南アフリカの5月の貿易収支は、以前の14.08億ランドから21.67億ランドに増加しました。これは、この期間における貿易黒字の拡大を反映しています。 記載された財務統計には固有のリスクと不確実性が伴います。財務上の決定を下す前に、徹底した調査を行うことの重要性が強調されています。

貿易黒字の動向

5月に14.08億ランドから21.67億ランドに上昇した貿易黒字の発展は、輸出と輸入のギャップが広がったことを示しています。国から出て行く商品が入ってくる商品よりも多くなっており、現在の口座に余裕をもたらしています。この黒字の成長は、特に商品輸出に関連して短期的にランドを強化するのに役立つ可能性がありますが、この黒字の持続可能性は依然として文脈に依存しています。 この増加の源がどこにあるのかを考慮することが重要です。輸出数字が金属や農産物の世界的な価格上昇によって後押しされた場合、これらの利益は一時的なものである可能性が高く、増加した数量に関連するよりも外部の価格に依存しているかもしれません。一方、消費者需要の減少や国内の厳しい財政環境のために輸入が減少した場合、これは国内経済の減速を示唆している可能性があり、他の分野で懸念材料となることがあります。 通貨オプションのボラティリティやマクロ経済指標に依存する取引手段に頼る人々にとって、この広がった黒字はランドの評価をやや促進するような強い日内の動きを引き起こすことがあります。それでも、国内債券や株式フローへの世界的な食欲がどのように影響するかを見逃すべきではありません。

通貨と金融戦略

広い視点からの重要なポイントは、バランスを取ることです。貿易数字だけでなく、それらの背後にある圧力を理解することが必要です。黒字は表面上はクリーンに見えますが、関与する商品、ボリュームの変化、二国間の関係を分析することも同様に重要です。 特に新興市場の通貨を含む通貨ペアは、これらのマクロの変化に対して異なる反応を示すことがよくあります。高流動性の期間において、輸出業者は大きな黒字が出た後、より攻撃的にヘッジを行うことが多いです。これにより、月末や報告サイクル周辺で予測不可能な価格行動が生じることがあります。 ランドを超えて、他の新興通貨に触れるポジションは、市場参加者がリスクの重み付けを再調整すると、わずかな影響を受ける可能性があります。大きな変化ではありませんが、特に政治的または財政的なアップデートと組み合わせると、ヘッジやリスク選好のいずれかの方向に傾く可能性があります。 出荷のタイムライン、通関データ、季節的な輸出動向、基礎金属価格を監視することは、見出しの貿易データに単純に反応するよりも役立つでしょう。詳細なテーブルを見落としがちですが、そこには本当の異常や機会が現れることがあります。 特にクロス通貨ベースや短期のスワップに関連する先物に注意を払い続けることが重要です。これらの取引手段は、現在の口座のダイナミクスが突然改善されるときにすぐに注目を集めることがよくあります。そこへの反応は、特に流動性が低いポジションでは、現物市場を大きく上回ることがあります。 私たちは、特に暗示的なボラティリティの上昇や資金面でのシフトがある場合に、流動性の考慮を重視しています。これはモデル全体の調整が必要というわけではありませんが、商品サイクルや港の輸送量に対して調整チェックを行い、最近の利益が構造的なものであるのか、単なる統計的なノイズであるのかを確認することが賢明です。

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USDCADはセッションの最安値である1.3617のサポートレベルをテストし、先週の安値を下回りました。この下落は、売り手が支配権を握る中、ペアが100時間および200時間の移動平均を上回ることができなかったことに続いています。 米国とカナダの貿易協定の再締結に対する楽観的な見方がカナダドルの強さに寄与しました。カナダは提案されたデジタルサービス税を撤回し、貿易交渉を再開することでセンチメントに好影響を与えました。

