広範な消費財トレードイン制度

これらの補助金は、広範な消費財トレードイン制度の一部であり、すでに1000万件以上の申請がありました。今年、車両の需要が約300万台増加することが予想され、NEV（新エネルギー車）が補助金のおかげで新しい販売の60％以上を占めると見込まれています。 自動車のトレードイン補助金の停止は、地域的であっても、熱を帯びているセクターにとって重要な逆風を生み出します。中国のNEV株、例えばBYDや李汽車などは、国内需要が強いとされた2025年第2四半期の決算発表以降、15％以上も急騰しました。このニュースは、最近の上昇を支えていたナラティブに直接的に挑戦するものです。 国内市場に最も影響を受けている中国のNEVメーカーに対して短期的な弱気ポジションを考慮すべきです。NIOやXPengのような銘柄に対してプットオプションを購入することは、Q3の販売予想の潜在的な下落に対するヘッジとして賢明な方法かもしれません。どの地域が影響を受けているかの不確実性は、暗示的なボラティリティを高め、オプションを魅力的な戦略にするでしょう。 この影響はCATLのようなバッテリーメーカーや原材料供給者にも及びます。リチウム炭酸塩の価格は、2025年7月に安定していた11.5万円近くのトンあたりの価格が、NEVの需要予測が下方修正されると再び圧力を受ける可能性があります。以前の補助金調整がバッテリーメタル価格の急激な（ただし一時的な）下落を引き起こした2010年代後半と同様のパターンを見ました。

中国市場にエクスポージャーのある西洋自動車メーカー

中国市場に大きなエクスポージャーを持つ西洋の自動車メーカー、特にテスラとフォルクスワーゲンにも注目する必要があります。テスラのグローバル販売において中国が先四半期で30％以上を占めたとの報告があるため、そこにおける需要の大幅な減速は、その成長ストーリーに直接影響します。このニュースは、同社の株価の最近の上昇トレンドを破るきっかけとなる可能性があります。 しかし、廃車更新インセンティブは依然として有効であり、影響を大きく和らげています。これは、完全に自動車市場への支援を撤退するのではなく、より古くて汚染を引き起こす車両を排除する方向への政策変更を示唆しています。潜在的な戦略は、過剰反応を待ち、セクター全体で市場が無差別に売り込まれた場合のエントリーポイントを探すことです。

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中国は、在庫蓄積による希土類の潜在的な不足について西洋企業に警告しました。この国は、これらの重要な材料の輸出を制限する計画です。

中国の希土類に関する戦略

中国の戦略は、希土類の供給をコントロールすることで自国に有利に働くことを目指しています。この情報は、フィナンシャル・タイムズから匿名で供給されました。 中国が希土類を leverage として使用する意図を示しているため、特定のセクターでのボラティリティの高まりが予想されます。製造にこれらの材料を大きく依存している企業、例えばEVメーカーや風力タービン生産者は、重大なコスト圧力に直面する可能性が高いです。これにより、今後数週間の価格変動を利用した取引に適した環境が生まれます。 我々は、非中国の希土類生産者のロングポジションを検討することが賢明な動きであると考えています。例えば、オーストラリアに本拠地を置くLynas Rare Earths（LYC）やアメリカのMP Materials（MP）は、過去の類似の発表に続いて取引量が増加するのを見てきました。例えば、MP Materialsの株は、すでに8%以上上昇しており、市場はこの供給リスクを織り込み始めています。 逆に、供給チェーンに脆弱な企業のプットオプションを考慮する時期でもあります。調達を多様化していない主要なテクノロジー企業や自動車メーカーが最も影響を受けるでしょう。2025年上半期の最近のデータでは、アメリカの産業で使用される永久磁石の85%以上が中国からのものであったことが示されており、現在利用できる重要な依存関係を浮き彫りにしています。

