最新のCFTCポジショニングデータ（2025年8月12日現在）では、FXポジショニングにほとんど変化がないことが明らかになりました。ユーロは、オープンインタレストに対するネットポジションの割合に基づくと、過去52週間で80パーセンタイルを超える最大のネットロングポジションを保持しています。 英国ポンドは、2番目に大きなネットショートとしての位置を保持しており、過去2週間で急速に市場シフトが発生しています。これは、イギリス銀行のより慎重でない姿勢と最近の雇用および小売売上高データに続いており、EUフラッシュPMIが期待を下回り、UK PMIが期待を超えた場合にユーロとポンド間での乖離の機会を生む可能性があります。

オーストラリアドルの機会

また、オーストラリアドルは最大のネットショートとしての地位を保持しています。しかし、今後の週にはオーストラリアデータが不足しているため、この状況を利用する機会は限られています。 2025年8月12日のポジショニングデータに基づくと、ユーロは市場で最も大きなロングポジションとなっています。このトレードは非常に混雑しており、昨年の80パーセンタイルを上回っているため、急激な逆転に対して脆弱です。この自信の多くは、予想よりやや強い3.1%のユーロ圏インフレに基づいているようで、ECBのタカ派的な姿勢への期待を生かし続けています。 対照的に、英国ポンドは2番目に大きなネットショートであり、8月上旬に非常に迅速にセンチメントがネガティブに変化しています。この弱気の状況は、先週の強固なデータを無視しているようで、7月の小売売上高は予想を上回る0.5%の上昇を見せ、失業率は3.8%に驚くほど下がりました。イギリス銀行も先の会合で予想よりも慎重ではない姿勢を示し、これらのショートポジションに潜在的な圧迫をかけています。

乖離に基づくトレーディング戦略

これは、今後数週間にわたってユーロとポンドの間での明確な乖離プレイを創出します。我々は、今後のEUおよび英国のフラッシュPMIの発表をカタリストとして注視するのが最良の戦略であると考えています。ユーロ圏の数値が期待を下回り、UKデータが引き続き強さを示す場合、混雑したEURロングおよびGBPショートポジションが急速に解消される可能性があります。 デリバティブトレーダーにとっては、GBPがEURに対して上昇することを見越してポジショニングすることが示唆され、EUR/GBPコールオプションを通じてその利益を得ることが可能です。これは、ユーロに対するポンドの潜在的な上昇に伴う利益を得ると同時に、関与するリスクを明確に定義することを可能にします。重要なトリガーは、今後の経済データでのその乖離となります。

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イギリスの平均住宅価格は、Rightmoveによると、前月比で1.3%減少しました。これは、以前の1.2%の減少からの変化です。 前年比で、イギリスの住宅価格は0.3%増加しました。これは、以前の年次増加の0.1%からの上昇です。

消費者感情の弱体化

この月次の住宅価格の下落は、前月から加速しており、消費者感情の弱体化と affordability の圧力を示しています。これは、2023-2024年のイングランド銀行の制限的な金融政策が実体経済に影響を与え続けている明確な兆候と見ています。最近の国立統計局（ONS）のデータによれば、2025年第2四半期に住宅ローンの承認が5%減少しており、住宅市場の減速が加速しています。 このデータは、イングランド銀行が予想よりも早く金利引き下げを検討せざるを得なかったという見解を強化するべきです。市場は年末までの金利引き下げの可能性をわずかしか見込んでおらず、これは機会となります。2025年7月の最新のCPIインフレ率は2.3%に低下しており、金融政策委員会には経済成長を支援する方向にシフトする余地が増えました。 対応策として、SONIA先物を利用して低金利にポジショニングすることを検討するべきです。2026年3月の契約をロングすることは、銀行が市場が現在予想しているよりも決定的に行動するという見解を表現する方法です。2023年後半には、金利引き下げを期待する市場の急激なシフトに似た再評価が起こり、固定収入証券のラリーを引き起こしました。

