8月にユーロ圏の製造業PMIは50.7に上昇し、38か月ぶりの高水準となり、予備値の50.5から改善しました。生産指数も52.5に上昇し、41か月ぶりの高水準に達しました。この改善は、3年以上ぶりに新規注文が著しく増加したことを反映しており、ユーロ圏の経済のレジリエンスを示しています。 回復は広範囲にわたり、8カ国中6カ国が改善した状況を見せ、前月の4カ国から増加しました。この進展により、製造業PMIは2022年中頃以来初めて拡張の閾値を上回りました。企業は生産を増加させており、国内の注文が増加し、外国からの需要が弱まる中でも増加を相殺しています。

改善の余地

IMFは、EUにおける非関税貿易障壁が44%の関税に相当すると推定しており、改善の余地があることを示唆しています。これらの成果にもかかわらず、回復は脆弱です。在庫レベルは減少しており、注文の未処理分も減少しています。現在の生産の増強と新規注文は、米国の関税政策や地政学的緊張にもかかわらずレジリエンスを示しています。 ユーロ圏製造業PMIが2022年中頃以来初めて拡張圏に入ったことで、私たちはこれを欧州株式へのエクスポージャーを増やすシグナルと見なすべきです。50.7という驚きの数値は、停滞している産業セクターに対する従来の見方に挑戦しており、ユーロストックス50などの指数におけるコールオプションの価値を示唆しています。この出力指数のポジティブなモメンタムは、企業が積極的に生産を増加させていることを示しています。 この予想外に強いデータは、特に米ドルに対してユーロに追い風を与えるべきであり、貿易摩擦が続いている中で、EUR/USDの先物やオプションで控えめなロングポジションを構築する機会と見ています。国内の新規注文の増加は重要な展開であり、ユーロ圏が弱体化する全球貿易に依存することなく、自らの需要を生み出していることを示しています。

政策期待

欧州中央銀行の政策期待を再考する必要があります。これは金利デリバティブの状況を複雑にします。2022年から2023年の高インフレを振り返ると、ECBは経済のレジリエンスが持続可能であることが分かるまで、早急に政策を緩和することを警戒するでしょう。最新のユーロスタットの速報値では、8月のインフレが2.7%に上昇しており、このPMI報告は近い将来の利下げの可能性を減少させ、ドイツ国債先物に対するベットを魅力的にしています。 この報告は、強化された国内需要が弱い輸出を相殺しているという重要な乖離を浮き彫りにしています。これは、国内市場に焦点を当てた欧州の消費者及び産業株を大規模な輸出重視の多国籍企業よりも優先するペアトレード戦略を示唆しています。このアプローチにより、内部の回復に乗じながら、続く地政学的貿易リスクに対するヘッジを行うことができます。 しかし、回復は脆弱であるとされており、未処理の注文の持続的な減少は無視できない警告サインです。良いニュースにもかかわらず、ボラティリティは高止まりする可能性があり、米国の貿易政策は依然として重要な不確実要因です。主要な指数に対してアウターマネーのプットオプションを購入するか、VSTOXX先物のようなボラティリティデリバティブに対するエクスポージャーを保持することは、ロングポジションを保護する上で賢明だと考えています。

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ドイツの8月の製造業PMIは49.8で、予備の49.9からわずかに下落しましたが、7月の49.1からは改善しました。課題にもかかわらず、製造業の生産は過去6か月間で増加しており、過去3か月間の新規受注の増加に支えられています。 製造業セクターは依然として圧力の下にあり、8月には外国からの需要が減少したため、企業は雇用を削減しています。しかし、生産性は上昇しており、出力の継続的な成長によって推進されています。投資財セクターは拡大を主導し、28か月ぶりの高水準に達しましたが、中間財セクターも成長を見せました。

