UBSは、米国の貿易政策における不確実性にもかかわらず、最近の回復を受けてテクノロジー株の潜在的な成長を予測しています。同社のアナリストは、世界中の質の高いAI企業へのポジションを維持することを提案しています。 この見通しに影響を与えるリスクも指摘されています。90日間の貿易休戦の存続は不確実であり、半導体に対する関税がこのセクターに影響を与える可能性があります。さらに、供給チェーンの移転に伴い、テクノロジー企業のコストが上昇する可能性もあります。

貿易とテクノロジーの複雑さ

トランプ政権からのAI普及規則の予想される変更の影響もまだはっきりしていません。これらの要因は、テクノロジーセクターの未来を形成する上で重要な役割を果たす可能性があります。 UBSのアナリストたちは、テクノロジー株に対して前向きな見通しを示し、最近の反発をさらなる成長の基盤としています。彼らは、北米だけでなく、世界中の強固な収益性と実績のある研究能力を持つ確立されたAI企業へのエクスポージャーを維持することの重要性を強調しています。 これを解きほぐすと、前述の段落は明確な糸口を示しています。UBSは、テクノロジー株に成長の余地があると見ており、これはこれらの企業が示した持続的な回復に根ざしています。ただし、背景が不安定である事実を無視するわけにはいきません。米国と中国の間の一時的な合意は、当面さらなる関税の実施を停止していますが、その平和には有効期限があります。貿易交渉における90日間は、想像以上にあっという間です。その時計は進んでいます。 それに加えて、半導体に対する新たな関税が導入されるかどうかについての不安があります。これが現実となれば、利益に直接的な影響を与え、セクターにおける長期的な投資決定に間接的に影響を与える可能性があります。特に注目すべきは、供給チェーンの再編成の脅威です。特定の市場に専門知識が集中する中で、サプライヤーネットワークを再構築する必要性は、追加の運用コストと複雑さをもたらします。 さらに、見逃せないのは規制の領域における逆風です。ワシントンの政策立案者たちは、AIを支える技術に対して調整を検討しており、その使用を制限したり、国際的な影響力を減少させたりする可能性があります。まだ何も通過していないものの、ほとんどの高成長企業が国境を越えた統合型のコラボレーションに依存している状況においては、無視できない変数です。 以上が示すのは、楽観主義が選択的であるべき事例です。銀行からの強調点は「質」 – 強力なバランスシート、守るべきマージン、地政学的な摩擦を乗り越える実績を持つ機関に対してです。エラーの余地は狭まっています。

不安定な市場における戦術的機会

特に短期的な暗示ボラティリティがこれらの緊張から歪んで見える場合、デリバティブに積極的に関わる私たちにとって、これは戦術的な機会を示唆しています。四半期の中盤で通常予想されるものよりも株式連動の金融商品における動きが増えています。強気かつヘッジされたポジションに対して賢明な構築を行うことで、関税が厳しくなったり、政策変更が予想よりも早く実現した場合に一定の保護を提供する可能性があります。 AI関連のインデックスやETFにおいてオープンインタレストが築かれている場所にも注意を払うべきです。これらの金融商品における流れの変化は、基礎となる動きの先行を示すことがよくあります。 タイミングと精度がここでは重要です。ポジショニングが混み合う中で、正確に予測された動きでさえ、エントリーとエグジットが慎重に定義されない限り、成果を上げることができない場合があります。次の2～3週間は、鋭い反応によって区切られたレンジバウンドの動きが見られる可能性があります – 市場データだけでなく、政策に関するヘッドラインリスクからもです。私たちは、関税のニュースや規制の漏洩に対して迅速かつ規律を持って反応する準備が必要です。 UBSアナリストの立場は、ロングポジションにおける選択的なプレイのケースを強化していますが、真の利点は全方位からの引き合いと引きずり合う力に適応する戦術的な取引にあるかもしれません。政治的なレトリックに対してすでに反応している暗示ボラティリティレベルがある中で、これらの変化が価格設定や相関スプレッドにどれだけ迅速に影響を与えるかを過小評価することはできません。

