6月23日、いくつかの外国為替オプションの満期について注目すべき点があり、特にEUR/USDにおいて重要です。1.1490から1.1500のレベル付近の満期が価格の動きに影響を与える可能性があり、1.1503-15の間の主要な時間足移動平均と関連しています。 現在のドルの流れは主に中東の動向によって形作られています。ドルは高く取引されていますが、広範囲なリスク感情への影響は限定的です。そのため、大きな変動は発生しないかもしれません。 USD/JPYも監視する必要があります。このペアが147.00に近づいており、100日移動平均は146.78です。このレベルで強い突破があれば、今後の取引セッションでドルを強化する可能性が増します。 提供された情報は、EUR/USDおよびUSD/JPYの両方における重要なテクニカルレベルを示しており、FXオプションの満期予定や広範な市場の力により影響を受けるかもしれません。ユーロドルペアでは、1.1490から1.1500付近に満期が集中しており、1.1503–1.1515周辺にさまざまな重要な移動平均が存在しています。このため、1.1490を少し上回るエリアが現在は柔らかな天井を形成する可能性があります。近くの満期の関心とテクニカル指標の接近により、供給が現れるゾーンが形成されるものの、感情やデータにおいて広範な変化がない限り、のみ一時的な抵抗が期待されるかもしれません。 デリバティブ取引を行うトレーダーにとって、これはこれらのストライクの周辺のプレミアムが通常よりも変動する可能性があることを意味します。特にスポットがその近くでニューヨークのカットに接近する場合です。間もなく満期を迎えるポジションを持つ人は、スポットがこのレンジの上限に近づく場合に備えて、デルタヘッジのレベルを再評価することを望むかもしれません。追加のドライバーがない限り、大きな方向性のバーストを期待する強い理由はありませんが、そのレベル周辺の価格設定は薄い流動性ウィンドウの間により不安定になる可能性があります。 USD/JPYペアでは、スポット価格が上昇しており、147.00が近くにあるため、146.78の長期的なトレンドマーカーと重なり合っています。このゾーンを通過し、堅実な引けを見せることで、強気のモメンタムが開始されるかもしれません。当デスクは特に、100日移動平均がこのペアにおいて歴史的に有用な閾値として、マグネットとして機能するのか、または跳躍台となるのかに注目しています。その水準をしっかりと超えて保持できる場合、特に日末に向かって、戦略的バイヤーが強さに転じる期待が合理的となります。特に、暗示的なボラティリティが抑えられている場合です。 中東の動向がドル需要をやや高めていますが、オプション価格やクロスアセットのボラティリティよりはスポットでの影響が顕著です。リスクの代理指標—例えば株式指数先物や新興市場通貨—はあまり力強く反応していません。この動きは、パニックや広範な再ポジショニングを反映するものというよりは、むしろテクニカルな側面が強いと考えます。 したがって、これらのレベル周辺の価格アクションは注目に値しますが、まだ体系的な衝動を示すものではありません。ガンマやリスクリバーサルに関与している人々には、過去5セッションにわたる実現ボラティリティに注目し続けています。これは暗示的なボラティリティを下回っており、すぐにマクロのサプライズが生じない限り、ボラティリティバイヤーにとっては物足りない景気を示しています。 EUR/USDの1.1500付近でのインターデイの反転や、USD/JPYの147.00での拒否に注意を払ってください。これらの出来事は、マーケットメイカー間で迅速なリバランスを引き起こす可能性があり、短期のオプションがそれに応じて調整されることが予想されます。

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S&P 500先物は、今日のtradeCompassの分析によると、VWAPを上回る強気のモメンタムで取引されています。強気のターゲットは5,991の上に設定されており、弱気のシナリオは5,982の下で展開されており、現在の価格は約6,000です。 米国のイラン核施設への攻撃に続く地政学的緊張は、最初に市場ギャップを引き起こしましたが、S&P 500 E-mini先物は49ポイント急回復し、6,000以上で終了しました。アナリストは、市場がエスカレーションよりも測定されたイランの対応を期待している可能性があると予想しています。

強気戦略

強気戦略は、6,000のやや上または5,997.25への引き戻しで市場に入り、6,008や6,100を含む複数のレベルで部分的な利益目標を設定することを含みます。弱気のシナリオは5,982の下で進行し、5,974や5,935のようなターゲットを設定します。 VWAP、POC、VAH、VALなどの重要なレベルは、市場の構造的および心理的なレイアウトを指導します。これらは市場のセンチメントを強気または弱気として特定し、トレーダーに利益確定や損失回避のタイミングを案内します。tradeCompass戦略は、リスク管理とニュース主導のボラティリティに対する市場への適応に焦点を当てた構造化されたガイダンスをトレーダーに提供します。 S&P 500先物の現在のモメンタムは、上昇を押し進める市場を示しており、特にVolume-Weighted Average Price（VWAP）を上回る持続的な活動があります。アメリカの軍事行動によって引き起こされた初期の混乱からの反発は、さらなるエスカレーションに対する懐疑的な姿勢を示しています。初期の反応は迅速で顕著でしたが、回復は参加者の間に最悪のショックが過ぎ去ったという自信や信念を示唆しています。