希土類輸出制限の歴史的前例

2010年に中国が輸出を制限した際の類似の動きがあり、ネオジウムなどの元素の価格が1年で700%以上急騰しました。その歴史的前例は、急速かつ劇的な価格ショックが起こる可能性を過小評価すべきではないことを示唆しています。デリバティブ取引者は、そのボラティリティの繰り返しに備える必要があります。 元素自体の先物市場は、より直接的な取引機会を提供しています。ネオジウムとジスプロシウムの先物契約は、単独の憶測により過去30日間で約15%急騰しています。この傾向は、中国が警告を受けて公式な割当減少を第4四半期に行った場合、加速することが予想されます。 この状況は、西洋政府、特に2022年インフレーション抑制法に基づいて資金提供された取り組みが代替供給チェーンを構築するために行ってきた長期的な努力を試すものです。市場の反応は、トレーダーがこれらの新しい非中国の供給源の回復力にどれだけ信頼を置いているかを明らかにするでしょう。主要な自動車ETFのインプライドボラティリティは、すでに2023年の供給チェーンショック以来の水準に達しています。

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中国の新築住宅価格は、7月に前月比0.3%減少し、2ヶ月連続で下落しました。この減少は主要都市でやや縮小し、より多くの地方政府が住宅購入のインセンティブを導入したためです。ロイターの計算によると、全国統計局のデータを基に、調査した70の都市のうち60都市が月ごとの価格下落を経験し、6月と同様の割合を維持しています。 年率では、価格は2.8%下落し、6月の3.2%の減少から少し緩和しました。それにもかかわらず、前年同月比の減少はすべての都市階層で若干緩和しています。政策立案者は国内外の課題を抱えながら約5%のGDP成長目標を達成する戦略の一環として、不動産市場の安定を目指しています。

政府のインセンティブと政策

需要を刺激するための多くの措置と開発者への流動性支援努力は、持続的な回復を生み出していません。最近の戦略には、住宅積立金の利用促進、購入補助金、北京の郊外の購入制限の撤廃が含まれていますが、第五環状道路内の制限は維持されています。追加のデータによると、中国の不動産投資は1月から7月までの期間で年々12.0%減少しており、今年前半の11.2%の減少を上回っています。 中国の不動産セクターの持続的な弱さは中心的なテーマとなっており、2024年中旬に見られた価格下落を思い起こさせます。データは、新築住宅価格がさまざまな政府の支援措置にもかかわらず、依然として月ごとに下落していることを示しています。これは、底値がまだ見つかっていないことを示唆しており、今後数週間のセクターに対する強気の投資が非常にリスクが高いことを意味しています。

市場への影響と戦略

建設活動の低下を考慮し、関連する産業コモディティに対する弱気ポジションを検討する必要があります。たとえば、鉄鉱石先物はシンガポール取引所で最近110ドルを下回る水準に低下しており、需要予測が下方修正されています。中国に大きく依存している主要鉱業会社のプットオプションを購入することも、さらなる悪化に対する貴重なヘッジとなる可能性があります。 人民銀行は、経済を刺激するためにさらなる金融緩和を余儀なくされるかもしれず、これにより人民元への継続的な圧力が予想されます。これにより、オフショア人民元（CNH）をドルに対して売り建てることが、先物契約を通じて魅力的な戦略となります。また、広範な中国関連ETFに対するプットオプションの購入も、広範な経済減速に対する保護策として視野に入れるべきです。 政策発表の流れと期待外れのデータが続いているため、高いインプライド・ボラティリティが生まれています。重要な中国の銀行株に対してロングストラドル戦略を利用することも考えられます。これにより、サプライズの刺激策や別の主要開発者のデフォルトからの大きな価格変動から利益を得ることができます。

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中国の最近の経済データは期待に応えられず、さまざまな課題を提示しています。7月の小売売上高は前年同月比で3.7%増加しましたが、予測の4.6%には届きませんでした。工業生産は前年同月比で5.7%増加し、期待されていた5.9%を下回りました。

成長の課題

7月の工場生産と小売売上高も予測を下回り、経済内の成長課題を示唆しています。さらに、7月には住宅価格が月次および年次で継続的に下落しました。 国立統計局の広報官は、中国の輸出は外部の不確実性により圧力を受けていると述べました。さらに、一部の企業は困難を増しています。 関税は、中国の輸出に対する圧力の要因の一つです。経済の状況は、これらの外部の課題に影響を受けているようです。 振り返ってみると、7月のデータが予測を下回った時期を思い出します。これは私たちが懸念していた根本的な弱さを確認するものでした。小売売上高と工業生産の減速、そして住宅価格の下落は、今後の課題の明確な信号でした。これらの数字は転換点を示し、外部の圧力と関税が経済に実際の影響を及ぼしていることを示しました。

