USD/JPYペアは、米連邦準備制度からの新たなデータや声明がほとんどなかったにもかかわらず、1ポイント近く下落しましたが、これは日本銀行の利上げの可能性が高まったためです。アナリストは、JPYが今後数ヶ月でUSDの継続的な下落においてより大きな役割を果たすと考えています。 金利の基本的な見通しは、DXY指数が約4%下落することを示唆しています。ヘッジコストの低下は、米国の制度とガバナンスに関する懸念からUSDから離れる形で、ヨーロッパでの再配分や日本からの参加を促進するはずです。

提案された取引アプローチ

提案された取引アプローチは、USD/JPYのショートポジションを維持し、目標を142に設定し、ストップを152の上に置くことです。この戦略は、JPYがUSDの弱さを効果的に相殺できる能力に対する自信を反映しています。 私たちは、日本円が今後数ヶ月で米ドルを下押しする主要な力になると考えています。USD/JPYの動きは、基礎的な経済信号に完全には追いついておらず、さらなる下落の余地があることを示唆しています。今週の時点で、ペアは149の直下をうろうろしており、現在のレベルは新しいショートポジションを取るための魅力的なエントリーポイントです。 日本銀行に対する行動をより決定的にするよう圧力が高まっています。特に、先月の2025年7月の全国コアCPIが2.8%と目標を上回る頑固さを示したためです。今年初めに確認された春季労使交渉からの強い賃金の伸びを受けています。これらの要因は、年末前のもう一度の利上げに対する市場予想を煽っており、円を直接強化することになります。

ドル保有の弱い根拠

同時に、ドルを保有する根拠は弱まっています。特に、2025年7月の米国小売売上高の予想よりも弱い報告の後です。また、ドルからの多様化が進んでおり、これは2025年春に見られた論争のあった債務上限交渉後に加速した傾向です。この環境は米国と日本の金利差が縮小することを支持します。 要点: デリバティブトレーダーにとって、この見通しは、USD/JPYの下落に乗じてJPYコールオプションまたはUSDプットオプションを購入することを示唆しています。142という明確な目標を考慮すると、ストライク価格が145または144周辺のプットオプションは、この動きに対してリスクを定義できる方法を提供します。152のストップレベルを超えるストライクのUSD/JPYコールオプションを売却することも、ペアが大きく回復しないと仮定すれば、収入を生み出す戦略になります。

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韓国の生産者物価指数（PPI）は、前年同期比で0.5%の成長を見せ、前回と同じ割合を維持していました。これは年次の生産者物価成長率が安定していることを示しています。 月次で見ると、PPIは0.4%増加し、以前の成長率は0.1%でした。これは月次の生産者物価成長が加速していることを示しています。

インフレーションシグナルの分析

前年同期比の生産者物価成長は安定して低い0.5%を維持しており、一見するとインフレーションが制御されていることを示唆しています。 しかし、月次の数字は0.1%から0.4%へと急激に加速しています。この月次の跳ね上がりが重要なシグナルであり、生産ライン内にインフレーション圧力が新たに発生していることを伝えています。 この上昇は外部要因によって引き起こされている可能性が高く、過去1か月間で世界の原油価格が再び1バレル90ドルに近づいており、製造業者のコストが直接的に引き上げられています。また、2025年7月の輸出データの好転とも一致しており、半導体出荷が1年以上ぶりに増加したことは、需要が価格を押し上げていることを示唆しています。高い生産コストと回復する需要の組み合わせは、価格圧力が持続可能であることを示しています。 私たちの金利状況に関して、このデータは韓国銀行の金利引き下げが近い将来にはほとんど可能性がないことを示しています。BOKは政策金利を3.5%で維持しており、この報告は再興するインフレーションに対する慎重な姿勢を強化することになります。2025年残りの期間に向けて中央銀行のよりタカ派的な見通しを反映するために金利スワップの価格設定を調整すべきです。 このシフトは韓国ウォンに対するサポートを提供するはずです。市場が金利が長期間高く留まることを消化するにつれて、利回りの優位性がウォンを強化する助けになる可能性があります。今後数週間内に、米ドルに対する強いウォンを見越したポジショニングは論理的な取引のように思われます。