ポンドと市場への影響

早期の金利引き下げの見通しは、ポンドに下方圧力をかける可能性があります。ポンドの弱体化をヘッジまたは投機するために、2026年初頭に満期を迎えるGBP/USDプットオプションの購入を検討するべきです。今年、ポンドは回復力を示していますが、イングランド銀行からの確認されたダブ政策へのシフトは、そのストーリーを迅速に変える可能性があります。 この住宅データは、イギリス上場の住宅建設業者や銀行にも直接的な影響を与えます。これらのセクターは、今後数週間でFTSE 100指数全体を下回ると予想しています。トレーダーは、住宅建設ETFやイギリスの住宅サイクルに非常に敏感な特定の株に対してベアリッシュなポジションを作成するためにオプションを利用できるでしょう。

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2025年7月におけるニュージーランドビジネスサービス指数（BSI）は48.9でした。これは、前回の指数46からの増加を示します。 2025年6月の前の数字は、初期値の46から47.3へと上方修正されました。これは、観測された期間におけるビジネスサービスのパフォーマンス改善を示唆しています。

指数改善は景気後退の緩和を示唆

2025年7月のニュージーランドビジネスサービス指数が48.9に上昇したことは、サービスセクターの景気後退が緩和していることを示唆しています。指数は依然として収縮を示す50ポイントを下回っていますが、改訂された47.3からの改善は下降の鈍化を示しています。これは、セクターが長期的な弱さの後に底に近づいている兆候と見ています。 これらの予想以上のデータは、ニュージーランド準備銀行が現在の高水準5.50%の公式金利を引き下げる圧力を軽減します。2025年第2四半期のインフレ率が依然として3.4%と頑固であるため、RBNZは政策の転換を示す前に、より決定的な証拠を待つ可能性が高いです。したがって、金利引き下げの期待を後ろ倒しすることを考慮すべきであり、2025年末ではなく2026年第1四半期に初回の動きを反映させるように金利スワップポジションを調整する可能性があります。 ニュージーランドドルにとって、この展開はやや支持的であり、特に中央銀行がよりハト派な通貨との対比においてです。RBNZの金利引き下げの遅れは、NZDの利回り優位性を高めます。クロスが0.9250付近で整理されており、このデータが高騰のきっかけを提供する可能性があるため、短期のNZD/AUDコールオプションの購入を検討できます。

サービスおよび製造データによる経済安定性の示唆

サービスのわずかな改善と、先月47.8にわずかに上昇した製造業PMIの結果は、安定化する経済を描いています。強い成長の信号ではありませんが、2025年の初めに市場に織り込まれていた深刻な景気後退のリスクを低下させます。これにより、基礎的な企業条件が底を打ちつつあると考えられるため、NZX 50指数でアウト・オブ・ザ・マネーのプットオプションを慎重に売却することが妥当かもしれません。

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NZIERシャドウボードは、今週の会議で金利を25ベーシスポイント引き下げることを提案しました。市場の価格設定は、そのような引き下げの95%の確率を示しています。 先週、ロイターの調査によると、30人のエコノミストのうち28人が、ニュージーランド準備銀行が8月20日に現金金利を3%に引き下げると予想しています。これは中央銀行の次回の会議に対する以前の期待と一致しています。

現在の市場期待

2025年8月17日現在、市場は今週ニュージーランド準備銀行が慎重を保つという見通しを価格に反映しています。しかし、オーバーナイトインデックススワップでは、約15%の引き下げの可能性がまだ示されています。この持続的なハト派的見通しは、トレーダーにとって潜在的な機会を提供します。 2015年8月には、市場が金利の引き下げをほぼ95%確実と投資家が見込んでいた非常に異なる状況を思い出します。この時、RBNZは期待通り引き下げを実施しました。今日の経済データはまったく異なる物語を語っています。中央銀行が政策を緩和するための環境は整っていません。 2025年第2四半期の最新CPIデータは、インフレ率が頑固な3.2%であり、RBNZの1-3%の目標範囲を外れていることを示しています。この持続的なインフレは、銀行が金利を引き下げる正当性を示すことを非常に難しくしています。2%の中間点への回帰の道筋は、年初に多くが予想していたよりも遅くなっています。 さらに、労働市場は引き締まった状態が続いており、7月の最新データでは失業率がわずか4.1%となっています。強い雇用市場は、RBNZにインフレを完全に抑制するために長期間にわたって高い金利を維持する根拠を提供しています。これは、過去の失業率の上昇が銀行に手を強いる状況と大きく対照的です。