現在の市場センチメント

現在に目を向けると、長期的なトレンドの結果を見ることができます。2025年7月の最新データでは、中国の製造業PMIが3ヶ月連続で50ポイントを下回り、48.9に落ち着きました。成長の鈍化に対処するために、IMFによると2025年の成長率はわずか4.1%と予測されている中で、中国人民銀行は最近、再度1年物のローンプライムレートを引き下げました。 この継続的な弱さが中国元に対して弱気な見方を持たせています。USD/CNH通貨ペアは7.45のレベルを試しており、さらなる上昇の余地があると考えています。トレーダーは、今後数週間でさらなる元安を見越して、USD/CNHのアウト・オブ・ザ・マネーコールオプションの購入を検討すべきです。 鈍化は工業商品にも大きな逆風です。グローバル製造業の重要な指標である銅価格は、最近、トンあたり$7,800を下回り、1年以上見られなかったレベルとなっています。商品関連のETFや、中国での売上が多い主要鉱山会社のプットオプションを購入することは、明快な取引です。 中国の需要に高く依存している株価指数には慎重です。香港のハンセン指数は引き続き期待を下回っており、特にドイツのDAXにおいても弱さが見られます。これらの指数の先物を売るか、プットスプレッドを購入することが近い将来に良いリスク対報酬のプロフィールを提供すると考えています。 不確実性の高まりが市場のボラティリティの上昇を示唆しています。VIX指数は、徐々に底から上昇しており、トレーダーがより多くのリスクを価格に織り込むにつれ、最近19.5に達しました。市場の恐怖の増加に対する直接的なプレイとして、VIXコールオプションの購入を提案します。

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中国の7月の工場生産と小売売上高の成長は予想を下回り、鈍化しました。工業生産は前年同月比で5.7%増加し、6月の6.8%から減少し、2024年11月以来最も弱いパフォーマンスとなりました。小売売上高の成長も4.8%から3.7%に緩和しました。 工業生産と小売売上高の両方の数値は予測を下回りました。1月から7月までの固定資産投資は1.6%増加し、予想されていた2.7%の増加を下回りました。これらの数字は、弱い国内需要と世界的な逆風の中で北京にとって課題を提示しています。

中国が直面する経済的課題

このデータは、中国が米国の貿易政策や国内消費の低迷に直面している中で届きました。工場出荷価格の低下が続き、7月の生産者物価指数が2ヶ月連続で3.6%下落したことは、更なる困難を加えています。当局は支出を促進し競争を制限するための措置にコミットしており、2025年の成長目標を約5%に設定しています。 期待外れの7月のデータを受けて、私たちは中国の経済減速を一時的な dip ではなく持続的なトレンドと見ています。工業生産と小売売上高の予想の miss は、国内需要が traction を得られていないことを確認しています。これは、今後数週間にわたり中国の成長に関連する資産への弱気な見通しを示唆しています。

中国の経済減速が市場に与える影響

この弱さは既に通貨市場に反映されており、オフショア人民元は今年初めて米ドルに対して7.40を突破しました。中国人民銀行が先週実施した慎重な10ベーシスポイントの利下げは、自信を高めるには至りませんでした。人民元へのさらなる圧力が予想され、その減価から利益を得るオプション戦略は魅力的な選択肢となります。 工場活動の減少は、工業コモディティ価格への直接的な脅威です。大連取引所の鉄鉱石先物はすでにトン当たり105ドルに近づいており、工場出荷のデフレーションは、製造業者が価格を引き下げ、原材料の注文を減少させていることを示しています。このトレンドが続く間、銅やその他の非鉄金属のショートポジションを考慮すべきです。 株式トレーダーにとって、この環境は、2023-2024年の時期に見られたような香港ハンセン指数と本土指数に対する新たな圧力を示唆しています。消費者と企業の信頼感が極めて低いため、景気刺激策だけでは反発を引き起こすには不十分かもしれません。そのため、広範な中国関連ETFに対するプットオプションの購入は、効果的なヘッジや投機的なショートポジションとして役立ちそうです。

