ダウジョーンズ工業平均（DJIA）は、貿易緊張の影響を受けながら44,350の水準で推移しており、課題に直面していました。トランプ大統領は、韓国と日本からの全ての輸入品に対し25％の新関税を8月1日から適用すると宣言しました。これは以前に発表された関税に加えてのものでした。 トランプ氏は、8月1日までに貿易協定が確定しない限り、追加の関税を課す14か国をリストアップしました。この期限は変更不可と見なされていますが、トランプ氏の発言には混乱があり、進行中の貿易交渉による免除の可能性に言及していることもありました。

銅輸入と経済データ

アメリカへの全ての銅輸入に対する50％の関税が発効し、これによって関税の実施に関する市場の懸念が高まりました。今週の経済データは、先週の労働データの変動に続いて限られており、今後の連邦準備制度の会議の議事録が金利引き下げの可能性に関する洞察を提供することが期待されています。 技術的圧力により、DJIAは最近のピーク44,800から44,400を下回る水準に減少しました。それでもなお、インデックスは42,460の200日指数移動平均を上回っており、広範なポジティブなトレンドを示唆しています。 DJIAは、株価と固定割り算子に基づいて決定される30の最も取引される米国株で構成されています。これは、企業のパフォーマンス、マクロ経済データ、金利など、さまざまな要因の影響を受けており、ダウ理論に基づいてダウジョーンズ輸送平均と比較されます。 ワシントンからの貿易に関する発表は、すでに金利の期待とシフトするマクロのシグナルに直面していた市場に鋭い不確実性をもたらしました。主要なアジアの同盟国からの輸入に25％の関税が広く適用されること、および多くの国に対するさらなる関税の脅威は、株式指数全体におけるセンチメントに影響を与えただけでなく、先を見越したトレーダーにとって戦略的な視界を狭める結果となっています。

市場ポジショニングと金利期待

市場は、より厳しい状況を価格に織り込む方向へと動き始めています。株価は調整されており、関税発表後のセッションでは売り手が買い手を上回る状況が続いています。それでも、DJIAはその200日移動平均を構造的に上回っており、短期的な混乱の中でも長期的なファンダメンタルズに対する信頼が続いていると解釈できます。このテクニカルフロアは、42,500をやや下回る水準で、過去2四半期にわたって何度もサポートとして機能しました。 連邦準備制度の議事録の発表が近づく中、期待は短期的な金利変動のアイデアに集中しています。金利に敏感な金融商品、例えば金利先物は、参加者が金利引き下げの可能性にシフトしていることを示唆しています。これは、先週の不規則な労働データが明確な方向性を示さなかったものの、柔軟な政策の余地を残したことによって強化される結果となりました。 連邦準備制度の議事録は、特にインフレ持続性や雇用のトレンドに関する内部議論に関する明確さを提供すれば、この立場を変更させる可能性があります。トレーダーにとっては、今後の情報が重要であり、特にボラティリティの制度がどれくらい持続するかにおいて影響を与える要素となります。 要点: – トランプ大統領は8月1日から韓国と日本に対し25％の関税を適用することを発表した。 – 銅輸入に対する50％の関税が施行され、市場に懸念を引き起こしている。 – DJIAは技術的には200日移動平均を上回っており、長期的なファンダメンタルズに対する信頼が続いている。 – 市場は短期的な金利引き下げの可能性に期待を寄せている。

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オーストラリア準備銀行の副総裁は、世界経済における広範な不確実性を指摘しました。市場がこの不確実性を無視して進行していることに驚きがあるようです。 関税の影響は深刻で、グローバル成長を弱める可能性があります。オーストラリアでは、これらの関税の初期影響は現時点では最小限のようです。

初期の貿易懸念

初期段階にもかかわらず、最も深刻な貿易懸念はまだ発生していません。長期的な影響は未定ですが、現在の観察では即時の深刻な影響は示されていません。 最近の中央銀行のコメントから、特にブルックの鋭い観察から、少なくとも今のところ、市場は広範な経済のあいまいさを異常に無視しているようです。不確実性は尽きることがありませんが、資本は比較的影響を受けずに流れ続けています。この認識されたリスクと市場行動の間の乖離は、私たちのように時間に依存し、経路に依存したエクスポージャーを持つ場合、価格設定を特に困難にすることがあります。 貿易制限、特に関税は、最初はゆっくりと動く傾向があり、真の効果がサプライチェーンを通じて浸透するには時間がかかります。オーストラリアがこれまでのところ爆風半径からある程度外れていることは、私たちがこれをレジリエンスの兆候として捉えるべきではないことを意味しています。より可能性が高いのは、遅延効果を見ているということです。それは常に瞬時ではなく、しばしば調整は断続的に進行します。企業が在庫を減らしたり、調達を変更したり、出荷先を変更したりする前に、マクロ指標が登録し始めるのです。 彼は、最も壊滅的な変化はまだ起こっていないと警告しました。これは将来の価格設定にとって重要な要素です。これは、フロントエンドのボラティリティが即時のショックの不足により収縮するかもしれない一方で、さらに曲線の先においては、不確実性がより高いプレミアムを要求する可能性があることを意味します。何も崩壊していませんが、それは構造が健全であることを示唆するものではありません。