消費財セクターが直面している課題

医薬品や食品を含む消費財セクターは成長を示していません。製造業者は、米国との貿易における潜在的な混乱、中国からの競争の増加、競争力に影響を与えるユーロの強さなどの困難に直面しています。出力の全体的な上昇傾向は、インフラや防衛への投資を含む拡張的な財政政策から恩恵を受けるかもしれません。 ドイツの最新の製造業データは、市場が成長と収縮を分ける重要な50.0のマークのすぐ下で揺れ動いていることを示しています。出力と新規受注は活気を示しているものの、加速する雇用削減と外国需要の減少は著しい脆弱性を示唆しています。トレーダーは、DAX指数のプットオプションなどの下方向保護を購入することを検討すべきです。 この回復は、2023年および2024年に経験した非常に低いPMI値から構築されています。DAX指数自体は過去1年のほとんどで18,000ポイント以上で取引されており、この強さは製造業の回復が行き詰まった場合に試される可能性があります。現在のPMIは49.8で改善されていますが、持続可能な経済の健康の強い信号ではありません。

通貨と貿易への影響

ユーロの強さからの圧力の言及は、通貨トレーダーにとって重要な詳細です。欧州中央銀行は2024年中ころから経済を支えるために金利の引き下げサイクルを開始しましたが、通貨の持続的な強さは輸出に悪影響を与え、その努力を損なう可能性があります。この複雑な状況は、EUR/USDの為替レートに関するオプション戦略が利益をもたらす可能性があることを示唆しています。 経済には明確な分裂が見られ、投資と中間財セクターは拡大していますが、消費者向け産業は停滞しています。この乖離はしばしばボラティリティをもたらし、今後数週間の広範な市場指数に対するロングストラドルやストラングル戦略が有効です。同時に、政府支出の恩恵を受ける産業企業のロングポジションを検討することもできます。政府は昨年、インフラや防衛への支出を増加させることを約束しました。 外部のリスクは増大しています、特に米国との貿易関係や中国からの競争に関してです。過去数年の貿易緊張、例えば2024年の中国製電気自動車へのEUの関税を振り返ることで、これらの状況がドイツの製造業者に迅速に影響を与えうることが分かります。これらの逆風は、国内の改善を覆す可能性があるため、保護的ポジションを持つことの重要性が増しています。

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8月に、フランスの製造業PMIは、速報値の49.9から50.4に上昇し、2年以上の収縮の後、製造業の状況が改善しました。このセクターは、7月以降の総合および新規輸出注文の収縮が緩和されており、ビジネスの信頼感がわずかに上昇しましたが、将来の期待は依然として慎重です。 このセクターの雇用は予想外の増加を示し、全体のPMIにプラスの影響を与えました。需要と生産が減少しているにもかかわらず、状況は以前よりも深刻ではなく、潜在的な回復の兆しを示しています。ただし、雇用の増加は主に派遣契約や一時雇用に関連しています。

購入量と原材料費

購入量は3年以上にわたり減少傾向にあり、納期は悪化しています。これは関税が影響している可能性があります。このため、在庫が減少しています。原材料費は急激に上昇しており、主に賃金と原材料価格の上昇に起因し、企業は在庫戦略を調整しています。これらのコスト圧力にもかかわらず、激しい競争が生産者がこれらの増加分を消費者に転嫁する能力を制限しています。米国とEUの関税合意の解決により、企業に対していくらかの貿易の確実性と計画の安定性が提供されました。 フランスの製造業セクターは、2年以上ぶりの拡大の兆しを示しており、これは慎重にポジティブな信号と見なされます。ヘッドラインのPMI数値が50を上回った現在、CAC 40は1か月間8,100のレベルを突破できずに苦しんでいるため、短期的な上昇が期待できると考えています。インデックスに対して近くのコールオプションを購入することが、今後のポジティブな反応に備える一つの方法かもしれません。 ただし、この楽観論は、脆弱な状況を示す根本的な詳細によって抑制する必要があります。雇用の増加は主に一時契約から来ており、企業はコストの上昇と激しい競争によって利益率の圧迫を受けています。ユーロスタットの8月のインフレ速報値が2.7%であることから、これらのコスト圧力は現実的であり、企業の利益成長に大きな影響を与える可能性があります。