市場のボラティリティと歴史的洞察

KOSPI指数にとって、見通しは現在より不確実であり、より高いボラティリティに備える必要があります。強い輸出は企業の収益にとってプラスですが、上昇する生産コストと持続的な高金利の見通しは利益率を圧迫する可能性があります。この矛盾したダイナミックは、トレーダーが下落リスクに対してヘッジするためにオプションを使用することや、予想される市場の変動を取引することを検討すべきことを示唆しています。 この月次の跳ね上がりを軽視しないように注意しなければなりません。このようなパターンを過去にも見てきたからです。2021年末の経済環境を振り返ると、生産者物価の初期の急上昇がその後の消費者インフレーションの先行指標であったことがわかります。この歴史的教訓は、このシグナルを真剣に受け止め、インフレーションが再び主要なテーマになる可能性に備えるべきことを示唆しています。

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米国の指数は混在した動きとなり、全体として下向きの傾向が見られました。SPXは0.24%減少し、NDXは0.58%、RUTは0.32%減少しました。米ドルは、インフレに対する懸念からタカ派と見なされたFOMC議事録の発表後に強さを増しました。 最初、株式は連邦準備制度理事会（Fed）のリサ・クック理事に関する政治的緊張から圧力を受けましたが、FOMC議事録が消化されるにつれてその緊張は緩和されました。ドルは最初にいくぶん弱含みましたが、その後安定し、原油価格は米国の在庫が大幅に減少したことにより急騰しました。

通貨市場の概要

FX市場では、ドル指数はわずかに下落しましたが、FOMC議事録のタカ派的見解により損失は限定的でした。CHFやJPYといった安全資産通貨は良好に推移しましたが、NZDはRBNZの3.00%へのハト派的利下げにより遅れをとりました。 原油価格は急騰し、$62.71で取引を終え、これは米国の在庫が予想以上に減少したことによるものでした。貴金属もドルが強くなる中、以前の下落から回復しつつありました。 国債は変動がありましたが、ほぼ変わらずの値で一日を終えました。これは、Fedの独立性に対する懸念やFOMC議事録に対するタカ派的な反応を受けての初期のラリーに続くものでした。米国の10年物金利は約4.297%で終了しました。その日の流れは地政学的緊張と中央銀行のコミュニケーション反応によって形成されました。 最近のFOMC議事録で明らかにされた連邦準備制度のインフレに対するタカ派的な姿勢は、市場への主要なシグナルとなっています。特に金利期待に敏感なテクノロジー重視のナスダック100に対して、今後も株価指数の圧力が続くと予想されます。この環境は、NDXやSPXに対する保護的なプットオプションの検討を示唆しています。

ボラティリティと投資戦略

日々の動きが揺れ動く中、ボラティリティは重要な取引テーマとなっています。暗黙のボラティリティを追跡するVIXは、最近17.5に上昇し、夏の大部分で15以下を維持していました。この上昇傾向と中央銀行の不確実性を受けて、VIXコールオプションのようなロングボラティリティポジションは、市場のさらなる変動に対するヘッジ戦略として魅力的になってきています。 ドルの強さは、この政策見通しの直接の結果であり、RBNZのように他の中央銀行が利下げをしていることを考えると顕著です。最新の2025年7月の消費者物価指数データは、インフレが前年同期比で3.4%と根強く続いていることを示しており、Fedが方針を転換する理由はほとんどありません。これは、よりハト派的な金融政策を持つ通貨に対するロングドルポジションを採用する明確なシグナルと見ています。 原油が$62.71に急上昇したことは、連邦準備制度にとってのインフレの状況を複雑にしています。この急騰は、EIAによると米国の在庫が520万バレル減少したことに起因しており、最近のOPEC+の生産削減維持の決定に続くものです。これはエネルギー価格がインフレを刺激し続ける可能性があり、Fedが市場が予想するよりも長くタカ派的な姿勢を維持せざるを得ない可能性を示唆しています。 債券市場では、10年物国債の利回りは4.297%前後で堅調に推移しており、2024年末に見られた高水準を再テストしています。このレベルを持続的に超えると、株式と債券の両方で新たな売りの波が引き起こされる可能性があります。したがって、国債先物のデリバティブには注意を払い、高い金利の移行はリスク資産にさらなる痛みをもたらすことを示唆します。

