2025年4月、中国の経済データはさまざまな結果を示しました。工業生産は前年同期比で6.1%成長し、予測の5.5%を上回りましたが、前月の7.7%からは下がりました。 小売売上高は前年同期比で5.1%増加し、予想の5.5%を下回り、前月の5.9%の成長よりも低くなりました。調査された失業率は5.1%で、予想の5.2%をわずかに上回り、前月の水準と一致しました。 1月から4月までの間、固定投資は前年同期比で4%の増加を見せ、予測の4.2%をわずかに下回りました。同期間の小売売上高は前年同期比で3.7%増加し、前回の3.6%からわずかに上昇しました。 この期間中の工業生産は前年同期比で6.4%増加し、以前の6.5%と比較してわずかに成長が鈍化しました。 2025年4月のデータは、中国の経済パフォーマンスが混在している様子を描写しています。工業生産はこの月の期待を上回り、前年同期比で6.1%に達しましたが、これは前月の7.7%からの勢いの低下を示しています。この冷却は、規模は大きくないものの無視することはできません。生産は活発のままですが、需要側の圧力や在庫の変動がペースを削減している可能性があります。 小売売上高は期待を下回り、前回の数字にも劣りました。5.1%の増加は、予測された数字や3月の成長よりも低いものでした。この低調なパフォーマンスは注意を引き、外部条件が不安定な中でも国内消費が経済負担の一部を支えるべきです。1月から4月までの支出の累積増加も、前回の測定と比べてわずかな改善にとどまり、3.7%に上昇しました。消費者の間にためらいがあるか、または可処分所得と自信の調整が行われている可能性が明らかです。 失業率は5.1%にわずかに改善し、予想を上回りましたが、前月の数字と一致しています。それはやや安心材料ですが、雇用は安定しているものの加速していないことを強調しています。その一貫性は少しの救いを提供しますが、特に消費が鈍化している場合、広範囲の拡大のための燃料にはならないかもしれません。 投資の観点から、1月から4月までの固定資産投資は4%の増加を見せました。これは期待を下回り、その差は無視できないものでした。この数値は、企業の信頼感が長期的なコミットメントを抑制しているか、インフラの勢いが政府主導の事業以上にしっかりと根付いていないことを示唆しています。 同期間中、工業生産は前年同期比で6.4%成長し、前のペースとほぼ同じでした。この鈍化は軽微ですが、月次の数字が示唆している通り、出力は安定しているものの、以前ほどの上昇傾向は見られません。 リスクとポジショニングを分析する者にとって、ここには重要な点があります。小売の数字が軟調で、製造の成長が遅くなっていることは、国内需要に対する信頼感が薄れていることを示唆しています。これは特定のセクターの価格力を弱め、利益を圧迫する可能性があります。労働市場が厳しく、雇用は安定していることはバッファを提供しますが、感情を一新するには不十分です。

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金価格は、米国の信用格付けの引き下げに伴う安全資産需要の増加により支えられています。この引き下げは、米国の連邦債務が2023年の98%から2035年にはGDPの134%まで上昇するという予測によるものです。 金の市場価値は、米国の経済見通しに対する懸念が高まる中、トロイオンスあたり約3,230ドルの近くにとどまっています。この格付けの引き下げにより、米国の信用はAaaからAa1に1段階下がり、債務と利払い負担の増加が citedされています。

米国の財政状況への課題

これは、他の機関による以前の格付けの引き下げに続くもので、支出の増加、債務コスト、税収の減少により赤字が拡大することが予想されています。前の週には、米中貿易協定の予備合意や米国とイランの核合意の可能性に対する楽観主義の中で、金価格が3%以上下落しました。 一連の失望する米国の経済指標は、米連邦準備制度理事会による利下げの期待を高めています。消費者信頼感指数は5月に50.8に低下し、5ヶ月連続での低下となりました。これは、53.4への上昇が予想されていたのとは対照的でした。 金への投資は、不確実な時期において安定した選択肢とみなされ、インフレーションに対するヘッジとなります。中央銀行は主要な保有者であり、強い米ドルは通常金価格を抑制しますが、ドルが弱くなると価格が上昇する可能性があります。 以上の情報は、金価格を押し上げた重要な動向と、米国の財政状況に関する危険性を概説しています。金価格の動きは、長期的な米国の信用度の引き下げに続いてごく近くでトロイオンスあたり約3,230ドルにとどまっています。この変化は、トップクラスのAaaから若干低いAa1の信用格付けへのシフトであり、単なる会計上の変化ではありません。代わりに、これは冷静な予測に基づいています：予測によると、米国の連邦債務は2023年の約98%から2035年にはGDPの134%に達する可能性があります。 実際、これは米国政府の借り入れコストを増大させ、市場参加者がリスクを再評価し始めるための要因となります。複数の機関による格付けの繰り返しの引き下げは、無限の赤字、大規模な支出、税収の低下に対する技術的だが高まる不安を反映しています。このような公的帳簿に対する圧力が国家の支払い能力への信頼を損なうと、投資家は通貨リスクや資産の価値下落からポートフォリオを守るために金に投資する傾向が高まります。

