オーストラリアの月次CPI指標は、「バスケット」に含まれる商品やサービスの価格変動を監視しています。包括的な四半期CPI測定とは異なり、完全な評価を提供するものではありません。

7月のインフレーション期待

7月のCPIデータは、6月からの増加を示すと予測されています。この増加は2.3%になるとされており、オーストラリア準備銀行の目標帯2 – 3%の下半分に留まります。 私たちは、7月のCPI指標を短期的な市場ノイズを引き起こす可能性がある小規模なイベントとして扱っています。期待される2.3%の数字は準備銀行の目標帯の範囲内ですが、重要な乖離があれば通貨に急激な反応を引き起こす可能性があります。2024年5月の驚きの4.0%の発表が、一時的にオーストラリアドルを押し上げたことを思い出しますが、その後市場はデータの変動性を思い出しました。 私たちの本当の焦点は、9月24日に発表される予定の8月のインフレーションデータです。このリリースは、基礎的な国内価格圧力をよりよく示す主要なサービスの価格が含まれているため、遥かに重要です。これは、9月29日の会議におけるRBAの金利決定に影響を与える最も重要なデータポイントとなります。

金利への影響

振り返ってみると、RBAは2023年末以来キャッシュレートを4.35%で維持しており、インフレーションとの戦いが勝利したという確定的な証拠を待っています。市場は現在、今年の終わりまでに利下げの可能性がわずかしかないと見込んでおり、これは先月の失業率が4.2%に上昇したこと以来強まっています。弱い8月のCPI発表は、利下げ期待を2025年後半へと大きくシフトさせる可能性がありますが、強い数字が出れば「高い金利が長く続く」姿勢を固めることになるでしょう。 この状況を踏まえ、私たちは9月24日のデータリリースに伴う予想されるボラティリティを取引するために短期オプションを購入する価値を見出しています。AUD/USDのシンプルなストラドルを利用することで、インフレーションデータが強いか弱いかに賭けることなく、いずれの方向にも大きな価格変動から利益を得ることができます。RBA会議に向けた不確実性の増加は、この戦略を魅力的にしています。 別のアプローチとしては、金利先物を使用して今後のRBA会議に備えることが挙げられます。もし私たちが8月のインフレーションレポートが軟調であると予測するなら、30日間インターバンクキャッシュレート先物を購入し、RBAがよりハト派的なトーンを採用することを賭けることができます。これは、今後1ヶ月間の金融政策に関する期待の変化に直接的に取引する方法を提供します。

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トランプ大統領は、停戦がなければロシアに対して経済制裁を検討している。これは、アラスカでのプーチンとの会談以来、この問題に関して比較的静かな期間が続いていた後のことであった。 トランプは以前、ロシアからの石油購入に対し、インドを例に挙げて50%の関税を引き上げた。この措置は、ロシアの石油を購入する国々への警告として機能した。

潜在的な経済影響

彼は最近の一時停止の後にこれらの脅威を再燃させているようである。彼のアプローチは、ロシアと石油取引を行う国々を難しくし、紛争の資金源であるロシアの石油収入を減少させることを目指している。 再燃した制裁の脅威は、エネルギー市場に大きな不確実性をもたらし、私たちはその影響をすぐに価格に見ている。原油オプションの暗示的ボラティリティは上昇しており、Cboe原油ボラティリティ指数（OVX）はこの48時間で12%以上の急上昇を示している。これは、トレーダーが今後数週間での急激な価格変動に備えていることを示唆しており、2025年8月初旬の相対的な静けさから離れていることを示している。 私たちはロシアの原油輸出能力をターゲットにしている制裁があれば、石油価格に上昇圧力がかかることを予想すべきである。ロシアは現在、世界市場に1日あたり900万バレル以上の原油を供給しており、たとえ部分的な混乱でも供給が著しく引き締まると最新のEIAレポートは述べている。これにより、デリバティブを通じて高値を目指すポジショニングが主な戦略となる。

