アメリカ株は、トランプ大統領が新たな関税を90日間凍結したことを受けて急騰した。これは単なる“デッドキャット・バウンス”なのか、それとも回復の始まりなのか？

わずか2営業日でS&P500はほぼ13%下落し、数週間分の上昇を帳消しにし、市場の信頼を揺るがした。引き金となったのは、企業業績でもインフレでもなく、政策だった。市場で「関税解放の日」と呼ばれたこのサプライズ発表で、トランプ大統領は中国の電気自動車に対する104%の関税と、あらゆる輸入品に対する10%の一律関税を含む大規模な貿易関税を発表した。貿易圧力は予想されていたが、このスピードと規模の対応を予見していた者は少なかった。

そのわずか13時間後、関税政策は急転換を迎えた。ほとんどの関税が90日間凍結され、市場は急反発。S&P500やナスダックは失った値幅を取り戻したが、それは明確な理由ではなく、混乱によるものだった。急激な政策の転換は、戦略というよりは市場の急落への反応と見なされている。トレーダーたちは、これは計算された動きなのか、それとも市場のストレスに対する反射的な対応なのかを見極めようとしている。

この反応は、いわゆる“トランプ・プット”を想起させる。市場が大きく下落すると、トランプ氏が政策を緩和するという考え方だ。これは、市場の下落が政策トーンの再調整を引き起こし、センチメントが戦略を主導するサイクルを形成していることを示唆している。

ここに重なったのが、インフレの急激な鈍化である。4月10日、コアCPI（消費者物価指数）は前月比でわずか0.1%の上昇（予想は0.3%）、ヘッドラインCPIは-0.1%の低下（予想は+0.1%）となった。前年比ではCPIが2.8%から2.4%へ、コアCPIが3.1%から2.8%へと大きく下落。これを受けて債券市場は急騰し、6月の利下げ期待は72%から89.5%へと一気に跳ね上がった。

しかし、この安堵感は長続きしない可能性がある。多くの関税はまだ完全に施行されておらず、企業が事前に対応することで価格が再上昇する可能性もある。5月と6月のインフレデータは再び加速する可能性がある。FRBは慎重な姿勢を崩しておらず、1回のソフトなデータでトレンドとは見なさず、特に新たな貿易コストが迫っている中では尚更だ。

それが底だったのか？おそらくそうだが、今後90日間の展開にかかっている。アメリカがこの期間を使って実質的な貿易合意を推し進めれば、インフレ懸念は和らぎ、より安定した回復が期待できる。そうでなければ、市場の脆弱性は続くだろう。S&P500が5,500に向けて回復する可能性もあるが、その動きは脆弱で、再び政策転換やインフレの再加速があれば、勢いはすぐに消えるだろう。トレーダーは、進展の兆しか、新たなプレッシャーのサインに注意を払う必要がある。

今週の注目動向

マクロ経済指標が依然として優勢ではあるが、トレーダーたちは再びチャートに注目し始めている。市場センチメントは回復しているものの、値動きは依然として混在している。主要資産は転換点に近づいており、ここからの動きが5月に向けた方向性を形作ることになるだろう。

USドル指数（USDX）は102.40付近で足踏みしており、ここが下向きへの転換点としてレジスタンスになり得る。売り圧力が高まれば、98.10や97.95あたりまで下落する可能性がある。これは、今後の利下げ不透明感の中で、ドルの強さを再評価する動きと一致している。特に100を明確に下回ると、ドル安のシナリオが強まり、リスク資産の回復と連動しやすくなる。

ユーロは安定しており、EURUSDは現在1.1210付近のサポートを注視している。ここを維持できなければ、次の構造は1.1020付近となる。ここの動きは極めて重要だ。

ポンドは典型的なパターンに近づいている。GBPUSDは1.2875付近でのレンジ内取引が予想される。買い圧力が強まれば、1.3270付近の高値更新が短期的には視野に入るが、英国のCPIや雇用データなどの新たな材料がない限り、この動きは抵抗に直面する可能性がある。

円相場では、USDJPYは以前注目されていた142.10から上昇しており、現在の上値目標は144.90、その次は146.60である。ただし、この通貨ペアは米国債利回りの影響を大きく受ける高ベータ通貨であり、FRBのハト派姿勢や債券市場の軟化があれば、この上昇は抑制され、再び141への下落リスクが再浮上する可能性がある。

