連邦準備制度の二重の使命は、インフレと雇用の両方に対する圧力のためにストレスを受けていました。提案されるアプローチは、インフレ水準を下げるために、穏やかに制限的な政策を維持することでした。 関税の影響が経済に影響を及ぼし始めており、その効果が来年には明確になると予想されています。これらの関税が一時的な衝撃をもたらすのか、引き続き問題であり続けるのかは不確実です。 インフレは主要な懸念事項であり、上昇傾向にあるため、好ましくありません。連邦準備制度は、この持続的なインフレの課題に取り組むことに集中する必要があります。 労働市場は、労働供給の著しい減少を経験しました。 各連邦公開市場委員会（FOMC）の会議は、オープンマインドで臨まれ、主に受け取ったデータに大きく依存しています。現在のところ、金利を引き下げる正当な理由はないようで、中立金利に到達するまでまだ少し距離が残っています。 現在のところ、著しい経済の景気後退を示す証拠はありません。したがって、刺激的な政策を実施する根拠はありません。 連邦準備制度が高いインフレに集中していることから、今後数週間の金利期待を調整する必要があります。最近の2025年7月のCPI報告では、コアインフレが3.8％に上昇したことが示されており、インフレが間違った方向に進んでいるという見方を支持しています。したがって、9月または11月の利下げを賭けるデリバティブのポジションは、ますますリスクが高いように見えます。 政策は制限的であり続けるというメッセージがあるため、2025年12月のSOFR契約のような金利先物を売ることが有効な戦略となる可能性があります。このポジションは、市場が年末までに利下げの可能性を価格に織り込むのを続ける場合に利益を得ます。2023年末には、連邦準備制度が早期に緩和するとの賭けを急速に解消しなければならなかったのと同様の動きが見られました。 関税が経済に影響を及ぼし始めたばかりであるため、不確実性が株式市場にとって重要なテーマとなっています。これは、市場のボラティリティが現在の低調な水準から上昇する可能性を示唆しています。S&P 500に対するプットオプションを購入するなど、下落に対する保護手段としてのオプションを考慮すべきです。 労働市場のコメントも重要な要因であり、労働供給の縮小は本質的にインフレを引き起こすものです。2025年7月の雇用データでは、労働力参加率が予想外に62.2％に低下し、この懸念を確認しています。この労働市場の逼迫は、連邦準備制度が長期間にわたり金利を高く維持する理論を強化しており、歴史的に成長志向の株式に圧力をかけています。 タリフからの不確実性と相まって、タカ派の連邦準備制度は米ドルの支持を続けるべきです。米ドル指数（DXY）はすでに2025年6月以降で2％以上上昇しています。他の中央銀行がより政策を緩和する傾向にあるように見えるため、ドルの先物やオプションでのロングポジションを検討することができるでしょう。

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お客様各位

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最近のインフレ動向は、現在の雇用状況と比較して高く、これは連邦準備制度理事会（FRB）のシュミッドが二つの重要なイベント、すなわち9月16–17日のFRB会議とカンザスシティFRBのジャクソンホールでの年次会議の前に指摘したものでした。シュミッドはよりタカ派的な姿勢を示し、金利がすぐには引き下げられない可能性があると述べました。 シュミッドは、インフレが目標を上回っており、望ましい2%に対して3%に近いことを指摘しました。彼は、現在金利を引き下げることがインフレ期待を悪化させる可能性があると示唆しました。金利を引き下げることには慎重であるべきだと強調し、3%から2%にインフレを減少させることが最も難しい課題であり、早すぎる金利引き下げが進展を妨げる可能性があると述べました。

明確なデータの必要性

彼は政策を変更する前に明確なデータが必要であるとし、柔らかい雇用データがあっても、ビジネス関係者の間には楽観的な見方が残っていると述べました。シュミッドは、現在の政策が経済成長を過度に制限しているわけではないと考えています。一方で、パウエルの金曜日の演説は政策の兆候に注目されるでしょう。 7月の会議で、FRBは金利を4.25%–4.5%のまま維持し、二人の理事が金利引き下げを支持して異議を唱えました。トランプ大統領は引き続き金利引き下げを求めています。以前、FRBのボスティックは移民の変化が雇用成長の期待を約50,000に調整する可能性があるとほのめかし、最近の3ヶ月間の平均35,000は認識されているよりも良いことを示唆しました。 FRBが金利を引き下げる急ぎがない明確な信号が見えています。最近のデータ、例えば2025年7月のコアCPIが2.9%で安定していることは、このインフレとの戦いの「最後の一マイル」が最も難しいという見解を支持しています。これにより、9月16-17日の会議までは政策が引き締まったままであることが示唆されています。 最近の雇用成長が鈍化しており、2025年7月の最新報告では45,000件の雇用増加が見られましたが、これは必ずしも深刻な弱さの兆候ではありません。FRB内部の一部は、移民パターンの変化により、経済が現在は1ヶ月あたり約50,000件の雇用を必要とするようになり、現在の水準がそれほど警戒すべきものではないと考えています。年率4.1%の持続的な賃金成長も、当局者に慎重になる理由を与えています。

