株価が活況を呈しているということは、経済が健全であることを意味すると考えるでしょう。しかし、2025年にはそうではありません。現在、市場の最大の原動力となっているのは生産性や利益ではなく、政策です。そして、これは市場参加者に一考を促すはずです。

市場は好調のようです。ビットコインは天井知らずで、金は安全資産としての地位に新たな輝きを放っています。世界情勢を考えると、信じられないくらいに良すぎる気がしますが…実際そうかもしれません。このような急騰は、企業業績や市場の楽観によって引き起こされているようには見えない。

流動性こそが真の触媒

2020年以降、米国のマネーサプライは爆発的に増加しました。現金、当座預金、普通預金、マネー・マーケット・ファンドを含むM2は現在、過去最高水準に達しています。これは自然発生的なものではありません。

連邦準備制度理事会（FRB）は、積極的な量的緩和と歴史的に低い金利を通じて、数兆ドルもの資金を金融システムに投入しました。これは、COVID危機の間、経済の安定を維持するという狙いがあったものの、その副​​作用として、低金利の資金が大量に流入しました。

現金が豊富で金利が低い場合、お金は動き続ける。リターンを求めるトレーダーは、貯蓄口座や国債の枠を超え、株式、不動産、金、そして今ではビットコインのようなデジタル資産へと目を向ける。同じ資産プールを追い求める買い手が増えれば、価格は当然上昇する。

以前にも見られたパターン

このような上昇は目新しいものではありません。2008年の金融危機後、同様の戦略によって史上最長の強気相場の一つが始まりました。現在私たちが目にしている状況は、さらに激しさを増しています。2020年の金融緩和の規模とスピードは、それ以前のどの金融緩和よりも大きく、優良株だけでなく、投機的な投資や安全資産も押し上げました。

重要なのは、こうした新たな資金の多くは日常的な消費には流れ込まないということです。金融市場に直接流れ込んでいます。だからこそ、経済の他の部分に亀裂が生じているにもかかわらず、資産価格が記録を更新し続けるのです。収益の伸びは鈍化しています。雇用市場は様々なシグナルを発しています。しかし、流動性が供給され続けているため、物価は上昇し続けています。

FRBのアプローチは、通貨発行だけにとどまりません。銀行の融資拡大と国債保有増加を促すため、補完的レバレッジ比率などの他の手段も活用しています。これらの手段は、混乱期における市場の安定化に役立つだけでなく、中央銀行が市場を安定させるためにどこまで手を尽くす意思があるかを示すものでもあります。

過度の依存のリスク

その意欲にはリスクが伴います。例えば商業用不動産や、既にストレス下にある地方銀行セクターなど、何かが破綻した場合、おそらくさらなる流動性供給が必要となるでしょう。

歴史が示すように、亀裂が生じた場合、解決策としてまず挙げられるのは紙幣増刷です。これは短期的には有効ですが、長期的には深刻な懸念を引き起こします。

この結果は過去にも見てきました。1970年代には、長年にわたる緩和政策と財政赤字の拡大がインフレの暴走につながりました。金価格は1オンスあたり35ドルから1980年には850ドルに急騰しました。インフレを抑制するために、FRBは金利を15%以上に引き上げざるを得ず、それが痛みを伴う不況を引き起こしました。この時期は、景気刺激策の限界に対する警告として記憶されています。

トレーダーはどこを見るべきでしょうか?

まだ株式を保有している人は、銘柄を厳選するのが賢明です。インフレがリターンを脅かす状況では、価格決定力のあるセクターのパフォーマンスが上昇する傾向があります。

エネルギー、工業、防衛セクターは、ハイテク株や成長株中心の銘柄よりも回復力が高い可能性があります。ボラティリティが高まる中、ヘルスケアや生活必需品といったディフェンシブセクターも検討する価値があります。

現金、特に米ドルはもはや安全な投資とは思えません。世界の準備通貨であるにもかかわらず、ドルは長期的な価値の低下に直面しています。巨額の財政赤字、米国債への需要の低迷、そしてドル建て準備金からの世界的な分散化の進展は、いずれもドルの価値を圧迫しています。

より安全な避難場所はどうでしょうか?

積極的な通貨発行が進む時期に現金を過剰に保有すると、ゆっくりと、そして静かに損失を被る可能性があります。長期的な資産保全を重視するトレーダーは、代替手段を検討すべきです。

金や銀といった貴金属は、通貨の価値が下落する中でも価値を維持し続けます。物価連動国債（TIPS）は、インフレ率に直接連動するように構成されています。特に農産物やエネルギーなどのコモディティは、ドル安時に上昇する傾向があります。スイスフラン、シンガポールドル、ノルウェークローネといった外貨は、分散投資の魅力的な選択肢です。

ボラティリティを許容できる人にとって、デジタル資産はヘッジ戦略において依然として重要な位置を占めています。ビットコインは、予測不可能な価格変動にもかかわらず、機関投資家や長期保有者からの資金流入が続いています。

全ての根底にあるのは流動性です。経済指標が不透明な中、資産価格を押し上げているのは流動性です。しかし、これは力強い上昇ではなく、緩和的な金融政策に支えられた上昇です。そして、流れが変われば、下落幅は急激になる可能性があります。

