ユーロ圏の7月の消費者物価指数（CPI）の速報は、前年比2.0%の増加を示しており、前月と同じ値で、予想の1.9%をわずかに上回っていました。一方、食品やエネルギーなどの変動の大きい項目を除いたコアCPIは、6月から変わらず2.4%の上昇を示し、予想の2.3%を超えました。 これらの数字は、2025年8月1日に発表されたユーロスタットの最新データから見ても、ユーロ圏のインフレ率の安定を示唆しています。コアCPIが2.4%で変わらなかったことは、欧州中央銀行の9月の会議に向けた経済評価を支持するものです。

欧州中央銀行への影響

7月の最新のインフレデータは、コア価格が加速しておらず、前月と同じ2.4%で留まっていることを示しています。このことは、欧州中央銀行が9月の会議を通じて金利を据え置く可能性が高いという自信を与えます。この安定したインフレの状況は、彼らに行動をとるための即時の圧力を取り除きます。 ECBは2025年3月の最後の引き上げ以来、主要金利を3.50%に保持しています。この最新データは、特に最近のドイツZEW経済センチメントの数字が予想外の自信の低下を示したことを考えると、彼らの様子見のアプローチを強化します。ヨーロッパの経済エンジンは停滞しており、中央銀行にとっては様子を見る理由がもう一つ増えています。 金利デリバティブを取引している場合、このことは今後数週間での金利引き上げの可能性が非常に低いことを意味します。この安定性を反映するように、短期金利先物が価格に織り込まれることを期待すべきであり、高金利への賭けはますますリスクが高く見えるでしょう。動きがないことから利益を得る戦略を検討するには良い時期かもしれません。9月までの道筋は明確のようです。

市場への影響

この予測可能性は、市場のボラティリティを抑えることにも寄与するでしょう。ユーロ圏株式市場のボラティリティの重要な指標であるVSTOXXは、すでに下降傾向にあり、2025年春の20を超えていたものが先週には約16まで下がっています。オプションを販売してプレミアムを取得することは、穏やかな期間を予想する中で実行可能な戦略となるかもしれません。 ユーロを見ると、ECBの様子見は他の通貨に対して持ち合いのパターンを作ります。たとえば、最近の米国のインフレデータも鈍化を示しており、連邦準備制度理事会にさらなる利上げの圧力を減少させています。これは、EUR/USDペアが今後数週間の間に狭い範囲で取引される可能性を示唆しており、レンジ内のデリバティブ戦略に機会を提供します。

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欧州の株式は、関税の懸念が株式に大きな影響を与え、月の初めに困難なスタートを迎えました。市場全体のセンチメントは慎重であり、AppleやAmazonの業績が関税の影響を強調していました。 S&P 500の先物は、新記録を維持できず1%下落しました。ナスダック先物は1.1%下落し、ダウ先物は0.9%下落しました。欧州では、DAXとCAC 40の両方が1.7%下落し、フランス株は下落により7月の gains を消失させました。

アメリカの雇用統計

アメリカの雇用統計は後で発表される予定であり、強い労働市場の数字は連邦準備制度の慎重なアプローチを強化する可能性があります。これにより、週末前に株式市場がさらに下落する可能性があります。現在のところ、フェドファンド先物は9月に金利が引き下げられる確率を約39%と示しており、市場のさらなる調整の可能性を提供しています。 市場のムードは、2019年に直面した貿易戦争の不安と非常に似たものを感じています。現在の不安は、関税の脅威だけでなく、新たな地政学的摩擦や頑固な高インフレデータによって引き起こされています。これにより、欧州と米国の主要指数が8月を苦しいスタートで迎える厳しい環境が生まれています。 市場の恐怖が増しており、VIX指数は最近、夏の低水準の12付近から今週18を超えたところまで上昇しました。この暗黙のボラティリティの上昇は、オプションの価格が高くなっていることを意味し、ロング株式ポジションを持つトレーダーにとっては、保護的なプットが高額だが必要かもしれない戦略となっています。この急激な増加は、秋に向けての不確実性の高まりを反映しています。 全ての目は、今日の7月のアメリカの雇用統計に向けられています。経済学者は、新たに約19万人の雇用が創出されると予測しており、これは通常、ポジティブなニュースとなります。しかし、過去のように、今日の強い数字は株式に対してネガティブと見なされる可能性があり、連邦準備制度が金利引き下げの潜在的な理由を増やすことになります。