金利と市場のボラティリティ

わずかな成長と原材料費の上昇の組み合わせは、ECBが金利を引き下げることを考えるのを難しくします。短期金利先物を注視しており、年末までの金利引き下げの期待が薄れる可能性があります。2023年末に同様のデータに基づいて市場が先行しすぎたことを思い出しますので、ECBは行動を起こす前により持続的な傾向を見たいと考えているでしょう。 ヨーロッパの株式の暗示されたボラティリティは、このニュースにより減少する可能性があり、ヘッドラインの数字は即時の経済的不確実性を軽減します。ヨーロッパの主要なボラティリティインデックスであるVSTOXXのオプションは、今朝すでに暗示されたボラティリティが6週間の低水準に落ち込んでいます。短期オプション戦略を通じてこのボラティリティの一部を売ることは魅力的かもしれませんが、レポートで言及された脆弱性はシャープな反発のリスクを常に伴います。

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2025年8月、イタリアの製造業PMIは50.4に上昇し、49.8の予想を上回りました。これは、1年以上の縮小の後、成長圏に初めて移行したことを示し、2023年初頭以来の生産量の急増に支えられました。 全体の受注はわずかに増加したものの、輸出販売は引き続き減少しました。輸出注文の減少は、5月のわずかな増加を除いて、ほぼ2年半続きました。エネルギーコストの低下や有利な為替レートの動きにより、投入価格と出力価格はわずかに低下しました。

製造業の課題

企業は作業のバックログが減少し、雇用がわずかに減少しました。ビジネス信頼感は4か月ぶりの低水準になりました。投入購入が減少し、前生産在庫が急速に減少しています。供給者の納期は引き続き悪化しており、需要が低下しているにもかかわらず、供給チェーンの問題が続いていることを示しています。 PMIは脆弱な回復を反映しており、企業は不確実な需要の中で慎重さを保っています。速報PMIは拡張を示唆していますが、深い指標は慎重さを際立たせており、企業はより堅固な需要信号を待っています。出力価格はわずかに減少し、モデレートな値引きの傾向が続いています。 イタリアの製造業セクターは、1年半近くぶりに成長圏に戻り、PMIは50.4で期待を上回りました。このポジティブな驚きは、イタリア株の短期的なラリーを促し、一時的にユーロを強化する可能性があります。トレーダーはFTSE MIB先物の初期の上昇へポジショニングするかもしれません。

マクロ経済の懸念

速報数値の背後にある詳細は、顕著な弱さを示唆しています。新規輸出注文の減少はほぼ2年半続いており、企業はビジネス信頼感が4か月ぶりの低水準に落ち込む中で雇用を削減しています。この現在の生産と将来の注文との間の乖離は、回復が脆弱であることを示しています。 ポジティブな速報と弱い基礎データとの間の対立は、ボラティリティの増加を招く料理法です。FTSE MIB指数のストラドルを購入するなど、価格変動から利益を得る戦略を考慮すべきです。このポジションは、指数が今後数週間でいずれかの方向に急激に動く場合に利益を生む可能性があります。 企業が雇用を削減し、将来に対する自信を失っている事実は、強力な先行指標です。2021年に見られた持続的な回復を振り返ると、上昇する自信と雇用が基盤となっていましたが、現在はその両方が存在しません。これは、市場の強さを利用してプットオプションを購入したり、ショートポジションを開始することが中期的な戦略として慎重であることを示唆しています。 輸出販売の持続的な減少も、ユーロに対する継続的な圧力を示しています。この弱さは、進行中の地政学的緊張と相まって、EUR/USD通貨ペアに対する慎重な見方を強化しています。このニュースに基づくユーロの強さは一時的であり、良い売りの機会を提供する可能性があります。

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スイスの8月の製造業購買担当者景気指数（PMI）は49.0を記録し、予想の46.9をわずかに上回りました。これは前月の48.8からのわずかな増加を示しています。 この数値はビジネス活動の上昇を示しますが、製造セクターは依然として50.0の閾値を下回っており、32ヶ月連続で収縮を示しています。現在の関税や発展にもかかわらず、ビジネスの信頼感はほぼ影響を受けていない状況です。