価格戦略

提案されたエントリーとエグジットは、規律をサポートするためです。例えば、6,000のすぐ上でポジションを持つことや、5,990の中〜高でのリトレースメントを待つことは、正しいことに関するだけではなく、早すぎたり、間違っていたりすることを避けることに関するものです。小さな利益を段階的に収穫し、高い目標を狙う前に部分的な利益を確保することが好まれています。このレベルを重視するアプローチは、潜在能力だけでなく、コントロールのためのベンチマークを提供します。 下部には、5,982の下に注意ゾーンがあります。慎重な下落は、再ポジショニング、エグジット、または少なくとも感情を抑える余地を提供します。単なる反応とは対照的に、計画があります。5,974や5,935のターゲットは、売り手が強化を見つけるか、買い手が再び参加しようとするステージを表しています。 VWAP、POC、VAH、VALといったレイヤーは、単なる技術用語ではありません。取引の関心がどこに集まっているかを示す参照点です。たとえば、価格がValue Area High（VAH）を上回って保持されているのを見ると、これは強さを示していると解釈します。一方で、Value Area Low（VAL）に向かって下がることは、疲労や拒絶を示す可能性があります。これらのレベルは、市場の記憶を読み取る方法を提供します。 ボラティリティへのアプローチは、しばしばそれを予測するのではなく、乗り越える方法を学ぶことです。示された構造はヘッドラインを追いかけるのではなく、目的を持って反応します。記された方法は、比較的安全なポイントでの立ち入りにより大きなリスクを回避し、反応を事前にマッピングすることを目指します。 今後のセッションでは、市場参加者が再びこれらのバーを訪れる可能性が高いです。ここに推測はありません—レベルは行動に基づいて設定されています。我々の決定は、見たいものではなく、価格がそれらの指標に対して何をしているかに依存しています。 今週と来週を通じて、テンポはリセットされる可能性がありますが、構造的レベルに基づいた計画を持つトレーダーは適応する準備ができています。価格が議論された柱の上で快適に保持されるなら、継続が好まれます。この動きが変わる場合、特に外部のニュースが影響を与える場合は、取引セットアップがそれに応じて調整されます。

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ヘルスケア株は不確実な時期に安定的なパフォーマンスを示すのが一般的ですが、昨年は異例の事態が発生しました。ヘルスケアセクターは29%下落し、S&P500構成銘柄の中で最悪のパフォーマンスを記録しました。この予想外の下落を受け、トレーダーは「何が悪かったのか？」「この下落はチャンスなのか？」と疑問を抱いています。

通常、ヘルスケア企業は経済が低迷している時でも繁栄します。人々はどんな状況でも、医薬品、医療機器、そして病院への通院を必要としています。世界的な人口高齢化と慢性疾患の増加に伴い、これらのサービスへの需要は依然として堅調です。

Out-of-pocket medical expenses add up quickly for people in retirement, a life stage where healthcare needs increase. https://t.co/lMMIHfN308

— Yahoo Finance (@YahooFinance) June 2, 2025

こうした堅調な長期的見通しにもかかわらず、ヘルスケア企業は過去 12 か月間に予期せぬプレッシャーに直面しました。

景気低迷の主な原因は、特にユナイテッドヘルス・グループ（UNH）のような大手医療企業におけるコスト上昇です。パンデミック後、特に高齢者層を中心に、医療機関を受診する人が企業の予想を上回りました。この利用増加は医療費を押し上げ、利益率を大幅に圧迫しました。ユナイテッドヘルスのCEOが辞任し、同社が通期業績予想を引き下げたことで、トレーダーはさらに慎重な姿勢を強めました。

しかし、ユナイテッドヘルスは引き続き堅調な成長を見せています。収益は2023年に4,000億ドルを超える見込みですが、コスト上昇により利益は伸び悩みました。今後、同社は保険料率の調整とコスト管理の効率化を図り、収益性の向上を目指します。

ユナイテッドヘルスの財務状況も堅調で、強力なキャッシュフローが配当と事業運営を支えています。ただし、トレーダーは負債額の増加に留意する必要があります。負債額は769億ドルに達し、10年前と比べて大幅に増加しています。負債による成長は戦略的には理にかなっていますが、慎重な経営は依然として重要です。

トレーダーにとって、ユナイテッドヘルス株は現在、割安に見える。同社の本質的価値は1株あたり約570ドルと推定されており、予想株価収益率（PER）は13.2倍と魅力的に見える。ユナイテッドヘルスがコストを効果的に管理できれば、短期的な逆風が和らいだ後、株価は回復する可能性がある。

もう一つの傑出したヘルスケア企業、ノボ ノルディスクは、少し異なるストーリーを提供しています。このデンマークの製薬大手は、糖尿病治療薬と減量治療薬の大ヒットにより、急速な収益成長を遂げました。利益率は48%という驚異的な数字に達し、これは他の多くのヘルスケア企業を大きく上回っています。

Novo Nordisk reclaims its position as Europe’s most valuable public company, overtaking software developer SAP https://t.co/jny5wYqIci

— Bloomberg (@business) June 13, 2025

しかし、ノボ ノルディスクは、特に市場の期待の高さと医薬品の承認取得への依存度の高さなど、様々なリスクに直面しています。イーライリリーなどの企業との競争激化も、将来の業績に影響を与える可能性があります。

2023年、ノボノルディスクはキャタレント社の3つの製造拠点を買収したことで負債が大幅に増加し、140億ドルを超えました。この買収は戦略的に製造能力を強化しましたが、財務リスクも増大しました。それでも、ノボのキャッシュフローは依然として堅調であり、配当と成長投資を余裕を持って賄うことができます。

重要なのは、投下資本利益率（ROIC）が一貫して資本コストを上回っており、効率的な経営を示していることです。アナリストはノボノルディスクの本質的価値を1株当たり約150ドルと推定しており、これは現在の株価約80ドルを大きく上回っています。また、予想PERは19.5倍とやや高いものの、成長見通しの強さによって正当化されているにもかかわらず、ノボノルディスクは割安に見えます。