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金価格は圧力を受けており、4月10日以来の最低値である$3,135に下落しました。これは、米中貿易の楽観的な見通しと米国の債券利回りの上昇によって、安全資産である金の需要が減少しているためです。米国と中国との間の90日間の休戦は、景気後退懸念を和らげ、連邦準備制度の政策調整に対する期待に影響を与え、国債の利回りを高めています。 米ドルの強気派は慎重で、米国の生産者物価指数（PPI）データと連邦準備制度のジェローム・パウエル議長の演説を待っています。このデータの発表は米ドルに影響を与え、金市場に勢いをもたらす可能性がありますが、現在の地政学的リスクは金の支援を限定しています。テクニカル分析によれば、最近61.8%フィボナッチレベルを下回ったことは、$3,100のサポートゾーンへのさらなる潜在的な下落を示しています。レジスタンスは$3,168-$3,170にあり、回復には$3,230周辺までの困難が待ち受けています。 連邦準備制度の金融政策は、量的緩和（QE）や量的引き締め（QT）などの手段を通じて、金利と米ドルに影響を与えます。QEは債券を購入して流通を増加させるもので、通常米ドルを弱める一方、QTはその逆で、通常は米ドルを強化します。連邦準備制度は年間8回の政策会議を開催し、金融戦略を決定します。 最近の金の下落は、$3,135を下回り、$3,100のマークに近づく中で、国内のひび割れではなく、海外の追い風によってもたらされた気分の変化を反映しています。中国と米国との間の貿易緊張が一時的に和らいだことで、景気後退への恐れが和らぎ、金のような伝統的なヘッジの需要が減少しています。自然に、恐れがシステム内で減少する中で、投資家はリスクの高い資産に戻り、金属から距離を置くようになり、価格が下落しています。 この動きは重い売却やパニックに根ざしているわけではなく、米国の国債利回りの強化といった自然な結果であることを念頭に置くべきです。経済楽観が戻ると、債券利回りは通常上昇し、これが非利息資産から資金を引き離すことがよくあります。この場合、金はその回転に捕らわれているように見えます。これは米ドル周辺のダイナミクスによってさらに悪化しています。 ドルは一時的な回復を示したものの、強気の勢いは今後のインフレデータと連邦準備制度の指導者からのコメントを待つ中でいくらか制約されています。市場は、さらなる明確さが現れる前に過剰にコミットすることに対して慎重であるように見えます。現在の地政学的緊張は一夜で消えることはありませんが、金の意味のある反発を支えるには十分に大きくありません。 テクニカルな観点から見ると、61.8%フィボナッチレベルを下回った最近の下落は比較的明確なシグナルを提供しています。歴史的にそのような突破はさらなる下落を示唆するもので、次のサポートが$3,100をわずかに下回っているため、センチメントが変わらなければそのマーカーが試される可能性があります。回復の途中のレジスタンスも柔らかくありません。どんな回復の試みもまず$3,168-$3,170ゾーンに直面する必要があり、これは過去のセッションでバイヤーがすでに制御を試みて苦労している領域です。その先には$3,230というより厳しい天井があります。 私たちは、より広範なマクロの視点も考慮しています。今後の数か月における中央銀行の動きに対する期待は、特にインフレ関連のデータに厳密に関連しています。そのため、生産者物価指数の発表やパウエルの今後の発言が、リスクセンチメントを急激に傾ける可能性があります。強いデータは、より厳しい条件の根拠を強化し、その場合には債券利回りが再び急上昇し、金が脆弱になることがあります。 金融政策はここでの主要なハンドルです—特に資産購入や中央銀行のバランスシートの縮小の形で。例えば、連邦準備制度が量的緩和を行う場合、通常はシステムに流動性を大量に供給し、これがドルを弱めて商品を支えることがあります。逆に、引き締めはその流動性を取り除き、しばしばドルを強化し、金に圧力をかけます。 市場はデータに敏感であることに疑いの余地はありません。短期的なポジショニングは機敏であるべきで、価格レベルだけでなく、利回りを高くしたり低くしたりするマクロシグナルにも密接に結びついているべきです。この時点では忍耐が必要かもしれませんが、反応的であり予測的な立場を取ることが、重要な経済的リリースに向けてボラティリティが高まる中で、より良いリスク調整エントリーを提供できるかもしれません。