要点

1.3617レベルは重要なサポートエリアです。ここを下回ると、下方向のモメンタムが増加し、1.3591および2025年の安値である1.3539を目指す可能性があります。即時のレジスタンスは1.3651であり、さらに1.3668で、これは6月のレンジの中央値を示します。 サポートレベルには1.3617と1.3591が含まれ、レジスタンスレベルは1.3651、1.3668、1.3686、1.3703があります。抵抗の下ではトレンドは弱気であり、1.3617を下回ると年初の安値を試す可能性があります。1.3668を回復すると、弱気モメンタムが軽減されるかもしれません。 USDCADの最近のスリップが1.3617ゾーンをテストすることは、先週のベース周辺での広範なポジショニングを反映しています。価格が短期および中期の移動平均の重なりをクリアできなかったため、売り手は自信を持ち、ペアを下へ押し下げ、ディフェンシブプレイへのバランスを戻しました。これらの平均を上回る試みの追随がないことは、買い手が最近の利益を守る信念に欠けているという決定的なシグナルでした。 新たに下押しされている1.3617に注目が集まります。売り手がペアを下げ続け、そのポイントを下回る動きを維持するならば、1.3591や1.3539といった新たな下押しマーカーがより信頼性を持って登場します。この後者の数字は、多くの人が広範なトレンドが下落を続けるかを判断するために注目している構造的な低さを示しています。 ペアが1.3651をすぐに回復できない限り、さらに1.3668を望めるなら、この上昇は継続するのが難しいかもしれません。1.3668は、最近の月次範囲を二分する重要なレベルであり、均衡点として機能します。ここを通過することで、ある程度の下方向のモメンタムが解消され、ショートカバーが進行している可能性を示唆するかもしれません。その上では、1.3686と1.3703に注意を払い続ける必要がありますが、どちらも短期間で関連性を持つにはかなりの決定的な感情の変化が必要です。 1.3668の下、特に1.3651の下での価格動向は、引き続き弱気なトーンを示します。100時間および200時間の移動平均周辺での購買意欲の欠如は、データやドライバーが変化しない限り、ドルを上昇させるための食欲がほとんどないことを確認しています。 実際的な観点から、ペアがその下位ゾーンに留まっている限り、短期的な上昇には警戒を持って接します。解消が発生し、6月のレンジの中央に向けたスクイーズを引き起こす可能性がありますが、その動きを維持するには持続的な買いが必要です。現時点では、これらのレベルは単なる注目のマーカーではなく、さらなる活動のためのトリップワイヤーとしても扱います。 したがって、地図は明確です：1.3617の下では、さらなる下方探索が可能性が高いようです。もしモメンタムが1.3591を超えて続くなら、2024年の安値1.3539をテストするための道がより容易に開けます。それが一回のセッションで起こるか、数回に分かれて起こるかは、参加とマクロの見出しに大きく依存します。それまでの間、抵抗閾値の上で意図を示すのは買い手の側にかかっています。

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ドイツの調和消費者物価指数（HICP）は、6月に前年比2%の増加を示し、予想の2.2%を下回りました。このデータは、ドイツ経済内のインフレ動向に関する洞察を提供します。 EUR/USDペアは、ECBの発表と米国の経済データを待ちながら、欧州取引中に1.1700前後で安定しています。GBP/USDはその勢いを保ち、1.3700を超えており、引き続き米ドルの弱さにより数年ぶりのピークに近づいています。

金と暗号通貨の市場動向

金は2日連続で安定したプラスのトレンドを維持していますが、$3,350には達していません。一方、ビットコインキャッシュは成長を見せ、2%上昇し$500の閾値に近づいており、前日には6%を超える急上昇がありました。 中東の緊張はホルムズ海峡における潜在的な混乱についての懸念を再燃させ、石油市場の安定性に影響を与えています。2025年にEUR/USDを取引するためのさまざまなブローカーが推奨されており、異なるトレーダーレベルに適した競争力のある機能を提供しています。 ドイツのインフレ率の低下は多くの人々を驚かせました。前年比2.0%となり、予想された2.2%を下回ったことで、欧州最大の経済圏であるドイツにおいて価格圧力が以前のモデルが示唆したほど急速には加速していない可能性を示唆しています。これは、ユーロ圏全体の予測に直接的に影響を与え、ひいては欧州中央銀行が近い将来の金利政策をどのように扱うかについても重要な示唆を提供します。特に、当局者が柔軟性を維持する意向を示している中では、急激な引き締め姿勢ではなく、より緩やかな政策修正を期待する人々にとって、有力な証拠となるでしょう。 ユーロが1.1700付近で安定し、明確な方向性の確信が停滞しています。参加者は欧州中央銀行の発言と米国の新たなマクロデータを前に息を呑んでいるようです。静かな統合は、ユーロ関連ペアの短期ボラティリティが圧縮され、特に中立戦略や短いガンマポジションに対してオプションプライシングが若干魅力的になることを意味するかもしれません。