トレーダーの戦略

振り返れば、2022年に制裁がロシアのエネルギーに初めて影響を与えたときの価格ショックを誰もが覚えている。WTI原油は1バレル120ドルを大きく超えた。市場はその後適応したが、その前例はトレーダーが原油を空売りするのを妨げる重要な要因である。この歴史的な急騰があるため、10月のWTI先物はすでに90ドルの抵抗レベルを試している。 ボラティリティの上昇を考慮すると、単にコールオプションを購入することは高価になっている。私たちは、ブレントまたはWTIのブルコールスプレッドを利用する方が良いアプローチであると考えており、これにより価格上昇に賭けつつリスクを定義し、エントリーコストを下げることができる。トレーダーはすでに、95ドルから105ドルのストライク価格に焦点を当てて、10月および11月の契約に集中している。 ただし、これはアラスカ会談後に見られたように、単なる外交的操作である可能性も考慮しなければならない。突然の進展や、これが単なるブラフであることを示す兆候があれば、原油価格は急落するだろう。したがって、一部の安価なアウトオブザマネーのプットオプションを保有しておくことは、突然の逆転に対する貴重なヘッジとなる可能性がある。

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連邦準備制度のスポークスパーソンが、リサ・クックの解任の可能性について述べました。連邦準備法により、総裁は大統領によって「理由がある場合」にのみ解任されることができます。この枠組みは、金融政策に関する決定が徹底したデータ分析に基づき、国の長期的な利益に焦点を合わせることを保証しています。 リサ・クックは、彼女の弁護士によれば、自身の解任に対抗するために裁判を起こす予定です。連邦準備制度は、裁判所の判決には従うと述べています。ホワイトハウスは、大統領には必要に応じて連邦準備制度の総裁を解任する法的権限があることを再確認し、いかなる司法的結果にも従うことを強調しました。

政治的不確実性

この進展は、金融政策に大きな政治的不確実性をもたらします。これは市場が根本的に嫌うものです。今後数週間で、すべての資産クラスにおいて暗示的なボラティリティが急上昇することが予想されます。文脈として、2020年3月のパンデミックパニックのピーク時には、VIX指数が80を超えましたので、最近の低水準から25-30の範囲に持続的に移行することは非常に可能性が高いです。 トレーダーは、市場の下降に対する保護を購入することを考慮すべきです。連邦準備制度の独立性が市場の安定の基盤であるためです。これは、S&P 500やナスダック100などの主要な指数に対するプットオプションを購入することが賢明な動きであることを意味します。米国資産に対するリスクプレミアムは、裁判所が明確性を提供するまで上昇する見込みであり、それには数か月かかる可能性があります。 債券市場も重大な乱高下を経験することになり、国債市場のボラティリティを追跡するMOVE指数が急上昇する可能性があります。2023年の利上げサイクルの多くの期間中、MOVE指数は120を超えて高止まりしており、この政治的危機はそのレベルに再訪する可能性があります。国債先物のオプションを用いて、この予想される金利の不確実性の上昇を取引することができます。

市場の反応

この動乱は微妙な時期に発生しています。特に先月のCPI報告では、コアインフレーションが3.1％と、連邦準備制度の目標を大きく上回っていることが示されました。市場はすでに今後の利上げの道筋について不確実性を抱えており、政策決定がデータに基づくのか政治的圧力に基づくのかを疑問視する必要があります。これにより、今後の連邦基金金利の変更を価格付けすることが非常に難しくなります。 2018年と2019年に連邦準備制度への政治的圧力によって引き起こされた市場の動揺を思い出しますが、総裁を直接解任することは、この機関の自律性に対する前例のない挑戦です。これが中央銀行の政治化の成功と見なされる場合、米ドルの長期的な信頼性が疑問視されるかもしれません。その結果、EUR/USDやUSD/JPYなどの通貨ペアのオプションを用いてドル安を予想するためのヘッジ戦略を検討することが価値を持つかもしれません。

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米国の原油価格は63.25ドルで取引を終え、1.55ドルまたは2.39%の下落となりました。ドナルド・トランプは原油価格が60ドル未満で取引されることを期待していると述べており、油価格の引き下げは彼の優先事項の一つです。 トランプは、太陽光や風力発電などの代替エネルギー源にも反対しています。また、国内の石油生産が1日あたり30万バレル増加したことに言及しました。