先物市場の見通し

この状況は先物市場にも反映されており、12月までに連邦準備制度が金利を引き下げる確率は数週間前の70%以上から50%未満に低下しています。このシフトは、トレーダーが金利がより長く高いままであるという見解を利用して金利先物のコールオプションを売ることを検討するかもしれないことを示唆しています。6月の最近のコアPCEインフレ率は2.9%と高止まりしており、これはこのハト派的な価格修正の主な理由となっています。 要点 – 欧州株式の下落 – 米国雇用統計への注目 – 先物市場の金利引き下げ確率の低下

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イギリスの製造業購買担当者指数（PMI）は、7月に48.0となり、予備値の48.2からわずかに調整されました。これは6月の47.7からの改善を示し、製造業の後退が和らいでいることを示しています。 7月には、セクターの雇用が前月よりも速いペースで減少しました。一方で、投入コストと販売価格のインフレは概ね安定していました。工場の生産量にわずかな上昇が見られ、2月以来最高の将来の生産期待があるものの、国内外の市場の課題は依然として存在しています。

国内及び国際的な課題

国内では、最低賃金の引き上げや雇用者の国民保険拠出金の増加などの高コストが支出の消極的な影響を引き続き与えています。国際的には、地政学的圧力や貿易の不確実性が、イギリスの製造業者が直面する困難を増しています。 雇用率の急激な減少は大きな懸念材料であり、現在の雇用削減率は2020年のパンデミックの際に見られた数値に匹敵しています。秋の予算が迫る中、製造業者は回復を助ける可能性のある財政的な発表への期待の中で安定化に注力すると予想されています。 イギリスの製造業セクターは依然として減速を示しており、7月のPMIは48.0となっています。これは収縮と成長を分ける50.0を下回るのが7ヶ月連続となる数値です。インフレは安定しており、最新のCPIは2.8%を示していますが、活動の低迷はイングランド銀行へのさらなるプレッシャーを加えるでしょう。

通貨および株式への影響

この経済の弱さは、今後数週間でポンドに下落圧力をかけるべきです。企業は支出に慎重であり、輸出市場も弱く、国内経済は脆弱な状況にあります。2023年末の同様の悪データがGBP/USDの顕著な下落を引き起こしたことを思い出させ、トレーダーはポンドをドルに対して売る機会を探すかもしれません。 この報告書はUK重視の株式にも問題を指摘しており、FTSE 250インデックスに対して賭けるオプションが魅力的に見えます。このインデックスは国内経済によりさらされており、2025年に入ってからFTSE 100に対して約4%のアンダーパフォーマンスを示しています。パンデミックのロックダウン以来、雇用削減が最も速いペースで進んでいるため、これらの国内企業の多くの企業収益が危険にさらされています。 要点 – イギリスの製造業PMIは7月に48.0で、前月の47.7から改善 – 雇用が減少、コストは安定 – 地政学的圧力と貿易不確実性が課題 – 秋の予算への期待と不安 – 経済の弱さがポンドに下落圧力 – 株式市場にも影響、FTSE 250がFTSE 100に対してアンダーパフォーマンス – インタレストレート市場は利下げを織り込む可能性が高まる

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アメリカの39%の関税は、スイスから輸出される医薬品には適用されません。医薬品はスイスの最大の輸出セクターであり、全体の輸出額の約40%を占めており、その60%がアメリカに向けられています。この免除は、スイスの輸出における医薬品の重要性を考えると特に注目に値します。 マレーシアもまた、19%の関税率が医薬品と半導体を免除することを確認しました。関税の議論において、アメリカに対するマレーシアの希土類供給についての要求や合意はありません。マレーシアは、中国に次いでアメリカに対する希土類鉱物の第二の最大輸出国です。マレーシアと中国の間には大きなギャップがありますが、マレーシアは約13%のシェアを持ち、中国を除くと世界全体では17%です。