取引機会

デリバティブトレーダーにとって、これはRBNZからのハト派的な慎重維持のポジショニングを示唆しています。短期金利先物を売却したり、さらに先の日付のスワップで固定金利を受け取ることを検討できます。これは、市場が近い将来の引き下げの残された可能性を価格から排除しなければならないと賭けることになります。リスクは、銀行の声明が意外に軟化することですが、最近のデータはこの結果の可能性を低くしています。 今後数週間は、RBNZのフォワードガイダンスに注目すべきです。銀行が金利が2026年半ばまでこの水準のままであると示唆すれば、イールドカーブ全体での価格再設定を引き起こします。これは、短期金利が現在の水準で固まることから利益を得る取引を支持することになります。

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中央銀行の金利期待が今週注目されています。カナダのCPI、英国のCPI、ニュージーランド準備銀行の決定、ジャクソンホール会議などの重要なイベントが含まれています。このため、カナダ銀行、イングランド銀行、ニュージーランド準備銀行、および連邦公開市場委員会の価格設定が重要になります。 2025年8月18日現在、最近のデータと現在の世界貿易の文脈は、今後の会議に向けた金利期待の大幅な変化が起こる可能性は低いことを示唆しています。予期しない展開はリスクイベントに関与する人々には有益ですが、期待を理解することは、変化を予測し短期的なボラティリティを生み出すためには不可欠です。

市場のプレビュー

今週のイベントに先立ち、プレビューと更新された金利価格設定が提供され、市場の潜在的な影響を理解するのに役立ちます。このような情報は、これらの期待を変えるために必要なシフトに関するシナリオを構築するために重要です。 カナダと英国のインフレデータ、ニュージーランド準備銀行の決定、そしてジャクソンホールシンポジウムなどの主要なイベントリスクがカレンダーにある中、市場は無気力な状態にあります。中央銀行が近い将来にその進路を大幅に変更するとは誰も期待していないため、暗示されたボラティリティは低いです。この環境は、オプションを購入するのに理想的で、比較的安価であり、サプライズに対して非対称の利益を提供します。 今後のカナダCPIレポートには注目が必要です。カナダ銀行が2025年6月に25ベーシスポイントの利下げを開始した後、市場は10月にもう一度利下げする高い確率を織り込んでいます。2.8%以上の意外に高いインフレ数値は、この合意に挑戦し、カナダの金利スワップやカナダドルに急激な動きを引き起こす可能性があります。 イギリスにおいては状況が異なり、コアインフレは2025年のほとんどの期間で3%以上に引き続いているため、イングランド銀行の初めての利下げが遅れています。トレーダーは予想を上回るCPIの印刷に備えるべきで、これが利下げ期待を2026年に持ち越す可能性があります。この可能性のためにGBP/USDペアのオプションを検討すべきです。

連邦準備制度のガイダンスと戦略

主要なイベントはジャクソンホールからの連邦準備制度のガイダンスになります。特に2025年7月の最新の米国雇用レポートが賃金成長の鈍化を示し、3.5%に達したことから、2022年以来最も遅いペースとなっています。この柔らかいデータにより、市場はハト派に傾いているため、早急な利下げに対する厳格な言葉は大きな驚きになります。これは、S&P 500やVIX自体のオプションを利用したロングボラティリティ取引をシンポジウム前の適切な戦略とします。 2023年と2024年の市場の急激な反応を振り返ると、低ボラティリティの期間はデータによって中央銀行のナラティブが挑戦されると突然終わることがあるとわかります。RBNZの決定はもう一つの層を加えますが、今後の数週間に向けた広範な戦略は明確です。オプションが最も安い場所を特定し、市場の現在の金利期待が間違っていることを前提にポジショニングすべきです。

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今日、2025年8月18日は、経済データの発表が静かな一日であり、全体的に遅い週と対比されています。 アジア太平洋地域では、7月のビジネスサービス指数が唯一の発表となります。