スターリング通貨の動きと商品への影響

スターリングが1.3700を超えていることは無視できません。主にドルの弱さによって推進され、この動きはレジリエントであり、アルゴリズムによるものだけでなく、機関投資家からの堅実な需要とリアルマネーの関心によって確認されています。今月の終わりは重要です。数年ぶりの高値がまだ続いている中、一部は低デルタコールを使用してさらなる上昇を解放しようとするかもしれませんが、他の人はより懐疑的になり、インプライドボラティリティが落ち着いた今、好条件のプレミアムをもってプットスプレッドにスケールインを始めるかもしれません。 商品市場では、金属複合体は今のところあまりボラティリティを提供していません。たとえば、金は連続して上昇していますが、$3,350を上回ることができていません。このレベルは多くの人が方向性の確信においてトリガーとして見ています。そのレベルが脅かされたり突破されたりするまで、かつ米国の実質利回りが安定している限り、我々は広範な方向性のポジショニングを確約するのではなく、日内のセットアップに焦点を当てることを好みます。スプレッドはタイトに保たれていますが、アウターマネーのストライクにおけるオープンインタレストの活動は、一部が静かに延期されたブレイクアウトにポジショニングしていることを示唆しています。 暗号通貨については、ビットコインキャッシュの顕著な上昇は、前回のセッションで6％を超える利益の助けを借りて、特にオルトコインにおいて投機的なエネルギーがまだ存在することを示しています。ただし、$500の数字に近づくことは慎重さを促すべきです。このレベルを追いかけることはしばしばリスクが高いからです。このようなシナリオでは、短期間の高揚感に満ちた買いが急激な反転に至ることが多く見られるため、レイヤー安全策やタイトなオプションコラーバーを使用することが実用的かもしれません。 地政学的リスクは再び会話の中に戻ってきました。最近の中東での対立は、ホルムズ海峡近くの石油の流れを含む供給の安全性についての仮定を試しています。これはその地域の緊張がバランスを揺るがすのが初めてではなく、市場はヘッドラインに対する敏感さを高めています。それでも、大規模な混乱はまだ発生していません。それを言い換えると、多くの経験豊富なトレーダーは、エネルギー関連のデリバティブに目を向けたり、ブレントとWTI間でのエクスポージャーを広げたりして、可能性のある非対称な動きに対処しています。 要点として、今後数週間はデルタとセータの管理が基本である複数の接点を提供します。さまざまな金利決定が控えており、FXや商品におけるボラティリティが高まりそうな中で、精度がかつてないほど重要になります。取引構造に焦点を当て、スキューとターム構造に特に注意を払うことで、特にこれらのマクロ要因がどのように解決されるかを見守る中で、アウトライトのロングまたはショートポジションよりもより良い結果を得られる可能性があります。

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主要な欧州株価指数は市場の閉鎖時に混合の結果を示しました。ドイツのDAXは0.47%下落し、フランスのCACは0.18%減少し、英国のFTSE 100は0.31%下落しました。それに対して、スペインのIbexとイタリアのFTSE MIBは0.16%の微増を記録しました。 欧州のトレーダーが取引セッションを終了すると、米国の指数は上昇を示しましたが、ピークレベルには届きませんでした。ダウ工業平均は208.77ポイント（0.48%）上昇し、44,030.40となりました。S&P 500は16.73ポイント（0.27%）上昇し、6,189.65で取引され、セッションの最高値は22.27ポイントの上昇でした。NASDAQは45.98ポイント（0.22%）上昇し、20,319となりました。