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サンフランシスコ連邦準備銀行の議長メアリー・デイリーは、先行きに対する不確実性が高いため、政策ガイダンスを提供することは望ましくないと述べました。不確実性があるにもかかわらず、企業は慎重であるものの、停滞してはいないとのことです。 市場の不確実性の高さは中央銀行に再評価を促しています。この不確実性は通常の水準を超えており、米中間の関税が緩和されるような進展があれば、一部の不安は軽減されるかもしれません。 不確実性は中央銀行、企業、家庭に広範囲に影響を与えます。不確実性が高すぎて先行きガイダンスを提供できない場合、考慮すべき潜在的な対応としては、利下げを検討することや、企業や消費者のために状況を和らげるためにハト派的な議論に参加することが含まれます。 デイリーの発言は、中央銀行の政策を非常に近い将来を超えて予測することが現在は不安定であることを示唆しています。これは、通常その決定を通知する指標が一貫した方向を示していないためです。企業は完全に撤退してはいないものの、明らかに大胆な行動を控えています。彼らは動きを止めているわけではありませんが、物事が展開する様子を見守っているため、躊躇しています。 私たちが扱っている種類の不確実性は、単純な経済サイクルや通常のデータ変動のセットを超えています。これは、セクターや意思決定機関に広がっています。ここには、単一の出来事からではなく、解決を抵抗する変数の蓄積からの圧力があります。例えば、主要な経済大国間の貿易関税の緩和は歓迎すべきですが、これは曇った空の中に現れた一筋の光です。 私たちの観点から、この先行きガイダンスの後退を警告として解釈します。これは混乱を示すものではありませんが、脆弱性を暗示しています。コミュニケーションがより抑制されると、通常は堅固なコミットメントを避けたいという願望に相関します。それ自体が今後の動きの方向性に対する不確実性を示唆しています。 債券や金利市場において、その躊躇は不一致な価格設定として表れます。通常は秩序だった利回り曲線が、満期にわたって解決されない乖離を示し始めます。中央銀行が具体的な予測を提供することを選択しない場合、それはしばしば、間違った場合のコストと安定して見えることの利益との間に perceived imbalance（認知された不均衡）があるためです。したがって、私たちは意思決定者のシフトを注視します。それは大きな声明によってではなく、「データ依存」への強調やリアルタイム指標への突然の懸念などの小さなサインを通じて行われます。 デイリーのトーンを受けて、パウエルは自らもより慎重になる可能性が高く、インフレ指標が再び急上昇する限り、引き締めを加速させる理由は少なくなります。労働市場データは、月ごとの総数だけでなく、詳細—改訂、参加率、賃金状況を注意深く観察する必要があります。FRBの予測のいずれかが過剰反応することは重みを持ちます。 私たちのデスク上では、それが慎重な調整を意味しています。含意ボラティリティは低くはならないでしょう—この気候の中では。スキューは短期的な構造に戻っています。私たちは大きなトレンド取引よりも、よりローカライズされた反応を価格設定しています。それが適切です。ガイダンスが沈黙しているところでは、リスクは積極的に価格設定されなければなりません。 FRBの不確実性が高まると、マクロ商品間の相関は弱まる傾向があります。これは永続的ではありませんが、今のような瞬間—潜在的な転換点—においては、ポジショニングがより外科的にならざるを得ません。関連市場全体に対する広範なエクスポージャーには余裕がなく、取引している特定のイベントパスを定義する必要があります。 今、ナラティブリスクは再び高まっています。すべての予定されたスピーチが重みを持つわけではありませんが、トーンシフトの可能性は高いままです。この状況を以前にも見たことがあります。先行きの方向性が欠けているからといって、方向性がないわけではなく、市場参加者は微妙な動きから意図を解釈する必要があります。それには流動性、インターバンク価格、オークション結果への注意が必要です。以前はルーチンのように思えた小さなことが、今や見出しの数字よりも多くを語る可能性があります。 一時停止がピークを意味するとは限らないことに注意してください。ガイダンスが欠如することは、一部の人々にとって終端金利がすでに到達していると解釈されるかもしれません。しかし、広範な経済的読み取りが不安定に跳ね返る中では、それは私たちが広く支持する準備ができていない議論です。代わりに、私たちは短期の満期と動的なデルタ管理に傾いており、入力がまだ未解決である場所での平均回帰を仮定することは避けます。 金利パスの明確性が漂い続ける中で、オプションのプレミアム—そしてタイミング自体のプレミアム—はすぐには減少しないでしょう。ツールキットはそれに応じて変化しなければなりません。

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日本円はアジアセッション中に堅調な姿勢を維持し、USD/JPYペアを3日連続で下落させています。日本の最近の卸売物価指数は、消費者へのコストの継続的な転嫁を示し、インフレ懸念を高めています。日本銀行の副総裁の政策引き締めの可能性に関するコメントが円をさらに支持しています。 グローバルなリスク感情はやや弱含んでおり、円の安全資産としての魅力を高めています。対照的に、米ドルは米国の生産者物価指数や連邦準備制度理事会の議長のスピーチを待つ間、需要が制限されています。米中貿易情勢に対する楽観主義が円の上昇を制限する可能性があり、攻撃的な連邦準備制度の政策変更に対する期待が減少すれば、USDの損失を抑制する可能性があるでした。