将来の市場への影響

市場参加者は、レジリエンスの概念に手を挙げました。しかし、前方ガイダンスがあいまいであったり、外的な動向に依存している場合、暗示されるリスクが実現した動きに遅れることが多く、ボラティリティのペイオフが悪化します。グローバル成長に対する懸念についてのコメントを考慮すれば、テールヘッジが過小評価されているのは理にかなっています。我々は貿易摩擦の持続性を過小評価している感覚があり、特に初期の吹き出しが発生していない時点では。 マクロに関連するエクスポージャーを綿密に追跡している人々にとって、リスク資産だけでなく、より広範なインフレの仮定に寄与する金利および商品製品の先行感度を再評価することが価値があります。関税は入力コストを非対称に歪め、特定のセクターに圧力をかけ、最終的にモデルに投入する基準仮定を歪める可能性があります。この場合、予測誤差は線形ではなく、時間の経過とともに指数関数的に増加します。 私たちは、二次的な効果の形成を見ることに注目しています。通常、私たちを見落とさせるのは一級の経済データではない—それは、市場が予想外の転回点に基づいて再調整される際に起こる再価格設定です。初期の静けさは、スムーズな進行を保証するものではありません。今後数週間はマクロの触発要因が限られており、非対称的なリスク-リワードを持つ取引を構築する可能性のあるウィンドウを提供しています。視覚的に、多くのリスク資産は長期的なボラティリティが崩壊しているかのように価格が付けられていますが、これはファンダメンタルズによって支持されていません。 したがって、不確実性が持続し、長期的な見通しが未解決のままである現在の期間は、安定性の前提のもとで資本をコミットするよりも、ポジショニングの不均衡を利用し、短期エクスポージャーを洗練させるのがより良いかもしれません。

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NZD/USDは0.6000近辺で安定しており、米国のトランプ大統領が関税の期限を延期したことで市場の緊張感が高まっています。ニュージーランド準備銀行（RBNZ）は、2024年8月からの一連の利下げを受けて、公式現金金利（OCR）を3.25%に維持することが予想されています。 ニュージーランドドルは、米国が関税の期限を8月1日まで延長したため、米ドルに対しての上昇が停止しました。RBNZの政策発表が7月に予定されていることから、慎重な姿勢が強まっています。

インフレと金融政策

RBNZは、OCRを5.5%から3.25%に225ベーシスポイント引き下げた後、金利を据え置くことが予想されています。全体のインフレ率が2.5%、持続的な非貿易可能なインフレが4.0%であるため、混在するインフレシグナルが政策判断を複雑にしています。 電気料金や食料価格の上昇はインフレの変動性に対する懸念を加え、RBNZの慎重な立場を促しています。市場の期待は7月の利下げの可能性が低いことを示しており、8月に向けた高い期待が寄せられています。 年に7回行われる金融政策会議は、NZDに影響を与える経済評価において重要な役割を果たします。RBNZの決定は資本流入に影響し、それによりNZDの強さや弱さに影響を与えます。それらの結果は、未来の経済の進路を形作る上で重要です。 NZD/USDが心理的に重要な0.6000の水準で安定したことを受けて、市場参加者が緊張状態にあることが明らかになりました。この不安は短期的には解消されそうにありません。特に、延長された米国の関税の期限が8月初旬にかけてリスク感情に影響を与えるため、緊張が続いています。トレーダーは貿易フローの混乱およびそれに伴う安全資産の行動変化についての懸念が高まっていることから、短期的なエクスポージャーの再評価を始めています。