この波に乗るトレーダーは、潮の流れを注意深く見守る必要があります。市場の上昇を支えた状況は急速に変化する可能性があり、そうなった時には、計画を立てることがこれまで以上に重要になります。

今週の市場動向

今週、市場は重要なゾーンへと向かう動きを見せており、今後の注目点は、このラインを維持するか、それとも既存のパターンから脱却するかです。チャートを詳しく見ることで、どこで勢いが生まれるかを予測することができます。

USDXは97.139から上昇し、現在は97.90のレジスタンスゾーンを試している。このエリアは過去にも上昇を抑えた局面があり、ドルがこれを突破できるかどうかを注視している。もし突破できれば、次の反応は98.30となるだろう。しかし、もし価格がここで下落し始めれば、96.40のサポートが強気相場を確定させる鍵となるだろう。FRBが今週後半に明確な方針を示すまでは、価格動向は方向性を示すものではなく、反応的な動きにとどまると予想する。

EURUSDは1.1485でレジスタンスに遭遇し、反落し始めました。勢いは弱まっており、強気派がすぐにこの高値を取り戻さない限り、1.1420への下落が予想され、ここがサポートとなる可能性があります。価格が再び上昇に転じる場合は、1.1675と1.1730が売りの参入の可能性があるゾーンとして注目します。今週発表されるユーロ圏の消費者物価指数（CPI）は、ユーロ/米ドルが底値を見つけるか、あるいは底値を失うかを左右するでしょう。

GBPUSDは1.35221の安値を突破後も堅調を維持していますが、今のところ大きな売り圧力は発生していません。弱気の勢いが弱まっていることから、更なる上昇余地があり、次の重要なレジスタンスは1.3670です。このペアが上昇するか、それとも失速するかは、水曜日の消費者物価指数（CPI）発表次第でしょう。インフレ率が予想外に上昇すれば、相場の雰囲気が急速に変化する可能性があるため、柔軟な見方を維持しています。

USDJPYは145.75付近から下落しましたが、142.785付近で再びサポートを見つけました。この水準は過去数週間維持されていました。そこからの反発は、強気派がいくらか主導権を取り戻した可能性を示唆しています。価格が上昇するにつれ、弱気な反応の可能性を探るため、145.15、145.75、146.55を注視しています。日銀が政策金利を0.5%に据え置く中で、政策トーンの変化を示唆すれば、いずれにせよ動きが強まる可能性があります。

USDCHFは依然として圧力にさらされており、新たな下落局面を迎える可能性があります。価格が0.8195を下回って推移すれば、そのエリアはショートゾーンとなる可能性があります。0.80388の安値を切り抜ければ、次に強気相場の裏付けとなるでしょう。特に、スイス中銀が市場予想通り政策金利を0.25%から0.00%に引き下げ、市場を驚かせた場合、その可能性はさらに高まります。いずれにせよ、スイスフランのボラティリティに変化が生じる可能性があります。

AUDUSDは依然として保ち合い相場にありますが、圧力は高まっています。価格が0.6575まで上昇すれば、特に雇用統計が89,000人から19,900人に大幅に下方修正されたことを踏まえると、下落継続を狙う売りが集まる可能性があります。また、チャートに示された緑のトレンドライン付近での価格動向も注視しています。この付近で、真の方向性を示す動きが見られると予想しています。

NZDUSDは、緑のトレンドライン沿いのサポートを維持しています。しかし、価格は依然として軟調であり、このラインを下回る流動性スイープの可能性も否定できません。もしそうなった場合、更なる上昇を確定させるか、反転局面を捉えるか、その反応を注視していく必要があります。今週はニュージーランドからのデータが限られているため、NZDUSDはAUDのセンチメントに追随する形になるかもしれません。

USDCADは1.3590の安値を再テストし、一時それを下回り、弱気な動きを示唆しました。この動きが維持されれば、次のサポートである1.3500が価格動向の鍵となるでしょう。原油価格の上昇は、特に地政学リスクが引き続き原油価格を支える場合、カナダドルに追い風となる可能性があります。しかしながら、更なる下落を予想する前に、明確な裏付けを待つ必要があります。

米原油は引き続き支持されており、イスラエルとイランの地政学的緊張が未解決のままであるため、価格は堅調に推移しています。トレーダーはこうした不確実性の中での売りに消極的であり、68.40を上回る水準での保ち合いが続けば、さらなる上昇が見込まれます。しかし、新たなニュースがなければ、上昇はなかなか軌道に乗りにくい可能性があります。68.40付近まで反落すれば、再び買いが集まる可能性があります。

金は3439の水準を上抜けましたが、これを確固たるブレイクアウトと見なすには、更なる確認が必要です。価格が停滞した場合、3385と3355の領域に買いの兆候が見られるでしょう。今のところ、トレーダーが米国のインフレ指標とFRBのスタンスを待つ間、金は低迷しているように見えます。それまでは、強気傾向で横ばいの動きが続くと予想しています。