低価格テスト移動平均線

今日、低価格は63.13ドルに達し、200時間移動平均の63.15ドルをテストしました。以前は100時間移動平均の63.62ドルを下回っており、さらなる下落トレンドを示唆している可能性があります。トレーダーは現在、最近の安値61.45ドルに注目しています。 米国の原油は現在1バレル85ドル前後で取引されており、現在の政治的環境は非常に親しみのあるものに感じられます。原油が60ドル台前半の頃、価格を下げることに焦点が当てられていたことを思い出します。ガソリン価格を消費者のために下げるという同じ圧力は、今日トレーダーが注目する主要な要因です。 国内生産は、その戦いにおいて重要な武器であり、現在は1日あたり1350万バレルという記録的な高水準にあります。これは数年前に比べて大幅な増加であり、OPEC+による生産削減を通じて価格を高く保つ試みに対抗する力強い逆風を生み出しています。米国のシェール産業の持続的な強さは、グローバルな価格に圧力をかける安定した供給を提供しています。

テクニカル指標と市場のセンチメント

テクニカルな観点からは、価格動向は先月88ドルのレベルを保持できなかったため、弱さの兆候を示しています。現在価格は多くのトレーダーが注目する重要なサポートレベルである50日移動平均をテストしています。これを決定的に下回ると、80ドル近くの夏の安値に向かう可能性を示唆するかもしれません。 デリバティブトレーダーにとって、高い国内供給と地政学的緊張の間のこの対立は、ボラティリティが高いままであることを示しています。CBOE原油ボラティリティ指数（OVX）は上昇しており、市場の不確実性を反映しています。これは、価格が大きく動く際に利益を得られるストラドルやストラングルのような戦略を魅力的にします。 オプション市場では、弱気なセンチメントの顕著な増加も見られています。価格の下落に賭けるプットオプションのボリュームは、過去2週間でコールオプションのほぼ2倍に達しています。これは、多くのトレーダーが今年の早い段階で見られた75ドルの範囲に戻る可能性を想定していることを示しています。

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トランプは、連邦準備制度に関連する法的挑戦の可能性を示唆しました。彼は、連邦準備制度の理事会の変更に対する準備があることを示し、ファッド・クックの後任について言及しました。 彼は低金利の希望を表明し、将来のリーダーシップの変化に対して楽観的であると述べました。トランプは、連邦準備制度理事会での多数派を早期に獲得することを期待しています。

連邦準備制度の独立性

彼は、連邦準備制度の政治的な側面について批判してきました。また、ミランを連邦準備制度内の長期的なポジションに移すことについての考慮もなされています。 これらのコメントは、連邦準備制度の独立性に関する重大な不確実性を生み出しています。過去にもこのような状況は見られ、ほぼ常に市場のボラティリティを高める結果につながります。VIXは16近辺で取引されていましたが、すでに22を超えており、トレーダーたちが今後の週にリスクを織り込んでいることを示しています。 「金利を下げる」明確な意図は、金利先物に直接的な影響を与えることになります。市場は、2025年末までに金利引き下げの可能性が高まったと見ており、12月のSOFR先物は、先週の40%から70%に引き上げられています。これは、7月2025年のCPIが3.2%という粘着性のある数字を示した最近のデータとは逆行しています。

米ドルへの影響

この政治的圧力と強制的な金利引き下げの見通しが相まって、米ドルが弱くなる兆しが見られます。独立性の低い中央銀行は外国投資家の信頼を低下させます。ドル指数（DXY）に対する下落圧力を注視する必要があり、ドルに対して賭けるオプションがより魅力的になる可能性があります。 歴史的には、1970年代初頭に並行して見ることができます。当時の連邦準備制度への政治的圧力は、その後の十年のインフレ急騰に寄与しました。この歴史的な前例は、トレーダーが長期のインフレ期待に関連するデリバティブを監視するべきであることを示しています。市場がFRBがインフレ抑制の信頼性を失うと考えるならば、これらはよりボラタイルになる可能性があります。

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カナダ銀行は、来年の金融政策フレームワークの見直しにおいて、2%のインフレ目標を維持することを発表しました。現在の経済状況は、新しい米国の関税や予測不可能な米国の政策により困難であり、経済の効率が低下し不確実性が高まっています。 供給制約は将来的にインフレ圧力を高める可能性があります。カナダ銀行は、さまざまな経済結果に応じた金融政策決定を行うためにシナリオを用いています。