現在の世界情勢を踏まえると、ヘルスケア株は近いうちに再び注目を集める可能性があります。関税、インフレの継続、そして世界経済成長の減速をめぐる懸念が続く中、トレーダーはヘルスケアのディフェンシブな性質を再考するかもしれません。

最近の課題にもかかわらず、ヘルスケア部門の根本的な需要は依然として強く、現在の景気後退は慎重な購入の機会となる可能性があることを示唆しています。

トレーダーは、ユナイテッドヘルスの債務やノボノルディスクの規制への敏感さといった企業固有のリスクを注意深く監視する必要がある。しかし、バリュエーションが魅力的であり、長期的なファンダメンタルズが健全であることから、ヘルスケア株は今後数ヶ月で徐々にトレーダーの信頼を取り戻す可能性がある。

今週の価格変動

ヘルスケアセクター全体が荒波の中を進む中、トレーダーは主要通貨、コモディティ、指数における特定の価格帯と重要なサポートレベルとレジスタンスレベルに常に注意を払う必要があります。こうしたテクニカルな価格変動を理解することで、投資家は今後1週間を通して市場環境が変化する中で、情報に基づいた意思決定を行うことができます。

米ドル指数（USDX）は最近98.20付近から上昇しましたが、買い手は躊躇しているようです。この弱さから、指数は上昇モメンタムが再び発揮されるまで、小幅下落する可能性があります。97.70付近で強気の価格シグナルが見られるかどうか、注意深く見守ってください。買いが再び強気になった場合、次に注目すべき重要なゾーンは99.00付近です。

ユーロ/米ドル（EURUSD）は1.15297を上回り、上昇の可能性を示唆しています。しかし、1.1550付近では弱気の動きが見られるため、トレーダーは引き続き慎重な姿勢を維持する必要があります。価格が下落した場合は、1.1420付近のサポートレベルに注目してください。

英ポンド/米ドル（GBPUSD）は1.3510付近で堅調なレジスタンスに遭遇しました。特に市場が現在の水準で推移する場合、トレーダーは1.3485付近の弱気シグナルを注意深く監視する必要があります。さらなる上昇圧力が加わった場合、1.3560が新たな重要なレジスタンスエリアとなるでしょう。逆に、下落局面では1.3360付近、そして場合によっては1.3315付近のサポートを試す展開となるでしょう。

米ドル/円（USDJPY）は、145.75のレジスタンスゾーン付近で一時停滞した後、上昇を続けています。トレーダーは146.55付近での弱気圧力に備え、今後のセッションにおける値動きを注意深く監視する必要があります。

米ドルはスイスフラン（USDCHF）に対して、現在0.8220付近で売りが限定的に見られます。価格は0.8200レベルを目指して上昇する可能性がありますが、新たな上昇局面が生じれば、0.8220レベルで再び弱気な動きが見られる可能性が高いでしょう。

豪ドル/米ドル（AUDUSD）は、注目度の高い0.6500ゾーンで強い抵抗に直面しています。重要な試金石となるのは、今後の基調トレンドラインとの遭遇です。この局面を迎えた際には、トレーダーは決定的な値動きに備えるべきでしょう。

ニュージーランドドル（NZDUSD）は、対米ドル（NZDUSD）で最近0.6025のレジスタンスエリアから下落しました。更なる下落圧力は0.5940付近、あるいは0.5900付近まで試される可能性があり、潜在的な反応を見極める上で重要なゾーンとなっています。

米ドル/カナダドル（USDCAD）については、1.3715付近がわずかな抵抗にとどまり、上昇モメンタムが依然として存在する可能性を示唆しています。トレーダーは、次の重要なゾーンである1.3795付近の値動きを注意深く見守るべきです。

コモディティ市場では、米国産原油は、最近の米国の対イラン行動などの地政学的イベントの影響で、さらなるボラティリティ上昇が見込まれます。原油価格が上昇を続ける中、次に注目すべき重要なレジスタンスエリアは83.90付近です。

金は3330のサポートゾーンで堅調な推移を示しており、上昇の勢いが期待されます。価格がさらに上昇した場合、市場の反応を見極める上で3410の水準が重要になります。

指数に目を向けると、S&P 500は地政学的な不確実性から下落圧力に直面しています。トレーダーは、5810の主要サポートエリア付近での値動きを注意深く見守るべきでしょう。

仮想通貨市場では、ビットコイン（BTC）は106825付近から急落し、その後103358のサポートラインを下回りました。米国とイランをめぐる地政学的緊張は、ビットコインへの圧力を強める可能性があります。重要な安値である100396を下抜けた場合、トレーダーはより深刻な保ち合い、あるいは更なる下落を予想すべきです。

最後に、天然ガス価格は4.06の抵抗線に近づいた後、急落しました。現在の水準でさらに保ち合いが続けば、価格は3.57の重要な下値サポートゾーンに向けて押し上げられる可能性があります。トレーダーは、この水準での明確なシグナルを注視し、方向性を見極める必要があります。

今週の主要イベント

取引週は、欧州、英国、米国の重要な PMI データで始まり、通貨市場の雰囲気を決定します。

6月23日（月）は、欧州経済の健全性が焦点となります。ドイツの製造業PMI速報値は前回の48.3から48.9へと若干上昇すると予想され、サービス業PMIは前回の47.1から47.8へと上昇すると予想されています。これらの見通しの改善を受け、ユーロは週初めにサポート材料を見つける可能性があります。