市場への取引の影響

金利デリバティブを取引している場合、これは最近の国債先物の売り圧力がさらに続く可能性があることを示唆しています。市場は期待を急速に再評価しており、フェドファンド先物は現在、11月の会議前に金利引き下げの可能性が15%未満であることを示しています。SOFRに関連する短期金利先物は、このタカ派の姿勢によって維持される可能性が高いです。 この「高い金利が長く続く」環境は、当面の間株価指数先物に上限を置く可能性があります。範囲を持った市場が見られ、S&P 500でアイアンコンドルのようなオプション戦略を使用してプレミアムを売る機会が生まれるかもしれません。トレーダーはまた、VIXに注目すべきであり、ジャクソンホールでのパウエルの思いがけないタカ派的な発言がボラティリティを引き起こす可能性があるからです。

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主要価格レベルに注目

USDは、予想を上回るS&Pグローバルおよび既存住宅販売データを受けて上昇しています。これにより、9月の利下げの可能性は75%に減少し、先週の100%から低下しました。連邦準備制度理事会のパウエル議長は明日スピーチを行う予定で、9月のデータは月中の利上げ決定前に重要となります。利下げへの圧力があるものの、弱い雇用データや二重焦点がある中で、完全な利下げは考えにくい状況です。 EURUSDは新たな安値を記録し、1.16098から1.16309のスイングエリアに入っています。1.16098の50%リトレースメントレベルは重要な下方向ターゲットとなります。上方向では1.1661で抵抗に直面し、さらなる上昇が止まりました。1.16098のレベルを明確に下回る動きは、売り手の支配が強まることを示唆し、より深いリトレースメントの可能性が示唆されます。 GBPUSDでは、1.34078の100日移動平均に近づくことに注目しています。以前、1.3436まで上昇した後、1.3463の50%中間点を上回り、1.3481でピークに達した後、再び下落しました。現在の勢いは重要な価格レベルによって形成されています。 USDJPYは本日強い回復を見せ、147.50を上回るレベルを取り戻しました。この動きは147.95から148.166のスイングエリアの抵抗に及んでいます。148.166を上回ると、強気の動きを示し、今後のセッションで上昇の勢いが増す可能性があります。

シグナルと戦略

強い米ドルは堅調な経済データによって牽引されており、これが私たちの取引戦略を導くべきです。8月のS&Pグローバル総合PMIは51.5を記録し、期待を上回りました。また、7月の既存住宅販売は年率425万件で、これも予測を上回りました。このため、CME FedWatchツールによって測定された市場は、9月の連邦準備制度の利下げ確率を先週の確実性から今日の75%に引き下げました。 明日のスピーチにおいて、パウエル議長が明確な利下げのシグナルを出すことは期待できません。155,000件の新たな雇用が示された7月の雇用報告は言及されるでしょうが、彼はおそらく、9月中旬の会合前の今後の決定は入ってくるデータに依存すると強調するでしょう。この慎重な姿勢は、2019年に見られたもので、連邦準備制度が緩和サイクルを始めたが、矛盾する経済信号の中で非常にゆっくり進んだ状況に似ています。 EURUSDについては、最近のデータがドイツの工業生産が0.5%縮小したことを示しており、ユーロに対する圧力がかかっているため、抵抗の少ない道は下方向にあります。デリバティブトレーダーは1.16098のレベルを重要なサンドラインと見るべきです。このポイントを持続的に下回ると、8月1日の安値に向けての潜在的な下落を活用するためのプットオプションの購入のトリガーとなる可能性があります。 GBPUSDの見通しも弱気であり、1.3407近くの100日移動平均に接近しています。最近の英国のデータは役立たず、依然として高いインフレと下降する小売売上高が厳しい経済状況を生み出しています。この重要な移動平均を維持できない場合、売り手の支配が強まることを示し、弱気のポジションが正当化されることを示唆します。 対照的に、USDJPYでは、米国と日本の間の金利差が広がっているため、強さが続いています。日本銀行は依然として緩和政策を維持しています。鍵となるのは、ペアが148.166の抵抗エリアを突破して維持できるかどうかであり、これは過去7セッションで4回テストされています。このレベルを明確に突破する動きは、コールオプションの購入を考慮するための強いシグナルとなり、より高いターゲットに向かう動きを期待することができます。