経済見通しと市場戦略

ニュージーランドの金利設定の道筋は、見た目には驚きが少ないようです。公式現金金利を225ベーシスポイント引き下げた後、中央銀行は現在、据え置きが広く予想されています。3.25%を維持することで、政策担当者は以前の緩和がどれほど効果を上げたかを消化する時間を得ます。しかし、インフレプロファイルの二重性が背景を複雑にしています。ヘッドラインインフレはRBNZの1〜3%の目標の中央値を上回っていますが、非貿易可能な成分での持続的な圧力が約4%であり、これが一因となっています。これらは通常、国内の価格要因をより反映しており、世界の需要トレンドとともに簡単には変動しません。 委員会内では、これらの対立する力が異なる影響を及ぼします。一部は据え置きの余地があるとし、遅れている指標が現実に追いつくのを許すべきだと考えています。特に、食料や電気料金のコストが明確に低下する兆しが見えないからです。他方では、貿易可能な価格が緩む一方で、コアの国内指標が鈍いままであれば、我慢ができなくなるかもしれません。現時点では、コンセンサスは少なくとも四半期の後半に最新のCPIデータが出るまでは忍耐を選ぶようです。 金利市場では、さらなる利下げが後日まで織り込まれており、トレーダーは価格モデルを調整して、ほぼ確実に第3四半期末における動きを予測しています。そのタイミングには自信が低く、そのため反応はデータに敏感である可能性があります。これにより、雇用者、ビジネス信頼感、賃金成長などの分野での驚きがあれば、前方指針はすぐに変わる可能性があります。 私たちは、ニュージーランドと米国の国債間の前方金利差を相対的なFXポジショニングを計る上で重要な要素として評価し続けます。短期的なデリバティブ価格は、今後数週間の間は比較的平坦な期待を示唆していますが、スキューは太平洋の両側での政策の驚きに敏感です。 戦術的な観点から、金融政策のシグナルはNZDペアのボラティリティの主な触媒であり続けます。予想される据え置きからの逸脱や、RBNZからのトーンのシフトがあれば、実現したボラティリティが高まり、短期的な曲線の再評価をもたらす可能性があります。したがって、ヘッジ戦略は広範なイベント日レンジを組み込み、予期しないインフレや労働の進展に対する無ヘッジのキャリーの影響を再評価すべきです。 流動性トラップに関連したエクスポージャーを調整することも重要です。年に7回の政策更新は、自然な変曲点であり、構造化されたFXポジショニングを一時的に混乱させる力を持っています。8月に注目が集まる一方で、7月の決定からの今後の発言や議事録を見逃してはいけません。微妙なレトリックの変化を読むことが、政策の方向性に関する早期の手がかりを提供することがよくあります。また、大きなポジションを取る方にとって、これらのニュアンスはタイミングの利点を提供します。 全体的に、私たちは直近における攻撃的な金利変更シナリオには強い確信が形成されることはないと見ています。しかし、慢心は勧められません。例えば、短期的なNZDポジションは、地元のインフレが上昇した場合にはより大きなストレスを伴います。常に、適応と反応が最も重要であり続けます。入力コストやサービス価格指数の発表は、ほとんどのモデルが許すよりも早い調整を要するかもしれません。

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米ドルは97.18の安値を記録した後に上昇しましたが、その影響は関税や今後の連邦準備制度理事会（FRB）の利下げの可能性に関連しています。トランプ米大統領からの書簡が14か国に新たな関税の警告を発し、日本や韓国にも影響を与えています。この背景には、財政上の懸念が続いています。 大統領の行政命令は関税の締切を8月1日まで延期し、市場に交渉の希望を与えました。ドル指数はわずかに回復し、97.55周辺で取引されています。参加者はさらなる関税の更新を待っています。トレーダーは、強硬な発言から交渉への政策変更を期待しています。

米ドルへの長期的な圧力

米ドルへの長期的な圧力には、財政的不確実性や高い債務水準が含まれます。米国の公的債務は30兆ドルに近づき、2025年の赤字は2兆ドルと予測されています。FRBの利下げに対する期待が、ドルにとっての課題を増加させています。先物は1年以内に100ベーシスポイントの利下げを予測しています。 これらの圧力にもかかわらず、米国は重要なパートナーとの貿易交渉を続けています。延長がEUやインドのような国々との妥協につながる可能性があります。部分的な合意しか得られていない中で、多くの国には潜在的な関税変更に関する通知が送られており、米国のグローバルな経済操作が続いていることを示しています。 米ドルは最近の安値97.18からわずかに上昇しましたが、この動きは、行政レベルの行動や中央銀行の憶測によって形成された不確実性の中で起こりました。関税の警告を含む書簡は、現政権が依然として交渉のテーブルでのレバレッジを保持したいと考えていることを思い起こさせます。対象にはアジアの戦略的貿易パートナーが含まれていました。これらの通知は、やや警戒的な口調が含まれているものの、実行の約束ではなく、メッセージの一部として読むべきです。 行政命令は、元々の関税実施日を8月1日に延期し、この期間内の緊張緩和の可能性を浮き彫りにしています。その結果、ドル指数が約97.55まで回復したのは、一時的な休止でしかなく、永久的な転換とは言えません。現在目撃しているのは、以前の脅威を直接的に損なうことなく時間を稼ごうとする試みであり、この「休止」がどれだけの間信用を維持できるかに応じて、市場を落ち着かせるか、ボラティリティを深めるかの高いワイヤームーブです。 市場は明確なテーマの周囲を回っています。レトリックの背後では、政策の動きが可能であることが見えてきています—すぐには目に見えなくても、ヒントや漏洩によって支持されています。交渉が再開される可能性、または少なくとも完全に失敗していないという示唆が、不安定な買いを促すのに十分です。 借入は依然として大きな懸念事項です。米国の債務は30兆ドルに近づき、2025年の予算赤字は2兆ドルを超えると見込まれています。財政アカウントに対する信頼は維持しにくくなっています。これはFRBの利下げ期待にも反映され、先物市場は今後12か月の間に少なくとも1％の緩和に傾いています。これは、金融緩和が単なる安全網以上のものになりつつあり、今や工具の一部として予期されることを示しています。 利下げの可能性が高まると、特に締切後に関税が適用される場合には、ショートドルポジションが魅力的に見えてきます。もし交渉が停滞し、関税が適用される場合、ドルの強さに賭ける者は厳しい状況に直面することになるでしょう。一方で、EUやインドのような重要な経済との妥協が得られれば、安堵感が生まれるでしょう。熱狂ではなく、前向きなガイダンスと資産の再配分を通じて安定する力としてのものです。 まだ完全な貿易合意は見られません。これまでの部分的な成果は、むしろゲームチェンジャーというよりもプレースホルダーとして機能しており、それでも対話が進行中であることを強化しています。これは前進する道が根本的な要因だけでなく、見出しにも反応することを意味しています。利率に関する賭けを追跡する者やマクロエクスポージャーを持つ者は、データの発表よりもプレスリリースに支配される朝を迎える準備をする必要があります。