経済指標に対する懸念

米国経済は、一部の心配信号を発していることにも注意が必要です。消費者信頼感の指標は、家庭の気分をリアルタイムで計る尺度として使用されており、5月には50.8に低下しました。これは、わずかな改善が期待されていたにもかかわらずの結果です。このような低下が続くことは、一時的な落ち込みではなく、より深い警戒感を示しています。もし消費者が支出を控えると、広範な企業の利益や景気循環的な投資も低下し始めます。連邦準備制度理事会は、金利政策を決定する際にこのようなデータに大きく依存しているため、市場の予想が今後のよりハト派的な行動に偏っているのは驚くべきことではありません。 短期的な動きについては、最近、金はわずかに後退し、米中貿易の話し合いの進展とイランとの合意の可能性に関する楽観主義により、1週間で3%以上下落しました。このような安定の兆しは、一時的に安全資産の需要を減少させる傾向があります。 しかし、債務コストの増加と金利の緩和が期待される中で、金の長期的な支持が強化されました。歴史的に、金属は金利が下がるときに引き続き需要を見出します。ここでの機会コストが減少するためです。その上、米ドルはバックグラウンドで振動しており、カウンターバランスのように機能します。安定したドルは、国際的な購入者には価格を上昇させるため、金をある程度抑えることができますが、ドルが弱くなると、通常は金のラリーが開かれることになります。 今後を見据えると、財政リスクと金利の前提が調整され続けることが明らかです。トレーダーとして、私たちの役割は、これらの転換点を固定収入市場で追跡し、それによる波及効果を確認することです。もし連邦準備制度理事会がより明示的に方針を変えた場合、金はこれまで以上に反応的になることがあります。中央銀行は、外国準備戦略の一環として購入を継続しており、基礎的な需要を暗示するとともに、世界的にインフレの圧力が存在しています。消費者の信頼感の低下、金利の期待、そして海外の政治的不安定性の間に微妙な道筋が形成されています。 短期的には、ポジショニングのボラティリティは、今後のマクロデータ、国債競売、および政策立案者による介入の可能性に依存します。これらの展開に応じて、派生市場ではオプションのボラティリティが季節的な高水準近くに押し上げられ続けており、あらゆる満期に渡って顕著な変動が見込まれます。

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日本銀行の副総裁内田氏は、経済と物価が期待通りに改善すれば金利が引き上げられると述べました。世界的な貿易政策には大きな不確実性が存在しています。 日本の基礎的なインフレは、成長の鈍化に続いて再びペースを上げると予測されています。内田氏は、最近の物価上昇が消費に悪影響を及ぼしていることを認識しています。

日本の中央銀行の視点

内田氏がここで指摘していることは、単なるルーチンの政策指針の問題というわけではなく、日本の中央銀行が次のステップについてどう考えているかの明確なメッセージです。彼が「経済と物価の動向が期待通りに進めば金利が上がる」と述べたことは、条件付きのアプローチだけでなく、比較的早い段階で舵を切る意欲を示唆しています。そして、これは単なる憶測ではありません。政策立案者は数十年ぶりに超緩和的な金融設定からの移行を示唆しているように見え、その見通しには今対処すべき直接的な意味があります。 日本の物価上昇は今年初めに一時的に勢いを失っていましたが、これはエネルギー補助金や世界的な需要の減少が原因でした。しかし、この軟調な時期はすでに過ぎ去りつつあるという示唆があります。インフレの再加速の予測は、今年の春闘交渉からの賃金上昇と国内労働市場の引き締まりによって支えられた新たなコスト圧力を示唆しています。つまり、消費支出や輸出が次の四半期に停滞しない限り、銀行は金利を適度に引き上げる正当性を合理的に示すことができる状況にいるということです。 内田氏の物価上昇による消費への影響についてのコメントは、複雑さのレイヤーを追加しています。国内需要はこれまで想定されていたよりも敏感かもしれず、家計支出の回復は不均一になる可能性があります。しかし、インフレの再開と家計の慎重さとの緊張関係は、サイクルのこの段階では珍しいことではありません。銀行は過剰反応する準備が整っているようには見えませんが、何もしないつもりもないようです。 グローバルに見ると、貿易政策の不確実性は依然として高く、国境を越えた資金フローに注目している私たちにとっては重要です。いくつかの大規模な経済圏で争いと関税がある中、グローバルなサプライチェーンは依然として調整中です。これは、輸出依存のセクターに新たなボラティリティをもたらし、さらには東京よりも他の中央銀行がより迅速に動く場合には円ベースの評価にも影響を及ぼす可能性があります。このような摩擦は、特に資源価格や為替レートペアに関する短期的なセンチメントを歪めるかもしれません。