日本の経済指標

日本の最近のデータは、持続的な価格圧力を示しており、日本銀行によるさらなる政策調整の議論を支持しています。トレーダーは米国の経済ニュースを前に慎重さを示しています。最近の米国のインフレ報告がやや柔らかい結果となっており、さらなる連邦準備制度の利下げ期待を裏付けています。一方、続く貿易の楽観主義が景気後退の懸念を和らげています。 技術的には、USD/JPYは146.00付近の抵抗に直面しており、さらなる下落のリスクがあります。このレベルを下回ると、さらなる損失を示唆する可能性があります。逆に、これを超えると148.00へ向けて上昇する可能性があります。市場のヒートマップは、さまざまな通貨に対するUSDの相対的な強さと弱さを示しています。 これまでのところ、日本円は国内外の両方の要因からサポートを受けているようです。最近発表された日本の卸売物価は、企業が供給チェーンを通じて高いコストを消費者価格に転嫁し続けていることを示しています。これは単なる一時的なものではなく、明確な信号がここにあるでした。このような価格の一貫した押し上げは、中央銀行の考え方の変化の基盤を築くことが多いです。副総裁のウチダ氏が政策調整が早急に行われる可能性を示唆しているため、円には最近の上昇に対する追加の支持があるでした。
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サンフランシスコ連邦準備銀行のマリー・デイリー総裁は、金融政策が適切に配置されており、適度に制約的であると述べました。彼女は、カリフォルニア銀行家協会第25回年次会議および取締役フォーラムでのファイヤーサイドチャットの中でこのメッセージを伝えました。 彼女は、企業が不確実性の中で慎重さを示しているが、活動は停滞していないと指摘しました。デイリーは、健全な成長、強い労働市場、そしてインフレの減少が望ましい結果であると表現しました。

連邦準備制度の柔軟性

彼女は、連邦準備制度の政策が経済の動向に適応できることを保証しました。忍耐が現在の経済情勢において重要なアプローチであると強調しています。 デイリーはまた、融資需要は依然として強く、信用の質は良好な基準を維持していると述べました。これらの要因が現在の経済評価に影響を与えています。 デイリーの発言を理解するためには、伝えられているメッセージを解明することが重要です。彼女が示唆しているのは、現在の金利水準がインフレを抑制しつつ経済活動を止めないように設定されていることです。「適度に制約的な」政策とは、借入コストが供給と需要の不均衡を緩和するのに十分高いが、クレジットや投資の流れを完全に止めるほど高くはないことを意味します。これはバランスの取れた行動であり、当面は介入より観察が重要である必要があります。 彼女のトーンには、即座の変更を示唆するものはなく、政策を転換したり、さらなる調整を急いだりすることへの緊急性は感じられません。むしろ、データを注意深く観察し、予想を超える変化があった場合にのみ反応することを強く支持しています。経済成長は依然として進行中であり、人々は主に雇用を見つけられており、インフレはまだ目標には達していませんが、以前の高値からは緩和されています。これらは、過去の政策の動きに応じて反応しているシステムの症状です。 企業が不確実な状態でも活動を続けているという事実は、表面的な状況の下に依然として柔軟性が存在していることを意味しています。そして、私たちが把握している限りでは、借入の意欲は維持されており、そのクレジットの質も悪化していません。それは励みになります。特に市場や家庭が高金利に適応している様子を測る際に重要です。

市場の一貫性と反応

私たちの視点からは、一貫性に関する重要なメッセージが浮かび上がります。期待の変化は急激である必要はなく、特にデリバティブ取引においては、トーンの誤読が不必要に大きな反応を引き起こす可能性があります。デイリーは、市場を再配置するように促しているわけではなく、政策変更を前もって実行するように求めているわけではありません。実際、それとは逆で、忍耐を持ち、反応的であり、予測的ではないことが重要です。 暗黙的なボラティリティの調整は、すでにこの安定したトーンを反映しているかもしれません。最近見られるのは、短期金利の期待が高止まりしており、金利に敏感な契約に対する方向性の圧力を軽減するはずです。ただし、機会は依然として存在しています。徐々に変化することは不作為を意味するのではなく、精度がこれまで以上に重要であることを意味します。 このような時期には、私たちはデータに基づいて見るため、見出しやセンチメントには左右されません。金利は保持パターンにあるようで、今後はインフレの動向や信用指標に注目が集まります。信用基準が緩むか、融資のパフォーマンスが悪化し始めた場合は別の議論ですが、現時点では、利回りとカーブは漂流し、急激には動かない可能性があります。 さらに、ディーラーのポジショニングとクライアントのフローにおいては、両側での保護に対する継続的な意欲が見られます。スティープナーやフラッテナーは片方に偏っていないことから、デイリーが指摘したのと同じバランスが反映されています。 私たちは転換点を注視しますが、誰かが発言するたびにポジショニングを行うわけではありません。ここで重要なのは、政策体制が計画的な動きに好意的であり、突然の方向転換ではないということです。 暗黙的に示唆されているのは、短期のボラティリティが外部のきっかけによって揺さぶられない限り圧縮されたままであるかもしれないということです。オープンインタレストの動きは、前方市場全体でトレーダーがリスクを最小限に抑えていることを示唆しており、それは正当な行動です。 このデイリーからのメッセージはそれを強化しています。現在は「今すぐ行動する」環境ではなく、「注意深く観察し、必要なところで調整する」モードにあります。そのような設定は、広範囲な賭けよりも選択的な賭けを評価します。