貿易緊張の緩和

最近の貿易緊張が本格的な危機にエスカレートすることはないかもしれない兆候が見られます。2025年7月の数週間で20に向かってじわじわと上昇していたVIXは、再び下がる可能性が高いです。トレーダーはボラティリティを売却することを検討すべきであり、スイスとマレーシアへの免除により、市場の不確実性が大幅に取り除かれています。 スイスフランはドルに対して著しく強化される見込みです。医薬品がスイスの輸出の中でアメリカへの直接的な大部分を占めているため、この関税免除は重大な経済的救済です。通貨の動きを振り返ると、同様の貿易の恐れが過剰であったことが証明された2023年の後半にCHFは急上昇し、現在のポジショニングは同様の動きが展開されることを示唆しています。 このニュースは特に医薬品セクターのリスクを低下させており、医薬品セクターは遅れを取っていました。ヘルスケアセレクトセクタースパDRファンド（XLV）は、2025年に入ってからS&P 500に対してほぼ4%のパフォーマンスの遅れを取っており、これが追いつくための触発材料になる可能性があります。今後数週間で主要な医薬品およびヘルスケアETFのコールオプションにおいて強気な動きが見られると予想されます。

半導体セクターへの後押し

同様に、マレーシアの半導体の免除はテクノロジーセクターに追い風をもたらします。2025年6月の最新の業界レポートによると、世界のチップ供給チェーンは販売の低下を経験していますが、このニュースは安定性をもたらします。これは、SMHのような半導体ETFをロングにする理由を強めており、主要な供給チェーンリスクが回避されたためです。 希土類に関する状況はしかし、別の種類の貿易を持ち込んでいます。マレーシアのアメリカとの合意がないとの声明は、中国以外の鉱物の供給問題が未解決であることを示唆しています。この不確実性は、2019年に見られた価格の急騰を彷彿とさせ、鉱山会社におけるボラティリティを引き起こす可能性があり、REMXのようなETFのオプションが今後のヘッドラインに対する興味深い投資対象になるかもしれません。

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ユーロ圏の7月の製造業PMIは49.8で、速報値と変わらず、前回の49.5からわずかに上昇しました。生産量は新規受注の若干の減少にもかかわらず、わずかな増加を見せています。 PMIデータは、スペインやオランダのような小規模なユーロ圏経済が成長を示す一方で、アイルランドやギリシャは拡大圏内に留まっていることを示しています。PMI信号は、ドイツ、フランス、オーストリアのような大規模経済において、産業の不況が緩和されつつあることを示唆しており、回復の見込みが広がっています。

フランスの現在の障害

フランスは現在、ユーロ圏の製造業成長の主要な障害となっており、雇用の小幅な増加にもかかわらず、過去2か月間生産が減少しています。逆に、ドイツは生産が増加しており、雇用が減少しています。フランスは財政緊縮予算と政治リスクの増加に直面しており、ドイツは安定した財政政策の恩恵を受けています。 ユーロ圏のサプライチェーンは依然として緊張しており、需要によって引き起こされたわけではない納期の延長が見られます。サプライチェーンの脆弱性は、変動する米国の関税政策や地政学的緊張によって悪化しています。この不確実性は、企業が継続的な混乱を予測する中で、ユーロ圏の製造業における持続可能性の取り組みに影響を与えています。 ユーロ圏の製造業セクターは活気を見せていますが、PMIが49.8で拡大圏には達していません。これは、2025年3月にPMIが46.2まで落ち込んで以来、4か月連続の改善を記録したことを示しています。トレーダーはこれを非常に脆弱な回復として解釈すべきであり、ヨーロッパの株式に対する広範な無ヘッジのロングポジションに対しては慎重であるべきです。 要点 根本的な詳細は、フランスの政治的不確実性や持続的なサプライチェーンの問題によって引き起こされるボラティリティの継続を示しています。ヨーロッパの主要な恐怖指標であるVSTOXX指数は、2010年代後半の歴史的平均を大きく上回る20の水準で推移しています。この環境は、市場全体に対する明確な方向性の賭けよりも、リスクを定義するオプション戦略や価格変動から利益を得る戦略を支持します。 ドイツは生産が増加し、より安定した政治的背景を持つ強さの象徴となりつつあります。最近のデータはこれを支持しており、ドイツのIFOビジネス気候指数は7月に12か月ぶりの高値である92.5に達しました。この改善された見通しから恩恵を受けているドイツの主要な工業企業やDAX指数のコールオプションを購入する機会が見られます。 フランスの製造業セクターはユーロ圏の主要な足かせであるように見えます。この見解は、フランスの最新のINSEEビジネス信頼感指数が、2025年初頭の政治的混乱以来の最低水準となる97に予想外に低下したことによって強化されています。ドイツの資産をロングし、フランスのものを先物やCFDでショートするペアトレードは、この乖離を利用する効果的な方法となる可能性があります。 サプライチェーンのさらなる緊張、特に商品の納期が延びている点にも注意する必要があります。現在の遅延は2021年と2022年に見られたパンデミック後の混乱を思い出させますが、今は健康危機ではなく、地政学的緊張がその主な原因です。これにより、ジャストインタイムの在庫管理に大きく依存している製造業者にとって特有のリスクが生じます。 このPMIの読み取りは、近い将来において欧州中央銀行が動かない可能性を示唆しています。重要な50レベルをわずかに下回る読み取りは、金融政策の引き締めを正当化するものではありません。金利先物市場はこれを反映し、年内のECBの利上げの可能性を10%未満で織り込んでいます。

