ニュージーランド準備銀行（RBNZ）からの新しい研究論文は、企業の価格設定行動がインフレーションに与える影響を調査しました。 この研究は、企業が価格を調整する方法がインフレーションの主要な要因であり、最近のインフレーションが彼らの意思決定に与える影響が、将来の期待や過去のデータよりも大きいことを示しています。

インフレーション予測の改善

最近のデータを使用したモデルは、ビジネス調査よりも国内または非貿易関連のインフレーションを予測するのに優れていると結論づけられました。これには住宅、教育、医療などのセクターが含まれます。 しかし、すべての利用可能なツールは考慮されるべきであるとこの論文は提案しています。価格設定行動は時間とともに変化する可能性があるためです。 企業の価格変更に関するタイミングや戦略を理解することで、Monetary Policy Committeeにインフレーションの持続性やRBNZの2%目標への回帰についての情報を提供できます。 この理解は、インフレーションのトレンドに関する洞察を付加することで、公式金利（OCR）の設定に関する決定に影響を与えます。 全体として、この論文は、企業が最近のインフレーショントレンドにどのように反応するかに焦点を当てることで、インフレーションの予測を改善し、金利の決定を導くことができると提案しています。

市場への影響

このアプローチは、特に著しく高いまたは低いインフレーションの後の期間において有用です。 2025年8月4日現在、RBNZは最近のインフレーションデータに対する強い焦点を示していると理解すべきです。これは次の四半期CPIレポートが公式金利（OCR）に影響を与える最も重要なデータとなることを意味します。その発表に驚きがあった場合、市場の大幅な価格修正が起こる可能性が高いです。 2025年7月の最新のインフレーションデータは、ヘッドラインCPIがわずかに3.8%に緩和した一方で、重要な非貿易関連の要素は4.5%と依然として高止まりしていることを示しています。RBNZの新しい視点を考慮すると、この持続的な国内インフレーションは、彼らが市場のコンセンサスが予測するよりも引き締め的であることを期待すべきです。今後の金利引き下げの可能性は減少しています。 要点 – ニュージーランド準備銀行（RBNZ）の新しい研究論文は、企業の価格設定行動がインフレーションに与える影響を調査 – 企業の価格調整方法がインフレーションを左右する主な要因 – 最近のデータを使用したモデルがインフレーション予測においてビジネス調査を上回る – 企業の価格変更のタイミングと戦略の理解が公式金利の設定に影響 – 最近のインフレーションデータへのRBNZの焦点が市場に与える影響

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ゴールドマン・サックスは、2026年のブレント原油価格の予測を1バレルあたり56ドルに維持していました。この決定は、OPEC+の最近の生産増加の発表にもかかわらず行われました。 銀行は、OPEC+がさらなる供給の増加を停止することを予想しています。この期待は、OECDの石油在庫の積み増しから生じており、グループがさらなる生産を増やすことを思いとどまらせる可能性があります。

ブレント原油の予測は安定

私たちは、2026年のブレント原油の予測を1バレルあたり56ドルで維持しています。この長期的な見通しは、2025年8月の今日の視点から見ると、弱気なものとなっています。この長期的な見解は、OPEC+がさらなる生産増加を一時停止する可能性が高いという期待によって形成されています。この予想される一時停止の主な理由は、OECD諸国の石油在庫の著しい積み増しです。 2025年7月のエネルギー情報局からの最近のデータは、この傾向を確認しており、OECDの商業石油在庫が1200万バレル以上増加したことを示しています。この増加により、在庫は2024年に見られた供給の逼迫以来、初めて5年間の平均をわずかに上回ったことを示しています。これは、世界の供給が消費を実質的に上回り始めていることを示唆しています。 当面の間、これにより原油にとって具体的な取引環境が生まれ、価格上昇の可能性が限られているように見えます。OPEC+の一時停止が急激な価格崩壊を防ぐ可能性がある一方で、高い在庫は大きなラリーの天井として機能するでしょう。したがって、レンジ圏での取引や緩やかな下降が続くと予想しています。