市場の動き

他の市場では、原油が$0.82減少し、価格は$64.72となりました。金は$14.37上昇し、$3,287.87で取引され、一方で銀は$35.95で安定を保ちました。ビットコインは$1,142下落し、$107,242となりました。 上記の数字は、取引の感情が全体的に楽観的でもなく完全に慎重でもなかったことを反映しています。欧州株式を一瞥すると、トレーダーはドイツ、フランス、英国でわずかな後退を見せ、一方でスペインとイタリアの投資家は若干反対方向に傾いたことがわかります。これらの違いは控えめでしたが、地域ごとの見通しの違いを示唆しています。特に、日中の米国でのより安定した上昇と比較した場合にはその傾向が明らかです。 大西洋を越えて、ダウ、S&P 500、NASDAQなどの指数は穏やかな上昇を記録しました。これらの上昇は広範囲には及びませんでしたが、取引の終わりまで持続され、上向きの勢いが一部継続していることを示唆しています。S&P 500は高値で取引を終えましたが、セッションの早い段階で達成したより強い位置を保持できなかったことは注目に値します。それは若干の熱意を失わせますが、ポジティブな方向への転換を否定するものではありません。

商品市場の洞察

一方で、商品市場は自らの物語を語っています。原油価格は最近のエネルギー市場の変動を受けて、やや予想通りに戻りました。セッション中の経済スケジュールからは新たな供給や需要の圧力を示すものは少なく、$0.82の減少は具体的なデータに基づくというよりは反応的なものであるように見えます。逆に、金は慎重な関心から利益を得て、$3,280を超える上昇を見せました。これはあるレベルでの防御的なポジショニングを反映しています。銀は動きなくその地位を保ちましたが、これはバランスの取れた短期的な賭けの結果と考えられます。 ビットコインは最も急激に動きました。$1,142の減少は通常なら見出しを飾るべきですが、その背景にある価格水準を考慮すると、この動きは感情の方向性の変化というよりは進行中のボラティリティを反映しています。しかし、ビットコイン価格に関連するレバレッジ商品を保有している者は、この収縮を鋭く感じることになるでしょう。 要点: 株式市場はより強い動きにコミットする前に、様子を見ているようです。米国には選択的な進展の証拠が見えますが、欧州市場のセンチメントはやや分散しています。商品フローは不均一なリスク Appetite を示唆しており、一部は金属へのヘッジを行い、原油は冴えないシグナルの後に緩やかに放出されています。暗号資産は迅速に反応しています。 この価格水準の文脈の中で、我々はこの期間を利用して変化する相関関係を細かく分析し、ポジショニングをより慎重に評価するべきです。ヘッドラインの指数においてボラティリティが抑制されているかもしれませんが、地域と資産間の違いは、ヘッジの非効率性や価格のギャップを生じさせる可能性があります。それは、よりタイトなスプレッドがこれまで以上に重要になることを意味します。 特に、低ボリュームの意思決定に driven される日中の動きに注意するべきです。動きが波ではなくスパートで現れるため、短期契約がよりコントロールを可能にするかもしれません。特に、こうした変動の後に株式および暗号資産エクスポージャーにおけるインプライドボラティリティがどのように調整されるかに注目してください。

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市場の上昇は業績に基づくものではない。強さに基づくものでもない。ジェローム・パウエル議長が間もなく退任せざるを得なくなるだろうという考えに基づいているのだ。今は比喩的に、そしておそらくは文字通り間もなく。政治的な圧力が高まり、FRBがインフレ抑制と財政現実の間で綱渡りを強いられる中、市場は政策転換を実際に起こる前に織り込んでいる。

その中心にあるのは、ドナルド・トランプ前大統領と現FRB議長ジェローム・パウエル氏の間の激化する対立です。パウエル氏の任期は2026年5月まで残されていますが、報道によるとトランプ氏は早ければ9月か10月にも後任を発表する準備を進めているとのことです。

