今年4月、トランプ政権の積極的な関税発表が激しい市場下落を引き起こしたため、圧力を受けて下落するという、お馴染みながらも決して引けを取らない激しい動きを経験した。これは、いわゆる「トランプ・プット」の存在を改めて証明するものだ。この用語は金融界の「FRB・プット」概念から引用されており、株式市場が政治的安定を脅かすほど急落すると、厳しい政策を撤回するトランプ大統領の習慣を指す。 2025 年 4 月は、おそらくこれまでで最も明確で最も劇的な現代の例をもたらしました。

2025年4月2日、ホワイトハウスは、5,000億ドル相当の商品に影響を与える中国からの輸入品に対する145％の懲罰的な関税、カナダやメキシコなどの同盟国からの輸入品に対する新たな課税、そして欧州の自動車メーカーに対する漠然としているが脅威的な脅迫など、包括的な関税を宣言した。市場はほぼ瞬時に反動した。わずか 3 営業日で S&P 500 指数は 16% 以上急落し、6,090 から 5,115 まで暴落しました。数カ月間にわたる強気の上昇はほぼ一夜にして消え去った。

余波はそこで終わらなかった。債券利回りは高水準を維持し、10年米国債は頑固に4.25％を超え、あらゆるリスクダッシュボードに赤信号が点滅した。小売業者と製造業者は痛みの矢面に立たされた。インフレのスパイラルとサプライチェーンの混乱への懸念により、消費者の需要に関連するあらゆる分野に震撼が生じた。

舞台裏でのプレッシャーも同様に急速に高まった。ウォルマート、ターゲット、ホーム・デポなどの大手CEOらは、商品棚が空になり、価格が高騰するのではないかと警鐘を鳴らした。スコット・ベッセント財務長官はトランプ大統領に抜本的措置を再考するよう促し、経済不安が選挙の見通しを壊滅させる可能性があると警告した。一方、消費者はすでに価格上昇のピンチを感じており、政治的な反発への懸念が高まっている。

市場の崩壊と政治的炎上に直面し、政権は動いた。 4月7日、トランプ大統領は新たな関税の大部分について90日間の延期を発表した。 4月22日までにホワイトハウスの記者会見で、完全には撤廃されないものの、中国製品に対する145％の関税が「大幅に」引き下げられることを確認した。ベッセント財務長官もこれと並行して、当初の関税水準は持続不可能であることを認め、貿易摩擦の緩やかな緩和を予測した。

反応はすぐに現れた。 S&P 500 は急激な反発を見せ、10% 急上昇し、5,650 水準付近で安定しました。ボラティリティ指数（VIX）は、下落中に神経をすり減らすような60まで上昇したが、7セッションの間に29まで低下した。消費者信頼感さえも、慎重ながらも再び上昇し始めた。

「トランプ・プット」の物語が最も明確に主張されるのは、経済実績が政治的計算を揺るがし始めるときだ。トランプ氏は長年、市場指数を大統領就任の指標として引用してきた。この敏感さは、投資家を怖がらせる政策を調整したり遅らせたりする実証済みの姿勢と相まって、トレーダーが追跡できる信頼できるパターンを構築します。トランプ・プットに対する投資家の期待は今や自己強化されており、市場参加者は急落後の政策緩和を予想するようになっています。

しかし、トランプ・プットには独自の制限がある。有害な政策の完全な撤回を保証するものではありません。言葉による緊張緩和は一時的に感情を安定させる可能性がありますが、それが実行に移されない場合、後々、ボラティリティが再び高まる可能性があります。トレーダーは引き続き注意する必要があります。経済構造のダメージが長引けば、言葉による安心感によって引き起こされた市場の上昇は消え去る可能性がある。