経済指標の発表

今後のEU/USセッションでは、NAHB住宅市場指数が発表される予定であり、住宅市場への信頼感を示しています。 しかし、今週のハイライトはジャクソンホールシンポジウムです。 中心となるのは、パウエルのスピーチであり、15:00 BST（09:00 EDT）に予定されており、労働市場についての議論が期待されています。 今週はメインイベントまで静かな状況が続くため、古典的な「嵐の前の静けさ」のシナリオが生まれています。金曜日まで主要な経済データが乏しいため、VIX指数で測定される暗示的なボラティリティは比較的低い15付近で推移しています。これは市場がホールドパターンにあり、潜在的なボラティリティスパイクに向けたポジショニングの機会がしばしば提供されることを示唆しています。

パウエルのスピーチへの期待

全員の注目は、今週の金曜日にジャクソンホールシンポジウムで行われる連邦準備制度理事会議長パウエルのスピーチに集まっています。歴史的に、これらのスピーチは重要な市場の動きとなることが多かったため、例えば2022年8月の彼の簡潔でタカ派的なスピーチが市場を暴落させたことを振り返れば明らかです。今年のスクリプトからの逸脱は、資産クラス全体での重要な再価格付けを引き起こす可能性があります。 我々は、最新のデータが冷却しつつも依然として力強い状況を示していることを受けて、労働市場に対する彼の解釈に注目する予定です。今月早々の7月の雇用報告は、非農業部門雇用者数が175,000件増加し、予想をわずかに下回る一方で、失業率は4.1%に上昇しました。この減速が連邦準備制度の目標に対して十分かどうかに関するパウエルの口調が市場の重要なドライバーとなるでしょう。 デリバティブ取引者にとって、この状況は今後の日々でロングボラティリティ戦略が魅力的に見えるようにしています。金曜日前にSPXのような主要指数に対してストラドルやストラングルを購入することは、パウエルがサプライズを提供すれば利益をもたらす可能性があります。これらのポジションは、いずれかの方向への大きな価格変動から利益を得ることができるため、今回のスピーチのようなバイナリーイベントに適しています。 今日のNAHB住宅市場指数は唯一の注目すべき発表ですが、あまり影響を与えることはないでしょう。この指数は数ヶ月間、主要な50レベルを下回って苦戦しており、高金利がセクターに与える影響を反映しています。それは単に、週の終わりにパウエルが取り組む経済パズルのもう一つのピースを追加するに過ぎません。

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新しい週が始まるにあたり、初期のFX価格設定ではわずかな動きが見られます。ユーロ（EUR）はわずかに強いように見えますが、その変化は最小限です。 初期の価格設定では、米ドル（USD）が全般的に弱いことも示されています。しかし、これらの早期の数字はセッションが進むにつれて変わる可能性があります。

柔らかい週のスタート

今週は柔らかいスタートが見られ、米ドルはほとんどの通貨に対して若干の後退を見せています。ユーロは少し強さを示していますが、実際の確信を持って見るには目を細める必要があります。この価格の動きは、トレーダーがまだ大きな賭けをすることにためらいを感じていることを示唆しています。 このためらいは、先週消化したデータを考えると理解できます。2025年7月の最新の米国CPIの結果は3.1%で、予想をわずかに下回り、連邦準備制度がしっかりとスタンスを維持しているという見方を補強しています。一方で、欧州中央銀行の幹部からの最近のコメントは、9月にもう1回の利上げの可能性を残しています。 今、すべての目は月末のジャクソンホールシンポジウムに向いています。これは我々が待っている重要なイベントであり、年末までの政策の進路に関するより明確なシグナルを提供する可能性が高いです。中央銀行のリーダーからの明確さが得られるまで、ボラティリティは低いままの状態が続くと予想しています。