連邦準備制度理事会（FRB）の法的独立性は最近、最高裁判所によって再確認されましたが、このような動きが市場に及ぼす影響は甚大です。早期の発表は、パウエル議長の権威を失墜させ、市場の焦点は、より政治的に連携した新議長の政策見通しに移ることになるでしょう。

An escalating debate within the Federal Reserve about the case for interest rate cuts is not going to be settled by a new inflation reading that offered ammunition for both hawks and doves. https://t.co/1JWuc9YeZO pic.twitter.com/9C8dhjXZpn

— Yahoo Finance (@YahooFinance) June 29, 2025

トランプ大統領の圧力キャンペーンは、一つの核心目標、すなわち積極的な利下げによって支えられている。彼は、金利を2～3%下げることで、米国政府は年間最大9,000億ドルの債務返済コストを削減できると主張している。スコット・ベッセント財務長官が最近、債務上限違反を回避するため、政府の資金管理戦略を7月24日まで延長したことで、トランプ大統領の財政論は支持を集めつつある。利払いは年間9,500億ドルを超える見込みで、これは記録的な額であり、裁量的支出を圧迫し、政府財政をさらに圧迫する可能性がある。

にもかかわらず、パウエル議長は慎重な姿勢を維持している。最近の議会証言では、FRBの「様子見」姿勢を改めて強調した。インフレが引き続き鈍化すれば、利下げは「遅かれ早かれ」実施される可能性があると認めつつも、時期尚早に「急ぐ必要はない」と強調した。

Federal Reserve Chair Jerome Powell told House lawmakers Tuesday that the central bank is "well-positioned to wait" on any interest rate adjustments until it has more clarity on how President Trump's tariffs will affect inflation and the direction of the US economy.… pic.twitter.com/5UVnDkc8GB

— Yahoo Finance (@YahooFinance) June 28, 2025

連邦準備制度理事会は、主に関税関連の圧力により2025年後半にインフレが上昇する可能性があると引き続き予測しており、パウエル議長は依然として底堅い労働市場への利下げに慎重な姿勢を崩していない。

トップからの控除

しかし、市場はFRBのメッセージにますます懐疑的になっているようだ。CMEフェドウォッチツールによると、9月17日のFOMCで利下げが実施される確率は91.5%で、年末までに2回目の利下げが実施される可能性が高い。トレーダーは7月30日のFOMCで利下げが実施される確率をわずか19.1%と見込んでおり、これはFRBのより慎重なスケジュールと一致している。しかし、この発言と市場心理の乖離は拡大しつつある。市場が中央銀行の保守性よりも政治戦略によって形作られる政策環境への備えを始めている中、トランプ大統領の影響はこの乖離の重要な要因となっている。

その影響は既に為替市場に現れている。ブルームバーグ・ドル指数は年初来で8%以上下落しており、パウエル議長の後任をめぐる憶測が広まり始めるにつれて下落幅が拡大している。ホワイトハウスがトランプ大統領が好む政策アプローチに沿った後任を発表した場合、特にマクロ経済指標が軟化し始めれば、ドルは更なる圧力にさらされる可能性がある。

株式市場は依然として異なる現実を反映している。S&P500の上昇は、収益成長よりも金融緩和への期待によるところが大きい。

Dow, S&P 500 and Nasdaq futures rise as stocks set to end June with a bang https://t.co/79W2N8hB8B

— Yahoo Finance (@YahooFinance) June 30, 2025

M2マネーサプライが緩やかに増加し、借入コストが低下しそうな中、投資家は金利感応度の高い資産に資金を投入し、流動性主導の景気拡大を織り込んでいる。これは将来を見据えた楽観的な見方に支えられた上昇相場だが、確定した政策変更ではなく、想定に基づくものである。

今週の主な動き

政策をめぐる憶測が引き続き全体的な動向に影響を与えていますが、チャートが示すものを見てみましょう。通貨からコモディティに至るまで、今週の値動きは慎重な楽観論、不均一な確信、そしてデータを上回る市場の動きを物語っています。

