウォンはドルおよび地域の通貨に対して上昇しました。この初期の強さは、マクロ経済指標の改善に対する投資家の楽観主義を反映しているように見え、韓国銀行が金利を穏やかに維持する可能性があるという兆候を示しています。しかし、これらの動きは長続きしませんでした。5月中旬に近づくにつれて、ほぼすべての上昇が消え、ポジショニングが過度に楽観的であったか、米国財務市場からの外部要因が国内の改善がそれを支えるよりも早くセンチメントを揺るがしたことを示しています。

市場への影響

私たちの見解では、失業率の低下と安定した雇用は、短期的に特に韓国のファンダメンタルズに敏感な地域の株式や為替関連商品においてリスクの高いセグメントのバッファーとして機能し続けるかもしれません。しかし、ウォンの急激な上昇の逆転は、国内の労働や成長の進展がドル流動性が引き締まるときや、米国に有利な利回りスプレッドが広がるときに資産を保護しないことを思い出させる重要な警告でもあります。 金利に敏感なデリバティブのトレーダーは、これらのパターンが先行ガイダンスにどのように影響するかを注視しているでしょう。もし、弱い労働データが年初の政策正常化に対する主な障害であったなら、4月の数字はその懸念を下位に押し下げるでしょう。私たちは、コア指標にわずかな変化があるだけで金利期待が急に変わることを以前に見たことがあります。特にインフレがレンジに留まっているときにはなおさらです。 金融政策自体はまだいずれの方向にも決定的に転換していませんが、最近のデータは中央銀行にすぐに行動する理由をほとんど与えません。この点を考慮すると、短期のスワップにおけるカーブトレードは再調整が必要かもしれません。特に市場は緊縮政策の可能性を少し過小評価しているように見えます。この時点では、雇用の安定性と依然として弱いが安定した通貨環境を考慮に入れると、緩和的な驚きを織り込むことは正当化されないと思います。 ウォンの突然の逆転については、国内の軟弱さよりもグローバルな流れへの感度の高まりを示しているかもしれません。これはリスク配分にとって重要な問題です。内部指標が順調であっても、ウォンの逆転は海外の実質利回りがより魅力的になるときや、近くの地政学的摩擦が激化するときに資本がどれほど速く移動するかを警告しています。 全体として、アジア全体の反応は、韓国が地域の流動性の代理であることを示唆しています。ここでの動きは、他の薄く取引される通貨や一部の株式のベンチマークに影響を及ぼすか、少なくとも参考点として機能します。したがって、センチメントが急激に逆転する際には、USD/KRWのみならず、為替と短期株式ヘッジの暗示されたボラティリティにも影響を与えることになります。これは今月後半の終了ウィンドウに向かう際に留意すべき点です。

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外交上の打開、貿易の進展、世界的な緊張緩和が重なってリスクセンチメントに新たな燃料が供給されるため、今週の株式市場は慎重ながらも楽観的にスタートしている。数カ月間のボラティリティとニュース疲れを経て、新たな通商協定、新たな停戦、経済外交の組み合わせにより、少なくとも現時点ではトレーダーに稀に見る落ち着きをもたらしています。

The world takes notice of Trump's whirl of trade and foreign policy decisions, but many questions remain unanswered https://t.co/zmDlfy0s7M

— Bloomberg (@business) May 13, 2025

トランプ大統領が市場の信頼を改めて強めたことが最も顕著な推進力となった。同氏が言う大規模な好景気に先駆けて米国人に「今すぐ購入」するよう促す同氏の最近の発言は、投資家の注目を集めている。トランプ大統領は、米英貿易協定と中国との継続的な協議の両方の進展を引き合いに出し、経済が新たな拡大の瀬戸際にあるとのイメージを描いた。ホワイトハウスは、英国の合意だけで関税収入60億ドルと新たな輸出の流れ50億ドルが生み出される可能性があると主張しているが、この数字は現在の価格高騰を正当化するために設計されたものだ。

