イギリスの工業生産は、3月に前年比で0.7%の減少を記録しました。この数値は、予想の-0.9%を上回るものでした。 EUR/USDペアは、ユーロ圏のデータ発表前に1.1200付近に留まり、弱い米ドルに支えられています。一方、GBP/USDは1.3300以下で小規模な買い意欲を保持し、イギリスのGDPおよび投資データの影響を受けています。 金価格は、米中貿易関係の改善により3,135ドルの地域に達し、下落しました。シバイヌは、中国企業の投資動向に関連する市場修正にもかかわらず、$0.000015を上回る水準を維持しています。 米中貿易の一時停止は市場のムードを好転させ、リスク投資に影響を与えました。市場の恐怖が和らぐダイナミクスにより、リスク資産は再びトラクションを得ました。 外国為替取引は、高いレバレッジの可能性から高リスクを伴い、慎重な財務評価が不可欠です。参加者はすべてのリスクを理解し、必要に応じて独立したアドバイスを求めることが推奨されます。 イギリスの工業生産の最近の低下は、3月の前年比で0.7%の減少を記録し、合意された予想よりも若干良好でした。依然として収縮であるものの、予想よりも狭い減少は製造業や公共事業のセクターに対してやや悪化の兆しが軽減されつつあることを示唆しています。出力データに対して通貨が敏感であることを考えると、このわずかに改善した結果は、一時的にポンドの足場を安定させるのに役立ちました。 GBP/USDは、1.3300の水準の直下に留まっていますが、通貨は広範な全球的なモメンタムよりも国内経済のリリースに影響されています。GDPデータは、どちらの方向にもモメンタムを引き起こすだけの驚きを提供せず、投資データは例外的にトレーダーの関心を長く引いており、イギリスの企業の自信が低いことを明確に示唆していました。この状況を考慮すると、労働市場とインフレの数字が生産の軌跡を強化または矛盾させるまで、市場はどちらの方向にも強い確信を示すことはないでしょう。それまでは、オプションプライシングは保護に対して穏やかな偏りが続く可能性があります。 大陸では、EUR/USDペアが1.1200付近に浮かぶ能力は、限られた熱意と急なセンチメントの変化がないことを示しています。ユーロは、主にドルの代償として安定しており、その内部の強さからではありません。柔らかいドルは、主に冷却された利上げ期待と米連邦準備制度からの辛抱強さを示すいくつかの発言によって牽引され、このペアの弾力性の主要な支えとなっています。大量の購入は行われていませんが、しっかりとしたドルのきっかけがない限り、長期のユーロのエクスポージャーを解消することに対して明らかなためらいがあります。 商品市場では、金の下落が3,135ドルの地域に達したことは、米中貿易関係に関する感情の改善に明確に関連しています。トレーダーはヘッジ戦略を迅速に見直し、エスカレーションの可能性が減少するにつれて安全資産の保有を減らしました。インフレ関連の保護に対する近い需要も減少しており、コアメトリクスは現状で抑制されていることを示しています。とはいえ、金を担保とした金融商品への流入は、見出しリスクに敏感であり、地政学的な温度の変化があればこの動きは迅速に逆転する可能性があります。 シバイヌの弾力性は、広範なデジタル資産が修正を経験している中でも注目に値します。このトークンがリスク資産の横ばいにもかかわらず$0.000015を上回る水準に留まる能力は、投機的な関心や小規模な機関投資の採用に影響されている可能性がある基盤パターンを示しています。ここでの取引量の動きに注目する価値があります：安定したボラティリティで保持レベルが続く場合、ポジションが長期的な手に回される可能性があり、将来の動きのためのプラットフォームを形成します。 このすべてに共通するスレッドは、特にワシントンと北京の間の経済関係の大局に伴う好転したムードです。これによって、資産クラス全体で短期的な懸念が和らぎました。クレジットスプレッドがわずかに縮小し、ボラティリティインデックスが後退していることにはそれが示されています。懸念が薄らぐにつれて、成長予測に対する感受性が高い資産への資本の流入が増加しています。これは、株式の強さ、新興市場通貨における控えめなサポート、ヘッジ需要の減少として見られます。

