月曜日に中国人民銀行（PBOC）はUSD/CNYの基準レートを7.2110に設定しました。これは金曜日の7.2087からの上昇であり、ロイターの予想7.3251と比較されます。 PBOCの主な目的は、物価と為替レートの安定を維持し、経済成長を促進することです。中央銀行は、リバースレポ金利、中期貸出制度、外国為替介入、準備預金比率といった様々な金融政策ツールを使用します。

中国の民間銀行

中国には19の民間銀行があり、特にWeBankとMYbankが注目されています。これらの銀行は、2014年に完全に資本化された民間貸し手が許可されたことに従い、主に国営の金融システム内で運営されています。 人民銀行のUSD/CNY基準レートを月曜日に7.2110に設定する決定は、金曜日の7.2087からのわずかな上昇調整を示しています。これは市場が期待する7.3251の水準を大きく下回っており、人民元の下落圧力を制御するために公式な修正プロセスの継続的な使用を示唆しています。この修正と市場ベースの期待との間のギャップは、意図的なシグナル設定を暗示しています。中央銀行は市場の力に完全には依存せず、期待を調整しているようです。 ドル-元ペアをデリバティブを通じて取引する者にとっての直接的な影響は、短期の動きが人工的な制約に直面する可能性があることです。中央当局が一貫してミッドポイントを予測値を大きく下回るように設定すると、スポットやフォワード市場でのボラティリティを管理するための介入—口頭または取引による—を予想できます。これはしばしばオフショア元の流動性やオンショアとオフショアの金融商品間の価格異常に下流的な影響を与えます。 北京は成長支援と通貨防衛のバランスを取るために、さまざまな流動性ツールを適用し続けています。これにはリバースレポや中期貸出制度のような公開市場操作が含まれ、これは短期から中期の金利に影響を与えます。流動性が引き続き供給される場合、元にはさらなる下方圧力がかかり、クロスボーダー資金調達やキャリーストラテジーに取り組む者にとって複雑さが増すかもしれません。このことは、PBOCの操作を日々監視することがもはや選択肢ではなく、不可欠であることを示唆しています。

民間銀行の影響

同時に、政府が2014年に民間経営の銀行を許可した結果、内部信用市場に多様性が加わりました。Tencentに支援されたWeBankのような企業は、技術主導のマイクロローンに焦点を当てています。しかし、大規模な国営企業と比べて規模が限られているため、彼らは市場を動かすだけのシステム的な影響力をまだ持っていません。それでも、彼らの行動は国内の資金調達トレンドにおけるセンチメントに対する有益な文脈を提供します。 PBOCの黄氏やその他の金融政策委員会のメンバーは、元の過度な下落を引き起こすことなく国内生産を支えるという微妙な行動を管理しています。インフレは抑えられており、緩和政策の余地があることを示唆していますが、通貨の弱さに対する資本流出の感受性が緩和的な動きを制約しているようです。このような制約は、埋め込まれたボラティリティが誤って価格設定される可能性がある長期のデリバティブを保有するトレーダーにとってより重要になるでしょう。 私たちの見解では、トレーダーは先物曲線における中央銀行の安定的な手を考慮すべきです。ノンデリバラブルフォワードやスワップを通じてリスクをヘッジしている者は、日々の修正の変動に特に注意すべきです。日々の変化は一見小さく見えても、時間が経つにつれてポジショニングエラーを重ねていく可能性があります。特に、日々の修正がスポット市場とオフショアデリバティブ市場における流動性提供者のモデルの基準点である限り。

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