取引戦略と市場見通し

デリバティブトレーダーにとっての賢明な対応は、横ばいの動きや若干の下落から利益を得る戦略を検討することです。2025年10月の契約に対してアウト・オブ・ザ・マネーのコールスプレッドを売ることは、プレミアムを集めるための効果的な方法となる可能性があります。このアプローチは、ブレントが最近の高値を超えられなかった場合にタイムデケイから利益を得ることができます。 より大きな長期的な下落に備えたい方には、2026年3月などの後の満期日のプットオプションを購入することが理にかなっています。これは、価格が最終的に1バレルあたり56ドルのレベルに向かうという基本的な見解と一致します。これにより、トレーダーは短期的なボラティリティを見越しつつ、コアの予測に対してポジションを保持できます。 したがって、即時の市場は潜在的な生産者の規律と需要の基礎的な減少の間に挟まれています。トレーダーは、今後の週間在庫報告やOPEC+メンバーからの声明を注意深く監視し、シフトの兆候を探るべきです。重要なのは、全体のトレンドが下向きである間に短期的な反発に引っかからないことです。

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J.P. Morganは、労働統計局（BLS）局長エリカ・マクエンターファーの解任に懸念を示しました。銀行は、これが米国の経済データの整合性を危うくし、金融政策や金融の安定性に影響を与える可能性があると警告しました。 銀行は、連邦データ収集の潜在的な政治化に伴うリスクを強調しました。妥協されたデータは誤った経済的意思決定を引き起こし、故障した機器で航海するような結果になる可能性があると述べました。

政治化のリスク

J.P. Morganは、民間セクターのデータが公式の統計に取って代わるという考えを否定しました。代替の「ビッグデータ」指標は増加しているものの、依然として連邦のベンチマークに依存し、全国規模の包括的なカバレッジを欠いている場合が多いです。 銀行は、BLSのような機関の独立性と整合性を維持する重要性を強調しました。これは、政策がより敏感である時期には、十分に情報に基づいた経済政策の決定を確保するために特に必要です。 最近のBureau of Labor Statistics（BLS）の政治化に関する警告は、私たちにとって高い不確実性の時期を示しています。これは、特に雇用やインフレデータのような重要な経済レポートの発表周辺で、市場のボラティリティが増加することを予期する必要があることを意味します。根本的な問題は、データの整合性が疑わしい場合、連邦準備制度が効果的に政策を設定する能力も疑わしくなることです。

市場のボラティリティと不信感

すでに市場ではこの不信感の兆候が見られています。CBOEボラティリティ指数（VIX）は上昇し続けており、最近では最新の雇用統計報告の後に19に近づきました。年初には15未満の落ち着いた水準を見ていたことを考えると、顕著な上昇です。さらに、2025年7月の雇用統計報告には大きな不一致が見られ、公式なBLSの数値は強い+280,000だった一方で、民間のADPレポートははるかに弱い+150,000を示しており、懐疑的な見方を助長しました。 先週金曜日の雇用統計に対する市場の混乱した反応は、この混乱を強調しました。初期のラリーはすぐに消えました。もし雇用やインフレの数値が信頼できない場合、連邦準備制度の次の金利決定を予測することは非常に難しくなります。これは、将来の金利に結びつくデリバティブの価格設定、例えばSOFR先物にとって特に困難になります。 振り返れば、2020年の政治的に緊張した環境下で、同様の、しかしそれほど直接的でないデータに関する疑問が見られました。その当時、上昇するボラティリティから利益を得るポジションを保持することは、特定の市場方向に賭けるよりもより信頼できる戦略でした。したがって、急激で予測不可能な変動に対する保護としてオプションを購入することは、今後数週間で大きな方向性の賭けをするよりもより慎重であるように思われます。 次の主要なインフレ報告が迫っている中で、私たちは極めて慎重に取り組まなければなりません。どちらの方向に大きな価格変動から利益を得る戦略、例えばストラドルやストラングルがわが国で貴重になる可能性があります。市場は、数値を無視するか、または不規則に反応するかもしれません。公式なソースから発表されたデータは、信頼が回復するまで、トレーダーからより高いレベルの精査を受けることになるでしょう。