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中国人民銀行（PBOC）は中国の中央銀行であり、人民元（RMB）の日々の中心値を設定しています。PBOCは管理されている変動為替レートシステムを利用しており、人民元の価値は現在の中央参考レート「中心値」の周りで±2%の範囲内で変動することが許可されています。 人民元の前回の終値は7.2090でした。PBOCは、金利1.40%で7日間のリバースレポを通じて645億元を供給しています。今日は1586億元相当のリバースレポが満期を迎え、941億元のネット減少が生じています。 この記事では、中国の中央金融機関がリバースレポ操作を通じて人民元に与える影響について、最近の短期流動性調整の方法を概説しています。中心値メカニズムは、人民元が定義されたパーセンテージの範囲内で動くための参照点を提供し、日々の市場の柔軟性を保ちながら不安定な動きを抑制するのに役立ちます。人民銀行は中心値を設定し、市場に狭いコリドー内で取引を行うことを許可しました。 今朝の数字を見てみると、再注入された金額と満期の金額の間に顕著な不均衡があることがわかります。645億元が7日間のリバースレポで追加されましたが、満期は1580億元を超え、941億元をシステムから引き出しました。この変化は、中央銀行の直近の意図が市場に追加の現金を供給することではないことを示しています。実際、資金需要が本当に切迫している場合、より積極的な流動性対策がすでに現れた可能性があります。 流動性姿勢が厳しいのは、穏やかに見えるかもしれませんがメッセージを提供します：現時点では地元金利を上昇させること、少なくとも急激に下がるのを防ぐことを好むということです。最近の中国からのマクロ経済データの混合を考慮すると、中央銀行が今のところ明白な緩和を控えるのは合理的です。 要点： – PBOCは日々の人民元中心値を設定しており、±2%の範囲内で変動しています。 – 645億元のリバースレポ供給と1586億元の満期による941億元のネット減少が発生しました。 – 中央銀行の意図は市場に現金を供給しないことです。 – 流動性管理が行われ、金利の上昇が好まれています。 – 具体的な政策発表ではなく、流動性操作がメッセージを持つことがあります。

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イギリスの2025年第1四半期の国内総生産（GDP）は予想を上回った。GDPは前四半期比で0.7%増加し、予想の0.6%を上回った。 GBP/USDは、好調な英国のGDPデータに反して1.3300以下で取引されていた。この通貨ペアは、アメリカの貿易政策と連邦準備制度の発表に関する不確実性の中で、弱い米ドルに支えられていた。

金市場の動向

金市場では、価格が下降し続け、$3,135の低水準に達した。この減少は、アメリカと中国間の貿易緊張緩和や、アメリカ連邦準備制度による将来の利下げ期待の減少によって影響を受けた。 暗号通貨市場では、シバイヌが前回の修正にもかかわらず急騰を見せた。この増加は、中国の企業が$3億相当のデジタル通貨の購入に関心を持っているとの市場の憶測に続いてのものであった。 アメリカと中国間の国際貿易のダイナミクスには、好ましい変化が見られた。これは貿易戦争の一時停止によって特徴付けられ、最も厳しい市場環境が改善する期待をもたらした。