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要点:

• USDXは97.602まで上昇し、トランプの銅、半導体、医薬品に関する関税の脅威を受けて6月の高値に近づいている
• 銅先物は米国で10％以上急騰し、一方で世界の市場は8月1日の貿易期限に備えている

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米ドルは引き続き強含みで執筆時点で97.241で取引されており、セッションの高値97.356に達した後、強化されている。より広範なUSDX指数は、トランプ大統領の関税網の拡大とタカ派的な発言に支えられ、97.602に上昇した。これは6月25日以来の最高水準である。

最大のきっかけは、トランプが銅輸入に対して50％の関税を発表した夜間に来た。この発表により、米国の銅先物は10％の急騰を見せた。この金属は電気自動車や電力インフラ、軍事装備にとって重要であり、すでに世界的に供給圧力がかかっていた。

対照的に、ロンドンや上海では銅価格が下落した。トレーダーたちは、関税が発効する前に米国への供給が急いでいることによる物流のボトルネックを予想している。この動きは、トランプの関税戦略が商品市場と通貨市場の両方に波及効果を及ぼしていることを強調している。

医薬品と半導体セクターの標的

トランプはまた、医薬品と半導体に対する新たな関税の警告を発した。これらのセクターは日本や韓国などの東アジアの輸出業者に密接に関連している。これらの国々は、8月1日までに個別の貿易協定に達しなければならず、または大幅な関税引き上げのリスクを抱えている。

月曜日にトランプはこの日付が「確定的だが100％の確定ではない」と示唆した一方で、火曜日には「延長は認められない」と表明した。この厳しい姿勢は市場を不安定にし、ウォール街の先物は0.1％下落し、S&P 500の現金指数も週初めの0.8％の損失を拡大した。

テクニカル分析

米ドル指数は短期的に97.47付近の最近の高値の直下で統合フェーズにあり、96.79付近の日中安値から上昇している。価格は30期間のMA周辺で振動しており、強い雇用報告（約14.7千件の雇用増）に続いて一時的に勢いを回復した。しかし、MACDヒストグラムが平坦になり、移動平均（5, 10, 30）が収束し始めたため、上向きの勢いが停滞する可能性を示している。

上昇面では、97.40～97.47エリアを上回る動きが強気のテクニカル構造を回復する鍵となる。このゾーンを突破すれば、97.70や98.00のテストに向けた道が開かれる可能性がある。

逆に、97.15～97.20のサポートを下回ると、最近の96.80付近の安値やおそらく96.50の再テストの可能性が高くなる。

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USD/JPY の為替レートは、8月に発効予定の米国の日本に対する関税政策の分析が進む中、強化されていました。現在、USD/JPY は 0.42% 増加し、貿易緊張が続く中で147.00に近づいています。 米国政府は、8月1日からすべての日本の輸入品に25%の関税を課すことを発表しました。日本の当局は、自動車関税を特に巡る交渉において合意に達するためのオープンダイアログを強調しています。既存の日本の自動車および金属輸出に対する関税が、日本の経済に圧力をかけています。