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カナダの高官が、米国のドナルド・トランプ大統領とカナダのマーク・カーニー首相が近く会話を持つ予定であることを明らかにしました。これは、米国がUSMCA貿易協定の対象外の一部カナダ製品に35%の関税を課す決定をしたことを受けたものです。 カナダの米国貿易関係大臣ドミニク・ルブランは、米国の商務長官ハワード・ラトニックや貿易代表ジェイミソン・グリアなど、米国の官公庁との議論に進展があったことを述べました。進展はあったものの、関税を引き下げる合意はまだ最終化されていませんでした。

合意への楽観

ルブランは、関税を引き下げて投資の確実性を高める合意が得られると楽観的であり続けています。米国は、カナダがフェンタニルの密輸に効果的に対処していないとの主張から関税を導入しました。 カナダの官公庁はこれに反論しており、カナダが米国のフェンタニル輸入の約1%を占めており、さらにそれを減少させるために積極的に取り組んでいると主張しています。この関税の課税はトランプ氏が最近再び職に就いて以来、再燃した一連の貿易紛争の最新のものです。 新たに35%の関税が課せられ、米国とカナダの指導者間の電話会議が予定されていることから、今後数週間でのボラティリティの高まりが予想されます。交渉に関する不確実性により、トレーダーはカナダドルの急激な動きに備える必要があります。会議からのあらゆるニュースは、良いニュースでも悪いニュースでも、直ちに市場反応を引き起こす可能性が高いです。

市場の反応と戦略

カナダドルはすでに弱含みであり、先週は10か月ぶりの安値である0.71米ドルにまで下落しました。これは、最新の貿易紛争が激化する前の2025年5月に見られた0.74米ドルからの大幅な下落です。歴史的に見ると、2018-2019年の関税紛争の間、ルーニーは同様の圧力を受け、米ドルに対してボラティリティのある範囲で取引されていました。 1か月物USD/CADオプションの暗示されるボラティリティは11%を超えて急上昇し、トレーダーの交渉結果に対する不安を反映しています。これは市場が通貨ペアに対する通常よりも大きな価格変動を見込んでいることを示唆しています。このボラティリティから利益を得る戦略を考える機会と見ています。 影響は通貨を超え、越境貿易に関連するカナダ株にも及んでいます。自動車部品、特殊木材、特定の農産物などのセクターは特に影響を受けており、カナダ統計局のデータによれば、2024年に米国へのこれらの輸出は550億カナダドルを超えるとされています。トレーダーは弱気のベットを増加させており、S&P/TSX 60指数追跡ETF（XIU）のプットオプションのボリュームは2025年7月下旬に40%近く上昇しています。 この環境下で、私たちはカナダ資産のさらなる下落に対してヘッジまたは投機するオプションを検討しています。これには、主要なカナダ株式市場ETFのプットオプションを購入したり、USD/CADペアのコールオプションを購入したりすることが含まれます。サプライズ合意があれば、これらのトレンドは迅速に逆転する可能性があるため、ポジションは慎重に管理する必要があります。

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モハメド・エル＝エリアン氏は、アリアンツの最高経済顧問として、米国における賃金の格差に懸念を示しました。彼は、トップクォータイルにいる人々を除くほとんどの人々において、賃金の成長が鈍化していることを観察しました。 このトレンドは、インフレ圧力の低下につながる可能性があります。しかし、賃金カットを経験している人々は、より広範な経済的影響を超えた即時の問題に焦点を当てている可能性が高いです。

賃金格差の懸念

現在、アメリカの経済に明確な分断が見られます。最高所得者を除くほぼすべての人々の賃金成長が鈍化しています。これが全体的なインフレを抑えるには良さそうですが、平均的な家庭に大きなストレスをもたらしています。 2025年7月の最新の雇用報告はこれを確認しており、インフレを考慮した場合、労働者の下位半分の賃金が0.5%減少したことが示されています。一方、最高所得者は給与が健康的に4.5%増加しました。これは、2023年に経験した広範な賃金上昇からの急激な逆転です。 これは、私たちが取引できる消費者支出の分岐を示唆しています。私たちは、SPDR S&P小売ETF（XRT）などの中間レンジの小売を追跡する上場投資信託（ETF）のプットオプションを買うことを検討すべきです。同時に、高級品企業に対する強気のコールオプション戦略も、富裕層が支出を続ける中でうまく機能する可能性があります。