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7月初旬、ドナルド・トランプは世界各国に対して新たな関税通知を発表し、貿易協定が実現しなければ新たな関税が課されると警告しました。また、施行日を8月1日に延期しました。期限が近づくにつれ、貿易交渉は急速に進展しました。

7月31日までに、米国の主要貿易相手国のほとんどが基本的な枠組み合意に達しました。これには日本、韓国、欧州連合が含まれました。

日本、EU、韓国が投資資金を基盤とした取引を提案

日本は先んじて、米国への投資を増やし、アメリカの車両や農産物に市場を開放することを約束するモデル合意を提供しました。7月22日、トランプは日本が米国に5500億ドルを投資し、アメリカの車と米に対する市場アクセスを拡大することを発表しました。

EUも追随し、7月27日に同様の合意を結び、6000億ドルの投資を約束し、3年間で7500億ドルの米国エネルギー製品を購入することに合意しました。

韓国は7月30日に合意を締結し、3500億ドルの投資と1000億ドルのエネルギー輸入を約束し、貿易の幅広い自由化を実施しました。

これらの寛大な約束はトランプを非常に喜ばせたようでした。最終的に、3地域すべての関税率は15%に設定されました。

詳細を確認すると不明確さとリスクが明らかに

しかし、詳細を確認するといくつかの不確実性が浮かび上がります。最近のバークレイズの報告によれば、日本の約束した5500億ドルの投資は2024年度の国家全体の財源（印紙税を含む）を超えています。これにより、実現可能性について疑問が生じています。この銀行は、この数字は計画における上限であり、確約された投資額ではないのではないかと推測しています。

日本の経済再生担当大臣、赤澤了生は、全体の1〜2%のみが直接投資として提供されることを明らかにし、約55〜110億ドルに相当すると述べ、残りは貸付の形になると述べました。

さらに、トランプ政権は以前に、米国がこれらの投資から90%の利益を確保すると主張していました。しかし、この「利益分配」モデルはJBIC（国際協力銀行）に関与する特定のプロジェクトにのみ適用され、財政的な観点から見ると、日本の実際の財務リスクは控えめに見えるようでした。

Fedは堅持、トランプは利下げを推進

貿易交渉が成果を上げる一方で、トランプの連邦準備制度による利下げの望みは実現しませんでした。最新の政策決定において、Fedは金利の範囲を4.25%-4.5%のまま維持しました。

今年初めて、委員の一人が25ベーシスポイントの引き下げに賛成票を投じましたが、最終的な決定は9対2で金利を不変にすることになりました。

7月の声明は6月のものと大きくは変わっていませんでした。唯一の顕著な変更は経済状況と不確実性の説明にありました。

Fedは経済評価を「引き続き拡大」から「前半の成長が鈍化」に引き下げ、不確実性が和らいだという表現を削除しました。その代わり、不確実性を「高い」とする文言を保持しました。

一見したところ、投票の内訳と声明の言葉はハト派的に解釈されるかもしれません。しかし、Fedの議長であるジェローム・パウエルの会議後の記者会見は、9月の利下げについての期待を冷やしました。

ロイターの記者が9月の会議前のデータが利下げを正当化するのに十分かどうか尋ねたところ、パウエルは労働市場が依然として堅調であり、関税効果を無視してもインフレは依然として目標をわずかに上回っていると述べました。