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中国の2025年7月の経済データは、いくつかの重要な分野で期待を下回る結果となりました。小売売上高は前年比3.7%の成長にとどまり、予想の4.6%や前回の4.8%を下回りました。工業生産は前年比5.7%の増加にとどまり、予想の6.0%や前回の6.8%を下回りました。固定資産投資は1月から7月にかけて1.6%増加し、予測の2.7%や前回の2.8%に達しませんでした。 失業率は5.1%から5.2%に上昇し、国家統計局（NBS）はこれを大学の卒業シーズンに起因すると述べました。年初からの工業生産は6.3%にわずかに減少し、前回の6.4%から低下しました。高温や洪水などの極端な天候は、特定の地域に影響を与え、経済活動にさらに打撃を与えました。

国家統計局の声明

NBSは、外部の変化や気象条件にもかかわらず、経済は安定した傾向を維持していると述べました。しかし、住宅市場の債務負担などの根本的な問題が投資と国内需要を抑制しています。輸出に対する関税の影響は当初の懸念ほど深刻ではなかったものの、将来の課題が生じる可能性があります。 2025年7月の中国の弱いデータは、経済の継続的な減速を確認しており、北京に対する行動を促しています。私たちは、中国人民銀行による即時の利下げを予想しており、今月中に1年物ローンプライムレート（LPR）をターゲットにする可能性があります。この予測は、データ自体よりも政策反応に焦点をあてた短期のデリバティブ戦略に影響を与えます。 この展望は、政策の緩和が通貨に影響を与えるため、オフショア元（CNH）を米ドルに対してショートすることを有利にします。また、オーストラリアドルに対しても弱気のポジションを増加させており、オーストラリアの輸出の3分の1以上が中国向けであることから、この予想される弱さに対するリスクを回避する手段としてAUD/USD通貨ペアのプットオプションを用います。 要点 – 工業生産と固定資産投資の減少は、産業コモディティにとって明確な否定的信号である。 – 銅と鉄鉱石の先物契約に対してショートポジションを強化している。 – 労働市場の根本的な弱さは、小売売上の結果に影響を与え続けている。 – 住宅セクターの債務危機は、消費者信頼を損ない、有意義な投資の回復を妨げている。

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日本の財務大臣、加藤氏は、金融政策が日本銀行（BOJ）の管轄下にあると述べました。彼は、BOJが政府と連携しながら、持続可能かつ安定的に物価目標を達成するために適切な金融戦略を実行すると予想しています。 加藤氏は、米国財務長官スコット・ベッセントの発言には言及しませんでした。ベッセント氏は最近、BOJを批判し、利上げの時期が来たと示唆しました。

外国からの圧力に抵抗する

現在の発言は、日本銀行が外国からの利上げ圧力に対して直ちに抵抗すると示唆しています。これは次回の政策会合を前に市場の期待を管理しようとする公式な試みと見なします。BOJが自身のタイムラインを優先する限り、円安が続く可能性が高まります。 顕著な金利差は通貨トレーダーにとっての主要な要因となっています。米国連邦準備制度のフェデラルファンド金利が5.25%で、BOJの政策金利がわずか0.10%となっているため、高利回りのドルを買うために円を売るインセンティブは非常に大きいです。今週の時点で、USD/JPYの為替レートは165近辺で推移しており、これは過去に公式の懸念を引き起こすレベルでした。 最近のデータは、BOJの辛抱強い姿勢に対する正当性を与えており、彼らはその姿勢を維持すると考えています。日本の最新のコア消費者物価指数の2025年7月の読みは2.1%で、6月の2.3%からやや冷却されたことを示しています。この傾向は、インフレが2%の目標周辺で安定しているという主張を支持し、利上げの緊急性を低下させます。 この不確実性を受けて、円オプションの需要が顕著に増加しています。トレーダーは、USD/JPYのストラドルを購入しており、大きな価格の変動から利益を得ようとしています。満期は9月下旬に設定されています。これは、次回のBOJの会議周辺で想定されるボラティリティの高まりへの直接的なプレーとなっています。