SP500は小幅に反落しましたが、依然として監視エリアである6000を大きく上回っています。今のところ、売り方は強い確信を示していません。価格がここで保ち合いになれば、それは次の上昇局面への一時的な小休止に過ぎない可能性があります。しかし、業績予想の弱さやFRBのタカ派的な姿勢は、より急激な調整を誘発する可能性があります。いずれの兆候もより明確な兆候がないか注視しています。

ビットコインは大幅な上昇の後、保ち合いの動きを見せており、106,950付近で潜在的な弱気相場が形成されています。売り手が主導権を握れば、102,666の安値を下抜ければ、より深刻な下落につながる可能性があります。一方で、保ち合いが続いているのは、市場が息を整えているだけかもしれません。いずれにせよ、ボラティリティはすぐに再燃する可能性が高いため、このレンジの端では注意深く監視を続けています。

天然ガスは3.25付近から反発し、現在は3.52付近に向かっています。強気派としては、この動きが継続して勢いを保つことで、上昇の確証を得たいところです。今週はさらなる上昇が期待できますが、トレーダーは新たなロングポジションを取る前に、価格が現在の水準を上回って維持できるかどうかを見極める可能性が高いでしょう。

今週の主要イベント

火曜日は、日本に注目が集まります。日銀が最新の政策金利を発表するからです。市場は政策金利が前回会合から変わらず0.5%に据え置かれると予想しています。しかし、真の焦点は政策金利の文言変更です。上田総裁が利上げの可能性、あるいは景気刺激策の縮小を示唆すれば、円は急激に上昇する可能性があります。これは、既に敏感なレンジ内で推移している米ドル円に圧力をかけることになります。日本の政策当局はこれまで金融引き締めに抵抗してきましたが、インフレ圧力と通貨安によって、政策金利の引き上げを迫られる可能性があります。たとえ政策金利が据え置かれても、トレーダーは反応的な動きに備えるべきです。

水曜日には、英国の消費者物価指数（CPI）発表が注目されます。予測では前年比3.3%上昇と、前回の3.5%からわずかに低下するとされています。これはインフレの緩やかな鈍化を示唆するものの、その差はわずかです。GBP/USDの反応は、発表前に価格が既に最高値を更新しているかどうかに左右されるでしょう。もしそうであれば、特にインフレ率が予想を下回った場合、この発表はリトレースメントを引き起こす可能性があります。しかし、予想外の急上昇は利上げ観測を再燃させ、ポンドに新たな上昇をもたらす可能性があります。いずれにせよ、このCPI発表は市場を膠着状態から揺さぶる可能性があります。

木曜日には主要4カ国から政策決定が相次ぐ。まずは米連邦準備制度理事会（FRB）だ。同理事会はフェデラルファンド（FF）金利を4.5%に据え置くと予想されている。数週間にわたる政策指標の不透明感と年内利下げを求める声が高まっていることから、トレーダーは声明を注意深く分析し、ハト派的あるいはタカ派的な動きがないか探ろうとしている。重要なのはFRBの政策決定の数字よりも、その姿勢だ。政策当局者がインフレの高止まりや労働市場の逼迫を懸念する姿勢を示せば、ドルは買われる可能性がある。しかし、FRBの姿勢が忍耐強く、あるいは将来の緩和に傾けば、リスク資産はさらに上昇する可能性がある。

同時に、オーストラリアの雇用変化データも低下し、雇用者数は前回の89,000人から19,900人へと大幅に減少すると予測されています。これは大幅な減速であり、このレポートで豪ドルの弱さが裏付けられれば、特にオーストラリア準備銀行のハト派的なシグナルと相まって、豪ドルは下落圧力を受ける可能性があります。AUD/USDの価格動向は既に不安定な動きを見せていますが、今回のデータはより決定的な動きのきっかけとなる可能性があります。

スイスも木曜日にスイス国立銀行（SNB）の政策金利決定を受け、この動きに加わる。市場は0.25%から0.00%への利下げを予想している。もしそうなれば、特にドルとユーロに対してフランが下落する可能性がある。しかし、今年の多くの中央銀行の会合と同様に、政策金利そのものよりも今後の見通しに反応が左右される可能性がある。特に世界的な金融政策の乖離が見られる中、トレーダーはSNBがどの程度の期間、緩和的な政策を維持すると見込んでいるのか、その手がかりを探ろうとするだろう。

木曜日の主要政策金利はイングランド銀行が4.25%に据え置くと予想されている。この決定自体はサプライズにはならないだろうが、それでも市場を動かす可能性は高い。政策当局がインフレリスクの持続を強調すれば、ポンドは上昇を維持するか、あるいは上昇に転じる可能性がある。しかし、政策当局がデフレーションの進展を認めたり、より中立的な姿勢を示唆したりすれば、ポンドは勢いを失う可能性がある。

今週は紙面上では大きなサプライズはありませんが、中央銀行の発言内容や消費者物価指数（CPI）の微妙なニュアンスが市場を揺るがす可能性があります。特に金利に敏感な通貨に連動する為替ペアやコモディティを中心に、ボラティリティの上昇に備えましょう。いつものように、見出しよりも、その裏にある“行間のメッセージ”の方が重要になるかもしれません。

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