為替レートの観察

それでも、ポンドは大きく上昇しなかった。GDP発表後もGBP/USDの為替レートは1.3300を下回った。ポンドが抑制されていた理由は何だろうか？主な要因は、アメリカ側の状況、つまり、新しい連邦準備制度からの慎重さによって米ドルが全体的に弱まっていることだった。パウエルとそのチームからの不明瞭なメッセージは、ドル買いに強いストーリーを与えていなかった。その上、現状におけるアメリカの貿易政策の方向性がその無決定をさらに加速させており、ドルへの投資意欲を鈍化させていた。 同時に、金を注視しているトレーダーたちは、その輝きが失われ続けていることに気付いたであろう。金の価格は$3,135にまで下がり、その価格動向を分析するのは難しくなかった。もしアメリカと中国の関係が冷却化しているのであれば、安全資産への需要が急速に減少しているのだろう。さらに、期待も変化している。連邦準備制度はもはや利下げに急いでいるとは見なされておらず、これは下方の利回り圧力を減少させ、その結果、金を魅力的でなくしている。実質利回りが上昇するにつれ、金のような非利回り資産を保有する論理はさらに不利になっていった。 暗号通貨の分野には独自のドラマがあった。最近急落したシバイヌは、回復の兆しを見せた。この反発はテクニカル分析からではなく、憶測に基づくものであった。中国の企業が大量のトークンを購入する準備をしているという噂が広がり、約$3億相当であるとのことだ。この噂の背後にあるすべての数字を確認することはできないが、センチメントへの影響は迅速かつ広範であった。アルトコインの宇宙でポジションを持つトレーダーたちは、先取りするか、ボラティリティを待つかを決めなければならなかった。現時点では、取引のレバレッジが徐々に戻ってきているようで、暗示的なボラティリティは複数のチェーンで上昇している。 グローバル貿易は、安定性を取り戻す兆しをわずかに示していた。アメリカと中国の間の摩擦の一時停止は、リスク資産に対するわずかな楽観主義を引き起こした。両者が今後数週間で交渉の崩壊を避けることができれば、その楽観主義は株式やコモディティ関連のデリバティブに対するより積極的なポジショニングに延びる可能性がある。現時点では、ソフト指標が一部のヘッジ解消が進行中であることを示しているが、誰もまだ回復シナリオに全てを賭ける急ぐ様子はない。 我々は、いくつかのデリバティブ市場におけるポジショニングが、イギリスからの予想以上の経済信号やグローバル貿易の緩和バイアスにもかかわらず、比較的慎重であることを観察した。ここでの重要な点は、データの先を急がないことである。中央銀行の議事録や今後のインフレ発表などのイベントリスクは依然として重要であり、トレーダーが比例的に動く要因となる可能性がある。先を見越した暗示的なボラティリティは、参加者が真剣にリバランスを図る前により明確さを求めていることを示唆している。

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要点:

• U.S. crude (WTI)は2.13%下落し、$61.06に達し、最近の高値$63.88から急激に後退した。
• 再開される米国とイランの核合意に関する憶測が、世界的な石油供給の増加に対する懸念を引き起こした。

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石油価格は木曜日に急落し、U.S. crude (WTI)は2.13%下げて1バレルあたり$61.06で取引を終えた。これは、ワシントンとテヘラン間の可能性のある核合意に関する市場の噂によって圧迫された結果だった。トレーダーたちは、そのような合意がイランの石油輸出に対する制裁を引き上げ、世界的な供給を増加させるとの期待の高まりに反応した。

原油の売りは、米国と中国の間の90日間の関税休戦によって後押しされた複数日のラリーの後に発生した。発表当初は需要の回復への期待を煽ったが、世界市場全体の雰囲気はその後悪化した。IGのトニー・シカモアは、この逆転を「大きなパーティー」の後の二日酔いに例え、マクロリスクが再び顔を出す中で、投資家たちが慎重さを示していることを強調した。

石油の逆風を増したのは、ドナルド・トランプ大統領による負債を抱える連邦予算に関する発言や、米国の成長の持続可能性に対する懸念であった。10年米国債利回りは1ヶ月の高値に達し、借入コストや負債の水準に関する投資家の懸念を増幅させた。

市場のセンチメントは、アジアおよびヨーロッパの主要株価指数の下落によってさらに冷え込んでいた。日本のNikkeiは0.85%下落し、中国のCSI300は0.63%の下落を記録した。米国の先物も下落を示し、小売売上データとウォルマートからの決算発表を控えた中で、防御的なムードに変わっていた。

テクニカル分析

石油価格は下方修正を延長しており、CL-OIL-ECNは$63.88から急激に下落し、セッションの最低値$60.95に達し、2日間で4.5%以上の下落を記録した。チャートは5、10、30期間の移動平均を持続的に下回っていることを示しており、短期的な弱気トレンドを強化している。価格が以前のサポート近くの$62.00を突破したため、売り圧力は強まり、回復の試みでも買い意欲の弱さが明らかになった。