8月のPMI生産の増加

8月の高いPMIの読みは、生産の増加から恩恵を受け、55.4に上昇し、5.8ポイントの増加となりました。さらに、新規受注もわずかに改善し、45.2に達し、1.3ポイントの成長を記録しました。 しかし、雇用状況はさらに悪化し、46.4に減少し、2.4ポイントの低下を示しています。これは、セクター内の労働市場における継続的な課題を示しています。 スイスの製造業PMIの8月の数値は予想を上回りましたが、我々はこれを転機ではなく、弱いポジティブ信号とみなしています。このセクターが32ヶ月連続で収縮を続けているという事実は、スイス経済に根深い弱さを示しているため、データリリース後のスイスフラン（CHF）の初期の強さは懐疑的に見るべきです。 この継続的な経済の弱さ、特に雇用の減少は、スイス国立銀行（SNB）を緩和的な立場に留める可能性が高いです。SNBはすでに2025年に政策金利を2回引き下げており、3月と6月に1.00％にまで引き下げてグローバル需要の減速に対応しています。このPMIレポートは、残りの年度にさらなる金利引き上げがないとの市場の期待を強化しており、この見方は金利先物を通じて表現できます。

相対価値取引の機会

株式市場にとってはデータが混在しており、相対価値取引の機会を生み出しています。生産の反発はスイス市場指数（SMI）の工業セクターにはプラスですが、持続的な全体的収縮は広範な市場にとって逆風となります。特定の工業輸出企業のコールオプションを検討しながら、SMIのインデックスプットをヘッジとして活用することが考えられます。 内部のデータポイントとレポートで言及された関税による外部リスクからの矛盾を考えると、不確実性は高まる可能性があります。スイスの最大の貿易相手であるユーロ圏は、先週48.5に低下した製造業PMIを示し、地域の弱さが続いていることがわかります。この環境では、オプションを通じてボラティリティを買うこと、例えばEUR/CHF通貨ペアのストラドルを用いることが、今後数週間の潜在的な急激な動きに備えるための賢明な戦略である可能性があります。

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スペインの製造業セクターは、出力、新規注文、雇用の改善により8月に堅調な活動を見せました。ヘッドラインの読みは、前年の10月以来の最高点に達し、4ヶ月にわたる安定した上昇を示しました。インフレ率は上昇し、5ヶ月のピークに達しましたが、歴史的な数字と比較すると依然として控えめです。

需要の増加

国内および国際的なスペイン製造業への需要は8月に増加し、新規注文で確認されました。この需要は、4ヶ月連続で増加している生産の成長を促進した可能性があり、8月には顕著な上昇を見せました。製造業での雇用は増加し、増加する作業負荷を管理しました。また、完成品の在庫は販売の増加により減少しました。購入量は6ヶ月ぶりに増加し、企業が増大する需要に対応したことを反映しています。 サブセクターのパフォーマンスは様々な結果を示しました。消費財セクターは方向性を欠いていましたが、中間財および投資財は幅広い製造業の回復を支えました。投入コストと出力価格はわずかに上昇しましたが、歴史的な基準内に収まっており、インフレ圧力は抑えられています。 スペインからの強い製造業の報告は、2025年8月のPMIが53.8であることを示しており、国の経済的優位性を確認しています。この数字は、わずかに拡張領域にあるユーロ圏の製造業PMIである50.2と明確に対照的です。この明らかな乖離を、今後数週間の主要な取引信号と見ています。 この堅調な経済の勢いを考慮し、IBEX 35指数先物を通じてスペイン株式へのロングポジションを拡大することを検討する必要があります。この指数は2025年に年初来で8％以上の上昇を見せており、この新しいデータは次の上昇の触媒となります。この指数に対するコールオプションも、予想される上昇トレンドを利用するために使用できるでしょう。

ユーロ圏への影響

このポジティブなスペインのデータは、特に欧州中央銀行が現状維持の姿勢を見せているため、ユーロへの根底的なサポートを提供します。ECBは過去6ヶ月間、主要な再融資金利を3.0％に維持しており、成長にとって安定した環境を創出しています。スペインのリーダーシップがブロック全体のセンチメントを押し上げる可能性があるため、EUR/USDでロングポジションを構築することを検討すべきです。 固定所得市場では、スペインとドイツの10年国債のスプレッドが2024年初め以来の最狭幅に縮小したことに注目しています。これは投資家の信頼が高まっていることを反映しており、10年前のソブリン危機時の広いスプレッドとは大きく異なります。スペイン債券をロング、ドイツ国債をショートするペアトレードは、この収束を活かす上で魅力的に見えます。 報告書の詳細は、投資財と中間財が回復を促進していることを示しており、これは持続可能なビジネス主導の拡張を意味しています。これにより、主要指数を超えて、個別銘柄の機会を分析する必要があります。ビジネス投資の増加から直接的な利益を得ている大手スペインの工業株や銀行株のコールオプション購入に潜在的な可能性を見ています。