金利感度

USD/JPYレートは、連邦準備制度理事会のFOMC議事録の発表を背景に、金利見通しに敏感な状態にあります。日本の金利は低く、日本銀行は0.5% の金利を維持しており、連邦準備制度の4.25%から4.50%のレンジとは対照的です。 技術的には、USD/JPY は147.14 のフィボナッチ抵抗レベルに近づいていました。このレベルを超えると、ペアは6月やおそらく5月の高値を再テストする可能性があり、150.00 のラインが視界に入ってきます。RSIは強気の勢いを示唆していますが、146.00を下回ると、144.66や142.00近くのサポートに挑戦する可能性があります。 最近のセッションでは、USD/JPY が安定した上昇を見せており、現在多くのトレーダーが何週間も注目していたレベルに接近しています。この動きは、8月初めから実施される予定の日本への25%の関税に関する米国の最近の発表とほぼ一致しています。この政策動向は、すでに圧力がかかっている自動車や金属などの分野で二国間貿易の展望に直接影響を及ぼします。この規模の関税は、日本への貿易の流れを再編成する可能性があり、その輸出重視の経済にさらなる負担をかけることになるでしょう。 日本の交渉者は、特に自動車分野での打撃を和らげることを期待し、外交と協力を強調し続けています。しかし、時間は限られています。8月の締切を前に、多くの情報を消化しなければならず、トレーダーは、実際の譲歩が間に合う可能性を考慮する必要があります。一方で、日本円は日本銀行の持続的な超緩和金利政策により重くなっています。0.5%の金利では、資本の流入を引き寄せる国内の利回りはほとんどありません。これは、連邦準備制度の金利レンジが4.25%から4.50%と高い米国とは対照的です。

価格アクション分析

価格アクションをより詳細に見ると、USD/JPY は147.14付近の重要な抵抗帯に近づいています。もし価格がその領域を突破し、持続すれば、先月の高値に向けた上昇の余地があり、150.00のレベルを試す可能性もあります。心理的かつ技術的なその天井は、見過ごされてはいません。相対力指数（RSI）に基づく勢いは、現在の上昇トレンドにはまだエネルギーがあることを示唆しています。しかし、注意が必要です。もしペアが146を下回ると、単なる穏やかな後退ではなく、すぐに中144や低142に向かって巻き戻す可能性があります。 市場は今やFOMC議事録の発表を見据えています。連邦準備制度がその前方ガイダンスをどのように表現するかに注目する必要があります。さらなる引き締めへのヒントや、カットに対する躊躇は、ドルの方向性に影響を及ぼす可能性があります。ここで注意すべきは、単なる見出しや行動だけでなく、トーンや言葉遣いが通貨の動きを持続的に変える傾向があることです。 この背景を考慮し、現在の価格帯には慎重にアプローチする必要があります。147.14を上回る明確なブレイクと、続く買いとボリュームの確認があれば、継続的なセッティングが提供されるかもしれません。しかし、勢いが停滞した場合、それを合図として受け取るべきです。低ボラティリティの局面でのスキャルピングは、有用さよりも高くつくことがあります。

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物理的裏付けのある金ETFは、2025年の第一四半期に380億ドルの流入を見ました。これは2020年以来の最大の半期上昇を記録したと、世界ゴールド協会は述べています。この増加は、関税を巡る貿易戦争に関連する地政学的および経済的不確実性に対する安全資産の需要によるものです。 ETFの保有量は397.1メトリックトン増加し、6月末には3,615.9トンに達しましたが、2020年10月のピークである3,915トンにはまだ届いていません。米国上場のETFは206.8トンの貢献を果たし、アジア上場のファンドは、グローバルなAUMの9%にも関わらず、全体の流入の28%を占めました。 この成長は、2024年の穏やかな流入と高金利に関連する流出が続いたこれまでの状況と対照的です。現物金価格は年初来26%上昇し、4月には1オンス3,500ドルという記録を達成しました。 ロンドンに本拠を置き、主要な金鉱会社によって資金提供されている世界ゴールド協会は、金の需要と市場アクセスを向上させることを目的としています。これは、金の傾向、投資の流れ、中央銀行の購入に関するデータを提供し、金に対する世界中の認識に影響を与えます。中立的な団体として示されていますが、その主な使命は経済的または地政学的な不確実性の際に特に金を推進することです。 要点として、物理的裏付けのある金ETFへの流入の急増は、安全性への新たな欲求に反応する資産管理者の明確な行動の変化を示しています。数字は印象的であるだけでなく、不確実な時期に信頼性と関連付けられる資産への資本の広範かつ意図的な移動を反映しています。 実際のボリューム増加—わずか6ヶ月で400メトリックトン近くの保有が追加されたことは、マクロ経済的な恐怖によって形成されたインセンティブの変化に直接反応したものです。また、総保有量は2020年末の全時代のピークには達していないものの、今年の勢いは明確であり、最近の穏やかな活動と比較して特に顕著であります。 地理的に見ると、注目すべきはアジア上場ファンドの活動です。彼らは、グローバルに管理される資産のわずか十分の一未満であるにも関わらず、流入の四分の一以上を吸収しています。これは二つのことを同時に示します: この地域の機関のセンチメントは急速に高まっており、そこにある資本は明らかに目的を持って指向されていることです。 一方、米国上場の製品は最大のトン数を引き寄せており、より大規模な取引の主な手段としての役割を強化しています。米国の流入と広範な価格動向との調整は偶然ではありません。現物金の26%の上昇は、投資家が短期的にさらなるボラティリティを期待していることを示唆しています。 ここで見るのは、単に金への復帰の移行ではなく、より広範なリスク嗜好の再調整です。中央銀行が金利に対して忍耐を示し、貿易の摩擦が解消されたように見えない中、多くの機関は政府の債券のような名目上安全な手段に対する依存を再考しているようです。 そのため、短期的なリスクエクスポージャーを管理するチームは、ETFのサブスクリプションデータとフォワード価格行動の間で緊密なフィードバックループを維持することが賢明です。金ファンドへの流入が続くことで、短期的なボラティリティの期待が歪められているため、戦略的ポジショニングの価値が受動的な保有よりも高まる可能性があります。 これらの流れの背後にあるデータは、客観的に公表される一方で、明確なアジェンダを持つグループからのものであることも注目すべきです。したがって、トレンドは明確であるものの、金の支持が単なる分析的なものでなく、構造的なものであることを考慮する必要があります。 私たちの内部では、特にETFの保有がオプションスキューの引き金となったり、コメックスの先物カーブにスポットダイバージェンスをもたらす場合に周辺のポジショニングを見直し始めています。急激な逆転を期待しているわけではありませんが、ファンド主導の需要の高いボリュームは、短期的なボラティリティの期待を歪めることがよくあります。 今私たちが目にしているすべての動きは非常にシンプルなものから生じています: インフレよりも低い利回りの現金を保持することへの躊躇と、他の通常の避難所の短期的な安定性への疑念です。政策や見出しで始まるかどうかは関係ありません—反応の連鎖は同じ方法で終わり、金属に帰着します。 デリバティブのポジショニングは、確信のあるコールではなく、他者が後にヘッジすることを予測することにより、より重要になってきます。これは、入場タイミングがマクロな調整よりも重要になったことを意味します。少なくとも、来月か二ヶ月の間に。 金ETFのリバランスウィンドウの周辺でのライブガンマエクスポージャーは、機会と脆弱性の両方を開くことができるかもしれません。これらのウィンドウでは、ファンドがヘッジ構造を調整するにつれて、すでに注文書のノイズが増加しているため、それらのパターンを注意深く観察して、利用する価値のある歪みを特定しようとしています。 最近のより有用なシグナルの一つは、ロールオーバーヘッジに結びついたオプションボリュームの増加から来ています。これにより、主要な上昇がなくても価格サポートレベルを構造的に防衛可能とみなす柔軟な資金が見られることを示しています。 それは、テールリスクがテーブルから外れたわけではありません。トレーダーは風と共に航行しており、風が静止することを仮定してはいません。そうさせておきましょう。