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ビル・プルテのツイートで一日が始まり、連邦理事会のクックが二つの不動産を自身の主要居住地として宣言することによって「潜在的に」モーゲージ詐欺を犯したと非難されました。この問題は弁護士ジェネラルのボンディに回され、トランプ大統領はクックの即時辞任を求めましたが、起訴はされませんでした。 トランプの意図には連邦理事を交代させ、理事会の決定に影響を与えようとする狙いがあるという憶測があります。モーゲージ詐欺は解雇の理由としてはめったに使われませんが、プルテはこの非難が「情報提供」に基づくものであると主張しました。連邦準備制度理事会の構成に関する変更の憶測のため、ドルはわずかに下落しました。

FOMC会合議事録の影響

他の動向として、FOMC会合の議事録が発表され、下方の雇用リスクよりも上方のインフレーションリスクが大きいとされました。参加者は関税やインフレーション期待の変化を懸念として挙げました。それでも、雇用の減少やAIの影響といった下方リスクも認められました。 会合のタイミングは米国の雇用報告の前であり、インフレーションへの焦点から二重の焦点に切り替えられ、インフレーションが2%を超えている中での利下げの正当化が難しくなりました。市場は波乱があり、NASDAQは大きく下落後、わずかに回復しました。S&Pはわずかに下落し、ダウはわずかに上昇で終了しました。 欧州市場は混合した結果を示し、米国の利回りはわずかに低下しました。20年物国債の入札は平均よりやや良好な需要を示しました。 連邦準備制度に関する政治的な騒音、特にクック理事に対する非難は、トレーダーが注意しなければならない不確実性の層を加えています。この展開は、歴史的に低金利に傾くより政治的に影響を受けた連邦準備制度への潜在的なシフトを示唆しています。このニュースを受けてドルは下落し、理事会に対するさらなる圧力が通貨を弱め、利回りを押し下げる可能性があることを示唆しています。

フェド・ファンド先物市場のボラティリティ

本日発表されたFOMC会合の議事録は、今後の戦略においてほぼ無意味になっています。インフレーションリスクに焦点を当てていたものの、これは8月1日の雇用報告前のデータに基づいており、その報告はゲームチェンジャーでした。報告では3か月平均の雇用増加がわずか35,000人に落ち込み、インフレーションから雇用を含む二重の使命に焦点が移りました。 古いハト派的な発言と新しい弱いデータの間のこの対立は、NASDAQの急激な反転に見られる重大なボラティリティを生み出しています。フェド・ファンド先物市場は、10月の会合前に60%以上の利下げの可能性を織り込んでおり、本日の議事録の口調を完全に無視しています。デリバティブトレーダーにとって、TLTのような米国債ETFのオプションを通じて低金利にポジショニングすることが、連邦準備制度の時代遅れのインフレーションへの恐怖に賭けるよりも理にかなっているようです。 弱い労働市場データを考慮すると、株式に対する下方保護が重要になっています。市場の恐怖指標であるVIXは最近18を超えて急騰し、本日の不安定な動きはさらなる混乱が予想されることを示唆しています。S&P 500（SPY）やNASDAQ 100（QQQ）に対してプットオプションを購入することは、今後ますます可能性が高くなっているさらなる経済の減速に対するヘッジを提供できます。 経済の弱体化と連邦準備制度への政治的圧力の組み合わせは、米ドルにとってベアシグナルです。連邦準備制度は、2025年7月のCPIレポートで3.1%のインフレーションが続く一方で、急速に悪化する雇用市場の間で苦境に立たされています。このジレンマは、彼らがインフレーションを許容し、金利を引き下げざるを得ない状況を生む可能性が高く、今後数週間にわたって先物やオプションを通じて低いドルに賭けることが論理的なプレイになりそうです。