英国では、速報製造業PMIが46.4から46.9に小幅上昇する見込みで、サービス業PMIは50.9から51.2に小幅上昇すると予想されています。こうした企業活動の改善は、早朝の取引でポンドを押し上げる可能性があります。

大西洋の向こう側では、米国のPMI（購買担当者景気指数）が軟調な動きを示唆しています。速報製造業PMIは52.0から51.1に小幅低下すると予想され、サービス業PMIは53.7から52.9に低下する可能性があります。そのため、トレーダーは週初めにUSDXに下押し圧力がかかると見ています。

6月24日（火）は、カナダのインフレ率（消費者物価指数（CPI）前月比）が注目されます。前月の-0.1%から0.5%の上昇が見込まれています。この急上昇は、当初USDCADを上昇させる可能性がありますが、その後すぐに反落する可能性があります。

6月25日（水）にオーストラリアは年次消費者物価指数（CPI）を発表します。予想は2.4%で横ばいとなっています。トレーダーは、より明確なシグナルを得るために、この発表前後の価格構造を注意深く分析する必要があります。

6月26日（木）までに米国の四半期GDP確定値が発表されますが、予想は-0.2%で据え置かれています。この予想は据え置きであるため、トレーダーは、このデータのみから大きな変動を予想するのではなく、市場構造と価格パターンに注視する必要があります。

最後に、6月27日（金）には、米国コアPCE価格指数の月次発表が行われます。予想は変わらず0.1%です。市場参加者は、これまでのイベントと同様に、既存のテクニカル指標を参照し、市場の反応を慎重に見極める必要があります。

全体として、これらの経済アップデートは重要な洞察を提供し、トレーダーが今週、十分な情報に基づいて慎重に通貨および株式市場をナビゲートするのに役立ちます。

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米国軍の攻撃は、原油価格の上昇と米ドルの強化をもたらしました。米国は、125機の軍用機と2ダース以上のトマホーク巡航ミサイルを使用して、イランの核施設への成功した攻撃を実施しました。これらの行動はFX市場に影響を及ぼし、EUR、GBP、AUD、NZDのような通貨は下落し、USDは堅調になりました。原油価格はGlobexオープン時に急騰しましたが、その後は後退しました。 アジア市場では、JPYとCHFが弱まり、CADは上昇する原油価格から部分的なサポートを受けました。米国の株価指数先物は最初に下落しましたが、ほぼその損失を回復しました。EUR、AUD、NZD、GBPも部分的に回復しましたが、セッションが進むにつれて再び下落しました。ブレント原油は、トリプルトップを超えるブレイクアウト後に抵抗に直面し、以前の利益の三分の二を戻しました。 オーストラリアと日本は6月のビジネス活動の改善を報告しました。オーストラリアのフラッシュPMIは、新規受注によって拡大しているビジネス活動を示しましたが、輸出注文は減少しました。日本のフラッシュ総合PMIも上昇し、堅調なサービスと製造業の生産に支えられました。USD/JPYは5週間ぶりの高値近くで取引されており、金は初期の上昇後に下落しました。トランプ大統領はイランの政権交代に言及し、中東でのさらなる悪化に対する懸念を高めました。 要点として、米国の軍事行動がイランの核施設を標的にし、原油価格の急上昇とドルの強化を引き起こす一連の出来事が展開されました。これらの攻撃は、 considerableな航空機と巡航ミサイルを使用しながら、主要通貨ペアに急激な動きを生じさせ、特にG10の通貨が影響を受けました。USDは堅調になり、AUD、NZD、GBPのようなリスク感受性の高い通貨は後退しました。アジア市場では、JPYとCHFを含む防御的な通貨までもが予想外に軟化しました。 地政学的緊張をボラティリティ指標と金利期待の観点から観察する私たちにとって、最初の反応はおなじみのパターンを提供します。原油のような商品は、特に関連地域がエネルギーの生産や輸送に直接影響を与える場合に、軍事攻撃により急騰することがよくあります。Globexオープン直後に価格が急上昇したにもかかわらず、ブレント原油は短期的な抵抗を超えて安定することができず、大部分の利得を戻しました。これらの価格レベルを維持できなかったことは、トレーダーがフォローする動きがないモメンタムに過剰にコミットすることに警戒するべきであることを示唆しています。 株価先物は、ニュースを受けて一時的に売りに出ましたが、早期の損失をほぼすべて回復しました。このような価格行動は、完全にはパニックに陥らず、リスクを段階的に再評価する意思がある市場を反映しています。オーストラリアと日本からの先行PMIは、対照的な安定感を提供します。両国の経済はビジネス活動の強化を報告し、オーストラリアは国内受注が増加しているために拡張していますが、輸出需要は減少しました。日本では、サービスが堅調で、製造業の生産が改善を続け、総合PMIを押し上げています。 外国為替の反応は、地域テーマからグローバルテーマへと焦点が移ることを浮き彫りにしています。特にUSD/JPYは、新しい数週間の高値に達しており、利回りスプレッドだけでなく、現時点での円の限られた安全資産としての魅力の認識によっても支えられています。一方、危機の際によく求められる商品である金は、最初に上昇しましたが、逆転しました。このパターンは再び、ヘッドラインがマクロの深い信号に移行する際にトレーダーがリスクを再評価していることを示しています。

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要点:

• ユーロは、ユーロ圏の総合PMIが50.2で、予測の50.5を下回ったため、$1.1486に下落しました。
• MACDはゼロ近くでフラットになり、反発後の勢いが弱まっていることを示しています。
• ECBは、サービスセクターのコストが上昇しているにもかかわらず、即座のインフレ警報無しで慎重な姿勢を維持する可能性が高いです。

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ユーロは、最新のユーロ圏総合購買担当者指数（PMI）が予想を下回ったため、月曜日に$1.1486に後退しました。6月の数値は強気に持ちこたえたものの、経済専門家による予測50.5を下回り、縮小圏にはわずかに入らなかったものの、予想からは外れました。

この低調なPMIの読みは、ユーロ圏における回復の鈍さを浮き彫りにしており、特にサービスセクターではコストが依然として高止まりしています。ハンブルク商業銀行のサイラス・デ・ラ・ルビアによると、企業は依然としてコスト圧力に直面していますが、全体的なインフレの状況はECBが即座に懸念すべきものではないとしています。

世界的な貿易ダイナミクスの変化が、単一通貨にさらなる影響を与えています。トランプ政権下の米国の関税は、アメリカよりもヨーロッパにより重くのしかかると予想されています。輸出主導のブロックであるユーロ圏は、冷却する世界的な需要の影響を受けやすく、ECBのハト派の姿勢を強化し、ユーロの上昇を制約しています。

同時に、激化するイスラエル・イランの対立がリスク回避の波を引き起こし、安全資産であるドルへの資金流入を促進しています。地域の不安定性によって引き起こされる高い原油価格は、エネルギー輸入に依存したユーロ圏にとってもう一つの逆風です。ECBは、エネルギーコストによるインフレ期待を管理しながら、脆弱な国内需要を支える微妙なバランスを取る必要があり、短期的な引き締めの可能性をさらに減少させています。

テクニカル分析

EUR/USDペアは、一時的に<強>1.14508の最安値に達した後、1.14900に向けて回復しましたが、上昇の勢いは鈍化しています。サポートからの最近の反発は鋭かったですが、価格は再び売り圧力が現れた1.15200付近で抵抗に直面しています。

MACDはゼロライン近くでフラットになり、短期移動平均線が収束し始めており、調整反発後の勢いが中和されていることを示唆しています。

EUR/USDが1.15200を突破しない限り、これは横ばいの統合に進展する可能性があります。主要なサポートは1.14500近くにあり、抵抗は前の高値である1.15440に制限されています。

経済的な勢いが混在し、インフレの見通しが安定する中、トレーダーはECBが現在の姿勢を維持することを期待しており、ユーロは急激に反応するのではなく漂うことになると考えています。それに加えて、PMIのさらなる下落や貿易リスクのエスカレーションがあれば、EUR/USDは1.1450のサポート領域にさらに傾く可能性があります。

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日本の民間部門は6月にさらなる回復を示し、フラッシュコンポジットPMIは5月の50.2から51.4に上昇しました。この成長は、サービス活動の強化と製造業の生産の再上昇によって推進されました。 しかし、それにもかかわらず、需要条件は依然として脆弱であり、新規ビジネスの成長はわずかでした。米国の関税や世界的な貿易不確実性の影響で、海外需要は弱いままであり、輸出に影響を与え続けています。

会社のセンチメントとポジティブな点

企業は将来に対して慎重であり、センチメントはパンデミック後の低水準に近いままでした。しかし、いくつかのポジティブな点がありました：原材料費のインフレは15か月ぶりの最低水準に下がり、雇用はほぼ1年ぶりの速さで増加しました。 6月に示された初期の数値は、単純なことを示しています：ある種の回復が見られています。コンポジットPMIが50.2から51.4に移動したことは小さな変化のように見えますが、過去18か月の文脈を考えると無視できないものです。改善を引き起こしたのは、サービスの目立つ回復と製造における生産成長の復活でした—これらは前四半期の大部分で互いに押し合っていた二つのセグメントでした。 それでも、生産水準は上昇しましたが、全体的な需要は完全には追随していません。新規ビジネスの拡大は静かで、控えめであり、それは顧客—国内外の両方—がまだ不確かであることを示しています。特に輸出は圧力を受けています。輸入税の上昇や混乱した世界貿易ルールからの国際的な逆風により、外国からの注文は控えられています。そのような状況下では、広範な産業計画に影響が及ぶのを注意深く観察する必要があります。

指標と影響

しかし、すべての指標が中立または横ばいではありません。原材料費のインフレは明確に後退し、今では昨年初め以来の柔らかい水準にあります。これは、特に輸入エネルギーや原材料に大きく依存しているセクターにとって、ある程度の呼吸の余地を提供します。また、企業にとっては、価格決定を安定させる余裕ができ、すぐに顧客に高コストを転嫁する必要がなくなります。同時に、労働力の拡大が加速しました。雇用創出はほぼ1年ぶりの速い成長を示し、少なくとも注文の流れが近い将来に悪化しないという信頼感を示しています。 データは、一方向に動いていないことを示しています。前方に明確な伸びもなければ、確固たる下降も見られません。しかし、改善の不均一性—そしてそれが発生する場所—が最も重要です。 生産が回復している一方で、需要の方向にはまだためらいがあることを考えると、活動の底が形成されていると考えるのが妥当かもしれません。しかし、特に世界貿易のリスクやセンチメント指標が狭い範囲で取引されている間は、上限もあまり期待できないと言えるでしょう。これにより、短期的な動きについて考える枠組みが得られます。 雇用の増加は急激な減少への懸念を和らげるのに役立ちますが、同時に、利益や消費の期待が一部で緩やかに持ち上がる可能性もあります。コスト圧力の緩和は、時間とともにインフレを鈍化させ、金利の仮定にも影響を与えるかもしれません。これは、東京と他の主要国との間で外部政策の乖離が広がる場合、円がより堅実に安定することを意味するかもしれません。 ポジショニングに関しては、これは生産に敏感なセグメントへの中程度の方向性を持ったエクスポージャーに適していますが、需要の下振れに対する保護が必要です。初期の生産成長をより広範なトレンドの自動的な確認と見なすことは避けるべきです。特に輸出を含むセグメントの不一致性は、まだ全体が一つのサイクルに移行しているわけではないことを示唆しています。 昨年の弱い数値からのベース効果も思い出す価値があります。これは月ごとの進展を解釈する際のハードルを上げます。私たちが見たようなわずかなPMIの上昇は、地元の供給管理者にとって感じることよりも、表面上はより意味のあるものと見えるかもしれません。