市場のポジショニング戦略

今後数週間のうちに、潜在的な政策調整に備えてポジショニングに焦点を当てるのが理にかなっていると言えます。それは、すべてが完全に織り込まれるまで待つのではなく、市場がテーマを変える際に十分な警告を出さないことがよくあるからです。そのため、相対的な金利期待は再び非常に重要になります—特に低ボラティリティの状況下では。インフレのショックが軽度で予測可能な場合、暗示的なボラティリティは金利パスの変化を過小評価することが多いです。この歪みは永遠には続かないでしょう。 トレーダーがこれらの信号を消化する中で、期間構造がフラット化しているのを見ており、銀行からのいかなるシフトも仲間と比較して遅いペースで行われる可能性を示唆しています。現在、急激な利上げのシグナルは見受けられません—むしろ、マクロ条件が悪化しなければ慎重で段階的なパターンが考えられます。 最終的に残るのは、方向性の確信を持ってフォワード金利契約を再評価する機会です。相対的な引き締めサイクルに関連するスプレッド取引は、地元の消費の脆弱性とコアインフレの勢いに関する仮定を調整しながら再検討できます。

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日本銀行の副総裁、内田信一氏は、経済と物価が予想通りに改善すれば、中央銀行は金利を引き上げ続ける可能性があると述べました。また、貿易政策に関する高い不確実性や、日本の基礎的なインフレが再加速する可能性についても指摘しました。 上昇する物価は消費に悪影響を及ぼしていると認識されています。USD/JPY為替レートは145.00付近で抑えられており、当日で0.38%の減少を示しています。 要点 – 内田氏の発言は、日本の現在の低金利環境が無限に続くわけではないことを示唆しています。 – 内部指標が予測通りに動けば、政策担当者はそれを引き締め政策のさらなる進行の合図として捉える可能性があります。 – 短期の金利ヘッジやレバレッジFXポジションに従事している私たちにとって、引き締めリスクの度合いを高めることは、今後数週間でエクスポージャーを再調整することがオプションではなくなることを意味します。 インフレについて言えば、単にじわじわと上昇しているわけではなく、国内消費支出を侵食する変数に発展しています。ここでの需要の弾力性は現実のものであり、ヘッドラインの印象よりも悪化している可能性があります。家計消費の減少は、価格圧力が幅広い経済にどのように影響を及ぼしているのかについての手がかりを提供します。また、価格設定力がピークに達している可能性があることや、インフレのオーバーシュートが自己持続的ではないことを示唆しています。しかし、貿易摩擦が再燃したり、商品ベースの影響が再び現れたりする場合は、別の波が来る可能性も完全には排除できません。 外国為替市場では、145付近をうろうろするドル円ペアは、単なるノイズ以上のものです。ほぼ0.5%の減少は微妙な兆候ではありますが、市場が最近、日本の政策をより真剣に評価していることを示しています。これは、米国と日本の政策の乖離がすぐに縮小するという仮定に基づいて、円に対するドルの需要が薄くなっていることを指摘しています。USDJPYを構造的にロングにしている場合、あるいはクロスアセットヘッジの代理として使用している場合、円の強さの再燃はヘッジ比率の積極的な管理を必要とする可能性があります。 一歩先を見れば、ボラティリティは抑制され続けていますが、これに安心してはいけません。潜在的な世界的貿易規制から国内のインフレサプライズに至る広範な不確実性は、インプライドボラティリティが突然再評価される可能性があることを意味します。また、低い実現ボラティリティに依存する既存ポジションは急激なストレスに直面する可能性があることを示唆しています。私たちの見解では、カジュアルなデルタ・ニュートラル戦略の時期が薄れているかもしれません。 この期間を利用して、より厳密なシナリオ分析を重ね、成長の収束に関する仮定が間違っている可能性を再評価すべきです。政策の誤りの余地は狭まっているかもしれませんが、ここからの動きはより急速で反応的である可能性があります。