通貨介入

過去に何が起こったのか、特に2022年と2024年に財務省が円が同様に弱いレベルに達した際の通貨介入を考える必要があります。その結果、一部のトレーダーは安価なアウトオブザマネーのJPYコールオプションを購入しています。これらは、政府が突然円を強化した場合に大きな利益をもたらす低コストの宝くじ券として機能します。 この政策の相違はエクイティデリバティブにも影響を与えています。弱い円は一般的に日本の輸出業者の利益を押し上げ、2025年に日経225指数が年初から15%以上上昇していることが観測されています。トレーダーは、BOJの持続的な無策が今後数週間で株式を活気づけると予想して、日経先物を利用しています。

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日本の経済大臣赤沢氏は、政府と日本銀行が経済成長を促進するために2%のインフレーションを達成することを目指していると確認しました。日本の第2四半期のGDPの速報値は、予想の0.1%を上回る0.3%の四半期ごとの成長を示しており、見通しはわずかに前向きに見えました。 財務長官ベッセント氏はインフレ対策としての利上げを明示的に求めることはありませんでしたが、日本銀行がそのような行動を検討する可能性があることが指摘されました。米国の関税は、日本の実質GDPを0.3〜0.4%減少させると予想され、可能性のある課題を提示しています。

為替レートの動向

USD/JPYの為替レートは約147.35で低下しています。最新の米日貿易協定には、半導体製造装置セクターが含まれているとされますが、この件に関して米国との直接の議論は行われていません。 他方、中国の7月の小売売上高と工業生産は予測を下回り、成長の課題を浮き彫りにしています。一方、中国の7月の住宅価格は前月比および前年比で引き続き下落しており、市場の圧力が続いていることを示しています。 外国為替取引は相当なリスクを伴い、参加者は投資目標とリスク許容度を慎重に考慮すべきです。取引を行う前には、関連するリスクについての教育と独立した財務アドバイスを受けることが推奨されます。 日本政府と日本銀行は、しっかりとした経済成長を促進するために2%のインフレーションを達成することに整合していると伝えています。この新たなコミットメントは、超緩和的な金融政策の時代が終わりを迎えようとしていることを示唆しています。これを、政策の正常化が遠い可能性ではなく、近づいている現実であると捉えるべきです。

日本銀行の政策期待

重要な展開は、アメリカ財務省の見解で、日本銀行が「流れに遅れている」とされていることです。これは、利上げの可能性が高いことを示唆しています。この外部からの圧力は重大で、早期の政策引き締めを支持する議論に重みを加えています。私たちにとっては、リスクが中央銀行からのハト派的なサプライズに傾いていることを意味します。 この見解を支持するデータとして、2025年7月の日本の最新コアCPIが2.1%を記録し、日本銀行の目標を3ヵ月連続で上回っていることがあります。このインフレデータは、予想を上回る第2四半期の0.3%のGDP成長と相まって、日本銀行がいよいよ利上げを始める絶好のタイミングを提供しています。これは、過去20年間のほとんどで見られたデフレ環境からの劇的な変化を意味します。 通貨市場はすでにこれを嗅ぎ取っており、USD/JPYは147.35周辺で低下しています。これは、2022年と2023年に見られた数十年ぶりの高値やその後の介入とは対照的です。円オプションの暗示的ボラティリティが著しく上昇しており、市場は日本銀行の9月会合を前に大きな動きを見込んでいます。これは、トレーダーがUSD/JPYプットを購入するなど、さらなる円高に向けたポジションを取ることを検討すべきことを示唆しています。 しかし、私たちは特に日本のGDPを最大0.4%減少させる可能性のある米国の関税の脅威など、地平線にあるリスクとバランスを取らなければなりません。これは、中国の最近の工業生産や小売売上高の失望と相まって、日本銀行がためらう要因となる可能性があります。これらの世界的な逆風は、円の強さを抑制し、ボラティリティをもたらす可能性があります。

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中国の不動産セクターは依然として重い負債に苦しんでいました。7月の中国の新築住宅価格は前年同月比で2.8%減少しました。 これは6月の3.2%の減少と比較して改善です。月次比較では、価格は0.3%減少し、6月の減少と一致しています。