関税の問題について、パウエルは、これまでのところ輸出業者はコストのごく一部しか負担していないと指摘しました。たとえ企業がこれらのコストを消費者に転嫁する意図があったとしても、その伝達プロセスは予想よりも遅れる可能性があります。言い換えれば、関税がインフレにどのように影響を与えるかを評価するには、もう少し時間がかかるでしょう。

その結果、市場はFedが以前予想されていたよりも長く中立的な姿勢を維持すると期待しています。

会議後、CMEのFedWatchツールは、9月の利下げの可能性が63%から42%に低下したことを示しました。それを考えると、アナリストたちは、Q3での経済の moderate slowdown が年末に利下げの余地を持たせる可能性があると依然として考えています。

ドルが貿易の進展と流動性収縮で反発

予想以上にスムーズな貿易交渉と中立的なFedのスタンスの組み合わせが、今月の米ドルの反発をもたらしました。

ドルインデックスは7月初めの96から100近くまで上昇し、2か月ぶりの高値を達成しました。

別途、前述の報告で指摘したように、トランプの「ビッグ・アンド・ビューティフル」財政法案の通過により、米国財務省は四半期の借入計画を見直しました。

7月30日、財務省はQ3の借入見積もりが5540億ドルから1兆700億ドルに急増したと発表しました。また、財務一般口座（TGA）を8500億ドルに補充する計画も明らかにしました。この短期流動性の収縮は、ドルにさらなる支援をもたらすと予想されています。

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ドイツの7月の製造業PMIは49.1に上昇し、前回の49.0からのわずかな上昇となりました。この最終的な数値は、予備値の49.2よりもわずかに下回っています。 失業者数は減少しており、ほぼ2年ぶりの最低水準となっています。ヘッドライン指数は徐々に上昇していますが、まだ拡大の閾値には達していません。

市場の楽観主義は慎重に残る

在庫の削減が続いており、企業の慎重な行動と持続的な回復の欠如を示しています。最近の楽観主義は薄れ、この慎重なアプローチに反映されています。 外国市場が需要の回復を牽引しており、輸出注文は4か月連続で増加しています。最近のEU-US関税合意は、ドイツからの米国輸入に影響を及ぼす可能性がありますが、全体の需要は安定するかもしれません。 生産指数は5か月間、出力の拡大を示していますが、最近の成長は鈍化しています。消費財の成長は減少していますが、資本財セクターは堅調であり、外国の需要が国内の消費を上回っていることを示唆しています。 要点 – ドイツの製造業は鈍重かつ不均一な回復を示しています。 – PMIは上昇していますが、50ポイントの拡大ラインには届いていません。 – DAX指数は過去6週間18,500と19,000の範囲に留まっており、大きな動きは期待できません。 この慎重な企業の感情と在庫の継続的な削減を考えると、ボラティリティを売る機会があると見ています。企業が完全な回復モードに切り替えることに消極的なため、8月中は市場が不安定でレンジ内にとどまることが予想されます。トレーダーは、最近のDAXの範囲の上限に対してコールオプションを売るような戦略を考慮するかもしれません。 要点 – 外国の需要は国内の消費を上回っています。 – 資本財は堅調ですが、消費財業界は減速しています。 – 主要な工業輸出企業のロングポジションを取り、消費者向け企業に対してショートポジションを取るペア取引戦略が効果的かもしれません。 この弱い国内の状況は、期待に反していた先週のドイツの小売売上高の数値にも反映されています。ユーロに重しがかかる可能性があります。欧州中央銀行はこの消費者の弱さを注視しており、7月のフラッシュインフレ見積もりが1.9％に下がったこともさまざまな影響を及ぼすかもしれません。この環境は、EUR/USDペアのプットオプション購入を正当化するかもしれません。 新しい関税合意は短期的なリスクをもたらし、米国への先行輸出注文の最近の急増を冷やす可能性があります。これは、DAXに対して逆風を生むかもしれず、慎重な態度を強める要因となるでしょう。ただし、合意は全体的な不確実性を下げるため、DAXの暗示ボラティリティが年初来の最低水準にまで低下している理由を説明するかもしれません。 私たちは2023年末の市場を振り返り、同様の動態を見たことがあります。当時、産業データの改善は消費者信頼感とすぐに一致せず、全体で横ばいの市場が続きました。歴史的に、国内需要の明確な回復が見られるまで、広範な市場での上昇は懐疑的に扱われるべきです。