インフレ目標へのコミットメント

米国の関税政策による複雑さにもかかわらず、2%のインフレ目標へのコミットメントは継続しています。見通しはインフレレベルの高まりの傾向を示唆しています。 カナダ銀行は、2%のインフレの目標から揺るがされることはないとシグナルを送っています。2025年7月の最新のCPIの読み取りが依然として頑固な2.9%であったことを考えると、短期的な利下げの可能性はほとんど見込めないと言えます。これは、今年の残りの期間において金利先物における重要な緩和を見込む余地がないことを示唆しています。 米国の貿易政策に対する不確実性は、困難な環境を生み出し、金融政策を予測不可能にしています。これらの貿易の逆風はインフレを引き起こしますが、成長にも悪影響を及ぼし、カナダ銀行を困難な立場に置いています。したがって、今後数週間の間にカナダの金利と通貨市場の両方でインプライドボラティリティが高まることが予想されます。

カナダドルへの影響

この政策の対立はカナダドルに重くのしかかる可能性があります。通常、タカ派の銀行は通貨を支えるものですが、持続的な貿易問題は重要な上昇を抑制する傾向があります。これは2018-2019年の貿易問題中に観察されたパターンです。USDCADペアでのレンジバウンド取引が見込まれますが、新しい関税発表の際には急激な動きのリスクが高まります。 カナダ銀行のデータ依存の「シナリオ」アプローチを考慮すると、方向性よりも価格変動から利益を得るオプション戦略が理にかなっています。次のインフレの発表や米国の貿易発表に先立ち、通貨先物でのストラドルやストラングルを購入することは、期待される変動に対するポジショニングの効果的な方法かもしれません。これらのオプションのコストは今月すでに約10%上昇しており、この不確実性の高まりを反映しています。

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Fedのバルキンは、今後数ヶ月の見通しを表明しました。 彼は、経済活動が今年残りの期間にほとんど変化しないとの予測から、金利の控えめな調整を予想しています。

経済活動への期待

金利の控えめな調整に直面しているという見解に基づき、デリバティブトレーダーは今後数週間の低ボラティリティ期間を予想すべきです。CBOEボラティリティ指数（VIX）が最近低水準の14前後で推移している中、市場は衝撃ではなく安定を見込んでいます。これは、大きな方向性を持った賭けよりも、レンジ内の価格変動から利益を得る戦略の方が有利になることを示唆しています。 経済の変動が少ないという期待は、安定した成長が見られる最近のデータによって裏付けられています。例えば、2025年7月の最新報告書では、コアインフレ率が管理可能な2.7%、第2四半期のGDP成長率が2.1%であることが示されています。この状況は、連邦準備制度理事会に対して aggressiveな動きを取る理由を与えず、冷静な市場という考えを強化しています。 この見通しを考えると、オプションプレミアムを売ることが最も理にかなったアプローチであると私たちは考えています。SPXなどの主要指数におけるアイアンコンドルやクレジットスプレッドのような戦略は、時間の経過や大きな価格変動の不足から利益を得ることができるため、うまく機能する可能性があります。目標は、市場が小さな金利の調整の可能性を消化している間にプレミアムを集めることです。 これは、2022年や2023年に体験した市場のダイナミクスとは大きく異なるものです。その期間中、インフレの高騰に応じた攻撃的な利上げが甚大なボラティリティを生み出し、オプションの購入やトレンドフォロー戦略にはるかに良い環境を提供していました。今日の落ち着いた経済背景は、プレミアム売りを好むまったく異なる戦略が必要です。

潜在的なボラティリティに対する警戒を保つ

ただし、この低ボラティリティ状態を破る可能性のある予想外のデータリリースには慎重である必要があります。今後の8月のインフレ報告書での驚きの跳躍や弱い雇用指標は、瞬時にセンチメントを変え、ボラティリティを急騰させる可能性があります。したがって、突然の市場の変動に対してリスクを明確に定義したポジションを維持することが重要です。

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USDCADペアは、1.3813から1.3832の間にある重要なサポートスイングエリアを何度もテストしており、そのたびに買い手が現れ、ペアを押し上げてきました。現在、価格はこのゾーンに戻っており、最安値は1.3823で、サポートバンドの中間地点です。