今後の見通しについては、慎重な予測はトレーダーが機敏でいる必要があることを示唆している。特に政策の失敗と消費者の怒りの高まりやビジネスエリートからの圧力が重なった場合、数日以内に市場が10～15％急落すると、新たな介入が引き起こされる可能性がある。トランプ大統領の主要顧問らの公的声明を監視することは依然として重要だ。スコット・ベッセント財務長官やハワード・ラトニック氏のような人物は市場に好感的なの影響力を持っているが、ピーター・ナバロ氏やスティーブン・ミラー氏はより強硬で国家主義的な立場を推進することが多い。誰のアドバイスが支持されるかの変化は、潜在的な方向転換についての手がかりを提供する。

センチメント指標、特に VIX は、別の層の警告材料となる。通常、介入が試みられる前に、VIX指数が50 を超えるスパイクが発生します。同様に、小売業や産業部門、特にウォルマートやホーム・デポなどの大手企業に関連する株の反発は、トランプ・プットが再び活性化する初期の兆候となる可能性がある。

ボラティリティにもかかわらず、トランプ・プット現象は2025年も市場にとって強力な心理的セーフティネットであることに変わりはない。しかし、トレーダーは慎重な行動をする必要がある。つまり、反発時にチャンスをつかむ一方で、すべての軟化が真の政策転換につながるわけではないという現実に常に警戒し続けることだ。今日の環境では、柔軟性と規律がこれまで以上に重要になっています。

今週の市場の動き

今週に入った市場は疲れ気味で、米国の主要指標や中央銀行のコメントを前にトレーダーがためらう中、主要資産全体に保ち合いのパターンが広がった。価格変動は、次の大きな動きを引き起こす触媒を待っている、水面直下に閉じ込められた神経質なエネルギーの物語を物語ります。

米ドル指数（USDX）は堅調を続けています。トレーダーらは、価格が軟化した場合の強気の設定の可能性を探るため、98.80と98.50の下限を注視している。上値では、100.60がレジスタンスゾーンとして立ち、勢いが米ドルに戻るかどうか、特に今週の経済指標が予想を下回るかどうかを監視する必要がある。

ユーロ/米ドルもレンジ内にとどまっている。弱気筋は1.1400と1.1470に準備ができており、ユーロが上昇しようとすれば新たな売りが出てくる可能性がある水準だ。下値としては、成長データが期待外れでリスクセンチメントが弱まった場合、1.1200が次のターゲットとなる。

英国では、GBP/USD が横ばいで、方向性を見つけるのに苦労しています。価格が少し上昇した場合、トレーダーは潜在的な売り圧力がないか1.3370に注目している。一方で、勢いが失われると、1.3202のスイング安値を再テストする可能性があり、買い手が戻りを試みる可能性がある重要な領域です。

USD/JPYペアは上昇する前にわずかに下落しましたが、注目されていた141.95レベルには到達できませんでした。価格が上昇を再開した場合、144.60が次の抵抗線となるでしょう。しかし、価格が144.60で堅調か躊躇した場合、トレーダーは146.60付近での弱気反応に備えている。

USD/CHFは週初めの0.8235サポートエリアから反発。上昇に伴い、疲労の兆候がないか0.8380に注目が集まっている。価格がそこで堅調または低迷した場合、0.8530に向けて別の弱気の波が形成される可能性があります。

コモディティ通貨では、AUD/USD が 0.6410 エリアから下落しました。豪ドルが下降すると、焦点は強気のセットアップの 0.6295 に移ります。ただし、0.6295を試す前に価格が上向きに戻った場合、0.6460付近で弱気の価格行動が再び起こる可能性があります。

同様に、NZD/USDも0.5990エリアから下落した後、弱さを見せています。価格が下落した場合、トレーダーは0.5910と0.5870で買いの機会を探すだろう。むしろ、NZドルが予定より早く反発した場合、0.6040付近に弱気の設定が現れる可能性がある。