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中国の2025年4月の新築住宅価格は前月比で変わらず、0.0%のままでした。これは前月と同様で、0.0%の変化が報告されていました。 前年同期比では、価格が4.0%減少しており、前回の4.5%減少から改善されています。これらの統計は、中国の住宅セクターが引き続き課題に直面していることを示唆しています。 4月は住宅市場での連続的な下降が23ヶ月目を迎えました。前月比の数値は、3月の-0.08%の減少に対し、-0.12%のわずかな下落を示しています。 最新の中国の住宅価格データは、依然として脆弱な住宅セクターを示しています。2025年3月から4月の間に価格は全く動いておらず、連続して二ヶ月間の横ばいが続いていました。このような停滞は一時停止のように見えるかもしれませんが、約2年間苦しんできた市場の背景の中でのことです。 前年同期比では、価格は昨年の4月と比べて4.0%下落しており、以前の4.5%の減少よりもわずかに改善されています。それでもなお、価格が年ベースで下落したのは23ヶ月連続であり、この数字自体が困難が続いていることを示しています。 月次の状況はわずかに悪化しました。3月に0.08%下落した後、4月には0.12%の減少となりました。これは劇的な変化ではないかもしれませんが、この変化は続く下落圧力を微妙に示しています。この環境は、開発者の苦境と依然として弱いバイヤーのセンチメント、プロジェクトの遅延や投資家の慎重さによって支配されています。規制の緩和への耐性が高まっているものの、それが潮流の変化にはつながっていないのです。 中国経済に関する権威の王氏は、月ごとの改善がないことは、利用可能な政策ツールが多くても、市場全体で迅速に受け入れられていないことを意味していると指摘しています。信頼の断片的な移行があります。一方で中央政府はセンチメントの安定化に焦点を当てており、支援政策を発表しています。その一方で地方政府や金融機関は、さらなるリスクを引き受けることに消極的で、足踏みしているのです。 リー氏は、上位都市が安定化の初期兆候を示している一方で、下位地域は負担を強いられていることを説明しています。過剰在庫、開発者の信頼性の低下、人口成長の停滞がそれに該当します。しかし、この格差は明確さをもたらします。金融投機に結びついた市場は、実際の住宅需要よりも安定を見出すまでに時間がかかるでしょう。 したがって、密接に関連する契約を観察している場合、何が得られるでしょうか。23ヶ月間の一貫した下落は無視してはならないでしょう。価格の勢いは依然としてネガティブであり、月ごとの回復がないことは住宅関連の金融商品におけるさらなる下落の可能性を高めています。 構造的修復が進行中であっても、市場はまだ完了していない段階にあると考えられます。これは、価格圧力が長引く可能性が高いこと、または場合によってはさらなる確信を持って再開される可能性があることを意味しています。新しい政策の変化が停滞したり、センチメントが再度失敗した場合、タイミングが重要です。来月のデータの監視は、ただのデータポイント以上のものであり、短期的なポジションの軸となったり、中間的なエクスポージャーの再調整の触媒となることができます。 前年同期比の減少の縮小は一部に安心感を提供するかもしれませんが、回復を意味するものではありません。4月の連続的な弱まりは、減速を強さと解釈することに警告しています。もう落ち方の鋭さではなく、傾きが重要なのです。 主要都市と小都市の間の違いも見逃してはいけません。地域特有の金融商品が適用される場合、パフォーマンスが分かれる可能性があります。これが、さらなる調整が求められる場面です。特にトップダウン政策が地域特有の回復モデルを最初に支持する分割都市において、テーラーメイドのプレーはうまく機能することができます。 長期的な視点では不透明感が依然として続いています。広範な経済が十分に活発にならず、開発者が防御的な戦略を維持しているため、不動産関連の評価の持続的な反発は依然として逆風に直面しています。今のところ、規律が重要であり、方向性だけでなく期間にも留意する必要があります。ボラティリティが圧縮されると、価格のニュアンスが差別化の要因となります。

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USD/JPYの為替レートは、いくつかの悪影響を受けて、弱い基調で週のスタートを切りました。日本円（JPY）は、日銀の利上げ期待や世界的なリスクオフのセンチメントにより強さを増しており、米ドル（USD）は、米国の格付け引き下げやハト派的な連邦準備制度の予測により弱体化しています。 この通貨ペアは、アジア時間中に144.80付近まで下落しました。市場の状況は、先週の月曜日の約6週間ぶりの高値を受けて、引き続き下落トレンドが続くことを示唆しており、日銀の今後の利上げの可能性がJPYをサポートしています。