MACDは依然として負の領域にあるが、ヒストグラムバーはわずかに平坦化しており、下落ペースが鈍化する可能性が示唆されている。しかし、明確な強気クロスオーバーがないままであり、価格の動きは依然として低い安値に張り付いている。したがって、買い手が$61.50–$62.00の範囲を取り戻さない限り、さらなる下落のリスクが残っている。現時点では、抵抗が少ない経路は下方を指し示している。

慎重な予測

石油は地政学的なヘッドラインや中央銀行のコメントを考慮に入れながらボラティリティを保つ可能性が高い。確認された米国とイランのブレークスルーは、価格をさらなる$60のサポートゾーンへ圧力をかける可能性がある。しかし、もし交渉が停滞するか、フォロワー的なFRBコメントに対するリスクセンチメントが回復すれば、$62.50–$63.00への反発は依然として可能である。近い将来の見通しは、本日の小売売上の数字とパウエルの発言のトーンに大きく依存している。

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UBSは、米国の貿易政策における不確実性にもかかわらず、最近の回復を受けてテクノロジー株の潜在的な成長を予測しています。同社のアナリストは、世界中の質の高いAI企業へのポジションを維持することを提案しています。 この見通しに影響を与えるリスクも指摘されています。90日間の貿易休戦の存続は不確実であり、半導体に対する関税がこのセクターに影響を与える可能性があります。さらに、供給チェーンの移転に伴い、テクノロジー企業のコストが上昇する可能性もあります。

貿易とテクノロジーの複雑さ

トランプ政権からのAI普及規則の予想される変更の影響もまだはっきりしていません。これらの要因は、テクノロジーセクターの未来を形成する上で重要な役割を果たす可能性があります。 UBSのアナリストたちは、テクノロジー株に対して前向きな見通しを示し、最近の反発をさらなる成長の基盤としています。彼らは、北米だけでなく、世界中の強固な収益性と実績のある研究能力を持つ確立されたAI企業へのエクスポージャーを維持することの重要性を強調しています。 これを解きほぐすと、前述の段落は明確な糸口を示しています。UBSは、テクノロジー株に成長の余地があると見ており、これはこれらの企業が示した持続的な回復に根ざしています。ただし、背景が不安定である事実を無視するわけにはいきません。米国と中国の間の一時的な合意は、当面さらなる関税の実施を停止していますが、その平和には有効期限があります。貿易交渉における90日間は、想像以上にあっという間です。その時計は進んでいます。 それに加えて、半導体に対する新たな関税が導入されるかどうかについての不安があります。これが現実となれば、利益に直接的な影響を与え、セクターにおける長期的な投資決定に間接的に影響を与える可能性があります。特に注目すべきは、供給チェーンの再編成の脅威です。特定の市場に専門知識が集中する中で、サプライヤーネットワークを再構築する必要性は、追加の運用コストと複雑さをもたらします。 さらに、見逃せないのは規制の領域における逆風です。ワシントンの政策立案者たちは、AIを支える技術に対して調整を検討しており、その使用を制限したり、国際的な影響力を減少させたりする可能性があります。まだ何も通過していないものの、ほとんどの高成長企業が国境を越えた統合型のコラボレーションに依存している状況においては、無視できない変数です。 以上が示すのは、楽観主義が選択的であるべき事例です。銀行からの強調点は「質」 – 強力なバランスシート、守るべきマージン、地政学的な摩擦を乗り越える実績を持つ機関に対してです。エラーの余地は狭まっています。