USD/CAD は現在、1.3830 サポートゾーン付近で推移しています。価格がさらに上昇した場合は、1.3910 および 1.3945 付近の売り気配に注意してください。しかし、内訳があれば、強気のセットアップの可能性としては 1.3755 エリアが有効となるでしょう。

コモディティでは、米国石油 (USOil) が最近のボラティリティの後、調整局面に入っています。トレーダーらは価格が上昇した場合に弱気の設定になるのではないかと64.00を監視しているが、新たな貿易懸念で原油価格が下落した場合には61.00が引き続き強気の重要な下値ゾーンとなる。

金 (XAU/USD) は、3390 監視エリアの下限に達した後、わずかに反落しました。価格はさらに堅調になる可能性があるが、金が再び上昇した場合、トレーダーは安全資産需要と政治的緊張の緩和とのバランスを見極めるため、3350と3390が次の弱気のチェックポイントとなるだろう。

S&P 500 は上昇しているにもかかわらず、依然として不安定です。 5610は次に注目すべき主要な抵抗です。これを上抜けられなければ、特にJOLTSの取引高やGDP成長率などの今後の米国統計が市場の期待を裏切った場合には、再び売りが出る可能性がある。

暗号通貨市場では、ビットコインは依然として不安定ですが、回復力があります。 BTCがより広範な統合基盤を形成すれば、89,300に向けた強気の動きが実現する可能性がある。勢いが増せば、次の上値目標は98,300ドルに移行するだろうが、それは広範な市場のボラティリティが抑制されたままである場合に限られる。

最後に、天然ガス (Nat Gas) は 2.80 ゾーンから反発した後、一時的な強さを示しています。上昇に確信が持てない場合、特に寒波予報や貯蔵統計により供給期待が逼迫した場合、トレーダーは2.55付近で再び強気のエントリーを模索する用意がある。

今週の主なイベント

今週の経済カレンダーはボリュームは軽いかもしれないが、市場にとっては重大なリスクを伴う。

4 月 29 日火曜日までに JOLTS 求人レポートが発表され、焦点は米国に移ります。プロジェクトのオープン数は 748 万件と予測されており、これまでに記録された 757 万件をわずかに下回ります。求人数が予想よりも早く減少すれば、市場はそれを労働需要が冷え込んでいるシグナルと解釈し、将来のFRB利下げへの新たな賭けを煽り、USDXを引き下げる可能性が高い。

4 月 30 日水曜日には、最も重要なデータ クラスターが詰め込まれます。オーストラリアは前年比CPIを発表し、インフレ率は前回の2.4％から2.3％に低下すると予想されており、RBAが引き続き慎重になるとの予想が強まっている。カナダのGDP前月比も0.4％という前回発表を受けて精査されることになるが、構造的要因により、トレーダーは単一のデータポイントよりもトレンドの変化に敏感になるだろう。米国にとって、注目は前四半期比 GDP に直接当てられ、その予測値はわずか 0.4% で、前回の 2.4% ペースから大幅に減速します。コアPCE価格指数の前月比が前回の0.4%に対してわずか0.1%と予想されることと組み合わせると、これらの報道が確認されれば景気後退懸念が再燃し、ドル安を招く可能性がある。

5月1日木曜日、注目は日本に向けられる。日本銀行の政策金利の決定が予定されているが、変更は予想されていない。しかし、特にインフレ圧力が日本経済に徐々に浸透しつつある中、トレーダーらは次の利上げがいつ行われるかについての兆候がないか、日銀の発言を精査することになるだろう。

今週は 5 月 2 日金曜日に米国のもう 1 つの大きなイベント、非農業部門雇用者数の推移と失業率の発表で終わります。非農業部門雇用者数は12万9,000人と予想されており、これまでの22万8,000人を大幅に下回り、労働市場が冷え込む可能性を示唆している。失業率は4.2％で安定すると予想されているが、予想外の上昇があれば、年央に向けてFRBの政策期待が大幅に修正される可能性がある。

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