米国の格付け引き下げ

ムーディーズは、国家の債務が増加しているため、米国の格付けを「Aaa」から「Aa1」に引き下げました。このため、安全な資産へのシフトが促され、JPYの需要が高まりました。米国ではインフレ率が低下し、経済の減速が予想される中で、連邦準備制度が利下げを行う可能性があるため、USDには下方圧力がかかっています。 月曜日には重要な米国の経済データは発表されないため、USDの動きは連邦準備制度のコミュニケーションやグローバルな市場センチメントに依存する可能性があります。日銀と連邦準備制度の政策の違いは、短期的な見通しに対してネガティブな影響を示唆していますが、短期的なUSD/JPYの上昇は売りの機会を提供するかもしれません。 要点としては、日本円は最近、米国側の予期しない障害からの影響によって魅力を増しているということでした。ムーディーズが米国の格付けを引き下げたことで、安全な選択肢に対する関心が高まりました。投資家は、動揺のある市場の中で強いパフォーマンスを見せる傾向がある円のような資産を求めて反応しました。 一方で、連邦準備制度は、利下げや利上げの一時停止に近づいていることを示唆する方向に傾いています。米国のインフレは鈍化しており、経済の真の強さについての懸念が高まっています。特に、労働市場が微妙な冷却の兆候を示している中で、低金利はドルの弱体化を意味することが多く、ドル建て資産の利回りはあまり魅力的でないと見られます。

政策の乖離

同時に、日銀は長年続いた超緩和的姿勢を調整し始める兆しを見せています。日本における政策転換は非常に遅れているものの、少なくとも緩やかな利上げの期待が高まっています。この違い—日本が引き締めに向かう一方で、米国が緩和的になる—は、このペアの圧力が続くことを示しています。 145を下回ることは単なるラウンドナンバーの突破ではありませんでした。先週のピークの後に明確な拒否が見られ、ワシントンや東京からの突然の驚きがない限り、反発は下落トレンドへの再エンゲージの機会となりそうです。147を超える先高は堅調に維持されており、市場のバイアスが変わる中で、144やそれ以下の再テストは合理的に思えます。 また、カレンダーにないことも思い出しておくべきです—週の初めに主要な米国のデータリリースがないため、このペアは広範なセンチメントの変化や連邦準備制度のスピーカーからの発言に対してより脆弱です。市場は現在トーンに非常に敏感です。柔らかいと見なされるコメントや緩和的な姿勢は、ドルに対して直接逆風となります。 短期的なポジショニングとしては、より強い円を支持する方向に傾くべきであり、少なくともドルの回復を一時的なものと見なすことが重要です。特に連邦準備制度のコミュニケーションに対する反応が静かであるか、ハト派的に傾く場合にはそうなります。インプライドボラティリティは比較的穏やかですが、日銀の憶測が加速するにつれて、特に金利に敏感なヘッドライン周辺での急激な動きの可能性は高まります。 全体として、基調は引き続きドル対円の弱さを支持するものとなっており、特にポジショニングが調整される中でそうなります。政策の乖離が明確になりつつあり、短期トレーダーは144や143.60のような重要なレベルに引き続き注目し、それらのポイントでの価格動向を観察してバイアスをシフトさせるべきです。

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中国人民銀行（PBOC）は、元（人民元）を変動相場制で管理しています。このシステムは、元の価値が中央参考レートの周りの「バンド」内で調整されることを許可しています。現在、このバンドは±2%の範囲を使用しています。 USD/CNYの為替レートでは、今日の中央参考レートは7.1916に設定されており、予想値は7.2057です。前回の終値は7.2103でした。

金融操作

PBOCは金融操作の一環として、1350億元を7日間の逆レポで1.40%の金利で注入しました。430億元の償還があるため、最終的な流動性注入は920億元になります。 中国人民銀行は再び、元を誘導するために市場が広く予想していたよりも強い日次レート（ミッドポイント）を設定しました。市場が前日7.2103で閉じて、期待が7.2057付近であったときに、7.1916に設定されたため、顕著なギャップがあります。これは小さなものではなく、明確な意図を示しています。中央銀行がミッドポイントを広範な市場感情から外れるように操作する時、しばしば現物市場の勢いに対する不安を示すことが多いです。 実際、これを静かな境界の強化として読み取ります。発表されたフィックスの両側の2%バンドには十分な余裕がありますが、今日の信号は意図的なものでした。当局が市場の予想よりも常に強いフィックスを設定する時、それは行動に影響を与えることを目的としています。トレーダーは、手をこまねくか、ミッドバンドレベルに再調整することで、持続的な価値減少に対する方向性の賭けを減少させることが多いです。 詳細にも注目すべき点があります。流動性注入―短期レポを通じての1350億元―は比較的低い金利1.40%で行われます。これは単なるタップではなく、国内での安定性を維持するための重要な手段です。430億元しか償還がないことを考えると、920億元の純増加は意図されたタイミングを示しています。政策立案者は、量と同じようにタイミングを管理しています。