USDCHFは0.8410の下で足踏みしており、ここでの保ち合いは、リスク回避が高まったり、スイスのインフレがSNBのタカ派姿勢を強めたりすることで、下落への転換を引き起こす可能性がある。

コモディティ連動通貨もそれぞれの動きを見せている。AUDUSDは0.6360のレジスタンスを狙っているが、明確な追随がなければ0.6105〜0.6050の需要ゾーンに戻る可能性がある。NZDUSDも同様の構造で、レジスタンスは0.5870、サポートは0.5680〜0.5645付近となっている。これらのレンジは狭く、方向感は商品相場とリスクセンチメントに大きく左右されるだろう。

USDCADは1.3760への下押しが見込まれており、この水準は原油価格が安定すればサポートとなり得る。ただし、より広い視点では、1.4050のレジスタンスを明確に超えない限り、全体の流れは依然として弱気に傾いている。

原油（USOIL）は上昇基調にあり、66.10の水準を再テストする可能性がある。ただし、貿易緊張が再燃すれば、53.00という下方目標も否定できない。商品価格は政治的リスクや投機資金の流れに強く連動しており、短期予想は極めて不安定となる。

金は現在3,215付近で取引されており、もう一段の上昇を試す前に一時的なもみ合いが見込まれる。勢いが続けば、次の注目水準は3,300となるが、この水準を明確に突破できなければ、3,130への調整も視野に入る。

S&P500は関税ショック後に5,091を回復しており、5,610への拡大が期待されるが、それは追随買いと経済の安定化にかかっている。今週は決算シーズンが続く中で、株式強気派にとっての試練の週となる可能性がある。

ビットコインは上昇を続けており、現在は85,850を目指している。今のところ強気派が主導しているが、勢いはやや過熱気味で、この水準付近での一服は調整を招く可能性がある。特にリスクセンチメントが揺らげば注意が必要だ。

天然ガスは引き続き下落しており、現在3.305の安値に接近している。この水準を維持できなければ、新たな売り圧力が加わる可能性がある。

トレーダーたちが最近のボラティリティを消化する中で、これらのチャート構造が重要な攻防の舞台として浮上してきている。モメンタムはリセットされているが、市場の確信は依然として乏しい。明確な材料がない限り、市場は守りの姿勢を取りやすく、ブレイクアウトよりもリスク管理を優先する動きが続くだろう。今後数日は、この反発に構造的な支えがあるのか、それとも次の動きまでの一時的な停滞なのかを見極める試金石となる。

今週の主な経済イベント

関税やインフレ急減によって荒れた1週間を経て、トレーダーたちは今後の方向性を探るために、予定された経済指標の発表に注目している。月曜日は静かなスタートとなるが、その後すぐに動きが活発になる。

火曜日にはカナダのトリムCPI（前年比）が発表され、2.90%と予測されている。安定した結果となれば、カナダドルをサポートし、USDCADは上昇基調を維持する可能性がある。

水曜日には、英国のCPIが2.80%から2.70%へと鈍化する見通し。ソフトな結果となれば、ポンドに圧力がかかり、GBPUSDのレンジ内推移と一致する形になるだろう。また、カナダの翌日物金利は2.75%に据え置かれる見込みで、トーンが中立であればUSDCADの強気傾向がさらに強化される可能性がある。

木曜日は注目イベントが集中する。FRBパウエル議長の講演は、先週のCPIサプライズを受けて、金利見通しを大きく変える可能性がある。ニュージーランドのCPIは四半期比で0.70%の上昇が予測されており、これが確認されればNZDにとって追い風となるだろう。欧州中央銀行（ECB）は主要再融資金利を2.40%に引き下げると見られ、ハト派的な発言が伴えばユーロの重しとなる可能性がある。

金曜日には主要な経済指標の発表は予定されておらず、ボラティリティが高まるであろう週の半ばを経て、市場にとって短期的な整理の機会となるだろう。現在、市場はインフレの変動や中銀のスタンスに非常に敏感になっており、あらゆるデータと発言が相応の影響力を持つようになっている。

主要な通貨ペアや株価指数の値動きは依然として受動的であり、次のヒント、次の発表、あるいは政策決定者の一言を待っている状態にある。

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