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金価格は、北米の取引時間中に1％以上下落し、安全資産への需要の減少が影響しています。これは、米ドルが強く、米国債の利回りが上昇している中で起こっており、金は現在3,297ドルで取引されており、以前は3,345ドルに達していました。 最近の感情は、主要な米国株価指数の改善を示しています。米国は14カ国に対し、25％から40％の関税を課していますが、これらの関税の期限は8月1日まで延長されました。

米国債利回りが金に与える影響

米国債利回りの上昇は、連邦準備制度理事会（FRB）の金利引き下げ期待が低下する中で、金価格に影響を与えています。シカゴ商品取引所のデータは、2025年に48ベーシスポイントの緩和が期待されていることを示しています。 市場参加者は最新のFRBの会議議事録や今後発表される新規失業保険申請のデータを注視しています。米国の実質利回りと10年物国債利回りは共に4ベーシスポイントの上昇を見せました。 NFIB中小企業楽観指数は6月に98.6にわずかに下落しました。一方、金のETFは過去5年間で最大の流入を経験し、保有量が397.1メトリックトン増加しました。 金はプレッシャーの下にあり、相対力指数（RSI）は売り手が買い手よりも多いことを示しています。重要な水準は6月30日の低値3,246ドルで、これが破られるとさらなる下落を示唆します。 金が北米の取引時間中に1％以上下落したのは、安全資産への需要の減少が主な要因でした。通常、このような不確実な時期には安全資産への需要が強くなるものですが、今回は特に米国株に対する信頼が回復し、これが国債の上昇を助けました。特に10年物国債の利回りが4ベーシスポイント上昇したことで、利息を生まない金を保有するコストが相対的に魅力を失うことになりました。