英国の貿易協定はアルミニウムや鉄鋼などの主要品目の関税を免除する内容ですでに発効しているが、米中対話はまだ続いている。トランプ大統領は、中国市場を米国企業に開放しながら、現在進行中の関税合戦を緩和することを目指し、先週のスイスでの会談を「トータルリセット」の可能性があると言及した。これまでのところ何も正式に決定されていないが、市場はその後関税が緩和される可能性があるとの期待に基づいて取引されている。

貿易分野を超えて、地政学的展開も支援的な役割を果たしています。インドとパキスタン間の停戦は、まだ脆弱ではあるものの、歴史的に不安定な地域における短期的なリスクを軽減した。同様に、ロシアによるウクライナとの直接対話の呼びかけは、長期にわたる東欧紛争に対する新たな楽観的な見方を引き起こした。インドとパキスタンの停戦発表直後にいくつかの違反行為が報告されたにもかかわらず、トレーダーらは短期的な後退よりも外交への広範な移行に注目しているようだ。

今週の値動き

今週の価格変動は、地政学的緩和と中央銀行の監視の影の下で展開した。コモディティから通貨ペア、株価指数に至るまで、トレーダーは現在、マクロテーマの変化の中で明確さを求め、構造パターンや主要なレベルをより鋭い目で見ながらポジションを確立しています。特に世界的な緊張の緩和や明るい貿易関係のニュースにより、一部では楽観的な見方が戻ってきているが、チャートは完全にリスクオンでも、あからさまにディフェンシブでもない、重要な移行期を示している。

米ドル指数（USDX）は、これまで監視されていたレジスタンスエリアである100.60ゾーンから下落した。ドルの下落は、米国のインフレ統計（CPI予想が2.4％、コアCPIが2.8％）を前に先行している。このデータは、ドルの調整上昇がピークに達したかどうかを確認する上で極めて重要となる可能性がある。指数が現在の水準付近で堅調となった場合、102.00の再テストが引き続き視野に入る。しかし、トレーダーらはそのゾーンでの弱気パターンに注目しており、データが予想を下回ればさらなる上値が抑えられる可能性がある。

EURUSDは1.1200領域から上昇し、緩やかな強気の流れを示唆するテクニカルな反発となった。価格が1.1200で固まった場合、上値経路が強まる可能性があります。しかし、1.0970に向けての反落は、再び強気のエントリーとなるか注意深く監視されるだろう。ユーロの動きは、ドルの軟調さとEUの成長予測の安定化に対する自信の両方を反映している。

GBPUSDは1.32333安値を割り込んだ後、以前の弱さを反転させた。その後、ペアは回復しましたが、依然として強気の値動きを確認する必要があります。木曜日の英国のGDP前月比は0.0％（従来は0.5％）と予想されており、この回復が持続するか弱まるかに影響を与える可能性がある。特に今週はBOEのベイリー総裁が政策の方向性について洞察を示すと予想されており、トレーダーらは依然として慎重な姿勢を保っている。

USDJPYは衝動的な動きで急上昇し、146.60と147.40に達しました。どちらのゾーンも、疲労や継続の兆候がないか注意深く監視されています。米国の利回りが安定しており、日本銀行が意味のある引き締めを行う傾向をほとんど示していないことから、インフレがドル高を弱めない限り、この通貨ペアは上昇を続ける可能性がある。

USDCHFはさらに上昇しており、0.8370エリアをテストしています。このゾーンを超えると、トレーダーが価格の弱気シグナルを監視している0.8530に試練が訪れる可能性がある。市場リスクが方向転換した場合、あるいは地政学的な再燃を受けて世界的な安全資産への資金の流れが戻った場合、スイスフラン高が再び浮上する可能性がある。

AUDUSDは0.6380から反発したが、上昇トレンドには確信が欠けている。ペアが再び下落した場合、トレーダーらは強気の価格行動の重要な水準として0.6260に注目している。今週のオーストラリアのパフォーマンスは依然として中国の貿易統計や一般的なリスクセンチメントに敏感なままだ。

NZDUSDも同様の軌道をたどり、0.5870付近から上昇しました。 AUDUSDと同様に確証が欠けており、下落すれば0.5800サポートゾーンがロングポジションの潜在的な焦点となるだろう。米国のインフレと中国の貿易交渉がより明確なシグナルを提示すれば、商品連動通貨はさらなる方向性を見出す可能性がある。