不安定な市場における戦術的機会

特に短期的な暗示ボラティリティがこれらの緊張から歪んで見える場合、デリバティブに積極的に関わる私たちにとって、これは戦術的な機会を示唆しています。四半期の中盤で通常予想されるものよりも株式連動の金融商品における動きが増えています。強気かつヘッジされたポジションに対して賢明な構築を行うことで、関税が厳しくなったり、政策変更が予想よりも早く実現した場合に一定の保護を提供する可能性があります。 AI関連のインデックスやETFにおいてオープンインタレストが築かれている場所にも注意を払うべきです。これらの金融商品における流れの変化は、基礎となる動きの先行を示すことがよくあります。 タイミングと精度がここでは重要です。ポジショニングが混み合う中で、正確に予測された動きでさえ、エントリーとエグジットが慎重に定義されない限り、成果を上げることができない場合があります。次の2～3週間は、鋭い反応によって区切られたレンジバウンドの動きが見られる可能性があります – 市場データだけでなく、政策に関するヘッドラインリスクからもです。私たちは、関税のニュースや規制の漏洩に対して迅速かつ規律を持って反応する準備が必要です。 UBSアナリストの立場は、ロングポジションにおける選択的なプレイのケースを強化していますが、真の利点は全方位からの引き合いと引きずり合う力に適応する戦術的な取引にあるかもしれません。政治的なレトリックに対してすでに反応している暗示ボラティリティレベルがある中で、これらの変化が価格設定や相関スプレッドにどれだけ迅速に影響を与えるかを過小評価することはできません。

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Dear Client,

Please note that the dividends of the following products will be adjusted accordingly. Index dividends will be executed separately through a balance statement directly to your trading account, and the comment will be in the following format “Div & Product Name & Net Volume”.

Please refer to the table below for more details:

The above data is for reference only, please refer to the MT4/MT5 software for specific data.

If you’d like more information, please don’t hesitate to contact [email protected].

金価格は圧力を受けており、4月10日以来の最低値である$3,135に下落しました。これは、米中貿易の楽観的な見通しと米国の債券利回りの上昇によって、安全資産である金の需要が減少しているためです。米国と中国との間の90日間の休戦は、景気後退懸念を和らげ、連邦準備制度の政策調整に対する期待に影響を与え、国債の利回りを高めています。 米ドルの強気派は慎重で、米国の生産者物価指数（PPI）データと連邦準備制度のジェローム・パウエル議長の演説を待っています。このデータの発表は米ドルに影響を与え、金市場に勢いをもたらす可能性がありますが、現在の地政学的リスクは金の支援を限定しています。テクニカル分析によれば、最近61.8%フィボナッチレベルを下回ったことは、$3,100のサポートゾーンへのさらなる潜在的な下落を示しています。レジスタンスは$3,168-$3,170にあり、回復には$3,230周辺までの困難が待ち受けています。 連邦準備制度の金融政策は、量的緩和（QE）や量的引き締め（QT）などの手段を通じて、金利と米ドルに影響を与えます。QEは債券を購入して流通を増加させるもので、通常米ドルを弱める一方、QTはその逆で、通常は米ドルを強化します。連邦準備制度は年間8回の政策会議を開催し、金融戦略を決定します。 最近の金の下落は、$3,135を下回り、$3,100のマークに近づく中で、国内のひび割れではなく、海外の追い風によってもたらされた気分の変化を反映しています。中国と米国との間の貿易緊張が一時的に和らいだことで、景気後退への恐れが和らぎ、金のような伝統的なヘッジの需要が減少しています。自然に、恐れがシステム内で減少する中で、投資家はリスクの高い資産に戻り、金属から距離を置くようになり、価格が下落しています。 この動きは重い売却やパニックに根ざしているわけではなく、米国の国債利回りの強化といった自然な結果であることを念頭に置くべきです。経済楽観が戻ると、債券利回りは通常上昇し、これが非利息資産から資金を引き離すことがよくあります。この場合、金はその回転に捕らわれているように見えます。これは米ドル周辺のダイナミクスによってさらに悪化しています。 ドルは一時的な回復を示したものの、強気の勢いは今後のインフレデータと連邦準備制度の指導者からのコメントを待つ中でいくらか制約されています。市場は、さらなる明確さが現れる前に過剰にコミットすることに対して慎重であるように見えます。現在の地政学的緊張は一夜で消えることはありませんが、金の意味のある反発を支えるには十分に大きくありません。 テクニカルな観点から見ると、61.8%フィボナッチレベルを下回った最近の下落は比較的明確なシグナルを提供しています。歴史的にそのような突破はさらなる下落を示唆するもので、次のサポートが$3,100をわずかに下回っているため、センチメントが変わらなければそのマーカーが試される可能性があります。回復の途中のレジスタンスも柔らかくありません。どんな回復の試みもまず$3,168-$3,170ゾーンに直面する必要があり、これは過去のセッションでバイヤーがすでに制御を試みて苦労している領域です。その先には$3,230というより厳しい天井があります。 私たちは、より広範なマクロの視点も考慮しています。今後の数か月における中央銀行の動きに対する期待は、特にインフレ関連のデータに厳密に関連しています。そのため、生産者物価指数の発表やパウエルの今後の発言が、リスクセンチメントを急激に傾ける可能性があります。強いデータは、より厳しい条件の根拠を強化し、その場合には債券利回りが再び急上昇し、金が脆弱になることがあります。 金融政策はここでの主要なハンドルです—特に資産購入や中央銀行のバランスシートの縮小の形で。例えば、連邦準備制度が量的緩和を行う場合、通常はシステムに流動性を大量に供給し、これがドルを弱めて商品を支えることがあります。逆に、引き締めはその流動性を取り除き、しばしばドルを強化し、金に圧力をかけます。 市場はデータに敏感であることに疑いの余地はありません。短期的なポジショニングは機敏であるべきで、価格レベルだけでなく、利回りを高くしたり低くしたりするマクロシグナルにも密接に結びついているべきです。この時点では忍耐が必要かもしれませんが、反応的であり予測的な立場を取ることが、重要な経済的リリースに向けてボラティリティが高まる中で、より良いリスク調整エントリーを提供できるかもしれません。