経済の分岐

7月の小売売上高の数値はすでにこのトレンドを示しており、高級ブランドは売上が7%増加した一方、ディスカウントデパートは収益が3%減少しました。この二層の経済は、2008年のリセッション以降のいかなる時点よりも顕著になってきています。振り返ると、私たちは市場が修正される前の2023年末に、同様の、ただしそれほど極端ではないパターンを見ました。 フィードの好まれるインフレ指標である個人消費支出（PCE）指数が現在2.8%に低下しているため、金利上昇の期待は消えています。この冷却されたマクロの状況は、消費者の健康が弱いことと対立しており、今後数週間で荒れる市場を創出する可能性があります。VIX指数のコールオプションを購入することは、予想されるボラティリティに対するヘッジとして賢明な方法かもしれません。

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日本銀行は今週、金利引き上げの可能性についての見通しを発表することが期待されており、2つの重要なコミュニケーションが予定されています。6月の会議の議事録は2025年8月4日月曜日に公開され、その後、7月の会議の「意見の要約」が2025年8月7日木曜日に発表される予定です。 「意見の要約」は、政策委員会のメンバー間でのさまざまな経済状況についての議論の概要を提供します。国内外の成長、インフレ、および雇用の評価が含まれます。この要約では、金利政策や資産購入などの要因を考慮しながら、金融政策の効果についての議論が詳細に述べられています。

BOJ政策の期待

議事録は将来の金融政策に関する期待を概説し、経済へのリスクを明示します。メンバーは政策のタイミングと方向性について洞察を提供し、世界的な経済状況の影響を考慮します。意見の不一致がある場合は、少数意見も文書化されます。 7月の会議の議事録は、要約よりも詳細であり、数週間後に公開される予定です。この議事録は、要約には含まれていない異議も含めた意見の包括的な議論を捉えています。「意見の要約」は、日本銀行の経済および政策の見解に関するタイムリーな情報を提供し、より技術的な議事録と比較してわかりやすい言葉で表現されています。 今週の日本銀行の動きを待っている私たちにとって、重要な手がかりが提供されることになります。重要な疑問は、日本銀行が現在の0.5%から金利を引き上げるかどうかではなく、いつ引き上げるのかということです。私たちは6月の会議の議事録と、より重要なのは7月の「意見の要約」を分析し、ヒントを探ります。

政策を駆動する経済指標

経済データは、日本銀行がすぐに行動する必要があることを強く示しています。2025年7月の日本のコアインフレ率は2.8%で、日本銀行の2%目標を頑固に上回っています。このインフレが持続的になっていることが要約で明示されるかどうかを見守る必要があります。 さらに、賃金成長の状況は非常に良好であり、これは銀行の政策正常化に対する最終的な条件でした。2025年の「春闘」賃上げ交渉では、平均4.5%の賃金上昇が確保され、2024年の増加を裏付けています。これは持続可能な消費者支出とインフレの強固な基盤となります。 通貨の持続的な弱さも、日本銀行の決断を迫っています。現在、円は1ドルあたり約168円で取引されており、高い輸入コストからの圧力が高まっています。この弱い円は、日本銀行が無視できない政治的な問題となっています。 今後数週間で、デリバティブトレーダーは円関連のボラティリティの上昇を期待すべきです。オプショントレーダーは、USD/JPYのストラドルを購入することを検討し、サプライズ発表後の価格の大きな変動から利益を得ることができます。これらのオプションのコストは、次回の公式政策会議が迫るにつれて増加する可能性があります。 若干の金利の引き上げを期待するのは、9月の会議に向けた合理的な戦略だと考えます。これには、短期金利の上昇を予測するために先物金利契約を利用することが含まれます。7月の要約がタカ派的であれば、これらのポジションを追加するためのトリガーとなるでしょう。 振り返ってみると、2024年3月に行われた最初の金利引き上げに対する市場の反応は、長年のマイナス金利の後の大きな出来事でした。今回の次の動きのための経済的な正当性は、その当時よりもはるかに明確です。データは、銀行が正常化の道を続けるための確固たる理由を提供しています。