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EUR/USDは、アジアセッションで1.1200付近の位置を維持しています。ユーロは、2025年第1四半期のユーロ圏GDPレポートを前に勢いを増しているためです。ユーロは、準備通貨としての地位に対する自信の高まりから恩恵を受けています。 米国の政策は、米ドルの安全資産としての魅力を低下させていると見なされています。ドイツの公共支出の増加は、ユーロの需要をさらに高めています。欧州中央銀行が利下げについて話しているにもかかわらず、ユーロは柔らかい米ドルのおかげで堅調です。 注目は、小売売上高や生産者物価指数のような米国のデータリリースに移っています。弱いドルが米国の貿易競争力を高める可能性があるという議論が浮上しています。 ユーロ圏GDPは、ユーロ圏で生産された財やサービスの総価値を測定する重要な経済指標です。GDPの上昇は一般的にユーロにとって好ましいものであり、次回のコンセンサスと前回の発表の両方が1.2%であることを考慮すると、期待がかかります。GDPの発表は2025年5月15日に予定されています。 ユーロは静かなアジア時間帯に1.1200付近で安定しており、最近のマクロ経済背景の潜在的な動きが為替市場に波及し始めているという感触があります。準備通貨としての広範な受け入れに支えられたユーロの強さは、ベルリンからの公共支出の増加という国内の動向からも追加のサポートを得ています。この公共投資の増加は、ほとんどが長期的な性質を持つものの、短期的には持続的な自信のシグナルを送っています。 対照的に、ドルは静かに圧力を受けています。ワシントンでの最近の財政措置と連邦準備制度のわずかにハト派的な姿勢は、防御的な保持としての魅力を減少させています。この微妙な再ポジショニングは、特に大西洋を越えた経済データリリースの中でサプライズを期待する動きと再度のユーロ建て資産への関心の高まりによって複雑化しています。 カレンダーでは、我々の注意が一連の重要な数字―特に小売売上高と生産者物価指数（PPI）―に向かっています。これらの指標の変動は、短期的な金利期待に影響を与え、結果として通貨デリバティブへのショートフローを促進する金利差に影響を与える可能性があります。例えば、PPIの数値が低調であれば、より柔らかい金融政策を期待する投資が増え、実質金利の期待が低下し、ドルにさらなるプレッシャーをかけるかもしれません。 金融政策は話題の一つですが、今後のユーロ統計GDPの発表は、より明確な方向性を提供する可能性があります。この指標は、ユーロ圏全体の経済活動を示しています。コンセンサスが年間1.2%で前四半期の結果と一致しているため、この発表が緩やかな成長のパターンを確認するのか、それとも上振れするのかに対する期待があります。5月15日に予定されているこのイベントは、比較的軽いマクロ経済のウィンドウに位置しており、通貨ペアに与える反応の可能性を高めています。 この環境では、大きなトレンドの物語に対する注意が向けられるのではなく、これらの小さな瞬間のタイミングに注意を向ける必要があります。デリバティブトレーダーとして、関心は絶対的変化ではなく相対的なパフォーマンスに向けられ、この経済データの発表前にフロントエンドの曲線にどのようにインプライドボラティリティが価格を設定するかに焦点が絞られています。 Weidmannのようなインフルエンサーがユーロ圏の拡張政策に対する承認を示すとき、私たちはしばしば通貨の強さにロングポジションを構築する持続的な関心を目にします。これは、協調的な財政及び金融政策の変化が、単一通貨に対して構造的な支援を提供するとの信念に起因しています。 今後の数週間における我々のアプローチは、USD金利の再価格設定速度、米国の活動データのサプライズの可能性、ユーロ圏経済のパフォーマンスの方向性という三つの重要なスレッドを密接に追跡するべきです。短期オプションのスキューは、コンセンサスを超えるGDPの上昇があれば、ユーロの上昇保護に対する需要の高まりを反映し始めるかもしれません。 ボラティリティは歴史的なレンジに対して抑制されていますが、これは特に経済データの発表が集中するタイミングで急速に変化する可能性があります。緩和の議論の中でもユーロに対する一貫した需要が存在することは、現在の価格設定の下に表面的な米国とECBの乖離が示唆するよりもより堅固な底があることを示唆しています。我々は、レートがFXの方向性からわずかに切り離され、フローが単にベースレートによってではなく、相対的な成長期待と財政注入によって駆動される移行期を目にしているのかもしれません。 1.1200のレベルは、抵抗のように機能しているのではなく、むしろ磁石のようになっていることに注意する価値があります。再度その水準に戻るたびに拒絶の感覚が少なく、再評価の地点に近づいているように感じます。上下の動きは、データと市場の反応に照らして文脈化される必要があります。