要点

このエリアの下には、4時間チャートの100バーMAが1.3804に、100日MAが1.3768に位置しているなど、重要な移動平均線があります。売り手は、この広範なサポート地域を下回る必要があり、勢いを得るためにはサポートを破る必要があります。一方、買い手は、このゾーンを守る必要があり、上昇の勢いを維持しなければなりません。 逆に、ペアがこのサポートエリアを維持すれば、注目は3月から7月の下落の38.2%のリトレースメントである1.3923に移ります。先週、ペアはこのレベルを突破せず、これはFed議長のパウエルのスピーチの前にテストされました。この失敗はリトレースメントレベルが上昇の抑制要因となることを意味し、現時点では下向きのバイアスを支持することになります。 移動平均線が下で収束しているため、買い手と売り手の間の潜在的なシフトのエリアが明らかになっています。サポートを維持する責任は、買い手に残っています。 私たちはUSDCADペアが1.3813と1.3832の間にある重要なサポートエリアに戻ってきているのを見ています。これは、買い手がすでに二度守ってきたレベルです。1.3804のすぐ下には大規模な移動平均線のクラスターが存在し、このゾーンは主要な戦場となっています。買い手がこのラインを保持し、深い下落を防ぐプレッシャーが高まっています。

市場のダイナミクスと影響

このテクニカルテストは、2025年7月の米国のインフレデータが2.9%とやや高めに出たために発生しており、連邦準備制度はデータに依存しつつも堅調な姿勢を強化しています。それに対して、カナダ中央銀行は国内経済の減速に対する懸念を示しており、現在は米ドルに有利な政策の乖離が生じています。この根本的な圧力により、カナダドルにとって1.3800のサポートレベルを維持することがさらに重要になります。 さらに、エネルギー市場での弱さも見られており、WTI原油は最近の在庫報告が予想外の積み上がりを示したため、78ドル近くまで下落しています。この原油価格の下落は、商品に関連するカナダドルに直接的な影響を与え、USDCADがここでサポートを見つける理由のもう一つとなっています。2023年末にも、原油価格の下落がペアを大きく押し上げる助けとなる類似のダイナミクスが見られました。 デリバティブトレーダーにとって、現在のサポートゾーンの成功した防御は、1.3923のレジスタンスの再テストに向けたポジショニングの機会を提供する可能性があります。この天井は38.2%のリトレースメントレベルを示しており、先週は強力であることが証明されました。短期的なコールオプションを購入することは、現在のサポートからの反発を利用する方法となるかもしれません。 逆に、1.3768周辺の移動平均線のクラスターを決定的に下回るブレイクは強い売りシグナルとなり、売り手がついにコントロールを握っていることを示唆しています。そのような動きはストップロスオーダーを引き起こし、より速い下落の扉を開く可能性があります。そのシナリオでは、トレーダーは夏の初めに見られた安値に向かう潜在的な下落から利益を得るためにプットオプションを購入することを検討するかもしれません。

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米国財務省は690億ドル分の2年物国債の入札を完了し、最高利回りは3.641%でした。入札時のWI水準は3.656%で、6か月平均に対して-1.5ベーシスポイントのテールが付きました。 入札カバー比率は2.69倍で、6か月平均の2.59倍を上回りました。直接入札は入札全体の33.16%を占め、前回の6か月平均23.0%から増加しました。間接入札は68.95%を占め、66.1%の平均よりも高くなりました。 ディーラーの入札は総入札の9.74%で、6か月平均の10.9%を下回りました。この入札はAの評価を受けており、これらの国債に対する強い需要を反映しています。

強い市場の確信

2年物国債への強い需要は、-1.5ベーシスポイントという顕著なテールによって証明されており、強力な市場の確信を示しています。入札者は非常に積極的で、入札の数瞬前に取引されていたよりもずっと低い利回りを受け入れました。これは、投資家が近い将来の利下げを見越してポジショニングしている明確な兆候と考えられています。 この感情は、最近の経済データが明確な冷却傾向を示していることによって強化されています。例えば、2025年7月のCPIレポートは、コアインフレが2.8%に低下し、米連邦準備制度のターゲットレンジにかなり近づいていることを示しました。これに加え、先月の期待を下回る95,000件の新規雇用者数の報告は、今年後半に利下げを検討する余地をFRBに与えています。

