米国財務省は、580億ドルの3年物国債の入札を実施しました。入札は、利回りが3.824%で終了し、当時のWI水準である3.826%をわずかに下回りました。 テールは、-0.2ベーシスポイントで記録され、6カ月平均のテールの+0.7ベーシスポイントと比較して改善しました。入札倍率は2.56で、6カ月平均の2.63を下回りました。

国内と外国の需要

直接入札者は全体の23.7%を占め、6カ月平均の16.3%を上回り、国内需要の強さを示しています。間接入札者は全体の62.4%を占め、6カ月平均の67.6%を下回りました。 ディーラーは国債の13.9%を保有し、6カ月平均の16.1%と比較して負担が少なかったことを示しています。入札の評価はB+でした。 発表された入札結果は、短期的な政府債務発行において比較的スムーズな実施を反映しています。クリアリング利回りは、発行時の水準を0.2ベーシスポイント下回り、市場ではわずかな強気の入札があったことを示唆しています。これは最近の傾向と対照的であり、通常は小さなプラスのテールが多く見られるため、今回のオファリングでの期待に対してやや強い需要があることを強調しています。 Allocation dataにおいて明確なパターンが見られました。直接入札者は、通常国内の機関に関連するカテゴリーであり、最近の平均を大きく上回りました。そのような動きは、真剣な信念がなければ起こりません。一方、間接入札者の存在が少なかったことは、国外での選択的なアプローチを示唆しています。彼らは価格が魅力的でないか、他の国債や利回りにもっと魅力を感じている可能性があります。 通常、バックストップでの参加者であるディーラーは、いつもより少ない数量を残しました。それはセカンダリ市場の圧力を緩和し、初期の分配が早く最終的な保有者を引き寄せたことを示唆しています。これはクリーンな引き継ぎを意味し、市場参加者がこのイベントに対して準備してリスクを調整していたことを示しています。

市場の反応と今後の予測

最近の供給傾向や連邦準備制度のコミュニケーションの方向性を考慮すると、このような結果は特定の期待がしっかりと根付いていることを示しています。価格やセンチメントの側でも驚きの兆候はほとんど見られません。適度な入札倍率はその点を裏付けています。やや平均を下回る参加は驚きを与えませんが、選択的なトーンを示しています。 短期金利の期待に関連する金融商品は、入札結果の後、ほとんど無関心で、暗示されたボラティリティは抑えられたままでした。その背景には、短期的な金利パスの期待に何も影響を与えないからです。それでも、間接的な関与の減少を考慮すると、今後の入札がグローバルな準備金需要のバランスといった広範なテーマを反映する可能性があることを考慮しなければなりません。 そのことを念頭に置くと、戦略的な認識が必要です。外国保有者に配分が減少すると、そのシフトは関連する償還期間における資金レベルや利回りサポートに波及効果を与えます。オプションやスプレッドでのインターデイまたは週次のポジションテイカーにとって、需要トーンの調整が短期セットアップに役立つレンズとなります。 私たちは、このパターンが近くの償還までどのように形成されるかを注視しています。ディーラーのバランスシートからスワップスプレッドまで、これらの証券がどれだけ快適に消化されているかを語るストーリーが存在します。入札テールが平坦化したりマイナスになった場合、実現ボラティリティが減少する窓を前にすることがよくあります。このことは、先物取引全体での流動性戦略やタイミングの決定を微妙に変えます。

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