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お客様各位

下記の商品につきまして、配当金が調整される予定ですのでご案内いたします。インデックス配当は、お客様の取引口座に対して残高明細を通じて個別に実行されます。コメント欄には以下の形式で記載されます：
「Div ＆ 商品名 ＆ 純ボリューム」

詳細は、以下の表をご参照ください。

上記のデータは参考用となります。正確な情報につきましては、MT4/MT5ソフトウェアをご参照ください。

詳しい情報が必要な場合は、 [email protected] までお問い合わせください。

トランプ関税に関する質問 私たちは、DAXやCAC 40などのヨーロッパの株式がわずかな反発を見せているのを目にしていますが、あまり興奮すべきではありません。アメリカの市場は、労働者の日の祝日のために本日休場であり、この動きは非常に薄い取引量で起こっています。真の試練は、ウォール街が明日再開し、この楽観に同意するかどうかを決定する時に来るでしょう。 市場は、トランプ政権の関税が再考されるかもしれないという噂に反応しており、これが不確実性の主な原因です。しかし、EURO VSTOXXボラティリティ指数は、依然として高水準の20を少し超えており、長期平均を大きく上回っています。これは、オプショントレーダーが今後数週間の大きな価格変動を予想していることを示しています。 私たちは、2018年と2019年の貿易紛争中にこの正確なパターンが展開されるのを見ました。噂は急激だが一時的な反発を引き起こしました。この最近の反発は、最新のデータがドイツの工場出荷が7月に1.1％減少したことを示しており、貿易摩擦による実際の経済的損害を浮き彫りにしています。したがって、この市場はネガティブな見出しに対して依然として脆弱です。 要点 今後数週間のために、慎重な戦略は下落に対して保護することです。ユーロストックス50のような主要指数のプットオプションを購入することは、既存のロングポジションをヘッジするための安価な方法を提供します。これにより、関税に関するニュースが真実であれば、潜在的な上昇に参加することができ、再びセンチメントが悪化した場合にはポートフォリオに底を置くことができます。 基礎的な経済の弱さと地政学的緊張を考慮すると、アウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションを売却することも賢明な選択かもしれません。この戦略は、上昇が抑制されると予想しながら、高いボラティリティからプレミアムを獲得することを可能にします。貿易の先行きについての明確さを待つ間に対価を得る方法です。

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USDJPYペアは、重要な米国のデータを待っており、トレーディングレンジ内で推移しています。主要なカタリストが不足していたため、USDは先週を下落して終え、パウエルのジャクソンホールシンポジウムでのダブイッシュなトーンの影響を受けてベアリッシュな見通しになっています。 今週の市場の焦点は、米国の労働市場データ、特にNFPレポートにあります。現在、9月の米国利下げの確率は89％であり、年末までに55ベーシスポイントの緩和が期待されています。強いデータが出れば、9月の利下げ確率は50％に下がり、ドルを支える可能性がありますが、弱いデータはダブイッシュな予測を高めることにつながるでしょう。

JPYのラリーの影響

JPYはダブイッシュな米連邦準備制度の期待によってラリーを続けています。さらなる上昇には、米国の弱いデータや日本のインフレの上昇がJPYに好影響を与える可能性があります。テクニカル的には、USDJPYは148.50のレジスタンスゾーンを下回っており、下落すれば151.00へ向かうバイアスが働く一方で、ブレイクアウトすれば142.00へ向かうベアリッシュムーブが見込まれます。 短期的には、市場はUSデータを待つレンジに閉じ込められています。重要なカタリストには、US ISM製造業PMI、求人件数、ADP、失業保険申請件数、ISMサービスPMIがあります。週の終わりには日本の賃金成長データとUS NFPレポートが発表されます。 市場はレンジに密接に収束しており、今週の米国の労働報告が8月2025を通じての横ばいの動きからのブレイクアウトの期待されるカタリストです。これらの重要なイベントを前にオプションのインプライド・ボラティリティはおそらく高まるでしょう。この状況は、急激な動きの逆側に立たされた人々にとってリスクとなります。