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アメリカの株式は、ワシントンと北京の貿易緊張の緩和によって、最近の強いパフォーマンスを継続する可能性がある。ドイツ銀行によると、S&P 500のパフォーマンスが短期的に持続すると予想されており、アメリカ企業は関税削減によってより多くの利益を得る可能性が高い。 しかし、ドイツ銀行のアナリストは長期的な上昇を期待すべきではないと警告している。現在は関税が削減されているものの、アメリカ企業が負担をより多く背負っていると見なされている。影響を受けている企業に対する関税の大幅な削減がなければ、より広範なパフォーマンスの低下が続く可能性がある。 このドイツ銀行の記事は、アメリカの株が最近好調であることを強調しているが、その一因として中国との貿易緊張が冷却していることがある。国境を越えた商品販売の障壁が少なくなることで、特にS&P 500に上場している米国企業は、少なくとも今後数週間で利益率が改善する可能性が高い。 しかし、ここには明確な警告がある。貿易制限が減少したとはいえ、それは消えてはいない。同じチームによると、残っている関税は、アメリカ企業により多くの負担をかける形で偏っている。そのプレッシャーは依然として存在しており、現在の状況では、これまで見られたパフォーマンスの上回りが長続きしない可能性がある。 今後、我々は何を期待できるのか？ 過去のトレーディングサイクルを考慮すれば、価格の動きは主にドイツ銀行チームが示した期待に沿ったものとなっている。特に対外営業に直接関連するセクターでの短期的な利点は、より多くの投資家がグローバルなエクスポージャーを持つ銘柄へのローテーションを続ける可能性を示唆している。しかし、一つの条件がある。中期的な取引コストや調達問題の重みを考慮に入れると、トレーダーはマクロナラティブと企業が実際の利益発表前にこの救済をどのように価格に反映させているかに注意を払う必要がある。 報告書のケリーの指摘を見てみると、グローバルな製造業が速度を上げなければ、一方的な上昇は抵抗に直面する可能性があるようだ。メッセージは単純である。一時的な条件はパフォーマンスを支えることができるが、それは構造的な変化とは異なる。 リスクプレミアムが特定のセクター、特に消費者テクノロジーや産業オートメーションであまりにも早く圧縮されていることが見受けられ、それによりそのポジションは見た目以上に不安定になる可能性がある。そのリスクを迅速なオプションや防御的なコールスプレッドを用いてヘッジすることは、今後3〜4週間の間に意味を持つかもしれない。 さらに、報告書はヨーロッパの株式は異なる状況にあることをほのめかしている。関税の負担は同じでないものの、EU内の需要は若干混沌としている。ミュラーは、ブリュッセルがすぐに重要な金融政策の手続きを発表しない限り、近い将来にユーロ圏の資産に資本を引き戻すための十分な触媒がないかもしれないと述べている。 アメリカ企業とヨーロッパ企業との間に広がるこの乖離は、より選別的なポジショニングを必要としている。我々にとって、それは取引所間の暗示的ボラティリティの歪みがどのように発展しているかを再評価することを意味している。地域インデックスを含むスプレッド取引は、現在より明確な機会を提供するかもしれないが、暗示的なボラティリティが今後の政策の締切や中央銀行のデータの公表を反映しない限りに限る。 一部の参加者の中には、特にS&Pの堅調な上昇に伴い、リスクオン戦略に戻ろうとする誘惑がある。このリサーチが警告するのは、背景が伸びた倍率を正当化するほどに実質的に変化していないということである。感情が信頼できないわけではなく、むしろその根底にある構造的なメカニズムがまだ固い支えを提供していないということだ。 要点として、我々はアメリカのインデックス先物に対するより多くの方向性の関心を期待しているが、それはより戦術的な基盤の上でのことになるだろう。ポジションはおそらくより迅速にローテーションする必要があり、期限は厳しく保たれるだろう。それに応じて、マージン比率を慎重に観察し、VIXレベルが13を下回った際の高いガンマエクスポージャーを考慮する必要がある。これは突然の反落の前触れとなることが多いからである。 トレーダーとして、我々はここで決定的に行動するスペースがある – 反応的にではなく – 関税のテーマが今後のWTO会議やホワイトハウスの重要な公務員の貿易政策スピーチを通じて再浮上する場合において。現時点では、戦術的な追い風は維持されているが、基本的な変化の広がりとは異なり、それには導火線がある。