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最近の政策緩和は限定的な影響しか及ぼしておらず、信頼感は依然として低調でした。ニュージーランド準備銀行（RBNZ）の総裁は、最近の金利引き下げに対する反応が予想よりも遅れていると述べました。 グローバルな不確実性はニュージーランドのビジネスと消費者の信頼感に影響を与えています。RBNZの副総裁が指摘したように、関税は依然としてリスクをもたらしています。

ニュージーランドの住宅価格

RBNZのチーフエコノミストによると、ニュージーランドの住宅価格は今後少なくとも1年間は変わらないと予測されています。関税の増加と貿易障壁の持続は、RBNZの総裁が説明したように、世界的に需要の負のショックを引き起こしています。 RBNZの総裁によると、ニュージーランドのインフレは現在抑制されています。彼は経済がインフレプロセスの終焉に近づいていると述べました。 準備銀行は、最近の金利引き下げが期待するほど経済を刺激していないため、さらなる緩和が行われる可能性があることを示唆しています。ビジネスの信頼感は依然として低く、8月の最新のANZ-Roy Morgan調査では81.5に低下し、悲観的な領域に入っています。これは、銀行が目標を達成するためにより強力に行動する必要があることを示唆しています。 この見通しを踏まえて、今後数週間にわたり、金利の低下に備えるべきです。これには、公式のキャッシュレートがさらに引き下げられると予想して、変動金利を受け取る金利スワップの利用が含まれるかもしれません。準備銀行が言及している「実質的な刺激」を提供すれば、これらのポジションはより利益を生むことになります。

ニュージーランド・ドルへの影響

このハト派的な姿勢は、ニュージーランド・ドルを他の通貨と比べて魅力的ではないものにしています。私たちは、ニュージーランド・ドルの弱さに賭けるためにオプションの利用を考慮すべきです。たとえば、NZD/USDのプットオプションを購入することが考えられます。この戦略は、下落のリスクを制限しながら、潜在的な減価から利益を得ることができます。 来年の住宅価格が横ばいになるという予測は、国内インフレの重要な要因を取り除き、RBNZに行動の余地を与えます。2025年7月の最近のニュージーランド不動産協会のデータはこれを支持しており、全国の中央値の住宅価格は前月比で0.5%下落しています。低迷した住宅市場は、銀行が弱いビジネス投資や消費を刺激することに専念できることを意味します。 インフレが抑制されていると考えられているため、銀行の主な焦点は今や貿易関税のような外的脅威に移っています。最新の四半期CPIデータでは、四半期のインフレがわずか0.4%であり、年間率は2.1%に低下しています。これは目標バンドの下半分に位置しています。これらのグローバルな不確実性は負の需要ショックを引き起こし、RBNZはこれに対処するために緩和的な金融政策を講じざるを得なくなるでしょう。 銀行の政策の歴史を考慮すると、2023-2024年のパンデミック後の減速期における攻撃的な政策姿勢を忘れてはなりません。その歴史は、長期的な経済の弱さに直面した際に重要な措置を講じる意欲を示しています。信頼感が迅速に回復しない場合は、年末までにもう一度の大幅な金利引き下げが非常に現実的な可能性であることを予想すべきです。

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米国の主要株式指数は下落し、NASDAQは直近4日間のうち3日間にわたって下落し、S&Pは4日連続で下落しました。これらの動向にもかかわらず、NASDAQ指数は200時間移動平均線の上で取引を終え、S&P指数は100時間移動平均線の上で終了しました。 セッション中、S&P指数は100時間および200時間移動平均線のいずれも下回り、6382.43の安値を記録しました。しかし、遅い時間に反発があり、6395.78で取引を終えました。NASDAQも急落し、20905.99の安値をつけましたが、200時間移動平均線を上回って21170.19で取引を終えました。

