ミネアポリス連邦準備銀行のネール・カシュカリ総裁は、米国の小さな関税でさえも貿易を混乱させる可能性があり、特に農家に影響を及ぼすことを示唆しました。彼は、関税が10％、50％、あるいは100％に設定されるかどうかに関わらず、さまざまなセクターが関税の影響を懸念していると述べました。 カシュカリ氏は、米国の貿易および財政政策が長期金利に影響を与えると述べ、連邦準備制度のインフレ管理の目標を強調しました。彼は金利を維持することに賛成の意を表しましたが、関税に関する不確実性の中での金利引き下げには慎重であることを示しました。 市場が変動しているにもかかわらず、カシュカリ氏は取引が安定して機能しており、この傾向は続くと予測しました。

カシュカリの経済安定性への懸念

カシュカリ氏の発言は、関税が経済安定性に及ぼす影響に対する明確な懸念を示しています。「小さな関税」であっても、連邦レベルでの一見小さな政策変更が、特にグローバルなサプライチェーンに依存している生産者にとっては、思った以上に広範囲な影響を及ぼす可能性があることが含意されています。農家はその最も明白な例であり、関税が導入されると商品価格に直接的な変動が起こることが多いですが、このメッセージは農業を越えて広がります。 カシュカリ氏が10%から100%までの関税をまとめて言及したことも重要です。これは、低いレベルの関税でもバランスを変える可能性があることを示唆しています。金利の観点から見れば、関税は価格の圧力を生み出し、インフレを押し上げたり、将来のインフレ期待を歪めたりする可能性があるため、重要です。それによって、金利をどれだけの期間そのままにしておく必要があるかにも影響します。 彼は、貿易政策に関連する不確実性が続いている間の金利の早急な引き下げに対する慎重さを示しました。彼が反映しているタスクは、経済支援とインフレのダイナミクスへの注意をバランスさせることであり、（貿易政策）という一方の政策が圧力を加え、（財政政策）が反対方向に引っ張るときに容易ではありません。

安定性と市場のダイナミクス

これらの摩擦があるにもかかわらず、カシュカリ氏はコア取引機能が中断なく引き続き稼働していることを指摘しました。デリバティブ市場で活動する私たちにとって、これは市場の基本的な流れの信頼性を示しており、ニュースサイクルの中での発火点のように見えるものにもかかわらず、その信頼性は価値のある背景を提供します。彼が指摘する安定性は、必ずしもエキサイティングではありませんが、少なくとも今のところ、破綻リスクを価格に組み込む必要なくボラティリティを管理できることを意味します。 次の数回のセッションでは、関税によるヘッドラインインフレや投入コストの上昇に関するデータに特に注意を払うべきです。また、長期金利が連邦準備制度のコメントだけでなく、輸入価格の変動にどのように反応するかにも注目する必要があります。言い換えれば、貿易政策の議論は、中央銀行の方向性とは無関係に曲線の形をドライブし始める可能性があります。 私たちが取り組んでいるのは、特に構造化商品やカレンダースプレッドにおいて、輸入または輸出に依存しているセクターへのエクスポージャーを再確認することです。より安定した短期取引条件の下で、マクロトーンの変化、特にハト派的な発言と組み合わさる場合、曲線全体にわたって新たな価格の非効率性が生じる可能性があり、それは一度のセッションを超えて長続きすることがあります。

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