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7月には、米国の既存住宅販売が401万件に達し、予想の392万件を上回りました。これは、前月の393万件から2%の増加であり、前々月の2.7%の減少からは回復を示しています。在庫は4.6ヶ月で、前月の4.7ヶ月よりわずかに減少しましたが、前年と比べて15.7%の増加を示しました。住宅の中央値価格は422,400ドルに上昇し、これは25ヶ月連続の年次価格上昇を示しています。 一戸建て住宅の販売は2%増の364万件となり、中央値価格は428,500ドルに達しました。マンションおよび共同住宅では、月間販売が2.8%増加しましたが、前年同期比では2.6%減少し、中央値価格は362,600ドルでした。地域別では、北東部が8.7%の販売増を経験した一方で、中西部は前月比で1.1%の減少を見ました。南部は2.2%の増加を記録し、西部は1.4%の月間販売の上昇でした。

市場の動向

物件は中央値28日間市場に留まりました。初めての住宅購入者の販売は28%を占め、31%の取引は現金販売となりました。個人投資家とセカンドホーム購入者は取引の20%を占め、困難な販売は2%を占めました。 予想以上の住宅販売数は、高金利にも関わらず経済が持ちこたえていることを示唆しています。この回復力は、連邦準備制度の金利引き下げのタイムラインを後ろ倒しにする可能性があります。現在、年末までに25%の確率で金利が引き下げられると見込まれていた先物市場は、その確率を15%未満まで引き下げています。 これを踏まえ、「高金利が長く続く」環境へのポジショニングを考慮すべきです。これには、国債ETFのプットを購入したり、短期金利先物を売ることで利回りの上昇に対するヘッジを行うことが含まれる可能性があります。このパターンは、2023年に見られたもので、強力な経済データが繰り返し債券市場での売りを引き起こしました。

投資戦略

初めての住宅購入者の割合が28%に低下していることは、手頃な価格の問題を示しており、住宅建設株にとって逆風となる可能性があります。全体的な需要は堅調に見えますが、建設業者は引き続き資金調達のインセンティブを提供し続ける必要があるかもしれず、これは前四半期に圧縮された利益率をさらに圧迫する可能性があります。これは、住宅建設株に対してカバードコールを使用して収益を上げ、上昇を制限するという慎重なスタンスを示唆しています。 現金取引の31%増加および投資家購入の20%は、金利に影響されない購入者によって市場が推進されていることを示しています。最新のフレディ・マックのデータによると、平均30年固定金利のモーゲージレートは約6.8%であり、平均的な給与所得者の購入者は市場から脇に追いやられています。これは、投資家のセンチメントが変化した場合に脆弱な基盤を住宅市場にもたらすことになります。 私たちは明確な地域差を見ており、北東部は強さを示し、西部は販売が前年比で4.0%減少し続けています。この分裂は、北東部に重く依存するREITをロングし、西海岸に集中するREITをショートするようなペアトレードの可能性を示唆しています。この戦略は、広範な市場の動きに対するヘッジを行いながら、この特定の地域トレンドを活用することができます。

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S&Pグローバルの2025年8月の米国製造業PMIは53.3で、予想の49.5を上回りました。一方、サービスPMIは55.4で、予想の54.2を超えました。複合PMI指数は7月の55.1から55.4に上昇し、8か月ぶりの高水準となり、出力と需要は31か月連続で成長しました。 製造業の生産量は2022年5月以来の最大の月間増加を記録し、新規受注は2024年2月以来の最高値に達しました。データは、2025年前半の1.3%に対して、経済が年率2.5%で成長していることを示しています。需要の増加により、大幅な作業のバックログが生じ、完成品の在庫は記録的なペースで増加しました。