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木曜日、中国人民銀行はUSD/CNYの中央レートを7.1963に設定し、前日の7.1956よりも若干高くなりました。中国の中央銀行は、為替レートを含む価格安定を維持し、経済成長を促進する責任を担っています。 中国の金融当局は、リバースレポ金利、中期貸出ファシリティ、預金準備率など、さまざまな政策手段を使用しています。さらに、貸出金利は中国の人民元の為替レートに影響を与える重要な要素です。

民間銀行とデジタルレンダー

中国には19の民間銀行があり、テントとAnt Groupに支えられた主要なデジタルレンダーであるWeBankとMYbankが含まれています。これらの民間銀行は、主に国営の金融セクターの中では小さい割合を形成しています。 要点 – 中国人民銀行はUSD/CNYの中央レートを7.1963に設定した。 – 民間銀行は中国の金融システムの中で小さな割合を占める。 – GBP/USDは、柔らかい米ドルに支えられ、アジア市場で1.3280近くで取引された。 – EUR/USDは、ユーロ圏のGDP報告を見越して、1.1200周辺で堅調であった。 – 金価格は下落を続け、$3,150を下回る一ヶ月の安値に達した。 – Shiba Inuは、取引が$0.000015を上回って終了した。

市場の動きと反応

一方、ポンドは上昇を続け、アジア市場で1.3280近くに留まった。これは、FOMCの発言やインフレ指標の合意予測のミスによる市場の調整によって、ドルに軽微な弱さが見られたためである。英国からの新しいデータはないため、勢いは主にドルに対するポジショニングの逆光と改善されたリスク嗜好を反映している。私たちは、オプションスキューと先物のボリュームを使用して、ここでのポジショニングを追跡している。 ユーロ圏では、投資家が新しいGDPデータを待つ中、ユーロは1.1200周辺で堅調であった。初期の発表が短期のスワップに影響を与え、キャリートレードの再バランスをもたらすことを期待している。予想外の上昇があれば、ドイツのインフレデータを受けて構築された最近のユーロの弱気ポジションの解消が促されるだろう。これは、インプライドボラティリティがやや安くなり、スポットが大きく安定している理由を説明する。現在はヘッジが最小限に抑えられる様子を見ている。 商品市場に目を向けると、金は圧力を受け続け、$3,150をわずかに下回る四週間ぶりの安値に達した。この下落は、わずかに強い現実の利回り環境と機関ETFからの需要の急落が相まって表れている。債券のボラティリティが著しく上昇していないことを考えると、動きの規模は不思議なものである。私たちは、四半期末のポートフォリオ再バランスに関連して、より大きな再ポジショニングが進行中であると考えている。 デジタル資産については、ミームコインのセグメントが不規則な動きを続けた。Shiba Inuはわずかに上昇し、取引が$0.000015を上回って終了したが、アジアからの論争のある買収ニュースによって、セッションの初めに中程度の下落があった。四パーセントの引き戻しは注目を集めたが、ニュースの流れはスポット価格よりも先物の資金調達率にもっと損害を与えたようであり、予想以上の投機的需要の基盤が示唆されている。我々は、オープンインタレストのフォローアップと、クロスエクスチェンジの基準比率における異常を監視している。 多様な商品スイートで積極的に活動している市場参加者にとって、クロスアセットのボラティリティ相関を追跡し続けることは理にかなっています。金のような伝統的な避難所と、ポンドや特定の暗号資産などのリスク資産との間の対照的なトレンドは、時折誤価格を示します。価格の乖離が出現し、即時の原因を超えて持続するときには、平均回帰やブレイクアウトボラティリティに関連する機会が生じることが多いです。

