中国人民銀行（PBOC）は、2025年第2四半期に金融緩和を強化する見込みである。ロイター社の調査によると、貸出基準金利（LPR）の15ベーシスポイント減と、最低25ベーシスポイントの準備率引き下げが予想されている。シティのアナリストは、外部からの圧力が高まる中で国内の刺激策が加速することを見込んでおり、2025年半ばまでに約1.5兆元（約2,050億ドル）の追加財政資金が予想されている。 3月には、新たな財政措置が発表され、より高い予算赤字目標が設定され、今後の支援が示唆された。今月後半に開催される政治局会議では、短期的な政策 agenda が議論される予定である。PBOCは、必要に応じて金利と準備率を調整する意向を示しており、すでに9月に50ベーシスポイントの準備率引き下げを実施しており、さらなる緩和が国内需要を支援するために必要であると見なされている。

北京からの金融反応

現在の北京からの信号は非常に明確である。中央金融当局は、信用の利用可能性を支援し、内部消費を高めるための努力を加速させる準備をしている。借入コストがさらに低下する可能性が高く、金融機関への流動性供給が見込まれる中、戦略的機敏性を高める条件が整いつつある。 政策立案者からの反応は、以前に見られたパターンに従っている。外部からの圧力の高まりは、財政の拡大を促す要因となる。貸出ベンチマークの15ベーシスポイントの減少、及び準備率のさらに深い引き下げが、価格調整が始まる前に金融プレイヤーに狭い反応ウィンドウを与える。次の政策会議はまだ実現していないが、高レベルの会議からの以前のトーンの変化は、実際の構造的な動きに先立って信頼できる文脈を提供してきた。 シティのワン氏は、国債発行による追加の財政支援を指摘している。その資金がターゲットを絞ったインフラや産業活動に流入し始めると、先行ガイダンスの早期調整の可能性が高まる。この種の刺激策は一般的に短期金利や中長期のポジショニングに反応をもたらし、取引量や暗示的なボラティリティがしばしば上昇する。政策調整の価格反映は、公共の信号が発信される前に始まるため、時間が味方であることはない。

政策調整の指標

年初の措置には、より大きな予算赤字目標が含まれており、当局が短期的な資金コストの上昇を受け入れる意向が示されている。政治局がこの広範な財政姿勢を確認すれば、特に資金調達の道筋を安心させる形で市場に伝える場合、流動性条件に敏感な長期の金融商品においてモメンタムが生まれる余地がある。 私たちにとって今重要なのは、オプションのスキューや先物のロール挙動にどのように期待が織り込まれているかである。多くの参加者が線形モデルを使って金利の動きを予測しようとしたり、過去の減速に依存しすぎたりすることになる。現在の文脈では、過去のテンプレートに安住するのではなく、迅速な反応が求められている。中央銀行がこのように一貫性を持ってトーンを変える場合、確認を待つ意味は少ない。 人民銀行の資金基準を下げる継続的な姿勢は、9月の大胆な行動によって示されており、期リスクの再評価のための測定可能なケースを提供している。デルタの感応度を見ているなら、実現されたボラティリティが低下するとは考えない方が良い。初期の動きにおける当局の躊躇のなさは、彼らが西洋の中央銀行モデルにおける共通の制約の下で運営していないことを示している。より先を見越した行動が可能であるため、私たちは迅速に反応する必要がある。 次回のセッションでは、資金調達チャネルがどのように調整されるか、特にインターバンク流動性やリポ曲線の鋭さに注意を払う必要がある。追加の緩和が到着する前に価格に織り込まれる場合、リスクニュートラルなポジショニングを前もって実行しなければならない。そのため、凸性のエクスポージャーを評価し、ヘッジを準備することは任意から必要に変わる。

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