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サンフランシスコ連邦準備銀行の議長メアリー・デイリーは、先行きに対する不確実性が高いため、政策ガイダンスを提供することは望ましくないと述べました。不確実性があるにもかかわらず、企業は慎重であるものの、停滞してはいないとのことです。 市場の不確実性の高さは中央銀行に再評価を促しています。この不確実性は通常の水準を超えており、米中間の関税が緩和されるような進展があれば、一部の不安は軽減されるかもしれません。 不確実性は中央銀行、企業、家庭に広範囲に影響を与えます。不確実性が高すぎて先行きガイダンスを提供できない場合、考慮すべき潜在的な対応としては、利下げを検討することや、企業や消費者のために状況を和らげるためにハト派的な議論に参加することが含まれます。 デイリーの発言は、中央銀行の政策を非常に近い将来を超えて予測することが現在は不安定であることを示唆しています。これは、通常その決定を通知する指標が一貫した方向を示していないためです。企業は完全に撤退してはいないものの、明らかに大胆な行動を控えています。彼らは動きを止めているわけではありませんが、物事が展開する様子を見守っているため、躊躇しています。 私たちが扱っている種類の不確実性は、単純な経済サイクルや通常のデータ変動のセットを超えています。これは、セクターや意思決定機関に広がっています。ここには、単一の出来事からではなく、解決を抵抗する変数の蓄積からの圧力があります。例えば、主要な経済大国間の貿易関税の緩和は歓迎すべきですが、これは曇った空の中に現れた一筋の光です。 私たちの観点から、この先行きガイダンスの後退を警告として解釈します。これは混乱を示すものではありませんが、脆弱性を暗示しています。コミュニケーションがより抑制されると、通常は堅固なコミットメントを避けたいという願望に相関します。それ自体が今後の動きの方向性に対する不確実性を示唆しています。 債券や金利市場において、その躊躇は不一致な価格設定として表れます。通常は秩序だった利回り曲線が、満期にわたって解決されない乖離を示し始めます。中央銀行が具体的な予測を提供することを選択しない場合、それはしばしば、間違った場合のコストと安定して見えることの利益との間に perceived imbalance（認知された不均衡）があるためです。したがって、私たちは意思決定者のシフトを注視します。それは大きな声明によってではなく、「データ依存」への強調やリアルタイム指標への突然の懸念などの小さなサインを通じて行われます。 デイリーのトーンを受けて、パウエルは自らもより慎重になる可能性が高く、インフレ指標が再び急上昇する限り、引き締めを加速させる理由は少なくなります。労働市場データは、月ごとの総数だけでなく、詳細—改訂、参加率、賃金状況を注意深く観察する必要があります。FRBの予測のいずれかが過剰反応することは重みを持ちます。 私たちのデスク上では、それが慎重な調整を意味しています。含意ボラティリティは低くはならないでしょう—この気候の中では。スキューは短期的な構造に戻っています。私たちは大きなトレンド取引よりも、よりローカライズされた反応を価格設定しています。それが適切です。ガイダンスが沈黙しているところでは、リスクは積極的に価格設定されなければなりません。 FRBの不確実性が高まると、マクロ商品間の相関は弱まる傾向があります。これは永続的ではありませんが、今のような瞬間—潜在的な転換点—においては、ポジショニングがより外科的にならざるを得ません。関連市場全体に対する広範なエクスポージャーには余裕がなく、取引している特定のイベントパスを定義する必要があります。 今、ナラティブリスクは再び高まっています。すべての予定されたスピーチが重みを持つわけではありませんが、トーンシフトの可能性は高いままです。この状況を以前にも見たことがあります。先行きの方向性が欠けているからといって、方向性がないわけではなく、市場参加者は微妙な動きから意図を解釈する必要があります。それには流動性、インターバンク価格、オークション結果への注意が必要です。以前はルーチンのように思えた小さなことが、今や見出しの数字よりも多くを語る可能性があります。 一時停止がピークを意味するとは限らないことに注意してください。ガイダンスが欠如することは、一部の人々にとって終端金利がすでに到達していると解釈されるかもしれません。しかし、広範な経済的読み取りが不安定に跳ね返る中では、それは私たちが広く支持する準備ができていない議論です。代わりに、私たちは短期の満期と動的なデルタ管理に傾いており、入力がまだ未解決である場所での平均回帰を仮定することは避けます。 金利パスの明確性が漂い続ける中で、オプションのプレミアム—そしてタイミング自体のプレミアム—はすぐには減少しないでしょう。ツールキットはそれに応じて変化しなければなりません。