デリバティブトレーダーにとっての機会

デリバティブトレーダーにとって、この静かな期間は機会を提供しています。EUR/USDなどの主要ペアにおけるインプライド・ボラティリティは低下しており、1ヶ月のボラティリティは5.8%にまで落ちており、これは2022年の利上げサイクルが始まる前以来見られなかった水準です。ストラドルやストラングルなどのオプションを購入することは、シンポジウム周辺で予想される価格の変動に備える賢明な方法である可能性があります。 我々はまた、FedとECBの間の政策の乖離の増大にも注目しています。2025年にさらなる利上げの可能性が10%未満として価格設定された米国の政策金利先物を考慮すると、米ドルにとっての最も抵抗の少ない進路は横ばいから下方向のようです。トレーダーは、第四四半期にかけて持続的なEUR/USDの強さを活かす長期的なオプションの検討を考えることができるでしょう。

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米国の小売売上高は7月に0.5%増加し、予想通りの結果となり、6月の修正された0.9%の増加を受けました。輸入物価も0.4%上昇し、予想を上回りました。これは関税に関する懸念に起因しています。一方、ミシガン大学の消費者信頼感指数は58.6と予想を下回り、インフレ期待は上昇し、1年後の見通しは4.9%、5年後は3.9%となりました。 連邦準備制度（Fed）の9月の利下げ期待は減少し、今週初めの100%から84%に低下しました。Fed関係者は、特にサービス部門からの混合インフレデータの中で慎重な姿勢を示しています。米国の金利は上昇し、2年物金利は3.752%、30年物金利は4.921%となりました。

アラスカでの大統領会議

これらの経済更新の背景には、トランプ大統領とプーチン大統領がアラスカで会合を開き、ウクライナを巡る平和的な話し合いを求めている状況があります。米国株式市場はまちまちで、ダウは34.86ポイント上昇しましたが、S&PとNASDAQは下落しました。原油価格はロシアとウクライナの平和的な解決に対する期待から下落しました。 今後のイベントには、パウエル連邦準備制度（Fed）議長のジャクソンホールシンポジウムでのスピーチやニュージーランドの利下げが含まれており、今週中にさらなる経済指標が発表される予定です。 トランプ大統領とプーチン大統領の会合は大きなイベントリスクを生み出しており、原油価格はすでに取引の合意への期待から下落しています。交渉が崩れればリスク資産に急激な反転が起こり、エネルギー価格が急騰する可能性があるため、慎重である必要があります。2022年初頭にVIXボラティリティ指数が約20から35を超えて急上昇したことを思い出すため、インデックスプットや原油コールを通じて保護を購入することは賢明な選択です。

インフレに対する市場の懸念

ホットな0.9%のPPI印刷と上昇するインフレ期待を受けて、市場は9月の利下げの可能性を84%に減少させました。現在、すべての目はジャクソンホールでのパウエル議長のスピーチに向けられています。これは歴史的に市場を動かす大きなイベントとなる可能性があります。2022年8月のタカ派的なトーンを思い出し、急激な売りを引き起こしたことから、債券市場と株式市場の両方で潜在的なボラティリティに備える必要があります。 10年物金利が4.319%に上昇したことは、輸入物価が上昇する中で、インフレが再び固定化していることへの本物の懸念を反映しています。7月の小売売上高は堅調だったものの、消費者信頼感の低迷した58.6という数値は、この強さが長続きしない可能性を示唆しています。この乖離は、消費者に対して長期的な強気の賭けをする前に注意を要します。

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米国株式市場は、インフレへの懸念と平和及び金利の引き下げに対する期待が交錯し、混合したパフォーマンスを示しました。ダウ平均は、バークシャー・ハサウェイによるユナイテッドヘルス・グループの株式購入に影響を受け、11.98%の上昇を遂げたため、下落を回避しました。 セッション中、ダウはユナイテッドヘルスのニュースに後押しされて45,203.52の記録的高値をつけました。しかし、利益確定が進んだため、上昇幅は縮小し、指数はその週の記録的な終値を下回る44,946.12で取引を終えました。