米ドル指数（USDX）は現在、トレーダーが注視している96.50のサポートラインを試している。97.70に向けて値固めが進む場合、この上限バンドでの値動きが確認できれば、短期的な弱気相場の材料となる可能性がある。しかし、ドル安が継続した場合、次に注目すべき水準は95.40となるだろう。ドルの方向性はもはやインフレ指標やFRBのガイダンスだけに左右されるものではなく、政治的圧力や制度的安定性への認識にますます左右されるようになっている。

EUR/USDは1.1770のレジスタンスを上抜けるのに苦戦している。ここで一服するか反落するのは自然な流れだが、価格が安定すれば、強気の継続パターンにとって1.1605ゾーンが重要になる。トレーダーは過剰なコミットメントを控えているようで、ECBの金融緩和路線がFRBの政策金利を上回っていないという確認を待っているようだ。

GBP/USDは今週、1.3790で抵抗に直面しました。価格動向は反落の可能性を示唆しており、もし下落基調を維持すれば、中期的な強気筋にとって1.3605が有効なエントリーポイントとなる可能性があります。来週はイングランド銀行のコメント発表が予定されているため、新たなフォワードガイダンスが発表されるまで、ポンドは方向性を見失う可能性があります。

USD/JPYは、市場は二分されています。下落した場合、143.10付近で買い手が参入する可能性があります。しかし、上昇に転じた場合、弱気派は145.20と145.75付近で反落シグナルを窺うでしょう。かつては安全資産として注目されていた円高は、現在では、特に日本の金融緩和サイクルの初期段階を踏まえ、相対的な政策金利差を狙う動きが強まっています。

USD/CHFは依然として弱含みで推移している。ドル安が続き、スイス国立銀行が緩やかな金融緩和を継続する限り、0.8050または0.8110への反発は弱気圧力に直面する可能性が高い。

商品関連通貨ペアでは、AUD/USDとNZD/USDはともに、AUDが0.6490と0.6455付近、NZDが0.6005付近、あるいは0.5730付近で値固めできれば、強気相場の展開となる可能性があります。センチメントは依然として中国の需要と幅広い商品フローに左右されますが、為替市場の反応は熱狂的というよりは慎重です。

USD/CADは上昇し、スイングハイの1.3754を突破した後、反落しました。売りは依然として存在しますが、弱い状況です。価格が1.3810を再び訪れて保ち合いとなる場合、特に原油価格が高値を維持したり、カナダの雇用統計が堅調に推移したりすれば、このエリアは弱気相場となる可能性があります。

原油価格に目を向けると、価格は71.80と73.40の抵抗線を挟み、上限レンジに近づいています。これらの水準付近での保ち合いは売りを招く可能性がありますが、下値では63.35と61.00が引き続き長期的なサポート水準として注目されます。原油価格は、ファンダメンタルズ上の逆風と季節的な需要への楽観論の間で板挟みになっています。

現在、値固めの動きが続く金は、3,330ドル水準を潜在的な弱気材料として狙っています。価格が下落した場合、次のサポートは3,220ドル付近、あるいは3,175ドルまで下落する可能性があります。政治的不確実性の高まりとドル安という環境下では、金はボラティリティに対して有利なポジションにありますが、方向性はまだ必ずしも明確ではありません。

S&P 500は上昇を続け、急騰した。価格が上昇するにつれ、トレーダーは6,200、6,400、そして6,630を変曲点として注視している。この上昇は流動性要因と先行利下げによるものだが、テクニカル面では依然として上昇余地が残っている。今後の労働市場指標が上振れせず、ハト派的な期待が後退すれば、反落の可能性が高まっている。

ビットコインは値動きを安定させた後、新たな高値を更新した。次の重要な水準として109,650ドルを視野に入れており、111,300ドルが更なる上昇の境界線とみられている。仮想通貨市場はドル安と分散型価値保存手段への幅広い需要の恩恵を受けているが、FRBのタカ派的な発言に翻弄される可能性は依然として高い。