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日本円はアジアセッション中に堅調な姿勢を維持し、USD/JPYペアを3日連続で下落させています。日本の最近の卸売物価指数は、消費者へのコストの継続的な転嫁を示し、インフレ懸念を高めています。日本銀行の副総裁の政策引き締めの可能性に関するコメントが円をさらに支持しています。 グローバルなリスク感情はやや弱含んでおり、円の安全資産としての魅力を高めています。対照的に、米ドルは米国の生産者物価指数や連邦準備制度理事会の議長のスピーチを待つ間、需要が制限されています。米中貿易情勢に対する楽観主義が円の上昇を制限する可能性があり、攻撃的な連邦準備制度の政策変更に対する期待が減少すれば、USDの損失を抑制する可能性があるでした。

日本の経済指標

日本の最近のデータは、持続的な価格圧力を示しており、日本銀行によるさらなる政策調整の議論を支持しています。トレーダーは米国の経済ニュースを前に慎重さを示しています。最近の米国のインフレ報告がやや柔らかい結果となっており、さらなる連邦準備制度の利下げ期待を裏付けています。一方、続く貿易の楽観主義が景気後退の懸念を和らげています。 技術的には、USD/JPYは146.00付近の抵抗に直面しており、さらなる下落のリスクがあります。このレベルを下回ると、さらなる損失を示唆する可能性があります。逆に、これを超えると148.00へ向けて上昇する可能性があります。市場のヒートマップは、さまざまな通貨に対するUSDの相対的な強さと弱さを示しています。 これまでのところ、日本円は国内外の両方の要因からサポートを受けているようです。最近発表された日本の卸売物価は、企業が供給チェーンを通じて高いコストを消費者価格に転嫁し続けていることを示しています。これは単なる一時的なものではなく、明確な信号がここにあるでした。このような価格の一貫した押し上げは、中央銀行の考え方の変化の基盤を築くことが多いです。副総裁のウチダ氏が政策調整が早急に行われる可能性を示唆しているため、円には最近の上昇に対する追加の支持があるでした。
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サンフランシスコ連邦準備銀行のマリー・デイリー総裁は、金融政策が適切に配置されており、適度に制約的であると述べました。彼女は、カリフォルニア銀行家協会第25回年次会議および取締役フォーラムでのファイヤーサイドチャットの中でこのメッセージを伝えました。 彼女は、企業が不確実性の中で慎重さを示しているが、活動は停滞していないと指摘しました。デイリーは、健全な成長、強い労働市場、そしてインフレの減少が望ましい結果であると表現しました。