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米国株式は週の初めにほとんど変化がなく始まりました。S&P 500のエミニは早期の取引で安定しており、ナスダック先物は0.04%のわずかな下落を見せました。 債券市場では、米国の12月10年物 Treasury 先物が4ティック上昇しました。フェドファンド先物は上昇傾向を続けました。米国の原油先物は約1%の減少を経験しました。

市場の反応と機会

週末にOPECは、9月に548,000バレル/日の生産増加を予想することを発表しました。一方、連邦準備制度理事会のウィリアムズのコメントは、9月の会合での金利引き下げの可能性に対するオープンなアプローチを示しています。 株式市場はあまり方向性を見せていないため、この動きのなさに機会を見出します。2025年第2四半期の決算シーズンは終了し、企業は引き下げられた期待を上回ったものの、将来のガイダンスは慎重であり、このフラットな感情に寄与しています。これは、9月のフェド会合を前に、SPXのアイアンコンドルのようなオプション戦略を通じてボラティリティを売ることを示唆しています。 Treasury先物のラリーは、市場が金利引き下げをますます織り込んでいることを示しています。2025年7月のコアCPIデータは2.7%で、2024年初以来の最低の数値であり、連邦準備制度理事会に政策を緩和する余地を与えます。トレーダーは10年物国債先物にロングを考えるべきであり、フェドからのハト派的な方針転換は債券価格を上昇させる可能性が高いです。

石油市場への影響

連邦準備制度理事会のコメントは、現在最も重要な要素です。2023年を通じた一連の攻撃的な金利引き上げが経済を減速させ、その結果が現データによって示されています。金利引き下げのタイミングに関する不確実性は、フェドファンド先物のオプションを9月とそれ以降の動きに投機するための興味深い選択肢にしています。 OPEC+が生産計画を守っている中でも、原油は下落しており、市場は供給よりも需要により懸念を抱いていることを示しています。2025年7月の中国の製造業PMIデータは49.2に落ち込み、契約を示しており、世界的な減速に対する懸念を燃え上がらせています。これは、需要の懸念が穏やかな供給調整を上回っているため、原油のベアポジション（プットを買うまたは先物を売ること）が有利である可能性があることを示唆しています。

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ムーディーズ・アナリティクスのチーフエコノミストによれば、米国経済は失望をもたらす経済データに続いて、リcessionへの接近している可能性がある。最近の指標は、消費者支出が停滞し、建設および製造部門での減少、そして迫り来る雇用の課題を示唆している。 インフレが上昇しており、連邦準備制度からの潜在的な政策対応を複雑にしている。失業率は低いものの、これは労働力の成長が停滞しているためであり、外国からの労働力の縮小や労働力参加率の低下に影響されている。

採用停止と雇用市場のストレス

新卒者に対する採用が停止され、労働時間の削減が見られ、雇用市場にストレスが存在していることを示している。ワシントンでの政策決定が現在の経済状況に寄与していると見られ、関税の引き上げや制限的な移民政策が企業の利益や家庭の購買力に影響を与えている。 関税は家庭の支出や利益を削減しており、限られた移民は経済成長の可能性を制約している。これらの政策選択が年内により厳しい経済の落ち込みを引き起こすかもしれないという懸念が高まっている。 米国経済が明らかな停滞の兆候を示しているため、防御的かつ弱気な戦略に焦点を移す必要がある。2025年第2四半期の最近のデータは、GDP成長がわずか1.1%であることを示しており、経済エンジンが sputteringしていることを確認している。この減速は、今後数ヶ月間にわたって企業の利益が弱まると予測されることを意味する。 労働市場は重大な懸念事項であるが、見出しによって示されるものとは異なる。7月の雇用報告では失業率が4.1%に上昇したが、より重要なことは、平均週労働時間が3ヶ月連続で減少していることである。これは下降の古典的な先行指標であり、企業が雇用を削減し始める前に切り詰めていることを示唆している。