主要レベルと戦略

148.50の主要レジスタンスレベルを注視しています。このゾーンは、この夏の間に数回の上昇を制限してきました。今週金曜日に強い非農業部門雇用者数報告を期待するトレーダーにとって、このレベルのすぐ上にストライク価格を設定したコールオプションを購入することは、151.00に向かうラリーを狙う方法となります。この戦略は、データが失望しドルが下落した場合のリスクを定義します。 一方、軟調な雇用報告は米国連邦準備制度のダブイッシュな姿勢を確認する可能性が高く、ペアの下落を引き起こすかもしれません。2025年7月のNFPレポートはすでに雇用創出が175,000に減速したことを示しており、もう一つの弱い数字がペアを大きく下落させる引き金になる可能性があります。この結果を予想するトレーダーは、142.00ハンドルに向かう動きを狙ってプットオプションを購入することが考えられます。 2022年秋の大規模な通貨介入を思い出します。この時、ペアが150を超えたとき、日本の当局は過度な円安に対して敏感になりました。この歴史は複雑さを加え、急激に上昇する場合には公式な抵抗に直面する可能性があります。したがって、コールスプレッドのような戦略は、コールを直接購入するよりも慎重である可能性があり、潜在的な利益を制限しつつ、 upfrontコストを削減することができます。 市場価格はすでにFRBの緩和に対して強いコンセンサスを示しており、連邦基金先物は2025年9月の会合での利下げの89％の確率を示しています。これは「ダブイッシュ」なサプライズのハードルが高いことを意味しており、20万人以上の強い雇用数が出れば、これらの賭けは急激に解除される可能性があります。このような反転に対するヘッジとしてオプションを使用することが今週の重要な考慮事項です。

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アメリカの裁判所によるトランプ関税への挑戦は、さらなる不確実性の層を導入しました。この展開は、アメリカの経済気候の認識に影響を与える可能性があります。 ラガルドは、トランプによる連邦準備制度理事会（Fed）のトップの排除の可能性について懸念を表明しました。そのような行動は、アメリカの経済の均衡を揺るがし、世界的な影響を及ぼす可能性があります。

ドルの信頼と経済の信認

これらの進行中の問題は、ドルの信頼にいくつかの不安定さを引き起こしています。これらの展開により、アメリカ経済の信認は厳しい目で見られています。 アメリカの関税や連邦準備制度の変化に関する懸念が高まっており、市場に真剣な不確実性を注入しています。これは、11月の選挙を前にオプション市場で示されるボラティリティの上昇に反映されています。トレーダーは、保護を買うか、価格の変動に備えることを考慮すべきであり、今後数週間の予測可能なトレンドは期待できないと思われます。 CBOEボラティリティインデックス（VIX）は、2025年の夏の低い水準からは大きく跳ね上がり、8月下旬には25を超えて上昇しました。これは、2016年および2020年の選挙に向けた数ヶ月間に観察された市場行動を思い起こさせます。10月と11月のVIX先物に対するロングポジションは、この不安定さの期待を取引する直接的な方法となるかもしれません。

貿易紛争と市場の反応

アメリカドルへの信頼は揺らいでおり、将来の貿易および金融政策に関する疑問がそれを圧迫しています。ドルインデックス（DXY）はこれを反映し、最近は102レベルのサポートを試しており、以前の利益を保持できなかった後です。これは、アメリカの政策がより不規則になる場合に相対的なユーロの強さに賭けるトレーダーによって、EUR/USDコールオプションへの注目を集めています。 再燃する貿易紛争の脅威は、特定のセクターを直接的な攻撃の対象にしています。2018-2019年の期間を振り返ると、関税発表がグローバルなサプライチェーンを持つ産業やテクノロジー株に急激で予測不可能な変動をもたらしたことがわかります。これらのセクターを追跡するETFのプットオプションを購入することは、突然の政策の変化に対する効果的なヘッジとして機能する可能性があります。

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