米ドルの強さと金への影響

ドルが強くなることで、金に対しても圧力がかかっています。金のようなコモディティは米ドルで価格が設定されているため、通貨が強くなると、海外の購入者にとって金が高価になる傾向があります。特に、最近ロングポジションが削減されたことを考えると理想的ではありません。貴金属は現在3,297ドルで取引されており、最近の抵抗水準である3,345ドルから下落しています。 金利に焦点を当てたトレーダーにとって、期待の修正は重要です。今年はFRBによる金利引き下げが期待されていないため、米国の利回りは支えられています。シカゴの最新データは、来年にはわずか48ベーシスポイントの緩和しかないかもしれないことを示しており、かつての予測を大きく下回っています。このような背景がドルの強さを促し、金価格に直接的な影響を与えています。 水曜日にはFRBの会議議事録の発表があり、続いて木曜日の新規失業保険申請のデータが releasedされます。どちらも単独で爆発的な動きがあるわけではないが、併せて中央銀行の進む方向を示すものとなります。もし失業保険申請が安定し、労働市場の強さが持続すれば、政策の緩和への期待がさらに失われることになります。 テクニカル的には、RSIが現在のバイアスを強調しています。モメンタムは売り手に傾いており、すでに6月30日の低値3,246ドルが市場が注視している水準として存在しています。これを下回った場合、金の最近の反発を縮小させる自信を強めるでしょう。しかし、ETFが過去5年間で最大の流入を見せていることもあり—397.1メトリックトンの追加—注目すべき反発要因が増えています。一部のデスクでは、これを長期的なプレイと見なすか、現在はあまり明らかでない他のリスクへのヘッジとして見るかもしれません。 他方で、NFIB中小企業楽観指数の98.6への若干の低下は劇的ではありませんが、テーマに合致しています。中小企業は実体経済の気分を測る良いバロメーターです。少しでも楽観が薄れることは、より広範な警戒につながります。 ここから、3,250ドル付近に買い興味が現れるか、利回りとドルの強さが価格を押し下げ続けるかに注目すべきです。政策の再評価に関するリスクは依然として存在し、FRB議事録のトーンが市場期待を急速に変える可能性があります。私たちはデータを整え、レベルを再評価し、決定的な動きを確認するためのボリュームを見守っています。

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ゴールドマン・サックスはS&P 500の目標を以前の6100から6600に引き上げました。この調整は、5月に発表された以前の引き上げに続くものです。 同銀行は2026年の利益成長に対してポジティブな見通しを抱いています。彼らは、連邦準備制度の金利引き下げの再開と中立的なポジションが狭いラリーの拡大につながり、市場のさらなる上昇をもたらすと予測しています。

連邦準備制度の緩和期待

ゴールドマンは、以前の予想よりも早く連邦準備制度が緩和を行い、低い債券利回りを実現すると期待しています。彼らは、大型株が堅調なパフォーマンスを発揮すると予見し、S&P 500の先行価格収益率が20.4倍から22倍に改訂されると想定しています。 最近のデータは、関税の転嫁が予想よりも少ないことを示唆しています。ゴールドマンは、大型企業が関税率の上昇に伴い在庫バッファを通じて関税の影響を軽減すると期待しています。 ここで見られるのは、ゴールドマンがS&P 500の目標を小さなマージンではなく、かなり強いマージンで引き上げているということです—現在は6600で、以前は6100でした。以前の動きは5月に起こり、これは現在の状況が当初考えられていたよりもさらなる上昇を支持するという展望の中での別のステップです。 要点は、2026年までの利益成長期待が堅調に維持される見込みであり、金融政策の道筋が早期により緩和的になると仮定されている点です。低い債券利回りは、後付けではなく、株式バリュエーションの内因的なドライバーとして予測に含まれています。

バリュエーションの調整と市場ポジショニング

ソロモンのチームは現在、20.4倍から22倍の先行P/E倍率を適用しており、これによりバリュエーションがさらに伸びることが期待されていることを示唆しています—健全な利益と低い割引率の組み合わせによって正当化されています。この考え方では、ラリーの広がりが中心的です。もはや指数を押し上げるのは数社のストーリーだけではなく、仮定が保持されれば、より広範な株式が貢献し始める可能性があります。 特に注目すべきは、関税関連のノイズの取り扱いです。新たな貿易制限や関税がマージンやサプライチェーンを混乱させる脅威をもたらす可能性がありましたが、最近の証拠は価格水準への直接的な影響が当初懸念されていたほど少ないことを示唆しています。大企業は、しばしばよりグローバルなエクスポージャーと運営の柔軟性を持ち、在庫バッファや内部コスト戦略をシールドとして利用して、ダメージをうまく吸収するものと考えられています。 当社の見解では、主要な銀行が企業の堅実な規律、緩いインフレの転嫁、金利の早期転換を読み取る際、これらの要素が組み合わさることでボラティリティがより方向性を持つことになります。これにより、特にポリシーの変化や確認的な利益データと一致する場合、どんな引き下げも持続力が低くなる可能性が高まります。 市場参加者がポジショニングにおいて概ね中立であるという仮定を無視すべきではありません。このセンチメントの底流は、広範囲な強制的な解消なしにエントリーの余地があることを意味します。また、フローはリスク資産を支持し続ける可能性をも示唆しており、特にパッシブおよびディフェンシブ戦略の両方の目的地として機能することが多い最大手企業の間で顕著です。 デリバティブの価格設定はすでにこの一部を反映していますが、このレートで予測が変わることで新たな短期的な歪みが生じます。特に以前は行使価格外であった特定のストライクレンジが、もはやそれほど遠くない場合があることを考慮することが重要です。夏季を通じたセータ減衰は、ボラティリティが圧縮され、方向性が上向きである限り、異なる形で作用する可能性があります。 ヘッジ比率は慎重に調整するべきですが、特に収益シーズンに向かって方向性のボラティリティが加味されていない場合はなおさらです。金利期待が再度変動したり、利回りが不確実に動く場合、デルタの感度はモデルが仮定するほどスポットの動きと一致しないかもしれません。 慎重なカレンダー構造と戦術的なロールオーバーは、特に中央銀行のシグナルがオープンエンドのままであり、満期間のスプレッドが予想以上に狭まる時に、今価値を加える可能性があります。もっと見過ごされがちな比率スプレッドは、次の政策会議サイクルの終わりまでの間に平均を上回る機会を提供するかもしれません。