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銀価格は、月曜日の早朝にアジア市場で約36.10ドルに上昇しました。この上昇は、アメリカがイランの核施設に攻撃を行った後に続くもので、中東の緊張感が高まっています。 イランの報復の誓いは市場に不安をもたらしました。潜在的なエスカレーションは、銀のような安全資産の需要を高める可能性があります。アメリカのトランプ大統領は、イランからのいかなる報復もより強い反応を招くことになると述べています。

要点

アメリカ連邦準備制度の関係者、特にワラー議長は、早ければ7月に金利の引き下げを示唆しています。このハト派の姿勢は、外国の買い手にとって金属を安くすることができるため、銀価格をサポートしています。 それにもかかわらず、アメリカドルへの新たな需要が銀の価格上昇を制限する可能性があります。市場参加者は、6月の米国S&PグローバルPMIの速報を楽しみにしています。強い米国データは近い将来、ドルを強化する可能性があります。 銀は高い電気伝導性により、さまざまな産業で利用されています。産業需要の変動は価格に影響を与えることがあります。この金属は電子機器や太陽エネルギーだけでなく、金の分野でも広く使用されています。銀はしばしば金の価格動向を反映し、地政学的および経済的安定性を含む、同様の要因によって影響を受けます。 銀価格が約36.10ドルに急上昇したことは、地政学的な不安と金融政策の変化という二つの切迫した要因を反映しています。イランの敏感なインフラに対する攻撃とテヘランの報復警告により、安全資産がショックを吸収し始めました。価値の保存と産業金属の二重の役割を持つ銀は、通常、高まる政治的リスクから恩恵を受けます。月曜日の早朝に見られたように、そのパターンは続き、市場の不安が高まっているようです。 ワシントンからは、防御的なトーンに変わっています。トランプ大統領の明確な報復警告は、さらなる動きが状況を迅速にエスカレートさせる可能性があることを示唆しています。市場の反応も続き、ボラティリティが増加し、銀はダウンサイドの保険を求める人々に好まれています。トレーダーは、緊張が悪化すればさらなる価格上昇の可能性を考慮すべきです。特に、見出しがより直接的なトーンになったり、地域で活動が再開される場合には、その可能性が高まります。

金融のポジショニングと市場のダイナミクス

一方で、背景には金融のポジショニングが追加のサポートを提供しています。連邦準備制度のワラー議長をはじめとする関係者は、早ければ7月に金利の引き下げの可能性を残しています。借入コストが低下することで、銀のような利息を生まない金属を保有することの機会コストが減少します。これは、現在の環境がすでにインフレが鈍化していたため、金属に対してわずかに有利であったことの一因です。この観点から、買いのバイアスはさらに傾いています。 しかし、一方通行ではありません。ドルは最近、ある程度の強さを見せており、これは通常、米ドルで取引される商品における利益の上昇を制限します。今後のS&PグローバルPMIデータが上振れする場合、ドルは再び上昇し、短期的な銀の上昇を脅かす可能性があります。このため、安全資産の需要が上昇する一方で、より強いドルがその動きに対抗する二速度の状況が生まれます。 構造的な観点から見ると、銀は広範なセンチメントだけでなく、製造業の需要の変化にも敏感に反応します。銀は電子機器、太陽光発電、クリーンエネルギーに関連する化学プロセスの中で大きく利用されています。これらのセクターで需要の減少があれば、測定可能な影響を与えることになります。私たちは金にも注目しています。金との価格経路は連動する傾向があり、経済のマクロ信号に対して類似の反応を示すことが多いです。 私たちは、予定されている発言イベントからの連邦準備制度の指針を注視し、物理的な銀の納品トレンドを密接に監視します。 ETFへの流入が増えたり、ディーラーマーケットのスプレッドがタイトになれば、資本が中期的に金属に移行していることを強化する可能性があります。短期的なオプションのスキューは未だ軽度であり、トレーダーは異常な日中の動きの可能性を完全には織り込んでいないかもしれません。市場がヘッドラインに敏感な限り、リスクエクスポージャーを調整することが望ましいかもしれません。 状況が展開される中で、中東と中央銀行の間で、重要なのは市場間のシグナルに対して敏感であることです。銀市場は迅速に反応する傾向がありますが、広範なポジショニングはしばしば遅れることがあります。