市場介入戦略

特に注目すべきは、この介入がコミュニケーションとしてのフィックスと、現金提供による圧力解放の二重のアプローチで行われている点です。両方が同時に行われることは偶然ではありません。ボラティリティが不快になるか、外国為替の流れが国内の状況を不安定にする時、この組み合わせは一般的になります。 要点: – PBOCは元を変動相場制で管理している。 – 今日のUSD/CNYの中央参考レートは7.1916。 – 1350億元の流動性注入が行われた。 – 中央銀行の介入は市場感情からの逸脱を示す。

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中国の住宅価格指数は、4月に-4%に改善され、前月の-4.6%からのプラスの変化を示しました。これは、住宅価格の傾向における良好な変化を示唆しています。 市場のトレンドやインスツルメントに関するすべての情報は、いかなる金融活動を行うための助言として見なされるべきではありません。潜在的な損失を避けるために、金融決定を行う前に徹底的に調査を行うべきです。 この情報がエラーから免れているわけではなく、最新であるという主張はありません。オープンマーケットに従事することは、投資の完全な損失をもたらす可能性のある固有のリスクを含みます。 情報の内容は、いかなる提携組織の公式な立場を表現するものではありません。著者は議論されている企業に対して株式のポジションを持っておらず、ビジネス上の繋がりもなく、標準手数料を超える報酬を受け取ったことはありません。 中国の住宅価格指数のわずかな改善は、3月の-4.6%から4月の-4%に変わり、住宅価格の年間的な減少がややゆるやかになったことを示しています。この発展は、依然として収縮圧力を反映していますが、不動産セクターが相対的な安定期に向かいつつあるかもしれないことを示唆しています。それを踏まえても、価格は前年比で下落を続けており、不動産市場での需要と流動性は依然として圧力を受けています。アジア全体での経済の敏感性を観察している人々にとって、この小さな変化は特に重要であり、中国の不動産市場がその広範な金融システムで果たす役割を考慮する必要があります。 我々の見解では、指数の減少が狭まることは、少しずつ下向きの勢いが緩和されている可能性を示しています。ただし、これは反転を意味するわけではありません。現在見られているものは、回復よりも減速に関するものかもしれません。この改善は漸進的であり、セクターが底打ちしたと解釈するべきではありません。むしろ、現在の政策支援の水準が非常に効果的であるのか、それともさらなる財政または信用ベースの介入が必要になるのかについて疑問を残します。 我々にとっての要点は、このデータが金融の見通しにどのように影響を与えるかということです。特に不動産セクターからのデフレ圧力が引き続き緩和される場合、住宅のマイナス成長率が低下すると、幅広い経済指標に影響を与え、消費者のセンチメントや信用のダイナミクスに影響を及ぼす可能性があります。これは、これが産業需要、原材料の輸入、国内投資家の全体的な信頼にどのように流れていくかを考慮する上で特に関連性があります。 このデータ直後に、金利派生商品に焦点を当てた先見的なトレーダーは、タイミングの期待を再評価するかもしれません。まだ急激な変化はなく、価格の急上昇は見られませんが、トレンドラインのわずかな変化が、特にオーバーナイトおよび短期のカーブにおいて短期の金利に影響を与える可能性があります。状況が他の経済指標によってこの住宅の収縮の緩和を裏付ける場合、一部の人々は積極的な緩和ベッティングを戻す合理的な根拠を見出すかもしれません。 李氏の数回前のコメントは、全国的な改革ではなく、地域的な措置の可能性を示唆しており、その思考は最近の住宅データと一致しています。直ちに大規模な調整が必要になるわけではありませんが、最近数四半期にわたって好まれたマクロのプレイブックに微妙なニュアンスを加えます。地元の買い手はある程度の自信を取り戻すかもしれませんが、流動性の圧力に直面している開発者は、評価に小さな改善を見出すかもしれません。それでも、財務の状況は、特に非国営企業にとって依然として繊細です。 もし家庭の信頼を消費者需要のパターンにマッピングすると、最新の数字は計測された楽観主義の余地があることを示していますが、狭い意味でのことです。私たちの視点からは、価格の安定した下落は必ずしも可処分所得の増加や実質賃金の上昇を意味するものではありません。このデータは、孤立して考えるのではなく、より広範な経済パターンの一部として捉えられるべきです。 中期的なカレンダースプレッドは、マクロの明瞭性が改善されるにつれて、より明確な構造が生まれるかもしれません。我々はボンド先物およびボラティリティ商品を注視しています。特に中国人民銀行が広範囲な金利引き下げではなく、選択的な緩和を使用している場合、先行金利は住宅主導のダイナミクスに対して以前よりも敏感になるかもしれません。 インフレに敏感なポジショニングについては、住宅の影響が依然として関連性を持ちますが、直ちにインフレを引き起こすものではありません。この特定の変化は、地方自治体で計画されている刺激策との交差点においてより示唆的であるかもしれません。それが建材や関連産業への需要に波及する可能性があり、短期のヘッジやエクスポージャー戦略を追跡する必要があります。 近い将来の価格の動きはデータに依存する可能性が高く、特に不動産市場のセンチメントが広範なセクターに波及することを考慮すると、地域の政策反応を注視することが国の声明よりも多くの手がかりを提供します。さらなる価格下落の緩和は、来月の信用発行指標の回復をサポートする可能性があり、それは流動性プレミアムや地域の信用デフォルトセンチメントを追跡する人々にとって広範な影響を持つことになります。 我々は、Q2末までにデータが進展するにつれて、カレンダーのテナーを通じてリスクの非対称性を再評価する予定です。