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米ドルは主要通貨に対して主に上昇して取引を終えましたが、初期の下落がありました。ドルは日本円に対して0.45%の下落を経験しましたが、ユーロと英ポンドに対してはそれぞれ0.15%と0.38%の上昇を見せました。オーストラリアドルは0.63%、ニュージーランドドルは0.69%上昇しました。米ドルは欧州セッション中に下落を試みましたが、米国セッションに入ると反発しました。株式市場では、テクノロジー株が上昇を牽引し、AMDは5月6日から4.68%上昇し、NVIDIAは4月22日から34%上昇しました。Super Micro Computersの株は新たなパートナーシップにより15.69%上昇しました。 連邦準備制度の関係者は経済と政策についてコメントを行いました。ジェファーソン総裁は、現在の金利が進化する条件に適していることを示唆しましたが、将来は新たな関税の可能性により不確実性が残ると述べました。ゴールスビー氏は短期的なインフレ動向の変動の中で忍耐を強調し、FRBの慎重なアプローチを強化しました。米国の債券市場では利回りが上昇し、2年物債の利回りは4.057%に達しました。一方、金価格は2.10%下落し3181.30ドルとなり、最近のピークから7.8%の下落を示しました。株式市場ではダウが89.37ポイント下落し、S&Pは6.03ポイント上昇し、NASDAQは136.72ポイント上昇しました。原油は76セント下落し、62.91ドルで取引され、ビットコインは646ドル下げて103,494ドルとなりました。

米ドルの選択的な弱さと回復

私たちが観察したのは、初期の軟調な状況にもかかわらず米ドルの強さが再確認されたことです。円に対するドルの下落は選択的な弱さを反映しており、金利期待の穏やかな変化や安全資産への需要の慎重さに関連している可能性があります。しかし、ユーロとポンドに対する回復は異なる物語を語っています。つまり、ドルは支持を受けており、広範な信任を失っていないということです。 欧州のセッション中における中間の下落は、政策コメントやデータリリースによる一時的な感情から来たと思われますが、ニューヨークの取引に移行する際にはすぐに修正されました。この反転は、グローバルインフレーションの経路や今後の供給側の課題についての疑問が残る中、ドルに対して攻撃的に賭ける人は少ないことを示唆しています。全体として、ドルは不透明な環境において安定的な力として機能しています。 株式市場では、テクノロジーが主導的な役割を果たしています。特にSuper Microからのチップ関連株の急騰は、今後の収益成長とAIおよびデータ需要との戦略的整合性への信頼を示しています。ただし、株価の上昇は必ずしも広範な株式パフォーマンスに結びついているわけではありません。ダウの下落とNASDAQの穏やかな上昇は、動きが市場全体ではなく集中していることを強調しています。

連邦準備制度の慎重なアプローチ

政策面では、ジェファーソンの発言は現在の金利を維持する方向性を示しており、将来のインフレの入力が不明確であることを考慮しています。彼の「条件」の使用や新たな関税の可能性に言及することは、供給側の価格へのリスクを明確に示しています。過去の金利引き上げが影響を及ぼしている一方で、外部のショックが増加すればヘッドラインインフレが再びかき回される可能性があるという認識と解釈されます。 ゴールスビーは慎重な姿勢を支持する際に直接的でした。短期的な価格データの変動の中で忍耐を強調することは、数字が繰り返し確認する前に行動を強制されないように警戒していることを示唆しています。この慎重なトーンは、特に短期の利回り曲線から強化されます。2年物利回りが4%を突破することは、市場が利下げの可能性を考慮していることを示しています。 固定収入以外では、金属が影響を受けました。金の価格の後退は、単なる利益確定だけではなく、より堅固な利回りと金融緩和への関心の低下と連動しています。インフレデータが持続的に冷える場合、上昇している水準からのさらなる下落が予想される可能性があります。 原油の弱さはマイルドですが、需要期待が大きく改善していないことを示唆しています。ロングサイドでの長期的なポジショニングの証拠は少ないです。むしろ、ストレージや生産のバランスが価格を左右している可能性があります。 ビットコインの下落は、先頭の資産の中で最大のものであり注目に値します。特定の見出しによるものではなく、感情を反映していることが理由です。1日に600ドルを超える下落と、ドルの強いパフォーマンスは、過剰なリスク嗜好が縮小されつつあることを確認しています。 この全ての下で、私たちは短期的な視点で金利と外国為替の動向に注目しています。管理すべきことはたくさんあります。FRBのスピーカーに対する市場の反応は、トレーダーが修辞的な変化に対してますます敏感であることを示唆しています。これは、次の大きなデータ発表や政策コメントがリスキーな資産に急激な動きを引き起こす可能性があるサインです。

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