天然ガス（NG）は保ち合いを完全に回避し、3.65に向けて急上昇しました。勢いは依然として強いです。上昇が続く場合、3.75が次のレジスタンスレベルとして注目されます。そして、4.046が長期的な障壁となる可能性のある高値ブレイクアウトとなります。

ナスダックはS&P500指数と同様の強気の波に乗っており、上昇基調で22,600、そして23,330を目指しています。ハイテク株が引き続き上昇を牽引すれば、24,600まで上昇する可能性もあります。半導体とAI関連銘柄が上昇を牽引していますが、銘柄の幅はまだ広がっていません。

銀は36.70の抵抗線から下落し、35.85を下回りました。36.45付近での保ち合いは、弱気相場の継続を示唆する可能性があります。貴金属市場は依然として様子見姿勢で、インフレ期待と実質利回りの動向を注視しています。

株式市場の中では、UNHは調整局面にあり、本来の価値である570ドルを大きく下回って推移しており、現在は275ドル～324.41ドルで推移しています。取引の観点から見ると、324.41ドルを上抜ければ強気の展開となる可能性があります。投資の観点から見ると、同銘柄は依然として割安であり、トランシェ買いが推奨されます。

ノボノルディスク（NVO）は67.80ドル前後で取引されています。UNHと同様に、同社の時価総額は推定実質価値150ドルを大きく下回っており、長期投資家はこの水準で徐々に買い増ししていく可能性があります。

イーサリアムも上昇傾向にあり、2,580ドルが重要な領域として注目されています。この水準を突破すれば、次の強気な関心の波を引き起こす可能性がありますが、ビットコインと同様に、ETHは依然として金利変動やリスク選好といったマクロ経済の動向に左右されます。

今週の主要イベント

今週のカレンダーには、中央銀行のコメントや労働市場データを中心に、米国内外で金利引き下げをめぐる期待を再調整する可能性を秘めた、影響力の大きいイベントが密集している。

7月1日（火）にイングランド銀行総裁アンドリュー・ベイリー氏と日本銀行総裁上田和男氏の両氏が講演を予定しており、取引は幕を開けます。円相場は最近下落圧力にさらされ、ポンドは主要水準付近で抵抗線を描いているため、トレーダーは政策調整の兆候を注視しています。特に上田氏の発言は、持続的な円安への懸念を示す兆候がないか注目されます。これは、アジア太平洋通貨ペアの短期的な為替動向に変化をもたらす可能性があります。

同日後半、すべての注目は連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長の発言に集まるだろう。議長の発言は、中央銀行の「データ依存型」アプローチを改めて示すと予想される。市場は依然として9月の利下げに大きく傾いているが、パウエル議長の発言内容によって、利下げの可能性は大きく広がるか、あるいは狭まる可能性がある。

火曜日には、最新のJOLTS雇用統計が発表される予定です。コンセンサスは745万人で、前回の739万人から小幅増加しています。それ自体は大きなニュースではありませんが、労働統計への警戒感が高まっている現状では、数値が軟調であれば、早期の利下げの必要性が強まる可能性があります。逆に、予想外の数字であれば、パウエル議長の慎重姿勢が強まり、債券市場の緩和傾向に歯止めがかかる可能性があります。

7月4日（木）は、スイスの消費者物価指数（前月比）や米国の失業率、非農業部門雇用者数の変化など、労働関連指標が集中的に発表される。これらの指標に対する期待は低く、米国の失業率は4.2%から4.3%に上昇すると予想され、非農業部門雇用者数は13万9000人から12万人に減少すると見込まれている。どちらの指標も予想を下回った場合、7月のFOMC会合はライブイベントとして再び注目を集める可能性がある。しかし、パウエル議長は、1つの指標の不調が政策を左右することはないだろうと明言している。