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日本の農林水産省は、ブラジルのモンテネグロ市からの鶏肉の輸入を停止しました。健康と安全に対する懸念がこの決定を促したものでした。 さらに、ブラジルのリオグランデ・ド・スル州からの生禽の輸入も一時停止されました。この行動は、その地域で報告された同じ鳥インフルエンザの発生によるものでした。 省の輸入削減の動きは、確認された鳥インフルエンザの症例に直接対応したものです。この種の決定は、公衆衛生リスクが指摘された場合、迅速かつ明確に行われる傾向があります。この場合、停止はモンテネグロ市からの加工された鶏肉だけでなく、発生が報告されている州からの生きた鳥の移動にも適用されます。それは中断が非常に特定的である一方、世界的なサプライチェーンの複数のポイントに影響を与えるほどの広がりを持ちます。 要点は、日本の通常の鶏肉供給元へのアクセスが急激に狭まることを意味しています。ブラジルはこの市場の相当なシェアを持っており、日本の鶏肉輸入の信頼できる部分を占めています。その流れが一時的であれ長期的であれ中断されると、農業部門を超えて波及する価格変動パターンの可能性が生まれます。この種の変化は、デリバティブ市場全体で見られる価格付けとヘッジ行動に直接的でほぼ機械的な影響を引き起こすことが多いのです。 短期的な価格の変動は、特に原材料価格や出荷の継続性に依存するセクターで強まる傾向があります。このような突然の供給制限は、特に食品商品や輸送物流に関連する特定のオプション契約をより深いコンタンゴに押し込む傾向があります。 私たちは、波及効果に特に注意を払っています。一つの地域が輸入を停止すると、他の地域もあまり時間を置かずに反応することがよくあります。特に病原体の拡散に関する懸念がある場合です。それは、他の場所でのさらなる輸出規制や購入者のためらいの可能性を生み出します。それが実現すれば、関連する先物やオプションの価格の変動が追加されると予想します。タイムフレームは期日ウィンドウを狭め、より急激なディスカウントやプレミアムの再評価を強いることになります。 この動きは、日本の蛋白質市場における重要な入力を事実上ブロックするものです。代替供給者がそのギャップを埋める可能性もありますが、それは貿易と規制のチャンネルを迅速に通過する場合に限られます。その間に、南米の鶏肉フローやアジアへの輸送ルートに結びついた長期契約を持つトレーダーは、すでにマージン要件においてこれらの影響を目の当たりにしているでしょう。スプレッドは通常よりも広がる可能性があります。今は、長期的な需要の変化ではなく、短期的な不確実性によって主に駆動されています。 価格行動の中で、私たちはすでに南米のバイオセキュリティ問題に敏感なセグメントで初期のボリューム歪みを目にし始めています。予定されている声明や税関の更新の前に動きが加速すると、ロングガンマポジションが試されることになります。安定した二次供給者の出現によってスプレッドが圧縮されない限り、この価格圧力は続く可能性が高いです。たとえ短期間でも、テールリスク保護を購入することはより合理的になります。特定の輸出地域に結びついたむき出しのエクスポージャーを避けることは、今では賢明だと考えられます。 貿易検査プロトコルや出荷リリースノートのいかなる修正にも目を光らせてください。それらは実行可能な信号です。特定の流れが再開される可能性があるスケジューリングウィンドウをより明確に提供します。より深い明確さが浮上するまで、特にブラジル当局からの獣医クリアランスの形で、それまでの間、私たちは制約を持った仮定に基づいた価格結果をモデル化し続けます。