下降に対する戦略的市場ポジション

この見通しを考慮すると、S&P 500（SPY）などの広範囲な市場指数に対してプットオプションを購入することは、下降に対してヘッジまたは投機するための賢明な方法である。これらのポジションは、市場が期待通りに下降すれば利益を得ることができる。短期的な市場強勢の時にこれらのポジションを確立することを検討すべきである。 市場の不確実性が高まっており、ボラティリティそのものが取引可能な資産となる。VIX（しばしば市場の「恐怖の指標」と呼ばれる）は現在約17で推移しているが、上昇することが期待されている。2008年の下降に向けての同様のパターンが見られたため、恐怖が市場に入るにつれてVIXコールオプションを購入することで、かなりのリターンを得られる可能性がある。 連邦準備制度は、経済の減速と持続的なインフレーションの間に挟まれており、政策の道筋を複雑にしている。2025年7月の最新の消費者物価指数は頑固な3.4%にとどまり、連邦準備制度が金利を引き下げて成長を支える能力を制限している。この対立は、金利デリバティブやTLTのような国債ETFオプションの機会を生んでいる。 特定のセクターは特に赤信号を点灯させており、特に製造業や建設業である。ISM製造業PMIは、過去6ヶ月間のうち5ヶ月で50を下回る縮小地域にある。この弱さは、XLIやホームビルダーETFに対するプットオプションを検討することを促している。 経済が弱まるにつれて、特に投機的な企業の間で法人のデフォルトリスクが高まるだろう。したがって、高利回りクレジット市場のストレスの兆候に注意を払うべきである。HYGのような高利回り債券ETFに対するプットオプションを購入することは、デフォルトの波に対する効果的なヘッジとなる可能性がある。

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ジョン・ウィリアムズ、ニューヨーク連邦準備銀行の総裁は、9月の会合での利下げの可能性について議論しました。彼はデータ主導の重要性を強調し、急いで決定にコミットしないことの重要性を述べました。ウィリアムズは、連邦準備制度が目標に近づいていることを指摘しましたが、利下げは今後の経済データに依存することになります。

データの重要性

ウィリアムズは政策変更の可能性についてオープンマインドを保っています。彼の姿勢は、連邦準備制度が決定を導くためにデータに依存していることを強調しています。影響は明白であり、利害関係者は9月の会合に向けた進展を監視する必要があります。インフレの動向と労働市場の状況は、政策の方向性を決定する上で重要な役割を果たします。 ウィリアムズのコメントは、典型的な中央銀行のレトリックを反映しており、行動はデータの発見に沿っていることを示唆しています。この感情は、特に予測不可能な経済環境において、外部データの重要性を強調しています。より広範な議論には、関税がインフレにどのように影響するかが含まれており、それは観察する価値のある要素です。連邦準備制度は、多くの機関と同様に、未完全なデータに基づいて急いで決定を下さずにマクロ経済目標を達成することに集中しています。 ジョン・ウィリアムズの9月の利下げに対する「オープンマインド」は、典型的な中央銀行の言葉であり、私たちにとっての本当のニュースではありません。メッセージは明確です：連邦準備制度の次の動きは、今後6週間で出てくるデータに完全に依存しています。これは、私たちが無駄な雑談を無視し、9月16日-17日の会合に向けての経済レポートにのみ集中する必要があることを意味しています。 状況は複雑であり、現在データは二つの異なる物語を語っています。私たちは、7月の雇用報告が軟らかく、雇用者数がわずか160,000に増加し、失業率が4.1%に上昇したのを目の当たりにしました。この弱い労働市場データ単独では、連邦準備制度が利下げを開始すべきだと強く主張することになります。

インフレの懸念

しかし、インフレの状況は連邦準備制度にとって大きな障害となっています。私たちは、来る中旬の消費者物価指数（CPI）レポートが、依然として前年同期比でおおよそ3.4%の核心インフレを示すと予測しています。インフレが2%の目標を大きく上回っている限り、連邦準備制度の手は縛られており、重大な不確実性を生んでいます。 デリバティブ取引者にとって、鈍化する労働市場と粘着性のあるインフレの間の対立は、9月の会合前に暗示的ボラティリティが上昇することを意味します。市場は、出てくるデータのすべてに鋭く反応し、主要な指数に対するストラドルやストラングルはこの不確実性に対して興味深いプレイとなります。あなたは方向性に賭けているのではなく、市場がどちらかに鋭く動くという事実に賭けているのです。 今後数週間で最も重要なイベントは、8月14日に発表される7月CPIデータです。その報告は、おそらく市場に9月の利下げの可能性を大きく再評価させるでしょう。したがって、その日以降に期限が切れるオプションは重要な戦場となるでしょう。短期的な連邦準備制度の政策変更に極めて敏感な2年物国債先物に注目してください。 この状況を踏まえ、リスクを定義するためにオプションスプレッドの使用を検討してください。もし、弱い労働データが最終的に連邦準備制度の決断を迫ると考えるなら、S&P 500に対するブルコールスプレッドが限られたダウンサイドで潜在的な上昇を捉えることができます。逆に、粘着性のあるインフレが市場を驚かせると考えるなら、ベアプットスプレッドは落ち込みに対してポジショニングするための慎重な方法を提供します。