主要指数の終値

主要指数の終値は以下の通りでした。ダウ工業株平均は16.04ポイント（0.04％）上昇し44938.13、S&P指数は15.59ポイント（-0.24％）下落し6395.78、NASDAQ指数は142.10ポイント（-0.67％）下落し21172.86でした。 この日のネガティブなパフォーマンスにもかかわらず、指数はより深刻なテクニカル調整を回避しました。売り手には価格をさらに下げる機会がありましたが、モメンタムは失敗し、次の取引セッションに向けて上昇の可能性が残りました。 市場が崩れないことから、現在の価格動向をピボットポイントと見ています。売り手は指数を重要なテクニカルレベル以下に押し下げる機会がありましたが、失敗し、確信の欠如を示唆しています。S&P 500が6382の100時間移動平均線以上で維持され、NASDAQが21140の200時間移動平均線以上であることが、即時の戦いのラインとなっています。 このためらいは、今月受け取った広範な経済データを考慮すると理解できます。2025年7月のCPIレポートは3.1％という粘着性のある結果で予想をわずかに上回り、最後の雇用レポートでは、冷却もあったものの依然として堅調な195,000の雇用増加が示されました。これにより、連邦準備制度は9月の会議を前にデータ依存の待機状態となり、市場の次の大きな動きへの不確実性が生じました。

デリバティブトレーダーの戦略

デリバティブトレーダーにとって、これは今後数日間にわたり、あまり攻撃的な方向性の賭けを避けることを示唆しています。このような決定的でない終了は、暗黙のボラティリティがまだオプションの買いに有利ではないことを意味します。これがCBOEボラティリティ指数（VIX）に反映されており、16の近くで推移しており、懸念があるもののパニックには至っていません。 2024年のボラティリティの高い夏に、いくつかの重要な移動平均線が数週間にわたって戦場となったような、類似の決定的でない価格動向を見ました。したがって、方向性のある取引においてリスクを定義するために、バーティカルスプレッドなどの戦略を使用することは賢明です。これにより、潜在的な動きに参加しながら、この横ばいの動きが続く場合でも損失を制限できます。 S&P 500が6382を下回って決定的にブレイクし維持される場合、プットオプションの購入またはプットデビットスプレッドの開始を検討します。逆に、これらのレベルからの強い反発は短期的なコールオプションを検討する価値がありますが、機敏に対応することを維持します。重要なのは、ブレイクを予測しようとするのではなく、確認を待つことです。

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米国連邦準備制度は、金利を安定させるべきか、引き下げるべきかについて意見が分かれていました。カリフォルニア州とボウマンの2人の当局者だけが引き下げに賛成する異議を唱えています。 関税についても意見が分かれており、政策調整の前に明確性を求める意見がある一方で、完全な明確性を待つべきだとする反対意見もあります。大多数は、インフレリスクを雇用リスクよりも高いと評価しています。

ハト派対タカ派の議論

ハト派の一部、特にカリフォルニア州とボウマンは、関税による価格上昇を無視して金利引き下げを推進することを支持しています。タカ派は、特にサービスにおける価格圧力が強まっていることに注目し、連邦準備制度の現在の立場が関税の影響を管理するのに役立つと主張しています。 カンザスシティ連邦準備銀行のシュミットは「関税を除いたインフレ」の計算方法を批判し、それが無関係であると見なしています。その議事録は、連邦準備制度内の分裂が進行中であることを示しており、次回の9月の会合での激しい議論を予示しています。 7月の会合以降、議論は激化しています。ハト派は、弱い労働データを根拠に早期の引き下げをサポートするために、関税関連の価格上昇を無視すべきだと主張しています。一方、タカ派は特にサービスにおける価格圧力の増加を観察しており、関税の影響を抑えるための連邦準備制度の一貫した立場を称賛しています。シュミットはインフレ計算から関税を除外する慣行を否定することで分裂を強化しました。 米国連邦準備制度内の分裂が拡大しているため、9月の会合に向けた数週間で市場のボラティリティが高まる準備をするべきだということが示唆されています。金利を安定させることと引き下げることの間の不確実性は、オプション市場に機会を生み出します。主要な議論は関税によるインフレを無視するかどうかに集中しており、これは連邦準備制度の次の動きを予測しにくくしています。