USDCADは1.3945レベルで取引されており、ここでの保ち合いは1.4055と1.4140でのレジスタンスを試す展開となる可能性があります。カナダドルの強さは原油価格の上昇によって部分的に支えられているが、原油自体は短期的にはレジスタンスに直面している。

USOILはじりじりと上昇し、62.05のレジスタンスゾーンに近づいています。この勢いがさらに強まれば、63.15は弱気圧力が高まる可能性のある重要な水準となるだろう。停戦と外交的接近が地政学的リスクプレミアムを弱めているため、供給混乱が再び問題にならない限り、原油価格の上値はすぐに限定される可能性がある。

インフレ見通しの鈍化に伴い、金は下落を続けている。トレーダーらはサポートの可能性を求めて3,230ゾーンに注目している。金がそこで堅調になれば、3,120レベルが次の注目領域となる。米国のインフレ統計が予想外の上値を示すか、地政学リスクが突然再燃しない限り、この金属の弱気バイアスはそのまま残る可能性がある。

銀は33.20の領域から下落し、強気派が新たな関心を示す前に31.657、さらには30.95のレベルを試す可能性がある。金と同様に、銀もより広範なリスク選好とインフレ傾向を追跡しており、どちらも暫定的な軟化を示しています。

ビットコインは今週、新たな楽観主義と前向きなマクロ情勢に牽引され、過去最高値に近づいた。上昇が一時停止して堅調になれば、トレーダーは新たな強気パターンがないか99,600ゾーンを監視するだろう。イーサリアムは金曜日から土曜日にかけて18.91％上昇し、ビットコインを上回り、1,900を突破した。 ETHの次の注目レベルは、勢いと投資家の意欲に応じて2,340と2,780です。

S&P 500 は上昇を続け、今後の値動きゾーンは 5,775 と 5,830 になります。これらの水準は、今週のインフレ統計とパウエルFRB議長の木曜日の発言次第で、指数が失速するか上昇する可能性がある潜在的な抵抗領域を表している。ナスダックもこれに続き、現在は20,560と21,230の範囲内にあり、トレーダーはここで疲労やブレイクアウトの兆候を探しているだろう。

天然ガスは新たな高値を示し、現在は値を固める可能性が高い。 3.50への下落は強気のリエントリーの機会を提供する可能性がある。市場参加者は引き続き、より広範な商品の流れと並行して季節需要を評価しています。

エヌビディアは120.40レベルに向けた軌道を維持している。その本質的価値は130ドルと推定されており、トレーダーはその動向を注意深く追跡している。 Amazon も同様に前進し、195.80 に向かって進んでいますが、Microsoft は統合パターン次第で 448.30 を突破し、場合によっては 456.03 を突破する態勢を維持しています。

今週の価格動向は全般的に、市場が楽観と不確実の境界線を行き来していることを反映している。主要なインフレデータと中央銀行の演説が予定されており、これらの構造ゾーンが短期的な勢いを導く一方、トレーダーらは海外の落ち着きと国内のインフレの冷却がより安定したリスクオン傾向の基礎を形成できるかどうかの確認を待っている。

今週の主なイベント

5 月 13 日火曜日、米国と英国の両国が市場関連の最新情報を発表し、焦点はインフレと金融政策に急激に変わります。米国では、CPI は前年比 2.4% で横ばいと予想されますが、食品とエネルギーを除いたコア CPI は前年比 2.8% よりも低くなることが予想されます。市場はインフレが予想よりも早く冷え込んでいる兆候がないか注意深く監視しており、これにより連邦準備理事会（ＦＲＢ）の政策が年内に転換されるとの期待が強まる可能性がある。同日にはイングランド銀行総裁のアンドリュー・ベイリー氏が講演する予定だ。英国経済が足踏み状態に陥り、インフレが低下する中、トレーダーらは将来の金利決定の指針を得るためにベイリー氏のコメントを解析することになるだろう。特に木曜日のGDP統計が迫っている中で、同氏の論調が予想と異なる場合、ポンドペアは鋭く反応する可能性がある。