入力価格の上昇

関税により、入力価格は2023年5月以来の急速な上昇を示し、2023年1月以来の第二の大幅な上昇を記録しました。インフレ圧力は過去3年の高水準に達し、消費者物価指数が連邦準備制度の2%の目標をさらに上回る可能性を示唆しています。雇用の成長は6か月間続き、これは2025年1月以来最も速いものでした。バックログの増加が製造業とサービス部門の雇用をそれぞれ2022年3月と5月以来の最高レベルへと押し上げました。 企業の自信は2か月ぶりの高水準に改善しましたが、2025年初頭の水準を下回っています。2023年第3四半期の成長見通しは年率2.5%の強いペースであり、インフレリスクは持続的な関税関連の圧力により依然として存在し、高い利回りと堅調な米ドルへの可能性を支えています。 要点: – 製造業PMIは53.3、サービスPMIは55.4。 – 製造業の生産量は2022年5月以来の最大の月間増加。 – 入力価格は2023年5月以来の急速な上昇。 – 雇用の成長は6か月続き、2025年1月以来最速。 – 企業の自信は2か月ぶりの高水準に改善。

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NASDAQ指数は昨日、セッションの低点で400ポイント以上の下落を経験しました。この動きにより、インデックスは200時間移動平均を下回り、これは8月1日以来見られていない位置でした。8月の早い段階でNASDAQはこの移動平均を一時的に下回りましたが、その後反発し、8月13日には21803.75という過去最高値を達成しました。 昨日の下落は21140.04の200時間移動平均をテストしましたが、21172.86で終了しました。現在、先物は87.32ポイントの下落を示唆しており、200時間移動平均を再び下回る可能性があり、売り手に有利な状況を生む可能性があります。即時の下方ターゲットは20864.09で、これは6月23日の安値からの38.2%のリトレースメントとなります。

市場経済指標

本日、S&Pグローバル製造業PMIは49.5が予想されており、先月の49.8から若干の低下が見込まれています。サービスPMIの推定値は54.2で、55.7からの低下です。東部時間の午前10時には、7月の米国既存住宅販売件数が392万件と予測されており、前回の393万件と比較しています。一方、7月の米国先行指標は0.1%の減少が見込まれており、前回の0.3%減少とは対照的です。 我々は、NASDAQが200時間移動平均を下回るスタートを目指して弱いオープンの準備をしている米国株を目にしています。このレベルは買付活動の重要なフロアとして機能しており、持続的な突破は短期市場のコントロールに変化を示す可能性があります。昨日のセッションではすでに400ポイント以上の急落があり、この重要なサポートをテストしました。 この技術的ブレイクダウンは、7月のCPI報告がコアインフレが2.8%で堅調に推移していることを示し、利下げの見通しを難しくしています。FRBの関係者は、年末まで金利を5.0%で維持する意向を示しており、成長志向のテック株は大きな逆風に直面しています。市場は、借入コストが以前の予想よりも長く高止まりする現実に適応している状況です。 要点: – NASDAQ指数は400ポイント以上下落し、200時間移動平均を下回った。 – 未来の価格は87.32ポイントの下落を示唆しており、さらなる売りの可能性がある。 – 重要な下方ターゲットは20864.09の38.2%リトレースメント。 – 経済指標が発表されるにつれ、投資家の心理が動向に影響を与える可能性がある。

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USDCADは上昇を続け、1.3891から1.3904のスイングエリアに達しました。このゾーンを超えると、3月4日の下落からの38.2%の戻りである1.39229に到達する可能性があります。このレベルは、減少の期間から再び制御を取り戻そうとする買い手にとって重要です。 最近の動きはポジティブで、この通貨ペアは4時間チャートで1.37966と1.3742の100および200バー移動平均を上回り、1.3769の100日移動平均も上回りました。さらに、火曜日には1.3812から1.38215の前のスイングゾーンを突破し、上向きの勢いを示しました。

時間足の動き

時間足では、月曜日に1.3838の100時間移動平均を一時的に下回りましたが、価格はすぐに反発し、買い手の信頼を高めました。その後、上昇は8月1日の高値1.38785を超え、今日も上昇トレンドが続いています。 デイトレードを行う方にとって、近いリスクは8月1日の高値である1.3875に設定されており、より保守的なリスクは上昇中の100時間移動平均である1.3838です。これらのサポートレベルが維持される限り、押し目買いの勢いはさらに上向きに進む状況です。 USDCADは、1.3891から1.3904の重要な抵抗ゾーンに押し上げられる強い上昇傾向を見せています。買い手は主導権を握り、いくつかの重要な移動平均を上回って価格を押し上げています。このエリアを上回ると、現在の強気な感情が持続する余地があることが確認されるでしょう。