市場への影響

今月初めに発表された2025年7月の雇用報告は予想を下回り、雇用者数はわずか15万人の増加で、失業率は4.1%に上昇しました。このデータは雇用を守るために9月の金利引き下げを推進するハト派を支持しています。一方で、最新のCPIの読み取りではコアサービスのインフレが4.3%と依然として高止まりしており、タカ派には金利を維持する理由を与えています。 この明確な相違は、株式および金利派生商品におけるインプライド・ボラティリティが過小評価されている可能性があることを示しています。過去1か月間でVIX指数は14から19に上昇しており、これは増大する政策の不確実性を反映しています。トレーダーは、次回のインフレ報告および9月の連邦準備制度の決定に先立ち、主要なインデックスでストラドルまたはストラングルを購入することを検討すべきです。 金利先物市場は現在、9月に25ベーシスポイントの引き下げが行われる確率を約40%と見込んでおり、これは1か月前の15%から大幅に増加しています。これはハト派の議論が広がっていることを示していますが、確実ではありません。この価格設定は、金利を堅持する決定が短期金利の急上昇を引き起こす可能性があることを示唆しています。 2018年の政策議論を振り返ると、貿易政策と連邦準備制度の利上げに関する不確実性が市場に大きな変動をもたらしました。この期間中、連邦準備制度のコミュニケーションが重要になり、どんなトーンの変化も急な価格調整イベントを引き起こした可能性があります。我々は、連邦準備制度の発言がいかなる傾斜の兆候も厳しく scrutinized される類似の環境に突入していると思われます。

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USDJPYの日足チャート

USDJPYの日足チャートを確認すると、この通貨ペアは下側に100日移動平均の145.44、上側に200日移動平均の149.16の間に位置しています。また、価格は2022年の安値から2024年の高値までの38.2%のリトレースメントである148.678の下にあり、50%のミッドポイントは144.581です。現在の価格は147.20です。 最近数ヶ月の間、価格は主にこれらの限界の間に留まっており、7月31日の米国雇用報告を受けた変動を除いています。それ以来、ボラティリティが生じ、市場は方向性に対して不確実性を示しています。 FOMC議事録の後の株式市場の下落は、連邦準備制度理事会（FRB）が利下げに慎重であることを示唆しています。2025年7月のコアCPIレポートが3.1%という頑固なインフレを示したため、このパターンは顕著になっています。これにより、テク重視のQQQ ETFのプットオプションを購入するような保護的戦略が、さらなる下落に対するヘッジとして賢明な動きとなるでしょう。

市場の不確実性と戦略

この不確実性は、予想されるボラティリティの指標であるVIXを19の近くに押し上げ、年初の15以下の穏やかな水準からの大幅な上昇を示しています。トレーダーは、S&P 500に対してコールクレジットスプレッドを売ることでこれを利用することができます。この戦略は、インデックスが横ばいまたは緩やかに下落する場合に利益を生むため、現在の緊張した環境ではその可能性が高いと思われます。 債券市場では、FRBが厳しい発言をしているにもかかわらず、利回りがわずかに下落しています。これは市場が経済の減速を織り込んでいることを示しています。これは2023年末の動向を反映しており、成長に対する懸念がインフレの懸念を上回り始めました。我々は、TLTのような長期債券ファンドのコールオプションが、2025年第2四半期のGDPの下方修正が1.5%であることなどの最近のデータが弱さを示し続ける場合に良好なパフォーマンスを発揮できると考えています。 通貨トレーダーにとって、USD/JPYはおおよそ145.40から149.20の間にしっかりと留まっています。日本銀行も大きな政策変更の明確なシグナルを示していないため、ブレイクアウトを促す強力なカタリストはありません。これにより、動きのなさから利益を得るために設計されたアイアンコンドルを通じてオプションプレミアムを売る理想的な環境が整っています。 全体として、異なる市場からの矛盾するシグナルは、今後数週間のための決定期を指し示しています。我々の見解は、デリバティブプレイは強い方向性の動きに賭けるのではなく、定義されたリスクの範囲内戦略に焦点を当てるべきであるということです。2022年から2024年の積極的な利上げの結果である経済のバランス行為は、引き続き波乱の条件を生んでいます。