トレーダー向けの投資戦略

デリバティブトレーダーにとって、短期金利の低下に備えることが主要な焦点であるべきだと考えています。2025年末または2026年初頭に満期を迎えるSOFRレートに関連する先物契約をロングすることが、この見解を直接表現する方法です。これらのポジションは、FRBが利下げを行う場合や、市場がそのような利下げの高い確率を織り込んでいる場合に利益を上げます。 考慮すべきもう一つの戦略は、イールドカーブに関するものです。このように強い需要が前面を固定しているため、もし長期的なインフレ懸念がわずかにでも高止まりするならば、イールドカーブがスティープ化する可能性が高いです。この「ブルスティーパー」は、2年物国債先物を購入し、同時に10年物国債先物を売却することによってプレイできます。 振り返ってみると、この市場の行動は2023年および2024年の大部分を通じて取引を支配していた利上げ不安からの重要な逸脱を示しています。この入札での圧倒的な需要は、FRBの道筋がより予測可能になるにつれて債券市場のボラティリティが低下する可能性を示唆しています。したがって、国債先物でのストラドルを売却したり、MOVEインデックスのプットを購入したりするなど、ボラティリティ低下の利益を得るオプション戦略が効果的である可能性があります。

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米国財務省は690億ドルの2年物国債を入札にかける予定です。最近の入札のパフォーマンス指標は、テールが-0.4ベーシスポイント、入札倍率（ビッド・トゥ・カバー比）が2.59倍でした。 配分は以下の通りです：直接入札者は23.0%、間接入札者は66.1%、プライマリーディーラーは10.9%を獲得しました。今後の入札には、700億ドルの5年物国債と440億ドルの7年物国債が含まれます。

連邦準備制度の政策経路の不確実性

連邦準備制度の政策経路が不確実な中、今日の690億ドルの2年入札は短期債への投資家需要の重要な試金石となります。入札倍率が2.59倍の平均を上回るかどうかを注視しています。これは金利の引き下げが近づいているという強い確信を示すことになります。-0.4ベーシスポイントの平均よりも大きな負のテールが示される結果は、特に債券にとって強気と見なされます。 強力な入札結果は、連邦準備制度が金利を引き上げることはもうないという市場の物語を強化することになります。2025年7月からの最近のデータでは、コアCPIが年率3.1%に緩和していることが示されましたが、失業率は依然として3.8%という低水準です。高い入札倍率は、市場が冷却するインフレを優先していることを示唆し、利回りが低下する利得を狙うSOFR先物契約のポジションを追加することを考慮させるかもしれません。 逆に、入札が弱点を示す場合（たとえば、入札倍率が2.5倍未満や正のテールなど）、それは金利が長く高止まりするという市場の恐怖が高まっていることを示すことになります。この結果は、短期金利の上昇に対するヘッジが必要であることを示唆し、国債先物のプットオプションを購入することが考えられます。このような結果は、強い労働市場がインフレのリスクとして見られていることを意味します。 間接入札者の割合に反映される外国需給のレベルは、私たちが注視しているもう一つの重要な指標です。間接入札者が66.1%の平均よりも大幅に少ない場合、米国債に対する世界的な需要の減少を示す可能性があり、利回りに上昇圧力をかけることになりかねません。これは、今週後半の5年物および7年物入札に対して慎重にさせる要因となります。

債券市場における暗黙のボラティリティの監視

MOVEインデックスを使用して債券市場における暗黙のボラティリティも監視する必要があります。現在、MOVEインデックスは約95に達しています。これは歴史的な基準と比較して高いですが、2023年に見られた高値からは下落しており、市場がまもなく明確な動きを期待していることを示唆しています。一連の不調な入札はこのインデックスを急上昇させる可能性があり、金利の急変動を予想するトレーダーにとってストラドルやストラングルのようなオプション戦略を魅力的にするかもしれません。 今後の700億ドルの5年物および440億ドルの7年物入札の結果は、今日の結果を基に解釈されることになります。今日の2年入札が弱く、その弱さが5年物の入札にも引き続く場合、政府債務に対するより広範な弱気トレンドが確認されることになります。これは、長期金利が短期金利よりも早く上昇することを示す可能性があります。

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