7月の変更を正当化するには、実質的かつ持続的な悪化が必要であり、そのため、今週のデータは行動のきっかけとなるよりも、雰囲気を形成する可能性がある。

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市場はトランプ氏の新しいフェド議長候補に対する影響について議論しています。期待はよりダブッシュなフェドに傾いており、これにより米ドルの弱体化、高いトレジャリー利回り、そして株価の上昇がもたらされる可能性があります。 しかし、金融政策に関する決定はフェド議長だけでなく、12人の投票メンバーによって行われます。議長は影響力を持っていますが、単独の権限は持っていません。フェドは政治的圧力を避けるために独立して運営されており、新しい議長に交代したからといって政策変更が保証されるわけではありません。 トランプ氏の指名は自動的な利下げにつながるわけではなく、過去の任命が示すように、意思決定には独立性が求められます。トランプ氏に指名されたパウエル氏は、大統領の好みに基づくのではなく、経済的ニーズの評価に基づいて行動しました。 最悪のシナリオでは、FOMC内での意見の不一致から政策の不確実性が生じる可能性があります。現在、ダブッシュなメンバーは、中立またはタカ派のメンバーによって上回られています。観察者は、特にインフレのトレンドが金利期待や今後のフェド政策に与える影響に注目すべきです。 これまでの説明からは、トランプ氏のフェド議長候補についての動きが見えてきます。多くの人々が、よりダブッシュな人物が政策を緩和する方向に進めるだろうという考えに乗っています。それは理論的には、米ドルの弱体化、長期金利の上昇、そして株式市場の上昇につながるでしょう。しかし、政策決定は12票で構成される広いグループの間で行われるため、議長がトーンを設定する一方で、実際の政策決定はデータに基づくものでなければなりません。 パウエル氏自身の実績は、政策上の理由で選ばれた人物でも、政治的期待に沿って行動しない可能性があることを示しています。彼は、ホワイトハウスの不支持にもかかわらず、2018年と2019年に何度も金利を引き上げました。この機関は、その信頼性に基づいて存在しており、経済信号に反応することによって築かれたものです。 取引デスクの視点から見ると、重要なのは議長が誰であるかだけでなく、各会議後にグループが何を示すかです。ダブッシュな傾向は、インフレが予測を下回る場合や雇用増加が鈍化する場合に、支持データと組み合わせて初めて重要になります。現在は、大多数が金利に対して中立からタカ派寄りであるため、トップにダブッシュな声があっても、自力でムードを変えることは難しいです。 市場の価格設定は期待に基づいていますが、期待が脆弱な場合—たとえば、経済指標よりも仮定に基づいている場合—には、ボラティリティが生じる余地が増えます。政策が決定される時ではなく、将来の動きに関する信念が揺らぐ時に大きな動きが起こることが多いです。インフレが明確に低下せず、賃金動向がさらに軟化しない限り、委員会がすぐに利下げを支持することは考えにくいです。 したがって、特にサービスにおけるコアインフレを注視することは理にかなっています。商品はすでに冷え込んでいます。先物スワップや先物曲線がどのように動いているかも注目しています。それらが何を意味するのかではなく、過剰反応しているかどうかに注目しています。特に前半の金利のボラティリティは、政策方向が実際のデータに基づいて明確になるまでは収束しません。 ハーカー氏とウォラー氏の最近の発言は、委員会が急いでいないことを示しています。今後のCPIの発表は重要な意味を持ち、PCEはさらに重要です。ブレイクイーブンインフレ市場の動きは、長期的な期待がフェドの手をどのように固定させるかを示唆します。議長候補がその点を覆すことはありません—データは個人の立場よりも重みがあります。 トレーダーは、政策の方向性を予測するのではなく、価格反応を測ることが重要です。ポジションは、見出しではなく、確率を反映する必要があります。たとえ感情が一方向に傾いても—たとえば、利下げを支持する場合—監視すべき指標、例えばFRA-OISスプレッドは、そのバイアスを確認してから行動すべきです。 デュレーションエクスポージャーを柔軟に保ち、通貨オーバーレイを伴うキャリートレードを再評価し、次の経済予測概要を注意深く観察することが、任命結果の予測を超えて、より実りある可能性があります。重要なのは、顔ではなく点であり、それがインプライドを動かすことがあります。

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