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連邦準備制度理事会の2025年7月FOMC会議の議事録において、ほぼ全てのメンバーがフェデラルファンド金利を4.25％から4.50％の範囲で維持することに合意していました。関税がインフレに与える影響は依然として不確かであり、商品価格への影響が指摘されました。 参加者の中にはフェデラルファンド金利がニュートラル水準に近いと考える者が多く、数名はスタンディングレポファシリティの役割をさらに検討すべきだと支持していました。連邦準備制度のGDP予測は2025年から2027年にかけて6月と同様のものを維持していましたが、コンセンサスステートメントの見直しが続いていました。

インフレ対雇用懸念

ほとんどのメンバーは、主要なリスクをインフレと認識しており、一部はリスクが均衡していると見ていましたが、数名は雇用の懸念を優先していました。この会議は8月の雇用報告の前に行われ、以降、経済観測に影響を与えました。コンセンサスはさらなる動向を監視し、必要がない限り即時の行動は取らないことでした。 参加者は、関税の影響でインフレが上昇すると予想していましたが、連邦準備制度が柔軟に対応できると考えていました。ほとんどが金利を維持することに同意しましたが、2名のメンバーは金利引き下げを提案して異議を唱えました。一部はビジネスの採用に影響を与える不確実性を指摘し、複数の参加者は2％を上回る持続的なインフレをリスクとして強調しました。 参加者は、脆弱性の増加と投資の鈍化を指摘し、資産価値や銀行リスクに対する懸念がありました。数名は関税の影響を管理するための戦略を観察し、GENIUS法案後のステーブルコインの影響について議論しました。連邦準備制度のスタッフは、GDP成長は類似であり、インフレは一時的に上昇した後に安定するという見通しを示しました。 2025年7月の会議の議事録に基づき、連邦準備制度はしっかりと政策を維持していますが、内部の対立が明らかになってきています。大多数はインフレが目標を超えて留まることを懸念しており、特に新しい関税がある中で、増加する少数派は雇用市場を心配しています。この内部の対立は、政策の不確実性が高いまま続くことを期待させ、市場は新しいデータに対して鋭く反応することになるでしょう。

市場のボラティリティと戦略

要点は、連邦準備制度が今やデータ依存度が非常に高く、今後数週間が重要であるということです。8月1日の弱い雇用報告は、雇用者数がわずか95,000人の増加を示し、7月の会議以降に市場のセンチメントを変化させ、雇用に懸念を抱くメンバーに重みを与えました。次の消費者物価指数（CPI）や次の雇用報告を、連邦準備制度の政策期待にとっての潜在的なピボットポイントとして扱う必要があります。 トレーダーにとって、これはボラティリティが最も予測可能な結果となることを意味します。2019年のような連邦準備制度の優柔不断な期間を振り返ると、データ発表やFOMC会議が近づくにつれ、株式や金利オプションの暗示ボラティリティが著しく拡大していました。ボラティリティの上昇から恩恵を受ける主要な指数に対して、VIX先物やオプションを見て価格変動の増加に備えることを考慮すべきです。 金利デリバティブ市場は、これらの対立する見解の主な戦場となるでしょう。連邦準備制度内の意見の分裂は、フェデラルファンド先物が新たなデータ、特にインフレと雇用の数字に非常に敏感になることを意味します。現在、市場は9月の会議までに金利引き下げの可能性を約40％と見込んでおり、次のCPI報告が発表された後にこの確率が急激に変動することが予想されます。 関税がインフレに与える影響は、連邦準備制度が完全に理解していないことを認めており、野生のカードとして残っています。最新の7月の生産者物価指数（PPI）の報告は、商品価格が予想以上に上昇したことを示しており、一部のコストがすでに転嫁されていることを示唆しています。これはインフレハークの主張を支持し、強いインフレデータが金利引き下げの期待を打ち砕くような緊張した状況を作り出しています。