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関税が近く米国のインフレを引き上げるかもしれません。予測によると、価格が最初に1ポイント上昇するのは3～5か月以内で、その影響は8か月後にさらに広がると言われています。米国の関税は5月に8.3%の有効率を記録しており、これは予想よりも低い数値でした。この不一致は、6月および7月のデータが運送の遅延や輸入パターンの変化に関連する関税の引き上げを示すことで解消される可能性があります。

連邦準備制度のスタンス

関税の一般的な影響は、価格の一時的な上昇があり、その後以前のインフレの動向に戻ることを反映しています。しかし、この前提は連邦準備制度の関係者によって検討されており、関税の持続的な影響に関して意見が分かれています。経済モデルは、関税が予想よりも小さい関税に基づいた一時的な価格影響を引き起こすことを示しています。現在の関税の引き上げは、当初予測していたよりも長くインフレ圧力を延長するかもしれません。この継続的な議論には、今後のデータに基づく金利調整の可能性に関する考慮が含まれています。一部の関係者はデータによって正当化される場合、金利の引き下げに対してオープンな姿勢を保っていますが、まだ決定的な決定は下されていません。 関税の上昇が予想されることを考えると、インフレが1ポイント上昇する可能性を注視しています。消費者物価への実際の影響は、施行後3か月から5か月で現れる傾向があります。現在、2025年8月初旬に入っているため、春の終わりに課せられた関税の影響が経済データにすぐに現れ始めるはずです。 2025年6月の最新の輸入データは、既に有効関税率が8.3%から12.1%に上昇していることを示しており、これは私たちが期待していたトレンドを確認しており、消費者物価が追随するというケースを強化しています。先週発表された7月のCPIデータは、予想外のコアインフレーションの上昇を示唆しており、すでに影響が始まっている可能性を示しています。 2018-2019年の期間を振り返ると、関税が数か月以内に直接的に消費者物価を引き上げた状況が見られました。当時の歴史的分析は、関税コストが米国のバイヤーにほぼ完全に転嫁されたことを示しており、今回も同様になると私たちの見解を支持しています。この前例は、現在のインフレの脅威を真剣に受け止めるべきであることを示唆しています。

市場への影響

これは連邦準備制度にとって深刻な議論を生み出し、市場の金利引き下げに関する期待に挑戦しています。一部の関係者は、関税を一時的な価格ショックと見ていますが、他の関係者は、それが経済モデルが一般に想定する以上のものであれば、より持続的なインフレ圧力を生む可能性があることを懸念しています。市場はすでに反応しており、9月の金利引き下げの暗示確率は、1か月前の60%超から今日では約30%に低下しています。 デリバティブトレーダーにとって、金利が長期的に高くなることを見越してポジショニングをすることは健全な戦略かもしれません。9月の金利引き下げに対して賭けるSOFR先物オプションは、より魅力的になっています。この不確実性はまた、市場のボラティリティを高め、VIX先物やオプションのような金融商品が、政策の驚きや今後のインフレ報告への急激な市場反応に対する有用なヘッジとなる可能性を示唆しています。 秋が進むにつれて、これらの高い価格が消費者需要や全体的な経済成長にどのように影響するかが焦点となるでしょう。分析によると、価格ショックに続いて成長の鈍化が約1四半期後に起こる可能性があります。これは、インフレと戦うことと、後で経済の弱体化を支援することの間で連邦準備制度が慎重に考慮しなければならない複雑な状況を生み出します。

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