フリードリヒ・メルツは、5月にドイツの首相となる予定であり、ドナルド・トランプの関税政策が世界的な金融危機を加速させる可能性があると警告しました。彼は「すべてにゼロ％の関税」を特徴とする新しい米国-EU自由貿易協定を提唱しました。 EUは産業財に関する「ゼロ対ゼロ」関税協定を提案しましたが、トランプはこれを拒否し、ヨーロッパに対して米国のエネルギーの購入を増やすよう求めました。メルツは、米国が世界貿易から撤退する場合、ヨーロッパは他の市場を探る必要があると示しました。彼は、トランプの政策が迫り来る金融危機の可能性を高めることを懸念し、強力な欧州の対応が必要であると強調しました。

メルツの経済的懸念

メルツの警告は単なる政治的演技ではなく、実際の経済に根ざしています。彼は、現在の米国の貿易戦略、特に関税の再主張が不安定化をもたらすと見る見解に賛同しています。金融危機に関する彼の発言は、増加した関税が世界の貿易流れを減少させ、大西洋間のパートナーシップに負担をかけ、予測可能でオープンな市場アクセスに依存するサプライチェーンを損なうという考えに根ざしている可能性があります。この種の混乱は迅速に金融市場に波及し、投資家が関税の影響を最も受ける部門（工業やエネルギーなど）へのエクスポージャーを再評価する際に変動が増加します。 彼の包括的な自由貿易協定に対する強調は、輸出を促進したり消費者価格を引き下げたりするだけでなく、不確実性を減少させ、主権者および企業の行動に対する長期的な期待を安定させるための手段です。EUの以前の提案は、より制限されたもので産業財に焦点を当てていましたが、それは米国の戦略的エネルギー目標に十分に応えていなかったため、抵抗に遭いました。このワシントンからの拒否は、大西洋の両側での貿易戦略の方向を変え、迅速な適応を求める圧力をかけます。 これから、米国の需要に依存する大きな輸出シェアを持つヨーロッパの産業部門に近い短期的なエクスポージャーがストレスを受ける可能性があると推測できます。協力の拡大から代替策の模索への言葉の変化は、国境を越えた製造リスクの再評価を期待すべきことを示唆しています。このような変化は均等には発生せず、大西洋間のボリュームに最も依存する企業はより迅速な再評価を受ける可能性が高いです。変動は一つの波ではなく、政治的な展開が政策に結晶化されるにつれて様々なタイムラインで起こります。

金融市場への影響

我々は、輸出量、ユーロ圏PMIのトレンド、エネルギー輸入の多様化戦略に関する新しいデータに注意を払うべきです。市場は政策だけでなく、企業や消費者からの予測された反応を価格に反映します。最も直接的な結果は、同時にコストのインフレと関税の引き上げにより利益が圧迫される製品で見られ、利益予測が縮小します。 さらに、貿易関係が従来の西側のアライメントから新しい市場へと広がると、そうした変化に関連する通貨ペッグや資金の流れは予測できない行動を取る可能性があります。金利やFXに関連するデリバティブを見守る私たちは特に注意を払うべきです。例えば、ユーロ・ドルのセンチメントの予期しない変動は、ヘッジの前提が資本逃避や準備通貨の嗜好の変化を考慮しない場合に混乱を生じさせる可能性があります。 メルツが間接的に提起するポイントは、貿易の枠組みに対する信頼が損なわれると、相手の行動をモデル化することが難しくなるという広範なアイデアに触れています。政治的安定性や合意の継続に対するオプション価格設定は以前は一般的ではありませんでしたが、今ではより合理的な戦略に根ざしているように見えます。 CDSやバスケットのボラティリティを価格設定する企業は、特に影響を受ける分野で活動する多国籍企業にとってこれを考慮すべきです。 カレンダーのスプレッドはスポットレートの明らかな安定性に誘惑されるかもしれませんが、その背景にはキャリーの仮定に対して慎重であるべきという暗黙のメッセージがあります。突然の再評価は、センチメントを変える見出しによって引き起こされることが多く、そのような動きは簡単には逆転できないかもしれません。我々はその脆弱性を先行するポジションに価格設定し、引き下げの可能性と反応的な再配置のためのウィンドウの縮小をバランスさせる必要があります。

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