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コンゴ民主共和国は、コバルトの主要な世界生産国であり、コバルトの一時輸出禁止をさらに3か月延長しました。この禁止措置は、初の4か月間の停止が2月に始まった後、2025年9月まで有効となります。この決定は、コバルトの価格が約10ドルのポンドあたりの9年ぶりの低水準に落ち込んだ後に行われました。 禁止の延長によりコバルトの価格に影響を与え、35%の上昇を引き起こしました。特にグレンコールのような企業に影響を及ぼす輸出停止は、インドネシアを含む他の地域に潜在的な制限の継続に対処するよう促しました。これらの調整は、市場シェアを変化させ、世界的な供給チェーンに影響を及ぼす可能性があります。 現在の状況は、市場供給の大きな変化を反映しており、主にコンゴ民主共和国の政策決定によって推進されています。コバルトの輸出禁止が来年の第3四半期まで延長されたことで、価格メカニズムに圧力がかかっています。長期間の価格低迷に対する反応として始まったものが、現在では取引量とボラティリティ曲線に直接影響を及ぼす供給側の反応に変わっています。 コバルト先物は迅速に反応し、35%の上昇は単なる価格の回復ではなく、供給の可用性と将来のリスクの再評価としての側面が強いです。物理市場での制約は、通常はデリバティブに反映されるのが遅いですが、ここではそうではありません。このような長期間にわたる混乱は、タームストラクチャーにおける仮定をシフトさせる傾向があり、2025年下半期の先物価格の再調整がすでに見られています。これらの変化はスポットレートだけでなく、短期契約におけるバッカーデーションの発展にも影響を与えています。 参加者は、特にコバルトとニッケルやリチウムなどの関連金属との相関パターンにおいて調整を示しているでしょう。その分野での動きは比較的穏やかで、今回の再評価は非常にローカライズされた起源を持っていることを示しています。しかし、代替素材の考慮事項が価格モデルに流れ込むことで、より広範囲な影響を受ける可能性があります。コバルトの流れが厳しくなることは、特に工業的なヘッジャーによって合成的なエクスポージャーに使用される契約構造に深く影響を与えます。 グレンコールの立場に焦点を当てると、コンゴの資材の輸出停止により市場フローの重要な部分が失われました。これにより、小規模な生産者が最終的には対応し始める可能性がある不均衡が生じますが、迅速に対応することは困難です。原材料の加工が中国など非常に限られた地点に集中しているため、原材料の減少は価格動向に波及する遅延を引き起こします。生産能力の表明に単に頼ることはできず、現在はボリュームよりもタイミングが優先されています。 インドネシアの変化は、もう一つの移行の層を指し示しています。そこでは、鉱業の関心が増産に向かって姿勢を整え、中期的な供給の安全性を確保するための戦略を取っていることが見られます。このトレンドが進行し、競争契約の下で資材が輸出される場合、地域間のアービトラージが強まり、ペーパーマーケットのスプレッドが変化します。現時点では、それらの動きは相関の面では比較的穏やかですが、構造的には今年初めに焦点を当てていなかったバッファーキャパシティを示唆しています。 要点としては、利用可能な供給が逼迫しているため、特にショートエクスポージャーのマージン要件に注意を払う必要があります。初期の価格低下を前提としたショート戦略は、現在価格だけでなく、アクセスコスト—ファイナンスの可用性や納品義務にも敏感になっています。 私たちは、特に重要な在庫データの発表や政策の更新に関して、短期的なボラティリティの見積もりを上方修正しています。季節性は影響を及ぼす変数としては穏やかではありますが、現時点では政策と物流がはるかに大きな影響を及ぼしています。

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USD/CHFは減少し、月曜日のアジア時間で0.8170付近で取引されていました。スイスフランは、イランの核施設に対する米国の行動に影響を受け、安全資産への需要の増加により支えられました。 アメリカのトランプ大統領は、イスラエルとの連携によりイランの核施設への攻撃を確認しました。その結果、イランが自国を守ると誓ったため、緊張が高まると予想されています。 スイスの貿易黒字は、5月にCHF 2.0億から4月のCHF 5.4億に減少しました。これは2023年12月以来の最小の黒字であり、今週の主要な経済データの発表が待たれています。 アメリカでは、連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォラー理事が近くの金融政策緩和の可能性を示唆しました。しかし、FRBのパウエル議長は、これは労働市場とインフレデータの改善に依存すると警告しました。 スイスフラン（CHF）は、世界で最も取引されている通貨の一つです。その価値は、市場のセンチメント、経済の健康、スイス国立銀行の行動に影響を受けます。 スイスの安定した経済と政治的中立性により、CHFは好まれる安全資産となっています。CHFの価値は、広範なユーロ圏の経済状況にも影響され、ユーロとの強い相関関係があります。 スイス国立銀行は四半期ごとに金融政策を見直し、2%未満のインフレを目指しています。経済成長やインフレの変化はCHFの評価に影響を与える可能性があります。 要点 – 投資家心理に基づいたスイスフランへの資金流入は即座に測定される – 貿易黒字の縮小は、外部需要の低下やコストの高い輸入を反映 – 米国の労働市場とインフレの改善がなければ、ドルの持続的な弱含みは難しい – スイス国立銀行は外部の価格圧力がない限り慎重な姿勢を維持する見込み – CHFはEURと連動しやすく、ユーロ圏データの悪化がスイスの輸出に影響を与える可能性 軍事的なエスカレーションは無視できない要素であり、USD/CHFの早期の動きはセンチメントがどれほど迅速に変化するかを反映しています。ただし、米国のマクロデータが堅調であれば、ドルの強さの変動が地政学的なスパイクを相殺する可能性があります。これらの二つの力──地域の安定性と金融の明確さ──は両方向に圧力をかけます。状況は直線的ではなく、ポジショニングには機敏さが求められるでしょう。