市場の混合パフォーマンス

全体の市場はさまざまな結果を示しました。S&P 500とナスダック総合指数は混合の結果となり、テクノロジー部門は抵抗に直面、一方で一部の景気循環株は安定した動きを見せました。ユナイテッドヘルスの急騰がなければ、ダウは他のベンチマークのように終値が低くなっていた可能性がありました。 終値は以下の通りです：ダウは34.86ポイント（0.08%）上昇して44,946.18、S&Pは18.74ポイント（0.29%）下落して6,449.80、ナスダックは87.69ポイント（0.43%）下落して21,622.98、ラッセル2000小型株指数は12.55ポイント（0.55%）下落して2,286.52となりました。 今週でダウは1.74%上昇し、S&P 500の0.94%やナスダックの0.81%を上回りました。 市場は、連邦準備制度の金利引き下げの期待とインフレへの懸念が再燃する中で苦戦している状況が見られました。ダウ平均は今週新しい記録を達成しましたが、それを保持できず、現在の水準での確信が薄いことを示しています。最近の輸入物価指数の読み値は前月比1.2%の上昇を示しており、これはインフレが急騰した2022年以来の最も大きな増加であり、重大な懸念材料となっています。

市場戦略とセクターのパフォーマンス

この不確実性は、ボラティリティが過小評価されている可能性があり、今後数週間注目すべき重要な領域となることを示唆しています。CBOEボラティリティインデックス（VIX）は、7月のほとんどで15未満で取引されていましたが、17.5にまで上昇しており、トレーダーの不安が高まっていることを示しています。この状況下では、S&P 500のような広範な指数に対して、価格が大きく動くことから利益を得られるロングストラドルやストラングルが魅力的になります。 市場の上昇が狭いことも大きな警告サインであり、ダウは唯一の株式によってプラスだったためです。市場の広がりは弱まりつつあり、NYSEのアドバンス・ディクラインラインはダウの新高値を確認することができませんでした。既存のロングポジションを持つトレーダーにとって、SPY ETFの保護プットを購入することでヘッジを考慮するのは教科書的なタイミングです。 明確なローテーションが進行中であり、ヘルスケアに強さが見られ、テクノロジーと小型株には弱さが見られます。フェドファンド先物は、9月の会合で金利引き下げの65%の可能性を織り込んでいますが、市場の現在のモメンタムは防御的なセクターを好んでいます。この乖離は、ヘルスケアセクターETF（XLV）に対するコールオプションを使用しつつ、ナスダック100 ETF（QQQ）に対するプットオプションを考慮することで取引できるかもしれません。

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テクニカル分析

NZDUSDは今週を控えめな下落バイアスで終えており、主要なテクニカルレベルを下回って取引されています。価格は100日移動平均線を下回っており、四時間足チャートでも100および200バー移動平均線の下にあります。これは、近い将来に下向きの勢いが続く可能性を示唆しています。 このテクニカルの弱さは、ニュージーランドの最近のファンダメンタルデータと一致しています。先週のデータでは、ニュージーランドの2023年第2四半期のGDP成長率が0.3%に鈍化し、8月5日の最近のFonterra Global Dairy Tradeオークションでは平均価格が2.8%下落しました。また、ニュージーランド準備銀行も今月初めに金利を据え置きましたが、その声明は予想よりもよりダブ気味のトーンでした。 一方で、米ドルは引き続き強さを示しています。8月1日に発表された米国の7月非農業部門雇用者数報告では、20万5000件の堅実な雇用が追加され、最近の連邦準備制度理事会の声明は、年末まで現在の金利を維持するというコミットメントを強化しています。この政策の違いは、NZDUSDペアに対して重しとなる重要な要因であり、2024年を通じて同様でした。

戦略的考慮事項

このような環境を考慮すると、デリバティブトレーダーはNZDUSDのプットオプションを購入することを検討するかもしれません。現在の現物レートを下回るストライクプライスと2025年9月の満期日のプットオプションは、有利なリスク対報酬プロフィールを提供する可能性があると考えています。この戦略は、今後数週間の間に通貨ペアがさらに下落することで利益を得るでしょう。 2025年初頭からの主要なサポートレベルを潜在的なターゲットとして見ています。年初来安値を明確に下回ると、下落が加速する可能性があります。トレーダーは来週の米国小売販売データを注視するべきであり、強い数字が発表されればドルが強まり、さらなる圧力がかかる可能性があります。

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