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新しい米国の関税は、包括的な上限15%を特徴とする貿易協定の初期結果を示していました。これは、ビジネスの安定性を高め、EUの輸出がより競争力を持つことを目指しています。 現在、この取り決めはさらなる交渉を支援するために設計された一時的な枠組みとして機能していました。これは包括的な貿易取引を構成するものではなく、EUもこの見解を確認しています。15%の関税は一時的な措置であり、米国と中国の間の類似の合意を想起させるものでした。

潜在的な悪化

EUが長期的に不公平な取引と見なす場合、状況が悪化する可能性も残っていました。しかし、EUがトランプ大統領の任期の終わりまでこの状況を耐え忍ぶかもしれないという可能性も存在しました。 2025年8月1日現在、新しい米国・EU貿易枠組みは15%の関税上限で一時的な平穏を生み出しています。派生商品トレーダーにとって、これは貿易に敏感な株、特に欧州の自動車および産業セクターにおける潜在的なボラティリティが今後数週間で減少することを示唆していました。私たちは、欧州の主要なボラティリティ指標であるVSTOXX指数が、このニュースに応じて過去1週間ですでに5%低下したのを見ており、市場の短期的な安堵感を強調しています。 この予想される安定性により、カバードコールやFEZのような欧州ETFに対するクレジットスプレッドの販売など、ボラティリティが低下することから利益を得る戦略が有利になり得ました。定義された15%の関税上限は、今のところネガティブな驚きの大きな要因を取り除き、これらの資産の取引範囲を予測しやすくしました。このアプローチにより、私たちは現在の「仲良くする」環境を市場が消化する間、プレミアムを収集することができました。

過去の貿易紛争からの教訓

しかし、2018年から2020年の期間における不安定な貿易紛争からの教訓を忘れてはなりません。この時期にはセンチメントが一瞬で変わる可能性がありました。現在の取引は明示的に一時的であり、この安定性は脆弱で、今年後半または2026年初頭に崩れる可能性がありました。したがって、現在の平穏の中で行動する一方で、将来の交渉の破綻に備えて低コストのヘッジ手段を探していました。 さらに先を見据えると、6か月から9か月後に期限が切れるアウト・オブ・ザ・マネーのプットオプションの購入を検討することは賢明かもしれません。最近のドイツの工業生産の数字は0.2%のわずかな増加を示しており、EUの経済基盤は今後の貿易ショックに対して依然として脆弱であることを示しました。これらの長期的なオプションは、EUが最終的に取引を不公平と見なす場合や政治的緊張が再び浮上する場合の保険政策として機能します。

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フランスの7月の製造業PMIは、予備の48.4から48.2に下方修正され、セクターにおける継続的な課題を示しています。新規工場注文は1月以来の急激な減少を経験し、厳しい国内及び輸出市場の環境を反映しています。ビジネス信頼感も2月以来の最低水準に低下しています。

悪化する経済見通し

フランスの製造業セクターの経済見通しは、年の後半の始まりに悪化したように見えます。前半には穏やかな回復の兆しがありましたが、最近のデータは減速を示しています。ヘッドラインの製造業指数の上昇は、受注の減少とビジネス期待の悪化により抑制されています。 2025年の経済回復に対する楽観論は、受注と期待の減少と対照的です。最近のEUの規制緩和や金利引き下げは、産業活動を活性化することが期待されていました。しかし、政治的不確実性や世界的な貿易緊張が投資を損なっており、受注のキャンセルの可能性を招いています。 納品時間は、労働力不足、商品不足、ストライキが影響し、著しく長くなっています。新しい関税や戦略的な企業のシフトに伴って、サプライチェーンは構造的に調整される可能性があります。EUと米国の15％関税合意は、計画の確実性を提供するかもしれませんが、米国の貿易政策の不可 predictabilityにより、その持続可能性についての懸念が残ります。 フランスからの最終的な7月の製造業の数字は、明確な減速が進行中であることを確認しています。新規受注が年始以来の最速のペースで減少しているため、第2四半期の回復への期待は疑問視されています。したがって、CAC 40指数に関するプットオプションを購入することで、フランス株のさらなる弱さに備えることを考慮すべきです。