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ドナルド・トランプ大統領は、BRICS諸国に対して今後10%の関税を課すことを発表しました。彼はこのレートを低く公正であると強調しました。 EUは報告によると、米国に対して好意的な接触を持ち、2日後にEUに対する手紙を計画しています。トランプは、中国との最近のやり取りが特に貿易協定に関して好意的であったと共有しました。

近い将来の関税発表

医薬品に対する関税がまもなく発表される予定で、半導体に対する関税も同時に発表される見込みです。銅の関税は50%になると予想されています。 要点 – トランプの発表はBRICS諸国に10%の関税を導入するものである – 医薬品と半導体に対する関税も近く発表される予定 – 銅の関税は50%になると予測される

市場への影響と貿易の意味

トランプによるBRICS国家への10%の関税の発表は、「低く公正な」レートとしてのそのフレーミングと合わせて読まれるべきです。これは表向きは穏やかに見えるかもしれませんが、公正さの分類は、単に輸入を罰するのではなく、貿易インセンティブを再指向することを目指した特定の姿勢から来ています。トレーディングの観点から、この種の言語は通常、範囲の拡大や段階的なエスカレーションの前触れに使われます。これにより、これらの経済から影響を受けるデリバラブルに対する国境を越えた価格設定のより大きな構造再編の基礎が築かれている可能性があります。 医薬品と半導体が関税スケジュールに加わることも注目に値します。これは、高度な技術と医療製造に圧力をシフトさせ、国際貿易においては供給依存が厳しく、歴史的にマージンが薄いセクターです。これが示唆していることは、将来の貿易パッケージの交渉において、必需品を武器化する方向に傾いているということです。ここでのポジショニングは、特にカレンダースプレッドや合成ヘッジを通じたボラティリティエクスポージャーを考慮して調整されるべきです。 一方、EUは慎重に行動しているようで、外交上の文書のやり取りを維持し、48時間以内にコミュニケを受け取る準備を進めています。このタイミングは重要です。これは、主要な欧州の製造業の業績更新と重なり、相関商品の日中のレンジ拡大を増幅させる可能性があります。ワシントンが友好的な二国間主義に経済的な重点を置くと、歴史的なパターンから、BRICS供給チェーンに対して近接する代替案を提供するパートナーとのサイドディールが生じることが示唆されます。このように混ざった横風の中で、方向性のある先物を過剰にレバレッジするのは良い時期ではありません。 銅に関しては、50%の関税は小さくなく、商品デスクから注意を引くことでしょう。特に、在庫がまだCOVID後の再バランスを行っている中で、世界価格において即座に上昇圧力が予想されています。このような発表の中で見落とされがちなリスクの一つは、電気自動車やグリッド開発のサイクルでのボトルネックです。ここでの関税エクスポージャーは、生の在庫だけでなく、マージンの仮定がシフトするにつれて生産者のヘッジ行動にも影響を及ぼします。私たちにとっては、オープンなショートポジションはデルタミスマッチの迅速な精査が必要です。 このように、中国の名前も再び浮上し、トランプは貿易対話について「好意的」なトーンで言及しています。これはまだ交渉の詳細には反映されていませんが、こうした発言は軽視されるべきではありません。アナリストは、特に選ばれたセクターにおいて貿易のデエスカレーションの可能性をソフトシグナルとして受け取ることが多いですが、認識される融和は慎重に扱うべきです。必需品に対する新たな関税と組み合わせると、完全な和解ではなく、二筋の交渉の試みを示唆しています。僅かなセクターの楽観主義は、より正式な枠組みが証明されるまでは長期的なポジショニングのためのグリーンライトとして読まれるべきではありません。 最後に一つ、フォワードルッキングステートメントに関するディスクレーマーは、しばしばボイラープレートな言語として解釈されますが、ここでのその重要性は、そのフォローアップの予測不可能性を示唆しています。このような警告が前面に出ている場合、発表された政策の持続性に関する内部の自信が限られていることを表していると私たちの経験は教えています。投資家とトレーダーは、戦術を柔軟に保ち、相関モデルに対して注意深くなり、流動性の信号が大きなエントリーを正当化するのを待つべきです。

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