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フィッチ・レーティングスは、2025年第1四半期にオーストラリアの住宅ローンの延滞が異常に急激な季節的増加を見せたことを観察しました。これは、生活費の圧力と高金利が家庭の財政に影響を与えているためです。 適合する住宅ローンの延滞（30日以上の延滞）は、23ベーシスポイント増加し1.36%になりました。非適合延滞は39ベーシスポイント増加し5.32%に達しました。これは、第1四半期における典型的な季節的上昇の約8ベーシスポイントのほぼ3倍にあたります。

金利とインフレの影響

長期的な高金利と持続的なインフレの累積的な影響が、この急増に寄与しています。最近のRBA（オーストラリア準備銀行）の2月と5月の金利引き下げが今後の住宅ローンのパフォーマンスを緩和する可能性はありますが、これらの変更は第1四半期のデータに反映されていませんでした。 さらに、住宅価格は2024年第4四半期の減少に続いて0.9%の四半期増加を記録しました。フィッチは、限られた住宅供給、金利の引き下げ、そして強固な移住によって、2025年にもさらなる価格上昇を予測しています。 住宅ローンのデフォルトによる潜在的な損失を抑えるために、フィッチ・レーティングスはオーストラリアの展望を安定からネガティブに引き下げましたが、現在の格付けは維持しています。 この最近のデータは明確な状況を示しています。オーストラリアの住宅ローンの延滞は季節的な期待を超えて加速しています。通常、年初にはいくつかの増加が予想されますが、記録されている内容は、一時的な圧力がより持続的な構造的ストレスに取って代わったことを示唆しています。 標準貸付の延滞は急激に跳ね上がっています。これは通常のことではありません。また、すでにリスクが高いと分類されたローンは、さらなる困難を示しており、金利が長い間高止まりすると借り手は柔軟性を失うことが考えられるため、驚くことではありません。金利が高い状態が続くと、中立的な市場でもいくつかのひびが予想されますが、意義深く後退しないインフレと組み合わさると、圧力が増します。このデータには、その圧力の最初の兆候が見られます。

住宅価格上昇の解釈

注目すべきは、最近の金利引き下げがあったにもかかわらず、延滞が上昇した点です。2月と5月の現金金利の引き下げは、借り手に対する一部の救済の基盤を築いた可能性がありますが、金融政策は徐々に効果が現れます。フルの波及効果が年後半に入ってから初めて現れると思われます。それまでは、財政的なストレスが進行しています。 住宅価格も回復し、短い間のつまずきの後に再び上昇しています。価格が上昇すれば、返済に苦しむ人々には柔軟性を提供できる可能性があります。所有する不動産に資産を持つ借り手は、販売または再融資のオプションがある場合、デフォルトの可能性が低くなります。しかし、課題はタイミングにあります。資産の支援は、すでに遅れをとっている家庭を助けるには十分に迅速に動かない可能性があります。そして、価格が供給の逼迫によって上昇しているため、広範な需要によるものではないため、これは万能薬ではありません。 信用格付けの世界は注目しています。安定からネガティブへのシフトはメッセージを送ります。現在の評価は維持されていますが、その評価を支える基盤は弱まっています。高い延滞と金利に敏感な借り手は無視できません。状況がさらに悪化すれば、再評価の圧力は高まる一方です。 私たちの視点から分析すると、非常に明確な結果があると言えます。リスクプライシングは、季節的なノイズだけではない延滞を反映するように調整しなければなりません。クレジットパフォーマンスは変化しています。昨年の前提に基づいてモデルをマークし続けていた場合、データが真のエクスポージャーを誤って表示するリスクがあります。特に耐性の低い資産プールにおいて、借り手のストレスが最初に想定されたよりも長く持続することを考慮する必要があります。 金利に関連するボラティリティは依然として高水準のままであり、市場がさらなる金融緩和のタイミングと範囲を予測しようと試みる中で、特にそうなります。政策金利のわずかな下落も延滞を迅速に改善することはないかもしれません。借り手は時間をかけて反応し、全員が一度に反応するわけではありません。一方で、家賃、光熱費、食料品などの生活費要因は依然として高止まりしています。これが、家庭が現状を維持するために依存する裁量的なバッファーを減少させます。 住宅ローンのパフォーマンスに関連する金融商品にとって、遅行指標はもはや唯一の指針として信頼できなくなっています。賃金成長のトレンドや失業期待などの先行指標は、特にヘッジ調整や期間リスクにおいて、今やより優先順位を持つ必要があります。同様に、楽観的だが、現時点で証明されていない金利曲線の平坦化についても当てはまります。 さらに、短期的な住宅価格の上昇により、一部のモデルが近い将来のデフォルト確率を過小評価する可能性があります。薄い価格成長は、強固な消費者信頼とは異なります。特に、在庫の不足と移民によって駆動されている場合、借り手が返済に苦しんでいる場合には、これらの価格上昇はほとんど安心感を提供しません。 私たちの立場からすると、歴史的なパターンがきれいに繰り返されることに依存するのは賢明ではありません。リスクバッファーとストレステストは、積極的な再調整が必要です。私たちは、延滞周辺のボラティリティが中間まで粘り強いものとして考慮するべきであり、使える収入の回復のより明確な兆候が現れるまで—現時点ではまだです。 借り手の行動に関する仮定に基づいて意思決定を行う場合、注意を事前に準備する必要があります。流動性の圧迫から実際のローン劣化へのシフトを過小評価するモデルは、結果が遅れるリスクがあります。

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