経済要因と市場のダイナミクス

このテクニカルな強さは、異なる経済データによって支えられています。7月の米国コアPCEデータは予想をやや上回る3.1%で、連邦準備制度が年末まで金利を据え置くとの見方を強化しています。これは、最も最近のカナダの雇用レポートが15,000の雇用減を示し、経済の鈍化に対する懸念を高めているのとは対照的です。 カナダドルに対する圧力を高める中、WTI原油価格は再び世界的な需要懸念の中で一バレル75ドルを下回っています。この基本的な背景は、カナダドルに対してより強い米ドルを支持しています。現在の市場のダイナミクスは、2022年末のセッティングを思い起こさせます。ここでは、連邦準備制度のタカ派的な姿勢が、幅広くドルの強さを引き起こしました。 デリバティブトレーダーにとっては、さらなる上昇に向けたポジショニング、特に1.3900を上回るストライク価格のコールオプションを購入することを示唆しています。デイトレードのリスクは1.3875のレベルで管理でき、長期的な先物ポジションを持つ方は、1.3838の100時間移動平均を注視し、重要なサポートレベルとしておく必要があります。これらのレベルが維持される限り、勢いは買い手にあります。 最も注目すべきレベルは、3月4日の2025年の高値からの下落の38.2%の戻りを示す1.39229です。このレベルを持続的に上回る動きは、今年初めの下落トレンドが本当に反転していると信じるために必要な最低限の確認となります。それまでの間、買い手は有利ではありますが、大きな戦いにはまだ勝利していません。

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原材料価格指数のパフォーマンス

原材料価格指数（RMPI）は、前月の2.7%から0.3%の穏やかな月次上昇を示しました。エネルギー製品を除外すると、RMPIは0.4%の上昇を記録しました。年次では、原材料価格は0.8%上昇し、原油エネルギー製品を除外すると12.6%の急上昇となりました。 金、銀、プラチナの金属は、前年同期比で30.9%の上昇を見せ、牛と子牛は17.1%、豚は18.1%の上昇を支えました。対照的に、通常の原油と合成原油はそれぞれ18.0%と15.2%の減少を見せ、RMPIの上昇を和らげました。 この8月の生産者物価データは、誰もが予想していたよりもはるかに熱い結果となり、工場出荷時のインフレが加速していることを示しました。カナダ銀行は、インフレ圧力が期待通りに消えつつないことを警告する兆候と見るでしょう。今後数週間で中央銀行のよりタカ派的な姿勢が高まる可能性を考慮する必要があります。 この驚きを受けて、我々は市場が昨日見ていたよりも高い短期金利を予想するべきです。2022年と2023年の攻撃的な利上げ周期を振り返ると、カナダ銀行はインフレデータが強いときには果敢に行動することをためらわないことがわかります。デリバティブポジションは、次回の会合での利上げの可能性を反映させるように調整すべきです。

通貨市場と金利への影響

カナダドルは複雑な状況を呈し、タカ派的な中央銀行は支持的ですが、原油価格の下落は重大な逆風です。2024年以降、原油が弱い状況でも通貨は勢いを得るのに苦労していることがわかります。USD/CADペアのボラティリティが高まることから利益を得るオプション戦略がここで効果的かもしれません。 レポートは明らかに安全資産への逃避を示しており、貴金属は安全資産需要の中で急騰しています。この傾向は2024年の多くの時期にわたって見られ、金は1オンスあたり2,400ドルを超える過去最高値を記録しました。この進行中の勢いを活かすために、金と銀のコールオプションへのロングエクスポージャーを検討すべきです。 同時に、レポートに示されたエネルギー価格の急落は、そのセクターの継続的な弱さを示しています。通常の原油の前年同期比18%の減少は重要です。これは、オイル先物のプットオプションを購入するなどの弱気ポジションが保護と潜在的利益を提供できることを示唆しています。 軟木材の大幅な急騰も重要なシグナルであり、2021年に価格が1年未満で3倍以上に急騰したことを思い出させます。これは、特定のセクターにおいて供給チェーンの問題が再び浮上しているかもしれません。木材先物やコールオプションへの少額の投機的なロングポジションが正当化されるかもしれません。 広範な株式市場にとって、このインフレ報告は悪い展開です。より攻撃的な中央銀行は借入コストを引き上げ、経済活動を抑える可能性があります。したがって、潜在的な市場の下落に対するヘッジとして、S&P/TSX 60指数の保護的なプットオプションの購入を検討すべきです。

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