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EUR/USDの為替レートは、ムーディーズによる米国の信用格付けの引き下げを受けて、米ドルが弱まる中で上昇しました。ムーディーズの格下げにより、米国の信用格付けは1ノッチ引き下げられ、急激に上昇する債務レベルと利息支払いの懸念から、連邦債務が2023年の98%から2035年には134%に達すると予測されています。 市場のダイナミクスは、世界的な貿易の展開にも影響を受けています。アメリカと中国は、関税を引き下げるための予備的合意に達しました。アメリカは中国からの輸入品に対する関税を30%に引き下げ、中国はアメリカの商品に対する関税を10%にカットし、貿易緊張を緩和しました。

ユーロ圏の金利への影響

欧州中央銀行による利下げの期待は、ユーロにも影響を与えています。トレーダーは、ECBが不透明な経済見通しの中でユーロ圏のインフレを2%の目標に合わせるために金利を引き下げると予測しています。 ユーロは米ドルに対して強さを示していますが、他の主要通貨に対しては異なる動きを見せています。ユーロは米ドルに対して0.28%の上昇を見せており、ポンドや日本円に対しては混合したパフォーマンスを示しており、通貨市場の反応が多様であることを示しています。 この記事は、アメリカにおける財政信用の大きな変化に伴うEUR/USDペアの変動を強調しています。ムーディーズの米国の信用力の引き下げは、ドルに対してしっかりと影を落とし、顕著な下落を引き起こしました。この決定は、急速に膨らむ連邦債務に対する懸念が高まっていることを反映しており、今後10年以上でGDPの134%に達すると予測されています。これにより、ドルの長期的な見通しを強固に主張することはますます難しくなっており、反応は為替価格に明確に表れています。 私たちの観点から、その行動は重要なシグナルを送ったと考えています。それは単に格付けそのものの問題ではなく、それが示唆するものです。すなわち、財政管理に対する信頼の低下と負債の膨化です。このレベルの明確さで格付け機関が発言する際、市場は見出しだけでなくその背後にあるメッセージに対しても反応する傾向があります。これは、ドル建て資産への利回り感度を促進する可能性があります。

グローバル貿易と通貨への影響

一方で、グローバル貿易の温度が少し冷却していることに気付きました。アメリカと中国が関税水準を抑えることで合意しています。輸入関税の引き下げの実施は、アメリカ側では30%、中国側では10%に減少し、近年の越境取引において積み上がった不安を和らげています。これは全ての貿易障壁を撤廃するわけではありませんが、この予備的合意は両国の企業にとって少し余裕を与えるものです。また、これにより重要な分野におけるグローバルな供給コストへの圧力が軽減される可能性があります。これ自体が期待を変化させます。少なくとも部分的には、世界的により安定したインフレ状況に寄与することが期待されますが、それがどのくらい続くかは、下流の政策動向や需要の強さに依存します。 別々に、市場はフランクフルトの政策立案者からの次の動きを注視しています。ユーロ圏のインフレが緩和している兆しを示している中で、ECBは早めに行動する可能性が高いと見られています。期待される動きは、成長への負担を軽減しつつインフレを2%のガイドライン内に抑えるための利下げです。コアインフレ率の指標は崩壊していませんが、最近のデータはECBが緩和的な道を正当化するために十分な緩和を示唆しています。これにより、ユーロへの信頼が今のところ高まりましたが、ドルペア以外では相対的な価値の反応は混合しています。 通貨のヒートマップは、最近のセッションでのユーロの米ドルに対する0.28%の上昇を示しています。これは modest ではありますが、情勢が変化していることを意味するものです。しかし、その強さは他の先進国通貨において一様には反映されていません。特にポンドと円は、より複雑な状況を描いています。これらのペアリングでは、市場参加者が国内のファンダメンタルズにもっと重きを置いたり、中央銀行の政策動向の相対的な認識の変化に対応したりしている可能性があります。 これらすべては、短期および中期のボラティリティに結びついたポジションを持つ人々にとって重要なポイントを強調しています。我々は、固定収入の期待、主権政策の信頼性、グローバルな貿易の見直しがより重要になる局面に入っていると考えています。すべての動きが急激になるわけではありませんが、トレンドシグナルはより頻繁に現れています。資産クラス全体の再評価は以前よりも小さなデータのシフトからも生じる可能性があります。ボラティリティの傾斜は、まだ即時の行動を要求するものではないかもしれませんが、注意深い監視が必要です。 私たちは、方向性のベットは今後財政指標に対する感度の増加を考慮すべきだと考えています。特に主権債務比率がヘッドラインになり続けることを考えると、金利決定に関しては慎重さが求められます。

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