中国の不動産セクターの弱さ

2025年7月に中国の新築住宅価格が前年同月比で2.8%減少していることから、不動産セクターの弱さは私たちにとって重要なテーマであり続けています。これは6月の3.2%の減少からのわずかな改善ですが、一貫した月次の0.3%の減少は、本格的な回復が進んでいないことを示しています。したがって、主な戦略は中国に関連する資産に対して慎重で弱気なものを維持すべきです。 私たちは、建設が需要の大部分を占めるため、産業用商品における影響を直接的に見ています。鉄鉱石先物は、この悲観主義を反映しており、大連の契約は2025年8月を通じてトン当たり95ドルのサポートレベルを維持するのに苦労しています。これは、需要が第3四半期に回復しないと予想し、主要な鉱鉱ETFのプットオプションを購入するか、銅先物を空売りすることを考慮すべきであることを示唆しています。 この持続的な不動産の低迷は、オーストラリアドルに対しても重荷となっています。オーストラリアは中国に原材料を輸送することに依存しているためです。AUD/USDペアは最近0.6400を下回り、2025年第1四半期以来見られなかった水準です。私たちは、オーストラリアドルのさらなる弱さに賭けるポジションが正当化されると考えています。特に、米ドルとの金利差がほとんど支援を提供しない状況においてです。

ボラティリティ市場の機会

持続的な不安は、ボラティリティ市場における機会も生み出しています。ハンセン本土不動産指数は2025年までにさらに12%を失い、今までの数年間の低迷を続けています。突発的な政府の政策発表の可能性を考えると、FXIのような広範な中国ETFでストラドルやストラングルを購入することで、いずれの方向の大きな価格変動から利益を得ることができます。 前年同月比の価格下落がわずかに緩和されたにもかかわらず、私たちは重要な回復に賭けることに警戒すべきです。2025年の初めに発表された北京の刺激策は、明確に買い手の信頼を意味のある形で回復させることに失敗しています。したがって、香港に上場している中国の不動産開発企業株のコールスプレッドを売ることは、今後数週間の間に上昇が限られるとのベッティングを行いながらプレミアムを収集するための賢明な方法かもしれません。

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原油市場は、米国大統領ドナルド・トランプとロシア大統領ウラジーミル・プーチンの間で、アラスカで行われる会合に注目しています。ウクライナでの停戦がメインの話題になる見込みです。 現在進行中の対立は、ロシアの原油供給を国際市場で制限することによって、原油価格に影響を与えています。現時点で、ブレント原油価格はアジアの朝の取引セッションで安定しています。

短期的なボラティリティ

この金曜日の会合は、原油にとって短期的なボラティリティの主要な源になると考えています。結果は不確実であり、価格が大きく変動するバイナリーイベントを生む可能性があります。ブレントオプションにおける暗示的ボラティリティは高く、最近では約35の水準に達しており、この緊張を反映しています。 もしも交渉が停戦を生み出さなければ、現在のリスクプレミアムは価格に組み込まれ続けると予想されます。ロシアの輸出は現在約950万バレル/日で制約されており、IEAの2025年7月の報告書では堅実な需要の成長が示されています。そのため、トレーダーはコールオプションの購入を検討するかもしれません。これらのポジションは、地政学的緊張が続き、原油価格を支えるか上昇させる場合に利益を得ることになります。 逆に、信頼できる停戦合意が成立すれば、戦争関連のリスクプレミアムが市場から消えるため、急速に売りが広がる可能性があります。2022年の対立の初期段階でブレントが1バレル120ドルを超えたことを思い出すと、解決がその利益を急速に解消させる可能性があります。このシナリオは、ブレント価格の大幅な下落に備えるプットオプションやプットスプレッドを保有するトレーダーに有利に働くでしょう。

利益を得るための戦略

会合前の高い暗示的ボラティリティを考慮すると、その結果が明らかになった時点でそのボラティリティの低下がほぼ確実であると考えています。トレーダーは、ショートストラドルやストラングルなどの戦略を通じてプレミアムを売ることでこれを活かすことができると信じています。このプレイは、市場が上昇しようが下降しようが（極端でない限り）予想される「ボラティリティの圧縮」から利益を得るものです。

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