5 月 15 日木曜日には、インパクトの大きい 3 つのイベントが注目を集めます。英国では、GDP前月比が0.0%と予想され、前月の0.5%から低下した。成長率が横ばいであれば、EU​​離脱後の英国経済の勢いに対する懸念が強まり、週初めのベイリー総裁のハト派的なシグナルと相まってポンド安となる可能性がある。大西洋の向こうでは、米国が PPI 前月比データを発表する予定で、先月の -0.4% 低下に続き、0.2% 上昇すると予測されています。 PPIの値が強ければ生産コストの上昇を示唆し、将来の消費者インフレ圧力を示唆する可能性があり、FRBの見通しを複雑にする可能性がある。同日遅くには連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長が講演する予定だ。インフレ統計が手元にあり、市場はすでに今後の成長鈍化を織り込んでおり、同氏の言葉は予想を大きく揺るがす可能性がある。慎重な姿勢は株価を支援しドルを圧迫する可能性があるが、より強固な姿勢は金利を長期にわたって高水準に維持するというFRBのコミットメントを再確認する可能性がある。

来週は、国際外交による混乱は少なくなりますが、経済の方向性についてはより厳しい目が向けられます。トレーダーらはインフレ統計と中銀の発言を比較検討しており、ポジショニングは、マクロシグナルが緩和論を支持するか、あるいは政策引き締めにはまだ改善の余地があることを示唆するかどうかにかかっている。

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要点:

• ドルインデックス（USDX）は火曜日に0.8％下落し、3週間以上で最も急激な下落を記録しました。
• アメリカのCPIは4月にわずか0.2％上昇し、予想の0.3％を下回り、FRBの利下げ期待を強めました。

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アメリカドルは火曜日に急落し、水曜日の早い時間帯には安定しました。予想を下回るインフレデータが、今年後半の連邦準備制度理事会の利下げへの賭けを再燃させたためです。USDXは月曜日の1ヶ月のピークである101.791から急落し、100.716で取引を終え、4月中旬以来の最悪の1日あたりのパフォーマンスを記録しました。

この動きは、労働省が4月のアメリカの消費者物価が前月比でわずか0.2％上昇したと報告した後に起こりました。この数字は、ロイターのコンセンサス予測の0.3％を下回り、穏健な市場期待に新たな支持を提供しました。3月には珍しく0.1％の減少が記録されています。

しかし、インフレ圧力は再浮上する可能性があり、今後数ヶ月で関税がコストを押し上げる可能性があります。トランプ大統領の貿易チームは、中国との間で90日間の関税休戦を最近達成しましたが、次の交渉は不透明です。また、トランプはインド、日本、韓国との「潜在的な取引」についてもほのめかしていますが、明確な枠組みの欠如が市場を不安にさせています。

火曜日の下落にもかかわらず、TDセキュリティーズとオーストラリア連邦銀行のアナリストは、近い将来、ドルがさらに強くなると予測しています。TDは、ドルが2025年後半に最大5％失う可能性があると指摘しています。これは、世界的なトレーダーがアメリカ資産からの分散投資を進めているためです。

テクニカル分析

USドルインデックス（USDX）は5月13日の早い段階で101.70を突破しましたが、上昇は長続きしませんでした。強気のピークである101.79に達した後、インデックスは一貫した下落を始め、10、20、30期間の移動平均線を下回り、ベアクロスを確認しました。この下落傾向は5月14日にも続き、価格は現在100.71近辺で推移しており、以前のサポートラインである100.45と一致しています。

モメンタム指標もベアバイアスを確認しています。MACDヒストグラムは依然として負であり、シグナルラインはベアリーに乖離しており、持続的な売り圧力を示しています。ブルスが101.00のしきい値を再度占有できない限り、最も抵抗の少ない道は下方へ向かっており、100.45およびおそらく100.20が次の興味のあるエリアとして機能する可能性があります。

慎重な予測

ドルは市場がCPIデータを消化し、グローバルな経済見通しを再評価する中で、一時的に反発する可能性があります。しかし、幅広いトレンドは依然として脆弱であり、特にFRBの資金の先物取引が、今年最低50ベーシスポイントの利下げを織り込んでいるためです。USDXの持続的な回復は、強い経済データとアメリカの貿易政策周辺のより明確な状況を必要とするでしょう。

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