経済的および政治的課題

この製造業の弱さは、依然として不快に高いインフレと同時に起こっており、厳しい環境を生み出しています。2025年7月のユーロ圏の最新のインフレデータは2.8％と、中央銀行の目標を大きく上回っており、行動の制約となっています。この成長の減速と持続的なインフレの組み合わせは、慎重さの必要性を強化し、防御的戦略をより魅力的にしています。 フランスの政治状況は、政府の新しい緊縮策がビジネスの信頼感に直接的な影響を与えています。2011年から2012年にかけての主権債務危機の際にも同様のダイナミクスが見られ、財政の引き締めが長期的な経済スランプと不安定な市場を引き起こしました。この歴史的前例を考慮すると、現在の政治的枠組みは国内の投資と成長にとって大きな逆風であると見なしています。 このネガティブな欧州の見通しは、より回復力のある米国経済と対照的であり、単一通貨に下方圧力をかけています。EUR/USDの為替レートは、過去1ヶ月で2％以上下落しており、最近は1.07近辺で取引されています。我々はユーロのさらなる弱含みの余地があると考えており、トレーダーは強気の局面で売りを検討すべきです。 全体的な不確実性は、経済データの悪化、サプライチェーンの問題、および予測不可能な全球貿易環境の混合により高まっています。ユーロ圏の株式市場のボラティリティを測定するVSTOXXは上昇しており、現在18を超えています。これは、年初の低水準からの顕著な増加です。我々は、今後数週間の市場の混乱の増加に対するヘッジや利益獲得のためにVSTOXXのコールオプションを購入する価値があると考えています。

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最新のHCOBによって発表された7月のデータによると、イタリアの製造業PMIは49.8で、予想の49.0をわずかに上回り、6月の48.4から増加したことが示されました。この指数は50.0の閾値を下回っており、引き続き収縮が続いていることを示唆していますが、生産と新規注文の減少は比較的穏やかです。

イタリアの製造業の見通し

イタリアでは、インプット在庫が約3年ぶりに初めて増加し、インフレ圧力が市場に再登場しています。イタリアの製造業者は、サプライチェーンの懸念、注文の減少、およびビジネスの信頼感の改善が要因で、在庫を再構築しています。楽観的な見方が長期的な平均を超えており、一部の企業は需要の回復を予想していることを示しています。 EU–米国の貿易協定は、特定の商品に対する脅かされた30%の関税を15%の税に置き換えることで、イタリアの輸出業者に計画の確実性を提供しています。この税率は依然として大きな負担であり、米国でのイタリアの競争力に影響を及ぼしています。最近の米国の貿易政策の予測不可能な性質を考慮すると、この取引の持続性には不確実性があります。 イタリアの製造業セクターには安定化の兆しが見られ、PMIは50.0の成長閾値に近づいています。これは、FTSE MIBインデックス先物でのショートポジションのカバーなど、イタリア資産に対する弱気ポジションの削減を示唆しています。この改善は、ドイツからの先週のPMIデータと比較すると特に注目に値し、製造業の収縮がさらに深まった47.5を示しています。 インプット在庫の増加には注目すべきです。これは約3年ぶりの動きであり、歴史的に見ても、2013年末に見られたような在庫の再構築は、より広範な経済回復や株式の持続的な上昇に先行することが多いです。この高まる信頼感は、プレミアムを収集するためにFTSE MIBのアウト・オブ・ザ・マネーのプットを売るような慎重な強気戦略を正当化する可能性があります。

ヨーロッパの経済戦略

価格圧力の再発は、持続的なコアインフレを理由に先週欧州中央銀行が金利を据え置く決定と一致しています。この背景は、広範な市場の上昇余地を制限するかもしれませんが、ユーロを強化する可能性があります。したがって、トレーダーはユーロに対するロングポジションを検討するかもしれません。例えば、EUR/USDコールオプションを通じて、補完的な取引として位置づけることができます。 最近のEU–米国の貿易協定がある程度の明確さを提供する一方で、残る15%の関税は依然としてイタリアの輸出業者に挑戦を強いています。2024年の貿易政策紛争時の急激な市場変動を思い出すと、ダウンサイドプロテクションを維持することが賢明です。主要な工業株の長期の安価なプットオプションを保有することは、再燃した貿易のボラティリティに対する貴重なヘッジとして機能する可能性があります。

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