連邦準備制度の柔軟性

彼女は、連邦準備制度の政策が経済の動向に適応できることを保証しました。忍耐が現在の経済情勢において重要なアプローチであると強調しています。 デイリーはまた、融資需要は依然として強く、信用の質は良好な基準を維持していると述べました。これらの要因が現在の経済評価に影響を与えています。 デイリーの発言を理解するためには、伝えられているメッセージを解明することが重要です。彼女が示唆しているのは、現在の金利水準がインフレを抑制しつつ経済活動を止めないように設定されていることです。「適度に制約的な」政策とは、借入コストが供給と需要の不均衡を緩和するのに十分高いが、クレジットや投資の流れを完全に止めるほど高くはないことを意味します。これはバランスの取れた行動であり、当面は介入より観察が重要である必要があります。 彼女のトーンには、即座の変更を示唆するものはなく、政策を転換したり、さらなる調整を急いだりすることへの緊急性は感じられません。むしろ、データを注意深く観察し、予想を超える変化があった場合にのみ反応することを強く支持しています。経済成長は依然として進行中であり、人々は主に雇用を見つけられており、インフレはまだ目標には達していませんが、以前の高値からは緩和されています。これらは、過去の政策の動きに応じて反応しているシステムの症状です。 企業が不確実な状態でも活動を続けているという事実は、表面的な状況の下に依然として柔軟性が存在していることを意味しています。そして、私たちが把握している限りでは、借入の意欲は維持されており、そのクレジットの質も悪化していません。それは励みになります。特に市場や家庭が高金利に適応している様子を測る際に重要です。

市場の一貫性と反応

私たちの視点からは、一貫性に関する重要なメッセージが浮かび上がります。期待の変化は急激である必要はなく、特にデリバティブ取引においては、トーンの誤読が不必要に大きな反応を引き起こす可能性があります。デイリーは、市場を再配置するように促しているわけではなく、政策変更を前もって実行するように求めているわけではありません。実際、それとは逆で、忍耐を持ち、反応的であり、予測的ではないことが重要です。 暗黙的なボラティリティの調整は、すでにこの安定したトーンを反映しているかもしれません。最近見られるのは、短期金利の期待が高止まりしており、金利に敏感な契約に対する方向性の圧力を軽減するはずです。ただし、機会は依然として存在しています。徐々に変化することは不作為を意味するのではなく、精度がこれまで以上に重要であることを意味します。 このような時期には、私たちはデータに基づいて見るため、見出しやセンチメントには左右されません。金利は保持パターンにあるようで、今後はインフレの動向や信用指標に注目が集まります。信用基準が緩むか、融資のパフォーマンスが悪化し始めた場合は別の議論ですが、現時点では、利回りとカーブは漂流し、急激には動かない可能性があります。 さらに、ディーラーのポジショニングとクライアントのフローにおいては、両側での保護に対する継続的な意欲が見られます。スティープナーやフラッテナーは片方に偏っていないことから、デイリーが指摘したのと同じバランスが反映されています。 私たちは転換点を注視しますが、誰かが発言するたびにポジショニングを行うわけではありません。ここで重要なのは、政策体制が計画的な動きに好意的であり、突然の方向転換ではないということです。 暗黙的に示唆されているのは、短期のボラティリティが外部のきっかけによって揺さぶられない限り圧縮されたままであるかもしれないということです。オープンインタレストの動きは、前方市場全体でトレーダーがリスクを最小限に抑えていることを示唆しており、それは正当な行動です。 このデイリーからのメッセージはそれを強化しています。現在は「今すぐ行動する」環境ではなく、「注意深く観察し、必要なところで調整する」モードにあります。そのような設定は、広範囲な賭けよりも選択的な賭けを評価します。

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