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連邦準備制度は、7月の会議の議事録を発表する予定で、市場は将来の利下げに関する洞察を期待している。前回の会議では、連邦準備制度は金利を据え置いたが、1993年以来初めての異例の二重異議があり、ウォラーとバウマンの理事が25ベーシスポイントの利下げに投票した。 委員会の大多数は、雇用状況が健全であることを考慮し、インフレに対する関税の影響について慎重であった。しかし、最近の雇用レポートは、3ヶ月間で平均35,000件の雇用増加しか示しておらず、弱い結果を示した。市場の予測では、9月の利下げの確率が84％、年末までにもう一度利下げがあると示唆している。

連邦準備制度会議の洞察

議事録は、インフレの懸念と利下げが必要である可能性のバランスを取る、分かれつつも慎重な連邦準備制度を反映することが期待されている。観察者たちは、前回の会議からの雇用の強さについての連邦準備制度の評価を待ち望んでいる。 調査によると、パウエル議長の今後の演説に対する期待はさまざまで、大多数が中立的なトーンを予測している。FOMCの議事録は公式の記録を形成し、連邦準備制度のスタッフによって作成され、正確性のために再確認され、洗練された討議の要約を提供している。なお、米国の主要株価指数は発表を前に下落が減少しており、S&Pは22.56ポイント下落し、NASDAQは170ポイント下落し、ダウは変わらずである。連邦準備制度のボスティックは後に演説を行う予定である。 市場は9月の利下げの84％の確率を織り込んでおり、7月の連邦準備制度の議事録の発表を非常に注視している。重要なのは、議論が異議を唱えたウォラーとバウマンの指摘した経済リスクを認識しているかどうかである。彼らの懸念は、雇用増加が停滞していることを示す8月1日の弱い雇用レポートによって確認されたように思われる。 弱い雇用データによって、先月の失業率が4.1％に上昇したことで、連邦準備制度は困難な立場に置かれている。連邦準備制度が好む指標であるコアPCEインフレ率は2.6％付近で安定しており、関税が直ちにインフレの脅威を生み出していないと主張する人々にとっては弾薬を与えている。これは、「保険的利下げ」のケースを、7月の会議時よりもはるかに強固なものにしている。

市場の反応と計画

この背景を考えると、政策ミスのリスクが高まっており、ボラティリティにおいて機会を創出していると考えられる。VIXはすでに過去1ヶ月で13から17を超えて上昇しており、不確実性の高まりを反映している。我々は、議事録発表後やパウエルのジャクソンホールでの演説に向けて、大きな市場の動きを見越してVIXコールを購入するか、SPXオプションのストラドルを使用することを検討している。 もし議事録が連邦準備制度の核心的な指導部が完全な緩和サイクルに向かっていると示唆するなら、 significantなリスクオンのラリーが期待される。2019年初頭の連邦準備制度のハト派の転換を振り返ると、これは株式の力強い数ヶ月にわたる上昇を先導するものであった。今、同様のシグナルがあれば、主要指数の短期的でアウトオブザマネーのコールオプションを買うための触媒となる可能性がある。 逆に、議事録やその後の演説で「一度きりの利下げ」が強調されるなら、市場は失望する可能性がある。現在、NASDAQは200時間移動平均を試しており、ハト派のサプライズがあれば、技術的な崩壊を引き起こすかもしれない。我々は、連邦準備制度の言語が予想以上に慎重であった場合に備えて、プットスプレッドを購入する準備をしている。

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